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海尔地产模块化促3年16倍增长

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-16/0NMDAwMDIxMDk0NA.html

混迹8年地产业的海尔地产终于“出道”。

2002年进入房地产，2007年销售额仅有10亿，2010年预计销售额将达80亿，2011年力冲200亿。这是海尔地产董事长卢铿在接受记者专访时透露的数字。

当千亿万科总裁郁亮提出“向制造业学习”的口号，执掌三年海尔地产的卢铿认为，海尔地产早已将制造业思想嫁接到地产业上，海尔想要完成的显然不仅仅是利润的追逐。

地产高增长诉求

海尔电器掌舵人张瑞敏在2007年曾说，“按照我的想法，2011年，海尔地产销售目标为120亿。”

尽 管海尔地产2010年至今仅有60亿销售收入。但在卢铿看来，这不过是适应性的调整。但也不否认这当中的挑战。“海尔地产在几年前还是一个很小的公司，但 去年销售额已经有了3.8倍左右的成长，今年在去年的基础上还将有20%左右的成长，明年在今年的基础上将力争达到3倍以上的成长。这样就实现了差不多三 年16倍的成长，而且每年增加100亿左右。”在他看来，如果做成了（100亿）一定是个奇迹。“2013年要达到400亿，这将形成三年16倍，五年 30倍的成长，这个数字在行业内至少是罕见的。”

制造业现金流较好，可以说房地产是发挥海尔集团现金流最好的途径之一。据卢铿透露，海尔集团每年拥有1400亿左右的现金流。

海尔地产的全国布局也在进一步完善：目前海尔地产山东省6个城市，省外3个城市。而现在正在积极进入长春、长沙、成都、西安、合肥、天津等城市。

“明年我估计会再进入8个省份。”卢铿透露，而未来，他希望海尔地产能做到海尔集团利润贡献率最高的分支行业。

据卢铿透露，为了推动海尔地产的扩张计划，应对可能出现的市场风险和变化。海尔地产正积极筹备自己独立的基金。

而海尔地产商业地产也在积极筹备中，预计明年将在烟台建成一个，另外在青岛、威海、济南开工三个。总投资规模预计在20万平方米。此外，海尔也涉足工业地产。

“如果一切发展顺利，海尔地产计划明年启动上市。”卢铿预计，2012年将完成上市计划。“海尔地产将会单独IPO，而不是注入到现在的两个上市公司中。但IPO可能不是以房地产公司的名义，可能是以‘海尔云社区’这一超越房地产的概念。”

4倍利润差异之惑

海尔地产急速扩张背后，仍然存在着家电与地产的价值对接的质疑。据了解，家电业的利润在5%左右，而房地产利润则高达20%以上。

“海 尔集团实际上是为自己搭建了一个舞台，让自己唱戏。”卢铿说，海尔有很多舞台，但按照张瑞敏的规划，海尔地产不只是做家电。“海尔需要一个地产平台，不是 因为地产赚钱多，而是海尔需要一个跟终端客户交流的平台。海尔地产就是形成这个需求的终端平台，相当于市场探测器、研发中心，集成这个行业所有资源，把海 尔的制造业向服务业完整过渡”。

按照卢的解释，制造业主要是标准化、模式化。当产品需要大规模复制时，还将形成模块化。

“比 如说海尔产品中有几类，高端、中高端等，但有些创意思想并不一样，但是我们把它模块化以后，利用工业思想、制造业思想，把它做成几个模块，比如小户大家是 个模块，大户大家是个模块，我们最近研究出的海尔地产云社区是一个模块。这样就可以将模块定型，大大的缩短了创意的过程。另外一方面是工业的标准化，当你 的规模扩展比较快的时候必须要有标准，完全标准化。”

张瑞敏认为，制造业之所以比房地产管理高明，就是制造业的标准化、模式化。据了解，海 尔地产最近推出的“云社区”设计便是其模块化的重要一项。而其模块的核心仍然嫁接了海尔家电、家居多产品的综合优势。主要是将海尔自主研发的“U- Home智能家居”物联网系统和外部“云计算”平台对接，搜集和分析社区业主的生活内容及应用，生成“云社区”数据库，从而智能响应社区业主的相关查询。


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併購籠罩大眾：模塊化的最後一塊板

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-21/yNMDcyXzM2NjIyNg.html

9月12日開幕的法蘭克福車展，誰是主角？答案很簡單：大眾。

當寶馬兩年前決定搬離法蘭克福展覽中心中心廣場後，奧迪隨即簽下此地。車展開幕當天，奧迪搭起了一座巨蛋，並在展館中建起賽車跑道，供觀眾體驗。巨蛋對面的3號館，大眾攜其餘6個品牌安營於此。

此次車展，大眾集團共推出了22個產品系列。自2008年首次提出「2018年超過豐田成為全球老大」和「產品模塊化戰略」以來，大眾已經成為每次車展的焦點。

除 去豐田競爭者的身份，大眾成為焦點，還因被更大的傳聞籠罩：9月18日德國《明鏡週刊》援引大眾高管言論透露「不排除大眾併購鈴木的可能性」；同時拋出觀 點稱，若大眾與鈴木之間的聯盟尚存，則大眾須經過鈴木同意方可增持股份，但是倘若聯盟解體，則大眾將可自由增持。隨後多名業內分析人士對此表達了質疑，紛 紛表示難以看好大眾敵意併購行為。

在大眾有意併購鈴木之前，由於保時捷控股公司數起官司纏身，導致其估值無法確定。大眾剛剛宣佈「推遲對保時捷收購」。由於保時捷收購案敏感，大眾集團投資部勸解大眾董事長文德恩近期不要接受媒體採訪。

文德恩依然需要鈴木

畢竟鈴木是專業的小型車製造商，自身實力不足以應對未來的全球競爭。同時大眾雖然研發了UP！一款小型車，但是小型車沒有形成系列平台

12日上午11時，大眾集團簡短髮布首款小型車UP！後，文德恩便離開了現場。UP！是2008年大眾推出小型車戰略的第一款車，當年文德恩首次公開喊出了2018年超越豐田的計劃。

UP！起始價格大約在8000歐元，折合人民幣大約7.35萬元，首先會在歐洲、南美等地銷售，並且在2013年推出電動車。這被外界一致認為是「文德恩補齊了最後一塊板」。

此前大眾品牌一直依靠A級車和B級車在全球市場開疆拓土。旗下並沒有微型轎車平台。但是要實現2018年趕超豐田成為全球汽車老大，不佔領全球銷量規模可觀的小型車市場是不可能的。況且文德恩明白，小型化和輕量化是未來汽車發展的趨勢。

正是出於對小型車市場的重視，2010年1月，大眾通過換股獲得日本小型車製造商鈴木汽車19.9%的股權，成為鈴木汽車的股東。取得這部分股權的價格大約為2224億日元。鈴木汽車公司也將獲得大眾汽車公司的一部分股權。

大 眾和鈴木2009年開始合作後，大眾在經營問題上採取了強勢干預的姿態。在今年3月公佈的年度報告中將鈴木定位為「能夠在很大程度上影響其經營方針的權益 法適用企業」，而鈴木方面則堅持強調雙方應是「對等的關係」，要求取消合作關係。鈴木此前還希望回購大眾持有的股份，但大眾方面卻並不同意。

大 眾不願意放棄鈴木，有自己的戰略考慮。有人預測，大眾推出UP！之後，對鈴木的小型車技術依賴正在削弱。事實上大眾依然希望控股鈴木，因為畢竟鈴木是專業 的小型車製造商，自身實力不足以應對未來的全球競爭。同時大眾雖然研發了UP！一款小型車，但是小型車沒有形成系列平台，依然需要鈴木。

9 月12日在接受記者採訪時，大眾集團負責銷售和營銷的董事克林勒（Klingler）表示：「大眾和鈴木以後只有股權合作關係，沒有技術合作關係。」沒有 技術合作關係，鈴木對大眾的價值何在？答案只有一個：控股鈴木，未來時機合適的時候和大眾實現完全的技術共享。目前鈴木的車型已經開始使用大眾的動力總成 技術。

大眾為何大肆收購？

「中國、印度、俄羅斯是最大的市場。『量產化的標準』是大眾的堅定戰略，可持續性是大眾的目標，從1升車UP到布加迪、 蘭博基尼，大眾一直都在做細分市場標準，2018年會走在世界前列。」

除 了鈴木，近幾年來，大眾收購歐洲豪華車品牌的步伐也一直沒有停止過，只要你賣我就買，除非阿斯頓馬丁這樣不賣的品牌。收購後這些品牌技術將實現共享。布加 迪和柏林皇家瓷器廠合作把瓷器技術用在時速達430公里的最新威龍敞篷車車身上，這項布加迪的研發技術已經放進了大眾集團實驗室。

大眾近兩年如此咄咄逼人，跟文德恩三年前提出的2018全球稱霸戰略直接相關。法蘭克福車展一天前的9月11日晚，大眾集團舉行的「大眾之夜」車展路演會上，文德恩重提2018時表示：

「中國、印度、俄羅斯是最大的市場。西亞特打低端市場。『量產化的標準』是大眾的堅定戰略，可持續性是大眾的目標，從1升車UP到布加迪，蘭博基尼，大眾一直都在做細分市場標準，2018年會走在世界前列。」

今年1-8月份大眾全球銷售540萬輛，按此推算：大眾全年業績將超過800萬輛，直逼豐田老大地位。大眾的迅速擴張能取得如此成效，跟文德恩倡導的模塊化戰略息息相關。

模 塊化戰略，簡而言之就是「相同技術平台，不同模塊組合」下的不同品牌車型。斯柯達在大眾集團內部的品牌定位是低於大眾，高於西亞特。按照通常這種定位，斯 柯達車型應該比大眾品牌車型小。模塊化後斯柯達和大眾很可能是車型尺寸大小相同，只是外觀、內飾和材料、價格的差異。斯柯達總裁范安德此前就表示，「斯柯 達未來很可能推出比大眾還大的車型，價格可能還低。」

模塊化戰略打破了傳統車型平台之間相對封閉的技術壁壘，對大眾來說，能用同樣的技術平台，組合出更多不同的產品，需要更多的品牌去匹配。而收購品牌可以實現技術共享，開發出更多的技術模塊組合。這就是大眾收購這些品牌的邏輯。

上週末，在經過監事會首肯後，大眾宣佈史上最龐大的投資計劃——在2012-2016年在全球範圍內投資超過620億歐元。這個數字還不包括在中國的大眾兩家合資公司投資的140億歐元。

大眾的這筆投資主要針對新車型、環境友好技術和工廠設施。該公司在一份聲明中表示，希望借此繼續在創新和技術上擴展「領導角色」。從資金分配看，當中498億歐元會投入到土地、工廠和裝備，其中一半以上的錢會留在德國本土。

「現在就趨勢來講，金磚四國的銷量在大眾總銷量中佔的比例越來越高。」大眾集團負責銷售和營銷的董事克林勒（Klingler）向記者分析：中國是大眾最大的市場，大眾品牌在巴西市場份額已經第二，俄羅斯正在逐漸強大；大眾在印度的銷量也是連年翻番。

大眾30年前在中國合資，近十年加大在另外金磚三國投資，跟全球資本向這些國家轉移是密不可分的。

「金 磚四國的業務做得越來越好，這對我們來說是好消息，這些市場都具有巨大的潛力。對中國這個最大的單一市場，集團有很多的投資計劃，例如在建的新工廠，可以 提供更多的就業崗位。另外我們還將引進更多更具吸引力的新品牌，比如說西雅特，同時我們也在『企業社會責任方面』加強投入。」

相關報導《爭議新能源》見（22版）

「法蘭克福車展是汽車行業的『水晶球』，在這裡可以洞悉汽車的現在與未來。」

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積木盒子董駿自述：P2P平台為何能做到11個億交易？模塊化、流水化

http://www.iheima.com/thread-22138-1-1.html
問：上次融資的時候，銀泰資本投資人郭佳說你們有許多個風控模型。我不太理解意思是什麼。

她指的應該是前期數據流程化。我們將前期的盡職調查過程分解成不同的模塊。一個金融產品約有30-40個模塊，不同的模塊由專人負責。將得到的數據放入模型，就會對該企業還款、盈利能力等有一個大致篩選，在此基礎上再進行人為篩選。

這是我們公司最初提供給金融機構的外包工具「76hui企樂匯」，現在已有近千家公司客戶。公司另外一個體系「積木盒子」也是基於企樂匯來做金融產品設計、風險判斷。

相比金融機構由一個項目經理完成盡職調查全部流程的傳統做法，很容易發生一些貽誤或者是遺漏。企樂匯因為是專人負責專門領域，比如會有一個人專門收集、整理銀行對帳單，另一個人專門關注信用報告上的信息來源，還有人專門拿第三方信息做第三方驗證。這種分工極大優化了盡職調查的準確率、效率，還能將成本減少4/5。它就是流水線模式的信貸工廠。

問：每個金融產品都需要測試30或40個模塊嗎?

我們會根據產品需要我們瞭解什麼樣的信息，來組合模塊。比如個人信用貸款，可能需要用到5個模塊;企業的經營性貸款，可能需要瞭解20個模塊。

問：哪些信息需要第三方驗證?

我們是儘可能做第三方驗證，尤其是特別關鍵的材料。不過不同的金融產品，風險關注點不一樣。比如抵押貸款，對資產是特別關注的，個人信息反而不是特別關注。對於信用貸款的產品，因為資產不能做抵押，會更關注他的信用狀況。這時我們的特定角色會去中國人民銀行取他的徵信報告，以免中間有篡改、作假。

問：一個盡職調查平均時間要多長?

我們如果企業配合的話，五個工作日以內我們就可以完成。

問：積木盒子對風險的要求是怎樣的?

行業上基本上銀行不做的行業我們也不做，會規避一些潛在風險大一點的行業或者是政策不支持的行業。比如房地產，比如資源類的，鋼貿。風險門檻就要看是哪種產品。

問：銀行不做的客戶，P2P還要做，風險豈不是很大?

很難界定銀行不貸款的企業就是風險高的企業。銀行主要服務的客戶還是大型企業。中國70%的GDP來自於中小企業，但能從銀行拿到貸款的不到3%。此外，銀行由於自身體制的問題，有的時候來不及貸給企業，或者說銀行的產品不適合企業的需求。

問：跟擔保公司是怎樣合作?

現在由擔保公司擔保的產品，都是承擔無限連帶責任的擔保。

問：全賠?

都是全賠本息。我們比較傾向與三類擔保公司合作：一是非常大的國有擔保公司。它們的增信措施質量非常高，本身也有一定業務體量。這類現在我們已經跟河北省最大的國有擔保公司河北融投合作。二是外資性擔保公司，會比較規範。三是在細分市場有資源的擔保公司，比如現在我們合作的我愛我家的擔保公司偉嘉安捷。

不過擔保公司只是一個增信措施之一。我們比較重要的特點是，所有客戶都由我們的企樂匯做盡職調查，再由自己獨立的團隊進行判斷。但參與度有區別。對於國有擔保，他們的審批很嚴格，類似於銀行，我們就是做輔助性的盡調。

問：最開始是你們自己去找擔保公司合作的嗎?

擔保公司來找我們挺多的，因為積木盒子線上融資能力非常強，我們基本上處於項目飢餓的狀態。但很多擔保公司推薦項目之後，希望我們不要去對他們的客戶做盡調，但這個邏輯在我們這裡行不通。因為我們不是一個擔保公司，我們只是一個合理的融資項目平台，或者說是借款人平台。我們更看重的貸款公司本身的背景，而不是因為某個擔保公司擔保。

問：如果不跟擔保公司合作，出現問題你們需要很大的資金?

這也不一定。確實，擔保公司是徵信措施之一。但要不要徵信，取決於你對借款企業的挑選能力，我們自認對借款企業挑選的能力和自主性是非常強的，主要依賴於企業本身的還款能力。我們更加認可好的企業，而擔保公司只是一種輔助徵信。因為最後的風險還是在真正的還款來源和貸款用途上面。

從今年4月開始，我們開始披露我們的一些盈餘數據，其中有一項就是我們叫做風險互助金。風險互助金不是我們自己的資金，每個項目在融資之前，必須要把他們融資金額的3%放到一個池子裡面去，這個3%就會為出資人的某一層風險提供體系性的保護。這個池子不是監管說的那種資金池，它就是一個互保計劃。項目結束之後，如果企業在貸款期間沒有損失，這3%會返還給貸款企業。如果在這期間用到了就相當於大家一起分擔損失。

問：如果說一旦發生了企業無法償還的情況，會賠償投資人多少呢?

投資人的應付本金和應付收益是百分之百賠償的，一直賠償到3%沒有了。

問：怎樣才會用到這3%?

第一層是這個企業確實無法償還，一分錢都還不回來;第二層就是如果他有增信措施，比如說擔保公司，也還不了。這兩層都穿破的情況下，才會摸到那3%。如果企業違約，也沒有增信措施，就只能用那3%。

問：所有企業都參加了互保計劃嗎?

現在所有項目都參與了，除了國有擔保，因為它的信用背書夠強。

問：有不能按時還款的嗎?

360多個項目已經到期還款的有160多個。其餘約200個項目還沒到期。目前還沒出現不良貸款。

問：到你們平台借款的項目都是多大金額?

平均項目金額是300萬，還有一些小微企業的貸款額是幾十萬、百萬。這跟動輒幾十億擔保規模的國有擔保公司相差很大。

問：來借錢的企業，主要從事哪方面業務?

還真不好說，行業不同企業的貸款規模是不一樣的。但主要是流通領域，比如零售、批發、4S店。此外還有農業、服務業、生產業。

問：投資人都是什麼類型的人?

我們的投資者不超過10萬個，年齡層從20到40歲之間的居多，來自全國各地。我們的投資人全部都是線上過來的。我們沒有線下的理財門店，也不打算建線下的理財門店。線上最大的優點就是它不會有任何的資金錯配，投資人可以能夠更自主的去選擇他所需要投資的項目。

問：一些平台把投資門檻設置為1萬，他們認為這會讓投資人多思考一下，畢竟不是丟了不心疼的幾十幾百塊。你們為什麼把門檻設置成100塊?

還是看團隊的出發點，我們是想做成一個開放的、能夠落地的平台，我們希望能夠盡多的客戶來體驗。

問：貼吧有人說你們營銷費用很高。

我不知道我們具體營銷費用有多高，但平均營銷費用並不高。橫向對比我們的總營銷費用肯定相對高一些，但我覺得，一是因為我們剛融到資，肯定要在營銷方面有支出。二是全國2000家P2P公司，也就7家從主流的風投那裡拿到錢，所以成長得也比較快。相對來說，這7家整體的營銷費用肯定比剩下的高，但並不是亂花錢。

問：你怎麼獲得投資人的反饋?

其實我們很注重跟投資人的溝通。我們有一個由幾千名投資人組成的群。每個星期星期一早晨9點到10點鐘，我跟核心團隊都會跟投資人交流，怎樣把項目做得更透明。

現在我們每月還會有同城會，是讓投資人報名來與我們溝通、探討到底怎麼運營，不是宣講推薦理財產品那種。

問：與金融企業或者P2P企業相比，你們的風控團隊算是規模龐大嗎?

都算是很大規模的。從資金規模上，我們可能跟銀行在某條街的營業部規模差不多，但銀行營業部的風控團隊一般只有幾個人。

但現在還遠沒達到我們的產量級別。就是說，現在的項目規模增加一倍，我們的風控團隊都不用再增人手。
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中高端攝像頭模塊供應商，中國本土銷量第二

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=734

本帖最後由 股語者 於 2014-11-19 09:37 編輯

中高端攝像頭模塊供應商，中國本土銷量第二
作者：首募錢厚


丘鈦科技概覽

1.公司簡介

丘鈦科技(集團)有限公司（以下簡稱丘鈦科技）成立於2007年，總部設在昆山。公司產品主要面向中國品牌智能手機及平板計算機制造商的中高端攝像頭模塊市場。賽迪顧問的數據顯示，按2013年的收益及銷量計，公司在中國攝像頭模塊市場分別排名第二及第三，而按分辨率在500萬像素及以上的攝像頭模塊收益及銷量計，公司在中國本土均排名第二位。2011-2013年，公司的營業收入及凈利潤複合增長率分別為123.1%和108.7%。

從公司現有產品線來看，公司能提供多款分辨率介於300萬像素及以下至1,300萬像素之間的變焦及定焦鏡頭攝像頭模塊。公司目前同樣可以生產分辨率為1,600萬及2,000萬像素的超薄變焦攝像頭模塊及帶廣角鏡、大光圈以及OIS及死循環控制功能的攝像頭模塊。2013年，公司約88.5%的銷售收入來源於500萬像素或以上分辨率的攝像頭模塊產品。公司產品目前全部由昆山生產基地所制造。

公司主要客戶包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信，其中聯想、中興及宇龍酷派亦為2013年全球十大智能手機制造商，也屬於公司同期的前5大銷售客戶。其中，2013年公司是酷派的最大的攝像機模塊供貨商。

圖示：丘鈦科技產品示意圖



2.主營業務及盈利結構分析

2.1 業務系統

丘鈦科技主營業務核心圍繞攝像頭模組銷售展開，業務流程主要包含研發、銷售、采購、生產、交付、客戶服務等。

公司供貨商主要包括傳感器供貨商豪威科技、鏡頭供貨商大立光等；公司客戶主要包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信等。

圖示：丘鈦科技核心業務流程圖



2.2 收入結構

丘鈦科技主營收入以銷售攝像頭模組為主。其中，13年定位在中高端的500萬像素及以上模組占比接近90%，其中，500萬像素模組收入占比最高，占營收的比例超過65%。

同樣像素的攝像頭模組價格每年均出現同比下降的情況，公司近年通過產品結構升級推動整體產品單價保持上升。

圖示：2011年-2013年主營收入結構



圖示：2011年-2013年產品價格情況

2.3 成本結構

丘鈦科技成本占比最高的是原材料及組件，近年占總成本比例在90%左右。原材料價格的變動是影響公司盈利水平的重要因素。原材料及組件中傳感器占比最高，達到45%-65%。

圖示：2011年-2013年成本結構



2.4 盈利水平

2011-2013年，公司毛利率分別為11.95%、13.62%、16.59%。公司近年毛利率上升主要源於產品結構升級帶動的產品整體價格上升。2011-2013年，公司凈利率分別為13.21%、7.91%、11.57%。12年公司凈利率出現下降主要源於研發投入增大。

圖示：公司近年毛利率、凈利率情況       圖示：公司近年費用率情況

3.股東及股權結構

董事長何寧寧先生通過全資子公司QT Investment控制公司100%股份，無員工持股及戰略投資者。

圖示：丘鈦科技持股5%以上股東情況

4.戰略與發行計劃



公司未來戰略及募投項目來看，仍主要圍繞研發升級、產能擴張配合客戶拓展展開。



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聯想重振MOTO：豪賭模塊化

來源: http://www.yicai.com/news/5027309.html

從委身谷歌到改嫁聯想，作為手機市場絕對先驅的摩托羅拉在幾經波折之後，一直沒機會在當下這個產品叠代過快的手機紅海市場找到自己的一個新定位。

大手筆地收購摩托羅拉移動業務18個月之後，聯想終於給出了MOTO手機一個新的技術點。

剛結束的聯想全球創新科技大會(Lenovo Tech World 2016)上，兩款MOTO Z系列新品手機壓軸出場。與此前MOTO手機新品不同的是，這一次發布的MOTO Z系列把重點放在了模塊化設計——MOTO Mods上。

豪賭模塊化

從原理上來講，MOTO Z是通過手機背面的16個金屬觸點來附加諸多特定功能的模塊：既包括了發布會上亮相的四種模塊——電池、投影儀、揚聲器和時尚背板，也包括了未來的光學拍照、全息鍵盤等各種功能的可能性。

值得一提的是，為了吸引更多合作夥伴參與到MOTO Mods計劃，為MOTO手機打造更多功能模塊，聯想還專門設立了100萬美元的專項基金。

事實上，模塊化手機最早是谷歌提出的理念，經過多年發展，雖然看似高大上，但始終沒有量產終端。而這一次，聯想正式推出了支持模塊化的MOTO Z手機，以及MOTO Mods模塊平臺業務，希望讓普通用戶也能體驗到模塊化產品。

聯想移動副總裁陳旭東接受包括《第一財經日報》在內的媒體采訪時表示，模塊化手機MOTO方面一直想做，但是從設想到現實經歷的過程是艱苦的。

針對MOTO Z為代表的模塊化手機，陳旭東表示看好其未來，其成功的關鍵在於“有更多的人來開發這個產品。因為我們這個設計的出現，行業去開發模塊的成本會大幅度降低，我隱隱感覺可能聯想的產品會把很多行業救活”。

今年早些時候，LG發布的G5同樣采用了模塊化設計概念，其模塊接口設計在機身下方，可以連接外置音箱、拍照手柄、電池組等等。

但問題是上市一段時間之後由於模塊數量和吸引力非常有限，同時由於標準限制，並沒有大量的第三方模塊出現。

此外，橫在MOTO Z手機面前的問題是，由於前期的產品“斷代”，如今MOTO在國內的知名度並不高。

而陳旭東的回應是未來將會通過包含大面積推廣在內的方式讓更多人知道MOTO。

陳旭東還表示得益於模塊化的設計，能夠降低行業應用原有的價格，相較於之前的聯想手機，聯想最高檔的機器也比以前便宜很多。“當硬件配件標準化之後，成本也會是降低的。”

聯想的高端機重擔

“我們做智能手機的信心從來沒有動搖過，我們做智能手機的戰略從來沒有改變過。”聯想集團董事長兼CEO楊元慶在聯想全球創新大會後接受包括《第一財經日報》在內的媒體采訪時坦言，雖然在發展智能手機業務過程中有一些坎坷，但聯想是一個非常執著的公司，從哪里跌倒就從哪里爬起來。

如今的時間點被楊元慶定義為聯想在中國手機業務上重新起步的時刻。聯想在業務轉型上做了一系列的布局，比如，放棄在運營商低端產品上的投入，集中精力把產品線從低端做到中高端，市場則從運營商為主導轉向開放市場為主導。

“今年一季度聯想在手機市場出貨量下降，大家覺得擔心，但是我看重的是聯想現在可以更加集中精力來做好產品。”楊元慶的觀點是聯想的手機業務有清晰的路線，也有專業的團隊，聯想現在對在中國手機市場打翻身仗有信心。

在對MOTO的整合宣布18個月後，楊元慶的感慨是即使有對IBM業務整合的經驗，這一次整合MOTO里面的酸甜苦辣也是不少。“如果讓我們重來一遍也許可以走得更快些，避免一些彎路，但有時候有些事情不能避免。”楊元慶表示現在已經找到了整合MOTO業務的方向，接下來的整合會更加有的放矢。

《第一財經日報》了解到，目前聯想的手機產品體系有MOTO、ZUK和樂檬。其中MOTO定位高端，ZUK覆蓋中端，樂檬定位低端。

據陳旭東透露，在接掌聯想移動業務之後主要做了三件事：裁減了很多產品，整合團隊，後臺的研發也進行了組合。而目前還沒有做到位的事情是，除了內部的效率沒有提升得太好，對手機行業的規律沒有認識得太清醒，光把產品做好不行，產品、市場、營銷要一起發展。

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上海浦東力推“大部制” 政府機構被納入這四大模塊

大部制改革在上海浦東新區又將有新的動作，這一次的主導思路，是探索審批、執法適度分離，目的是創新監管體制機制。

8月15日，浦東新區召開發布會，上海浦東新區區委副書記、區委組織部部長馮偉表示，多年來浦東新區一直在堅持大部制的管理體制，有利於人財物在一個更大的部門體系中流動，有助於降低協調成本，提高政府職能效率。

近日，上海市發布《進一步深化中國(上海)自由貿易試驗區和浦東新區事中事後監管體系建設總體方案》(下稱《總體方案》)，提出深化浦東的大部制改革。

具體來說，要深化浦東新區產業經濟、科技創新、規劃建設等領域大部門制改革，整合監管執法資源，進一步理順關系、提升效能。

同時，探索推動部門內部行政審批權向一個處室集中，強化部門內部各業務處室的監管職責。

而在完善綜合執法體系中，《總體方案》稱，堅持綜合執法和專業執法相結合，堅持機構設置精簡高效，整合政府部門間相同相近的執法職能，歸並執法機構、統一執法力量，有序推進、逐步整合，探索形成以市場監管、城市管理、治安管理三大綜合領域為重點，若幹專業領域(知識產權、農林牧漁、勞動監察、衛生監督等)為補充的綜合執法體系。

馮偉表示，浦東新區一直按照上海自貿區推進中的國際化、法制化和市場化的規則來改造一級地方政府職能的要求，積極探索政府機構按照職能模塊化分類逐步實施。

目前，浦東新區是將政府機構分成市場調節和市場監督、城建管理和環境保護、社會管理和公共服務、綜合統籌和法制監督四個職能模塊，來推進大部制改革。

“從運行方面看，模塊機構化、分類綜合設置，有利於打破部門壁壘和封鎖，集中整合資源。”馮偉說。

在探索完善綜合執法體系方面，一方面是通過橫向整合，進一步整合了區級政府部門間相同相近的執法職能，整合執法主體，相對集中執法權，探索推進市場監管、城市管理等重點領域的跨部門分類綜合執法，完善知識產權、勞動保障、農林牧漁、公共衛生等專業領域系統內的綜合執法。

一方面是縱向下沈，做實基層，以街鎮城市網格化綜合管理中心、綜治中心為載體，著力加強公安、市場監管、等城管各條線的派出執法機構，強化屬地化管理。

“比如在市場監管領域，我們綜合了工商、質檢、食藥監三大力量，後來又並入了價格監督，形成了‘四合一’的綜合執法模式。“馮偉說。

2014年1月1日，由原工商、質監、食藥監三部門整合而成的浦東新區市場監督管理局正式掛牌運作，這也是上海首次探索大市場大監管模式。改革打破了市場分段管理的格局，實現了市場全過程監管。此舉有效地解決了市場監管領域，特別是食品安全監管等領域存在的監管真空、監管盲點等問題，進一步加大市場監管力度。

此後的2014年11月16日，浦東又將專利、商標、版權行政管理和綜合執法職能綜合起來，設立了浦東知識產權局，成為全國首家單獨設立的知識產權管理和執法機構，對涉及知識產權創造、運用、保護和管理各個環節的全部要素進行了重新構架。

就在最近，作為大部制改革的舉措之一，解放日報報道稱，浦東擬將原科學技術委員會與經濟和信息化委員會合並，組建全新的科技與經濟委員會，簡稱“科經委”。

將主管科技研發的科委和主管產業結構調整與發展的經信委相合並，浦東的目的是力圖打通產、學、研之間的壁壘，解決科技研發成果轉化難、轉化率低的問題，讓更多科研成果走向工業化、產業化，從而提升上海產業能級。這也是上海在全國率先嘗試科技創新和產業發展相聯動的新體制。

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智能WiFi模塊低至1元，價格戰之下WiFI模塊廠商的轉型路

從2013年起，搭乘物聯網智能家居這輛快車，WiFi模塊開始騰飛。通過嵌入WiFi模塊，傳統的插座、微波爐、洗衣機等硬件設備都可以實現一定的智能化。

鑒於WiFi巨大市場存量和WiFi模塊的低成本，在傳統家電廠商互聯網轉型過程中WiFi模塊深受歡迎。

然而，當售價1元的WiFi模塊都出現了，智能時代離我們還有多遠?

打響價格戰

在行業內浸染十年有余，從2013年開始，上海慶科信息技術有限公司CEO兼創始人王永虹明顯感覺到來談合作的企業越來越多。而從當時的市場價格來看，傳統WiFi方案的平均價格遠超過40元。

但好景不長，隨後市場格局就發生變化。2015年1月，小米推出應用於家電設備的WiFi通用模塊，一個只需要22元，甚至在發布會上承諾未來會以10元價格提供給智能家電廠商。僅隔兩個月，360公司推出1元智能模塊WiFi模塊，將價格拉至谷底。

低價背後是市場競爭的白熱化。新興的WiFi模塊小型生產廠商讓整個市場魚龍混雜，另一面巨頭們也從合作方變身競爭對手，開始嘗試自做模塊。杭州古北電子科技(BroadLink)CEO劉宗孺和雷軍反目成仇就因此而起，在小米研發路由期間，雙方一度合作密切，甚至在小米路由第三次公測版包裝內都含有一個BroadLink RM-home智能遙控，但在小米路由器正式發布後，小米表示要自己研發智能家居WiFi模塊。

在摩爾定律之下，硬件在發展過程中總會面臨價格下降的趨勢，但在王永虹看來，“在產業趨於成熟的過程中，成本下降幅度是有一定限制的，一味地降價，甚至通過犧牲自身利益來換取市場，是一種營銷行為。”

雖然WiFi模塊是很小的零部件，但據上海慶科研發總監CTO沈建華介紹，產品從研發、生產以及後期測試需要一道道複雜的程序，每一道程序都需要成本付出，例如一個WiFi模塊在上市前的認證費用就高達10萬。

“一些模塊過分註重所謂的成本，過度簡化芯片電路設計或外圍設計會發生雜散超標問題，帶來的問題就是手機正常通話時沒有辦法接通，或者連接蜂窩網絡突然斷線，甚至會發生智能硬件不受控制，造成心臟起搏器異常。”上海慶科硬件研發總監蔣琛舉例說道。

轉型路徑

360推出的1元智能WiFi模塊明顯低於成本價，而其背後的打法顯然並非希望通過硬件本身來賺錢。通過1元戰略，吸引更多的家電廠商快速接入到360智能家居平臺中，構建自己的智能家居生態圈。

“通過低價占領更多的市場，尤其是家電大型廠商，一旦接入，為了保證全產品線的互聯互通，更利於後期產品應用至家電廠商全線產品。”在此前的采訪中，劉宗孺曾向《第一財經日報》記者闡述低價背後的邏輯，今年8月份，BroadLink也公布DNA Kit開發平臺的WiFi模塊售價僅9.999元起。

劉宗孺也深知不足10元的售價當然賺不到錢，而BroadLink 物聯網開發平臺DNA Kit所提供的聯動測試、雲服務搭建、大數據支撐等服務可以釋放後期利潤，也能夠提升用戶的黏性。

“WiFi模塊屬於硬件產品，量上去後價格肯定會下跌，去年價格已經在20元內了，但成本之外，創造更多的價值，才會有持續的增長空間。”沈建華向《第一財經日報》表示。在競爭壓力下，上海慶科則嘗試轉型提供基於WiFi模塊的軟件產品“Mico”物聯網操作系統，開發者可以在各種微控制平臺上，通過“Mico”系統來設計和接入互聯網，實現自家產品的智能化。

“芯片原廠只提供給我一個芯片驅動，例如手機裝了安卓，你不用管它里面用的是高通的芯片還是哪家的芯片。簡單理解Mico系統是PC時代的Windows，手機時代的安卓和iOS。”沈建華向記者解釋道。

在沈建華看來，所謂提供雲平臺的WiFi模塊公司還沒有誕生，整個物聯網分為連接、平臺、服務三個階段，現在整個市場仍處於第一階段，即如何將各種設備穩定、可靠、安全地連接到互聯網，“這個階段還沒過，後面的平臺、服務階段還有相當長的路程，所謂平臺過幾年是否存在，我們都打個問號。”沈建華直言。

有同樣布局的並非慶科一家，此前ARM推出了專門針對物聯網領域的mbedOS物聯網操作系統，希望通過微控制器軟件標準接口進一步鞏固其在物聯網芯片領域的霸主地位，讓各大芯片廠商成為ARM的“代工廠”。海爾、美的等終端設備廠商也在自主研發模塊方面摩拳擦掌、躍躍欲試。

從單品、系統到平臺，WiFi模組廠商都在尋找差異化發展路徑。整個產業鏈從上遊芯片原廠到雲服務平臺再到終端設備廠商，大家各有各的算盤，卻又僅僅捆綁在同一利益生態圈內。“雖然一些小的廠商開始抱團，形成智能生態系統，但每個生態系統又是獨立的信息孤島，一個統一的智能設備底層系統才是智能設備爆發的基礎。”沈建華表示。

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谷歌放棄的模塊化手機卻被聯想押寶 聯想到底圖什麽？

在谷歌宣布暫停模塊化手機Project Ara項目的幾天後，聯想推出了模塊化手機MOTO Z。

MOTO Z被聯想集團總裁兼首席執行官楊元慶視為聯想收購MOTO以來最具代表性的一款產品。《第一財經日報》記者了解到，模塊化手機MOTO Z是目前聯想內部重要性最高的手機，聯想內部上下會集中全力去推廣。

從原理上看，聯想這一次推出的模塊化手機MOTO Z是通過手機背面的16個金屬觸點來附加諸多特定功能的模塊：這次在中國發布的智能模塊包括魔眼-哈蘇攝影模塊、魔音-JBL揚聲器模塊、魔影-投影模塊、魔電-電池模塊和魔範-背殼模塊。

在手機整體行業趨向飽和的當下，模塊化手機能為聯想“殺出”一條道路嗎?

艱難試水

楊元慶將此次推出的模塊化手機Moto Z視作行業競爭“殺手鐧”。

“因為它不僅僅是硬件設備新生態的建立，甚至還會帶來新的應用服務，以及雲生態的建設......所以這才是真正的創新，才是黑科技，我相信在我們發布後的一年到一年半時間里，競爭對手也不見得就會做出類似的產品。” 楊元慶表示。

不管是谷歌還是聯想嘗試模塊化手機，都與摩托羅拉有關。

公開信息顯示，Ara原本是谷歌ATAP(Advanced Technology and Projects)部門下屬的一個項目。最初隸屬於摩托羅拉手機，後來聯想收購了摩托羅拉，Ara作為獨立項目被留在谷歌大家庭中。

在最初的設想中，Ara智能手機由一個“數據總線”(data bus)作為基本組成，就是類似於樂高積木，消費者可以自由選擇、替換甚至移除手機的任何零組件，包括處理器、屏幕、內存、電池等等，這對於消費者最大的好處就是可以輕松替換掉一個故障或過時的零組件。

與當下的手機廠商正在竭盡全力提高手機一體化、集成度的做法相比，Project Ara被視為是 Google 在逆歷史潮流而行。

只不過，想讓消費者對手機產品擁有更多的自主權，成為自己手機“產品經理”的Project Ara面臨著不少困難，除了外觀設計水準無法保證，難以保證性能兼容與物理兼容，谷歌與各大手機廠商也難以達成標準化協議。

由於在產品研發和標準化進程中遇到的困難，Project Ara 的開發進度被一推再推。最初谷歌計劃在2015年在波多黎各對Ara手機展開試點性發布，但該計劃被推遲了。事實上，在相當長一段時間里，Project Ara 甚至遲遲拿不出一款能對外展示的可正常使用的原型機。

今年5月的Google I/O 大會上展示的最新版 Project Ara 原型機中，SoC、存儲器、屏幕等核心部件也變成了不可拆卸設計，Google 將重點轉移到了通過模塊化設計來提供差異化的功能上。

但9月初，谷歌還是宣布停止模塊化手機Project Ara的研發。背後的原因被業界解讀為，谷歌內部通常的項目周期是兩年，開始於2013年的Project Ara的開發周期已經明顯過長。在手機中國聯盟秘書長王艷輝看來，手機平臺更新換代太快，Ara計劃很難滿足市場需求，而且達不到一定銷量成本也很難下來，配件廠商更不願意參與。

不過，谷歌有可能通過授權給第三方廠商的方式，來延續 Project Ara 的生命。

聯想移動副總裁陳旭東並沒有直接評論谷歌為什麽放棄模塊化手機的計劃，只是表示谷歌的模塊化手機難度超過想象，不過MOTO的模塊化手機從設想到現實經歷的過程是艱苦的，的確不是一個容易的事情。

打翻身仗

今年6月的聯想全球創新科技大會(LenovoTechWorld2016)上聯想就已經預告了MOTO在模塊化手機上的技術。

而這背後，從委身谷歌到改嫁聯想，作為手機市場絕對先驅的摩托羅拉在幾經波折之後，一直沒機會在當下這個產品叠代過快的手機紅海市場找到自己的一個新定位。

手機中國聯盟秘書長王艷輝告訴《第一財經日報》記者，Ara計劃與LG及聯想的模塊化手機概念不同，LG和聯想核心硬件和顯示甚至照相部件都沒有模塊化，只是針對不同配件實現了模塊化，在行業市場有一定應用，不過在消費市場還需要開拓更多有吸引力的功能模塊，負責推廣起來較難實現。

今年早些時候，LG發布的G5手機同樣采用了模塊化設計概念，其模塊接口設計在機身下方，可以連接外置音箱、拍照手柄、電池組等。

“現在發布模塊化手機其實對於聯想是一個比較好的時間點，現在整體手機發展進入瓶頸期，而模塊化手機的創新才剛剛開始。可以預見的未來，很多手機廠商都會做模塊化手機，只不過有的已經發布，有的還在研究。”陳旭東解釋道。

從聯想這次公布的定價來看，MOTO Z和相應的模塊售價都不算便宜。其中MOTO Z的裸機定價接近4000元，而5個模塊售價從129元到2299元不等。

“這是一塊需要體驗的手機，絕大多數非極客消費者需要去線下親自的體驗，所以會強化線下渠道的銷售。”陳旭東表示。

聯想方面承諾未來MOTO兩代類的產品都將是基於模塊化手機，此外聯想將探索基於模塊化手機的行業應用。

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【並購重組】收購谷歌和亞馬遜技術背書的光模塊龍頭，中際裝備在下一盤什麽棋？

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11675&summary=

【並購重組】收購谷歌和亞馬遜技術背書的光模塊龍頭，中際裝備在下一盤什麽棋？
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2017-03-14

2017年3月8日，中際裝備（300308.SZ）收購蘇州旭創一案獲得證監會有條件通過，距離2016年3月11日停牌正好一年，距離2016年9月10日董事會重組預案半年（表1）。收購案獲批後，截至3月10日周五收盤，中際裝備連拉兩個漲停。

從停牌到重組預案發布再到審核通過，中際裝備拿下有谷歌和亞馬遜背書的光模塊龍頭蘇州旭創，經歷了怎樣的過程？又遇到什麽樣的難點？




巧用停牌，鎖定較低增發價

根據原有的非公開發行定價規則，增發價格參考定價基準日前20個交易日的90%。2016年9月10日，中際裝備董事會發布重大資產重組預案，這一天為非公開發行的定價基準日。但自2016年3月11日起，中際裝備就一直停牌到2016年9月29日。因此，其實質上的定價基準日是停牌前最後一個交易日，即上市公司股價處於低位的2016年3月10日。

中際裝備定價基準日前20個交易日均價的90%為13.10元，最終調整為13.55元/股。2016年9月30日複牌後，9個一字漲停，最高觸及31.36元/股的高位，相較增發價格溢價131.44%。2017年3月9日複牌後收獲兩個漲停板到34.29元/股，溢價153.06%（圖1）。這是一筆多少劃算的交易！




不過，隨著2017年2月17日再融資新規的出臺，雖然重大資產重組的非公開發行不受新規約束，但是配套融資的投資者以後可能拿不到這麽優惠的價格了。發行定價基準日修訂為發行期首日，取消董事會決議公告日和股東大會決議公告日兩個定價基準日，屆時增發價格與市場價格的價差將必定會收窄。

上市公司實際控制人參與認購配套融資，穩固控制權

先來看一下中際裝備收購蘇州旭創的交易方案。第一，中際裝備向蘇州旭創股東，主要是管理層、員工和財務投資者，發行2.0664億股，將標的公司收進來；第二，配套再融資不超過5億元，向中際裝備實際控制人等發行0.369億股。

這兩部分新發行的股份總計2.4354億股，已經超過中際裝備的原有股本2.16億股。相對應的，蘇州旭創28億元的估價也大於實質上的定價基準日（2016年3月10日）的上市公司市值26.68億元。雖然中際裝備的實際控制人王偉修及其子持有上市公司的股份較高，有46.91%（圖2），但隨著超過自身市值的大體量資產的註入，其控制權勢必會被極大地稀釋。

所以，這一案例的關鍵要點在於：首先確保重組完成後實際控制人不變更；其次在確保實際控制人不發生變更的前提下控制權穩固。證監會反饋意見第一個問題便是圍繞著控制權問題展開。



假設不實施配套融資，中際裝備的實際控制人王偉修及一致行動人持股23.98%，持股比例低於蘇州旭創的管理層和財務投資人的25.28%。如果蘇州旭創的管理層與財務投資人形成一致行動關系的話，實際控制人就將易主。

所幸的是，蘇州旭創是一家由管理層和財務投資者共同持股的公司。其最大單一股東益興福，持有15.7522%的股權，而益興福也主要由蘇州旭創的管理層持股。總體上蘇州旭創的股權較為分散，且財務投資人並不謀求控制權。不過王偉修及一致行動人的持股比例高出管理層並不多，僅6.68%，也不能完全排除未來管理層與財務投資人結盟。

為了避免出現控制權易主的情況，本次交易方案設計了配套融資，從而確保王偉修及一致行動人對上市公司的控制權暫時無憂。

實施配套融資後，中際裝備實際控制人王偉修及一致行動人持股27.83%，超過蘇州旭創的管理層和財務投資人的25.26%，這是第一層保險（表2）。

不過，如果把凱風系之外的其他財務投資人的持股算進來，蘇州旭創管理層和財務投資人的持股比例仍然超過王偉修及一致行動人。所以，加上了第二層保險，蘇州旭創管理層與財務投資人簽署《關於不謀求上市公司控制權的承諾函》：本次交易完成後60個月內，本人/企業/公司作為中際裝備股東期間，除已披露的一致行動關系外，不單獨或與上市公司其他主要股東及其關聯方、一致行動人之間簽署一致行動協議或達成類似協議、安排，以謀求或協助他人通過任何方式謀求中際裝備第一大股東或控股股東地位。



在2016年3月11日停牌之前，還有一個小插曲。2016年3月7日，中際裝備的第二大股東澤輝實業將其持有上市公司15.01%的股權轉讓給辛紅。辛紅2008年通過股權受讓方式取得澤輝實業股權及控制權，一直通過澤輝實業持有上市公司股權至今。值得註意的是，澤輝實業是港資公司，本次股權變動後，中際裝備變身內資公司。

交易標的蘇州旭創估價28億元，對不同的股東采取差異化的定價和業績補償責任。總體上說來，取得權益的時間短、非管理團隊、不承擔業績補償責任的，對價相對較低；反之，相較28億元的總對價有所溢價（表3）。



拆除紅籌架構，轉道A股資本市場

蘇州旭創自公司設立之初就確立了境外上市的目標，2008年1月旭創開曼和旭創香港設立，同年4月由旭創香港設立蘇州旭創。2008年4月至2014年8月經歷A輪、B輪融資及回購股份。

為了進一步完善境外上市紅籌架構，進行了“股權平移”的操作，即蘇州旭創的股東將其在境內直接持有的股權平移至境外擬上市主體旭創開曼。

具體操作為：2014年7月和10月，蘇州旭創除旭創香港外的其他股東，將其持有的89.0080%股權轉讓至旭創香港，轉讓完成後，旭創開曼通過旭創香港持有蘇州旭創100%股權。在此背景下，旭創開曼進行了C輪重組，目的是：蘇州旭創除旭創香港外的其他股東，通過認購旭創開曼新股的方式（增資），成為旭創開曼的股東。

在進行C輪重組的同時，也即2014年9月30日，旭創開曼完成了C輪融資，引入新股東GCI（GoogleCapital）、LightspeedI及LightspeedI-A（光速安振中國創業投資），分別發行907.094萬股、414.9447萬股和56.7442萬股C輪優先股。截至2014年底，擬上市主體旭創開曼總股份數為4480萬股。隨後2014年ESOP計劃和2015年ESOP計劃部分行權後，旭創開曼總股份數4916萬股。谷歌當年1.54億元的投資，已經變成了4.91億元。

2015年6月，旭創開曼向美國證監會提交納斯達克IPO上市申請並通過審核。2016年4月旭創開曼通過股東會決議，決定拆除境外上市紅籌架構。為什麽連上市代碼都定了還要放棄境外上市計劃？

據分析，可能的原因是趕上2015年開始興起的中概股回歸潮。然而，2016年5月6日證監會新聞發言人張曉軍在證監會例行發布會上，表示正在對紅籌企業通過IPO、並購重組登錄A股資本市場進行深入分析研究。可見當時官方已經開始收緊紅籌企業回歸了。

此次證監會審核通過中際裝備收購蘇州旭創是在2017年3月8日，而查閱審批前的證監會反饋意見，證監會並沒有禁止其拆除紅籌架構後回歸，重點核查確認拆除紅籌架構過程中的股權轉讓和款項支付是否完成。因此理解可以為，在政策導向上，並未禁止紅籌企業回歸。

蘇州旭創拆除紅籌架構主要分三步走。首先，修改ESOP計劃，未行權股東通過增資蘇州旭創實現行權。

其次，股權平移。通過旭創開曼及其子公司旭創香港間接持有蘇州旭創57.7742%股權的股東（劉聖等管理層），承接蘇州旭創的相應部分股權。2016年5月蘇州旭創董事會同意股權平移中的股權轉讓，9月旭創開曼回購此部分股權。這部分轉讓價格以2015年底蘇州旭創5.77億元凈資產為基礎。

股權平移時涉及到股權轉讓和資金安排，根據公告，其中的20.6436%股權轉讓，使用了一筆過橋貸款。第一步，旭創香港向劉聖等股東以凈資產為定價參考轉讓了蘇州旭創20.6436%股權；第二步，劉聖等股東用金融機構貸款向旭創香港支付1.3625億元；第三步，旭創香港扣稅及換匯後，將這部分資金以分紅方式轉入旭創開曼；第四步，旭創開曼向劉聖等股東支付1.3108億元的等值美元，用於回購20.6436%的旭創開曼股權；第五步，劉聖等股東取得回購款後換匯歸還金融機構借款。

再次，現金退出。通過旭創開曼及其子公司旭創香港間接持有蘇州旭創30.7738%股權的股東，以現金方式退出，這部分股權轉讓給境內新股東。2016年9月蘇州旭創董事會同意將現金退出部分的股權轉讓給雲昌錦、凱風旭創、永鑫融盛、上海光易。現金退出完成後，旭創開曼變更為單一股東HuaYuan100%持股，並通過旭創香港持有蘇州旭創3.87%股權。這部分以蘇州旭創22億元的估值確定轉讓價格。

轉型光模塊行業

在重組前，中際裝備的主營是電機繞組制造設備行業，電機繞組屬於電機的重要零部件，其下遊家電行業增速放緩，收入和利潤不太如人意，尋求轉型。收購標的蘇州旭創這家公司到底怎麽樣？

光模塊行業居於光通信產業鏈偏上遊

蘇州旭創的主營業務為光模塊。通俗來說，光模塊的作用就是實現光電轉換，發送端把電信號換成光信號，通過光纖傳送後，接收端再把光信號轉換成電信號。

光模塊行業處於光纖通信產業鏈的偏上遊，其下遊主要是雲計算數據中心、長途傳輸、寬帶接入等領域，上遊是光器件、集成電路芯片等行業（圖3）。

近幾年，蘇州旭創原材料占營業成本的比例比較穩定，光芯片及組件、集成電路芯片、結構件以及電力，占成本的比例基本在77%左右。由此可以判斷，上遊原材料的產業成熟，供應較穩定，這也在很大程度上為公司所處光模塊行業快速確定的增長奠定基礎。

其中，光芯片是光模塊的核心，近幾年均占營業成本的50%左右（表4）。據國泰君安通信行業分析師宋嘉吉分析，雖然芯片的供應很難有較高的規模效應，高端光芯片價格也一直居高不下，但這個行業單純靠賣芯片很難實現盈利模式，光模塊龍頭企業，包括Finisar、Oclaro、Lumentum等，一般都是采用IDM（垂直一體化模式）。





技術背書：引入谷歌作為C輪融資投資者+亞馬遜和谷歌為其前兩大客戶

2014年9月GoogleCapital對旭創的投資是其在亞洲的第二次投資，也是在中國的首次投資。谷歌資本和光速安振何以看上旭創？

據當時的報道，GoogleCapital合夥人GeneFrantz指出，旭創是其一直在努力尋找的投資對象，旭創的技術能夠很好地契合下一代數據中心的應用環境，其管理團隊擁有卓越的視野與執行力。

光速安振中國創業投資LightspeedChinaPartners董事總經理宓群也對旭創評價頗高：在雲計算產業快速發展的大趨勢下，旭創科技擁有新一代數據中心應用的世界領先的技術和產品，全球市場里的頂尖客戶。這些言論均十分明確地表明了旭創符合高成長科技公司的定位。

從旭創的管理團隊來看，創始人、總經理／首席技術官、副總經理以及研發部副總經理，均是清一色的技術專家。總經理劉聖，先後獲得清華大學本科、中科院自動化所碩士、美國佐治亞理工學院（GeorgiaInstituteofTechnology）博士學位。曾就職於美國AgereSystem(前朗訊),PinePhotonicsCommunications,Opnext等光電企業，長期從事產品研發管理工作，首席技術官李偉龍也是國際知名光學專家（表5）。



得益於重視技術的管理團隊，且光通信模塊行業屬於技術密集型行業，技術更新和產品升級速度快，蘇州旭創的研發費用占比較高，近3年出現逐年上升的趨勢，2016年一季度研發費用占營業收入的比例接近10%（表6）。



據業內人士表示，光模塊主要應用場所是數據中心的通信模塊，與雲存儲、雲計算領域的發展息息相關。這從其主要客戶中便可見一斑。

2015年亞馬遜躋身為旭創的前五大客戶，當年貢獻2.24億元收入，約占營業收入的19.14%，為公司第二大收入來源，2016年一季度貢獻比例提升至33.96%，成為第一大金主（表7）。



這與亞馬遜雲計算的發展脈絡密不可分。2015年一季報，亞馬遜首次在財報中單獨披露雲計算業務的業績。2015年二季報，亞馬遜凈利潤9200萬美元，雲計算業務對亞馬遜當季度的扭虧為盈功不可沒。2015年雲計算收入貢獻了亞馬遜總收入的7%。2016年雲計算業務全年營收達到122億美元，運營利潤達31億美元。

以海外巨頭為主的客戶結構，導致2015年蘇州旭創營業收入的75%來自海外（表8）。不過，隨著近幾年華為這一客戶的加入，蘇州旭創已經打開了國內電信網絡光模塊市場，制定了50G/100G/200G電信網絡光模塊產品和技術路線圖，並與電信設備商合作。2014年華為尚未進入蘇州旭創的前五大客戶之列，到了2015年和2016年一季度，其收入貢獻已分別達到了5.79%和12.97%（表8）。而從整體來看，蘇州旭創的海外市場收入貢獻在2016年一季度降到了66.56%。



不僅如此，蘇州旭創在技術門檻更高的（40G/100G）光通訊收發模塊領域，在國內同行中居於領先，其盈利來源也主要是來自於高端光模塊。016年一季度，40G和100G的光模塊產品貢獻了81.13%的收入（表9）。




（完）




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全球首款5G天線模塊面世，終端商用化突破關鍵節點 

隨著5G商用節點的臨近，高通也在加速5G整體解決方案的快速落地。

近日，高通正式宣布推出全球首款面向智能手機和其他移動終端的全集成5G新空口（5GNR）毫米波及6GHz以下射頻模組，兩款模組配合已經發布的驍龍X505G調制解調器，形成了“從調制解調器到天線”的完整解決方案，為5G智能終端的研發商用提供有力支持。

“高通是第一個克服mmWave中眾多技術障礙的公司，包括射頻傳播問題、軟件優先級調度器複雜性、散熱問題以及模塊在小型手持設備中的物理放置問題。”Counterpoint的北美地區研究總監JeffFieldhack認為，這是5G領域的一個重大突破。

事實上，如何開發超小芯片，裝進手機，同時又能用毫米波傳輸，傳到很遠的距離，對於廠商來說這是一個難題。原因在於使用毫米波傳輸雖然速度超快，但是容易“碰壁”。例如，信號傳輸的距離不夠遠，碰到硬表面會反彈，無法繞過角落，無法穿透樹木等物體。

此前華為一直致力於39GHz毫米波的遠距離傳輸，並宣布了與NTTDOCOMO的試驗。而聯發科也發布了5G毫米波天線顯示器。IBM和Ericcson宣布了一個為期兩年的合作，主要方向是5G毫米波相控陣天線解決方案。但推進速度並沒有想象中快，移動行業中很多人甚至依然認為毫米波在移動終端和網絡中的應用是不切實際的。

“高通在5G領域的前瞻性投入讓我們得以為行業提供曾被認為無法實現的移動毫米波解決方案，以及全集成的6GHz以下射頻解決方案。目前，此類從調制解調器到射頻且跨毫米波和6GHz以下頻段的解決方案正使移動5G網絡和終端，尤其是智能手機準備就緒，為實現大規模商用提供支持。”高通總裁克里斯蒂安諾·阿蒙表示，這是移動行業的一個重要里程碑。

具體來看，此次高通推出QTM052毫米波天線模組和高通QPM56xx6GHz以下射頻模組，它們可以與SnapdragonX505G一同工作，讓智能手機傳輸速度達到新高。

而有了新模塊，廠商可以讓設備覆蓋5G頻段，包括毫米波頻段，它的傳輸距離短一些，但是速度更快，還有6GHz以下頻段，它變得更加可靠。

高通表示，所有的新部件目前都在對客戶進行采樣，預計它們將於明年初出現在首批5G智能手機上。

集邦拓墣分析師姚嘉洋對第一財經記者表示，高通與TDK雙方此前就已經共同成立RF360這家公司，針對無線射頻前端方案，進行開發與銷售，在這兩年左右的時間，也慢慢看到了不錯的成績。

而高通在今年年初，也已經宣布推供5G完整的開發工具包給客戶，不光是處理器與Modem，也包含了射頻前端與電源管理芯片，以及天線等，加速客戶在5G系統的開發，同時也降低整體的硬件成本，所以高通推出的兩組射頻模組也是意料中的發展。

“值得註意的是，高通在過去稱霸移動行業的處理器與Modem市場，如今將觸角伸進無線射頻前端與天線市場，的確會對既有的供貨商造成些許的影響，所以這些業者或許要與Intel、聯發科與海思等5GModem供貨商，采取更為緊密的合作策略，以進一步防守高通的步步緊逼。”姚嘉洋對記者說。

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責編：寧佳彥

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