儘管年初，筆電大廠老闆提到被動元件供應吃緊問題，但直到第一季國巨繳出亮麗成績，市場才驚覺被動元件「活過來了」。

未來，電子庫存去化及國際產能開出情況，將是國巨能否續強的重要觀察。

撰文·歐陽善玲、黃智銘

相較於電子業今年市值大幅縮水，國巨集團因旗下的國巨、奇力新以及智寶的產品都是今年最夯的被動元件，在價格以及供需吃緊下，使得市值大幅提升一八％，是少數表現亮眼的電子集團。

儘 管生產的都是被動元件，但產品仍大不相同。國巨以生產精密電阻為主，為壯大在被動元件領域的完整性，利用整合、通路以及掌握核心技術三個層次來達到目標。 在整合方面，國巨分別將國內第一大電容製造商智寶，及國內第一大電感製造商奇力新納入集團行列，此舉讓國巨成為全球三家唯一能同時提供電阻、電容以及電感 被動元件的製造商之一。同時，投資國內第三大積層陶瓷電容（ＭＬＣＣ）製造商華亞，一舉將國巨推升成為全球第三大ＭＬＣＣ供應商。

此外，國 巨集團也進行全球通路布局，透過購併新加坡電阻製造商ＡＳＪ取得東南亞市場，購併德國老牌高功能繞線電阻製造商Virtohm搶灘歐洲市場。同時也購併北 美經銷商Steller完成全球通路布局。接著在集團旗下設立業務、產品、技術研發及財務後勤等四個事業群，未來將持續減少非本業投資發展，並專注本業產 品及全球通路布局。

要做業界領導品牌

「國巨集團的目標，是每個產品都要是領導品牌，至少市占率前三名。」在日 前的法說會中，董事長陳泰銘肯定地說。國巨一直鎖定在ＭＬＣＣ等電阻產品上，市占率鎖定第一；奇力新則在購併電感廠BELKIN之後，目標鎖定台系電感廠 第一；智寶近年則是大舉布局固態電容，整體集團企圖心在被動元件領域中最為積極。

群益投信分析，今年以來國巨逆勢突圍關鍵有二：一是產品結構調整速度快，比國際大廠早一步擴充產能；二是受惠日圓升值，相較主要對手日系廠商，價格競爭部分占盡優勢。

另外，國巨也透過組織重組、降低營運費用，改善營益率。在天時地利配合下，第二季國巨獲利再創佳績，毛利率由第一季二七％，提升至二九．六％，每股純益○．五元，表現優於市場預期。

回顧二○○○年，當時因千禧年換機需求，被動元件成了科技業當紅炸子雞。國內及日系廠商為因應缺貨潮，順勢大規模擴產，造成被動元件產業長期供過於求狀態，包括國巨、華新科營運全都陷入苦戰。

但，十年媳婦熬成婆，日前陳泰銘在法說會上公開表示，今年被動元件產業市況，將是十年來表現最好的一年。

陳 泰銘分析，目前產業處於長線多頭趨勢，就供給面而言，包括Windows 7引發換機需求、大陸家電下鄉政策及智慧型手機持續成長等因素，將使被動元件需求維持高檔。法人同樣看好，認為今年被動元件主要需求，除了筆電、智慧型手 機、液晶電視等產品，將維持兩成以上高成長外，ＬＥＤ電視滲透率提升及汽車電子市場成長，也將使被動元件需求暢旺。

可惜，一朝被蛇咬，十年 怕草繩。受到十年前瘋狂擴廠之苦，儘管景氣大好，產業擴產動作卻十分保守，供給面增加有限。就今年被動元件大廠動作來看，日系廠商Murata擴產幅度約 三成，ＴＤＫ持平，太陽誘電增加兩成；國內部分，華新科同樣擴增兩成，只有國巨與韓系廠Semco展現積極擴產態勢，也是國巨集團今年能夠享受產業景氣回 升好處，並推升集團市值成長的關鍵因素。

旺季不旺成了第一道考驗

站好絕佳戰鬥位置，接下來就看集團的戰力規畫。目前鎖定積極布局大陸市場，持續擴大新增代理通路商。現階段，中國通路商約有三十多家，目標兩年內增加到四十五至五十家，並設定三年內營業額將突破百億元。

市 場好奇，未來國巨集團營運是否續旺？法人認為有兩大觀察重點：一、電子下游產品庫存去化情況；二、國際大廠產能相繼開出影響。群益投信表示，國巨產品主力 為ＭＬＣＣ及Chip-R（晶片電阻），占營收比重分別為四四％、三五％，銷售區域以大中華地區為主，到今年第二季比重達六八％，Chip-R部分在大陸 市占率則超過五成。

讓法人擔心的，還是電子業旺季不旺的窘境。統一投顧預估，在市場供需趨於平衡下，第四季被動元件價格將有下跌空間。另 外，筆電、網通等電子產品出貨有下滑情況，國巨未來一季營收恐出現衰退，加上上游基板漲價，將對毛利率形成潛在壓力，研究員推估將較第二季下降四．三％； 整體而言，國巨全年營收預期為二八七億元，較去年成長五○％。

值得留意的是，國巨致力調整產品及客戶組合，包括與晶片電阻供應商旺詮，及集團旗下奇力新結盟，透過策略合作關係，提升經營效率，未來營運成果如何，市場都在看，也考驗陳泰銘的布局智慧。

國巨集團07年年底至今年8月中市值變化2010/8/20集團總市值：397.81億元1/19~8/20市值波段增幅：18.68%