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哲學家良知能買賣？－－桑德爾的矛盾(一)

2012-12-31  TCW

哈佛大學教授桑德爾（Michael Sandel）的新書《錢買不到的東西》，當中提到了他對各種事物市場化的憂慮，他認為在許多事物都可以買到的今天，社會有一些美好價值正在失去。 桑德爾在書中提到了許多例子，例如掛號黃牛、國家公園露營權、器官買賣。然而，筆者認為桑德爾加進一個例子，會更有說服力，這個例子就是「哲學家的良知」。 桑德爾這本基於哲學家良知所著作的《錢買不到的東西》，目前就在書店供讀者花錢購買。如果用桑德爾質疑其他事物買賣的邏輯，我們不妨追問：桑德爾把他的「哲學家良知」在市場買賣，公平還是不公平？ 在《錢買不到的東西》中，桑德爾提到棒球賽的例子，以此論證市場「按價分配」的不公：棒球賽有人買票，還沒看完就早早離去，但有些窮人買不起票，卻對棒球數據如數家珍。因此市場「按價分配」並沒有把資源分配給最需要的人。 同樣的邏輯也可套用在桑德爾這本書上：有的富人只是附庸風雅，買了這本《錢買不到的東西》，看了前兩頁就丟在一邊，反之，有的窮人買不起這本書，但對人生哲理卻有深刻思索，然而這本《錢買不到的東西》卻在市場標價出售，窮人因此錯失可以得到啟發的機會。這是否也不公平呢？ 如果桑德爾意識到此問題，他應該和書商討論，停止這本書銷售，因哲學家提供良知在市場供人買賣，和一個普通人提供器官在市場供人買賣，本質並無差別──至少筆者看不出什麼差別。若器官買賣會「讓社會失去美好價值」，那哲學家提供良知在市場買賣呢？ 桑德爾若肯身體力行，實際採用他在書中推崇的「先到先得」排隊分配方式，沒有掛號黃牛、沒有金錢污染，讓書供讀者排隊領取，這似乎就解決了窮人買不起他的書的問題。 但我們必須為桑德爾設想：如果用這種分配方式，書商沒收到錢，他們會去印這本書嗎？用這種分配方式，桑德爾寫這本書沒有版稅等金錢收入，他還願意寫這本書嗎？ 事實上，桑德爾所以能受到廣大讀者歡迎，正是因他的哲學家良知可在市場買賣。書商認為出版他的著作可賣錢，才願意印這本書—－如果桑德爾上一本著作《正義》沒有這麼受市場歡迎，哪個書商願意幫他出第二本書？電視台認為出版他的教學影片可以賣錢，所以才製作那些教學影帶。更別提那些邀請他四處演講的單位，大多著眼於桑德爾可以為他們多賣一些產品。然而，靠著市場買賣而走紅的桑德爾，卻反過來質疑市場買賣的道德，這真像是一齣黑色幽默劇了。

分配看身分算公平－－桑德爾的矛盾(二)

2013-01-07   TCW

資源是稀少的，我們能用的遠少於我們想要的，也正因為每個人都想要，資源才顯得稀少，因此「稀少」與「競爭」是無可逃避的現實。既然如此，人類對資源的競爭就一定要用某種方式決勝負。 不管分配方式是什麼，是價高者得、先到先得、武力解決，最後結果都是勝者有、敗者無。只是不同分配方式，會決定不同人成為勝者或敗者而已。 哈佛大學教授桑德爾（Michael Sandel）認為，市場用「價高者得」方式分配，人們只要出錢就可得到資源，他質疑這是否「公平」（桑德爾從頭到尾沒有定義公平，事實上，公平是個沒有明確定義的名詞）。 然而別種分配方式又何嘗「公平」？「先到先得」是出得起「時間」去排隊的人勝，出不起「時間」者敗；「武力解決」讓孔武有力者勝，體弱多病者敗；「論資排輩」讓資深大老勝，菜鳥新人敗。人類目前所有分配方式，都會產生勝者與敗者，若說依價格分配不公平，則任何分配方式都是不公平的。 桑德爾還質疑，多付錢就能得到更好產品服務是否公平？例如美國有個監獄讓囚犯多付錢以升級到較高級牢房，這對出不起錢的囚犯公平嗎？ 但較高級牢房是稀少資源，不按價格分配並不代表它不用被分配。若不按價格分配，也許典獄長和某囚犯交情好，把高級牢房給他住，和典獄長沒私交的囚犯就只能住普通牢房，這是否「公平」？ 而且，若「多付錢就能得到更好東西」不妥，那是否產品品質毫無差異、每人付一樣多錢、享受同質服務，才是理想世界？有人多付錢獲得更好服務，就是不公平，誰會想活在這種產品服務全一樣的世界？ 此外，「分配」和「生產」有關，除了天上掉下的禮物，大多數物品都是人們提供的，如果分配方式無法讓提供者有好處，這種分配方式一定崩潰。 按價格分配，買者支付代價讓提供物品者獲得好處，才確保物品可持續提供。棒球賽門票按價分配，才有人想去蓋球場；書籍按價分配，才有大哲學家寫書提醒世人「錢買不到一切。」用別種分配方式，供應者沒有好處，就不會有人去提供物品，也不用談分配了。 日前桑德爾來台灣演講，某主持人問他一個問題：如果你去醫院就診，醫生說你是哈佛教授，要給你更好待遇，你是否接受？桑德爾遲疑一下，坦然回答他接受。 然而，因為「身分」和因為「出得起錢」而獲得更好待遇，有什麼不同呢？桑德爾可以接受因身分而得到更好待遇，為何不能接受出較多錢者得到更好待遇？這或許是他帶給人們另一個值得思辨的問題。

反對市場是真自由？－－桑德爾的矛盾(三)

2013-01-14  TCW

如果一個人不去市場交易就活不下去，他能算是自由嗎？」這是哈佛大學教授桑德爾（Michael Sandel）的論點。經濟學認為市場交易是自由的，桑德爾質疑，若為求生才去市場交易，他等於是被迫的，因此市場交易不是完全自由的。 然而，自由不是絕對的，我們不想累死，所以睡覺；不想被判死刑，才不殺人放火。我們也是為求生才被迫做或不做這些事，這是否也「不自由」？ 我們無時無刻都想讓我們的處境更好一些，因此我們總是為達到某個目的而行為。如果我們活在天堂，一切處境都已完美，我們就不用為了什麼目的去行為，這或許就是桑德爾所說的「自由」，但這種「自由」對現實人們毫無意義。 如果想要有意義的討論自由，就要以現實而不是幻想為基礎，古代先賢哲學家，早就認清自由的現實意義，那就是自由須建立在「私有財產權」上。 數千年前，希臘克里特島（Crete）的憲法制定者，認為「自由」是邦國的至高善舉，因此早就規定財產權明確屬於取得財產者，但在實施奴隸制的國家如斯巴達，不僅不承認私有產權，甚至允許偷竊，因此斯巴達體制被認為是「不自由」，不是毫無道理的。 以「天賦人權」著名的十七世紀英國哲學家洛克（John Locke）說：「『無財產權，即無正義』，這道理和幾何學任何一個定理一樣正確。因財產權的意思是：支配某樣東西的權利，而『不正義』的意思是：這個權利被侵犯了。」另一名哲學家佛格森（Adam Ferguson）也說：「財產權和人類文明進步有關是顯而易見的。」 經濟學家更看出了私有財產權的深刻意義，「私有財產權是市場交易的先決條件，」這是一九九一年諾貝爾經濟學獎得主寇斯（Ronald Coase）的創見，換句話說，市場其實是自由與私有財產權的必然結果。 如果我有個東西想賣，也有人願意買，這個東西的買賣也沒有侵犯到他人的私有財產權，然而政府或一些聖人，卻用「社會美好價值」（這是個含糊不清的名詞）之類的理由，不准我賣，這就是侵犯我的產權，也是在踐踏我的自由。 海耶克（F.A. Hayek）在《到奴役之路》中就說：「經濟自由是其他自由的前提。」事實上極權國家人民失去自由，就是從失去「經濟自由」開始。因在政府管制經濟下，一個人無法自由選擇在市場謀求生計，他只能依賴政府，政府權力日趨擴張，人民自然只能被奴役。 用各種泛道德理由，禁止一個人在市場交易私有財產，都是以自己的好惡剝奪他人自由。如果這些人還想教導大家何謂「自由」，那真是太諷刺了。

關於桑德環境的一些看法和疑問 kevin08

http://xueqiu.com/2119719121/23711211
1.誰在支撐桑德環境高速增長？

04年借殼上市至今，營業收入年複合增長率49.67%，是上市當年25倍，其中固廢類業務收入增長32倍。借殼以來，淨利潤增長15.6倍，年複合增長率為42%。貌似很漂亮！

關聯收入佔比到底有多大？上市以來，水務業務累計貢獻營收11.5億元，固廢類業務貢獻55億元。從公司網站公佈的固廢業績項目看，很多EPC項目實際上是大股東桑德集團的特許經營項目，比如北京阿蘇衛、湖北危廢、吉林危廢、通遼危廢等，除此之外，德州垃圾焚燒、青州生活垃圾填埋、甘肅危廢、淮南生活垃圾、大慶生活垃圾、天門生活垃圾處理、上海青浦等項目似乎都和桑德集團有著說不清的關係（不是政府授予特許經營就是建立合資公司經營，表面上沒控股），再加上安達和11年收購的興源報廢汽車回收項目，總投資額大約是22億元，也就是說關聯交易貢獻的收入佔固廢收入比約40%？

其他固廢類客戶又是誰？從地域上看，收入基本上來自華中地區，約59億元，其他的少部分來自於江浙（1.5億元）和京蒙（4億元），德州、吉林、甘肅、大慶項目收入都算華中地區了？除了前面提到的關聯項目，在公司的配股或短融說明書和網站上就沒看見其他的代表性項目了，前述公開資料能夠看到的客戶也都與上述項目有關，那麼其他的33億元固廢收入的客戶又是誰呢？為此，不得不提出一個疑問，公司的市政工程=固廢EPC嗎，還是包含了其他非固廢業務？公司的存貨始終很少，沒有工程施工子項，難不成公司的工程結算和合同收入確認進度完全一致？

2.紙面富貴？

桑德營收增長快，但應收賬款增長更快，12年末已佔到75%，而且應收賬款中的絕大部分應該來自固廢業務（從其他水務類公司看，污水處理費和自來水費地方政府應該欠的多吧）。由於沒有同類型固廢工程公司，只能同碧水源、津膜科技等污水工程類公司作簡單比較，桑德應收賬款周轉率最差。
查看原圖應收賬款的巨額增加，導致經營活動現金流淨額與淨利潤反差極大，如果再剝離污水處理及自來水業務，累計經營活動現金流淨額可能為負（特許經營權累計攤銷在3億元左右，04年以來母公司累計經營活動現金流量淨額為-1.37億元）。

查看原圖3.收購項目是否涉嫌利益輸送

日前公告溢價248萬元收購桑德集團的蒙東危廢項目（該項目實際上由公司建造），該公司實際上並未運營，何來溢價之談？三峽水務30%的收購價達1.13億元，該公司去年盈利2100萬元（去年盈利是近幾年來最好的），估值高達18倍，趕上A股水務股的估值了。等國中生物、湖北危廢項目把業績做出來後，恐怕又要高價收購了。如此一來，去年配股時大股東吐出的8億又要吞回去了？

4、未來業績是否還能保持快速增長？

雖然環保行業的前景美好，不過桑德的基數已經不小了，還能保持這樣快速的增長勢頭嗎？桑德做總承包時現金流捉襟見肘，轉型為BOT更不可避免。從08年以來，增發和配股融資金額22億元，現還有7億元的銀行股借款，一季度已償還債務9億元，按6%的利率算，今年稅後節約財務費用4000萬元，將貢獻10%的業績增長。依照目前公告的數據看，在手的BOT項目投資總額是45.6億元（不算西安項目），按照30%的本金計算，需要資金13.5億元，去年配股完成後，手頭還剩10億，保證今年增長沒問題，但明後年得打上問號，股東大會上提出要融資30億也就不足為奇了。這兩年簽的BOT項目基本上都是一些縣級城市，並且也不發達，未來想保持快速發展，限於沒有什麼運營經驗，還只能撈一些地方財力不濟的項目，建造階段收入確認倒是很Happy，後期運營時恐怕很堪憂。

查看原圖另：求雪友們解答個疑問，桑德作為總承包拿到項目後再分包，分包商如果從桑德子公司湖北合加購買設備，是不是可以重複記兩次收入，一次是總承包收入，另一次是設備銷售收入？

$桑德國際(00967)$ ：新加坡退市能否成為最後的稻草 mipang

http://xueqiu.com/6560389409/24408589
桑德國際(976.HK, SGL SP) 是一家在香港、新加坡兩地上市的民企水處理公司，截至2013年7月11日市值50億港元。公司的主營業務是供水及污水處理的工程總包 (EPC)，佔近年來收入的90%以上；另外還有一小部分運營及維護供水和污水處理設施的業務，以及一些水務設備製造，佔總收入不到10%。

桑德國際成立於1993年，創始人和董事會主席文一波也是A股上市公司桑德環境 (000826.CH) 的主席和控股股東。公司最初2006年10月在新加坡交易所上市，原名為依普國際(Epure International)，2010年3月易名為桑德國際(Sound Global), 之後2010年9月計劃在香港上市集資13億港元，但因市場情況不佳後改為介紹上市。

就在幾天前公司宣佈主席文一波獻議以每股不少於新加坡元0.7元的價格收購餘下股份並把桑德國際從新交所退市。從新交所退市全部轉到港交所的計劃儘管公司早有打算，但是因為股票表現不佳新加坡投資者不願意轉走而一直未能實現。而我想說的是，不論公司能否成功退出新加坡轉戰香港，這都是一家嚴重誇大財務數據的企業；不論在任何一個市場，不斷誇大、欺騙中小投資者的遊戲都不能永遠進行下去。

根據桑德國際的財務報表，2012年收入26.5億人民幣，其中來自EPC的收入24億，水務設備製造2億，還有9000多萬的運營維護服務收入。在過去的6年當中，桑德國際保持高速的收入增長，增速平均每年32%，盈利水平也很棒且非常穩定，毛利率一直保持在30-32%，淨利率也有16-20%。就是這樣一家「優秀」的高成長企業，又在炙手可熱的「美麗中國」概念下，股價卻停留在9倍2013P/E的水平，是不是太便宜了? 別忙，公司的這個「E」可能有很大水分在裡面。

儘管EPC是公司的主業，來自EPC工程項目的收入近兩年每年都有二十幾億，但是公司卻給不出幾個它接手做過的水務工程項目的案例。公司2011年在香港介紹上市時給出了總共9個它在2007-2010年間做過EPC項目（見下表），但是如果深入其中，9個工程中的6個都是承接關聯方「桑德環保集團」(BSE Group) BOT項目的工程部分。剩下的3個，2個無從查證，還有1個並非桑德中標。
查看原圖
對於比較大型的水處理工程項目（日處理能力大於2噸），平均項目規模大概有4000-5000萬人民幣，桑德國際近兩年每年有二十幾億來自EPC的收入，也就是說每年承接至少40-50個以上的項目。但是經過獨立搜索很難看到有桑德國際中標水處理方面的新聞和任何中標結果（公司自己的公告除外），而通常這些相對大型的項目尤其是和市政相關的工程承接情況都會公佈出來，奇怪為什麼很難看到桑德的身影。更讓人想不通的是，既然公司應該有那麼多工程業績，為什麼單單挑了給關聯方做的幾個項目？按常理公司本應儘量避開關聯交易的項目，顯示給投資者它獨立贏得項目的能力，但是從每年幾十個的項目裡選擇本應綽綽有餘問什麼非要選關聯交易的項目。

除桑德國際以外，另有三家上市公司也做水處理的EPC業務，包括中國光大國際(257.HK)、北控水務集團(371.HK)、首創股份(600008.CH)。這三家公司2011年在水處理工程上面的收入都有很大幅度減退，分別為45%, 26%和46%，另外，訪談一些做水處理工程的企業也都稱2011年市場在市政和工業客戶方面都減小了很多，尤其是工業方面。而桑德同年卻在工程收入方面取得39%的強勁增長，讓人覺得難以置信。

另外公司自稱穩定的高盈利能力也很可疑。公司自稱過去五年一直保持著30%左右的毛利水平，而上述另外三家上市公司中只有北控水務分開公佈了水處理工程方面的毛利只有10%左右的水平。行業的從業人員也稱一般水處理EPC項目毛利不高於20%。遠高出行業水平的高盈利能力也許和關聯方的「幫助」分不開吧。

截至2012年底公司自稱有29億人民幣現金在手，但同時又有28億借款，每年利息成本就要將近2億（2012年淨利才4億）。那麼多現金在手為什麼還要債台高築背負著沉重利息成本？文老闆這本賬有點讓人看不懂。

幾個月前公司的CFO Gerald Yu突然提出辭職，公司沒有給出任何解釋也沒有宣佈替代者。在經歷了一週CFO職位空缺後，公司宣佈讓當時的CEO王凱做新CFO, 又找了新的CEO代替王凱。這樣的人員調動還真是特別。

桑德國際08年以兩億人民幣收購了海斯頓環保設備公司，當時公司稱被收購的海斯頓完全是獨立第三方。但事實是這家海斯頓公司就在桑德北京總部的園區裡，是北京桑德環保產業集團公司和北京國有資產經營公司等共同組建的公司。用這麼明顯的謊話忽悠遠在新加坡的投資者太不地道了吧。

這次文老闆宣佈從新加坡退市並不奇怪，對新加坡的投資者絕對是個福利。不過不知誠意如何，而且如果成功了估計還得到香港再發一次股票，繼續禍害香港中小投資者。從這個角度講，還是儘早揭開謊言還投資者一個真實數字吧。

桑德伯格：挑戰男性領導女性的偏見

http://www.yicai.com/news/2013/09/3007929.html
9月11日晚，2013夏季達沃斯論壇期間，由《中國企業家》主辦的「2013（第三屆）中國企業家商業靈感晚宴」在中國大連富麗華酒店正式召開，Facebook首席運營官謝麗爾·桑德伯格出席了本次晚宴，並與馬蔚華、蔣錫培、夏華、汪靜波、何振紅等人舉行了兩場極具啟發性的對話，並做了主題演講。在「商業靈感晚宴」上，桑德伯格指出，婦女在領導層現在的地位越來越高，所以如果我們相信婦女可以成為半邊天的話，我們可以相信婦女能夠管理國家的一半，甚至管理公司的一半。

對於社會上男性目前存在的問題，桑德伯格尖銳地指出，你要感謝你的老婆，你不用買花就洗碗，不管婦女多麼能幹，或者孩子學習多麼好，父親就應該對家裡的投入更大，這是非常難以改變的，但必須發生改變。

以下為桑德伯格的主題演講及問答：

桑德伯格：這些商業精英能夠在今晚相聚，我是非常高興來到中國，來談論女性問題，我聽說過中國的一句諺語，「女人能頂半邊天」，我想知道中國現在正在到底婦女的究竟什麼樣的？與此同時，世界沒有一個國家完全實現婦女的領導，在美國16%，在中國佔據27%的席位，在中國包括美國女性在中國的管理層只有5%，即便我們現在婦女平等，取得了很多進步。

但是婦女在領導層現在的地位也越來越高，所以如果我們相信婦女可以成為半邊天的話，我們可以相信婦女能夠管理國家的一半，甚至管理公司的一半。

我希望大家能夠都知道怎麼做，並且在這裡每個人都可以談怎麼做？首先就是我們學習改變我們的偏見，改變男性當權的這麼一種偏見，所有的國家，中國、歐洲與其他的美國文化都不相同，但是有一點是非常相同的，就是在世界的每個國家，我們都相信男性可以領導女性，女性只能聆聽，而且很多人相信只有男性才能領導，女人只能唱配角。我們有這麼一個詞，顯得非常強勢，用在女性身上，就是女性不可以領導，所以我想說對於女人來說，如果說你非常強勢的話，你如果是婦女的話，請舉起你的手，有人認為你在工作中非常強勢的話，這種心態全世界都有。很多的女強人認為非常強勢，我們必須改變這種心態。

在Facebook有很多人對我們的團隊有意見，他說我們的女上司非常強勢，不要說婦女非常強勢，他說我問問你吧，如果說這個女孩強勢，這個女孩就是有領導的技能。

第二，我們需要改變對女性的看法，男性對我們的專業業務非常重要，中國也有這麼一種概念，我們也進行了一些調查，我們問一個問題，那就是說你們在工作中最關心什麼？他們最常提起一件事，就是女性不允許進入社交網絡，在美國64%的女性經理說她們非常不敢於進入這麼一個環境，為了讓女性或者更多的，我們就必須可以在女性身上進行投資，我們在工作的時候，在亞洲婦女的工作時間過長，所以她們不能做家務一天到晚辛苦勞作，我相信這個可以改變。

應該男女同工同酬，當我是第一次有孩子的時候，我一直在辦公室裡工作，早九晚五，每天都是這樣的。我有孩子了，孩子每天要睡12個小時，所以我必須改變我的辦公室作息，開始我認為這是不可能的，但是我必須完成工作，還完成照顧孩子的照顧，但是我改變了這種情況，我平衡工作和家庭，兩者兼顧，我非常能幹。我認為這個屋裡的每個人都可以挑戰這種偏見，我們都可以兼顧事業和家庭。

第三點我們在工作中，在中國有很多例子，很多人都可以效仿，但是在每個國家裡，婦女承擔了大部分的家務。在美國婦女在家裡做的事情遠多於丈夫，在中國女性的家庭負擔要比男性高兩倍以上，女性不能在工作上和男人一樣投入。所以我相信這一切都可以改變，我也認為美國的女性在其他國家的時候，她們也是有一些成見，但是我想其他的事情，那就是男性可以在負擔更多的家務，所有的家庭男性女性都可以分擔家務，如果這樣的話她們的生活就更加幸福。

你要感謝你的老婆，你不用買花就洗碗吧，不管婦女多麼能幹，或者孩子學習多麼好，那父親就應該對家裡的投入更大，這是第三點非常難以改變，改變我們的社會慣性。但是我也知道必須發生改變，在中國你們的經濟發展令人印象深刻，但是中國的未來取決於婦女是不是完全能夠進入工作崗位？像日本他們的增長放慢了，那就是因為他們的婦女沒有完全被改革到工作隊伍裡面，你看看美國的增長，如果我們不讓去婦女做工作的話，GDP會下降，增速會放慢，所以我們確實這樣做。

我再次非常高興來到中國談論這個話題，我對中國的期望很棒，不僅僅是引領經濟的增長，也會引領婦女的成長，有很多非常出色的女性，包括今天的客人，為全世界的女人樹立了榜樣。

中國的文化相信對下一代的投資，我相信我們一起工作的話，我們就可以建立一個美好的世界，為我們的子孫後代，為你們的子孫後代建立良好的世界，促成男女之間的平等和睦，非常感謝。

何振紅問：有一個沒有覺察到的男女的歧視，這是另外一個很難解決的問題，剛才桑德伯說讓男士洗碗，但是我想不能讓男士生孩子，遇到這樣的問題怎麼辦？我們聽聽桑德伯格在這方面有什麼樣的覺察？

桑德伯格：這個非常重要，在事實發生的時候我們知道性別給我們帶來很大的困擾，我們或者是相信實際上女人沒有男性那麼優秀，或者就是說我們認為婦女應該在工作環境當中待下來，我們知道這個差異是存在的，但是我們很少論壇它，我們應該跟女性公開談論這個事實。即便在你生育的時間當中，也應該留在我們的這個工作崗位上繼續做貢獻，我覺得跟她們開誠布公談是我們做的非常重要的事情。

至於說我們的這本書，它是不賺錢的，是非營利，剛剛你看的視頻我可以給你的僱傭去看，我們可以跟婦女談一下，怎麼提升我們的領導力，作為高管的可能性。

何振紅：我們商界木蘭匯有一個想法，這群女人是什麼樣的女人？是雌雄同體的女人，事業需要你做決斷的時候，你就是男性，需要你溫柔改變世界的你就是女性，回到家裡就是女性，我們現在聽聽桑德伯格女士，她有什麼樣的觀點？

桑德伯格：其中一點，我們必須改變女性不能領導，女性要不在工作上被人領導，我們必須和男人一樣有這樣的一種領導的牽制，我們對男女的觀點不同，分清男女家裡的任務，有的時候在學校裡的時候，如果你注意到這種情況的話，在美國我一直在我的書上註冊，所以非常關心一直在呼籲更多的男女平等。

所以有第三方的資料，所以我覺得大家對領導力之間給予期望不同的理解是非常重要的，我們在家裡和崗位上有什麼樣的不同，剛才兩位女士，尤其是汪靜波女士提到，丈夫加入到工作當中是非常重要的，也是非常好的一個例子，謝謝。

汪靜波：我覺得不管男人和女人，東方和西方的領導力的定義是一樣的，最重要的領導力有人願意跟隨你，如果你有一個使命，你有願景，有一群人願意跟隨你這個領導力本身就發生的，這個是最重要的。

對女性來講，有一些可以比男性做的更好一些，比如說平衡的能力，我自己在創業中，我特別有這個感受，我就是說要把這個創業的雄心和執行的耐心之間找到平衡，我們每天在平衡，男性非常容易有這個激動，他很有創業的雄心，女性在這個雄心中找到平衡的執行可能是我們的一個比較有優勢的地方。

還有一個領導力的話，我覺得對於女性來講，女性相對比較謙卑，她比較改正錯誤和認識到自己的問題，所以她改正的能力會強一些。我也看到男性有這樣的執行力，我們相對有點優勢。

還有女性，我覺得決策，尤其是你不管是男性和女性你只要做公司，創業，你每天都在決策，就是你最大的成本，就是決策失誤，你最大的能力就是決策力，你能夠說NO或者是說yes，你內心是非常堅定的，你知道往哪裡走，這一點中西方是一樣的。

何振紅：我們聽聽桑德伯格女士你怎麼看？

桑德伯格：大家提到非常有意思的一點，就是強勢這個詞，覺得提到強勢對男性是一個褒義詞，對女性是貶義詞，同樣的道理我們提到野心勃勃的話，對於男性是褒義詞，但是對於女性來講卻不是。我覺得這個詞需要我們大家去認識它不同的理解，那麼也就是我們大家對領導力的不同的一個期望，這點是非常重要的。

汪靜波：我覺得強勢本身沒有對錯，我在很多時候是非常強勢，我是這麼看的，我覺得當你在，就好像一個演員，他在舞台上表演的時候是忘我的，只要忘我的時候才可以跳出最美的舞蹈，我們在工作中也是一樣的，你強勢是完全忘我，你根本不在乎別人怎麼看你，你只是說這件事情是對的還是錯的，堅持你對的方向，在這個時候不是那麼重要了，是不是強勢，人家覺得我會褒義詞，是忘我的。

何振紅：因為我剛才非常短的時間，跟桑德伯格在貴賓室裡聊天，她告訴我有一個基金會，這個基金會是致力於女性的，比如說創業，發展女性的圈子是非常好的做法。

桑德伯格：我說書中說到，我們建立一個非營利組織，這是一個基金，做一些事情，就是男性在全世界一起討論女性的領導力，所以有很多專家的演講，如何來展示自己，就是幫助女性走出一個怪圈，這些女性互相支持，讓每個女性能夠知道她自己的角色，能夠有雄心，支持互相的目標。也有一個基金會在很多國家，有很多圈子，那麼現在要建一些圈子。

曾玉：如果我們談談這一個話題的話，中美兩國的婦女領導力有什麼不同？

桑德伯格：我們的經濟結構不同，我非常吃驚就是婦女現在面臨的共同挑戰都是一樣的，男性他們更加愛權利，更加希望成功，在全世界都一樣。婦女面臨的雙重任務，必須強硬，我們現在在面臨這麼一個全世界的相同情況，現在即便這種情況可以改變，並且改變的非常快，因為我也寫過，我們的女兒四歲的時候。

桑德伯格：向前一步

2013-09-16  NCW

臉譜公司首席運營官認為Facebook應專注于業已被證明的廣告模式，不會做電商，也無需追逐熱門概念如大數據和雲計算◎ 本刊記者 王姍姍 發自大連wangshanshan.blog.caixin.com 謝麗爾·桑德伯格（Sheryl San dberg）比照片上更漂亮。她身著豔紫色裙裝，富有動感的直發時而遮掩右側臉頰；轉過身看著你的時候，她的眼睛明亮，笑容親切。 我們在休息大廳相遇，她先發現了財新記者，主動過來打招呼，快樂地表示 “期待即將來臨的採訪” 。 我們一起走向電梯，沿途不斷有人要求與她合影。這位44歲的臉譜公司（Facebook）首席運營官，暢銷書 《向前一步》的作者，是今年夏季達沃斯會場上最風光的人物之一。這是臉譜公司創始人兼 CEO 馬克· 扎克伯格于去年對中國進行探路式訪問之後，這家全球最大的社交網絡公司另一位重量級高管首次來華。 桑德伯格明確表示過此次不希望談及臉譜公司，更希望被中國公衆看作一本談論兩性平等話題的新書作者。這本新書以桑德伯格個人職業生涯為例證，講述男女兩性在機遇和社會認同上存在的各種不平等，在美國本土發行時被評論人視為 “職場女性的新宣言” 。 當然，誰都明白，桑德伯格的中國之行，怎麼可能只談自己的book 而不談 Facebook？ 9月10日，一張桑德伯格與國務院新聞辦公室主任蔡名照的合影，被低調地發佈在國新辦官網的一篇新聞通稿內。桑德伯格臉上的笑容，很陽光、也很職業。訪問第一站的選擇是精心設計的，用心良苦。 “雙方就臉譜平台對中國企業拓展海外市場的重要作用及合作事項等問題 進行了探討。國新辦二局局長武虹劍、九局局長劉正榮等陪同會見”——國新辦的新聞稿，中規中矩地描述了這家全球最大社交網站高管與中國網絡新聞監 管機構之間的首度交流。 次日，桑德伯格在大連接受了財新記者的獨家專訪，進一步突破了上述僅限于“新書”的溝通範疇。她總結了對臉譜的戰略定位：不斷提升用戶體驗，專心做好平台；她認為現有的廣告模式已被證明足夠成功。 桑德伯格的很多觀點獨特而鮮明。 比如，對當下被業內視為技術大趨勢的那些熱門概念——大數據（Big Data)、雲計算（Cloud Computing） ，她堅定地說 “與我們無關” ，甚至毫不客氣地評價： “對大數據熱情萬丈的，大多是這個產業的局外人。 ”臉譜自2004年上線以來，從匯聚產品人氣到匯聚商業價值，在不斷給外界製造 “奇跡”感的同時，卻在戰略層面表現出 “穩紮穩打”和專注——讓外界看到其身上有種 “少年老成”的氣質。 這種矛盾景觀的根源，是由於這家典型的硅穀創業公司，擁有著一個極簡的“1+1”最高決策層結構：一個癡迷于產品，同時百忙之中還要抽時間死磕中文的天才少年 CEO，加上一個嚴重拉高團隊平均年齡，但有著非凡管理和銷售經驗的女COO。 “我一直被周圍人評價是一個 ‘愛管事’的女人。 ”說到此處，桑德伯格表情平靜，但語氣足以讓人聽出她的微微不悅。有關此類評價的回憶，顯然觸動了她的女權神經。 轉型 “管家婆” “我第一次見到馬克的時候，他跟照片上長得一模一樣。 ”桑德伯格以這句話為起點，向財新記者講述她與扎克伯格——這位比她年輕15歲的傳奇年輕人的合作經歷。 那是在一個朋友舉辦的聖誕節聚會上，他倆立在門廊前不知不覺地聊了一個小時。那時，桑德伯格正在考慮離開穀歌，期待新的挑戰。 而那時的扎克伯格，正面對著規模膨脹的公司架構，以及在商業拓展中暴露出的能力短板。他需要有人來幫助管理這個成長太快的團隊，好讓自己騰出手來做更有興趣的事。 “他是有點害羞，但他很體貼也很溫和， ”桑德伯格笑著說， “他絕對是一個訓練有素的IT 工程師，他真的非常喜歡談論產品。 ”那是2007的冬天，扎克伯格只有23 歲。 那年整個冬天，他倆都保持著奇特的“深夜聚餐”式的溝通，頻率多達“每周一兩次” 。每次都是扎克伯格拜訪桑德伯格的豪宅。桑德伯格甚至為這只“夜貓子”打破了多年來早睡的習慣。他們最愛交流的內容，聽起來匪夷所思——關於各自的信仰好惡以及人生使命。這些“高山流水”式的交往，最終促成了一個獨特的商業伙伴關係。 2008年3月，桑德伯格辭去穀歌副總裁一職，投奔年輕的扎克伯格，這一當時被視為不可理喻的瘋狂之舉，緣由盡在其中。 事實證明，桑德伯格的判斷明智、精准，她看懂了這個年輕人身上的獨特潛能。 “馬克從來不畏懼處理那些很要命的事。面對周圍人給予他的壓力，他自己依然能保持一種最好的狀態。他真的給我們很多啟發。 ”扎克伯格和桑德伯格在臉譜公司搭建了一個極簡的 “頂層權力架構” 。 “我們之間有很好的分工：他負責管理工程師團隊，親自參與產品研發，而我負責商業和團隊運營。盡管他也會幫我一些，但他主要精力還是集中在技術研發環節，這真的是他的興趣所在。 ”桑德伯格對財新記者說。 這種在簡單中自然平衡的模式，極度依賴領導者之間的默契。 就這樣，桑德伯格成為臉譜公司的“管家婆” 。她進入公司後所做的第一個重大貢獻，就是幫助這家年輕的公司從商業層面確立 “通過廣告模式實現流量變現”的正途。 奠定臉譜戰略模式 廣告模式僅用了兩年時間就幫助臉譜公司在2009年首次實現年度盈利。 “全世界的人都可以利用 Facebook 發佈廣告，把他們的產品和服務推薦給全球幾億臉譜的用戶。 ”桑德伯格強調，這種全球化的巨大商業價值，都是基於臉譜平台已經穩定獲取了一個龐大且粘性很強的用戶群。 “用戶每天泡在 Facebook 的時間很長，他們渴望實現的溝通，不僅是來自朋友圈，還包括他們正在使用的產品或服務。 ”桑德伯格解釋稱，廣告投放即基於這種投其所好的思路。 截至目前，臉譜公司用戶總數為 11.5億，移動月活躍用戶達到8.19億，同比增長51%。 目前，臉譜公司位於香港的辦公室負責與中國廣告主的業務對接。雖然不願透露具體數據，但桑德伯格對財新記者表示， “中國市場的業績一直在增長。 ”2012年5月18日，臉譜在納斯達克上市，發行價為每股38美元，以1040億美元的總市值，成為美國有史以來 IPO 市值最大的公司，當時瞬間跳上全美上市企業規模排行榜第23位，甚至超過了老牌科技公司思科和另一個互聯網神話製造者——亞馬遜。 巔峰險峻。很快，臉譜的股價破發，上市四個月，股價一路跌至“腰斬” ，市值縮水一半。當臉譜在2012年8月推出移動端廣告時，投資人卻抱怨遺誤戰機。 直到2013年7月，投資人重新在臉譜的二季度財報中看到了令他們眼睛放光的數據：期內公司營業收入同比增長53%，至18.1億美元，而公司在智能手機和平板電腦的廣告投放收入在單季廣告總收入中的占比，已上升至41%；獲淨利3.33億美元，而去年同期為淨虧損 1.57億美元。 在移動廣告銷售業績增長強勁的利好刺激下，臉譜于7月31日重回發行價，繼續一路向上。 “我對股價不關心。 ”桑德伯格說。她否認過去一年在 COO 位置上承受了來自資本市場的巨大壓力。 “運營一家上市公司，你收到最好的建議就是——不要太介意股價的波動，要專注于業務本身。 ”桑德伯格說，自己最關注的是 “多少用戶在使用我們的網站” ，以及業務收入增長的情況，“你要相信市場總有一天會認同你所創造出的價值” 。 桑德伯格表示，臉譜永遠是一個平台型產品， “我們不會直接參與電子商務，直接賣東西，電商可以在我們的平台上投放廣告。 ”盡管財報顯示，廣告收入與支付及其他業務收入在總收入占比，呈此消彼長的緩慢趨勢。但桑德伯格強調，臉譜 不需要把盈利模式擴展到電商領域，因為“現有的廣告模式已經非常成功和有效。現在那些全球最大的廣告主都在使用Facebook，所有廣告形式你都可以在Facebook上看到” 。 男權世界的女權鬥士 現年44歲的桑德伯格，生于一個猶太人家庭。1991年畢業于哈佛大學經濟學專業，之後入哈佛商學院獲 MBA學位。 她的第一份工作是做導師勞倫斯·薩默斯的研究助理。每接受一個研究課題，她不會選擇將自己扔在圖書館死命檢索資料，而是更願意直接向專家請教，從聊天中尋找答案。桑德伯格從中展露出了通過溝通解決問題的能力。 桑德伯格從哈佛商學院畢業僅一年，就成為美國財政部長辦公室主任。 薩默斯的賞識至關重要，他當時擔任常務副財長，與財長魯賓合作無間，數年之後，薩默斯接任了財長。 按慣常經驗，這樣一個善於人際溝通，已熟稔政治文化的桑德伯格，會順理成章地走上政治“新星”之路。她令人意外地選擇告別華盛頓，投奔硅穀。 2001年，桑德伯格被時任穀歌（Google）CEO的艾里特·施密特看中，進入穀歌管理層，負責組建銷售團隊和公司運營。七年後，她又從穀歌離職，進入了尚且看不到盈利曙光的臉譜，重整這個因運營經驗稚嫩而一度被人們戲 稱為 “兄弟會”的大學生創業公司。 現在，臉譜公司已從桑德伯格加入時的幾百人，壯大至接近5000人。 “我感覺每一次變化，都會比前一個階段承擔更多的責任。在這樣一種漸進的過程中，你會越來越有一種信念：我們要始終拿出 ‘最好的自己’來面對我們的工作。 ”桑德伯格對財新記者如是說。 在《向前一步》這本書的前言中，桑德伯格寫到： “致我的父母，他們讓我相信一切皆有可能；致我的丈夫，他讓一切變成可能。 ”相信一切皆有可能，並通過行動將一切變成可能——這其實也是硅穀文化的核心所在。 但在桑德伯格看來，硅穀仍是一個“男權世界” ，一如20年前她身處的華盛頓，乃至更早前就讀的哈佛大學商學院。無論仕途、商場還是學界，她都敏感地體會到了女性的弱勢，比平常女人更渴望呼吸 “平等”的空氣。 桑德伯格對女性合理權益的關注始于大學期間，她當時組建了一個名為“經濟與政府中的女性”的社團，鼓勵更多的女性研修政治和經濟類學科。她呼籲拋卻性別歧視，鼓勵女性主動走向“談判桌” ，與男性平視彼此，交換觀點。 “在 ‘成為一個受歡迎的人’和‘成為一個有影響力的人’之間，你更希望自己成為哪一種？我的答案是兩個都想要。 ”桑德伯格對財新記者坦率地說，從根本上，她其實希望 “作為女性可以不要被問到這樣的選擇題” 。 從2011年起，桑德伯格開始在一些演講場合更多地討論女性在商業社會的公平待遇問題。後來，她決定乾脆寫一本書來闡述自己的想法。 “我想呼籲的正是 ‘男人可以同時擁有兩樣，為什麼女人就必須要選擇？’ ”現在，那些但凡存在性別傾向的提問，哪怕關懷性的，或是尋求建設性意見的提問，都在激發著桑德伯格改變世界固有觀念的勇氣。 “我們沒有把婦女和領導力結合起來， ‘男性才有決斷力’的認知，是一個全球性的文化特點。 ”在她看來，女性迄今未能在社會各界發揮足夠作用，而要改變現狀，則需從政府、機構，也包括女性本身，同時做出努力。 她認為，第一步要解決的，是 “面對”的問題。 “在我們的團隊中，我們非常公開地討論性別問題。我們絕不假裝處在一種男女平等的局面。但我們都知道，婦女在各界的領導層中並沒有被公平對待，這在世界上大多數地方都是個敏感話題，大家都對此保持緘默。 ”桑德伯格也在努力地讓自己成為一個成功的示範——對外，既能在男權文化盛行的環境下縱橫捭闔，有所建樹；對內，又是稱職的 “為人妻、為人母”的女性角色。 “在我的兒女的心目中，我的形象非常簡單——我就是媽媽。這種狀態已經足夠美妙了，我感覺自己非常幸運。 ”當採訪話題從工作轉向家庭，寥寥數語 間，桑德伯格明亮的眼睛里，泛起了些許淚光。 顯然，她並不想刻意地斂藏作為女人、作為兩個孩子母親的那一份柔軟的內心。

桑德環境秘辛 笑傲神雕

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2013年第57期 總第1938期 > 桑德環境秘辛



一個19歲的在校大學生名下的多家企業成為桑德環境的大客戶，三年間貢獻收入近6億元，造就了桑德環境240多億元的市值。本刊記者 李茉 袁京力／文

這是一個隱秘而複雜的網絡，以固廢工程業務為依託，大股東及一位19歲在校大學生名下的企業隱藏於大客戶背後，三年間至少為上市公司貢獻了近6億元的收入。

這就是發生在環保行業第二大市值上市公司桑德環境資源股份有限公司（下稱「桑德環境」，股票代碼000826.SZ）2009年至2011年之間的故事。

桑德環境主營為固廢處置工程系統集成業務（下稱「固廢工程」）和特定地區水務投資運營業務及環保設備業務，控股股東為北京桑德環保集團有限公司（下稱「桑德集團」），持股44.84%。2003年借殼上市後，公司業務由最初的環境設備業務演變成目前的業務格局，未來將加大固廢運營業務的比重。

在2008年更名為桑德環境之後，借助國家支持環保產業的東風，公司業務得到了快速發展。2008-2012年，公司固廢工程業務收入分別為3.43億元、4.25億元、6.21億元、11.61億元、15.72億元，收入佔比分別達到66%、62%、64%、72%、75%，短短5年增長了3.6倍；毛利率分別為39.4%、35.3%、32.9%、34.5%、35.8%，長期維持在較高水平。

憑藉固廢工程收入的快速增長，桑德環境業績與股價齊升，復權後的股價由2008年初的每股約9元上升至目前近40元，漲幅達3倍多。期間，公司通過增發與配股進行了兩次股權融資，合計募集資金23億元。

截至2013年6月30日，共188家機構持有桑德環境，持倉量總計4.76億股，佔其流通股本的76.24%。

然而，《證券市場週刊》調查發現，桑德環境2009-2011年固廢工程收入涉嫌隱瞞關聯交易，涉及金額至少達到5.91億元，接近上市公司同期營業收入的近兩成；此外，公司毛利率背離行業正常水平，應收賬款劇增背後可能存在資金的體系外循環，大股東投資運營與上市公司類似的業務涉嫌同業競爭。

《證券市場週刊》還實地走訪了桑德環境承建的部分垃圾處理項目，有的項目鮮有垃圾運載車進出，有的項目處理車間靜悄悄，桑德環境確認巨額收入的幾個大型項目幾乎沒有經營行為，其收入的真實性存疑。

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桑德環境的主要客戶為各地政府部門，公司在近年來的年報中均未披露前五大客戶及應收賬款客戶的具體名字，但在2012年配股說明書中，公司披露了2009-2011年的前五大客戶。《證券市場週刊》通過對桑德環境披露的部分客戶調查發現，為公司至少貢獻了5.91億元收入的3家客戶，其實際控制人均指向控股股東桑德集團。

德州綠能與大慶龍清：大股東持股

德州綠能電力有限公司（下稱「德州綠能」）在2009-2011年連續三年出現在桑德環境的前五大客戶中，貢獻營業收入分別達到3660萬元、6529萬元、10802萬元，合計2.10億元，佔公司當年營業收入比分別為5.35%、6.72%、6.72%。

配股說明書顯示，桑德環境位於德州的生活垃圾焚燒發電廠項目日處理垃圾能力為600噸，總投資金額為2.52億元，簽約時間為2011年3月。

公開信息顯示，德州生活垃圾焚燒發電廠項目由德州綠能投資建設。既然德州生活垃圾焚燒發電廠項目的簽約時間為2011年3月，桑德環境為何在2009年、2010年年報中就確認了來自德州綠能的3660萬元、6529萬元營業收入，上述收入來自什麼業務？

桑德環境2012年2月發佈的當年第一期短期融資券募集書顯示，德州生活垃圾焚燒發電廠項目位於德州市德城區運河辦事處鐘辛莊，佔地面積107.5畝，採用流化床焚燒工藝，煙氣淨化採用半乾法+布袋除塵器工藝，煙氣排放達到生活垃圾焚燒污染控制標準。項目建設規模為日處理能力600噸，年發電量8000萬度，配備2爐2機，選用2×365噸/天循環流化床垃圾焚燒爐＋2×7.5MW凝汽式汽輪機發電機組。

據山東省物價局2013年3月下發的核定德州市城市生活垃圾焚燒發電廠項目的上網電價通知，其核定主體為德州綠能，德州綠能的註冊地址也與桑德環境配股說明書描述的項目一致。

《證券市場週刊》實地走訪發現，德州綠能與德州市垃圾處理廠毗鄰而居，廠內有辦公大樓一棟、廠房一棟以及一個用於排放焚燒產生廢氣的細高煙囪，廠房邊還有一個冷凝塔。本刊記者在德州綠能周邊連續觀察兩天，未看到有任何焚燒產生的煙霧排出，僅有數輛垃圾裝載車進入廠區。

據附近居民介紹，自從德州綠能建成之後，只能偶爾見到有煙霧從廠區煙囪排出，但幾乎每天都有垃圾車進出。本刊記者發現，在德州綠能廠區後方堆放著一個高約5米的垃圾山，上面還插有不同顏色的小旗。

德州綠能難見垃圾焚燒發電的跡象，與公司僅隔一條馬路的華能德州電廠卻是濃煙滾滾，與德州綠能的寧靜形成了鮮明的反差。更令人困惑的是，作為一家焚燒發電廠，德州綠能卻沒有任何高架的輸電線拉出，而華能德州電廠卻有數排輸電線自電廠輸出。

本刊記者從德州市工商行政管理局查詢到的信息顯示，德州綠能成立日期為2009年7月24日，初始註冊資本金為500萬元，出資人為武漢通衢環境投資有限公司（下稱「武漢通衢」）及桑德集團，分別出資450萬元、50萬元，持股比例為90%、10%。經過數次變更後，德州綠能目前的註冊資本為1億元，出資人仍為武漢通衢、桑德集團，出資額分別增至9000萬元、1000萬元，持股比例未變。

工商資料顯示，德州綠能2012年營業收入為0，利潤總額為0，納稅總額為0；截至2012年12月31日，公司總資產為2.40億元，負債總額為1.40億元。

德州綠能的法定代表人名為王廷軍，並擔任公司執行董事一職。2003年，桑德集團借殼上市時發佈的股權收購書顯示，王廷軍為北京市桑德環境技術發展有限公司（下稱「桑德技術」）的股東之一，持股5%；彼時，桑德技術為桑德集團的大股東，持股比例為62.5%，桑德技術的大股東則正是桑德環境的實際控制人文一波，持股60%。

德州綠能的經理為沙志威，而沙志威這個名字曾出現在一份發佈於2012年7月，名為《北京阿蘇衛生活垃圾處理項目除臭擴建工程生物濾池濾料（木片）採購招標》的招標書中，沙志威是該招標項目的聯繫人，而招標的單位正是桑德環境。

除了德州綠能外，桑德集團還出現在桑德環境另一家大客戶大慶龍清生物科技有限公司（下稱「大慶龍清」）的股東名單中。

大慶龍清是桑德環境2009-2011年期間最大的客戶，分別位居公司第一大、第一大、第三大客戶，為桑德環境貢獻了13515萬元、8197萬元、8252萬元營業收入，合計近3億元。

資料顯示，大慶龍清為桑德環境位於大慶市的生活垃圾綜合處理工程項目的所有者，項目日處理垃圾1000噸，簽約時間為2009年9月，完工時間為2011年9月，投資總額為2.58億元。

該項目位於黑龍江省大慶市莎爾圖區，佔地面積30萬平方米。項目採取生物堆肥技術綜合利用工藝，通過前處理高效選出塑料、紙張、金屬等可回收物料後，垃圾中的有機成分通過封閉槽式強制通風加翻堆的好氧發酵工藝進行發酵，腐熟階段採用機械翻堆形式，進行生化處理生產合格的堆肥產品。

工商註冊資料顯示，大慶龍清成立於2009年4月9日，辦公住所位於大慶市商城集團的辦公樓內，業務經營範圍為生物堆肥技術的推廣、服務以及城市環境治理。

大慶龍清的股權結構與德州綠能幾乎一樣，公司註冊資本為8200萬元，投資方為武漢通衢、桑德集團，投資金額分別為7380萬元、820萬元，持股比例分別為90%、10%。

大慶龍清的法定代表人為林京，林京為武漢通衢的股東之一。工商資料顯示，武漢通衢成立於2008年11月，林京為公司最初的兩位出資人之一，出資額為200萬元，佔公司註冊資本的20%。

巧合的是，桑德集團的多個網絡招聘啟事中，聯繫人均為林京；《北京市2010年引進國內人才專項工作計劃》公告中，桑德集團的填表人也為林京。如果這個林京就是與上述的林京為同一人，那麼大慶龍清的法定代表人林京就又多了一個身份——很可能就是桑德集團的職工。

臨朐垃圾處理場：由大股東經營

山東臨朐縣環境衛生管理處是桑德環境2011年第一大客戶，當年為桑德環境貢獻了1.29億元營業收入，佔公司總營業收入的8.05%。

配股說明書顯示，桑德環境位於臨朐縣的垃圾處理工程項目日處理垃圾300噸，簽約時間為2011年10月，總投資金額為0.8億元。該項目的所有者為臨朐縣環境衛生管理處。

也就是說，在簽約完成兩個月後，桑德環境就完成了1.29億元的收入確認，不僅遠超該項目的總投資額，完成速度也著實驚人。

《證券市場週刊》記者實地走訪了臨朐縣的垃圾處理工程，項目位於該縣龍崗鎮圍子山北、安家莊以南約1000米處的一個山谷中。本刊記者驅車在一路走一路詢問的情況下幾經波折，途徑偏僻的村莊、塵土飛揚山間小路以及亂石鋪路的已經乾涸的河灘，最後才來到這個位於山谷中的垃圾處理廠，連垃圾場的數位工作人員見到本刊記者都十分驚訝，連問：「你是怎麼過來的？」

這個所謂的臨朐縣垃圾處理工程，目前的狀態似乎更符合垃圾填埋場的「名分」。除了一座二層小樓，一個巨大的倒梯形的填埋大坑，整個場區內沒有任何建築物，也未有在建的工程。

據該垃圾處理場身著桑德集團工作服的工作人員介紹，垃圾場投入使用已經有一段時間了，是桑德集團和臨朐縣合作的項目。其中一位工作人員稱：「現在這個項目已經完成前期部分，就是垃圾填埋的部分了，後面還會再建污水處理廠，還有垃圾焚燒廠，進行焚燒發電，但是建好的時間就不一定了，但肯定是幾年之後的事情了。」

同時另有工作人員表示，「從我們得到的信息，縣裡說這個垃圾填埋場花了7000萬元，2012年7月就建好了。」

《證券市場週刊》查閱的一份環境影響評價公示也顯示，建設在該地的臨朐縣生活垃圾無害化處理場項目工程總投資為7000萬元。

本刊記者在垃圾處理場看到，從縣裡運來的垃圾被一層一層平鋪在填埋坑中，並用車壓實，最後用黑色的遮蓋物覆蓋。即使周圍較為開闊，垃圾場的臭味依然十分刺鼻。工作人員表示，該垃圾處理場垃圾多的時候每天能到400噸，少的時候也要有200噸，垃圾填埋高度已經有近5米。

工作人員十分肯定地向本刊記者表示，「就算焚燒廠建好了，現在填埋進去的垃圾是絕對不可能挖出來再進行焚燒處理了。」

上述垃圾場的工作人員表示，他們都簽訂了用工合同，而且用工合同都是和桑德集團簽訂的。

青州魯清：為何標示「桑德集團」

青州魯清生物科技有限公司（下稱「青州魯清」）是桑德環境在2011年的第四大客戶，為其貢獻了8225萬元的營業收入，佔公司總營業收入的5.11%。

配股說明書顯示，公司正在建的青州生活垃圾廣場日標準為日處理500噸垃圾，簽約時間為2010年12月，總投資金額為1.21億元。

該項目採用封閉槽式好氧堆肥工藝，最大處理垃圾規模為500噸/天，初期處理垃圾規模300噸/天；用地面積84.40畝；公司承接了該項目工程設計和前期三通一平工程和主體工程，合同金額為1.19億元。

政府網站顯示，青州市生活垃圾處理廠的項目業主為青州魯青，一期日處理垃圾300噸，項目投資為12093.93萬元，其中一期批准投資概算為10184.9萬元。

青州魯清與大慶龍清、德州綠能有著十分親密的「血緣關係」，工商註冊信息顯示，青州魯清成立於與桑德環境簽約的前一年，即2009年5月7日，目前的註冊資本為4200萬元，經營的項目有生活垃圾綜合處理、回收、利用，市政環境基礎設施的建設、運營、維護。而該公司的大股東也為武漢通衢，出資金額為3360萬元，佔比80%。此外，上海京科投資管理有限公司（下稱「上海京科」）出資840萬元，佔比20%。

巧合的是，與德州綠能一樣，青州魯清的法人代表也為王廷軍。

本刊記者實地調研發現，青州魯清位於青州市經濟開發區房古村馬氏路西，被包圍在一片田地之中。在青州魯清的公司大門處，除了清晰地寫著自己公司的名稱外，還赫然標示著「桑德集團」字樣及集團標誌。同時，青州魯清的廠房上也標有「桑德集團」的字樣，並配有集團標誌。

本刊記者在廠區門外見到數位身穿「桑德集團」字樣工作服的員工，其中一位表示自己是青州魯清的職工，並表示這是一家生產化肥的工廠。在被問到為何身著桑德集團的工作服時，該男子解釋稱：「我們廠是屬於北京桑德集團的，應該算是分公司。」

本刊記者在青州魯清廠區外共計停留兩天長達10小時，並未見到任何運送垃圾的車輛出現。當地村民也表示，「偶爾會有大貨車進出。」

在2012年的配股說明書中，桑德環境表示，「本公司、持有本公司5%以上股份的股東、本公司的董事、監事、高級管理人員和核心技術人員、主要關聯方均未在公司前五大供應商及銷售客戶中擁有權益，也不存在關聯關係。」

然而，至少從《證券市場週刊》的調查來看，桑德環境的上述陳述與事實並不相符，公司的部分客戶與大股東桑德集團存在或多或少的關聯，甚至政府項目中也出現了大股東的身影。

配股說明書還披露了桑德集團及實際控制人文一波的對外投資情況，其中列示了持股15%的北京海斯頓環保設備有限公司及持股8.76%的宜賓市商業銀行有限公司，但對於持股比例均達到10%的大慶龍青環保及德州綠能，配股說明書並未披露相關的股權關係。

《企業會計準則第36號——關聯方披露》對關聯方進行了定義，即一方控制、共同控制另一方或對另一方施加重大影響，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制和重大影響的，構成關聯方。從桑德集團持有德州綠能、大慶龍清的10％股權來看，桑德環境與這兩個客戶之間存在關聯關係。而青州魯清的桑德集團標誌也指向了關聯交易。

武漢通衢：大手筆投資背後

除了桑德集團頻現在桑德環境的部分客戶的背後之外，武漢通衢也多次相伴而行。那麼，武漢通衢到底是一家怎樣的公司，它又為何出現在多個桑德環境重要客戶的股東名單中？

工商註冊資料顯示，武漢通衢成立於2008年11月14日，經營範圍是基礎設施投資管理以及環保項目投資管理，公司初始註冊資本為1000萬元，投資人分別為毛俊和林京，投資比例為80%和20%。註冊之初，公司實繳資本為200萬元，毛俊和林京分別實際出資160萬元和40萬元，並承諾剩餘註冊資本在兩年內繳清。

但令人不解的是，武漢通衢這家斥資數億元投資了多家公司的企業，其主要投資人及法定代表人——毛俊出生於1989年9月。

本刊記者調查發現，彼時，毛俊的戶籍狀態為學校集體戶口，也就是說毛俊尚為在校大學生。經查，毛俊的戶口所在地為武漢工程大學。

即，武漢通衢成立時，時年剛滿19歲的在校大學生毛俊就以160萬元貨幣出資成為公司的主要出資人，並擔任了公司的法人代表、執行董事兼經理。而來自北京的另一位股東林京則已年過40歲，僅以貨幣出資40萬元，在公司也僅擔任監事一職。

成立後，武漢通衢的股權結構經歷了數次更改。2010年11月8日，在公司成立之初承諾繳清剩餘註冊資本最後期限的前一天，湖南輝睿環保發展有限公司（下稱「湖南輝睿」）進入，並出資認繳800萬元。至此，武漢通衢的股權結構變為湖南輝睿出資80%，毛俊以及林京分別出資16%、4%。

但僅過半年，2011年5月，就像一個過客的湖南輝睿就將其持有的80%武漢通衢股權轉讓給了毛俊。武漢通衢的股權結構又變為了毛俊出資960萬元，佔比96%；林京出資40萬元，佔比4%。

而武漢通衢最近的一次股權變更發生在2011年10月17日，也就是上次變更的5個月之後，由上海廣贊化工科技有限公司（下稱「上海廣贊」）對武漢通衢增資3000萬元。此次變更後，形成了武漢通衢目前的股權結構，即註冊資本為4000萬元，上海廣贊、毛俊、林京分別出資3000萬元、960萬元、40萬元，佔比分別為75%、24%、1%。

除了股東毛俊的資質與林京與桑德集團的關係令人疑惑之外，武漢通衢本身還存在多處財務疑點。

如，武漢通衢投資的大慶龍清成立於2009年4月9日、青州魯清成立於2009年5月7日、德州綠能成立於2009年7月24日，也就是說，武漢通衢在其成立的第二年，就斥資上億元投資成立了3家公司，而這3家公司均在成立當年或第二年就成為了桑德環境的大客戶。

武漢通衢2010年財務報表顯示，期初公司的資產總額僅為2885.95萬元，長期股權投資僅有2165.6萬元。然而在2009年，武漢通衢僅對青州魯青的投資額就達到3360萬元，遠超公司資產總額。

2010年，武漢通衢的營業收入為0，營業成本為0，公司虧損5726.53元。然而，現金流量表顯示，公司當年收到的其他與經營活動有關的現金卻高達1.15億元。同時，資產負債表顯示，公司的長期股權投資金額由期初的2165.6萬元飆升至1.39億元，多出的1.17億元來自哪裡？

2011年，武漢通衢又在全年無營業收入，無營業成本的情況下虧損12.06萬元，這一年中，公司依然收到了高達1.72億元的與經營活動有關的現金流入。截至2010年12月31日，公司的長期股權投資由期初的1.39億元再度飆升至2.56億元。

2012年，武漢通衢的營業收入、營業成本均為0，公司虧損額度繼續擴大，達到130.12萬元。然而，公司卻依然收到其他與經營活動有關的現金8136.88萬元。同時，公司的長期股權投資也由期初的2.56億元進一步增至2.65億元。

究竟是誰在一直給武漢通衢「補血」很難得到查證，但公司投資的多家公司卻與桑德環境及桑德集團關係密切。

武漢通衢2012年財務報表附註顯示，截至期末，公司高達2.65億元的長期股權投資包括德州綠能9000萬元、大慶龍清7380萬元、青州魯清3360萬元、安達龍達環境有限公司（下稱「安達龍達」）、天門淨源生物科技有限公司（下稱「天門淨源」）1980萬元、康保華源新能源有限公司（下稱「康保華源」）300萬元、咸寧甘源水務有限公司（下稱「咸寧甘源」）195萬元、鄂州鄂清環境工程有限公司（下稱「鄂州鄂清」）170萬元等。

而上述多家公司與桑德環境有著密切的業務關係，其中，大慶龍清在2009-2011年分別為桑德環境貢獻了1.35億元、8197萬元、8252萬元的營業收入；德州綠能在2009-2011年為桑德環境貢獻了3660萬元、6529萬元、1.08億元的營業收入；而青州魯青在2011年給桑德環境帶來的營業收入為8225.39萬元，天門淨源則在2010年為桑德環境貢獻了4129萬元的營業收入。

武漢通衢投資的公司中，除了部分成為桑德環境的重要客戶外，有些公司自身與桑德環境、桑德集團有著千絲萬縷的股權關係。

如，康保華源位於河北康保，註冊資本為1億元，與桑德環境一道同受桑德集團控制；鄂州鄂清則是桑德環境2013年3月自上海京科受讓而來的資產，桑德環境以3615.1萬元的價格受讓了該公司100%的股權，而上海京科為青州魯青的股東以及發起人之一；咸寧甘源目前則是桑德環境的控股子公司，並於2013年4月7日將名稱變更為咸寧桑德甘源水務有限公司；桑德環境2013年半年報顯示，安達龍達目前是公司的100%控股子公司，註冊資本為2300萬元。

此外，武漢通衢報表顯示，其還與桑德集團下屬各子公司存在頻繁的業務往來，主要表現在其他應付、應收類資產中。截至2012年底，該公司其他應付款為2.41億元，其他應收款約為735萬元，其中大部分是與桑德集團控股、參股的公司有關。

資料顯示，武漢通衢至少在大慶龍清、德州綠能、青州魯青三家公司中持有超過50%以上的股權，從桑德環境確認收入的情況看，三家公司的固定資產和在建工程規模龐大，那麼，控股這三家公司的武漢通衢的在建工程及固定資產的總額也應規模龐大。

不過，《證券市場週刊》記者發現，截至2012年底，武漢通衢報表顯示的在建工程、固定資產期末餘額為零，武漢通衢似乎並沒有將這三家公司納入合併報表範圍內。

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下篇：財務謎局

桑德環境各業務毛利率也與行業正常水平相背離。極低的應收賬款周轉率背後是資金的體系外循環。大股東的同業競爭也是一個揮之不去的話題。

毛利率背離行業水平

據桑德環境年報，公司2012年營業收入約為21億元，其中具有EPC（類似於工程總承包）特徵的污水固廢工程收入15.72億元，設備與技術諮詢2.3億元，污水運營業務為2.03億元，自來水運營為0.93億元。

其中，固廢工程與固廢運營、水務工程與污水運營分別構成上下游關係。桑德環境主營固廢工程和污水運營（侷限部分地區），桑德集團有部分固廢運營項目及污水運營業務，而後者控股的桑德國際（00967.HK）主營水務工程業務及運營業務，其關係是：桑德環境的水務工程項目不少由桑德國際承建，桑德集團的固廢工程項目及水務工程項目分別由桑德環境、桑德國際來承建。

三者構成了上下游業務，但部分業務的毛利率卻與行業存在反差。

先看污水運營，這是桑德環境各業務板塊中收入佔比第三大的板塊。

與同行比較，桑德環境污水運營的毛利率幾乎是最低（表2），除了2008年、2009年的毛利率達到50%左右外，近三年直線下降，目前已經跌至35%的水平。

以水務工程為主的桑德國際，卻表現出了高毛利率特徵的情況，自2008年以來，公司的毛利率維持在了30%的水平。

水務工程佔桑德國際的收入80%以上，由於桑德國際未披露各子板塊的毛利率，《證券市場週刊》推算出桑德國際過去五年的水務工程的毛利率至少在25%以上，而且穩定維持在一個較高水平。

桑德國際水務工程的高毛利率，與不少業務來自關聯方桑德環境可能不無關係。

配股說明書顯示，2009-2011年度，桑德環境與關聯方北京桑德環境工程有限公司（下稱「桑德工程」）分別結算污水處理工程相關款項26244.88萬元、1963.67萬元、357.11萬元，佔當期同類交易的比例分別為50.74%、7.80%、4.45%。而桑德工程隸屬於桑德國際。

這在桑德環境的固廢工程業務中也有類似的情況，2009-2012年，該業務的毛利率分別為35.32%、32.93%、34.58%、35.80%，2013年上半年，毛利率為37.46%，基本穩定的維持在33%以上的水平，且有逐年攀升的趨勢，這在以工程業務收入為主的上市公司中是非常罕見的。

不過，在上游的固廢工程業務盡享高毛利率之時，目前處於下游固廢運營業務的大股東的不少項目卻在忍受虧損，為桑德環境貢獻了1.39億元收入的北京國中生物科技有限公司（下稱「國中生物」）就是一個典型代表。

2013年4月，桑德環境與桑德集團及其下屬公司簽訂協議，擬受託管理國中生物，每個月從國中生物收取10萬元的管理費。從公司披露信息看，已經運營三年的國中生物業績並不理想，2010-2012年的收入只有2889萬元、5427萬元及5717萬元，淨利潤分別虧損2879萬元、5774萬元及4880萬元，巨額的財務費用是導致公司經營困難的原因之一。

這些虧損的項目最終將由桑德環境接手。根據2010年4月簽訂的消除同業競爭的協議，對於目前桑德集團現有的固廢業務項目，在未來三年內將以合理的價格轉讓給上市公司。如今，三年大限早已過去，如按照協議執行，上市公司將在未來面臨巨大的財務壓力和可能潛在的虧損。

資金體外循環

2013年下半年以來，桑德環境獲取的合同訂單開始密集起來。

7月2日，公司宣佈參與印尼萬隆生活垃圾焚燒發電BOT（建設-經營-轉讓）項目的投標公告，此後又分別於8月22日、10月7日宣佈與湖北洪湖市、河北辛集市簽訂了垃圾焚燒BOT項目，合同金額合計約8億元。

龐大的訂單是桑德環境備受資本市場青睞的原因，據統計，自2010年12月宣佈獲得BOT大單以來，公司累計的合同金額接近40億元（表4）。

所謂BOT項目，就是由承辦方建設、經營和移交的工程，其會計處理是由在建工程至長期應收款、無形資產的過程，而從桑德環境報表在建工程、長期應收款的變動看，近40億元的項目進展緩慢。而EPC則是工程的總承包，在完成之後把項目交付委託方。

BOT與EPC一樣，均存在應收較高的問題，從而給上市公司帶來資金壓力。

山東臨朐邑清垃圾焚燒發電項目，是桑德環境在2011年9月簽訂的項目，投資金額為3億元，根據當時的合同協議，該項目擬定於2011年下半年開工，工期為18個月。

該項目的執行卻異常拖沓，根據桑德環境2011年末、2012年末的在建工程欄目，《證券市場週刊》記者無法找到臨朐環保項目的相關信息，而在2013年6月底在建工程科目餘額顯示，該項目由期初的854萬元增加至1470萬元。

不過，《證券市場週刊》記者在2013年7月底去現場看到的情況卻與此不符，現場的運維人員告訴記者，在短期內不會建垃圾焚燒發電項目，工作人員目前主要承擔的是垃圾場填埋任務。

至2013年半年報，上述大部分項目進展緩慢，即便是在2012年下半年募集了近20億元的資金後，要完成項目的進展，桑德環境仍面臨較大的資金壓力。

其中一個主要原因是固廢工程業務導致了巨大的應收賬款。

財報顯示，桑德環境應收賬款增長迅速，從2008年底的3.75億元增加至2013年6月底的19.03億元，成為應收賬款最快的環保公司之一。以2012年的數據為例，桑德環境的應收賬款周轉率在幾家環保上市公司中處於較低水平（表5）。

考慮到自來水、污水運營等業務相對較好的經營現金流，公司應收賬款周轉率實際可能比表面上更差。

在近年來的年報中，桑德環境均沒有披露公司的前五大客戶及應收賬款的具體名字，2012年配股說明書也只是披露了2009年至2011年前五大客戶及截至2012年6月底的應收賬款前五大客戶。

不過，從配股說明書披露的前五大客戶名字，可以推測出其前五大應收款。以2009年為例，桑德環境第一大客戶為大慶龍清，確認了1.35億元的營業收入，而其第一大應收款為1.31億元，為一年內的應收款，其第二名客戶只有0.4億元，顯然，其第一大應收款客戶應為大慶龍清。

依次類推，2010年，大慶龍清、德州綠能分別為1年內期限的前兩位，分別欠上市公司0.75億元、0.6億元；2011年，由於排名第二、三的客戶貢獻的收入比較接近，但可以推斷出第二、第三應收款應由德州綠能、青州魯清或者大慶龍清中的兩家所欠。

從2009年至2011年的數據來看，大股東桑德集團參股的公司，是拖欠上市公司資金的重要力量。

那麼這些項目公司是沒有收到政府的錢還是其他原因呢？或許從桑德集團的合作方武漢通衢的報表可見端倪。

武漢通衢財報顯示，截至2012年末，公司的其他應付款高達2.41億元，其中應付大慶龍清其他款項1.08億元，應付桑德環境旗下的湖北合加環境設備有限公司（下稱「合加設備」）2000萬元，應付桑德集團6339萬元。

通常情況下，其他應付款的核算企業應付暫收其他單位或個人的款項，如應付租入固定資產或包裝物的租金，存入保證金、應付、暫收所屬單位、個人的款項管轄區內業主裝修存入保證金；應付職工統籌退休金，以及應收暫付上級單位、所屬單位的款項。

財報顯示，武漢通衢2011年、2012年連續兩年營業收入為零。在銷售收入為零的情況下，武漢通衢與合加設備、大慶龍清及桑德集團的大額其他應付款（其他應收應付見表），很有可能是資金的往來。從武漢通衢報表也可以看出，該公司的大部分其他應付款是桑德環境及其關聯方（表6）。

涉嫌違背同業競爭承諾

2010年3月，為了避免桑德環境與關聯法人的經營戰略在業務存在同業競爭的局面，桑德環境與大股東桑德集團簽訂協議：桑德集團將專注於經營中國境內外的固廢處理業務，桑德集團、桑德國際及其各自直接或者間接控股的公司將不會直接或間接經營或參與任何中國境內外的與固廢處置工程的系統集成業務相同或相似的業務及固廢處置設備製造業。

對於涉及同業競爭的問題，本刊多次打電話採訪桑德環境，不過，公司電話一直處於無人接的狀態。

如今三年過去了，桑德集團不僅未將相關的資產注入，期間還在增資或者收購與桑德環境經營類似的固廢業務。

2012年配股說明書披露了桑德集團暫未被上市公司收購的項目並給出了原因，項目分別為國中生物、通遼蒙東固體廢棄物處置有限公司、湖北匯楚危廢處置公司、湖北竹清環境環境工程有限公司、湖北文峪環境工程有限公司。

大股東涉足的固廢業務僅限於此嗎？事實恐怕不是如此。

德州綠能年檢資料顯示，該公司成立於2009年7月，自2010年7月開始一共進行了5次股權變更，而桑德集團均參與了5次增資，對該公司的貨幣資金投入也由最初的50萬元上升至1000萬元。該公司的經營範圍為：城市生活垃圾處理焚燒發電、綜合處理、綜合利用、市政環境基礎設施的建設、運營、維護及相關業務的籌建。

也就是說，在2010年4月之後，對德州綠能的5次增資說明了桑德集團仍在涉足固廢業務，存在同業競爭的嫌疑。

此外，2013年7月，桑德環境發佈關聯交易的公告稱，擬以312萬元收購淮南康德醫療廢物處置有限公司100%的股權。只不過，這其中60%的股權，是大股東在2013年1月受讓而來，既然這部分業務最終要由上市公司收購，為何不是一開始就由後者來執行。

同樣的情況出現在國中生物的收購上。2012年11月，桑德集團從北京產權交易所競得國中生物37%的股權，對於這部分資產，桑德環境並沒有參與競拍。

本刊記者楊現華、王熙喜亦有貢獻

桑德文一波自述：我是如何在環保產業21年，做到200億資產

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=4902
今天上午有一個媒體採訪我，問我幹了21年，為什麼還是很有激情？我說因為我一直在創業。其實1993年的時候我們是一個很小的企業，可能今天在座的企業都比我們那時候規模要大，我們剛創業的時候什麼都沒有，40萬塊錢起家，經過20多年的打拚，現在環保板塊大概有200多個億的資產。我們這個行業確實很難做，不像很多跟消費品相關的領域，但是環保這個行業正因為難做，不是誰都能做的，所以才需要用心。我個人認為這個行業不是單憑簡單地跟隨或是湊熱鬧就可以取得成功的。我願意跟大家分享一下我在過去幾年的幾個小故事和小階段。
　　
　　【i黑馬點評：「創業者」是一個一直在路上的「工種」，企業家只有把自己當成一個創業者才能不斷創新、不斷進步，如果自詡為「十全老人」式的「企業家」，那就要由盛轉衰了。】
　　
　　技術要拿得出手
　　
　　在剛開始進入這個行業的時候，桑德一沒有規模、二沒有平台，很難生存，我們主要還是勉強做一些工業廢水的方案性的服務——很多是免費的服務，像現在互聯網一樣，免費的服務很容易獲得一些用戶的青睞，但是沒有收入。剛開始的時候一直想要突破，終於在1996年的時候有一個機會，那是天津化工廠的一個項目，它的廢水處理難度很大，當時普遍認為如果要達標的話，基本上只有國外的企業、國外的技術可以解決。我是搞研究出身的，我對技術從來不信邪，我全面瞭解了情況後，我認為是可以解決的，但是你嘴講是沒用的，我們當時就安排了一些小試和中試，在沒有合同的情況下，我跟用戶達成一個協議：如果中試成功了，你把項目給我。後來小試論證（成功），中試也基本成功了，而且我們的方案比進口的大概還要省50%到70%——這個對業主很有誘惑。儘管當時業主做這個決策很艱難，還請了一些環保界的專家評審來把關，但因為我們做的基礎工作比較紮實，最後還是把這個項目給了我們。
　　
　　在這之前，我們每個項目都是幾十萬到一百萬的合同額，天津化工廠這個項目對我們來說是標誌性的，1648萬，對於一個小公司來說是跨了一個台階，通過這個項目奠定了我們在工業廢水處理領域裡的領先地位。。
　　
　　【i黑馬點評：創業就要不信邪，勇於抓住機會，敢於放手一搏，當然桑德那次標誌性的「1648萬」源於團隊對技術的深厚積累和對對手的充分把握，只有這樣才能一鳴驚人。】
　　
　　商業模式必須創新
　　
　　在工業廢水裡面做得基本上還比較順手的時候，我們也看到其實更大的市場在市政。1998年的時候我們一直想進入市政這個領域，但是在市政管理者心目中，我們這種小型的做工業廢水的民營企業根本就不可能能做市政污水，我們連提交方案，甚至去溝通的機會都沒有，但是我覺得這個領域一定是會有大機會的，所以當時我們就做了兩件事：首先在技術上還是要有突破，因為在管理者的心目中，生活污水的技術難度是很大的，雖然實際上這個技術本身難度並不大，但是你要做一個符合中國當時國情的一個技術路線，它的投資、運營成本、管理水平都要適合中國國情，要做到這點還是要做一些工作的。
　　
　　所以第一步我們還是做了技術的研發，有一個中試，當時叫3L技術，就是「三低」：投資低、運營管理成本低、運營管理要求低，引起了市場關注，但是更多的是質疑，沒有太多人相信。當然，這也不是我們用以拓展這個市場的唯一的手段。
　　
　　【i黑馬點評：無論在是高大上的TMT行業，還是在看似苦、重的環保領域，創業者的技術、產品思路都要充分地接地氣；「難」與「容易」有相對而言，是「適合」是最基本的準則。】
　　
　　市政污水做不開的一個很重要的原因是沒有錢。在1998年以前，城市污水處理廠的建設基本上都是政府投資，或者是政府通過從國際金融機構來貸款，我當時就跟北京市提了一個建議：能不能給我一個污水處理廠，政府不用出錢，我們來做，一方面你如果對我技術不放心，你不必承擔風險；另一方面如果成功了，你的投資還可以省掉。當然我承諾了這個運營成本一定要比當時的行情低很多。時任北京市領導還是比較有魄力的，他認為這種方式對於解決北京市的城市污水處理是一條可以探索的路徑，就組織了有關部門，專人在推進這個事兒。事情很艱難，經過很曲折的一個過程，我們在北京終於做成了第一個污水處理廠。
　　
　　這個項目之後，我們因為剛開始做，還沒有形成系統的商業模式，後來我們在跟北京市洽談的過程中，談合同談了660天，因為此前沒有任何政策和法律框架，包括哪個政府部門來管都沒有先例。更多的是我們在思考，就圍繞這個項目，從政府的角度，它的風險在哪裡；從投資的角度，我們擔心風險在哪裡，最終形成了一種叫特許經營的管理辦法。通過我們一個項目推動了政府辦法的出台，同時我們這個項目特許經營的協議也簽署了，可可以說是雙贏。
　　
　　【i黑馬點評：也只有「一沒錢、二沒靠」的創業者才有動力和勇氣開闢新的模式，有新的「玩法」才有新的市場空間；當然與政府互動的前提是有真實力。】
　　
　　自創模式打開市場
　　
　　在這個過程中，我們自己除了技術和商務方面得到提升以外，也對政策和法律框架做了一些探索，有了一些提升。同時因為這個技術模式當時在國內沒有——當然有人說他們是首創，但我們是最終形成了一個系統的商業模式，而且我們形成的是一種可複製的商業模式，在1999年的時候我們搞了一個「中華碧水計劃」，當時很多城市的市長覺得很新奇，很多政府主動找到我們，要求跟我們合作——事實上我們就是通過這種模式一下子大規模地跨入到了市政污水處理領域。
　　
　　當然因為我們企業規模那個時候很小，所以對於最初的幾家污水處理廠，如果用資本金直接投的話，投不出來。後來引起了投資界的關注，一起進來了，跟著我們一起推動。隨著各方的推動，到2002年，這個模式已經得到了社會的認可，到現在城市污水處理用市場化的方式的比例已經超過60%，而且就是因為這種模式真正培養了一大批上規模的企業，當前在這個領域規模最大的一些企業、國有企業，基本上都是受益於這種商業模式。當然我們在這個板塊最後沒有成為最大的贏家，但是我認為我們在綜合收益的獲得上，可能是最大的贏家。我們也通過這種模式使公司上了一個平台，2003年我們上市時的資產就是一些水務資產。
　　
　　隨著企業城市污水處理廠的規模以及處理率的提升，我們同樣在思考新的機會和真正能確保我們競爭優勢的領域。在2010年的時候，我們又在研究新的空間發展方向，我們認為城市做完，鄉鎮是一個藍海，我們在2010年就開始研究新的技術路線和新的商業模式。因為鄉鎮數量很龐大，中國有5萬多個鄉鎮，這些地方絕對不可能用城市污水處理廠的技術和商業模式及管理方式來做。所以我們在技術和產業鏈層面做了佈局，這些東西做完了之後，實際上也不是機會等著你，需要你去創造自己的機會，後來長沙縣有這樣一個需求，我們就做了一個對接。所以2010年的時候我們在長沙縣做了18個鎮，這個模式做完之後，同樣桑德在產業鏈和技術、商業模式上進一步完善，在這個領域進一步推廣，做了超過100個鎮，我們今年可能會做到130到150個鎮，到了明年我們會有400到500個鎮，我認為下一步在鄉鎮這個市場，我們完全可以甩開其他競爭對手。
　　
　　所以我認為環保領域儘管很難做，但是空間是很大的。桑德集團未來希望成為一個平台型的企業，我想今天參賽的很多項目都是在細分領域有競爭力的企業，我希望在我的平台能串起這些細分的垂直企業，能跟這些企業共同為環保領域做出貢獻，同時也能讓我們的個人價值得到體現。

如何看待桑德的重整？

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