連續7年扣非凈利潤為負數 拋售中信證券股票成兩面針“救命稻草”

連續7年扣非凈利潤為負數 拋售中信證券股票成兩面針“救命稻草”

一財網 陳姿羊 2015-06-24 18:12:00

這個曾頭頂“國產牙膏第一品牌”的柳州日化企業正逐漸衰落。自2007年起，兩面針歸屬上市公司股東的扣非後凈利潤已經連續七年為負數。

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高送轉背後：扣非業績大降 股東排隊減持

“高送轉就是一個數字遊戲，並不能帶來實際的好處，但是在A股還是很受歡迎。”正如上海一位私募人士的話，本周以來，高送轉概念股魅力依舊，金利科技、寶塔實業、易事特等高送轉股票放量大漲。可見，在市場缺乏熱點、交易清淡、賺錢效應平淡的情況下，高送轉題材依舊受到了各路資金的密切關註。

在政策對高送轉監管趨嚴，對上市公司業績要求漸高的背景下，近期發布高送轉預告的公司業績“看上去很美”。但其中，中文在線今年前三季度扣除非經常性損益後的凈利潤大降依舊高送轉，與此搭配的是公司股東近期“正好”有減持計劃。

扣非業績大降

11月底，交易所對高送轉預案的相關公司發布監管要求，要求其公布後續的增發、股東減持等計劃，並對業績下滑和虧損的企業進行高送轉指導，種種現象表明今年的高送轉政策將比往年更加嚴格。深交所對“高送轉”方案提出了更高的要求，稱高比例送轉方案與公司成長性需要匹配，預披露高送轉方案的公司尚未披露報告期業績預告的，應當同時披露業績預告，原則上不支持虧損或業績大幅下滑(凈利潤同比下降50%以上)公司高比例送轉。

受到這一監管要求的影響，近期披露高送轉方案的公司業績看起來似乎都相當不錯，那麽凈利潤這一指標不錯能否說明高送轉公司具備成長性？事實上，全面觀察這些公司的業績，不難發現扣非損益總是占據其凈利潤的一席之地，但扣除扣非收益之後的業績恐怕就沒那麽好看了。

中文在線2016年前三季度公司實現營業收入3.65億元，同比增長62.99% ;歸屬於上市公司股東的凈利潤1212.33萬元，同比上漲10.57%。但是，中文在線今年前三季度扣除非經常性損益後的凈利潤則是處於虧損狀態，為虧損1056.87萬元，比上年同期減少了366.82%。

在非經常性損益的大幅影響之下，營業收入不再是確定公司有良好成長性的唯一指標。以中文在線為例，2016年公司預計今年的營業收入為凈利潤3438萬元至4375萬元，增長幅度為10%至40%，其中非經常性收益對當年凈利潤的預計影響為2300萬元。

對於上市公司在成長性存疑的情況下依然選擇高送轉的原因，國金證券分析師李立峰認為，“高送轉公司通過送轉股票向市場傳遞未來業績將保持高增長的積極信號，高送轉公司通過送轉股降低公司股價，提高股票流動性。”

高送轉背後：股東排隊減持

在中文在線發布的高送轉方案中，稱擬向全體股東每10股派發現金股利0.4元人民幣(含稅)，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增15股。值得註意的是，在發布高送轉方案的同時，中文在線持股5%以上股東北京啟迪華創投資咨詢有限公司還披露了一則減持計劃，未來六個月減持不超過141.92萬股，即不超過公司總股本的0.4981%。

12月份以來，公司就出現了多筆大宗交易。12月1日、12月5日、12月8日、12月9日，各有一筆大宗交易，數量分別為10萬股、15萬股、51萬股和75萬股，折價率分別為2.9%、2.51%、10%和2.5%。值得一提的是，最近公司的高管倒是有在增持股票，不過增持的數量僅有400股，成交價為46.63元。

中文在線12月8日發布了高送轉預案，到了12月9日，中文在線以接近漲停價格開盤，隨後迅速走低，臨近尾盤時再度下探，最終以一根長陰線報收，漲幅3.41%，報51.50元/股。到了12月12日的時候，中文在線更是出現了跌停。值得註意的是，在高送轉方案發布後的這幾天，中文在線的成交量劇增。

與中文在線類似，雲意電氣也有高送轉搭配股東減持的動作。近日，雲意科技提議的高送轉方案為：“以截至12月31日公司總股本為基數，向全體股東每10股派發現金股利1元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增28股。”

到12月9日晚間公告，雲意電氣發布公告稱，控股股東徐州雲意科技發展有限公司於2016 年12月7日、2016年12月8日通過深圳證券交易所大宗交易系統合計減持公司股票6，000，000股，占公司總股本的2.65%，雲意科技的減持計劃已實施完畢。期間，雲意電氣的股價一度因為高送轉而大幅度上漲，隨後在最近幾個交易日大幅下挫。

一季度扣非凈利潤狂飆近26倍，這家公司被機構盯上了！

每經記者 陳晨 每經編輯 吳永久

這家公司一季度扣非凈利潤狂飆近26倍，這是盈利能力強勁，未來前景可期的現象嗎？看了你就明白了！

5月16日，杭鍋股份（002534）受到了萬聯證券、杭商資產的調研。調研中，公司表示，燃機余熱鍋爐未來的增長點主要來自於海外市場和國內分布式能源，而公司去年在後者的市場占有率大約50%多。

目前，光熱示範項目在陸續招標，近期公司簽訂了德令哈50MW太陽能熱發電熔鹽吸熱系統采購合同。此外，西子智慧產業園一期（創業基地）已實現全部入住，二期已經動工。

其實提到杭鍋股份，火山君最先想到的就是其一季度靚麗的業績。凈利潤和扣非凈利潤分別大增487.40%和2587.40%。 調研後，萬聯證券表示，預計巴基斯坦百路凱(Balloki)1223MW聯合循環電站項目的兩臺H級余熱鍋爐設備也將在今年交貨結轉，為今年公司的業績增長提供強有力的支撐。公司預計上半年凈利潤為1.5億元至1.9億元，同比增長74.76%至121.36%。

5月17日，中信資本單獨調研了金智科技（002090）。據介紹，公司目前主營業務分為智慧能源和智慧城市兩大業務板塊。

2015年9月，公司收購了中電新源，實現了電力產品業務一、二次設備的融合。公司稱，中電新源是工廠預制式模塊化變電站的首創者，已在多個新能源電站順利投運，在新能源市場中有很大前景，這將是公司主攻的市場之一。

既然這一塊業務將是公司主攻市場，那麽火山君就想知道，業績到底如何呢？公司2016年財報顯示，報告期內公司模塊化變電站業務實現營業收入1.12億，營收占比近6%，毛利率近46%，居於所有業務前列。最新情況來看，調研中公司稱，2017年，公司模塊化變電站業務進一步顯現良好發展態勢，截至目前，累計新增訂單已達1.14億元。

此外，公司還介紹了配網業務。2013年公司收購了金智晟東51%股權，該公司主營智能配網自動化。該業務2016年實現營收9324.44萬元，同比增長82.56%，營收占比近5%，毛利率近58%。

5月19日晚，公司披露，在國家電網公司的招標活動中，公司中標多個標段的配電終端設備，2017年至今中標總金額預計為9602.35萬元。

就公司整體業績而言，預計1-6月份凈利潤大增40%~70%。

除了上述兩家公司外，火山君還看到，石化機械在5月17日受到了調研，值得一提的是，火山君曾在5月3 披露了石化機械在4月26日受到機構調研，若從機構調研後第二日至上周五算，石化機械漲了59.17%，若從火山君披露後第二日計算，石化機械漲了41.21%。

5月1日~5月21日知名機構調研一覽

註：紅色字體為5月21日更新

5月1日~5月21日機構密集調研的上市公司一覽

例：海鷗衛浴在上述期間，共獲30家機構10次調研

註：紅色字體為5月21日更新

360發布第一季度財報：扣非凈利潤4.63億元，同比增長42.34%

4月26日，360公司發布2018年第一季度財報。財報數據顯示，報告期內360公司實現營業收入27.52億元，比上年同期24.38億元相比增長12.86%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為4.63億元，比上年同期3.26億元相比增長42.34%。

在第一季度財報發布的同時，360公司還發布了有關2017年度利潤分配的公告，稱公司將以江南嘉捷2017年年度報告中的凈利潤為基礎，向股東派發紅利。

此外，360公司也發布了關於公司召開2018年第一次臨時股東大會的公告，第一次臨時股東大會召開時間預計在5月14日。

根據重組上市相關協議，360公司承諾2017年至2020年，扣非歸母凈利潤分別不低於22億元、29億元、38億元和41.5億元，共計130.5億元。

根據財報數據，2018年第一季度，360公司已實現扣非凈利潤4.63億元，完成了此前重組上市相關協議承諾全年利潤預期29億元中的15.97%。而2017年第一季度，360公司實現扣非凈利潤3.26億元，占全年預期的14.82%。今年第一季度360公司的扣非凈利潤完成度優於去年。根據360公司4月初發布的2017年年度財報，2017年360公司實現歸屬股東的扣除非經常性損益的凈利潤27.5億元，比首期業績承諾的22億元多出5.5億元。

360稱，由於第一季度包含春節假期，是傳統的開工、營收淡季，上市公司的第一季度業績還會普遍低於其他三個季度。 

此外，財報顯示，2018年第一季度合並財務報表中的歸屬於上市公司股東的凈利潤同比去年同期有所下降，主要系其重組上市相關的中介費用集中體現在這一季度所導致。

目前，360公司的主要收入構成為互聯網廣告及服務、互聯網增值服務、智能硬件業務。其中，根據360公司4月初發布的2017年年度財報，智能硬件業務增長勢頭尤其迅猛。導航、遊戲、搜索業務繼續成為主要收入貢獻來源，360安全衛士、PC瀏覽器、手機衛士收入在增長。

在用戶數據方面，截至2017年末，360公司PC安全產品平均月活躍用戶數為5.15億，移動安全產品的平均月活躍用戶數為3.5億。

中報眼|銷售費用狂增扣非凈利幾近歸零，龍津藥業單一產品獨木難支

半年報披露季正逢醫藥板塊的多事之秋，業績不怎麽好看的藥企在這個時刻更引人註目。

龍津藥業（002750.SZ）8月3日晚如期披露2018年上半年業績，報告顯示公司營業收入1.68億元，同比增長26.37%，但凈利潤僅有1092萬元，相比2017年上半年的2340萬大幅下降53.33%，扣非凈利潤更是同比驟降96.84%，僅有58.6萬元。

營收與利潤不同步的背後，是龍津藥業常年單一產品的業務結構、大幅增長的銷售費用、經年變化不大的研發費用以及理財收入占利潤比重近半，這對一家醫藥企業來說，似乎都是危險的信號。

營收增長VS減半的凈利潤

2018年1~6月，龍津藥業營業收入正向增長，公司稱是由於加快了在全國範圍內推進精細化營銷向深度分銷轉型的力度，以更高價格將產品銷售給配送商。因此，營收的增長可以歸結為產品銷售價格的上漲。

龍津藥業的主導產品一直是註射用燈盞花素，是一種高純度中藥凍幹粉註射劑，主要用於治療心腦血管疾病、中風及其後遺癥、冠心病、心絞痛等。產品不變，銷售價格上漲，為何凈利潤卻不增反降？

營業收入與凈利潤不同步一直是龍津藥業存在的問題。回溯近三年的年報，2015-2017年公司營業收入分別為1.8億、2.2億和3億元，每年穩中有進。

但凈利潤從2016年開始卻大幅跳水，從2016年的9100萬到2017年僅3500萬，一年內利潤幅度下降超過60%。

這樣的情況延續到今年上半年，營收保持超過20%的增長，但凈利潤下降超過50%，扣除非經常性損益的凈利潤跌幅更是接近100%。

業績的走勢和龍津藥業在二級市場的表現基本吻合。2015年登陸A股市場以來，龍津藥業的股價在上市第一年逐漸攀升，2015年末達到歷史最高的26.32元/股。此後，股價整體呈下滑趨勢，龍津藥業最新的收盤價為6.59元/股，相較於歷史高點市值已蒸發四分之三。

龍津藥業對今年1-9月經營業績的預測顯示情況也沒有好轉，預計前三季度凈利潤為1228.38萬元至2763.85萬元，變動幅度區間為-60%至-10%，公司對此給出的解釋是銷售收入增長的同時市場推廣費、宣傳費及差旅費等銷售費用增幅較大，同時研發費用投入增幅較大。

單一產品VS漲八成的銷售費

令投資者頗為憂慮的是，龍津藥業的凈利潤越發依靠理財產品的投資。2017年11月，董事會決定公司將使用不超過3.5億的自有閑置資金進行現金管理，為期12個月。2018年上半年，公司投資收益約6000萬，占利潤總額比例近50%。

除了對投資理財的依賴，龍津藥業作為一家藥企，最令投資者擔憂的恐怕還是單一的產品結構問題。

從上市以來，龍津藥業僅僅依靠註射用燈盞花素一款產品走天下。2018年半年報顯示，公司營業收入構成的產品中，中藥凍幹粉針劑占100%，產品毛利率為91.21%。

龍津藥業稱目前擁有10種藥品生產批件，但僅有龍津註射用燈盞花素在產，如果該產品的生產、銷售狀況發生不利變化，或期間費用大幅上漲，可能會對公司經營業績造成重大影響。

單一結構風險的對策，或是擴展業務領域，或者增加市場占有率。半年報顯示，在2017年燈盞制劑的市場排名中，龍津註射用燈盞花素排名第一，占燈盞制劑市場的49.47%，市場占有率接近一半。

目前來看，龍津藥業選擇在產品銷售方面下功夫，2018年上半年銷售費用高達1.23億元，相比去年同期6900萬增長77.79%，狂增近八成。2017年全年銷售費用為1.83億元，比2016年同比增長高達212.63%。

龍津藥業表示，銷售費用的增加是公司推進精細化營銷策略，直接負責或者共同建設原來由代理商負責的渠道管理等工作，市場推廣費、學術會、宣傳費及差旅費等響應增加。目前來看，龍津藥業用比利潤多10倍的費用來進行銷售，效果並不明顯。

銷售費用的增長也並未帶來銷量的增長，2017年公司銷售量為2857.48萬瓶，比上年3569.66萬瓶下降了約20%。

此外，龍津藥業在研發投入上一直非常“克制”。2017年末公司研發人數只有41人，對比2016年42人幾乎沒有變化，研發人員數量占比保持在18%上下，研發投入金額2017年為2700萬元，占營收比例不到9%。

責編：杜卿卿

上半年收入增五成，扣非凈利降七成，科大訊飛說有三大原因

科大訊飛（002230.SZ）8月13日晚發布半年報顯示， 2018 年上半年這家智能語音龍頭企業在營業收入同比增長五成、凈利潤同比增長兩成的情況下，扣除非經常性損益的凈利潤同比下滑七成，主要是因為增加研發和市場投入，今年上半年增加員工近3500人，包括知名的人工智能專家。

2018年上半年，科大訊飛實現營業收入32億元，較去年同期增長 52.68%；實現毛利16億元，同比增長 56.02%，這主要系業務拓展、 銷售規模擴大，醫療、教育等各行業應用業務增長所致。

同時，科大訊飛上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.3億元，較上年同期增長 21.74%；但是，其歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為2019.9萬元，同比減少74.39%。

對此，科大訊飛解釋說，主要有三大原因：首先是正值人工智能產業爆發的窗口期，加大研發投入、生態建設投入和市場投入。2018 年上半年公司員工同比增長近 3500 人，帶來薪酬、費用提升。其中，2018 年上半年新增研發費用 2.29 億元（研發費用總額達 5.87 億元，較上年同期增長 63.84%）；新增銷售費用 3.19 億元（銷售費用總額達 7.33 億元，較上年同期增長 77.10%）。

其次是2018 年上半年科大訊飛的毛利增幅超過營業收入的增幅，而從歷史上公司業務收入的季度分布特點來看，大部分收入主要在下半年（2017 年上半年和下半年的收入比例為 1：1.6），而公司對關鍵人才和新增崗位已基本招聘就緒，2018 年下半年人員增幅將顯著低於上半年人員增幅。

第三是2018 年上半年科大訊飛的非經常性損益金額為 1.1 億元，較上年同期增長 288.52%。科大訊飛正在建設智能語音國家新一代人工智能開放創新平臺，同時科大訊飛還在安徽打造中國聲谷的項目，相關政策支持以政府補助等多種形式逐步落地。此外，科大訊飛圍繞人工智能生態體系的上下遊投資亦產生了初步的收益。

目前的國際環境也會對科大訊飛有一定影響。科大訊飛表示，從短期來看，來源於海外的收入占比極少，目前國際環境對公司銷售收入的直接影響非常有限。在備受關註的芯片方面，科大訊飛和國內外有影響力的芯片廠商均保持著緊密的合作關系，包括 NVIDIA、英特爾、ARM、高通、DSPG、MTK等，科大訊飛亦戰略投資了人工智能芯片初創企業寒武紀。

截止2018年6月份，科大訊飛以智能語音和人機交互為核心的人工智能開放平臺，已開放近百項AI能力和場景方案，累計終端數已達17億（去年同期是14.7億）；日均使用次數46億（去年同期是37億）；第三方創業團隊達80萬（去年同期是37.3萬元）。

責編：寧佳彥