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印度前總理辛格炮轟“廢鈔”：這是歷史性決策失誤

印度前總理曼莫漢辛格(Manmohan Singh)周四抨擊了政府廢除兩種大面額紙幣的決定，並稱之為“歷史性的決策錯誤”。

本月初，印度總理納蘭德拉莫迪( Narendra Modi)突然宣布廢除500盧比及1000盧比紙幣，作為打擊腐敗、黑錢和逃稅的手段。但隨之而來的民眾在各大印度銀行及ATM前排起長龍兌換舊幣的情況卻出乎當局的預料，印度央行和政府不得不發表聲明安撫民心，並上調取款及兌換額度。

由於新鈔兌換緩慢，舊鈔退出流通，印度經濟發展已經開始受到影響。截至11月22日，印度央行報告顯示，新鈔發行量僅占市面鈔票流通需求的1/7。由於手中缺乏現金，印度人民減少消費，對多以現金交易的零售業、貨品運輸業、小企業造成沖擊。

辛格從1992年開始擔任印度財政部長，被公認為是推動印度經濟改革開放的奠基人，也被譽為“印度經濟改革之父”。2004年當選印度總理，2014年完成第二個任期卸任，由莫迪接任。對於繼任者的決定，辛格認為這將削弱人民對貨幣體系的信心，也會對銀行業的形象造成影響，是一種“合法的掠奪”。印度GDP增速可能因此下滑2%。

周四早盤，印度盧比/美元一度刷新歷史新低。

辛格表示，莫迪此前一直強調這是打擊腐敗和黑錢的手段，我不否認這些目標。但作為一個國家而言，如果聽不下別人的不同意見，那就是問題了。對於那些說“廢鈔”短期可能產生不利影響，但長期看有利於國家利益的觀點，不妨看看凱恩斯的話，“長遠是對當前事務錯誤的指導。從長遠看,我們都已經死了”。

辛格卸任印度總理以來，很少對政府和議會的決策發表觀點，但這次他和不少持反對意見的議員要求莫迪在議會上公開對現金危機作出解釋。

厲害了印度！有四大行業深受廢鈔影響

11月初印度總理莫迪突然宣布廢除大面額紙幣的新政已過去了幾周，其影響仍在印度社會不斷發酵。

當地時間28日，多個反對黨在印度各邦舉行聯合示威遊行，抗議政府宣布的廢除500和1000盧比面值紙幣的政策。莫迪的初衷旨在打擊猖獗的腐敗和假幣問題，但隨後幾周內，民眾爭相兌換新鈔，現金大幅減少等帶來了一系列問題。

對許多行業而言，新政帶來的改變很可能是歷史性的，例如，電子支付業便在這幾周里大放異彩。該行業的服務需求量擴大，有些甚至完成了原本需要一兩年才能完成的發展目標。銀行業在度過最初的兌換新鈔等混亂之後，也很可能迎來更多的存款。

但同時也有行業陷入困頓之中。比如，依靠現金支付的日用百貨業短期已經受到了較大沖擊，而新政的影響很可能持續演變為長期衰退。而許多市場觀察者也預測了房地產行業的暴跌。

分析者稱，政府可能采取大幅度減稅等措施刺激經濟發展，而長遠來看，這一新政能最終達到反腐等目的。無論這些是否成為現實，廢鈔產生的影響已在銀行業、日用百貨業、房地產業及電商業蔓延。

銀行

由於印度政府宣布廢除大額紙幣十分突然，且所廢除的500和1000盧比面值紙幣占現鈔的86%，這使得民眾爭相兌換新鈔，銀行壓力驟然增加。但實際上，隨著大量現金被存入銀行，這一新政很可能改善銀行的資產負債表。

德意誌銀行的分析表明，印度80%的現鈔都將進入銀行存儲系統，而這將使得銀行存款量增加10%。分析者稱，從長期來看，這部分新存入銀行的款項將有一半繼續留在銀行中，而這將使得稅前利潤上漲15%。

但銀行業並非高枕無憂。現金的缺乏使得消費受到抑制，企業則收攏運營以保障供應鏈。這意味著消費和房地產市場都將在未來幾個月內表現低迷，而這對銀行業來說並不是個好消息。

這種壓力使得印度銀行股票隨之大幅震蕩。以印度國家銀行為例，在新政出臺後幾天內，股票曾上漲12個百分點，但隨後回落至今達9個百分點。

日用百貨業

小到藥品，大到洗衣機，大量的印度日用百貨銷售都依賴現金支付。因此新政帶來的現金缺乏對這一行業沖擊極大。

印度消費電子巨頭Videocon主營如空調、電視等電器大件。其首席運營官表示，近期公司銷量的40%為現金結算，“這將大大影響銷售”。路易威登旗下奢侈品牌絲芙蘭的印度首席執行官則認為，到12月，新政將影響20%~25%的銷售額。

即使是資本雄厚的公司也不得不做出調整。一家跨國公司首席執行官便表示，鑒於銷售業績慘淡，前景低迷，他們正在考慮與小型分銷商重新商定賒銷期限。

房地產業

印度房地產業很可能是最受新政沖擊的行業之一，尤其考慮到，在印度，購買或修建房地產是最為常見的洗錢手段。據一家房地產調查公司估計，印度約有15%~20%的房地產交易中包含非法資金。

瑞士信貸集團的分析師指出，“要使這一‘黑錢’經濟重新正常化將需要花費數年時間。而這一過程將會影響行業交易，挫傷房地產及土地價格”。

也有一些行業人員堅信，大型企業開發商不會因此倒下，因為這部分企業交易款項來源大多為銀行貸款。也有分析者認為，這可能有助於行業巨頭吞食小公司的市場份額。

而關於房地產的價格，大部分人認為不會出現漲價。但長期來看，隨著土地價格及施工費用的進一步下降，開發商利益也不會受損。

電商業

盡管實體店還在苦苦招攬顧客，但銀行前排起的長龍卻不會因此改變。對於電商來說，這卻是一個絕佳的機會。包括印度最大電商Flipkart，以及亞馬遜等老牌巨頭，這一行業對新政大概是最為歡迎的。

不過目前來看，由於70%的印度網上購物支付形式為貨到現金付款，他們同樣要面對現金缺乏的問題。一家由新加坡主權財富基金支持的電商平臺首席執行官便表示，貨到現金付款交易量的下降甚至抵消了銀行卡付款交易量的上漲。盡管大城市的電商交易欣欣向榮，但自新政發布以來，整體交易額還是下降了7%~8%。目前許多電商平臺已經暫時限制了現金付款。

不過總體而言，電商依然看好新政帶來的機會。一位IT服務公司創始人表示，“新政大大加快了印度的去現金化進程。原本需要幾年的過程在幾個月內便將實現了”。

(實習生龐瑞琪對本文亦有貢獻)

莫迪首次回應“廢鈔行動”：以後不再有排長隊

印度一夜之間廢除500和1000盧比大額紙幣的行動已近1個月。雖然讓無數印度人陷入了排長隊換鈔票的混亂和焦慮，也遭到了不少反對和質疑聲，但印度總理莫迪自11月8日宣布廢鈔後就未再對此事無公開發聲。

當地時間12月3日，莫迪首次公開回應此次廢鈔事件。他在捍衛廢鈔行動的同時，也表示將努力緩沖此次廢鈔風波帶給百姓的困擾。

在北方邦的人民黨競選集會上，莫迪表示：“請支持我在打擊過去70年里危害我國經濟的痼疾上所做出的行動……是我讓你們所有人不得不去排長隊。但是，這是將終結所有長隊的最後一次。”

11月8日，莫迪發表電視講話，宣布從當天午夜零時起即廢除500和1000盧比面值的紙幣，目的是為了打擊猖獗的腐敗和假幣問題。為了趕在12月底前將舊鈔換成可以使用的小額紙幣或新印制的500和2000盧比大額紙幣，印度當地每一家銀行門口都幾乎排起了換幣長隊。

根據印度央行的官方說法，當時市面上流通的500和1000盧比紙幣的總金額多達15萬億盧比，相當於2240億美元（約合人民幣1.5萬億元），占印度全部流通貨幣的約86%。

在12月3日的公開回應中，莫迪繼續肯定了此次廢鈔行動的目的和意義，並承諾：“我不會讓你們做出的犧牲和經受的苦難白費的！”莫迪還向公眾呼籲，請給予此次廢鈔行動更多耐心。等到12月30日，即舊鈔換新幣的最後時效過後，當地的現金流通就將重新進入穩定的局勢。

與此同時，莫迪也敦促人們更多使用電子交易系統，從而減少對現金交易的依賴。目前，印度社會仍然高度依賴現金交易，小到生活用品和藥品，大到家用電器和房地產，都絕大部分使用現金交易。即使是電商行業，也有70%的人選擇貨到後現金付款的方式。

反對聲越來越多

盡管莫迪對於此次廢鈔行動信心十足，但不容忽視的是，針對這一行動的反對聲音也越來越多。反對者有來自政治領域的，也有不少來自經濟領域的頂級學者。其中就包括前總理曼莫漢·辛格(Manmohan Singh)和諾貝爾經濟學得獎者阿馬蒂亞·森（Amartya Sen）和保羅•克魯格曼（Paul Krugman）。

辛格此前將此次廢鈔行動痛批為“歷史性的決策錯誤”。被公認為是印度經濟改革開放奠基人的辛格認為，這會削弱人們對貨幣體系的信心，也會對銀行業的形象造成影響，是一種“合法的掠奪”；印度GDP增速可能因此下滑2%。

而克魯格曼在上周五也稱，莫迪的決定是“極具破壞性的”，將會給印度經濟帶來“重大”的臨時性損失，同時也不會在長期產生多大收益。

根據印度財政部的官方聲明，在廢鈔行動實施的前幾天，由於銀行回收舊鈔以及釋放新紙幣的速度與效率遠不如預期，釋放的現金僅為回收的六分之一，當地的現鈔陷入了嚴重的短缺境地。

政府為緩沖廢鈔做了什麽？

為了減少大規模廢鈔行動帶給當地經濟和個人生活的負面影響，印度政府和央行采取了一系列措施，也適時提高了換幣限額。

比如，11月25日，印度央行稱500和1000盧比的舊紙幣可以在央行分行兌換。11月24日，政府停止了在櫃臺用舊鈔換新鈔的形式，規定只能存款；與此同時，政府確保給予領取養老金或撫恤金的人以及軍人足夠可流通的現金；允許舊版的500盧比紙幣在包括港口、醫院等地於限定的時間內使用。

11月23日，印度政府宣布將為農民提供2100億盧比（約合人民幣210億元）的農業信貸。11月21日，央行允許農民每周從自己賬戶上的取款最高達2.5萬盧比（約合人民幣2500元），而且也允許農民使用舊版500盧比從國營商店購買種子等。同一天，政府還允許那些結婚的家庭取款上限可達25萬盧比（約合人民幣2.5萬元）。

11月15日，政府規定銀行必須使用不可消除的墨水以防止有人不顧換錢上限、去不同的取款機或營業窗口多次換錢。

另外，在廢鈔行動開始不到一周，印度財政部就適當提高了換錢上限，將每人每天去ATM機和銀行賬戶上取現的上限從2000盧比提高到2500盧比，去櫃臺換錢的額度則從4000盧比提高到4500盧比。根據當地人每天平均賺250盧比的水平來算，幾千盧比可夠一周的基本生活開支。

印度財政部經濟事務部門秘書長達斯(Shaktikanta Das)還曾公開催促印度的寺廟通過存錢以緩解現金不足的危機。由於募捐額度一般都較小，寺廟往往擁有大量的小額紙幣。

印度“廢鈔令”滿月，助推比特幣創近三年新高

11月8日，印度總理莫迪宣布廢除500及1000盧比兩種大額紙幣，這場“廢鈔運動”一下子讓占印度貨幣總流通額86%的現金變成“廢紙”，連日來大批印度民眾擠爆了鄰近的銀行網點，自動取款機的隊伍也排到了大馬路上。如今1個月過去了，印度經濟開始受到影響，在印度90%的交易都是通過現金完成的，現金/GDP比率達到了12%，是巴西、墨西哥、南非等金磚國家的四倍左右，由於新鈔兌換進度過慢，需要大量現金完成交易的房地產行業受到嚴重沖擊，而比特幣卻借此一飛沖天，創出近3年新高。周五，美國itBit交易平臺顯示，比特幣收盤報774美元，創2014年2月來新高，一個月間上漲9%。截止發稿時，周日印度最大比特幣交易所Unocoin的數據顯示，1比特幣可兌換57348盧比，約合850.1美元，較以美元結算的比特幣匯率溢價9.8%。而在9月初，比特幣兌盧比的溢價還只有3%。

廢鈔令讓比特幣成為印度新寵

比特幣是一種虛擬貨幣，與傳統貨幣不同，比特幣不依靠特定機構發行，用戶通過用專業的計算機——俗稱“礦機”，以複雜算法“挖礦”獲得。為了控制比特幣的總體發行量，發明人中本聰當初在設計比特幣體系的時候，規定了在每產生210000個區塊後,比特幣產量減半。今年7月9日，比特幣宣布第二次產量減半，每一區塊的獎勵變為只有12.5比特幣。隨著比特幣總量的增加，新幣制造的速度減慢，直到達到2100萬個的總量上限。

印度貧富極端分化，由於大部分財務往來通過現金完成，這為偷稅漏稅提供了條件，助推了“黑色經濟”的增長，這也是莫迪決定“痛下殺手”的原因。同時為了斬草除根，印度還要求對無法證明收入來源的存款征收重稅。於是有不少印度人想到了有匿名、安全、難以監管等“優點”的比特幣。

比特幣是建立在區塊鏈(Blockchain)協議的基礎上，也就是說，如果把比特幣看作是貨幣，那麽區塊鏈就是銀行，保持絕對的公正。這種特性也決定了比特幣交易在全球數百萬個服務器上同步進行了備份，不可篡改。所謂匿名性，就是任何人都可以建立錢包，相當於銀行賬戶，卻不需要留下個人信息，但這也讓它成為了販毒、洗錢等不法活動的最佳工具。

交易平臺風險不容忽視

雖然比特幣網絡相對安全，但比特幣交易平臺很脆弱。交易平臺通常是一個網站，而網站可能會遭到黑客攻擊，或者遭到主管部門的關閉，用戶資產則面臨巨額損失、甚至血本無歸的風險。2014年2月28日，當時世界最大規模的比特幣交易所運營商Mt.Gox宣布，因交易平臺的85萬比特幣被盜一空，公司已經向日本東京地方法院申請破產保護，根據當時的交易行情，損失估計約4.67億美元。今年8月3日，位於香港的在線比特幣交易所Bitfinex遭到黑客入侵，交易所暫停所有交易活動，公司確認有119,756個比特幣被盜，價值7200萬美元，隨後公司宣布處理方案，損失必須分散到所有的賬戶，經測算客戶賬戶將失去36.067%的資金。

波動巨大從天堂到地獄

沒有只漲不跌的市場，波動在所難免，特別是對總市值僅百億美元級別的市場而言。2013年4月，塞浦路斯爆發債務危機，比特幣價格第一次突破250美元。2013年11月，美國首次公開承認比特幣合法性，月末比特幣攻破1000美元大關，並一度接近一盎司黃金的價格。2013年12月，中國央行封殺比特幣，國內三方支付機構開始不支持比特幣交易平臺的轉帳和提現，比特幣價格一度大跌近60%，最終當年還是上漲53倍(13.59美元-730美元左右)。

2014年比特幣市場崩盤，全年大跌57%，熊霸全球。2月主要比特幣交易平臺(Bitstamp、Mt Gox和BTC-e等)遭受大規模的分布式拒絕服務攻擊(DDoS攻擊)，比特幣春節期間下跌35%。4月中國央行行長周小川表示比特幣不像支付貨幣，談不上取締。5月10日中國舉辦全球比特幣峰會，此後比特幣在一個半月內成功翻倍，但在6月觸及年內次高點後出現一路陰跌，當時美國政府在網上拍賣查封世界最大網上黑市“絲綢之路”時繳獲的價值1800萬美元的2.96萬枚比特幣，此後戴爾、Paypal和微軟先後宣布接受比特幣交易。最終當年比特幣收報310美元左右。附圖節選自Coinbase的報告。

2015年比特幣市場先抑後揚，全年上漲近四成，反而領跑全球。進入新年不到半個月，比特幣遭遇當頭一棒，重挫37%，其中1月14日當天重挫20%，創兩年最大單日跌幅，2013年10月以來首次跌破200美元關口。當時Bitstamp平臺遭黑客攻擊，近1.9萬枚比特幣被盜，市場陷入恐慌。巴菲特也建議遠離比特幣，認為比特幣只是一種傳遞貨幣的方式，內在價值幾乎為零。8月19日，比特幣交易平臺Bitfinex報價出現“閃崩”，比特幣的價格在30分鐘之內下跌了近14%。10月22日，歐盟法院裁定比特幣及其他虛擬貨幣的交易將免征增值稅(VAT)，比特幣當月收複年內失地，並在11月觸及年內高點480美元上方，最終當年比特幣收報430美元左右。

2016年比特幣再現“瘋牛”。今年5月前，比特幣交投於450美元附近，走勢平穩。隨著5月13日在岸人民幣收盤失守6.50關口，中國買家開始入場，兩大比特幣交易平臺——火幣和OKCoin構成全球比特幣交易總量近90%，比特幣也在一個月內上漲近80%，逼近780美元。此後在英國脫歐公投、競爭對手以太幣的去中心化組織The DAO遭攻擊、Bitfinex近12萬比特幣被盜等事件影響下，比特幣9月底價格較高點回落1/4。10月起人民幣再次走弱，隨著人民幣/美元持續刷新六年低點，比特幣在中國買家的推動下再次走高，如今隨著印度“土豪”的加入，比特幣成功刷新年內高點，目前較去年收盤價已經上漲了75%。

友情提醒

最後還是要提醒一句，比特幣交易風險極高，入市須謹慎!

印度已回收八成廢鈔，新鈔供應不及需求1/10

印度央行周二表示，目前印度各大金融機構已經完成了12.44萬億印度盧比的“廢鈔回收”。上月8日，印度總理莫迪突然宣布廢除500及1000盧比的大面值紙幣以打擊腐敗、漏稅及黑錢。但由於新鈔準備不足，連日來大批印度民眾擠爆了鄰近的銀行網點和自動取款機，以現金交易為主的印度經濟開始受到影響。

據統計，在莫迪啟動“廢鈔令”之前，印度流通的500及1000盧比現鈔總額約為15.44萬億盧比，這也就意味著目前印度央行已經回收了近80%的舊鈔。有分析指出最終能在年底兌換期限前存回銀行的舊鈔規模將在13萬億至13.5萬億盧比之間，因為部分資金來源不明的印度人為了避免被稅務部門盯上，可能選擇放棄兌換或以其他方式處置手中的現金。

印度央行副行長甘地( R Gandhi)表示，12.44萬億盧比的回收規模是截止12月10日的數據。央行此前印刷了17億張新的500及2000盧比紙幣，不及民眾想要從銀行提取數量的1/10。顯然莫迪的決定已經造成了事實上的現金短缺，印度經濟開始受到影響，從農業、制造業到居民消費端需求被打壓，需要大量現金的房地產市場首當其沖成為被沖擊的對象。在印度，購買或修建房地產是最為常見的洗錢手段，約有15%~20%的房地產交易中包含非法資金。印度三季度GDP增長率為7.3%，不及市場預期的7.5%。有分析指出，受總理莫迪廢除大額紙幣對印度經濟沖擊的影響，預計四季度印度GDP增速將降至6.5%左右。

這次莫迪打擊國內黑色經濟的決心是顯而易見的，除了“廢鈔令”外，還推出了一系列“組合拳”。印度政府上月29日向議會遞交稅法修正案草案，計劃向主動申報的“黑錢”持有者征收大約50%的稅費，對不主動申報的“黑錢”戶主，一旦查實將面臨85%的稅費。黃金也已經被印度政府盯上，作為世界第二大消費國，印度每年消耗黃金約800噸，有非政府組織作出過推算，其中約1/3是以“黑錢”支付的。目前印度政府正在考慮高額黃金進口關稅，這也就印度國內黃金價格較國際市場的溢價推向了新高。

周二印度央行同時宣布，要求所有銀行保存從11月8日起的全部監控視頻，作為審查儲戶情況的資料。有一位印度央行官員已經在班加羅爾被捕，理由是在未經授權的情況下兌換了60萬盧比舊鈔。

推遲廢除百元紙幣 委內瑞拉玩不轉“廢鈔令”了嗎

委內瑞拉總統馬杜羅在11日宣布了廢鈔令，要求該國目前最大面值的紙幣100玻利瓦爾在72小時內徹底退出流通。但僅僅一周不到的時間，委政府又變卦了。馬杜羅在17日通過國家廣播電臺宣布，將100玻利瓦爾紙幣的使用期限延長至明年的1月2日。

他在講話中給出的廢鈔理由是，一直以來，委內瑞拉淪為紊亂的國際金融秩序的犧牲品，政府采取這項緊急措施是為了打擊國際犯罪團夥的違法行為，讓他們手中持有的大量百元紙幣成為廢紙。

但重要的是，委內瑞拉延遲執行廢鈔政策背後的猶豫，顯示出業已脆弱的社會難以承擔任何大刀闊斧的變革措施。

即將退出歷史舞臺的百元玻利瓦爾紙幣

意在打擊犯罪

盡管委內瑞拉的廢鈔令只實施了1周不到的時間，但對當地社會和經濟帶來的動蕩已經非常明顯：人們擁擠在銀行門口、徹夜大排長隊等著換幣，自動取款機前人頭攢動，幾千家門店因現金短缺而大門緊鎖，很多民眾只能依賴信用卡或者銀行轉賬，更多人由於一時換不到合適額度的紙幣，甚至連果腹的食品都買不起了。百元紙幣退市還催生了“倒鈔黃牛”，他們或收取10%傭金，或以80玻利瓦爾兌換百元面額紙幣的形式賺差價。

這和一個多月前印度推行廢鈔令後的景象如出一轍。

印度莫迪政府此前推行廢除令十幾天後，全印度至少有55人在換鈔引發的沖突中死亡，即便有此前車之鑒，委內瑞拉同樣沒能避免。據報道，僅在16日一天，委內瑞拉的六大城市就因為廢鈔令爆發了街頭沖突，導致32人被捕，1人喪生。在首都加拉加斯，人們成群結隊地走上街頭，手中揮舞著百元玻利瓦爾紙幣，憤怒地喊著口號：“(它們)已經沒用了。”

對此，馬杜羅政府一再強調，廢鈔的初衷是為了防止走私並打擊犯罪團夥。據報道，那些活躍在哥倫比亞與委內瑞拉邊界的犯罪團夥已將超過3000億玻利瓦爾的紙幣通過邊境非法運往哥倫比亞和巴西等國，其中大部分交易都是用百元紙幣進行的，馬杜羅一直視此為境外勢力針對委內瑞拉發動的“經濟戰”。

與廢鈔令同期延長的還有委內瑞拉與哥倫比亞和巴西之間邊境關閉的時間。14日以來，委內瑞拉軍方已在邊境地區繳獲大量來路不明的百元紙幣，其中在與哥倫比亞接壤地區收繳了價值8827萬玻利瓦爾的百元紙幣，並要求129人澄清收入來源;在和巴西之間的邊境地區共收繳了4482萬玻利瓦爾的百元紙幣，並逮捕14人。

另一方面，馬杜羅堅信，在哥倫比亞的一些城市，存在著偽造百元紙幣的作坊。因此，廢除百元紙幣並且暫時關閉邊境，能防止這些假幣回流並沖擊委內瑞拉國內的金融市場，同時，這些犯罪集團擁有的大量百元紙幣從此也淪為廢紙。

目前，委內瑞拉官方給出的美元對玻利瓦爾的匯率為1美元兌換6.975玻利瓦爾，但在黑市，大約4000多玻利瓦爾才能兌換1美元。

引發經濟陣痛

但廢鈔令的效果顯然是一個硬幣的兩面，打擊非法利益鏈之外，換幣給民眾的生活帶來了非常大的不便，也對國家經濟產生了一定程度的沖擊。

在印度，大面值紙幣被廢除之後，各行業資金短缺，工廠停產，生產和出口銳減，權威機構甚至因此作出0.7~4個百分點的負增長預測。

對於經濟更加脆弱的委內瑞拉而言，換幣所帶來的陣痛更為明顯。委內瑞拉央行數據顯示，百元紙幣約占該國貨幣流通總量的一半左右，總額超過6000億玻利瓦爾。經濟學家擔心，廢鈔令對穩定該國金融秩序可能有害無益。

作為南美石油大國，委內瑞拉的原油儲量傲視全球。也正因為原油收入是政府最主要的收入來源，因此當油價自2014年開始暴跌後，委內瑞拉風光的日子不再。數據顯示，原油收入占到委內瑞拉出口總額的95%，這意味著，如果石油不值錢或者賣不出去了，那麽委內瑞拉的財政支柱將很快坍塌。

目前，委內瑞拉已經是連續第三年陷入經濟衰退。數據顯示，委內瑞拉2014年的經濟增長為-3.8%，2015年為-6.2%。國際貨幣基金組織(IMF)預測，今年委內瑞拉經濟將萎縮10%，該國至少要到2019年才能擺脫經濟衰退。

等著換幣的民眾

通脹壓力難減

一邊是經濟衰退，另一邊則是物價飛漲。IMF預測，今年委內瑞拉的通貨膨脹率將達到驚人的475%。中債資信國家風險部資深分析師李昕認為，委內瑞拉政府推行“廢鈔令”，名為打擊犯罪，背後的深層原因在於遏制通脹。

與印度類似，委內瑞拉政府廢除百元面值紙幣後，取而代之的是6種面值更大的新版紙幣：分別是500、1000、2000、5000、10000和20000玻利瓦爾。

但是，中債資信國家風險團隊認為，發行更大面值的貨幣最多只能暫時緩解通脹給民眾帶來的不便，而造成惡性通脹的深層次誘因依然存在，且短期內無法根除。由於委內瑞拉經濟深陷衰退，生活必需品長期匱乏，以及民眾對委內瑞拉石油公司在未來會出現外債違約的預期不斷加深，民眾不得不通過非正規渠道搶購美元或其他國家貨幣，以達到保值的目的。此舉擡高了黑市美元兌玻利瓦爾的匯率，轉而加劇委本國通脹壓力，形成惡性循環。

一旦委內瑞拉政府承諾的更大面額紙幣無法及時進入流通渠道，那麽極有可能重蹈如今百元紙幣被廢的覆轍，同時進一步加劇社會的緊張局勢，使委內瑞拉政府未來的走向更加不確定。

印度地方選舉將打響 莫迪迎“廢鈔令”後首次挑戰

印度選舉委員會周三宣布了五個邦的地方選舉日期，作為2019年印度大選的前哨戰，選舉結果將反應飽受質疑的廢鈔令實施以後，莫迪在民眾心目中的形象是否會受到嚴重影響。

印度選舉委員會主席贊迪(Nasim Zaidi)宣布了這五個邦的具體選舉日程，屆時將投票選出新一屆地方政府及立法機關。其中人口總數達2億人的北方邦(Uttar Pradesh)選舉將分七個階段，從2月11日持續到3月8日。北方邦是印度人口最多的省份，其在印度議會上院的代表人數最多，超過其他所有邦，具有重要風向標意義的。此外農業大省旁遮普(Punjab)和果阿邦(Goa)將從2月4日開始投票，北安恰爾邦(Uttarakhand)、曼尼普爾邦(Manipur)投票日期則分別為2月15日和3月4日，所有選舉結果將在3月11日公布。

莫迪迎來重大考驗

地方選舉將是莫迪采取“廢鈔令”後迎來的首次重大政治考驗。雖然莫迪采取“廢鈔令”的初衷是打擊逃稅和黑錢，但民眾的不滿情緒也是顯而易見的。

IHS全球亞太地區首席經濟學家比斯瓦斯(Rajiv Biswas)表示，今年年初的印度五邦地方選舉將成為考驗印度總理莫迪及執政黨印度人民黨(Bharatiya Janata Party)重要的試金石，如果印度人民黨在至關重要的北方邦失守，或將對其未來的全國大選前景產生重大不利影響。

Capital Economics分析師沙阿(Shilan Shah)周二發布報告稱，考慮到北方邦的重要影響，總理莫迪近期已多次造訪當地發表講話，為選舉拉票造勢。印度人民黨目前並未控制聯邦院(議會上院)，因而莫迪的議案在那里便受到壓力。北方邦的選舉結果將直接影響莫迪未來的改革計劃能否順利實施，莫迪亟需借地方選舉鞏固及拓展在聯邦院的勢力，國大黨長期執政無法解決官員腐敗、經濟不振，最終被人民拋棄的先例也為其敲響了警鐘。

“廢鈔令”重創印度經濟

11月8日莫迪突然宣布廢除500及1000盧比兩種大面額紙幣，使占貨幣流通總量86%的資金退出流通，由於新鈔準備不足，令以現金交易為主的印度經濟開始受到影響。印度央行12月發布報告顯示，由於對現實情況預計不足，此前印刷的新鈔不及民眾實際需求的1/10。

前總理曼莫漢-辛格(Manmohan Singh)將此次廢鈔行動痛批為“歷史性的決策錯誤”。這位印度經濟改革開放奠基人認為，廢鈔會削弱人們對貨幣體系的信心，也會對銀行業的形象造成影響，是一種“合法的掠奪”，印度GDP增速可能因此下滑2%。

辛格的擔憂不無道理，本周一公布的Nikkei/Markit印度12月綜合PMI報47.6，創2013年來新低，制造業PMI指數報49.6，創2015年12月來新低，一年來首次失守了50的榮枯分界線，暗示印度制造業出現萎縮風險。分析指出實體經濟的現金短缺抑制了生產計劃和新訂單的增加，打壓了企業的采購活動和招聘計劃，商業信心下滑至11年低點。周三Nikkei/Markit公布的印度12月服務業PMI指數報46.8，雖然稍好於上月的46.7，但依然處於萎縮區間。

周五印度將公布首份一季度經濟增長預報，考慮到“廢鈔令”的影響，目前市場普遍預計今年一季度印度GDP增速將回落至6.9%。IHS Markit經濟學家利馬(Pollyanna De Lima)表示，印度議會對經濟環境的惡化深感憂慮，同時關註影響經濟複蘇的市場情緒恢複。目前印度工廠投入成本(input cost)快速上升，通過刺激市場需求的努力，部分廠家成本壓力有所減輕。Capital Economics分析師沙阿預計，“廢鈔令”造成的現金短缺將至少影響到今年上半年，隨後印度經濟將緩慢恢複，印度央行可能通過降息進一步刺激實體經濟。

新興市場2016：那些廢鈔行動和衰退陰雲

從巴西的政局動蕩到印度的廢鈔行動，再到委內瑞拉一瀉千里的貨幣貶值……被外界稱為“黑天鵝年”的2016年，對於不少新興市場來說，同樣跌宕起伏。

南美洲第一大經濟體衰退陰雲

2016年，原本帶著奧運會光環的巴西卻顯得無比黯淡。罷工、遊行、腐敗、彈劾總統，這些都拖累了巴西經濟的複蘇。

里約奧運會閉幕10天後，歷時數月的總統彈劾也落下帷幕。巴西參議院通過最終表決，罷免羅塞夫的總統職務，由代總統米歇爾?特梅爾就任總統。巴西歷史上首位女總統正式下臺。

然而，巴西並沒有因為新總統上臺而走出低谷，南美洲第一大經濟體頭頂的衰退陰雲依然未散。

2016年11月底，經濟合作與發展組織發布報告稱，預計巴西經濟今年下滑3.4%，但在2017年有望走出衰退實現零增長，並於2018年增長1.2%。

巴西央行2016年12月中旬發布的一份面向100位經濟學家的周度調查結果則顯示，經濟學家對巴西經濟增速預期出現了進一步的下調。這些經濟學家預計，巴西GDP將在2016年萎縮3.48%，按照巴西統計局的數據，2015年巴西經濟下滑3.8%，也就是說巴西經濟將連續兩年出現萎縮。

值得肯定的是，巴西的通貨壓力正在趨緩。官方數據顯示，2016年11月的通脹率同比上年的1.01%減少了0.83個百分點，為1998年以來當月新低。根據巴西地理統計局(IBGE)發布的數據，過去12個月里，全國的年通脹率高達6.99%，仍高於巴西政府2016年通脹目標的最高上限6.5%。而2017年的通脹率將降至4.93%，接近政府通脹目標4.5%。在上述100名經濟學家看來，2016年巴西通脹率可能為6.52%，低於此前預期的6.69%。

為了重振經濟，巴西新政府采取了一手緊縮財政計劃、一手擴張性貨幣政策的策略。

2016年12月15日，巴西議會長達20年的緊縮計劃正式生效，被視為特梅爾新領導層實現的最大成果。這意味著，在接下來的20年里，巴西政府要勒緊褲腰帶，頂著嚴格的上限規定大幅減少公共開支。

另一方面，巴西也在實行擴張性的貨幣政策以擴大投資進而刺激經濟增長。作為G20中利率最高的國家之一，巴西在2016年10月宣布降息，為4年多來首次，把基準利率下調25個基點至14%。2016年11月30日，巴西央行一年內二度降息，宣布降息25個基點至13.75%。

雖然特梅爾的改革在巴西議會中仍然擁有主要的支持力量，但這位新總統的支持率並不樂觀。巴西民調機構Datafolha12月中旬公布的民意調查顯示，特梅爾的支持率大幅下滑，有51%的民眾認為，他的執政表現十分糟糕;63%的受訪者希望特梅爾可以提早結束任期並直接開始總統大選;40%的受訪者認為特梅爾執政後巴西的形勢比以前更差。

就在2016年12月，外媒曝光特梅爾涉嫌與巴西國家石油公司的腐敗醜聞有關，被指控從巴西最大的建築公司奧迪布里切特集團(Odebrecht)接受超過300萬美元的賄賂。雖然特梅爾否認與之有關，但仍然遭到眾人質疑。根據民調，其財政緊縮計劃也遭到近60%巴西人的反對。

巴西經濟複蘇將是一個微弱而漸進的過程。隨著巴西政局趨向穩定，政策走向日漸明朗，消費者和投資者信心逐漸恢複，投資開始增長，巴西經濟才能慢慢走出衰退。

印度廢除大額紙幣，GDP要超英國嗎

喜歡用“Incrediable(難以置信)”標榜自己的印度又度過了不可思議的一年。

在全球經濟低迷的大背景下，印度的經濟增速堪稱驚艷。根據國際貨幣基金組織(IMF)2016年10月發布的《地區經濟展望之亞洲》，印度仍然是亞洲地區和全球增長的發動機，預計2016年至2017年經濟將增長7.6%。印度的增長依賴於國內需求、較低的能源價格以及便利投資的改革所取得的進展。IMF還預測2016年印度的GDP將達到2.25萬億美元，以當地貨幣計算則為153萬億盧比。

目前，世界上人口最多的兩個國家，中國和印度的經濟增長仍然是世界平均增長速度的兩倍。《福布斯》2016年10月預計，2016年印度人均GDP為1600美元(約合人民幣1.1萬元)，失業率為8.4%，通貨膨脹率為4.9%。

然而，諸多預測都在2016年印度最重大的一次突發行動中出現了調整。

2016年對於印度來說，最大的新聞莫過於“廢鈔行動”。當地時間11月8日，印度總理莫迪突然對全國發表電視講話，宣布將廢除500和1000盧比面值的紙幣，以打擊猖獗的腐敗和假幣問題。

這是38年來，印度首次廢除流通中的紙幣。如此措手不及的“休克療法”，一時間給商業活動和普通人的生活帶來了極大困擾。根據印度央行的說法，當時市面上流通的500和1000盧比紙幣占印度全部流通貨幣約86%。

印度前總理辛格(Manmohan Singh)將此次“廢鈔行動”痛批為“歷史性的決策錯誤”，稱這會削弱人們對貨幣體系的信心，也會對銀行業的形象造成影響，是“合法的掠奪”。分析師們認為，廢鈔後的兩個季度印度GDP增速可能因此下滑超過一個百分點;惠譽評級公司也因此將2016財年的印度經濟增長預期從7.4%下調到6.9%。

雖然負面影響無法避免，但在莫迪政府看來，這是調查非法海外賬戶持有人追回黑錢、大力反腐以及打擊逃稅漏稅的必要手段。只有“廢鈔行動”才能解決印度長期以來的頑疾，確保GDP發展得更加健康，也讓印度經濟長遠受益。

最近，印度經濟學者沙阿(Akshay Shah)在2016年12月16日發表於《福布斯》的題為《印度經濟超過英國》的文章，又讓印度媒體和讀者興奮了起來。沙阿是清華大學蘇世民學者項目的學者。其文章稱：“原本預計印度GDP總量將會在2020年超過英國，但這個超越因為英鎊在過去12個月里貶值了20%而提前實現了。”另外，這種差距還將在印度GDP增速保持6%～8%而英國增速僅1%～2%的背景下不斷拉大。

“雖然是因為匯率的波動才讓這些數字發生了根本性的改變，但基於未來的增長預期，印度的經濟已經超過英國了。”沙阿這樣寫道。

然而，擁有充足年輕勞動力的印度面臨著產業結構失衡、不良貸款率高、財政赤字占GDP比重居高不下等諸多問題。因此，如何推動印度國內的經濟轉型無疑是莫迪政府的重大挑戰。

委內瑞拉通脹與“廢鈔令”

對於極其依賴石油產業的委內瑞拉而言，2016年和過去的兩年一樣難熬。

隨著2014年高油價時代的結束，石油大國委內瑞拉就陷入了持續的經濟衰退。根據FocusEconomics官網提供的數據，委內瑞拉2014年的經濟增長為-3.9%，2015年為-5.7%。FocusEconomics專家小組預測，委內瑞拉2016年的經濟將會萎縮10.2%，並在2017年萎縮3.7%。IMF也預測稱，2016年委內瑞拉經濟將萎縮10%，至少要到2019年才能擺脫經濟衰退。

對比上年已接近200%的通貨膨脹率，2016年的情況加速惡化。據IMF預測，2016年委內瑞拉的通貨膨脹率將超過500%，部分經濟學家認為實際通脹率更高。伴隨物價飛漲的，是委內瑞拉貨幣的瘋狂貶值。委內瑞拉官方給出的數據顯示，100玻利瓦爾相當於15美分，但在黑市上，100玻利瓦爾僅能兌換2美分。

由於貨幣嚴重縮水，原先最大面值的紙幣100玻利瓦已經很難買到商品或服務。於是，委內瑞拉政府開始以“加強政府對貨幣的控制權，打擊邊境走私和囤積貨幣等不法行為”為由，實行廢鈔政策。2016年12月中旬，委內瑞拉政府宣布進行貨幣改革，廢除100玻利瓦爾紙幣，用6種面值更大的新版紙幣取代，最大面額達20000玻利瓦爾。

由於政府準備不足，“廢鈔令”引發了劇烈動蕩。上海國際問題研究院美洲研究中心副主任牛海彬此前表示，換發更大面額貨幣，其實就是承認了國內通脹的嚴重性。最根本的還是要改善經濟運行的機制，確保商品供應的充足，規範國內的匯率市場，恢複國內外投資者的信心，讓經濟活動更具活力和可預期度。

廢鈔令“發威” 印度汽車銷量創16年最大月度跌幅

由於印度總理莫迪11月意外廢除500及1000大額紙幣且後續新鈔供應不足，消費者被迫推遲了購買車輛的計劃，印度12月汽車銷量創16年最大單月跌幅。

根據印度汽車經銷商協會發布的數據，12月印度汽車銷售同比下滑19%至120萬輛，創2000年12月來最大單月跌幅。其中乘用車銷量下滑1.4%，而代表農村需求的重要指標——機車和摩托車銷量驟降22%，創歷史紀錄。

印度汽車經銷商協會會長馬瑟爾(Vishnu Mathur)認為，廢鈔令確實對汽車工業造成了一定影響，但這只是暫時的。2月1日公布的印度預算法案應該會采取措施改善居民收入，有望改變目前的局面。普華永道合夥人馬吉德(Abdul Majeed)則認為，當下消費者的主要想法依然是等待，這種負面情緒在未來兩三個月內很難扭轉。

汽車銷量下滑只是印度經濟受廢鈔令影響的“冰山一角”。上周公布的印度12月制造業及服務業采購經理人指數PMI同時低於50，進入萎縮區間，而這兩個行業占據印度經濟的60%。同時印度消費者信心指數從12月中旬開始出現回落，當地民眾失業率開始上升。

上周五印度中央統計辦公室公布2016-17財年經濟增速預期為7.1%，遠低於上一財年7.6%的增速。德勤印度首席經濟學家查克拉瓦蒂(Anis Chakravarty)認為，雖然目前經濟活動呈現活躍跡象，但全年的經濟數據可能低於預期，經濟形勢預計在2017-18財年第二季度正常化。

終於承認了，印度：“廢鈔令”傷害經濟

印度政府周二承認，去年采取頗受爭議的“廢鈔令”已經對印度經濟產生了“不利影響”

在發布新財年政府預算報告前一天，印度發布了本國《經濟調查報告》，認為“廢鈔令”等措施確實減緩了印度的經濟增速。去年11月8日，印度總理莫迪宣布廢除大面額500及1000盧比紙幣，這一原本旨在打擊腐敗、黑錢及非法現金窩藏行為的“妙計”卻在現金短缺的背景下遭遇各方猛烈炮轟，“誤傷”印度經濟。

報告預測，截至今年3月的2016-2017財年，印度經濟增速為7.1%，較上一財年的7.6%出現明顯回落，2017財年則有望回升到7%-7.75%。由於報告預測所采用的經濟數據主要取自“廢鈔令”實施前，有不少人擔心印度經濟的實際增長速度可能更低。

印度財政部長賈特里(Arun Jaitley)將在周三在德里向印度國會發表政府預算報告。賈特里表示希望印度經濟能從三月份起回歸正軌，印度向市場投放的現金將逐步到位。

印度承受“廢鈔令”陣痛

莫迪突然宣布的“廢鈔令”使占貨幣流通總量86%的資金退出市場，由於手中缺乏現金，印度人民減少消費，對多以現金交易的零售業、貨品運輸業、小企業造成沖擊。印度央行12月發布報告顯示，由於對現實情況預計不足，此前印刷的新鈔不及民眾實際需求的1/10。

前總理曼莫漢-辛格(Manmohan Singh)將此次廢鈔行動痛批為“歷史性的決策錯誤”。這位印度經濟改革開放奠基人認為，廢鈔會削弱人們對貨幣體系的信心，也會對銀行業的形象造成影響，是一種“合法的掠奪”，印度GDP增速可能因此下滑2%。

辛格的擔憂不無道理，一月公布的Nikkei/Markit印度12月綜合PMI報47.6，創2013年來新低，制造業PMI指數報49.6，創2015年12月來新低，一年來首次失守了50的榮枯分界線，暗示印度制造業出現萎縮風險。分析指出實體經濟的現金短缺抑制了生產計劃和新訂單的增加，打壓了企業的采購活動和招聘計劃，商業信心下滑至11年低點。周三Nikkei/Markit公布的印度12月服務業PMI指數報46.8，雖然稍好於上月的46.7，但依然處於萎縮區間。

對於外界對印度前景的擔憂，印度政府首席經濟顧問蘇布拉曼尼(Arvind Subramanian)在《經濟調查報告》中指出，GDP增速受影響是暫時的，主要是因為現金緊缺打壓需求所致，同時失業率上升和農民收入下滑也增加了不確定性。如果印度貪腐現象得到抑制，同時逃稅漏稅現象因此得到改善，長期看“廢鈔令”是利大於弊。

首次承認“廢鈔令”副作用

這是印度官方首次承認“廢鈔令”損害了經濟，此前印度一直標榜“廢鈔令”取得了成功，偷稅漏稅的現象明顯改善。 IDBI Federal投資官斯里瓦塔瓦(Aneesh Srivatava)表示，很高興看到印度政府能承認“廢鈔令”的副作用，相對於此前的堅決否認，印度政府邁出了勇敢的一步。

目前印度舊鈔兌換工作已經基本截止，還有一部分人，包括居住在國外的印度裔，將能夠到印度中央銀行的分支機構兌換，截止日期為2017年3月31日，但這個過程將比原先去商業銀行兌換更複雜。