謝老師養5檔股票，8年間把 500萬元滾成2,000萬元，這樣的投資方式很能說服我，但是，和朋友討論，有人還是擔心選股的風險問題。畢竟過去10年看起來很穩健的龍頭公司，不表 示未來10年一樣能獲利，通用汽車（General Motors）不就曾是美國汽車霸主之一，去年卻落得差點兒破產嗎？是否有方法能把選股風險再降低？

研 究指數投資超過7年的聯合財信資產管理副總經理黃柏仁告訴我：「存ETF（指數股票型基金），一樣可以讓你致富，而且更安全。」黃柏仁自己就存了5年，從 20張開始，目前共累積近110張「台灣50」（寶來台灣卓越50指數股票型基金，代號0050），到今年7月下旬，他手上的台灣50市值約580萬 元，7年來報酬率45%，年化報酬率約6.4%。

學電腦、曾在華爾街工作的黃柏仁，為什麼會鍾情於ETF投資？原本他也是對自己的選股功夫 很有自信，時間拉回1996年，剛出社會工作的他，正好趕上科技股飆漲的年代，當時，他仗著在華爾街花旗銀行集團工作的優勢，自認有第一手消息，自己又每 天接觸各式各樣的報告，加上聽到許多從股票市場賺大錢的成功故事，年輕的他不免又急又貪，心想：「只有用100～200萬元，每年固定賺30%，40歲就 可以退休、根本不需要再工作。」

多頭炒股學到4個教訓跌跤後，靠ETF重新爬起

剛好股市正熱，連要挑到賠錢的股票都難，於是 他一次就把薪水的5成全部丟進去買股。初期賺錢速度非常快，但隨著網路科技泡沫破滅，2001年他回台灣工作。當時滿手股票的他，碰上股災的處理方式和一 般散戶沒什麼兩樣，「會想等一下，最後跌得太慘，就當作股票沒了，不去看它。」

但是，不看不代表股票不會跌，2002年時，黃柏仁手上持股市值蒸發逾5成，他才意識到自己的投資方法錯了。現在回想起來，他認為自己犯了4個錯誤：

1. 買自己公司的股票：萬一公司經營不善，不僅可能失業，手上股票也降低價值，這樣做違背了分散投資的原則。

2. 追求利潤忽略風險：一心追求資產倍增，卻忽略下檔風險，把薪水5成都投入股市，未預留生活準備金。

3. 鴕鳥心態不停損：手中持股連番重挫，如果紀律停損還能阻止虧損擴大，卻假裝事情沒發生，導致市值腰斬。

4. 主動投資太靠運氣：雖然後來努力鑽研基本面選股，但操作成績依舊平平，原來「主動投資」就像獵人，真正能成功的獵人很少，巴菲特可是少數中的少數。

黃柏仁意識到自己不是成功的獵人，於是開始思索「被動式投資」，正好2003年寶來投信發行台灣50 ETF，他大量閱讀指數投資的相關資料，在台灣50一掛牌就開始投資，做為自己退休規畫的一部分。

ETF和一般股票比，究竟有什麼魅力？黃柏仁說，ETF是投資一籃子股票，以台灣50為例，投資標的是台股中50檔大型權值股。可是投資一籃子股票真的比只挑幾檔股票投資要好嗎？黃柏仁分析，指數投資至少有以下4個好處：

1. 被動式投資攤在陽光下：台灣50每半年調整一次持股內容，要怎麼投資，投資人都一清二楚，不像主動式投資還要去選股。

2. 風險極度分散：雖然投資5檔個股已分散風險，但你永遠不知道公司何時會出現蠢老闆，萬一其中一家公司營運出問題，會影響1/5退休金，但台灣50將風險分散在50家公司，更安全。

3. 適合多數人的退休準備：根據美國指數投資統計資料，若固定投資ETF達25年，年化報酬率落在5%～7%間，若以7%計算，本金500萬元連續投資25年後，資產可成長至2,700萬元，足夠讓多數人富足退休。

4. 報酬率夠高：年化報酬率5%～7%，比定存、債券都好，不必費心看盤操作，交易成本又最低，是最聰明的投資。

其中，最吸引黃柏仁注意的，就是長期投資ETF的勝率極高，遠比選股投資要好。

美研究報告：投資ETF逾25年勝率高達97%

黃柏仁說，歷史上幾乎沒有任何穩定的投資方法可以打敗大盤指數，但是，很多美國研究報告指出，持續投資ETF達25年以上，勝率高達97%，這麼高的勝率，讓他決定要和台灣50長相廝守下去。

不 過，一開始投資也不順遂，黃柏仁花了近10年時間才真正體會指數投資的好處，統計數據雖然清楚明白，能否堅持紀律卻是一大問題。頭兩年，他心中雖計畫應該 每個月初固定買進1張，不過，心態上難免還是想當獵人、英雄，仍會試圖自己找買賣點，他自認那段期間犯了以下4項投資迷思：

1. 不守紀律：違背每月初買1張的計畫，當市價跌到35元就想多買幾張，漲到44元就逢高想要調節。

2. 想等低價而少買：嫌價格太高想再等，結果股價漲上去，連續2個月沒買到。

3. 用高價買回持股：想低買高賣的結果，就是等不到原來的成本價，以至於用較高價格買回持股，墊高平均成本。

4. 只占總資產5%：心態半信半疑，9成資產仍在嘗試個股低買高賣，台灣50只占個人資產的5%。

連續兩年檢討績效發現，自己忙進忙出的結果還是輸給定時定量投資法，他才從2005年起，很「認命」地遵守當初設下的規矩，到現在他都這樣做：

1. 每月固定買：月初發薪水後，不管價格多寡，固定買進1張，做成習慣。

2. 配息滾入再買股：台灣50從2005年開始配息，將每年配息加碼買進。

3. 低檔加碼：在2005年、2008年低檔時兩度加碼。

4. 占個人資產比重提高至4成：逐步提高指數投資比重，目前已占個人資產的4成。

經過投資初期的掙扎，黃柏仁對被動投資愈來愈有信心。只是2008年投資報酬率一度高達100%，他曾想調節部分持股，「當時心情有點掙扎，最後還是告訴自己要嚴守持續投資25年的紀律。」現在回想起來，他認為，當時的確應該減碼，將資金拿回來後可低檔再加碼。

長 期存ETF，到底高檔要不要逢高調節？寶來投信指數投資處總監黃昭棠建議，高檔可以不調節，但改採「中央伍投資法」提高投資報酬率。因為過去7年，台股指 數有50%時間在6,000～8,000點來回移動，因此，以7,000點為中心（即中央伍），彈性調整買進張數，即可拉高投資效率。若單純只用每月存1 張的方式操作，7年可存95張，年化報酬率1.48%；但搭配「6,000點以下月買2張、8,000點以上2個月買1張、6,000～8,000點間月 買1張」策略，年化報酬率就能拉高至2.34%。

黃柏仁將個人資產目標設定在1億元，其中，希望台灣50占5成，「以現在『養』的速度，我估計50歲前就能達到目標」。

存股心得：

1. 要快樂，投資上要先有安全感2. 投資指數就是投資GDP（經濟成長），報酬絕對比定存好3. 只買一檔股票違反人性，買一籃子股票才能避開單押個股的風險4. 要有「養」25年的心理準備5. 定期定額投資人數太少時，顯示市場過冷，可加碼

【專家分析】寶來投信指數投資處總監 黃昭棠

抱緊到退休前5年　分批出場

從黃柏仁的例子看，他有嚴謹的投資紀律，每月固定買進一張，已經讓他贏在起跑點。同時，他也克服了早先想要短線進出的欲望，這點要給予肯定，因為做為退休金準備，最忌諱進進出出，每次進出都牽涉到時間點的判斷。老實說，短線價格起伏對長期要存退休金的人來說，根本不重要。

建議投資人要留意以下兩點：

1. 買進就不要賣：「買進→賣出→再買進」牽涉到3次投資決策，因此建議若以存「台灣50」做退休金準備，即使遇到高檔也不要賣出。若賣出後因猶豫或其他因素而錯過回補時間，甚至成本比原有持股更高，將會降低投資效益。

2. 退休前5～7年陸續出場：假設以65歲為退休年限，從55歲後就要逐年賣出台灣50持股，並將現金分頭轉進固定收益商品與高股息商品兩大塊，其中固定收益商品是壓艙石，高股息商品領取的利息則用來做為生活費用所需，除非生活資金有缺口，才能動用到固定收益的資金。

到陸羽飲茶，醫 生C突然出現，好久冇見咯喎，點解呢日咁得閒呢？唔通醫務所少咗病人排隊？還是古董價錢好，佢賣咗兩三件已經唔駛do呀？醫生C話：「古董市道係好好，真 係百年難得一遇，我間中都會賣一兩件，但主要嘅係我係一個古董會嘅主席，現在滿任，空閒時間確係多咗。」醫生C收集古董字畫二十幾年，以前純粹為興趣，發 夢都估唔到中國有今日之「盛世」，大把富豪願意以天價在拍賣場上搶貨，令佢地一班古董收藏家目瞪口呆，故此佢話一百年來未見過如此古董市場「盛世」，不必 理會錢從何來，總之有錢，水浸市場啦。呢個局面會否維持一段長時間？醫生C話：「好難講嘅，學你話事偈，音樂不知何日停，繼續跳舞可也！」

繼 續跳舞嘅還有樓市，熱錢多，利率低，通脹高，炒樓乃炒家常情，故此引誘到大學生講：「女朋友話冇樓唔嫁我。」又有報道話近九千名大學生趁人工未夠高之前， 以單身身份申請公屋，排住隊先，似乎買樓就係幾多大學生嘅人生夢想，置業係畢業後第一優先。

在記者招待會上，碰到曹仁超，講起投資之道，佢 向左丁山透露中國大富豪，騰訊創辦人兼主席馬化騰對佢講過：「我畢業後，好彩冇買到樓。」何出此言？曹仁超解釋，一畢業就顧住買樓，邊有膽量創業、做生意 吖，馬化騰以佢儲蓄得到嘅資金，創辦騰訊，至有今日啫，今日嘅馬化騰就要買甚麼山頂豪宅、倫敦市中心豪宅都買得到，但如果佢當年買樓唔創業，至今可能仍然 住在深圳細單位。

中貿林今天有幾多間樓，問佢至知，但畢業後住在大埔墟舊樓，慢慢捱咗好多年。佢有一位朋友遲一年畢業，搵 到工後立即動用阿媽嘅積蓄做首期，在灣仔買咗一層極細單位，兩年後升咗值，結埋婚，立即賣樓搬上半山新樓，嚇親成班同學，大家上去睇吓，原來除咗原來裝修 之外，就全部都係細樓嘅破舊傢俬，兩公婆日日食麪包、即食麪，一切為了供樓，行路返工放工，同學覺得唔好意思，唔敢再去。三年後，聽講佢地離咗婚咯，太太 去咗英國，以後無音訊。嗰層樓，o依家好值錢，好貴，但呢位朋友仍是獨居，又聽聞佢擁有幾層樓收租，但是孤家寡人午夜夢迴，唔知覺得值唔值呢？

有「活態文物資產」之稱的普洱茶，越陳越值錢，而百年的身份證明，更成為文化藝術收藏家追逐的夢幻珍品。在剛落幕的廣州茶業博覽會，嗅不到中國禁奢氛圍，凸顯骨董普洱茶無可取代的珍稀性。

撰文‧鄧 寧

「茶之為用，味至寒，為飲最宜。精行儉德之人，若熱渴、凝悶、腦疼、目澀、四肢煩、百節不舒，聊四五啜，與醍醐、甘露抗衡也。」陸羽《茶經》開宗明義列舉了喝茶的百般好處，但這位唐朝茶聖大概沒想到，茶之為飲，在一千二百多年後的現在，竟也成為收藏家競逐的珍品。

尤其是久藏熟化的老普洱茶，身價翻漲以百倍起跳，二十年前一筒（七片）六萬元的「茶後——百年龍馬同慶」，現在一筒身價逼近二千五百萬元，在廣大精深的中國茶品中，表現一枝獨秀。

場景拉到中國廣州，今年的春季中國國際茶業博覽會（簡稱廣州茶博）甫於六月二日落幕，來自全中國、台灣甚至斯里蘭卡、日本的茶企業都聚集到此處，只見龍井、碧螺春、大紅袍、斯里蘭卡紅茶等數千種新品春茶群芳競豔。

頂級玩家追逐珍稀感

喝一口「紅標宋聘」要11萬而在會場一角，有塊貌不驚人的圓形普洱茶餅，以紅紙黑字貼上了「百年紅標宋聘」字樣，在現場的茶席提供頂級玩家、藏家品嚐。

要入席喝得一口茶，得付出人民幣二二八○○元（約合台幣十一萬元），但飲者莫不心甘情願，只因為這紅標宋聘已陳期百年、每餅價值人民幣百萬元，買不起一塊茶餅，喝一口也是沾光。

中華普洱茶交流協會祕書長許怡先剛從廣州茶博回來，對於百年老茶受到中國人強力追捧的現象，他已經見怪不怪，「這幾年老茶價格飆漲，市場搶著要，會場上還有大廠把自家珍藏的老茶搬出來賣，那不是他們生產的哦！是他們收藏的珍品。」不僅如此，連新茶的身價也都翻了幾番。許怡先發現，連不在主流收藏陣容裡的七○年代「下關鐵餅」，也都有一片人民幣八萬元（約合台幣四十萬元）的價格，「行情漲成這樣，投資者得更加注意老茶的來源出處，新茶則要看履歷認證，不要被騙。」但，廣州茶博上的行情還不夠驚人，去年十一月十九日，在中國嘉德國際拍賣公司舉辦的秋季拍賣會上，被譽為茶王的「福元昌」骨董普洱茶，拍出了一筒人民幣一○三五萬元（約合台幣四九○○萬元）的天價，不僅摘下該拍賣場上茶類的桂冠，也是近年來普洱茶罕見的高價。

這款令人咋舌的行情，是一位中國藏家締造的，也側面證實中國全行業都受政府禁奢令影響、唯獨普洱茶生意逆勢而上的傳言。而曾經是大中華區域最主要普洱茶藏區的台灣，在中國富豪吹起藝術文物收藏熱風後，也成為藏家探尋珍稀普洱茶的熱點。

時序拉回一九九三年，當時香港茶交易商廖鍊生帶著十來筒的「百年龍馬同慶」到台灣，大部分都被普洱茶界的泰斗鄧時海收走，再經由他分到少數幾位藏家手上，許怡先正是其中一位。

專業行家看暗記鑑定

香港原主人牽線賣出一筒

已年逾古稀的鄧時海，因在一九九五年寫下世界第一本普洱茶專書《普洱茶》而聲名大噪，現在仍有不少中國茶園愛掛上鄧時海之名以炒作茶價。

請這位大師回憶二十一年前購買「龍馬同慶」的往事，他說：「那時候普洱茶收藏還不流行，交易商不懂得價值，但我知道這茶好，就壓了低價，以一筒五萬多塊台幣買進，賣出也只加點手續費，以一筒六萬塊割愛。我給了好幾個人，現在大部分都被收到大陸去了。」鄧時海強調，「龍馬同慶」是清朝的老字號茶廠所製，茶湯入口細柔滑順，生「舌底鳴泉」之感，包裝茶餅的竹殼與綑綁的竹篾工藝也都極佳，堪稱普洱茶包裝的最美形象，故他在書中將之譽為「普洱茶後」，「龍馬同慶」的身價也因此水漲船高。

與多位友人合購、從鄧時海手中買下兩筒「龍馬同慶」的許怡先，一直將茶珍藏在家中，遇有同好來訪才拿出共同賞玩，二○○三年的舊曆年春節，許怡先人在加拿大溫哥華家中，與家人、友人圍爐聚餐，一通來自香港的電話捎來了驚人的消息，當時的情景，許怡先仍歷歷在目。

「許先生嗎？我是廖鍊生。」聽到這名號，許怡先不禁驚呼：「啊！你是香港的廖鍊生！我的龍馬同慶源頭就是從你那來的！」「是的，我也正要問你這件事，你那兩筒龍馬同慶還在嗎？」許怡先趕忙應答：「在的。」只聽廖鍊生又說：「那兩筒龍馬同慶是從鄧時海老師到你手上的，是嗎？」兩位素未謀面的人，一通話，先是將手上的珍物來歷追根究柢翻了一次，接著廖鍊生才說明來意，他是為了一位中國廣州的藏家出面，希望能向許怡先買入一筒百年龍馬同慶，開價台幣一百萬元。放下電話，許怡先立刻向在場眾人報告：「我的老茶，有人要用一百萬來買！」現場眾人都是一副不可置信的神情。

雖然十年間不停有人請求他割愛，但一百萬元是首次聽聞的價格，許怡先馬上買了機票，早上班機抵達台北，下午六點鐘，廖鍊生也到了他的台北家中，許怡先小心翼翼地捧出兩筒龍馬同慶，廖鍊生檢視過後，慎重地對他說：「你這兩筒茶保存完好，這茶裡頭有三個只有我廖鍊生知道的暗記，但都未被移動過。」原來，從筒裝的竹殼、茶餅的包裝竹篾到商標內票，都是鑑定骨董普洱茶的印記，一旦被拆封或掉包，作為原主人的廖鍊生一定看得出來，但這三個暗記究竟是什麼？許怡先迄今仍不知曉，總之是通過了檢驗，順利地以一百萬元讓出一筒茶。

達人藏家用嗜好生財

骨董茶、新茶都同步投資

有些嗜好，會變成想像不到的財富，或許就是說許怡先這樣的人。二○○三年後，普洱老茶上漲的趨勢不減，在二○一○年的中國嘉德拍賣會上，一筒「龍馬同慶」以人民幣一三四‧四萬元（約合台幣六三○萬元）價格拍出，與當初的六萬元相較，已上漲一○四倍；近三年雖無拍賣成交價，但因「茶王——福元昌」拍出人民幣一○三五萬元天價，專家評估「龍馬同慶」也有人民幣五百萬元以上行情。

即使如此，許怡先仍然惜售，「因為我是收藏者，不是茶商。這款百年同慶號老茶，我要留著，在有生之年，選一天，與友人共飲之。」許怡先分析，普洱茶近代受中國國力崛起影響，中國收藏家將普洱茶當成了書法字畫、紫砂壺一般的收藏品，這項千年來的茶飲身價因此一飛衝天。但像百年龍馬同慶、百年紅標宋聘、百年福元昌一類的骨董普洱茶，世間所剩無幾，現代人或可從投資「當代普洱茶」入手，正式進入「骨董茶」與「當代茶」雙軸並進的時代，「沒有新的好茶，就沒有舊的好茶，」世界茶文化交流協會創會會長王曼源曾如此說。

「我現在買當代新茶的標準，第一就是看品牌，第二看是否為該茶廠的代表作，接著看它是否為知名的製茶師傅所製，由品牌、產區、來源，來決定一塊新茶的價值。」許怡先進一步說。

距離清朝最後一位皇帝退位，已有一百餘年時間，然而，講究出身的年代並未真正遠離，普洱茶將時間轉化成價值，甚至將自己化身為時間的藝術品，通過時間檢驗後，成為飲品、藏品、藝術品三位一體的投資新寵。

許怡先

出生：1956年

現職：中華普洱茶交流協會祕書長經歷：基泰建設總經理特助、《典藏》藝術雜誌創刊總編輯、

《經濟日報》記者

學歷：台灣科技大學管理學院EMBA、

世新大學廣電系

骨董茶21年漲416倍！

「百年龍馬同慶」普洱茶

身價飆漲歷程

清末民初製成

流傳至香港茶樓

茶交易商廖鍊生收購

1993年普洱茶泰斗鄧時海

買入十數筒

1993年許怡先以一筒台幣6萬元價格，向鄧時海購入兩筒2003年廖鍊生出價100萬元

買回一筒

2014年市場行情約人民幣500萬元（約逼近台幣2,500萬元）

整理：鄧 寧