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继7月新骏捷上市以来，沉寂近两个月的华晨汽车终于开始在产品领域发力。

9月17日，被“美化处理”后的华晨3款新车中华骏捷Cross飞炫、中华骏捷Wagon11款和中华骏捷FSV运动版，在成都车展首日揭开神秘面纱。

根据华晨汽车的产品规划思路，包括C级、B+、A级、A0、A00及SUV等多个品种的车型平台正在研发之中。据了解，备受外界瞩目的新中华轿车、内部代号为A4的A级高端三厢车、A3的运动型多功能轿车和A0级轿车将在明年陆续推出。

而在金杯平台上打造的华晨首款SUV车型，造型已基本确定，明年将通过金杯销售渠道推向市场，预计售价在10万-15万元左右。

密集的产品发布寄托着华晨汽车总裁祁玉民力图使中华轿车品牌扭亏为盈的希望。今年年初，祁玉民曾向记者表示，他将运用“组合拳”的方式确保中华品牌盈利1000万。

不过，祁玉民的这套“组合拳”出得过于缓慢，以致中华轿车的市场表现始终差强人意。据乘联会8月统计的最新数据显示，8月骏捷销量同比出现48%下滑，当月仅完成销量1052辆；华晨旗下销量主要贡献车型骏捷FRV的当月销售业绩也仅实现了3%的微长。

一心想在乘用车领域先做强后做大的华晨汽车总裁祁玉民，面对销售业绩迟迟不前的中华轿车业务，终于放下了当初的坚持，在继续细化中华轿车产品种类的同时，开始将目光转向商用车。

按照祁玉民的设想，今后华晨在车型研发上将遵循双原则：一是“三驾马车”并驾齐驱——轿车、面包车、卡车全面发展；二是车型研发要“占领中场”、上下延伸。

商用车扩张运动

在祁玉民眼中，企业发展要解决的首要问题并不是资金，而是如何发展，只要有好项目，资金便会滚滚而来。所以今年，祁玉民的工作重心并没有放在轿车产品的研发推广上，而是从市场广阔的商用车领域布局各种项目。

9月16日，沈阳华晨专用车新工厂在沈阳沈北新区奠基，这是祁玉民备战“十二五”的重要项目。该工厂建设总投资约3亿元，规划设计产能每年3万辆，建设周期5年，是未来3年华晨专用车纵贯南北的30个基地之一。

在此之前，华晨专用车生产基地已经在上海、沈阳、大连、铁岭等地开建。今年年初，华晨在江苏常州通过兼并重组的方式，使一家民营企业成为其专用车的另一个生产基地。

除 了专用车，目前华晨还在加速扩大其轻卡、轻客产能。不久前，华晨对河南、江苏两家汽车企业完成兼并，分别收购两者50%和51%的股权，为扩大轻卡、轻客 产能做准备。随后，投资额达14.9亿元的华晨金杯轻卡项目落户沈阳大东区，项目建成后计划年产量为9万辆，同时还将引进重卡项目。

据了解，华晨的目标是把现有轻卡、轻客产能提升一倍，其中轻卡提升到24万辆/年，轻客提升到20万辆/年。

此外，华晨重卡业务也在稳步推进中。祁玉民向记者证实，目前华晨正在与江苏一家企业合作生产中重卡。祁玉民计划未来将北方的轻卡业务扩展到南方，而将南方的中重卡产品投放到北方，这样通过南北互动，使华晨在商用车领域实现多种业务共同发展的局面。

在乘用车领域始终坚持“先做强后做大”的祁玉民，开始在商用车领域效仿长安集团董事长徐留平的做法，通过“先做大再做强”的扩张模式，为完成2015年整车产销150万辆/年的远景目标做准备。

国开行为华晨融资

华晨在商用车领域的扩张运动，无疑需要巨额资金支持。一直以来，华晨如何通过资本市场破解资金困境成为媒体关注的焦点。这个疑问直到9月14日，华晨与国家开发银行（以下简称国开行）正式签署发行短期融资债券协议当日才被解开。

根据协议规定，在未来两年时间内，华晨汽车将向中国银行间市场发售总金额20亿元人民币的短期融资券，该笔融资券将由国家开发银行股份有限公司主承销，并实施余额包销，华晨汽车集团在中国银行间市场进行直接融资。

祁玉民向记者透露，短期融资券募集资金主要有两个用途，一是补充集团本部生产经营所需营运资金5亿元，二是调整公司债务结构偿还银行贷款5亿元。

发行短期融资债券只是华晨与国开行启动百亿融资计划的第一步。据华晨汽车集团总裁助理雷小阳的表述，自2009年9月华晨与国开行签订百亿元融资框架协议以来，双方决定在国际市场开拓、产品研发和产能扩建等多个项目领域合作。

“下一步，华晨与国开行将就中期票据发行展开进一步合作；未来，双方将通过多种融资渠道，落实剩余80亿元的融资项目。”雷小阳说。

11月29日，华电集团旗下华电国际（600027.SH）、华电能源（600726.SH）在上海联合产权交易所挂牌转让华电煤业集 团（以下称“华电煤业”）、华电福新能源（以下称“华电福新”）、华电集团发电运营（以下称“华电运营”）的股权，总计挂牌金额约为11.4亿。

“希望能通过出售股份引进战略合作者。”华电国际董秘张连青向本报记者表示，母公司华电集团希望通过出让旗下子公司的部分股权来引进战略合作者，进而为华电国际及相关公司发展提供煤炭供应和其它保障。

“这是一次吸引外部投资者的尝试。”据知情人士透露，华电国际可能会进一步出售华电煤业的股权，“由于煤炭成本上升，华电国际和华电能源经营压力较大，通过出售股权可以收缩战线，把资金集中于更核心的业务”。

张连青称，暂时不会考虑继续出让华电煤业股权，并称此次对华电集团资产的股权出让，并不会影响华电集团相关资产的注入。

股权转让

从上海联合产权交易所的公告来看，华电国际和华电能源对华电煤业、华电福新、华电运营部分股权进行挂牌的起始时间为11月29日，转让股权合计为3.65%、6.05%和14%，总金额分别为5.11亿、6.26亿和0.07亿。

据 其官网介绍，华电煤业是在原华电燃料有限公司和华电开发投资有限公司的基础上，合并组建的电煤供应和煤炭开发专业公司。而华电福新前身为华电福建发电有限 公司，华电新能源公司将成为福新能源的全资附属公司。华电运营目前管理、运营20多个电站项目，分布于中国本土及海外10多个国家（地区），机组容量超过 2000万千瓦。

根据上海联合产权交易所的公告，截至2009年年底，华电煤业总资产为48.1亿，营业收入为22.1亿，营业利润为 2.48亿。而华电福新没有提供2009年财务数据，仅提供了截至2010年10月31日的报告，其资产为87.67亿，营业收入为4.92亿，利润为 1.98亿。截至2009年12月31日，华电运营总资产为0.71亿，营业收入为0.44亿，利润为0.02亿。

其中，华电煤业整体评估价值为138.755亿，约是账面净资产30.94亿的4.5倍；华电福新没有提供账面净资产值，仅提供了89.1亿的评估价值；华电运营评估价值为0.53亿，较账面净资产0.54亿有约1%的折让。

华 电煤业、华电福新、华电运营均为华电集团下属企业，后者通过集团本身及相关子公司拥有全部股权。在此次股权出让中，华电国际拟出让华电煤业3.3%、华电 福新2.46%股权及华电运营10%股权。而华电能源拟出让华电煤业0.35%股权、华电福新3.59%股权及华电运营4%股权。

值得注意的是，在此次挂牌转让中，华电国际对华电煤业的股权分两次分别是1.5%和1.8%进行出让，张连青称这是基于证监会、上海联合产权交易所规则下的一个安排，而据前述知情人士透露，分为两笔主要是为了避免股东大会决议，“走股东大会的程序太复杂”。

华电国际及华电能源要求受让方为国有企业，并以电力为主营业务，而原有股东均放弃了优先购买权。前述知情人士称，此次资产华电集团并没有内定外部购买者，“这是华电集团资产转让的一次尝试”。

目的不同

据华电能源于11月13日和30日发布的公告，其称华电煤业和华电福新的股权转让，“可改善公司财务状况，进一步提高现金流。公司出售该部分股权获得现金后，将降低公司经营风险，回收资金可用于挖掘新的较高利润的投资方向。”

不过张连青称，华电国际出售华电煤业、华电福新和华电运营的股权并不是为了改善现金流情况。

国元证券分析师程建国向本报记者表示，由于华电国际和华电能源规模及业绩相差太大，因此目的可能会不同。

华电能源半年报显示，2010年上半年公司实现营业收入33.05亿元，比去年同期增长17.96%；亏损约1.8亿元。

程建国称，由于华电能源业绩很差，现金流压力较大，但反观华电国际，2010上半年，实现营业收入218.69亿元，同比增长26.49%，净利润为4912万元，“虽利润不高，但现金流很强”。

张连青称，虽然华电煤业利润前景看好，但对华电国际来说，如何保障煤炭的稳定是主要诉求。

长城证券分析师张霖在华电国际中报点评中称，由于煤炭价格上升，导致华电国际业绩萎靡，特别是上半年全国煤价区域涨幅前6名中的山东，河南，安徽三省合计占有华电国际75%的装机容量，导致华电国际燃料成本同比增长高于其它电力企业，上半年同比上升18.99%。

事实上，华电国际正在加速并购煤炭资源，仅8-9月，就接连收购沙章图煤矿、黑梁煤矿、芒哈图煤矿部分股权，但张连青表示，近几年，华电国际希望能达煤炭30%的自给目标，但即使达到这一目标仍需70%的外部供应。

“希望华电煤业股权的受让方是煤炭资源拥有者。”张连青称，出售华电煤业这一优秀企业的股权就是为了能吸引外部煤炭资源拥有者，从而扩大华电国际的煤炭获取能力。

对于华电福新和华电运营，张连青称也是华电集团出于吸引战略投资者考虑，“通过部分股权的出让，来吸纳战略合作者，推动企业的快速发展”。

前述知情人士透露，华电福新现已是华电集团的新能源发展平台，而且新能源已是与煤炭并重的一个业务板块，华电集团对它寄于厚望，华电国际没有必要在集团下另一平行业务板块中参股。

而华电运营整体还处在建设中，而且业务与华电国际非常类似，拥有少量股权对华电国际帮助不大，因此给予出售，“无论是华电福新还是华电国际，都是非常少量的股权和较低的交易金额，是搭着华电煤业一块卖的，也是企业内部整合的一小点前进吧”。

继2009年12月10日国电集团下属新能源平台——国电龙源电力集团股份有限公司（00916.hk,下称“龙源电力”）在港上市之后，2010年12月6日，华能新能源股份有限公司（00958.hk，下称“华能新能源”）正式招股，迈出了赴港上市的“最后一步”。

而大唐集团新能源有限责任公司（01798.hk，下称“大唐新能源”）也将于12月7日正式招股。至此，五大电力集团中已有三家将新能源分拆上市。

剩下两家——华电集团和中国电力投资集团虽然没有明确上市时间表，但本报记者获悉，华电集团已经通过福新能源有限公司整合了新能源资产，中国电力投资集团则在香港控股了一家壳公司，计划将新能源资产分批注入。

“在五大电力企业的业务版图上，新能源正摆脱原来的配角地位，”能源专家林伯强接受本报采访时表示，“随着火电业务瓶颈日益凸现，新能源资产正在成为电力巨头们重要的效益增长点和新的融资支点。”

密集上市

12月6日，华能新能源在港交所发布公告称，公司自即日起招股，招股价在2.98港元—3.98港元，拟发行24.9亿股股份，拟集资74.2-99.1亿港元。

作为华能集团旗下子公司，华能新能源主要业务为风力发电，其战略投资者包括国家电网、淡马锡控股及中银集团等。

据一位接近华能集团的人士称，华能集团早在几年前就开始筹划新能源公司分拆单独上市，但受制于当时国资委希望央企实现整体上市的大思路而搁置。在去年国电电力旗下龙源电力在港IPO获得巨大成功后，华能迅速启动了新能源公司的上市工作。

几乎同时上市的大唐集团新能源资产，今年7月刚刚把大唐集团公司旗下除上市公司之外的风力发电资产整合成了大唐新能源股份公司。

接近承销团的人士透露，大唐新能源招股价介于2.33-3.18港元，将发行约21.43亿股，计划募资68亿港元。战略投资人包括中铝海外控股公司、鞍钢集团香港子公司、长江电力、国家电网国际发展公司等。

实际上，华电集团和中国电力投资集团的新能源资产证券化也是指日可待。

据华电集团旗下新能源子公司总经理方正近期在参加论坛活动时表示，华电新能源公司的上市工作正在紧张准备中，时间定在明年，地点依然是香港。方正表示，华电已计划将福建省境内的水电资产注入该公司，这将为华电新能源带来约4亿元以上的利润。

五大集团中唯一没有将新能源资产单独上市计划的中电投集团，实际上已先行一步。

早在2007年底，中电国际就收购了一家香港上市公司，并将其改名为中国电力新能源发展有限公司。据本报记者了解，目前中电投已实现对该上市公司的控股，未来将把旗下新能源资产注入到该公司中。

扎堆港交所

值得注意的是，在目前已经完成和即将实现上市的国电、大唐和华能中，几乎都不约而同地选择了香港作为其新能源资产证券化的“目的地”。

对此，国金证券新能源行业分析师张帅表示：“这主要是香港的资本市场更为灵活，而且对新能源产业认可度也很高。”

“在香港上市，监管审核较快，而且融资频率和次数的限制少。” 张帅说。

据已经公开信息，2009年龙源电力上市时，融资目标仅为100亿，最终超额募集到177亿元，创下中国电力企业境外首次公开发行融资额最大、市盈率最高等多项第一。

一 位投行人士则对记者解释称，新能源产业还处于新兴发展状态，目前利润还不高，且盈利不稳定，而国内A股上市有连续3年盈利等要求，对于新能源企业来说很难 达到要求。此外，这些央企的新能源子公司往往是集团业务重组而成的，在A股市场涉及重大业务重组的公司短期内不能上市，而在香港H股上市则不受这些限制。

一 位不愿具名的分析人士则认为，在电价机制没有理顺的情况下，电力集团用传统能源资产融资难度较大。而在华能新能源和大唐新能源之前，龙源电力、新天绿色能 源等以风电为主的新能源企业在香港上市后，融资情况不错，显示出资本市场对香港上市的清洁能源的需求要高于内地火电资产。

做大新能源

本报记者了解到，国电、大唐、华能作为五大电力集团新能源资产上市的先行者，同时也恰好是我国风电投资运营企业的前三甲。其中，国电集团目前风电装机约为560万千瓦、大唐集团风电装机约为300万千瓦、华能集团风电装机186.2万千瓦。

“当初，几大电力巨头发展新能源，出发点大多是出于获得更多火电项目的目的，因为国家规定可再生能源装机容量必须在本企业的电源结构中达到一定的比例。而到现在，几大电力集团已经开始将新能源作为一个独立的重要产业来运作。”林伯强说。

那些乘坐數十小時國際航班降落中國的洋會計師，正被提醒要格外小心，用他們自信於數字確認的雙眼，死死盯住銀行櫃檯出具的對賬單。更苛刻的要求還包括，獨立詢證中國客戶在工商局或稅務機關的入檔材料。

美國證券交易委員會（以下簡稱SEC）發言人弗洛倫斯·哈蒙（Florence Harmon） 29日接收本報記者採訪時說，「（監管方式）不會超出原有程序法規」，但她並未透露調查進展。

SEC 委員路易斯·阿奎拉（Commisioner Luis Aguilar）4月初透露，將由特別小組對中國公司的反向併購問題「採取行動」。美國公眾公司會計監督委員會（以下簡稱PCAOB）也表態仍在進行排 查。一如慣例，他的機要助理也在郵件中轉述，阿奎拉不願就行動進展發表看法。

兩個月以來，美國市場上共16只受到爭議的中國股票停牌。

風聲鶴唳，金融危機後收入萎縮的著名會計師事務所，也不得不將一些急欲向他們支付高額審計費用的國內反向收購（RTO）上市公司拒之門外。一些公司從去年三、四季度就開始與「四大」接洽新財年的審計業務，如今只能作罷。

市場的另一端，做空者幾乎以每天一份質疑報告的速度，展開最後的蠶食。已經在獨立調查報告領域屢試不爽的知名人士說，新的目標可能是一批通過首次公開發募（IPO）流程上市的公司。

在中國公司佔據近三分之一美國市場IPO份額的背景下，知名會計師事務所所受質疑，可能引出更深層的跨國監管議題。

RTO股票接連停盤

在北京一間大落地窗的會議室，一位多家公司的獨立董事不停揉搓暗沉的眼瞼，上週五，他剛剛結束與畢馬威（KPMG）會計師在西安的調查。那家西安寶潤（NASDAQ：CBEH）已被責令停盤。十多分鐘後，他又開始和另一家任職公司的會計師會面。

SEC調查亂飛：中國概念股再遭密集「看空」

而獨立董事們的忙碌，早在農曆春節就已開始。今年2月1日，中國高速頻道（NASDAQ： CCME）受到多家做空機構發難，誘發若干RTO股票受到質疑後暴跌——這些公司的獨立審計委員會，不得不開始運轉。

中 國高速頻道是一家視頻廣告公司，股價一度超過20美元，曾被預計將至少將超過25美元，市盈率達到10倍以上。其中國實體公司的工商資料顯示，它的主營業 務捆綁在北京、上海等地駛出機場的大巴車上，通過購買車載電視的廣告代理權，極盛時這家公司甚至吸引到美國知名投資人格林伯格（Maurice Hank Greenberg），這在RTO股票中極為罕見。

格林伯格曾是美國國際集團（AIG）首席執行官。公開資料顯示，格林伯格的公司共持有中國高速頻道455萬股。

春節後在杭州，一位身著黑色風衣的投資人對本報記者說，「復仇終於要開始了。」去年上半年，一批像他一樣的小型基金管理人，曾建倉中國福建這家廣告公司。因為深信投資明星格林伯格，以及中國國家電視台下屬的諮詢公司，為中國高速頻道製作的飽含讚譽的報告。

更知名的做空方早已關注這只股票。去年7月，就有美國基金經理找到進入CCME董事會的董穎，詢問其對諸多難查詢的代理機構有何看法。

董本人熟知中國法律和財務分析，此前由格林伯格任命為勝達（C.V. Starr）國際中國公司董事總經理。

已經在這個市場上鼎鼎大名的兩位人物， Citron Research創始人Andrew Left和Muddy Waters創辦人 Carson Block，也先後介入到對中國高速頻道的質疑中。兩家機構已在去年一整年多次公佈報告，導致多家中國公司股價下跌。

「做空方需要一段時間，製造下跌預期。」上述投資人說，Andrew Left最初放出報告，使一些做空基金長時間盤踞在中國高速頻道。Carson Block的報告則更有殺傷力，在春節期間連續發出，中國高速頻道高管疲於應付。

而最近兩個月，更多中國公司開始被賣空，共計16家停牌，其中均曾受財務質疑。更多做空基金開始招募在中國的研究團隊，陣陣「空襲」後，影響傳導到相關的中介機構。

「四大」的煩惱

最後一根稻草很快折斷，在中國高速頻道去年四季度財報公告期前，不願再趟「渾水」的德勤香港（Deloitte）相關審計師選擇辭職，稱其不再信任公司管理層的陳述。

勝達國際的董穎隨即辭去中國高速頻道的董事職務，開始關心向其索賠的事宜。爾後與過去的景象再度出現，美國的律師事務所開始提請集體訴訟。與過去主要針對上市公司和投行不同，會計師事務所也成為目標。

「我不認為這些公司換成『四大』會有什麼差別。」Andrew Left在電話中言辭激動地說，他並不信任那些改換成知名審計所的中國公司。

此前四處吞併的國電電力開始付出代價。

9月12日，國電電力宣佈，將發行2012年度第三期規模為40億的超短期融資券，期限270天。值得注意的是，在此之前的6、7兩月，國電電力就已經分別發行了兩期各40億的公司債券。

國電電力的融資之路還在繼續。

在一週之後的9月19日，國電電力還將召開臨時股東大會審議100億元非公開定向債務融資工具的議案。

事實上，國電電力連續發債融資的舉動是其資金鏈高度緊張的真實縮影。

本報記者瞭解到，至今年二季度末，國電電力的負債率已達到79.34%，瀕臨80%紅線。而不久之前公佈的半年報顯示，國電今年上半年財務費用（主要指利息支出及匯兌損益）則比去年同期增加42.09%。

「資產龐大，負債率過高已經成為火電企業的頑疾，這種局面如果不逐漸改變，即使煤炭價格趨於合理，電力企業的日子還是照樣不好過。」中電聯一位資深人士說。

密集出售資產

9月4日，國電集團在重慶聯合產權交易所掛牌出售旗下國電豐城煤業有限公司持有的豐城市宏業煤礦和中興煤礦兩家煤礦96.36%及96.59%股權，掛牌價格分別為2053.15萬元和3373.34萬元。

三天後，國電集團下屬國電云南電力有限公司又在北京產權交易所掛牌轉讓其持有的國電羅平煤業有限公司100%股權和6841.87萬元債權，掛牌價格為1.35億元。

同日，國電安徽新能源投資有限公司亦在北京產權交易所發佈公告，擬以5748.24萬元的掛牌價格，將所持有的安徽電力股份有限公司12.35%股權掛牌轉讓。

值得注意的是，連續虧損狀態是上述轉讓資產的三家公司的共同特點。

資料顯示，宏業煤礦、中興煤礦今年前6月淨利潤虧損分別為443.62萬元和568.68萬元，而羅平煤業2011年虧損38.79萬元，今年前7月的虧損額度則攀升至294.35萬元。

而相比上述兩家煤礦，安徽電力股份有限公司的狀況則更為糟糕，截至2012年7月31日，其淨利潤虧損則高達6792.39萬元。

「處理的這幾家公司情況各不相同。」國電電力一位人士對記者說，煤炭下跌是一個誘因，但並非最為重要的因素。「主要是這些煤炭企業都是收購而來的，比如宏業煤礦、中興煤礦規模不大，屬於被整合的對象，國電再繼續經營就面臨很多困難。」

事實上，國電電力此前的大肆擴張已然為如今「騎虎難下」之局面埋下了伏筆。而在上述轉讓資產中，羅平煤業面臨的債務問題則最為複雜。

本報記者瞭解到，目前國電羅平煤業共欠債務7000多萬元，除拖欠國電云南公司債務4400多萬元外，收購宏源煤礦的約500萬尾款也實為國電云南公司借款，而收購恩樂煤礦的1900萬元尾款也是由國電云南公司代付。

「現在國電云南公司本身資金鏈也緊張，無法支撐這麼大的資金壓力。」上述人士說。

相比出售煤礦的無奈舉動，國電對安徽電力股份公司來的掛牌出售則似乎更為現實。

「安徽電力股份本身是大唐控股的，國電只是參股，現在神華進入安徽後希望收購一批當地的火電企業，地方政府也在力推，國電退出可以回籠一筆現金。」中電聯人士說。

債務負擔沉重

國電電力發行百億債，資金用途為置換銀行貸款以及補充流動資金。

對於國電電力來說，今年上半年的經營形勢在近幾年可以算得上是不錯的光景。

受 益於煤炭價格持續下跌，國電電力近日公佈的2012年半年報顯示，報告期內，公司實現營業收入為267.01億元，較上年同期增11.53%；歸屬於母公 司所有者的淨利潤為12.01億元，較上年同期增6.06%。就二季度而言，國電電力營業收入為138.43億元，同比增長12.93%。

然而，與利潤一起上升的還有負債率，自2011年三季度以來，國電電力的資產負債率一路走高，已從77.00%上升至今年二季度末的79.34%。

在瑞銀證券分析師徐穎真看來，「財務費用大幅增長侵蝕了國電電力的毛利增長 。」

值得注意的是，上半年，國電電力的財務費用同比增加了42.09%，至31.65億元，這個數字是其利潤的2倍多。而資產減值損失數為5099.84萬元，比上期數增加了87.10%。

「國電電力發行百億債，資金用途為置換銀行貸款以及補充流動資金，目的主要是優化融資結構，我們也在致力把資產負債率控制在合理水平。」國電電力證券部人士對記者說。

國電電力所面臨的情況並非其一家公司，而是電力，尤其是火電行業的普遍現象。

今 年以來，由於煤價回落，加之去年發改委上調火電廠上網電價，電力行業盈利出現回升態勢，包括國電電力在內的55家上市電力企業上半年共實現利潤 109.93億元，同比增長22.69%。然而，這55家上市電力公司的財務費用合計則高達270億元，高出其利潤的2倍多。而另一家央企華電國際更是創 造出淨利潤2.7億元、財務費用31.5億元的超高比例。

電企「減法」

在資產負債率居高不下的背景之下，從來只進不出的五大電企已經在謀求變革。

「中 國的國企有一個共同點，就是追求大，這在電力央企中表現更為明顯。五大電力集團前幾年比裝機量，四處跑馬圈地，後來又一窩蜂投資煤礦，投資新能源，誰都不 願意被落下。這些項目無一例外都需要大量的資金，也造成電企資產負債率居高不下，但最後這些投資回報率究竟如何？」上述中電聯人士說，「對於電力企業來 說，加法重要，學會做減法一樣重要。」

事實上，在資產負債率居高不下的背景之下，從來只進不出的五大電企已經在謀求變革。從去年起，中電投等央企就開始出售負債資產，而以神華為首的煤炭企業則成為最佳接盤者。

2011年10月，中電投將其旗下上市公司漳澤電力出讓予大同煤業。這成為五大電力集團出讓上市公司控股權的第一案。

而在安徽，神華與皖能集團合資設立神皖能源有限責任公司後，隨即在當地攪起了一股收並風暴。大唐、華電及國電持有的馬鞍山萬能達、安慶皖江、池州九華等幾家電廠的股份相繼通過掛牌出讓，被神華收入帳下。

除此之外，清理非主業資產，回籠現金也成為電企的選擇。

近期，華電旗下華電能源連續掛牌出讓其所持有國泰君安及華泰保險股份。而中電投則叫價1.48億出售5445萬股福建海峽銀行股份。

今年8月21日，大唐發電宣佈掛牌轉讓渝能產業100%股權，估值約5.39億。資料顯示，渝能產業是位於重慶的一家房地產開發企業，在當地曾開發多個地產項目。