保健酒“围城”

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在刚刚结束的郑州糖酒会上，曾经策划“背背佳”的蔡芳新，带来了茅台的白金酒。

不过，在白金酒意气风发、大举入场之际，它的前辈和榜样——黄金酒，却静静地躺在经销商的库存里暗自伤感。

黄金酒的横空出世，也曾异常高调。

2008年1月，史玉柱乘坐着专机前往五粮液，与五粮液集团董事长王国春碰面。一个是耳熟能详的酒业大王，一个是极具传奇色彩的保健品大亨，黄金酒概念十足。

在 试水阶段，史玉柱旗下的巨人投资首先是从山东市场和河南市场开始运作。2008年4月至10月间，随着黄金酒在青岛、新乡两地的试销成功，史玉柱和五粮液 签署了一份长达30年的战略合作协议。2008年11月至2009年2月，巨人投资更是投入了3亿元广告费，开始启动全国市场。

然而，时隔一年之后，衔着“金钥匙”出身的黄金酒，并没有给经销商带来预期的实惠。

一位四川经销商称，“原以为黄金酒的强势广告轰炸，会一炮打响，再加上‘史玉柱’这块金字招牌，当初想都没想，就将100多万货款打过去了。谁知，黄金酒在终端的销售远没有想象中的好，至今我们仍有不少库存。”

湖南省一位做酒10余年的经销商分析指出，抛开黄金酒的市场定位等因素，其价格体系的设定实在太“外行”，“单瓶装的黄金酒出厂价格为88元，与终端136元仅有48元的差价，在总代和终端之间还有二批商，没有一个丰厚的利润回报，经销商当然都不愿意用心去做”。

在这位经销商看来，“黄金酒出现叫好不叫卖的情况，并不奇怪。”

但正是在此背景下，2009年8月，茅台推出白金酒，高调杀入保健酒市场。

在酒业著名策划人朱玉增看来，“白金酒无非是想抢黄金酒的一个概念，以最小的推广费用让消费者最快时间接受这个品牌。”甚至，连蔡芳新为白金酒打造的广告语，也与史玉柱当年的脑白金有异曲同工之妙：“升级送礼，今年流行白金酒”。

“从道德层面上来说，白金酒借助别人的概念腾空出世无异于剽窃。但从商业角度来谈，蔡芳新联手茅台踩在史玉柱这个‘巨人’肩上运作白金酒，不仅符合商业规律，而且还很聪明。”朱玉增说。

当初，史玉柱获得打造黄金酒的机会，是因为五粮液集团下属保健酒公司经营惨淡。被委以重任。茅台集团副总经理戴传典亦曾表示，“白金酒是茅台集团全面进军中国保健酒市场的标志。”

不过，概念只是概念，销售额才是硬道理。

私有化浪潮：中概股的「圍城效應」

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-30/0NNDEzXzQxMzY0NQ.html

資本市場恰如一座圍城，城外的公司擠破腦袋想衝進去，置身其中的公司又費盡周折想逃出來。

3月27日，在美國納斯達克上市的河南眾品食業（HOGS.NASDAQ）宣佈，董事會收到董事長兼CEO朱獻福提出的初步、非約束性私有化要約——朱獻福有意以13.50美元/股的現金價格回購所有非其本人持有的在外流通普通股。

眾 品食業並不是近期唯一期望退市的中概股。一個月前，在香港上市的阿里巴巴B2B公司（1688.HK）啟動退市。3月26日，馬云致信阿里巴巴股東，希望 股東們能對公司的私有化予以體諒。「儘管私有化的過程非常艱難痛苦，但我們寧願有一個不完美的變革，也不願看到一個沒有希望的未來。」

而在3月12日，優酷網（YOKU.NYSE）與土豆網（TUDO.NASDAQ）宣佈以100%換股方式合併，交易完畢後，土豆網將從美國納斯達克退市。此時距土豆登陸納斯達克僅7個月而已。

在它之前的2月14日，盛大（SNDA.NASDAQ）宣佈，公司特別股東大會多數股東投票贊成、批准了CEO陳天橋擬23億美元收購盛大在美發行股份的提議。其理由是，公司私有化後將不再承受資本市場對業績短期營收、利潤等的壓力，可以踏實去做好長線業務佈局。

如 今，中概股的退市名單中，正不斷地增加著新成員。據羅仕證券日前統計，2011年間，共有22家在美國上市的中國公司宣佈或已經完成私有化退市，這個數字 遠遠超過了2011年中國企業在美IPO22億美元的總融資額。其中，同濟堂、康鵬化學、中消安、盛大網絡、環球雅思等10家已經完成私有化交易並退市， 而近期仍在進行私有化交易的，有亞信聯創、中房信、國人通信等。羅仕證券預計，私有化交易在2012年將繼續保持強勁勢頭。

不僅在美國市場，在香港和新加坡，同樣的一幕正不斷上演。與此相對應的是，就在2010年，赴美上市中國企業數量達到創紀錄的45家，融資額高達38.86億美元，甚至出現了一週之內5家中國公司掛牌美國市場的盛況。

只 是，赴美上市的中國公司還來不及享受資本市場的盛宴，便遭遇了2011年最冷的寒冬。在羅蘭貝格管理諮詢公司高級合夥人康雁看來，此時的退市潮反映了企業 在不同階段的發展需求，企業上市往往是為了獲得資金，但資金的獲得並不是沒有代價的。「用圍城的比喻很形象，說到底，這是一個資本市場不斷成熟和演變的必 經過程。」

資本桎梏

盛大網絡的退市，從去年10月17日公佈私有化計劃至今年2月15日正式完成，僅用了4個月的時間。

從 2009年起，這家試圖成為「網絡迪士尼」的娛樂公司就進入了擴張期，其業務橫跨遊戲、文學、音樂、視頻、旅遊等，希望從版權內容輸出的源頭打通產業鏈。 願望雖然美好，但過長的戰線對資金周轉及管理形成了嚴峻挑戰，盛大內部各種問題逐漸爆發。而當酷6的收購導致整個集團「很受傷」後，盛大便開始了接連的調 整。

在推出私有化計劃前，盛大網絡的股價一度跌破30美元。而其手中高達14.17億美元的現金以及擁有的盛大遊戲（GAME.NASDAQ）股權已值每股約32美元。這意味著，公司構築的娛樂帝國夢想並不能激發資本市場的興趣。

這 與阿里巴巴B2B公司的處境相似——阿里B2B公司的營收下滑也導致股價長期不振。根據其最新財報，B2B去年四季度營收增幅15.5%，創近年最低。純 利下跌6%，亦是連續9個季度來首次下跌。艾瑞統計數據顯示，阿里B2B的市場份額最近2年整體下滑，8個季度下降了13.4%。對此，馬云在今年1月的 一次內部講話中提到，未來三年整個集團的主旋律就是「修身養性」，加強內部建設。

資本市場估值不高、不被投資者關注、交易不活躍是盛大網 絡及阿里B2B私有化的重要原因。事實上，中概股在美國市場幾乎都遭遇了類似的煩惱。網易CEO丁磊幾年前參加兩會時就表示後悔讓公司上市。因為海外投資 者對國內公司的產品和業務不熟悉，用戶和投資人兩個群體毫無重合，使得中概股的估值處於底部。搜狐CEO張朝陽也曾在投資者會議上公開表達了對搜狐市盈率 的不滿，認為搜狐的股價根本沒有反映出公司的價值。

「如果管理層經過預算，發現公司的股價值30元，但實際股價只有20元，那麼公司的融 資成本就很高。」康雁稱，「因為這相當於我每發行一股新的股票就要賠10元。」此外，企業在上市後還需持續不斷地支付服務費，包括信息披露、審計、法律等 方面的成本。每次發佈季報、年報時，企業還要接受公眾放大鏡般的審視，一旦業績低於預期，大股東、董事會便會面臨投資者的壓力。

就盛大而 言，在退市前的一年內，每季的業績表現皆難如人意。當時轉型調整中的盛大正面臨營收走高而淨利走低的局面。若按美國通用會計準則（GAAP），盛大網絡 2011年第二季淨利潤為880萬元人民幣，同比下降94.8%，環比下降89.71%，而2011年三季報顯示，美國通用會計準則下，盛大網絡歸屬於普 通股股東應佔淨利為970萬元，同比下降89.97%，這些都讓公司面臨著較大的聲譽和公關壓力。再看阿里巴巴，它的退市公告或多或少地顯示公司擔心股價 疲軟會影響整體的品牌形象。

「隨著公司業務的發展，它自身的監管成本、運營成本和決策效率成本也在不斷地增加，而資本市場的價值又在向下走，對企業而言，每年付出大量的成本只是為了維持這麼低的市值，就顯得不太值得。」博斯諮詢公司全球合夥人徐滬初指出。

另一種可能是，「當企業市值很低的時候，它會面臨惡意收購等現象。這種情況一旦發生，就會導致公司的控制權旁落他人。」徐補充道。

私有化浪潮：中概股的「圍城效應」

從這個角度看，當企業不缺錢，或作為上市公司的成本大於其收益時，通過私有化退市就成了理性的舉動。

即便如此，這並不能掩蓋公司的潛在損失。其中最直接的就是對資金鏈提出了更高挑戰。

「如果你的現金流不是很好，就要通過銀行貸款解決，這會讓企業在短期內背負更高的成本。」康雁解釋道，「而股票不需要馬上分紅，也沒有義務在短期內對股東作出回報。」

在 知名IT評論人謝文看來，私有化並不值得提倡。「一家公司往往請了很多律師、財務顧問，經過若干交易才上了市，而退市又要花很多成本，太過折騰。而從歷史 上看，真正的好公司或百年老店沒有一家是這麼幹的。」他說道，「看一家企業是否健康，很重要的一點就是看它花多大力氣在資本層面，花多大力氣在產品服務層 面，又花多大時間在市場公關層面。不少中國企業，都將太多的精力放在公關、市場和資本遊戲上。」

私有化的另一大隱性成本則表現在人才的獲 取上。用謝文的話說，員工們每天工作十幾小時，大多是希望公司上市後能獲得可觀回報，而這條路被堵上後，很多一流人才便會蠢蠢欲動。「別的公司有上市和增 值前景，我何必到你這裡來？比如雅虎股價在過去幾年一蹶不振，很多一流人才都走了，儘管公司的架子還在那，看起來還盈利，但實際已削弱了未來發展的動 力。」

緩解浮躁

從公開信息看，陳天橋是在2010年底意識到了問題的嚴重性，因此在2010年三季度財報會議上提出了新的轉型思路和新業務佈局。

和阿里巴巴一樣，盛大也同樣需要「休養生息」，以及更謹慎地、用波瀾不驚的方式部署整個產業鏈。然而美國資本市場關注的是業績與回報，它們並不會給予上市公司足夠的耐心。這在無形中給了盛大諸多壓力。

這 種狀況在海外上市公司中並不鮮見。近幾年，中國公司如潮湧般湧入海外資本市場。相比於國內嚴格的審批制度，海外上市的低門檻與業績盈利的低要求，以及國際 投資者對中概股的熱捧，成了許多企業爭相在海外IPO的助推力。但經歷海外市場的洗禮後，不少公司發現每季度的財報發佈都成了一道檻。

一位盛大的前高管稱，陳天橋在過去數年間變得越發急躁，賭性也更加嚴重。他曾試圖借爆髮式的投資換取業務的迅速突破，但結果是讓盛大上下陷入浮躁的心態中。

但事實上，業務轉型與戰略升級需要較長一段時間來實施，這很有可能影響公司的短期盈利能力。況且，納斯達克與中國概念股的蜜月期早已過去。

「有 些時候，資本市場未必是利於企業發展的，」康雁認為，「遇到重大戰略轉型期的企業，必須進行一些長期的虧損性的投入來扭轉態勢，而資本市場的短期性無法支 持企業的長期投入。」管理層與資本市場的出發點不同，就會展開利益的博弈，「這時私有化，就能不在資本市場的干擾下進行長期佈局。」

此外，上市在某種程度上也會束縛大股東的手腳，尤其對海外上市公司而言。如果大股東想對公司進行業務調整、資產重組，都要履行嚴格的信息披露、內部討論、監管部門批准等流程，不僅時間長，而且大股東往往不能「隨心所欲」。

或許，退市能減緩盛大的焦慮。而在宏觀經濟的不確定性對出口貿易的持續負面影響下，阿里集團同樣需要自我調整。

去年6月，阿里集團提出「大阿里」戰略，奠定了阿里巴巴旗下B2B、B2C業務的基調，從而將各業務線打通。

而今，盛大和阿里有了更加從容的跡象。對於阿里集團而言，私有化為公司實現更大的目標創造了條件。

事實上，外界並不能排除這些退市公司是否會考慮進行PPP（Public-Private-Public，即上市、退市、再上市）。這意味著，它們從低迷的海外市場退市，回到估值較高的國內或者其他市場重新上市，市值可能會因此增長好幾倍。

「這取決於公司當下的交易動機。」康雁稱，「如果你認為私有化可以讓你更好地集中核心業務，那麼公司可以趁此機會做中長期的打算。如果私有化僅僅是因為股價太低喪失了融資功能，那麼你面臨的下一個問題就是如何在另一個市場將股票賣的更好。」

這種交易型的私有化，面臨的是另一重挑戰。用徐滬初的話說，私有化後的公司再上市時，必須要對公司的歷史有一個回顧和交代。

「你一定要講一個非常好的故事，如果這個故事不好，就會對再度上市產生很大的影響。」換言之，公司再度上市時，消費者和投資者對它的要求會更加苛刻，如果沒有一種更好的盈利模式，便會對定價產生影響。

「這其中的風險很大。」徐滬初表示，「如果純粹從財務角度出發而退市，將來就很難有故事可講。而一旦涉及戰略意圖，大家便會以期待的心情對待公司的再度上市。從這個角度看，盛大和阿里都已經把後面的故事鋪墊好了。」

鳳凰圍城

2013-04-22  NCW

鳳凰古城“進城收費”模式折射出我國旅遊經濟乃至整個經濟發展的一些弊端：缺乏人本主義取向；權力為資本鋪路；政府與民爭利 ◎ 鄭戈 文 鳳凰古城因沈從文而知名，但沈先生卻很少著筆于鳳凰古城的風光。 《邊城》敘事的背景是小鎮茶峒，而不是他的家鄉鳳凰縣。在 《湘行散記》和 《湘西》中，他提到鳳凰古城的故人，提到鳳凰屯墾兵子弟，提到鳳凰縣苗巫主持的大儺酬神儀式。他寫道： “活在這片土地上的老幼貴賤，生死哀樂種種狀況，我因性之所近，注意較多，也較熟習。 ”鳳凰古城的旅遊價值，也恰恰在於那裡的人，他們的居住環境、生活方式、宗教信仰、習俗儀式。與杭州、麗江等地方不同，鳳凰古城里多數人願意買門票進去一看的單一景點並不多。吸引人們到此一游的是這裡的古樸民居、民俗和與自然融為一體的生活方式。保持這樣的人居環境，才能保持鳳凰古城的旅遊價值。近日來，鳳凰古城被當地政府“圍城賣票”的事情成了輿論關注熱點。 其實，在此之前，烏鎮、周莊、平遙等古鎮便已經實行了“進城收費”而不是單一景點門票的收費模式。 2007年，當麗江把 “古城維護費”提高到每人每天80元的標準時，也曾引起“圍城”爭議。只不過，鳳凰古城事件發生在“微博時代” ，其受關注的程度和被評論的次數自然遠勝從前。 鳳凰古城模式折射出我國旅遊經濟，乃至迄今為止整個經濟發展道路的一些特點。首先是缺乏人本主義的取向，當地居民被物化，被當成道具，甚至看成經濟發展的絆腳石；其次是政府直接參與經濟活動，用權力為資本鋪路，或者直接用 “全民所有”的資產 入股，成為股東，全民所有變成國家所有，國家所有變成政府所有，而政府所有容易淪為官員所有，化公為私，導致合法性危機；最後，由於上述原因，一些地方政府喪失了中立、無偏私的管理者或規制者品格，變成下場踢球的裁判，乃至與民爭利。 “焚林而田，竭澤而漁”的現象反復出現，發展的意義以及可持續性成為令人焦慮的問題。 上述三個特點在鳳凰古城事件中體現得十分明顯。古城居民黃田帶女友回家見父母，因女友是外地人而被要求買門票的事情雖然是個孤例，但卻戲劇性地凸顯出了政府單方面出台的政策對當 地居民正常生活的負面影響。即使不用憲法所保障的公民權利與自由來度量這種影響，其妨害民生之弊已是十分明顯。另一個引起輿論詬病的因素是政府以國有土地入股，與商人共同經營當地旅遊資源，而未能充分考慮和保護當地居民的私權。 點綴在沱江兩岸的吊腳樓，它們的主人至少是享有長期土地使用權和建築物所有權的吧？居住在古城的人民，他們和他們的客人總該享有無障礙的通行權吧？政府在私人的物權上設置負擔，一方面應徵得權利享有者的同意，另一方面應給予補償。不把私權保護納入考慮範疇，無成本地行使行政權力，這顯 然不是法治政府所當為的。 片面重視門票收入也暴露出鳳凰政府的短視。與杭州市政府自2002年以來逐步免費開放西湖大部分景點的做法相比，鳳凰政府顯然更急切地想要直接獲取收入，在一次分配時就切蛋糕，而不是從當地經濟增長和稅費方面獲益。 近年來，由於過度城市化和商業化，鳳凰古城作為一個旅遊景點的吸引力正在下降。這種背景下，驟然出台全城一票制的收費政策，對當地旅遊業的影響很可能是負面的。與當地居民因利益受損而聚集抗議的反應不同，遊客更多會採取“用腳投票”的方式，選擇不來鳳凰古城。政府本來應該先投入、再收益，採取措施維護和修復古城風貌，抑制過度商業化，對商舖和服務業進行整頓和管理等。這些都屬於公共服務的範疇，是政府的應盡職責，本不待收門票費便應行之。只有在本地吸引力提升到很高水平的情況下，旨在增加門票收入的措施才不會適得其反。 這些道理本來是顯而易見的，在公開、透明的決策過程中也很容易得到揭示和論證。鳳凰古城 “圍城收費”之所以陷入如今騎虎難下的窘境，與當地政府的決策未遵守相關程序也有關係。首先，鳳凰縣政府未遵守 《價格法》的規定，未在制定門票新規時召開聽證會，徵求消費者、經營者和其他利益相關人士的意見，論證其必要性、可行性。 其次，聽證、徵求意見以及可行性論證不僅是價格法的要求，也是我國依法行政基本國策的題中應有之意。除此以外，包括提前通知、公佈在內的信息公開制度也是依法行政的必備要素。正在審議中的《旅遊法》便貫徹了信息公開的原則： “景區門票價格變動應提前6個月公佈。景區應當明示另行收費的遊覽項目。景區部分核心遊覽項目因故不能開放或者無法提供服務的，應提前告知並相應減少收費。 ”這部法律雖然還沒有通過，但將門票變動提前公佈、免得遊客到了地頭才知道，卻是一個為民著想的政府理應做到的基本步驟。 最後，政府應當對人民負責，對民衆意見有積極的回應，而不是在錯誤的道路上固執己見、堅持到底。鳳凰古城門票新規實施至今，輿論和公衆的反饋基本是負面的，鳳凰政府雖然也承諾了相應的改進措施，但在最核心的門票政策上卻 “咬定青山不放鬆” 。這種單方面作出武斷決策後又拒絕給民衆一個交待的態度，顯然不符合 “執政為民”的要求。 作者為香港大學法律學院助理教授

遊戲vs互聯網“創業圍城”：VC的錢沒那麽好拿

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0218/58755.html

今天的VC們大多把網絡遊戲與移動遊戲劃分到互聯網創業項目中，而實際上，這兩者卻存在本質的區別，H是一位在遊戲圈摸爬滾打近十年的圈內人，曾創立過多家遊戲公司，隨後又在互聯網圈打拚創業，本次他匿名向我們分享了遊戲公司創業與互聯網圈創業的三大不同。

通過這些分享，可以看出雖然遊戲是互聯網領域的一個應用分支，但卻自成體系，與互聯網公司的創業路徑有著顯著不同，運營與產品思路也大相逕庭。

第一大不同：遊戲產品不能逐步完善

互聯網公司的產品研發思路是小步快跑，產品即使初期很簡陋，也可以通過隨後的版本迭代更新進行完善，但遊戲產品卻不是這樣，無論端游還是手游，面向用戶開放時就需要具備比較完善的功能，一旦第一炮沒有打響，基本上也就意味著這款產品成為了歷史。這方面的典型產品有網易的《天下2》和樂動卓越的《傭兵天下》，兩款遊戲推出後均受到市場冷遇，最後不得不回爐重造。

第二大不同：抄襲不是問題

H說，如果在互聯網圈創業，需要時時刻刻提防競爭對手的抄襲行為，其中的典型如蘑菇街抄襲美麗說，口碑網抄襲大眾點評，類似的案例不勝枚舉。在互聯網圈創業，產品、市場和運營思路一旦被競爭對手抄襲，很可能給對手趕超自己的機會。視頻行業剛剛興起時，56網曾保持過相當一段時間的領先地位，但優酷通過完全抄襲的方式模仿56，最終成為了該行業的領頭羊。

但是在遊戲圈，抄襲卻不是什麼問題。遊戲領域更像是一個創意產業，所有創意產業都有一個共同的特點：成功需要一點點運氣。史玉柱在《征途》大獲成功後，曾完全照搬這款遊戲的玩法和系統製作了一款名叫《巨人》的全3D遊戲，結果卻是《征途》繼續大紅大紫，《巨人》遭遇滑鐵盧，自己抄襲自己都沒有成功，所以遊戲圈中出了自身產品質量要過硬外，天時也是決定因素。

類似的案例還有邢山虎製作的《我叫MT》大獲成功，但是《傭兵天下》卻兵敗如山倒，最後不得不回爐重造。最後，這位說不得大師不得不感嘆，創業就像擲篩子，堅持下去才會有搖到豹子的那一天，但是多會能搖到豹子，只有天知道。

第三大不同：遊戲圈的錢很好拿

H說，自己在遊戲圈混的時候，每天最羨慕的就是那些做互聯網的人，O2O、移動互聯、P2P這些專業術語整體掛在嘴邊，顯得無比高端、大氣、上檔次。但是去了互聯網圈創業後，又發現身邊做互聯網創業的朋友最羨慕遊戲圈，因為只有遊戲業離錢最近。好的項目只要做個DEMO就會有一堆風投像瘋子一樣投給你錢。

但其實做互聯網的未必多麼高端、大氣、上檔次，更多的互聯網創業者是屌絲出身，並且一直屌絲著。而做遊戲的人也未必離錢很近，現在的遊戲團隊想要找VC、天使投資人給錢，成功的幾率比互聯網創業要小得多，煤老闆們雖然捨得給錢，但是除非那些初出茅廬不懂深淺的人才會拿煤老闆的錢，一般有經驗的創業者即使賣房賣車做啟動資金也不會去拿煤老闆的錢，原因很簡單，拿了他們的錢後，創業失敗有一定被追殺的幾率，創業是實現人生理想，而非玩命。

總結

有人說婚姻像座圍城，城外的人拚命想要進來，而城裡的人卻整天盼望出去。其實遊戲圈與互聯網圈的創業也是類似，兩者之間存在巨大差別，但因為缺乏瞭解和溝通的渠道，都只是覺得對方所處的行業看起來很美。

圍城中的創業

http://www.eeo.com.cn/2014/0321/257926.shtml

經濟觀察網 湯夢娟/文 新東方合夥人之一的徐小平曾給一位友人的建議，他勸友人的孩子放棄銀行的工作，去創新型的創業企業工作，並認為那才是未來成功的機會，絕對比呆在銀行要好得多。

這建議倒也符合成功的規律。雖然銀行是近些年大學生就業的首選，但那只是給芸芸眾生的普通大道，路雖平坦，但絕不會爬得太快太高，想成功，尤其是迅速地成功，取得比較大的成就，只能獨闢蹊徑。

恰好最近公司一個關鍵技術崗位最近出現了空缺，提出離職的同事已經在公司工作了兩年多，最近被兩個朋友說服，準備一起創業。也許現在正是創業的好時機，尤其在移動互聯網領域。雷軍不是說了嘛，站在颱風口，豬都會飛上天。現在移動互聯網的颱風吹得正勁，辭職衝向颱風口似乎正當其時。

在做了各種的離職面談、職業規劃，甚至創業分析之後，這位同事最終義無反顧地辭職。公司只能抓緊招聘，好在春節之後是最佳跳槽季，金三銀四嘛。也許是運氣好，招聘進展得還算順利，很快候選人就談妥入職了。

巧的是，這位入職的新人剛剛結束了創業，重新回歸職場。

在前年年底，他所在的外企因為虧損被出售，所有的技術由收購方接管，整個技術部門被解散。在拿到一筆不菲的遣散費後，他和幾個哥們決定創業，當時雷軍關於颱風和飛豬的言論還沒有發表，但移動互聯網的機會在IT圈子裡面，也不算太新鮮。

可惜創業不是你想愛，想愛就能愛。創業不單純是個技術問題，或者是個銷售問題，或者是個管理問題，創業對人綜合能力的考驗，只有創業之後才能體會。

談起創業的各種艱辛，他一時說不出來太多，只說感受太深刻了。原來雖然工作壓力大，忙，但工作目標是由領導規定的，符合SMART原則，目標清晰、可衡量、各管一攤，把自己的事情做好就行了，工作起來有各種資源的支持，包括團隊、其他部門、企業的品牌、資金等等。

創業的時候，想要任何資源都需要自己去一點點蒐集、尋找、積累；任何事情都需要自己去安排、協調，甚至衝在最前面親力親為，困難的時候，比如沒找到合適的阿姨，甚至打掃衛生的事情都得自己去做。

最終，由於產品設計的思路還是小眾了一些，產品雖然有了一些客戶，但沒有更多資金投入的話，很難形成規模。最終，高房租和高工資壓垮了他，企業難以運營下去了。處理了各項事務，他決定再找工作，還是打工更適合自己，踏踏實實地做好團隊的一員。

一個職位的招聘，切切實實地折射了創業的圍城故事。創業大概就是這樣，飛上天的可能性吸引著大家衝進圍城，但圍城內成功的往往只是少數，大部分人會鎩羽而歸，重出圍城，回歸職場。

【小敗局】兩面針如何從第一品牌身陷多元化圍城

http://newshtml.iheima.com/2014/0806/144738.html
兩面針，這個連續15年產銷量第一的「本土第一牙膏品牌」，巔峰時期大舉多元化擴張，最終陷入分兵作戰，多線虧損的境地，而作為主營業務的牙膏也淪為少人問津的市場末流。

如今，深陷多元化困局的「兩面針」或已體會到腹背受敵的痛楚。房地產、造紙、日化業務全線虧損，牽制大量精力和財力，無法充分回歸牙膏主業發力。而這一困境的根源在於戰略選擇的失誤——「輕易放棄了不該放棄的主業後，又盲目選擇了並不擅長的多元業務。」

兩面針在中草藥牙膏研發、生產方面具有領先優勢，這意味著更低的進入門檻和更高的成功幾率。早在1978年兩面針前身「柳州牙膏廠」就研製出中國第一款中草藥牙膏——「兩面針藥物牙膏」，此後，柳州牙膏廠改製為柳州兩面針股份有限公司，並與國防科技大學、天津大學建立技術合作，還從西方引入先進制膏、灌裝、包裝工藝，大規模淘汰更新設備。經營管理體制改革、巨大的資金技術投入使得兩面針迅速搶佔牙膏市場份額 ，從1986年到2001年連續15年本土產銷量第一，成為與高露潔、佳潔士等洋品牌三足鼎立的「本土牙膏第一品牌」。

兩面針這一時期的成功，在於對牙膏業務的持續投入和專注創新 ，把中草藥配方與西方先進製造工藝結合，大規模生產符合中國消費者使用習慣的高性價比產品。靠著主營的牙膏業務，兩面針在2004年成功上市，並在2006年達到銷量巔峰，牙膏業務營收3.12億元。

隨著中華、黑人、黑妹、冷酸靈、六必治等品牌的加入和發力，中國牙膏市場競爭日益加劇。兩面針試圖避開競爭激烈、利潤微薄的低端市場，分食高端牙膏市場的蛋糕，因而主動停售部分毛利偏低的側翼產品，放棄了大片低端市場份額，但是表現平平的高端牙膏產品沒有能贏得高端市場的認可。最終，兩面針不得不放棄商超等高端渠道，借助批發渠道重新開拓低端市場，由此導致牙膏業務全面潰敗。2006年之後，兩面針的牙膏業務開始走下坡路，2007年牙膏銷售額驟降至1.78億，2013年銷售額僅為0.79億元，市場份額已不足1%。

兩面針很早便投資了中信證券，一度是其十大股東之一。多年來，中信證券的股票分紅為兩面針提供了維持經營的穩定收益，承擔了「造血」的功能。2007年，兩面針高位拋售中信證券股票，套取大量現金，但並未及時加碼正在下滑的牙膏業務，而是轉入多元化擴張。

熱衷於多元化擴張的企業應該認清一個基本的事實：什麼是你的核心能力?這是一切戰略的起點，它從根本上決定了一家企業「可以做什麼」、「能夠做什麼」以及關鍵的「可以不做什麼」。

牙膏業務之外，兩面針涉足尿巾、衛生巾、洗滌用品、醫藥、三氯蔗糖、紙漿等產品的生產和銷售，以及房地產開發經營、物業管理、室內裝修、進出口貿易、酒店一次性用品等龐雜的業務。這些業務之間存在協同的可能性，但核心能力並不突出，具有一定的經營變數。

根據兩面針股份有限公司2013年年報，合併報表的8家子公司，除鹽城捷康三氯蔗糖有限公司、兩面針酒店用品和廣西億康藥業三家公司外，5家出現虧損，其中投資2.2億元的柳州兩面針紙品有限公司虧損5512萬元，原因是新聞紙需求萎縮，未來需要與衛生用紙更多結合才可能扭虧。另一方面，由於產能過剩，三氯蔗糖業務也面臨利潤下滑的風險。

公司經營的成敗取決於核心能力的堅持、創新和發揮，以及對短期機會和誘惑的抵制或揚棄。 眼前唾手可得的商業和投資機會通常可以為企業帶來豐厚的短期利益，卻往往以犧牲長久發展為代價，建立在組織能力之上的競爭優勢才是保證一家企業持續成長的核心動力。

兩面針目前的多元化業務中，最具核心優勢的還是中藥牙膏。事實上，「兩面針」這個品牌本身就是一種草藥，具有醫治牙痛的功效，只是市場營銷的原因而並不被大眾所知。當新一屆管理層終於意識到這一點，調整組織架構，建立口腔事業部，推出升級版的中藥消炎止痛牙膏，並對經銷商許以優惠，試圖打開高端中草藥牙膏市場的銷路，重振牙膏主業。

然而面對云南白藥這個後發先至的對手，身陷多元化圍城的兩面針如何在高端中草藥牙膏市場破局?

石化圍城難題

2014-09-15  NCW

國務院多次發文敦促整改全國近3萬處油氣管道安全隱患，並力推管道企業和地方政府厘清責任範圍，走出膠著的磋商博弈◎ 財新記者 黃凱茜 實習記者 張真真 文立秋過後的黃島石化工業園區，還卷著夏末的熱浪。華歐北海花園小區沿街的樓房外立面，裹著維修腳手架和深綠色圍網，齋堂島街和秦皇島路的丁字路口周圍，路面的維修和建築廢墟的清理還沒結束。 這一切都在喚醒人們關於去年那個寒冬的記憶。 距離2013年11月22日發生的黃島驚天一爆，已經過去了差不多300個日夜。 城鎮化的加速和城區不斷向外擴張，曾經將油氣管道、化工廠與市區隔開來的空間已然日益逼仄，“ 化工圍城”或是“ 城圍化工”的問題相互交織。許多原先取道城市遠郊的原油管道被城市建築不斷逼近、甚至直接在正上方占壓，或是與市政民用管網設施交匯，都給安全事故的發生埋下了惡因。據國家安監總局披露的數據顯示，截至今年5月底，共排查油氣管道隱患29436處，平均每10公里就有2.5處隱患。 目前中國陸上的油氣管道共有966 條，長近12萬公里，央企、地方所有的油氣管線分別為10.4萬公里和1.6萬公里。在國家安監總局排查出的油氣管道隱患中，被占壓的有11972處，安全距離不足的9171處，交叉穿越的8293處。 “11 · 22”中石化東黃輸油管道泄漏爆炸事故之後，國務院安委會牽頭在全國範圍內開展了油氣輸送管線安全專項排查整治，力度空前，從國家到地方政府部門亦多次發文，敦促石化管道企業加快隱患整改進程。今年9月1日國務院安委會的通知中，更明確了整改時間表，分為“ 打非治違”專項行動及排查重大隱患和密閉空間隱患兩步，要求爭取在2017年完成全部隱患整治工作。 然而國務院安委會、安監總局在調研和整治過程中發現，由於整改難度大、涉及方面廣、投入資金多以及歷史遺留問題等多種原因，隱患整改進度比較緩慢。半年來完成整改的隱患，僅占隱患總數的12.6%。 國家安監總局副局長孫華山也承認，油氣管道隱患整改工作涉及單位多、投入大、難度高、任務重，排查出的6992處需要政府和企業聯動解決的隱患中，重大隱患就有2200處，整改任務十分艱巨。 黃島教訓 從國務院對黃島“11 · 22”事故的調查結果來看，中石化管道公司和青島市政府被“ 各打五十大板”，這也反映出企業和地方政府都應該對油氣管道的安全管理、隱患排查、應急處理和建設規劃的協調負有同等重要的責任。 中石化管道儲運公司總經理夏于飛在今年3月的一次內部會議上總結指出，黃島事故自身原因包括隱患排查治理不夠仔細和徹底，安全生產大檢查存在走過場現象，存在大量死角和盲區，事故發生之前的多次安全檢查、管道監測都沒有發現事故段的安全隱患，也沒有採取任何保護措施。此外，公司各級單位的應急管理體系不健全，實用性和操作性不強，應急救援人員對崗位職責和應對措施不熟悉，甚至存在違章操作的現象。 而國務院的黃島事故調查報告指出，中石化曾在2009年-2013年先後三次對事故管道外防腐層及局部管體進行檢測，都未能發現事故段管道嚴重腐蝕等重大隱患。而因管道腐蝕導致原油泄漏，搶修現場未進行可燃氣體檢測，盲目動用非防爆設備進行作業是引發爆炸事故的最直接原因。 目前國內有約13% 的油氣管道服役時間超過20年，于1986年投產運行的東黃複線管道正是其中之一。中石化管道儲運公司副總工程師郭振學介紹稱，管道服役期間發生事故概率一般遵循“ 浴盆曲線”，即管道投產初期的事故多發階段，管道穩定工作期的事故率平穩降低，隨後會因管道腐蝕和設備老化導致事故頻率上升。 中石化管道儲運公司副總經理邵予工指出：“有些管線運行了將近30年，基礎數據保存不全，甚至圖紙都沒有保存完好，施工資料和原圖紙不符，現在我們在對每一條管線重新進行勘察和探測。國家規定18毫米、25毫米小管徑的管壁厚度都要有3毫米，而我們檢測到年代比較早的大管徑管道，被腐蝕後的壁厚只有不到4毫米。”除了管道企業自身的內因，地方政府規劃與管道規劃相衝突的問題愈發凸顯。隨著經濟建設的擴張，土地資源稀缺，地方政府規劃部門冒進的土地規劃並未將管道的安全距離考慮在內。 東黃複線最初沿著海灘興建，管道沿途修建成海堤，之後發展成為現在的秦皇島路。2004年-2013年的黃島化工區衛星遙感圖顯示，在2004年之前，秦皇島路的北側還是一片海灣，此後經填海造陸修建了麗東化工等化工企業，南邊的齋堂島街兩側，居民樓也陸續興建起來。 沿著齋堂島街走向的一條排水明渠，在違規蓋上水泥板成為暗渠之後，為泄漏的油氣形成了爆炸空間。國家安全監管總局局長楊棟樑曾對媒體指出，“ 油氣管線泄漏以後之所以進入了排水暗渠，我們最後查到了規劃問題。先有油氣管線，後面又規劃了排水暗渠，規劃部門是政府的部門，在這個問題上有責任”。 中國安全生產科學研究院危險化學品安全技術研究所所長王如君在今年7月舉行的全國油氣輸送管道安全隱患整治工作推進會上表示，在管道管理的部門職責劃分、管道規劃、管道保護、責任落實、檢測運行、隱患排查等方面，我國的法律要求不明確，管理、協調機制不完善，監管難以形成合力。 中國石油大學教授嚴大凡指出，目前已有一系列的國標，如輸油、輸氣管道工程設計規範等，明確規定了油氣管道與其他建築物之間必須保持的安全距離。2010年全國人大常委會通過了《油氣管道保護法》，這一國家法律做了更嚴格的原則規定。 然而《管道法》的執行力度在實際操作中並不能很好的達到法定要求，“像黃島這樣把排水暗渠交叉建在輸油管道下面間距僅一米的地方，顯然是違反規定的。政府規劃部門審批失職，企業的管道運行部門沒有及時發現和上報隱 患、安全評估不到位等，都是事故的誘因之一”，嚴大凡稱，遺憾的是這種情況在全國絕非個例，若能在後來的工程建設之前及時進行協調，採取改線繞行等方式是可以解決的。 國務院安委會督辦管道安全治理的第一階段“ 打非治違”，還包括了對不法分子在郊外原油管道上打孔盜油行為的從嚴打擊。截至2014年7月31日，中石化所轄管道有記錄以來累計被打孔超過9000次，其中山東省是重災區，案件數占69% ；其中今年發生388次，山東省占297次， 占77%。2005年至2014年，管道因為打孔盜油累計停輸時間長達8411小時。 “ 過去一年有1000多次打孔盜油，已經‘習以為常’了。”邵予工說，“當時監測到漏油的時候就麻痹大意，以至於處理得不及時果斷。”他表示，現在的打孔盜油的流動性和專業化程度很強，從打孔、裝閥門、運輸到銷贓，已經形成一條龍的“產業鏈條”。 黃島大遷移 上世紀七八十年代的黃島，還是一片與青島市主城區隔海灣對望的荒灘郊野。 而在青島進口原油碼頭、中石化青島煉油公司在黃島區東北海岸紮根之後，下游配套的化工廠和物流公司紛至遝來，有工廠就有居民，有居民就有社區，一併聚集在這個曾經的荒灘上，居民區、學校、醫院、商舖、化工區已經和黃島開發區中心城區連在了一起。 王如君認為：“ 符合規範是對管道的最低要求，符合了也不一定安全，規範的制定往往是由事故推動的，是付出了巨大代價而逐步完善的，那些不符合規範的必須進行整改，難度再大也要進行。”2011年，中石化曾提出將黃島市區內的管道往城外遷移，但是直到爆炸事故發生的時候，管道改線方案仍未得到規劃部門的審批以及環評的結果。 據財新記者瞭解，中石化在今年1月成立了黃島輸油管道遷移工程項目部，遷移事故發生地周圍皇島路和劉公島路的23條各類原油、成品油管道，其中有四條是地方化工企業的管道，全部遷移至沿海新建的遼河路專用管廊帶，預計將在今年12月底投產。 中石化黃島油庫的相關工作人員介紹稱，該段遷移項目所涉管道長度約為 5公里，中石化方面的計劃總投資約為 5億元，中石化總部已經劃撥了部分資金。目前中石化方面已和地方政府達成初步協議，公用部分的投資由中石化負責，但是牽涉到其他化工企業的管道，仍需要進一步磋商費用的分攤。 這部分管道的改線，只是中短期內應對安全隱患的權宜之計，未來更大的遷移計劃已經初現雛形。在青島市的遠期規劃當中，黃島區西海岸的石化園區，就要被遷移向西30公里開外的董家口一帶。 財新記者獲得的材料顯示，青島經濟技術開發區管委會2013年12月30日發佈的《關於做好黃島石化區及周邊區域油品物流企業罐區和輸油管線搬遷工作的通知》中稱，青島市政府已統一安排，計劃將黃島石化區及周邊區域的現有油品物流企業罐區和輸油管線，整體搬遷至董家口經濟區，由董家口經濟區管委會協助企業辦理土地、規劃、環保、安全和項目核准等審批手續，由青島港在董家口經濟區已經規劃的儲油罐區內，為搬遷企業提供油品碼頭及配套輸油管線進行裝卸作業。此外，開發區管委會將牽頭研究制定各企業搬遷補償安置具體政策，搬遷有關事宜經積極協商達成一致意見後，另行組織簽訂正式搬遷補償安置協議。 《通知》中稱，力爭2015年12月底完成黃島石化區及周邊區域的現有油品物流企業罐區和輸油管線的全部搬遷工作。開發區管委會已於今年年初牽頭擬定《儲油罐區（輸油管線）搬遷框架協議書》，簽署主體由青島技術開發區管委會、青島董家口經濟開發區、青島港口投資建設（集團）有限公司和12家搬遷企業四方組成。 在青島市的遠期經濟開發方案中，董家口經濟開發區被列為重中之重，規劃了石化、冶金和裝備製造業三大產業園區，並配套了若干40萬噸級別的礦石碼頭和30萬噸級別的原油碼頭。石化產業包括1500萬噸/ 年的煉油工程和200 萬噸/ 年的乙烯工程，相應的深加工裝置和下游化工配套項目亦將隨著新的煉油和乙烯工廠重新聚集。 “ 政府也希望通過新的經濟開發區的調整，把中石化和中石油的油庫，以及中石化青島大煉油項目搬走，並按照新的安全標準新建。從董家口修建的碼頭和油庫，還要修一條到東營的管道，現在的投資都已基本到位。”中石化黃島油庫的工作人員表示，位於董家口的原油碼頭已在今年7月接卸了第一船原油，油罐區第一輪的前期評價已經完成，計劃是2015年上半年開工，開工後三年建成。發生事故的東黃複線和東黃老線，也將全部被計劃中修建的董家口到東營的新管道替代。 據財新記者瞭解，未來十年到二十年內，全國範圍內若干與城區臨近的大型煉油化工項目，都將隨著當地新一批興建的經濟區而遷移。包括中石油大連石化和中石化的金陵石化，已經分別納 入了大連市和南京市遠期的新建石化園區規劃和相應的搬遷規劃當中。其中大連市在長興島和西中島規劃了多達100 多平方公里的石化園區，與中石油方面達成協議，2018年在西中島建成新的大連石化的一期1500萬噸/ 年煉油項目，原來在大連市內甘井子區老廠區的員工將逐步轉移到新廠區。 孰進孰退？ 雖然從國家到地方政府，都給出了管道安全隱患治理或是化工園區搬遷的時間表，但落到具體的操作層面，不論對於企業還是地方政府來說，都是無比艱巨的任務。 安監總局總工程師黃毅曾公開表示，全國油氣管線超12萬公里，存在與供水、供氣等城市管網交叉重疊的情況，有些企業管網需要自己解決，有些需要政府協調多個部門解決。是遷移地面建築物還是遷移管網，情況很複雜，“ 改造過程中，經濟成本和社會成本也都需要統籌”。 雖然國家層面希望地方各級政府和企業形成協商和共同治理隱患的框架機制，《管道法》第53條亦有規定，“ 對違 法修建的危害管道安全的建築物或者其他設施要限期拆除，逾期未拆除的，需由縣級以上地方人民政府主管管道保護工作的部門組織拆除，所需費用由違法行為人承擔”，但是從實際操作來看，從來都是因地制宜、一事一議，具體到每一個地區、每一條街道甚至每一棟樓 房，都需要具體和關聯方反複多次磋商。據瞭解，直徑700毫米左右的管線，光是建設成本大約就是每公里1000萬元，除此之外，管道沿線地面的徵地、拆遷的協調成本和賠償費用，都具有很強的不確定性。 王如君表示，對於管道隱患，尤其是一些需要政企聯動解決的隱患，需要付出巨大的經濟代價，誰來牽頭整改、誰來出錢，這是單一部門都無法解決的問題，必須統籌解決。 嚴大凡同樣指出，管道改線在技術上難度不大，主要涉及資金、徵地等各方面的協調，管道企業要向地方政府購買或租賃土地。 他認為：“ 油氣管道是企業的資產，新建管道的成本和費用當然是由企業進行投資。但如果要將現有管道改線，應該本著‘ 誰犯規、誰要改、誰出錢’的原則——如果是管道企業違反安全規定，政府就應監督管道企業投資改造；如果涉及多家企業，應由政府方面組織協商費用分擔、工程規劃等事項。”針對頭一個半年反映出來的整改進度緩慢的問題，國務院級別的部門已經下決心，甚至“垂簾聽政”。 楊棟樑曾在安監總局的新聞發佈會上表示，這些隱患根據具體情況分級別 督辦落實，“ 企業自己能改的這是一級，跟政府協調能改的是一級，同時政府和企業都改不了的，跨省就上升到省的一級，還解決不了，就上升到國務院安委會這一級”。 今年上半年，國務院安委會已抽調了16個部級幹部，並和專家一起成立了16個調查組，一個組負責兩個省進行抽查暗查，梳理調查結果之後，共下達了32份整改通知書。 盡管國家多次發文督辦，地方政府和管道企業的協調仍然僵持，導致半年內的整改率頗低。一個很現實的問題 是，管道從城市穿過，地方政府需要對管道承擔安全責任，但這又難以直接給區域帶來太多的經濟效益。 中石化管道儲運公司南京輸油處處長沈躍軍介紹稱，途經城市和市區周邊的管道在徵地的時候，國家批復的是臨時施工用地，施工完後進行埋填。《管道法》中又規定周圍五米內不能蓋樓和種莊稼，帶來的損失不是小錢，但這方面的損失並沒有補償的細則。 中石化管道儲運公司副總經理邵予工透露，中石化內部也在探討管道企業與地方政府合作的方式。“ 今年批復成立管道儲運專業公司的同時，還提出了未來可以成立區域性的管道分公司，區域公司就可以有和地方共同投資聯營的可能性，這樣就可以把利益放在地方。”他說，“雙方都在想辦法。”位於浙江寧波的中石化鎮海煉化分公司提供了地企協調改造管道隱患的借鑒——共識的迅速達成，仍然是建立在地企雙方都能分享利益的基礎之上的。 中石化鎮海煉化分公司副總經理顧躍光表示，寧波北侖區政府和鎮海區政府分別與鎮海煉化聯合成立了地企合作領導小組，推動油氣管道管理和隱患整治的工作。鎮海煉化位於北侖區段的管道一共有14公里，其中有8.5公里重新規劃建設一個新的管廊帶，預計2016年建成之後，管道占壓和間距不足的問題 都能夠解決。 這是鎮海煉化和北侖區政府合作協商的案例，雙方協議中明確新建管廊的地上部分的徵地拆遷等由政府解決，地下管線的工程建設由中石化承擔，計劃投資8.1億元。顧躍光透露，之所以能較為順利的達成一致，主要是因為這一段管廊的改造和北侖區濱江新城的開發相契合，所以北侖區政府也比較積極。 據鎮海煉化發展處負責人介紹，目前公司正在對舊版管道的走向圖、地形、埋深等數據資料重新勘察、補測和更新，並將電子化的檔案報給地方的規劃局，管道和市政管線、公路、鐵路、河流的交叉的信息和數據進行共享，作為未來規劃的參考數據庫，完成進度已經超過80%。 中石油大連石化搬遷規劃目前進展較為順利，原因也比較類似——大連石化老廠區距離目前大連主城區已經非常近，搬遷到大連瓦房店市的西中島，“騰籠換鳥”可以帶來巨額的“ 級差地租”，地方政府和企業都有動力。但對於一些土地價格差異並不明顯的地方來說，管道安全隱患治理和化工園區搬遷仍將是一個長期的博弈過程。 2013年11月25日，青島膠州灣邊的港池內，雖然受到風向影響，海面石油基本被吹回灣內，但由於吸油氈的打撈需要人工作業，所以還有部分石油沒有完成清理。現場的清汙公司還出動了吸油機等專業設備，加速清理。工人正在清理海面原油。

滬港通破解“貨幣圍城”

來源: http://www.infzm.com/content/104234

人民幣國際化“新紀元”

在人民幣國際化戰略下，香港離岸人民幣市場規模迅速突破一萬億元。但是由於市場中可供投資的渠道和產品缺乏，其中超過80%以存款憑證和活期存款方式留在了銀行體系內。

大量人民幣存款最終又以跨境貸款與貿易融資的方式流回內地，變成了國內“影子銀行”體系中的一部分。

人民幣因此面臨著兩重尷尬：如果不能通過對中國市場的投資獲得與中國經濟增長相適應的回報，勢必影響國際投資者持有人民幣的信心。但因此而簡單地放開資本項目管制，國際熱錢的大進大出對市場的沖擊，將為中國金融市場的管理帶來空前挑戰。

在這一背景下，中國貨幣監管當局選擇了一條循序漸進、逐步開放的人民幣“回流”管理模式：從RQFII（人民幣合格境外投資者）這樣的產品型渠道，到放寬融資資金使用限制的政策調整，再到自貿區這樣的區域性開放，人民幣“回流”中國投資市場的通道正以多元化的試點模式逐步推開。

滬港通機制的推出，無論從政策覆蓋廣度還是市場影響的深度上，都遠遠超過了前期的試點模式，因此而被海通國際的研究報告稱為“人民幣國際化的新紀元”。

“資金池”與“防護罩”

在剛剛簽訂的“四方協議”中，對有關貨幣流通與使用的規定顯示，在滬港通機制下，滬、港兩地投資者可分別以人民幣和港幣在本土證券市場內，購買對方市場的上市公司股票，並通過交易結算系統以人民幣結算。

由於這一機制內的跨境資金流動全部是人民幣，所有的貨幣轉換均通過香港的離岸人民幣市場完成，所以隨著滬港通的開通，香港離岸人民幣市場的交易規模和人民幣需求將迅速增長，人民幣國際化的步伐也將大大加速。

隨著滬港通開通開即，這一“滬港通”效應已經逐步顯現：從7月份開始，美元對港元多次觸及7.75的強方保證，並引發了香港金管局的多次入市幹預，為承接相應美元沽盤，自7月份以來已累計向市場註資超過580億港元。與此同時，人民幣也呈現出較為明顯的升值走勢，7-8月人民幣即期累計升值近1%。

瑞銀證券首席策略分析師陳李在“四方協議”簽訂當天召開的投資策略發布會上表示，據瑞銀統計，海外投資者通過QFII等渠道在A股市場持有的市值在6000億元人民幣左右；加上滬港通3000億元人民幣的投資額度，境外投資者理論上可持有的A股市值可達9000億港元。

而在高盛同日召開的投資策略會上，首席策略分析師劉勁津預計，隨著A股明年有望納入MSCI、富時旗下的全球指數，海外投資者希望配置於A股市場的資金規模高達1.3萬億美元之多。

市場觀察者們開始擔心中國內地和香港金融市場面臨新一輪的熱錢湧入，但港交所行政總裁李小加在8月初的香港業績會上表示，作為長期的制度安排，滬港通會循序漸進地推進，他並不擔心會吸引大量熱錢流入香港。

李小加的信心來自滬港通獨特的交易額度控制機制：經過“總量對盤”，兩地結算總額度（滬股通3000億元，港股通2500億元）和日均額度（滬股通130億元，港股通150億元），均以兩個市場平衡後的凈額方式進行控制。

與此同時，在滬港通體制內跨境流入國內股市的人民幣，在賣出股票時只能通過香港交易所通道“原路返回”國際投資者賬戶，也是為了避免其成為“新熱錢”。

格力電器的內外機構圍城現象 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/37107677
證券市場紅週刊作者：陳紹霞
　　QFII青睞有加VS公募基金持續減持
　　2014年，格力電器董事長董明珠與小米科技董事長雷軍10億賭約始終是各大財經媒體關注的熱點話題。喧囂的背後，鮮為人知的一點是，當各大財經媒體都在關注10億賭約時，格力電器卻成為2000多家A股上市公司中最受QFII青睞的上市公司。
　　公開信息顯示，近年來，QFII持續增持格力電器，QFII合計持有格力電器股票比例一度突破30%的監管紅線；與此形成強烈反差的是，公募基金近年來持續減持格力電器，基金合計持股比例下降過半。格力電器似乎是一座圍城，曾經重倉持股的基金逐步淡出，另一方面，隨著政策面將QFII持有A股比例上限由20%上調至30%後，QFII對格力電器情有獨鍾，大舉進入。其玄機何在？
　　QFII大舉增持，持股比例一度突破30%紅線
　　2014年2月19日，深交所網站披露，QFII合計持有格力電器股票7.84億股、佔格力電器總股本的26.7%，此後一年多來，深交所每一個交易日盤後持續發佈QFII合計持有的格力電器股票數量和持股比例。
　　一些網友注意到，格力電器是滬深兩市兩千多家A股上市公司中惟一一家由交易所持續發佈QFII持股總數和持股比例的上市公司。為什麼？
　　深交所持續披露格力電器QFII持股信息，是由於QFII對格力電器的持股比例達到了應披露的要求。深交所發佈的QFII交易實施細則規定：「所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數的30%」、「所有境外投資者持有同一上市公司A股數額合計達到或超過該公司股份總數的26%時，本所於次一交易日開市前通過本所網站公佈境外投資者已持有該公司A股的總數及其佔公司股份總數的比例。」深交所還規定，一旦QFII合計持股比例超過30%，應在5個交易日內對超過上限的部分予以減持。根據深交所發佈的QFII信息，QFII合計持股格力電器的比例曾短暫突破30%的紅線。
　　由此可見，之所以深交所只披露格力電器的QFII信息，是因為只有格力電器的QFII持股比例超過了26%（且長期保持在26%以上）的應披露要求。

　　深交所網站顯示，2012年12月5日，QFII合計持股格力電器4.85億股、佔其總股本的16.05%。此後，隨著證監會上調QFII持股比例上限至30%，QFII大幅增持了格力電器，持股比例由16%上升至29%以上。可以想像的是，如果沒有30%的持股上限，QFII持有格力電器的比例很可能已經超過了30%。
　　公募基金持續減持格力電器，持股量下降過半
　　與QFII持續增持格力電器、對格力電器格外青睞形成強烈反差的是，近年來，公募基金持續減持格力電器股票，持有格力電器股票數量下降過半：
　　2012年末，基金合計持股格力電器股票97002萬股，佔格力電器總股本的32.25%，2013年末基金合計持有格力電器股票數量下降至71337萬股、持股比例降至23.72%，2014年6月末，基金持有格力電器股票數量進一步降至48093萬股、持股比例降至15.99%。一年半間，基金合計持有格力電器股票數量下降了一半以上。在此期間，QFII大幅增持格力電器股票，持股比例由16%上升至29%以上。

　　近年來，曾經重倉持有格力電器的公募基金持續減持，持股比例下降過半。而QFII卻大舉增持格力電器，乃至一度突破30%的紅線。格力電器機構投資者間顯現出圍城現象，其背後有何玄機？
　　格力圍城現象簡析
　　事實上，早在2012年，QFII持股上限為20%時，QFII持有格力電器股票比例就達到了16%的交易所應披露要求，此後，隨著證監會將QFII持股比例上限由20%上調至30%，QFII又持續加倉，持股比例上升至29%以上。可見，QFII長期以來一直堅定持有格力電器。
　　2014年前3季度，格力電器股價下跌了15.1%，在此期間，QFII持股比例由年初低於26%（2014年2月19日首次達到26%的應披露比例）上升至當年9月末的28.62%，2014年4季度，格力電器股價上漲了33.9%，在此期間，QFII持股比例由28.62%上升至年末的29.45%，其間一度突破30%的紅線而遭遇強制減持。可見，無論是在格力電器股價下跌期間，還是在格力電器股價上漲期間，QFII都持續增持格力電器股票。
　　近年來，無論格力電器股價短期內上漲還是下跌，QFII不斷增持格力電器股票，以至於越跌越買、不離不棄。由此可以看出，QFII買入格力電器股票，不是追求短期內股價的上漲，QFII對格力電器的投資應該是一種基於其內在價值的長期投資行為，而不是追逐其短期價格的波動而獲取波段收益。

　　相比之下，公募基金持續減持格力電器，則難免有朝秦暮楚、追隨市場熱點之嫌。分析顯示，基金持續減持格力電器，緣於其追逐市場熱點的投資風格，而不是基於價值判斷。
　　事實上，基金對格力電器持股比例持續下滑，並非始於2012年。在上一輪以大盤藍籌股為主導的牛市行情中，大盤股備受基金青睞，基金對格力電器的持股比例曾於2007年末達到41.03%。此後隨著A股走熊、大盤藍籌股走弱，小盤股、垃圾股逐漸成為市場熱點，公募基金追隨市場熱點，持倉逐步轉向小盤股、甚至垃圾股，格力電器遭到基金的持續減持。
　　被基金持續減持的不只是格力電器，大盤藍籌股在此期間都遭遇基金大幅減持，以銀行股為例，2007年末基金持有的招商銀行股票佔流通股本的65%，至2014年6月末，基金持有招商銀行股票佔其流通股本的比例僅為5.33%（詳見表3）。

　　從基本面來看，格力電器多年來經營業績持續增長，2007年~2014年間格力電器淨利潤由12.7億元增長至141.2億元，7年間增長了10.1倍，年均複合增長率高達41.1%，最近3年其淨利潤年均複合增長率也高達39.2%；格力電器披露的2014年業績快報顯示，2014年格力電器淨利潤由上年的108.7億增至141.1億，同比增長了29.8%（關於格力電器的基本面，筆者擬進一步撰文分析探討）。
　　由此可見，基金過去多年來持續減持格力電器股票，並不是由於格力電器基本面惡化，而是由於基金追隨市場炒作熱點，棄大盤藍籌、增持小盤股、甚至垃圾股的投資風格所致。
　　去年10月初，筆者曾撰文《A股市場重回莊股時代》，對去年前9個月A股市場股價與業績表現進行了統計分析，結果顯示，大盤藍籌股的業績表現遠優於小盤股，無論是盈利能力還是成長性，皆顯著優於小盤股，但股價表現卻遠遜於小盤股。

　　以格力電器為例，2013年期初淨資產收益率為40.65%、市值20億以下的小盤股2013年平均淨資產收益率僅為0.74%；2010~2013年間格力電器淨利潤年均複合增長率為36.48%，市值20億以下的小盤股同期平均淨利潤年複合增長率為-50.3%；去年前3季度格力電器股價下跌15.1%，而市值20億以下股票的股價平均漲幅高達69.5%。
　　由此可見，公募基金近年來持續減持包括格力電器在內的大盤藍籌股，增持小盤股甚至垃圾股，並不是基於價值判斷，而是基於短期股價表現，追逐市場炒作熱點的行為。
　　分析表明，格力電器的圍城現象是由於QFII與公募基金投資理念、投資風格的不同所致。公募基金熱衷於追逐市場熱點，拋棄大盤藍籌，QFII對格力電器的投資應是基於其內在價值的長期投資行為，而不是追逐其短期價格的波動以獲取波段收益。■
　　（作者係深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員）

【化工圍城】不倒的煙囪

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4696609.html

【化工圍城】不倒的煙囪

一財網 劉若曦 攝影記者 吳軍 2015-10-13 23:07:00

當地各大論壇不時會出現對於長利玻璃廠汙染的討論，《第一財經日報》隨訪多位附近居民，都對長利玻璃廠頗為不滿。面對如此嚴峻的環境，其周圍樓盤依然熱銷，有的樓盤距離長利玻璃廠甚至僅有約500米。