📖 ZKIZ Archives

股場放大鏡：本地零售股有吸引力 歐陽風

2009-03-19  AppleDaily

近 期公佈業績的公司當中，零售股表現可算不俗，例如周初永旺（984）公佈08年全年盈利微跌2.5%至2.73億元，但若不計及07年的專利權使用費的回 撥，盈利實質增加26%，擬派末期息27.9仙，在去年本港經濟備受外圍衝擊之際，有此業績已難再苛求。管理層稱，該公司未來業務會集中於本港及華 南，09年落實在華南開設兩間綜合購物百貨公司，而本港則會開設兩間超市及1間JUSCO Living Plaza，對於公司今年首兩個月表現，管理層聲稱符合預期，但無披露詳細內容。根據以上業績，永旺現價往績PE僅8.9倍，並提供5厘股息回報，有一定 吸引力，可惜成交疏落不易買貨。 交投疏落 耐心收集 另一隻本港零售股堡獅龍（592）昨公佈截至去年底止中期業績，期內盈利 達 5151.7萬元，按年上升27.3%，每股盈利3.24仙，派發中期息每股1仙，勝於去年同期沒有派息。期內營業額為11.86億元，增長2.3%，毛 利5.94億元，升2.6%，集團往績PE本來已相當低，僅4.8倍，息率5.1厘，根據這份中期業績，若全年賺1億元的話，市值僅3億元的堡獅龍PE便 只得3倍。不過堡獅龍成交也是疏落得驚人，如何買貨的確考起。尚未公佈業績的本地零售股、金飾股可能都會跑出。六福集團（590）截至去年9月底止的6個 月，半年純利增長3.8%至1.2億元，六福今年的重點將投放在內地，事實上六福也是少數能夠成功打入內地市場的港商，目前集團在內地合共擁有逾400家 分店。六福也屬低成交一族，有心買貨要好有耐性逐日儲。歐陽風

股場放大鏡：本地零售股有吸引力 歐陽風

2009-03-19  AppleDaily

近 期公佈業績的公司當中，零售股表現可算不俗，例如周初永旺（984）公佈08年全年盈利微跌2.5%至2.73億元，但若不計及07年的專利權使用費的回 撥，盈利實質增加26%，擬派末期息27.9仙，在去年本港經濟備受外圍衝擊之際，有此業績已難再苛求。管理層稱，該公司未來業務會集中於本港及華 南，09年落實在華南開設兩間綜合購物百貨公司，而本港則會開設兩間超市及1間JUSCO Living Plaza，對於公司今年首兩個月表現，管理層聲稱符合預期，但無披露詳細內容。根據以上業績，永旺現價往績PE僅8.9倍，並提供5厘股息回報，有一定 吸引力，可惜成交疏落不易買貨。 交投疏落 耐心收集 另一隻本港零售股堡獅龍（592）昨公佈截至去年底止中期業績，期內盈利 達 5151.7萬元，按年上升27.3%，每股盈利3.24仙，派發中期息每股1仙，勝於去年同期沒有派息。期內營業額為11.86億元，增長2.3%，毛 利5.94億元，升2.6%，集團往績PE本來已相當低，僅4.8倍，息率5.1厘，根據這份中期業績，若全年賺1億元的話，市值僅3億元的堡獅龍PE便 只得3倍。不過堡獅龍成交也是疏落得驚人，如何買貨的確考起。尚未公佈業績的本地零售股、金飾股可能都會跑出。六福集團（590）截至去年9月底止的6個 月，半年純利增長3.8%至1.2億元，六福今年的重點將投放在內地，事實上六福也是少數能夠成功打入內地市場的港商，目前集團在內地合共擁有逾400家 分店。六福也屬低成交一族，有心買貨要好有耐性逐日儲。歐陽風

招行重拾吸引力 東尼

2009-04-30  NextMAgazine

我喜歡收到讀者提問，但我希望大家提問公眾關心的議題，而非單單為投資組合尋求意見。問：你經常提及中資銀行股，但卻甚少提及招行（3968），請問你對這公司有何看法？ 答：抱歉，我的確甚少談及招行，因為我認為它的價格較貴，惟刻下招行似乎已具競爭力。以股價十五元計算，招行市值約二千二百億元，○八年賺二百一十一億元人民幣，市盈率九點三倍，每股資產淨值六元，稍低於其他大型中資銀行，但仍算吸引，我會看罷其年報後再作判斷。 問：你曾說會減持三千股滙豐，請問何時及在何價錢執行？ 答：我的確曾打算減持滙豐，但我永遠不會以低於心中估值來沽貨，五十元的滙豐無疑被低估了。我曾擔心它資金短缺，又受公眾情緒影響，再次要伸手集資。如再以一個荒謬賤價供股，或索性發行新股，兩者都會溝淡股東的權益。 惟我已冷靜下來，若市況向好，其股價升至一百元亦不過分。如非它被迫作出過多撥備，我預期它的盈利可達一千七百億元，即每股盈利十元，儘管可能要等到二○一○或一一年。 問：魯比尼博士認為中國的經濟增長未必能成功保八，你贊同嗎？你對中國的刺激經濟措施有何看法？投資者可留意哪些行業？ 答：魯比尼博士是著名經濟學家，他對中國的看法可能正確。雖然保八目標略為偏高，但在今時今日，有正增長已不錯，即使保五也很了不起。中國的刺激經濟措施強而有力，我認為一定有效，但同時亦怕它太有效，導致通脹升溫。 中國人民的生活正逐漸改善，主要城市居民的生活水平將和香港及新加坡相去不遠；不過，農村和市區的居民生活亦始終有別。在未來數年，這將會帶動內地經濟增長，並體現在工資上漲，及個人消費價量俱升上。有資源把握這個機遇的公司，最能受惠。 問：請問你對三大中資基建股，包括中鐵（390）、中鐵建（1186），以及中交建（1800）有何看法？ 答：中鐵受惠於中國的刺激經濟措拖，儘管未來盈利會上升，但它只是承建商，盈利反覆而非持續增長。我認為每股五元二角五仙太貴，其市值約一千一百億元，去年純利僅二十六億元，市盈率達二十三倍。 中鐵建股價同樣過高，市值約一千三百億元，○八年業績未公佈，但○七年盈利為二十五億元。中交建則平一點，○八年賺六十九億元，市值約一千三百五十億元。 問：我跟你買了AIG，現蝕了九成半，請問該怎麼辦？ 答：AIG是悲劇，我推介的股票中，從未試過表現如此差勁。刻下恐怕你無事可做；當然，你也可以超低價沽貨。但我情願繼續持有，就當是一些最終有機會發力的長期股權或窩輪，因為沽貨拿到的，實在少得可憐。 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

专访沃伦.巴菲特：股票远不及一年前有吸引力

2010年03月09日 外滩画报  文/刘颖 彭朋
 

3月1日，股神沃伦.巴菲特(Warren Buffett)接受了CNBC财经电视台Ask Warren节目的专访。在长达3小时的访问中，巴菲特表示，他看到美国经济改善的短期迹象。他说：“我们已经度过‘金融业的珍珠港事件’。我们会赢得战争的胜利——虽然速度会比较缓慢。”

 

谈到美国政府为拯救美国经济所做的努力时，巴菲特提出警告：“我们不应该期待奇迹。”但他相信政府可以“把钱放进低收入者的口袋里”，以提高消费者需求，因为这些人会比略为有钱的人愿意花钱。

 

过去一年，美国股价大跌。对此，巴菲特表示：“我对股票的兴趣，与它下跌的幅度呈正比。现在的股票比一年前看起来，很不吸引人。”他还表示，债券的吸引力也比一年前差很多。

 

巴菲特说，他旗下的公司伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)的业务愈来愈好，但恢复的速度非常非常缓慢。关于公司继任者，巴菲特表示“现在有三个候选人”。他透露“公司每次召开董事会，都要花将 近一半的时间来讨论谁来接我的班”。他说“这种感觉有些病态”，“他们就好像一边看着我，一边想着‘明天谁来坐他这个位子呢’？”

 

“我们不应该期待奇迹”

 

Q：去年你在采访中提到，当时的美国经济就像遭遇了“金融业的珍珠港事件”。基于你投资的一些企业现在的表现，你还这么认为吗？

 

A：我们已经度过了“珍珠港事件”，并且将要赢得战争的胜利——虽然速度会比较缓慢。我们不应该期待奇迹，金融业的恐慌仍然对实体经济有所影响，尤其是房地产业，面临着巨大的供大于求的局面。

 

我们现在涉足有大约80家企业，我们会收集他们的实时数据，其中一些企业确实已经有了很大的改善，比如电子元件公司……但也有一些公司至今丝毫没有起色。整体来说，伯克希尔哈撒韦的业务正朝好的方向发展，但是速度非常、非常缓慢。

 

政府应该扶持愿意花钱的消费者，特别是低收入阶层，因为单靠富裕阶层难以大力推动经济增长。我们需要把钱放进人们的口袋里。第一套经济刺激方案在这方面并未取得很好的效果。

 

Q：在大选期间，你对奥巴马的公开支持是众人皆知的。一年过去了，如果当时你给他打十分的话，现在你会给他几分？

 

A：我很高兴我将票投给了他，这一点没有变。我认为奥巴马总统在经济方面面临着巨大的考验，比如巨大的财政赤字。而在用凯恩斯主义推行经济改革的过程中，必然也会需要承担一些后果，所以还要处理这些后果。我一点也不羡慕总统这活，不过我还是要给奥巴马打高分。

 

Q：许多经济学家都表示我们将在保持高失业率的同时进行经济复苏。我们的失业率已经接近10%。

 

A：这的确是一个可怕的漩涡。上世纪八十年代，都说因为德国和日本，我们所有人都将失业，但是后来的10到15年间，我们创造了2千万个就业岗位，我们并 不知道它们从何而来。如果再倒回几百年前，在美国这片国土上，90%的人都在农田里干活。如果在那时你用一个水晶球，告诉他们200年后，只需要他们其中 3%-4%的人来生产粮食就够了，就能满足整个国家的粮食需求了，他们肯定会以为你疯了，但是这个情况现在确实发生了。

我想说的是，美国是一个充满创造力的国家，我们将保持这种创造力。就业情况会好起来，但不会很快。

 

“股票远不及一年前有吸引力”

 

Q：对于股票市场，去年你在《时代》周刊撰文时表示乐观，那么现在你仍然抱有这种乐观的态度吗？

 

A：我对股市的热情与它下跌的程度成正比，当前股市的吸引力较一年前已经低得多。我是说，即便现在经济有所改善，也并不意味着这会令股市变得更有吸引力。同时需要说的是，去年3月左右，股市触及十年低点；但是很遗憾，我们没能抓住机会大量购买股票，对此我深感遗憾。

 

就我个人而言，我比较喜欢股市下跌；就好像如果哪一天我走进麦当劳，发现他们的汉堡包在打对折，那我会非常高兴，因为这意味着同样的钱我可以购买更多的汉堡包。

 

Q：那么对你来说，从去年3月开始，这些“廉价的汉堡包”就越来越少了吧。

 

A：当然了。现在的情况是，股票及债券市场都远远不及一年前来得有吸引力了。

 

Q：你一直说，在别人贪婪的时候要恐惧，当别人都感到恐惧的时候你就要贪婪。那么面对现在的市场，我们该贪婪还是恐惧？

 

A：我永远都以恐惧的心态进入市场。当我看到某个具有吸引力的地方，就会变得贪婪。因此可以这么说，我会首先看到市场的不利面，在赚钱之前首先要保证不失钱。我20岁跟随本杰明.格雷厄姆(Benjamin Graham)学习时就开始这么做了。以当时我们净利润的比例来说，我们从来没有损失过大笔的钱，也就是没有长久性损失。伯克希尔哈撒韦虽然也一度比我购买它时缩水50%，但没有毁灭性的永久性损失。如果你要投资，我建议要长期持有，而不是为短线利益频繁操作。

 

Q：你认为从过去这两年的金融危机中，我们在投资方面可以吸取哪些教训？

 

A：教训总是相似的。如果你看过1949年格雷厄姆的那本《做个智慧投资人》，翻到第八章和第二十章，你就能够找到答案。投资股票应该像投资一家公司那样 去了解它，而不是将其想成数据和图表。如果你对它有充分的了解，那么在合适的价格买入，并长期持有，甚至是忘了这回事，那就是成功的投资。

 

“我现在有三个候选继任者”

 

Q：刚刚过去的周末，你的“致股东信”中的许多内容都成了报章的头条，其中提到了你们投资的建筑公司已经触底反弹，与此同时，你还提到在约一年左右的时间里，住房的问题将会离我们远去。你可以详细谈一下对房产市场的走势的看法及其对宏观经济的影响吗？

 

A：在住宅建筑方面，我们已经回到几年前的水平。我的测试是，美国住宅地产市场或将在一年后结束下滑状态，也就是80%的房产市场将达到一个供求平衡的状 态。在此期间内，美国房屋需求量也将逐步超过供给量。除了买房者和受到泡沫影响的贷款人之外，购房者也将从房价上涨中受益。

 

Q：你每年要看多少份年报？

 

A：哦，要看几百份。比如AIG，我就要看长达550页的年报——我喜欢周五晚上看这些报告。我总会不自觉地要在这些报告里找中页，但很可惜，一直没找着。

 

Q：我(注：记者)最近买了10股伯克希尔哈撒韦公司B股，你能告诉我6个月后，它们能值多少钱吗？六个月属于长期投资吗？

 

A：我不知道六个月后的股价。我的儿子在伊利诺伊州买了片农田，并且已经耕种了不少亩。难道他是抱着六个月后将其卖出的想法在做事吗？六个月显然称不上一 个投资的周期。无论是可口可乐、富国银行还是伯克希尔哈撒韦的股票，我都从不考虑它们是会上涨20%还是下跌2成。如果股价大跌，而手头我还有钱，我会趁 低吸纳，这个过程十分有趣。

 

购买农场的人在这一点上比购买股票的人更具有逻辑。他们购买农场，不会在第二天或者第三天得到新的报价，也不会在购买后的11天就想：“唔，也许今天下午 4点我可以把它卖了。”他们会用长远的眼光来看待这片农场的发展。我也是这么对伯克希尔哈撒韦的股东说的，但并非每个人都能如此对待股市，如果没有这种长 期持股的想法，那么我劝他还是别买伯克希尔哈撒韦的股票吧。

 

Q：伯克希尔哈撒韦公司会不会和可口可乐公司一样，不为掌权人的变更所动？你如何为继任的CEO铺路，使其能够尽可能避免犯大错误？

 

A：伯克希尔哈撒韦的公司文化渗透在公司的每一个环节。公司的总监为董事会效力，是因为他们信奉这一文化，相信伯克希尔哈撒韦是一个与众不同的公司，而不仅仅是为了薪金。

 

我相信伯克希尔哈撒韦CEO的最终继任者将在这个职位上任职很久，任何一个背离现在公司文化的人都会被自动清除出局。就像山姆.沃尔顿(Sam Walton)去世之后，任何一个想要把沃尔玛引入另一条道路上的人都不会有好结果。

 

Q：说到继任者，《华尔街日报》近期的一篇文章猜测这一人选将花落戴夫.索科尔(Dave Sokol)，认为他是所有候选人中最有希望的一个。

 

A：现在有三个候选人。我们每次召开董事会议的时候，都要花将近一半的时间来讨论谁来接我的班。这种感觉有些病态，他们就好像一边看着我，一边想着“明天 谁来坐他这个位子呢？”我们在不断收购一些公司，我们的人才库也在不断壮大，我们要找一个有能力的人来管理这家公司，但他必须有和我一样强烈的对公司文化 的认同感。

 

“建议丰田章男看《偷天情缘》”

 

Q：近年来，发展中国家的经济比发达国家发展得快2-3倍，那么在投资时，你建议向这些新兴市场投资多少？

 

A：在投资时你需要了解你所投资的公司，并对它的未来有信心。它有可能会在发展中国家，也有可能就在美国。对于美国百姓而言，他们可能对美国的公司更为了解。

 

在购买股票时，如果只是简单地被“新兴市场”这一概念所吸引，是不可取的。还是那句话，你必须对你投资的公司有所了解；当然，还要把握购入时的价格。如果 我在这些所谓的新兴市场没有一分钱投资，我也不会因此感到苦恼。我只希望可以投资那些我了解的、有吸引力的行业和公司，并相信他们可以在未来五年、十年甚 至更多年后将我的投资翻倍。

 

Q：你提到过中国现在的发展非常快，那么中国市场现在是不是你的最爱？

 

A：事实是，我们还无法在这一市场上大展拳脚。我们在中国唯一拥有股权的就只有比亚迪。不可否认，中国经济在未来将发展良好，但这并不是说它在明年就会发 展迅猛，抑或是其股票市场会一夜爆棚这一类的。他们也会经历泡沫，也会通货膨胀。但是从长远来看，我对中国市场的发展很有信心。

 

Q：对于丰田董事长丰田章男，你有什么建议让其能重振消费者信心吗？

 

A：我建议他看一部电影《偷天情缘》(Groundhog Day)。就危机管理而言，我在所罗门集团曾经历过。我有四条法则：扭转局势、尽快处理、化解危机、完美收场。如果缺乏其中任意一个步骤，都将使你陷入麻烦。

 

Q：你旗下的Geico已经成为美国第三大汽车保险公司。就Geico所拥有的数据，丰田汽车是否确有质量问题？

 

A：我不知道。如有需要，我们非常乐意向任何听证会提供相关数据，但是现在我确实不知道这个问题的答案。

德國吸引力

http://magazine.caixin.com/2012-12-14/100472653.html
歐洲或已喪失吸引力，但德國沒有。

　　儘管不少國家因歐債危機泥足深陷，但作為歐元區最大的經濟體，德國不僅「獨善其身」，還扮演了帶領歐元區國家走出困境的領導者和救援者。

　　憑藉其強大的基礎設施、領先的研發優勢、雙元制的教育體系以及相對穩健的貨幣和金融體系，危機後的德國依然是最受中國企業歡迎的投資目的地。

　　數據顯示，2005年至2010年，中國公司和政府原計劃在德國的投資金額僅為7.75億歐元，但實際投資額竟達到220億歐元。不過中資企業「走出去」，掛上「德國製造」的標籤後，能否成功融入當地經濟社會，如何解決跨文化挑戰，仍是不少企業面臨的全球性難題。

投資升溫

　　歐債危機中，中國對德投資不降反升，在2011年已首度超過美國，成為在德國投資項目最多的國家。根據德國聯邦外貿與投資署的數據，2011年，中國在德國投資項目累計達158個，美國為110個。

　　目前北汽福田、南方航空、徐工集團、威高集團等眾多知名企業都已落戶德國，而三一重工更是收購了其「德國老師」、機械巨頭普茨邁斯特。迄今為止，鮮有大型中資企業赴德國收購或設廠，因政府有意抬高門檻而失敗。

　　德國聯邦外貿與投資署（Germany Trade & Invest）總經理貝諾· 彭澤（Dr. Benno Bunse）對財新記者表示，「德國是一個開放而自由的市場， 歡迎來自任何國家的任何形式的投資，只要投資者能在這裡創造就業崗位。」

　　負責招商引資的德國政府官員表示，歡迎來自中國的投資，但對投資方式仍有事實上的偏好，「綠地投資」因為可以創造就業崗位，依然是最受歡迎，最易接受的投資方式。

　　安永在2012年對中國大中型公司的一份調研報告稱，德國是不少企業海外投資的首選之地，希望在德國投資的企業中，56%的企業傾向於成立合資公司，29%的企業希望擴大在德國的業務，還有15%的企業選擇通過「綠地投資」新建機構，另有9%的企業有意進行收購。

　　安永報告顯示，強大的基礎設施是德國的吸引力之一。德國的水路+公路+鐵路覆蓋的里程為全球之最，便捷的交通令其成為歐洲的交通樞紐。領先的運輸、物流、遠程通信，對海外投資者具有相當的吸引力。而投資於德國的企業同樣得益於穩定的電力供應。研發實力同樣是德國製造經久不衰的秘訣

　　歐盟最新發佈的一份基於對全球1500家頂級跨國公司的調研顯示，德國已經成為歐洲的研髮冠軍，來自德國的研發投入佔到整個歐洲的三分之一。

　　「在研發領域的傳統優勢和持續投入，以及雙元制教育體系下培養出的高素質的技工，都是德國的吸引力所在。」德國聯邦經濟部官員Gerlind Heckmann對財新記者表示。

優惠政策

　　德國對中國企業的吸引力是多方面的，除了其自身所具備的優異條件，相對開放和友好的投資環境，同樣是中資企業赴德投資加速度的原因所在。

　　數據顯示，僅2011年，中國在德國進行併購的金額已超過前十年總和。

　　德國聯邦外貿與投資署中國事務發言人曹奕透露，根據德國《對外貿易法》的有關規定，政府部門有權對某些涉及國家安全的投資領域，超過25%以上的股權投資進行審核，但迄今為止鮮有企業因為上述審查而被拒之門外。

　　曹奕表示，德國本身就是一個出口大國，得益於開放的全球市場，如果他們用貿易保護主義來屏蔽其他國家，其他國家必然也會如法炮製，此舉無異於自斷其路。「令人擔憂的不是來自中國的投資，而是中國不去德國投資。」

　　中資企業赴德投資，往往會面臨較高的投資成本和人力成本，為何仍有不少企業心馳神往？

　　一位投資於當地的中國企業家道出了個中原由。他舉例稱，生產企業的效益一定程度上與報廢率有關，由於德國產業工人的技能高且更為嚴謹、敬業，所以在當地生產的產品，報廢率很低，使得勞動成產率得以提高。可以在一定程度上彌補投資成本，此外還可以申請相應的補貼。

　　「中資企業赴德國投資，可以事先申請投資補貼，最高可獲得相當於投資額50%左右的補貼。」曹奕表示，為提高地區經濟實力，縮小地區差異，吸引外來投資，德國對來自全球的投資者提供投資補貼，補貼水平取決於企業所處行業和規模。

　　目前，德國針對不同投資階段設計了多種補貼，從前期用於償還直接投資成本的投資補貼、到勞工補貼和研發補貼等。據介紹，投資於東部地區獲得補貼的幾率更大，如果僱傭殘障人士，其運營成本有望獲得全額補貼。

　　曹奕透露，德國政府現行的現金補貼計劃將於2013年底到期，此後會有新的政策出台，但補貼方式和力度目前仍是未知數。

適應德國

　　成功落地僅僅是中國企業海外投資的第一步，如何應對文化差異則是不少中資企業在海外投資所遇到的最大挑戰。能否成功處理好跨文化的問題，是中資企業能否在海外取得成功的關鍵所在。

　　曹奕援引五礦德國總部負責人的話說：文化衝突不可避免，重要的是將其帶來的消極影響降到最低。

　　漢堡商會總經理施密特-泰倫茨表示，德中合資或併購後面臨的一大挑戰是，德國的企業要適應他們的中國老闆或合夥人。

　　「不要總是請老外去中餐館吃飯，那樣的話，在他們眼中，你始終是家外國公司。」經營文化產業的德國凱撒旅遊集團董事長陳茫說，他總是請德國的企業家去當地的酒吧和餐館，只有努力融入當地社會才更容易成功。

　　「全球化就是本土化。」瀋陽機床集團的董事長關錫友的看法略同。他們在2004年收購了一家當地的機床廠，現在該公司是瀋陽機床集團的歐洲總部，也是研發中心。

　　「跨文化不是問題，而是挑戰，重要的是彼此尊重。」公司外籍高管、瀋陽機床集團副總經理陶石說，他本人曾在美國公司工作過，深切地感到二者文化的根本不同。

　　 「對中國人而言，最好的服務就是靈活的服務。」一位中國企業家告訴他的德國朋友。

　　而德國人的「不夠靈活」，也是雙方面臨的跨文化衝突之一。南方航空公司一架航班一次經停法蘭克福機場，預計抵達時間比機場宵禁晚五分鐘。這在國內或許不是問題，對方最終給出的答覆是：考慮到機上乘客的安全，你們可以降落，但次日請交納相應的罰金。談及不能讓步的理由，機場的回應是：如果遲到五分鐘可以通融，六分鐘可不可以，七分鐘呢？

　　在德國企業和官員看來，有彈性的做法違背他們嚴謹的標準化解決方案。

　　「在德國人看來，合同就是要照章執行的，但一些中國企業則認為，合同是可以隨時修改的，即便是在合同已經簽訂之後。」一位熟悉中國企業的地方官員坦言，「如果是德國企業到中國投資，自然不得不入鄉隨俗，但中國企業想要在德國混得開，就得試著遵循德國的遊戲規則。」

德國製造

　　150年前，英國人為了譏諷德國而創造了Made in Germany（德國製造）這個帶有嘲笑意味的標籤；150年後，德國製造已然成為品質的保證。而借由Made in Germany獲得中國企業和中國產品進入歐洲、走向全球的機會，正是不少中國企業熱衷於投資德國的原因所在。

　　廈門宏發電聲是一家已經在德國市場嘗到甜頭的企業，該公司董事長郭滿金說，他們的目標是「從德國起步，向歐洲進發」。郭滿金直言，「在德國投資的目的是為了提高在歐洲市場的銷售率從而擴大公司的產能。成本並不是選擇在此投資的重要因素，盈利也不是主要目的，但其實德國公司盈利一直不錯。」

　　獲得歐美市場認可的通行證是不少企業的共識。海爾也是這麼想的。據海爾高層介紹，如果海爾可以在以品質著稱的德國市場得到認可，就可以經得起全球的考驗，也可以輕易佔領海外市場。

　　而併購了德國企業的瀋陽機床集團則希望技術和市場兼得。

　　「我們2011年的銷量全球第一，但90%是在中國市場銷售的。對全球而言，還算不上機床行業的大人物。如想保持世界第一，就要拓展國外市場。」陶石說。

　　據陶石介紹，他們的模式是樣機和功能部件在德國生產，主機在國內量產，然後利用德國公司的全球網絡，把產品銷往全球。此舉的好處有二：一是成本，「德國設計，中國生產，可以令成本大幅降低，我們的目標是將成本降低25%-30%」；二是銷路，德國品質及其全球網絡，為中國企業走向國際提供了必要的增信，是中國企業通往歐洲乃至全世界的重要通道。

　　施密特-泰倫茨表示，在德國投資，就意味著投資於歐洲最大的經濟體；作為一個法治國家，在當地投資，法律上將可以得到最大限度的保障，投資的安全性和稅收安排上都可以得到保障；由於德國的勞工大都受過良好的基礎和技術教育，在這裡可以方便地找到全球最優異的產業工人。

　　不過他坦言，由於要考慮各方權益，德國對於企業准入的審批，通常歷時較長，投資者「一定要有耐心」。■

智利銅礦正在失去吸引力

http://wallstreetcn.com/node/23713

受勞動力成本上漲和生產率低下的拖累，智利的銅礦業正在喪失競爭力，而美國和加拿大的生產力優勢和頁岩革命帶來的低電價。正誘使全球主要礦業巨頭正考慮撤離智利山區的礦山轉而投資北美尋找機會，

過去數十年中智利一直是全球最大的銅礦出產國，1976年智利組建了國有銅礦公司Codelco，以豐富的資源儲量和廉價的勞動力吸引全球主要礦山投資當地的銅礦。

但是現在礦業公司的開採成本正迅速上漲。投資新技術開採潛在的儲量提高了成本，礦區電力和海水淡化成本居高不下。而由於生產效率低下，智利一些地區的單位勞動力成本已經高於美國。儘管美國有嚴格的礦區開出環境要求，但是頁岩天然氣潮能為銅礦提供低價的電力供應。

包括必和必拓，英美資源集團和智利安托法加斯塔公司高管均認為，智利在全球銅礦開採市場的競爭力正在下降，北美可能將成為受益者。

安托法加斯塔首席執行官 Diego Hernandez 說：

「我們認為北美將再次成為銅礦領域有競爭力的地區。」

英美資源集團銅礦部門負責人 John MacKenzie 認為，美國礦產的高生產率和工業建設能力使得當地變得有競爭力。

「對我們而言最大的挑戰是，智利能否保證生產率提高能批評反應我們在當地薪酬水平的提高。在智利許多地方的生產率只相當於美國的三分之一，智利很多地方有相當大的提升空間。」

必和必拓的研究顯示加拿大的生產效率遠高於智利，而現在美國的採礦業成本也低於智利。

必和必拓基礎金屬部門主管 Peter Beaven說：

「在美國給運礦卡車司機的年薪是60,000美元，而在智利要達到70,000美元；美國的電費是每千瓦時3-5美分，在智利高達15美分；此外美國有大量可供使用的淡水，而在智利必須通過海水淡化獲得「。

野村證券分析師 Patrick Jones認為，頁岩氣革命對電價的影響「對美國吸引礦業投資而言是一個累進的正面因素，而環境和監管的許可是一個重要的考慮因素」。他認為在美國一個礦場投入生產可能需要長達10年嚴格監管審批過程。

銀行目前的估值，極具吸引力 流水白菜

http://xueqiu.com/2340719306/26721025
（一）

銀行的貸款非常不透明，比如招行溫州的不良，換了一個領導，一個季度就從平均線下，突然就飆升到10以上，讓投資者瞠目結舌。類似的例子比比皆是。因此，我們無法通過銀行的報表去給銀行估值。銀行的roe,pb，pe，都是水中花鏡中月。

對於個人投資者，根本沒有能力對銀行估值。因為，我們無從評估銀行的貸款質量。當煤老闆花7000萬嫁女的時候，你預料得他今天突然爆出300億的負債而且無力償還嗎？

銀行的借舊還新，隱藏的不良滾雪球一樣的滾下去，所以我們看到世界各國的銀行，總是每隔數年，就要來一次大洗澡。因此，如何評估銀行的不良，成為投資銀行第一件要做的事情。

（二）

前兩天，貼了一個高盛高華的觀點，他們認為目前銀行潛在不良是6。

其中，在地方債的評估上，他們認為：

在我們經調整的淨資產分析中（我們計算目標價格的基礎），我們假設地方政府性負債的不良貸款率（基於寬口徑貸款定義）為 20%、不良貸款損失率為 65%，估測這類貸款對 2013 年預期淨資產的影響為-6%至-12%。

。這裡值得關注的是，他們認為地方債一項，不良會達到20%，損失率達到65%！

還好目前銀行貸款中地方債佔比不高，否則，這麼高的損失率，銀行都負資產很多了。

查看原圖
（三）

銀行的報表，今年依舊會十分靚麗。但這個報表，我現在是完全不信了。

把一項一項的潛在不良和損失率挖出，銀行的淨資產會縮水不少。但也不用悲觀，按照高盛的說法，目前的股價，即便面對百分6的不良，也是略有低估的（合理估值下買入，每年會有7的收益）。只要經濟不出現大問題，仍然是很安全的。

我認為，按照高盛的算法，目前的價格買入銀行，長期來說，平均每年會有8的收益。相對於存銀行的長期收益4.5，買債券6.5的收益，8的收益，對於社會的資金，非常有吸引力。

小企業成功背後的秘密：創業者群體的吸引力

http://new.iheima.com/detail/2014/0323/59805.html

在2014年，將創辦小企業的創業者比以往任何時候都要多。根據全球創業觀察(Global Entrepreneurship Monitor)最近的一份報告，早期階段的創業活動正處於該組織在1999年開始進行研究之後的最高水平。根據美國小企業管理局(SBA)發表於2011年的一份報告，大多數小企業無法生存下來——只有三分之一的小企業在十年後仍然存在。

怎樣才能生存下來呢?除了狂熱的幹勁、勇氣、勤奮工作、創造力和運氣之外……也許還有連通社區、本地以及全球市場的意識。

位於聖地亞哥的綠色閃光釀造公司(Green Flash Brewing Co.)是一支小團隊，其釀造的特色啤酒銷往全美各地的餐館和酒吧。就地域來說，這家公司的存在有點古怪。當Radius為我們2014年美國12座最佳創業城市榜單收集數據時，我們對各個城市小企業在所有企業中的比例進行了考察。在這方面，聖地亞哥排名墊底。畢竟，在這座城市，你找到生物醫學中心的可能性要比找到手工釀酒廠要大一些。

不過，聖地亞哥同樣也是一個創業者能夠一展身手的地方，因為這裡其他方面的連通性非常出色，比如小企業開通Facebook頁面的普及率，信用卡的接受程度，以及讓信譽問題成為公共記錄的網絡同行評議。社交媒體幫助這家釀酒廠跟本地和全國的客戶建立了聯繫。

在加利福尼亞州的聖何塞市，黑鳥酒館(Blackbird Tavern)集餐廳、酒吧和畫廊於一體，是硅谷中心地帶創造性夜生活的聚集地。黑鳥酒館很紅火，而這一點很奇怪，因為大樓裡之前租戶的生意大多以失敗告終，而其上一個租戶在2001年的科技泡沫破滅後被迫關閉了公司。

為什麼呢?黑鳥酒館採購來自於本地的咖啡和烈酒，並展出本地藝術家的作品，它立志成為一處「第三空間」。這個概念由城市社會學家雷伊·奧爾登伯格(Ray Oldenberg)提出，以定義不同於家庭和工作場所的社會環境。

綠色閃光釀造公司和黑鳥酒館的存在都是異數，但它們都對與其所在社區線上和線下的互動進行了投資。

有時候，成功來自於跟一種不同的社區——現存的競爭對手——交戰，在瓦解它的時機成熟時。

紐約是日薄西山的圖書出版行業的大本營，在只剩下6家大型出版商的情況下，出現了一家名為Oyster的創業公司。Oyster借用了在線音樂服務(Pandora和Spotify)以及在線視頻服務(網飛和Hulu)成功的訂閱模式，將之應用於電子閱讀。Oyster的消費者只要支付月費，就能無限制地閱讀10萬冊藏書——只要消費者能夠下載Oyster應用，就能進行閱讀。

當然，紐約這座城市不乏將前沿技術應用於傳統產業的小企業。美妙的諷刺在於：Oyster的模式是19世紀會員圖書館的還魂。

Her Campus Media身處世界上最擁擠和最卓越的學術中心之一：波士頓。作為在線出版物，Her Campus Media的撰稿人是女性大學生記者，她們的受眾是「具有事業心、時尚、社交活躍、有學術追求以及注重健康的」年輕女性。雖然其大多數報導讀起來更像《魅力》雜誌(Glamour)而不是《遠大前程》(Great Expectations)，Her Campus Media的網站令人愉悅地整合了富有爭議性的話題、流行文化以及職業建議，其讀者遍及全美各地的院校。

在得克薩斯州的奧斯汀，Vital Farms相比家禽企業集團來說是明顯的異數，它為滿是糞便的雞舍提供了環保替代方案。Vital Farms是由40家小型有機養殖戶組成的網絡，其生產的雞蛋來源於散養而非籠養的母雞，規模為全美最大，其最大的客戶為(同位於得州的鄰居)全食食品超市(Whole Foods Market)。Vital Farms在2007年作為本地網絡起步，剛開始只有幾十隻母雞。現在，全美各地的人都能買到Vital Farms出產的雞蛋，得到越來越關注食品來源人群的青睞。

有時候，一家創業公司就能為一個小小社區贏來轉機。

就在不久之前，西雅圖的拉尼爾大道還是犯罪猖獗的哥倫比亞城的近鄰，裡面儘是些無人居住的建築。後來，La Medusa在1997年開業。該餐廳提供西西里風味的菜餚，其食材均採購自本地，它是首批遷入這個街區的小企業之一，其他還有Tutta Bella Neapolitan披薩餅店。如今，這家餐廳的旁邊又開起了週末早午餐餐廳和工藝面包店。

這種轉變表明，一家以社區為導向的小企業能夠為更多小企業的成立鋪平道路。

Panic是俄勒岡州波特蘭市的首批科技創業公司之一，該公司成立於1998年，擁有一款名為Transmit的共享軟件產品，現在繼續為蘋果設備開發應用(其中包括網頁編輯、新聞討論組、狀況板以及加密網絡協議)。這家公司從上一輪互聯網泡沫破滅中倖存了下來，並茁壯成長。不過，Panic也幫助為波特蘭科技公司的復興鋪平了道路。根據Radius的數據顯示，在波特蘭，一個科技公司的工作崗位創造了四個額外工作機會。

這種情況甚至可能出現在拉斯維加斯。Madrivo是一家整合營銷機構，其業務是幫助企業通過數字方式獲得客戶，提供熱點地圖、績效指標以及價格敏感度數據等等。Madrivo的年均增長率達到400%，該公司也是一個例證，展示了美國的博彩之都如何轉變成一個充滿活力的科技中心，以及一家小企業如何幫助影響整個城市。

空航運業：油價暴跌帶來利潤增加，H股估值漸具吸引力

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1095

滬港通“北熱南冷”局面打破 H股相對吸引力提升

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1153