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港交所将加强审批介绍上市

黃玲銷售代理財技加強版

 

2012年PE監管或將繼續加強：VIE監管仍無政策

http://news.imeigu.com/a/1328309167245.html

郝鳳苓 上海報導

2011全年，「監管」成為整個PE行業神經緊繃的關鍵詞。

僅發改委的頻頻動作就足以讓PE、VC們夜不能寐。

2011 年1月，發改委辦公廳下發了《關於進一步規範試點地區股權投資企業發展和備案管理工作的通知》(發改辦財金［2011］253號文)(下稱253號文)， 要求試點地區設立的、募集規模達到5億元人民幣的股權投資企業接受強製備案管理、運作規範管理並按要求進行信息披露。

緊接著3月份，發改委又在其網站上公佈了《股權投資企業備案文件指引/標準文本/表格下載》，進一步細化了股權投資企業(即「基金」)及股權投資管理企業(即「管理機構」)的備案工作。

到了6月份，天津又推出了地方版本的PE備案規定。

2011年11月，發改委辦公廳又下發了《關於促進股權投資企業規範發展的通知》(發改辦財金［2011］2864號)(下稱2864號文或《通知》)，PE強製備案制度由試點地區推廣至全國。

這份《通知》也成為國內第一個全國性的股權投資企業規範條例。

「政策落實年」？

如果將2011年叫作「政策年」的話，金諾律師事務所高級合夥人郭衛鋒說， 2012年可以稱為「監管年」或「政策落實年」。

的確，發改委的2864號文發佈後，行業期待有更多細則出台。

比如，發改委2864號文規定，投資者為集合資金信託、合夥企業等非法人機構的，應打通核查最終的自然人和法人機構是否為合格投資者，並打通計算投資者總數，但投資者為股權投資母基金(FOF)的除外。

但，2864號文並未給出關於母基金的詳細定義。

還有備案管理的範圍問題。那些沒有「股權投資」之名，卻在行股權投資之事的機構，是否也在發改委要求備案的範圍之內？

在2864號文出台後，郭衛鋒就接到這樣的客戶諮詢：某信託基金客戶打通計算共有100多位投資人，其中，很多單個投資人出資不足1000萬，因已投資完畢，無自行調整規範的可能。

郭衛鋒透露，天津針對存量PE機構監管政策已經在會簽過程中，該文件擬以天津675號補充通知形式頒佈。

全國範圍內無法滿足備案條件的存量PE可能還為數不少，他們下一步該如何調整？

因此，漢坤律師事務所的王勇律師預計，2012年，「發改委應該會細化現有規則」。

而在郭衛鋒看來，對監管而言，政策執行的尺度將會直接影響行業的發展。

爭奪PE監管權？

試圖對PE進行監管的，絕不止發改委一個部門。

去年6月，「支付寶(微博)股權轉移事件」引發了行業關於VIE合法性的大討論。

之後，商務部外資司曾到上海組織調研會，VIE是被提及話題之一；到了9月份，又有幾名法律界人士透露，中國證監會正在提交報告，建議國務院取締VIE結構，這份報告也流傳至坊間，在行業內引發了熱議甚至恐慌情緒。

但截至目前，關於VIE監管仍無進一步的政策出來。

而正在修訂中的《證券投資基金法》(下稱《基金法》)也擬將PE納入法律監管之下。

早在2011年6月舉行的「2011中國股權投資基金發展論壇」上，人大財經委副主任委員吳曉靈表示，「《證券投資基金法》調整的範圍也包括投資於未上市股權的基金，這是本次修法的一個重大調整。」

有律師向本報透露，修訂後的《證券投資基金法》將於2012年推出。

但是否應將私募股權投資基金(PE)納入監管範圍，這是《基金法》修訂過程中的一大障礙。

記者接觸的不少PE人士就表示，不希望被納入《基金法》，希望監管越少越好。

在這一點上，各部委之間也存在爭議。發改委就是在《基金法》修訂過程中，搶先出台了備案制度。

某股權投資機構的一位律師就表示，從《基金法》修訂受挫就可以看出，PE離真正的陽光還有很遠的距離；而中國現在最大問題是，誰是監管者？國外是由類似證監會的獨一機構監管，而國內卻有無數機構想管，誰也不聽誰的，協調機制也不存在。

但這位律師也認為，「規範意味著成熟，就看監管權最後花落誰家吧。」

股榮本日文章問題考究(加強版!)

今日生果日報的股榮先生，又寫一篇關於熱炒股沒落的文章，「師奶股翻生　炒友要小心」，雖內中不乏參考成份，可能有些觀點可能大家有共識會是這樣，但資料很多地方是有問題的，今日特意撰文指正他的問題。

首先談談關於這文章:

1. 講開隻 166，名稱叫新時代能源

新時代能源前稱叫太平洋興業，由呂綺雯及於善基成立，1998年上市，其後由震雄集團(57)蔣震之女蔣麗莉接手，其後發生了一連串的事，可參考此文。2003年，張天祐把股東售予黃寧，又在市場出售股權後退出。

這公司曾向詹培忠購入星虹控股(397，現中國保綠投資，前合一集團、金寶國際集團、元開達利環保、康健醫療科技、香港體檢)20.17%股權，成為其主要股東，可以知道他的背景好深厚澳門味道。

2006年，黃寧又把股權出售予陳志遠，每股15仙。陳志遠的背景的確也是好澳門，根據Webb的資料，歷任香港建屋貸款(145)、江山控股(0295，前聯合汽水廠、楊協成企業、萬順實業(集團)、和山企業發展)、裕田中國(313，前德信集團)、奧瑪仕(959，前佳訊科技、奧瑪娛樂)、黃金集團(1031，前錶準時、邁特科技，現金利豐金融)、奇峰國際(1228，前德信科技)、中國網絡教育(8055，前乾坤燭國際)之董事。

現時他仍任中國伽瑪(146，前惠泰國際、成報傳媒、策略置地、上海策略置地)、亞洲能源物流(351，前中洲控股、中科環保電力)、佑威國際(627)、中國林大(910，前金威國際)、寰亞傳媒集團(8075，前ROJAM)及此前提及的新時代能源及中國保綠的董事。

半年不夠，又把股權以17仙轉予謝安建及王展茵分別持有80%及20%的Dragon Union Investments Limited，謝安建也是澳門味很重的人物，除這公司外，他曾擔任茂盛控股(22，前亞細安)、江山控股(0295，前聯合汽水廠、楊協成企業、萬順實業(集團)、和山企業發展)、英發國際(439)、長城電子(689，後易名長城數碼廣播、長盈集團)、大冶有色(661，前添發慶豐、中國資源開發)，匯盈控股(821，前亞洲網上交易科技)、中國林大(910，前金威國際)，當中部分持有股份。另外亦以低價認購了寰亞傳媒集團(8075，前ROJAM)的股份，亦為豐德麗(571，前捷達統一發展、景耀國際、麗新酒店)的顧問，可以見到，陳志遠和謝安建關係不淺。。

至於王展茵，經過股權披露及查找年報後後，估計他是長盈長期主要股東及油田賣方吳少章的妻子或代名人，所以他們的關係應該很密切。在這交易中，也有幾份人情買賣的味道，在很多交易中他們也不斷地互相協助，有時間再細述。

至於當年購買的油田，那兩位賣方我不能核實他們的身份，如果有資料敬請告知。但謝安建及王展茵在買油田後兩個月，就把手上股權以1.26元出售，勁賺超過6倍，另外有幾位獨立第三方又以1.4元賣股，買方均為周大福，恰巧1.4元打9折就是1.26元，未知這堆人是否謝先生等人的暗手呢?

在2008年5月4日油田收購完成，可換股債券不是直接發給賣方，是發給多位代名人。至於以下此表，則是根據股權披露估計出來的東西，可以看到這堆可換股債券的接手人是誰的:

* 根據資料李國樑、吳少章、陳家賢均有接手這批可換股債券，應是向其他人承接。李國樑除此股外，亦曾持有駿新能源(91，前德榮投資、航宇數碼、駿新集團)的抵押權，此外根據Webb資料，曾是天安中國(28)、美亞控股(1116)主要股東之一。此外亦曾擔任德智發展(70，後易名駿雷國際、現海王集團)、安利時投資(339)、偉柏集團(491，後易名兆晉國際、瑞力集團、現漢傳媒)、泰盛實業(1159)之董事。

至於陳家賢，他是香港生命集團(8212，前問博控股)的前財務總監，為當年母公司眾彩科技(前蜂蜂國際、蜂蜂天然生命、蜂林天然生命、中國蜂業)的卡啦OK業務賣方之一，這業務亦是同此前任德章等人注入潤迅國際(989)之業務是相同的。如果再好些記性的，看回這全象，其實都是來來回回一堆人在搞幾個項目，不停在不同的上市公司打轉。

吳少章之事下文有述。

但根據當年關於這公司股權問題法庭中賣方的陳述，「  It is now the Vendors' case that the said arrangement to have the Consideration Shares issued to nominees was a result of a verbal agreement (「the Alleged Verbal Agreement」) between one Mr Stewart Cheng (按: 鄭錦超), one Mr Kenneth Cheung(按: 張志誠) (an intermediary in the financial markets) and Mr Cheung's son Mr Cheung Hoo Win(按:張浩宏), .... the 6 nominees... would then hold on trust the Consideration Shares for the benefit of the Vendors.  When the 6 nominees were subsequently arranged and identified by Mr Cheng and the Cheungs ....The Vendors thus say they are the true beneficial owners of all the Consideration Shares, including the T2 Shares, and that New Times is fully aware of that and a party to the Alleged Verbal Agreement.」，可以見到或者有人在買賣已經安排了人頭了，至於今次鄭先生場外增持的可信度有多高可待商榷。
2. 2月 1日開始起步，四日爆升 1.8倍。很不幸，順嫂叫我買嗰日，就是周內見頂之時，收報 1.82元，上週五收 1.42元，四日唔見 22%。

2月1日不是這股最低位，但是是起步點，1.82元不是最高位，是當日的2.22元。以1月9日最低位50仙(合股前2.5仙)計，升至2月6日的2.22元(合股前11仙)，升幅344%。如以1月31日的收市價及最低位64仙及62仙計算，升幅達246.88%及258.06%。

3. 港交所資料，在港上市名稱有「資源」的股份超過 60隻，個名有「能源」的超過 50隻，如果有「礦」字的接近 30隻。粗略統計，經營礦業或資源的上市公司，估計超過 200家，佔上市公司逾十分之一。

可能股榮先生把資料弄混了，重複了計算，根據經濟通的資料，扣除ETF，資源為名39隻、能源52隻、礦字22隻。

4. 至於這個圖，都有小小問題

1. 新時代買的油田，100億只是購得30.6%實益權益，購入估值約326.8億，但最後以21億購入60%，估值降至35億，當然換股價格有別。當年這東西號稱150億美元的估值。

2. 國際資源在收購高位是21.9仙，經10合1後，股價約2.19元，跌幅只是76.8%。如以最初上市的富城包裝去計，大約829.69股變成現在1股，以當時上市價1元倒推，即上市價是829.69元，跌幅達99.99%，應該當時有更高位，估計跌幅更慘烈。

3. 中聯能源最高價只是2007年5月31日的2.49元，不是2.5元。最早購入油田時是2006年，不是2009年，央視經濟半小時也質疑過。

4. 西伯利亞礦業在收購後最高是14.7仙，經2次20合1後，即400合1，即58.8元。如以上市後，即2004年最高位93仙計(送紅股後即7.44元，即現時兩次合股後的372元)，跌幅是99.90%

所以我希望股榮先生不要用彭博當一切，這些東西用手計好過，這篇東西大約都是兩個小時的貨仔，花點心機就可寫出這些東西了。

更多資料可參見:

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=30182

華爾街加強監管 沃爾克規則生效

　旨在將風險較高的自營業務與傳統銀行業務分離的「沃爾克規則」（Volcker Rule）將於7月21日起生效， 但該規則的最終版本至今仍未出台。

　　2010年7月21日，美國總統奧巴馬簽署《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》（下稱《多德-弗蘭克法案》），三大核心內容包括：結束 金融機構「大而不倒」的困局，允許關閉或拆分經營不善的金融機構並禁止使用納稅人資金救市；在美聯儲下設立消費者金融保護局，保證消費者能夠獲得透明準確 的信息；採納「沃爾克規則」，限制金融機構的投機性交易。

　　這裡提到的「沃爾克規則」是《多德-弗蘭克法案》中最重要也是最有爭議的條款，它由前美聯儲主席沃爾克（Paul Volcker）提出，禁止接受存款保險的機構、銀行控股公司及其附屬機構，通過銀行自身賬戶，從事和任何證券、衍生品以及其他金融工具相關的短期自營交易，同時禁止上述機構擁有、投資對沖基金或私募股權基金。

　　「沃爾克規則」有利於穩定金融系統，抑制金融風險的傳遞與擴大，避免因金融機構「大而不倒」或「關聯性太強而不能倒」引發的全球金融危機。但該 規則對多數銀行來說並不是個好消息，因為銀行不但要付出高額成本做很多技術上的準備來滿足監管要求，更重要的是它們將不得不放棄給其帶來豐厚回報的自營交 易。

　　在銀行業不斷的遊說和施壓下，美聯儲與其他四家金融監管機構4月19日發表聯合聲明稱，將給銀行業兩年適應期，銀行業需在2014年7月21日 之前完全符合「沃爾克規則」要求，剝離自營業務。同時，適應期的截止日期最晚可被推遲至2017年。也就是說，至少在兩年內銀行仍可開展自營業務。

　　但今年5月摩根大通因信貸衍生品交易失誤而意外損失20億美元，給監管機構推行「沃爾克規則」、加強對華爾街的金融監管，提供了更多理由。

　　業界人士批評「沃爾克規則」缺乏清晰界限和標準，在實際操作中難以區分被允許的風險控制和被禁止的自營交易。該規則雖禁止銀行利用自有資金進行 投機交易，但允許其通過對沖操作進行風險控制。同時，規則中有大量豁免條款，可能會導致規則力度被淡化。就連《多德-弗蘭克法案》的合著者、民主黨眾議員 弗蘭克也認為，該規則「太過複雜」，並敦促監管機構在9月3日之前發佈該規則的簡化版本。■

銀行資本新規起步 加強約束追求效益

　　2012年6月，中國銀監會制定了《辦法》，全面引入巴塞爾III確立的資本質量標準及資本監管最新要求，涵蓋了最低資本要求、儲備資本要求和逆週期資本要求、系統重要性銀行附加資本要求等多層次監管要求。

　　12月7日，銀監會發佈了《關於實施<資本辦法>過渡期安排相關事項的通知》，為進一步減緩商業銀行實施《辦法》的壓力，對儲備資本要求（2.5%）設定六年過渡期：2013年末，儲備資本要求為0.5%；其後五年，每年遞增0.4%。到2013年末，對國內系統重要性銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率的最低要求分別為6.5%、7.5%和9.5%；對非系統重要性銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率的最低要求分別為5.5%、6.5%和8.5%。

　　目前中國銀行業核心資本的質量雖高，但二級資本合格工具和補充渠道太少。各家銀行還是在2012年底再度展開賽跑，以補充二級資本。

　　11月15日，中行和建行同時收到獲准發行次級債的批文，中行230億元、建行400億元。此前,農行董事會剛剛通過發行500億元次級債的計劃。工行則搶在年中發行了200億元次級債。銀監會負責人要求，銀行要努力加強內源性資本補充，自上而下推動資本工具創新。銀監會近日發佈《關於商業銀行資本工具創新的指導意見》，明確了合格資本工具的認定標準，要求商業銀行發行的非普通股新型資本工具應通過合同約定的方式滿足認定標準。銀監會國際部副主任王勝邦告訴財新記者，監管部門的基本思路是鼓勵銀行走內源性擴充核心資本、控制資產規模的轉型之路，而非一味尋找補充二級資本、規避資本監管的套利空間。

　　資本新規帶來的也不全是衝擊。根據監管新規，商業銀行對操作風險的計量有多種方式，其中較為靈活的是高級計量法，一位財務條線的銀行高管認為，銀行量體裁衣的空間會增加。對一些銀行而言，甚至可以通過採取不同的計量方式，提高資本充足率。

　　銀監會負責人指出，各銀行要加快完善內部治理架構、風險管理機制與資本管理機制，制定與資本佔用掛鉤的考核評價機制，改造信息系統。熟悉監管思路的知情人士對財新記者表示，現在一些銀行資產規模擴張過快，但擴張速度與管理能力不匹配，新規就是要通過資本約束，讓其從對規模的追求轉向對效益的追求。

國內首份A股IR報告出爐：上市公司股東意識待加強

經濟觀察網 記者 張勇 總體市值已達到成熟資本市場水平的A股市場，其上市公司的股東意識或許還與成熟市場相去甚遠。

4月18日，投資者關係及金融公關諮詢服務商潤言投資諮詢有限公司正式發佈《2012年中國A股上市公司投資者關係調查報告》（以下簡稱「報告」）。該報告是國內首份針對A股上市公司投資者關係工作（Investors Relations, 簡稱」IR」）的系統性研究報告。報告針對中國A股上市公司2012年度投資者關係管理工作的現狀做出深度解讀，並就普遍存在的不足之處提出了專業建議。

報告認為，總體而言，投資者關係管理理念已經在A股上市公司中獲得了普遍認知，但A股上市公司的投資者關係工作在主動性、系統性和持續性方面仍有欠缺。與此同時，A股上市公司對危機的管理能力仍較為薄弱。

事實上，在業內人士看來，如何對待投資者、如果管理與投資者的關係是反映上市公司股東意識的一個重要指標。

此次調查報告得到了608份A股上市公司的回應，其結果顯示出，A股上市公司IR工作的系統性和持續性不足。調查顯示，僅33%的公司切實制定了長期導向的IR策略及實施規劃。

另外，雖然72%的受訪上市公司對投資者和分析師信息進行了數據化處理，但僅16%的受訪上市公司進行了系統化的投資者識別、分類及動態管理。而根據不同投資者的習慣偏好、關注程度來設計溝通內容和溝通方式的精細化管理形式則十分罕見。

不過，A股上市公司IR工作的主動性有所增加。調查顯示，法定信息披露和三會相關工作在IR工作精力中的平均佔比為51%，投資者和分析師溝通、媒體溝通及新聞發佈、危機公關等主動性IR工作精力佔比49%。

而調查還發現，市值越高的A股上市公司，對IR工作的認知越深入，亦更加傾向於在此項工作上投入更多資源，對工作效果的滿意度也更高。在行業方面，金融行業和房地產行業A股上市公司在IR工作中表現出色；北京、長三角、珠三角地區的上市公司對IR工作的重視程度較高、投入力度較大，工作效果也更好。

值得關注的是，目前A股上市公司的投資者溝通渠道日漸豐富，業績發佈時，受訪上市公司主要通過現場推介會（一對多）、上門拜訪（一對一）和電話會議三種方式與投資者溝通，使用率達61%。日常溝通中，受訪上市公司對新型溝通工具（如：微博、微信、公司網站互動專區等）使用率只有11%。同時，通過新型溝通渠道發佈的信息在內容的豐富性、發佈的及時性和形式的互動性方面還存在較大的提升空間。

而在溝通內容方面，A股投資者非常關注影響上市公司短期盈利能力的因素，包括：盈利預測、財務指標變化原因、重要資本運作計劃、盈利來源和業務結構等。由於信息披露的限制，前三類問題也成為A股上市公司和投資者溝通中的難點。

另外，調查報告顯示，A股上市公司在媒體溝通方面缺乏開放心態，危機的應對和處理能力較弱。而大多數公司的日常媒體溝通工作多以應急型為主，在溝通制度建設方面存在較大提升空間。

最後潤言在調查中還發現，伴隨A股資本市場的不斷成熟，如做空機制的形成和輿論監督的不斷深化，受訪上市公司對外部專業性服務需求顯著增加。這些公司越來越願意使用外部IR專業顧問服務，如專業培訓、媒體關係顧問服務、系統性IR策劃以及專業信息收集與分析等。

潤言相關負責人表示，希望此次調查能對國內A股上市公司投資者關係工作現狀做出客觀真實的描述，為A股上市公司提升投資者關係工作質量、公司治理水平乃至改善公司戰略提供幫助，也能為促進A股市場的進一步健康發展提供更多的參考。

FT「美聯儲通訊社」：美聯儲研究加強前瞻指引

阿里巴巴強勢入主天弘基金 線上金融創新能力進一步加強

阿里巴巴將出資11.8億元認購天弘基金26230萬元的註冊資本，完成後佔其股本的51%。

10月9日晚間，因重要事項未公告而停牌一天的內蒙君正發佈公告，內容果然與市場關注的焦點天弘基金有關。據公告，阿里巴巴將出資11.8億元認購天弘基金26230萬元的註冊資本，完成後佔其股本的51%。同時，內蒙君正也將跟隨增資，擬出資6943萬元認購1542.9萬元的註冊資本出資額，不過其持股比例仍將從36%降至15.6%。

天弘基金此次增資的最大看點是阿里巴巴的強勢入主。此前，天弘基金曾攜手阿里巴巴打造重量級產品餘額寶。餘額寶可以將支付寶的餘額轉化成貨幣基金，產品本身可以給餘額帶來超過同期銀行活期存款10倍左右的收益率。在此之前，雙方的合作引起市場的廣泛關注，而作為天弘基金參股股東的內蒙君正也一度受到二級市場的廣泛追捧。

在天弘基金此次增資前，市場曾傳聞天弘基金與阿里還有一系列更加深入的合作，諸如推出新的互聯網基金產品。

據新華網引述分析認為，一旦此次增資完成，合併後的阿里和天弘基金，在互聯網和金融合作方面無疑有更強的創新動力。

此次天弘基金增資的另一個看點是，天弘基金管理層擬認購5657.1萬元的註冊資本出資額。業內人士認為，目前基金公司中管理層實現持股的並不多，天弘基金此舉如能完成，將解決長期制約行業發展的激勵機制問題，這無疑有利於公司的長遠發展。

作為天弘基金的重要股東之一，內蒙君正公告稱，該事項有助於天弘基金提升長期競爭力，但對公司本年度業績的影響無法判斷。

此外，據公告表述，阿里巴巴入主天弘基金的框架協議已經相關各方簽署完畢，但該事項最終達成尚需通過天弘基金股東會審議和中國證監會批准。

拒絕下臺！伊拉克總理馬利基調兵加強控制巴格達

外有強敵ISIS，伊拉克政府內部的鬥爭也趨於白熱化。

路透援引伊拉克警方的多個消息源稱，一些忠於馬利基的特別武裝力量已於周日晚上部署在巴格達周圍，並已控制進出巴格達的主要入口。金融博客zerohedge表示，看起來馬利基準備對總統進行政變。

此前，伊拉克的遜尼派、庫爾德人、部分什葉派以及鄰國伊朗均提出讓馬利基下臺，讓更能夠團結各方力量的人主持大局對抗ISIS。但馬利基拒絕了這一提議。

馬利基表示不會放棄對第三任總理任期的連任。馬利基在10日夜間的電視講話中表示，他將向聯邦法院正式起訴總統馬蘇姆2次違憲。他指責馬蘇姆沒有按照憲法要求，在制定期限內對議會對他的連任提名進行任命。美國表示支持馬蘇姆的立場。

目前，馬利基已經失去了美國等西方靠山的支持。6月份起，美國多名政要分別發聲，質疑馬利基缺乏組建跨教派團結政府的意願，甚至有國會議員呼籲奧巴馬總統讓馬利基“走人”。

“坦白說，如果想實現任何和解，馬利基政府必須下臺。”參議院情報委員會主席黛安娜·範斯坦說。共和黨參議員約翰·麥凱恩則敦促奧巴馬“明確向馬利基說明他的時間已經用完了。”

昨天，奧巴馬在華盛頓舉行的一場新聞發布會上宣稱，重塑伊拉克穩定局勢並非炸彈就能實現的目標，伊拉克總理馬利基(Nuri al-Maliki)所屬什葉派主導的政府未能授權遜尼派、他們應當因此受到譴責。

不過，俄羅斯總統普京明確表示“全力支持伊拉克政府迅速清掃國內恐怖分子的行動”。

馬利基是遜尼派達瓦黨領導人，2006年當選伊拉克總理，2010年連任。馬利基以談判強硬而出名，他曾經使美國讓更多遜尼派人進入憲法起草委員會的努力化為泡影。