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危機不止 謝國忠

http://magazine.caixin.cn/2011-09-23/100308704.html

　全球危機業已轉為長期危機。歐元區應對債務危機之策，只不過是又貼上了一片創可貼，緩解眼前疼痛罷了。美聯儲有望推行的第三輪量化寬鬆和奧巴馬政府4470億美元財政刺激計劃也是如此。結構問題和債務問題正在影響著全球經濟。兩者很難在短期內解決。

　　有人預期歐債危機比美國嚴重，這是錯誤的。歐元區負債與財政赤字比美國低很多。當政府耗盡了可以遏制危機的資源後，就會讓歐洲央行印刷鈔票解決危機。歐元區危機會持續，但不會像次貸危機那樣爆發。

　　歐美「創可貼」式措施可能刺激股票等風險資產升值。跟以前一樣，這次升值持續時間也將較短，可能只有三個月。再次出現的危機將催生資產市場的短週期。

　　發達經濟增速維持在1%-2%左右，通脹為3%-5%；而新興經濟增速約為4%-6%，通脹為5%-10%。全球滯脹可能會維持十年。

　　賭通脹可能將成為未來十年最好的投資方式。雖然金價正在企穩，但其牛市還沒有結束。能源與農業也在同樣的牛市趨勢上運行。向新興市場進行銷售的跨國企業可能會有很好的發展。

債務陷阱

　　希臘即將破產的預期導致金融市場新一輪動盪。歐元區銀行，尤其是法國和德國銀行，持有大量的希臘債券。恐懼體現在如下兩個方面：一是銀行不願意相互拆借，二是股價暴跌。這些銀行股價的崩盤讓投資者想到雷曼垮台前的情況。

　　希臘債券的價格幾乎已經肯定預示希臘要破產，但是，會計規則規定，在希臘正式破產前，銀行不用將希臘債券確定為損失。所以，即便這些銀行可能已經破產，它們現在還不用籌集資本。歐洲其他國家對於希臘債務危機還沒有達成一致，正是因為這一會計因素。

　　希臘正處於惡性循環。隨著削減開支以降低財政赤字，其經濟江河日下，稅收收入下降得更厲害，所以無法完成歐盟第二次援助中規定的赤字目標。歐盟 已經將第二次援助的下一批80億歐元的注資推遲到下月交付。要想避免希臘破產，這筆錢是必需的。希臘不可能完成目標，所以歐盟或者降低門檻，或者放棄希 臘。

　　市場正在等待破產。希臘破產不可避免。債務黑洞太深了，希臘難以自拔。我認為不會是下個月，因為歐洲的銀行還沒準備好。法德政府必須採取行動強化其銀行，否則破產帶來的混亂將造成毀滅性打擊。

　　如果你聽到法國和德國採取行動增加銀行的資本儲備，那麼希臘破產也就指日可待了。

　　金融危機源自過去金融市場的錯誤。以歐洲而言，由於對推出歐元的預期，以及在歐元推出之後，債券市場將德國的利率傳導給南歐經濟體，導致後者在 信貸支持下需求過旺，進而推動德國出口快速增長。通過以倫敦為中心的金融市場，德國的貿易順差又傳導到那些缺少現金的南歐國家，完成了一個循環。金融市場 雖然流動性充足、24小時交易，但效率極低，並且會導致全球範圍的災難，災難出現的頻率也很高。

　　還是那些市場，現在卻要求南歐經濟體表明將如何償還巨額債務。由於這些國家沒有足夠快地回覆市場要求，其國債利率飆升。一旦利率足夠高，任何債務人都會破產。南歐國家就在這樣一條自我實現的破產之路上越走越遠。

　　比如，意大利國債是其GDP的120%。當利率為3%的時候，貌似還可以承受，市場也並不擔心，願意讓它延期償還本金。當利率漲到6%的時候，利息重擔就無法承受了，市場也不再願意繼續讓其延期償還本金了。惡性循環可能很快導致破產。

　　這給所有過於依賴金融市場的國家一個教訓。錢可能來得很容易，但當你最需要它的時候，它可能就跑掉了。代價是災難性的。利率居高不下，可能會吸乾意大利這樣的經濟體的資本，將其拖入發展中國家之列。

　　過去幾年，中國地方政府也在走同一條路。它們借了很多債，因為預期地價的不斷上升會使其有錢還債。儘管世界各地房地產市場支離破碎，但這種預期在中國仍然非常強烈。

　　大多數中國地方政府都難以償還債務。城市化需要規模經濟。只有少數城市處於人口、就業、基礎設施投資不斷增加的良性循環。那些花了很多錢，希望吸引外來人口增加就業的城市，很多最終都會失望。

全球危機業已轉為長期危機。歐元區應對債務危機之策，只不過是又貼上了一片創可貼，緩解眼前疼痛罷了。美聯儲有望推行的第三輪量化寬鬆和奧巴馬政府4470億美元財政刺激計劃也是如此。結構問題和債務問題正在影響著全球經濟。兩者很難在短期內解決。

　　有人預期歐債危機比美國嚴重，這是錯誤的。歐元區負債與財政赤字比美國低很多。當政府耗盡了可以遏制危機的資源後，就會讓歐洲央行印刷鈔票解決危機。歐元區危機會持續，但不會像次貸危機那樣爆發。

　　歐美「創可貼」式措施可能刺激股票等風險資產升值。跟以前一樣，這次升值持續時間也將較短，可能只有三個月。再次出現的危機將催生資產市場的短週期。

　　發達經濟增速維持在1%-2%左右，通脹為3%-5%；而新興經濟增速約為4%-6%，通脹為5%-10%。全球滯脹可能會維持十年。

　　賭通脹可能將成為未來十年最好的投資方式。雖然金價正在企穩，但其牛市還沒有結束。能源與農業也在同樣的牛市趨勢上運行。向新興市場進行銷售的跨國企業可能會有很好的發展。

債務陷阱

　　希臘即將破產的預期導致金融市場新一輪動盪。歐元區銀行，尤其是法國和德國銀行，持有大量的希臘債券。恐懼體現在如下兩個方面：一是銀行不願意相互拆借，二是股價暴跌。這些銀行股價的崩盤讓投資者想到雷曼垮台前的情況。

　　希臘債券的價格幾乎已經肯定預示希臘要破產，但是，會計規則規定，在希臘正式破產前，銀行不用將希臘債券確定為損失。所以，即便這些銀行可能已經破產，它們現在還不用籌集資本。歐洲其他國家對於希臘債務危機還沒有達成一致，正是因為這一會計因素。

　　希臘正處於惡性循環。隨著削減開支以降低財政赤字，其經濟江河日下，稅收收入下降得更厲害，所以無法完成歐盟第二次援助中規定的赤字目標。歐盟 已經將第二次援助的下一批80億歐元的注資推遲到下月交付。要想避免希臘破產，這筆錢是必需的。希臘不可能完成目標，所以歐盟或者降低門檻，或者放棄希 臘。

　　市場正在等待破產。希臘破產不可避免。債務黑洞太深了，希臘難以自拔。我認為不會是下個月，因為歐洲的銀行還沒準備好。法德政府必須採取行動強化其銀行，否則破產帶來的混亂將造成毀滅性打擊。

　　如果你聽到法國和德國採取行動增加銀行的資本儲備，那麼希臘破產也就指日可待了。

　　金融危機源自過去金融市場的錯誤。以歐洲而言，由於對推出歐元的預期，以及在歐元推出之後，債券市場將德國的利率傳導給南歐經濟體，導致後者在 信貸支持下需求過旺，進而推動德國出口快速增長。通過以倫敦為中心的金融市場，德國的貿易順差又傳導到那些缺少現金的南歐國家，完成了一個循環。金融市場 雖然流動性充足、24小時交易，但效率極低，並且會導致全球範圍的災難，災難出現的頻率也很高。

　　還是那些市場，現在卻要求南歐經濟體表明將如何償還巨額債務。由於這些國家沒有足夠快地回覆市場要求，其國債利率飆升。一旦利率足夠高，任何債務人都會破產。南歐國家就在這樣一條自我實現的破產之路上越走越遠。

　　比如，意大利國債是其GDP的120%。當利率為3%的時候，貌似還可以承受，市場也並不擔心，願意讓它延期償還本金。當利率漲到6%的時候，利息重擔就無法承受了，市場也不再願意繼續讓其延期償還本金了。惡性循環可能很快導致破產。

　　這給所有過於依賴金融市場的國家一個教訓。錢可能來得很容易，但當你最需要它的時候，它可能就跑掉了。代價是災難性的。利率居高不下，可能會吸乾意大利這樣的經濟體的資本，將其拖入發展中國家之列。

　　過去幾年，中國地方政府也在走同一條路。它們借了很多債，因為預期地價的不斷上升會使其有錢還債。儘管世界各地房地產市場支離破碎，但這種預期在中國仍然非常強烈。

　　大多數中國地方政府都難以償還債務。城市化需要規模經濟。只有少數城市處於人口、就業、基礎設施投資不斷增加的良性循環。那些花了很多錢，希望吸引外來人口增加就業的城市，很多最終都會失望。

結構問題

　　金融市場的錯誤導致了發達國家的債務泡沫。這種情況之所以被容忍，是因為就競爭力而言，發達國家漸漸不敵發展中國家。泡沫恰好填補了全球化帶來的就業缺口。關鍵的挑戰在於如何解決結構問題。不然，危機永遠不會停止。

　　歐美面臨同樣的問題。全球化導致同類工作的工資均等化。過去，一個人的出生地差不多就可以決定他或她的生活水平。信息革命和全球化使得國際公司 可以在世界範圍內僱用工作人員，在世界各地都可以工作。對於全世界而言，這提高了效率，亦即蛋糕整體變大了。這對那些與新興國家的工人競爭的發達國家的工 人產生了空前劇烈的影響。

　　在歐洲內部的勞動分工中，南歐各經濟體主要承擔勞動密集型產業。全球化之前，一切都很順利。債務泡沫使它們可以將債務轉化為收入，從而保持生活水平。希臘的泡沫集中在通過政府發行債券來支撐的就業領域。西班牙的房地產泡沫則將外國流動性變成了本國勞動力收入。

　　歐洲債務危機帶來的不確定性已經存在一年半了，看上去還會持續很長一段時間。如果法國和德國決定再次給其銀行注資，不確定性將暫時消失。但是，歐洲需要長期實行財政緊縮的事實，將會導致未來政治的不確定性，給全球經濟和金融市場造成負面影響。

　　本地人口不斷老齡化，以及新興經濟體生產力的不斷提高，遏制了歐洲的增長潛力。歐洲必須節儉才能收支平衡，也就是說，歐洲人必須接受生活水平大 幅下滑，降低福利、提高稅收或提高退休年齡。過去十年，德國已經做到了這些，其他國家必須效仿。但這非常困難。許多歐元區國家的百姓拒絕降低生活水平，給 各自的政府施壓，試圖另尋出路。但另一條出路就是更多舉債，終將導致更多危機。

　　美國跟歐洲相似。其經濟中有一部分類似於南歐。美國失業率高企，更多是由於全球化的現實，而不是國內需求不足。奧巴馬政府的刺激政策不會解決問題。

　　增長低迷和失業率高企將會在未來十年糾纏著發達國家經濟體，揮之不去。德國也在劫難逃。未來發達經濟體的政策方嚮應該是緊縮而不是刺激。

　　未來十年發達經濟體面對的經濟困難可能導致社會不穩定。倫敦式騷亂可能蔓延到西方其他主要城市。這將使其難以用政策措施來應對財政赤字。因此，當前的危機會持續很長時間。

出路何在

　　大眾仍然期待著全球經濟能像過去一樣復甦。這不可能。全球經濟下一個上升週期必須由新興經濟體引領。但是，此前其增長主要依賴出口。除非它們改變增長模式，否則，全球經濟仍將一蹶不振。

　　以當前匯率計算，發達經濟體佔全球經濟的比重為70%，新興經濟體的比重為30%。但以購買力平價計算，兩者幾乎不相上下。新興經濟體的出口增長模式今後將難以為繼，因為它們比以前大太多了。

　　新興經濟體必須從出口帶動經濟增長轉為消費帶動增長，這樣全球經濟才能重獲發展勢頭。但是，新興經濟體的收入水平目前還太低，無法轉為消費模 式。捷徑在於吸引跨國企業大量投資，從而快速提高收入。由於政治風險不斷上升，需求低迷，跨國企業不安於歐美，希望尋找新家。東亞，尤其是中國，條件有 利，可以成為跨國企業的新家。

　　德國、東亞和石油出口國都擁有大額貿易順差。隨著歐洲債務危機降低德國主要貿易夥伴的需求，其貿易順差將會減少。石油出口國的經濟較為單一，不適合跨國企業落戶。只有東亞擁有勞動力、增長潛力和資本盈餘，足以吸引跨國企業。

　　一旦跨國企業落戶東亞，其投資規模將足以讓東亞消費者過上西方的生活。投資過程將提高亞洲工人工資至西方水平。他們隨之擁有足夠的消費能力，讓這些投資有所回報。這將是構建新的全球經濟的大工程。

　　中國必須在這一過程中發揮主要作用。作為全球第二大經濟體和第一大貿易國，中國有能力也有責任這樣做。

　　中國必須以正確的方式將其貿易順差投入全球經濟，以使其正常運轉。吸引跨國企業進入中國資本市場，是全球經濟復甦的第一步，也是必要的一步。這符合中國的利益。

　　作者為玫瑰石顧問公司董事，經濟學家

人生，可以不止這樣！

2011-11-14  TCW

我們每個人，都一定聽過「龜兔賽 跑」的故事。 那隻先天優越卻缺乏耐心的兔子，因為太過大意，而輸給了比較遲鈍但有恆心的烏龜。 好，故事結束。請捫心自問，你，會想當烏龜嗎？ 沒有，我們多數人，只會想當一隻不這麼大意的兔子。 你可以再問自己，這個寓言，是不是也在暗示我們，遲鈍的人就需要更努力，而且，比較遲鈍者，只有當聰明的人偶爾失手時，才會有機可乘？ 當真正的贏家！要有成長心態，而非定型心態 如果你的答案是：「好像是。」 你可能已經如多數人一樣，被「舊成功」的價值，給制約了數十年而不自知。 這個框架，可能就是讓你，對現狀不滿，而且讀完名人傳記如蘋果（Apple）創辦人賈伯斯（Steve Jobs）的冒險故事後，會熱血沸騰個三天，卻還是不採取行動改變的真正原因！ 史丹佛大學心理學系教授德威克（Carol S. Dweck）在其著作《心態致勝》（Mindset: The New Psychology of Success）一書中，分析運動選手、企業領導者與教育等各層面的傑出者發現，真正的贏家，多具有「成長心態」的特質，而非「定型心態」。 某種程度上，「心態」（mindset），就像是一組解釋世界的框架，幫助我們認知周遭所發生的各種事情。 「定型心態」者，相信能力都是與生俱來。所以，聰明人不必太努力，就會有好表現；失敗者，即使努力也會徒勞無功。因此，很多常被說「好聰明」的小孩，更不 願意去嘗試，因為從小，父母就不自覺的給他套上一個框架，讓小孩認為，「我很努力，反而顯得我不夠聰明，」「我不該認真畫圖，否則他們會看出我不是畢卡 索。」 終生都要改變！即使失敗了，也是學習的契機 到了職場之後，「不冒險」、「不努力轉型」，成為大家最容易捍衛自尊的方式。 但「成長心態」的人，則認為終生都要改變，他們相信只要花功夫努力，一定會有收穫， 就算失敗，也是學習的契機。德威克曾經以國中生為實驗對象，經過八週的練習，讓一組學生相信大腦是可以像肌肉一樣被鍛鍊。根據老師評估，班上七六％參加過 此課程的學生，都成績較佳且有正面心態。結果說明：成長心態是可以學習的，而且可以改變人生。 我們都同意，這是個非變不可的時代，但往往「知道」，卻沒有行動。 太多內外在的規則制約著我們，而我們都不自知。 康乃爾大學（Cornell University）實驗發現，在電影院被分配到大桶爆米花者，比拿到中桶的觀眾多吃了五三％。當研究人員說明實驗結果，證明吃爆米花的量，其實是受到 容器大小的擺布，但大部分的人還是不以為然，並強調「我才不會上當。」 你因戀人要跟你分手而感到痛苦，其實是因為，你的大腦神經不願意再重新學習。因為，當人們墜入愛河，兩人從大腦情緒中心到性慾中心，都需要大量重組數以千 百萬計的神經迴路，甚至連嗅覺神經都要習慣對方的氣味。當要分手，你腦中已經固定的神經連結必須重新設定。所以你直覺式的拒絕改變。 解開腦內繩子！過往經驗，不該成為約束力量 曾經有人發現這樣的現象：牽一頭大象，用一條細繩就可以了，而牽一頭小象，卻需要較粗的繩子。理由是，大象已經被約束慣了，沒有想過自己的力量，其實完全 足以掙脫繩子的控制；小象則不同，他沒有形成被約束的慣性思維，儘管力量小，反而更需要繩子的控制。 每個人的腦袋裡，都有很多細繩子。 數千年前，佛經《圓覺經》就已經提醒了我們，「知見障」這條細繩的存在。意思是說：有時候，我們的知識、見識，或者過往的經驗，會成為我們了解真相的障 礙。 幸運的是，雖然有些繩子存在眾人的腦袋裡有數十年之久，但是，解開它，也可以在一念之間。 當所有人告訴張陳映美，這位超過七十歲，罹癌兩次，胃被割掉四分之三的平凡老人，年紀越大，離夢想就越遠時。她卻轉念想：「就因如此，改變才要趁早，」於 是完成了很多人一生都做不到的機車環島之旅。 「可以先從嘗試在可容許後悔的範圍內， 去做習慣以外的事情。」這是心靈工作室負責人王浩威建議我們，可以打破內在框架的方法。 如果，你此刻也在想，自己不敢轉換跑道，不敢追求夢想的真正原因，會不會只是「定型心態」又在作祟：「重新設定好難！」「失敗很丟臉！」當你願意開始去質 疑一些「理所當然」的事，你其實，也正為你腦袋裡的繩子悄悄鬆綁。 請相信，你的人生不止這樣！ 【延伸閱讀】別教出定型小孩 小心，當你跟你的孩子說，「你學得好快！你真聰明！」時，你可能也正幫他們的腦袋繫上細繩，讓他成為一個怕冒險的定型小孩！ 其實，只要改變鼓勵小孩的方式，就能夠培養他們的「成長心態」。 當小孩成功時，以「你好用功」、「你好努力」取代「你好聰明」、「你好能幹」。 小孩喜歡稱讚，但是如果只讚美天分，效果卻是稍縱即逝。一旦受到挫折，他們就馬上變得沮喪無助。因為孩子隱約接收到的訊息是：如果成功代表聰明，那失敗就 代表我很笨，這就是「定型心態」。 你的讚美應該是「你的作業好花時間，好有耐心」、「這幅畫好漂亮，是怎麼畫的？」給孩子讀名人傳記時，著重在他們的熱情投入，而不是與生俱來的天賦。 當小孩失敗時，別輕易說：「因為你很懶惰！」 當孩子打翻了桌上的一壺水，你會說「你真是笨手笨腳，」還是教他怎麼把地板擦乾？ 當你越常評價孩子，無論是「神童」、「懶惰」或「搗蛋鬼」的標籤，都會讓他們覺得父母一直在評斷他表現的高低。 你可以表達失望不滿，然後引導孩子解決問題。 例如「我真的很氣你把功課丟在那裡，到底什麼時候要做完？」「我知道作業很無聊，那你說怎麼樣才會有趣？」你可以對子女設定高標準，但是同時要指導他們如 何達到。 你的訊息需要傳達的是 ：失敗無損於他們的價值，不過如果希望自己表現得更好，就需要更多的付出。（文●吳中傑） 【延伸閱讀】你是自我設限的人嗎？ 只要符合其中一項， 你可能就是「自我定型」的人， 也正教出「自我定型」、 難以打破框架的小孩（請見138頁〈別教出定型小孩〉） 如果你常這樣想：1.讀完蘋果賈伯斯的成功故事後，激起的熱情只有3天就沒了。2.我只是不想努力，要不然我什麼都做得到。3.每次覺得失敗，就代表我比 別人差。4.每當工作出現瓶頸時，第一個反應就是很沮喪。 如果你這麼教孩子：1.乖孫，你好厲害，根本沒讀書，成績就拿了A！2.女兒，你學得好快，你真聰明！3.老婆，看看那幅畫，我們的兒子是未來的畢卡索 吧！ 資料來源：《心態致勝》整理：吳和懋

蟲洞：不止是中文Siri

http://news.cyzone.cn/news/2012/04/22/226096.html

不止是分家產 蔡東豪

2012-6-14  NM

李嘉誠在長和股東會上，主動宣佈分家產計劃：上市王國長和系股權由長子李澤鉅管理，而李嘉誠會全力協助次子李澤楷發展新業務，投資金額會是 李澤楷現時資產的倍數計。傳媒分析指，李嘉誠主動宣佈分家產計劃，主要是回應新地郭氏家族因爭家產掀起滿城風雨，甚至惹上官非，主動向市場有秩序地交代， 凸顯李氏家族做事井井有條，家族成員沒不和。這個解釋正路，不過事情未必如此簡單，我還看到表層下的政治意義——李嘉誠資產的大部分將來會陸續投資到海 外。

特首選舉期間，傳出富豪撤資論，意思是大部分富豪支持唐英年，假如梁振英當選，富豪會由香港撤資，矛頭指向李 嘉誠。我查不到撤資論的源頭，但那時候李嘉誠堅稱絕無其事，指不論誰當選特首，也不會撤資。李嘉誠一向小心言詞，不會被傳媒揪後腳，但「撤資」怎定義？我 覺得這是重點，傳媒沒考究過，但我相信李嘉誠有。 傳媒替富豪算身家，一律以上市公司市值來計算，然後隨便估計富豪私人資產，通常身家大部分是以上市公司資產為主，因為有根據。以上市公司資產作為「撤資」 定義的準則，李嘉誠「撤資」即是賣掉上市公司股權，轉而投資海外，我同意這個可能性不大。李嘉誠公開聲稱不會撤資，我相信他也考慮過這一點，他不會減持長 和系股權，因此他說不撤資不會錯。至於長和系內公司投資海外，這不算是撤資，只是企業資產分配的決定，況且長和系一直以來都積極投資海外。 問題是，上市公司資產是否代表李嘉誠身家的大部分？我認為不是，我相信李嘉誠非上市公司資產比上市公司資產大，而且是大得多。假如李嘉誠把非上市公司資產 的重心放在海外，這算不算是撤資？李嘉誠從來沒有透露非上市公司資產規模，傳媒沒嘗試計算，這部分在傳媒雷達網以外的資產是問題所在。 李嘉誠非上市公司資產包括李嘉誠基金會和私人資產，投資界眾所周知，基金會活躍投資科技項目，由專業團隊負責，是全球科技界最活躍的投資者之一。李嘉誠能 夠成為Facebook股東，不是單靠人家俾面李嘉誠，而是專業團隊做了很多專業事情。據我所知，Facebook是基金會科技投資的冰山一角。我相信一 直以來基金會投資都是以海外為主。

這次李嘉誠分家產最大的啟示，是他會全力支持李澤楷建立他的王國，而支持李澤楷 的資金來源應該是李嘉誠的私人資產。我幾敢肯定，李澤楷將會建立的王國重心不會在香港。過去十年，自收購電訊盈科（8），李澤楷在香港的公眾形象一直不 佳，差不多跌到乞人憎地步。幾年前，電訊盈科私有化弄至滿城風雨，傳媒夾攻，在香港這是非地做刁，換轉我是李澤楷，也會有心淡感覺。假如今日開始父親相助 建立王國，李澤楷不會選香港，環球經濟低迷，周圍有平貨執，以李澤楷的國際脈絡，我相信他選擇做國際大亨。 對我來說，李嘉誠分家產的意義，是他將會把私人資產（我估計等於他整體資產的大部分），透過李澤楷，投資在海外。這算不算撤資，讀者自行判斷。 其實李嘉誠不止一次在公開場合指，香港投資環境太政治化，而這政治化環境將會變本加厲。李嘉誠每做一個項目，都容易惹來「官商勾結」的指控，愈辯愈黑。相 反，投資海外的經驗和能力，不是每一個香港富豪都擁有，有選擇的時候，李嘉誠會怎樣做，值得深思。分家產是「撤資」或是「加重海外投資」，界線很模糊。 李嘉誠分家產對香港有重大政治影響。梁振英要建立大有為政府，積極推行產業政策，政商關係將會更複雜。過往香港有大型項目，政府通常跟大孖沙合作，假如大 孖沙之首對投資香港的熱情冷卻，政府產業政策的夥伴，很大機會由中資企業取代。有些香港人見到廣東道多些內地人，他們的舉動和偏好跟香港人不同，已感不 安。未來日子，大有為政府拍上一個對公平、公開、廉潔有獨特見解的祖國，將會上演連場官商勾結的好戲。

凡客緊縮：四年燒錢不止 反思大冒進

http://www.21cbh.com/HTML/2012-11-29/5MNDE5XzU3Mzg5Mg.html
「我們是有裁員，可這是從年初就開始的結構調整的延續。」面對最近微博上「凡客」裁員25%的說法，凡客公關總監焦宏宇指25%數據不實。

凡客誠品CEO陳年對本報表示，一年前，凡客準備赴美上市，「2011年停下IPO，現在看來是對的。」

「看這一年的中概股，其實我們還是很慶幸的，沒有選擇流血上市。」焦宏宇稱。如今一年已過，備受詬病的資金、庫存及人事變動等問題依然被提及，今年如風達大面積裁員及供應商削減等也讓凡客在2012年依然遭受非議。

不過陳年本人對外界的非議並不十分在意，11月29日，他對本報回應稱，「只要凡客變成一個健康的公司，強壯起來，上不上市並不重要。」

縮減溯源

「如風達的業務並不是我對其他電商不開放，而是這個需求不存在了。」

按陳年所說，「2011年11月到香港請索羅斯吃飯，他說從今天到12月8日什麼都不要做。」 後來陳年得知，索羅斯在飯局兩天之後，給歐盟寫了信，發表關於歐洲局勢的觀點；也正是在12月8日，索羅斯等人開會，對經濟形勢也作出了預判。

陳年稱，巧合的是，凡客預期掛牌時間是12月8日。由於12月8日後美股持續弱勢，凡客最終放棄IPO。

臨門一腳最終未果，輿論亦將凡客未能上市的原因歸於庫存、資金及人事變動等。

凡客在質疑中開始「刮骨祛毒」。「現在沒上市，還能去做一些大的架構調整，如果一旦上市，每一個動作都是要通過層層審批的，如果上市之後發現走錯路會更痛苦。」焦宏宇稱。

2012年8月，凡客誠品（Vancl）全資自建的配送公司如風達收縮，經營快遞的城市由26個減到6個，僅保留北上廣深及西安和武漢。

「凡客作為服裝商，銷售有淡旺季之分。如風達作為快遞公司同樣面臨淡旺季。」陳年解釋，「一旦進入淡季，這麼大的隊伍怎麼去消化？2010年到2011年，電商泡沫，無數小電商遍地開花。如果這個都做起來，那麼對快遞業的需求是井噴的。」然而事與願違，小電商死掉很多，「如風達的業務並不是我對其他電商不開放，而是這個需求不存在了」。陳年表示。

凡客回應稱，「沒有訂單業務，我們也沒必要支撐那麼大的隊伍。」

反思冒進

互相推諉與個人權利太大甚至導致個別環節出現腐敗

除人員調整外，曾經快速提振業績的結構也被徹底打散。

今年之前，凡客只有兩個一級事業部，基礎產品部與新產品部。7個二級中心，包括營銷、推廣、品牌、倉儲、物流及呼叫中心。基礎產品部負責襯衫、帆布鞋等各類產品的銷售規劃和產品規劃；新產品部則負責生產及工廠下單等。

而基礎產品部每一種產品，比如襯衫或者鞋，都可能有上百個品類，就導致了一個人可能同時管幾條產品線的銷售規劃，一個人甚至有簽幾千萬合同的權利。

而彼時的陳年也說過一句豪言壯語，從2010年的10億宣稱2011年達到百億，繼而到2012年到300億。五年的規模更是到了驚人的1500億。

或是此前有上市的衝動，這樣的規劃對上那樣的結構便造就了凡客大躍進式的發展。

陳年曾透露：某產品線新負責人，決定大力發展配飾，承接5億任務。部門卻只有10個人，隨即三個月內決定招聘至50人。但人員到位之前，每人每天需要完成300個sku（單品）才能保證完成任務。因此不斷尋找供應商並不斷擴充品類，質量也受到影響，大量庫存也由此積壓。

在其他產品線上，情況類似。而結果便是每天產品線都瘋狂招人完成任務量，導致陳年覺得辦公樓居然沒幾天就坐滿了。

而生產部門與營銷部門則積怨已深，營銷部門銷售不好便指責產品難看，產品則指責營銷差。這樣的互相推諉與個人權利太大甚至導致個別環節出現腐敗，陳年必須為整個架構進行重新組織。

目前，在今年6月份，凡客最終確定了6大6小事業部，19條產品線，4大生產中心，1個質檢中心。

將大類產品作為事業部運營，包括鞋子、運動休閒類產品、襯衫針織、女裝等等。「這樣的好處就是專人專項，每一個人可能只是負責鞋子中的一種單品或幾種單品，而非原來幾條產品線。」焦宏宇表示，「每一個事業部都有一個營銷中心，這樣事業部也能為其庫存負責。」

而4大生產中心則與事業部平行，負責與供應商聯繫，徹底杜絕此前不同部門為了業績而瘋狂下單不計庫存的行為。

而調整結構的同時，凡客也在減少供應商與sku。「我們現在就剩100多個供應商了，減了一半吧；而且sku也由此前的巔峰20多萬、不計類型的產品減到了現在的六七萬個，因為此前覺得只要有平台什麼都做，什麼小家電和生活用品都有，但長期看這樣的產品不適合凡客這樣的品牌，所以砍掉；而營銷成本則是比去年縮減了一半。」焦宏宇表示，一系列縮減，最終讓凡客將毛利率從去年的30%提升至今年40%至50%。

「通過調整，我們知道什麼能做，什麼不能做。讓凡客產品回到我們力所能及的尺度中。未來去慢慢探索創新試錯的可能，即使錯，我們也知道如何控制公司了。」陳年表示。

自身如何造血

在沒上市的情況下，燒錢總會燒完

陳年希望四季度盈利。這樣的行為似乎更像是為其未來「打包票」。一直以來，凡客都在虧損，燒錢。尤其是在過去的四年中，凡客吸引了6輪、4.22億美元的投資。

一位凡客高管曾坦言：「已經6輪融資了，即使不上市也不會有人投資了。所以在沒上市的情況下，燒錢總會燒完，必須擁有自身造血能力才是最重要的。」

而陳年目前的想法也是上市與否不重要，只要企業自身健康。

凡客第四季度能否盈利非常重要，關係到是否能提振投資者信心，凡客是否有自己造血而非繼續靠輸血過活的能力。

然而，凡客大動作調整改革，上市或仍然沒有那麼容易。有消息稱如果凡客IPO，其估值應高達45億美元，但現在的資本市場環境，投行承銷壓力很大。

對於即將結束的2012年，陳年說，「資本市場好我們就上，不好我們自己活得也不錯。」

紅罐王老吉---少的不止是那點氣！ 同福 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e6nj.html
今天去樓下的超市又仔細的看了一遍，貨櫃上依然殘存著一罐被捏的很扁的王老吉，我用手輕輕加了一下力，罐子又另外一個方向扁下去，我拿起傍邊一排一排的加多寶，如何的用力都難壓扁！問題不是誰捏扁的，更深的問題出在，王老吉的罐子為何這麼容易捏扁，而加多寶卻不能？

小偷和守衛的博弈----為什麼造假屢禁不止 有限次重複博弈

http://xueqiu.com/1878306520/23475938
最近萬福生科造假案沸沸揚揚，憤慨者大有其人，我們該如何理解這種現象，如何正確的應對？我這裡試圖用最簡單的經濟學邏輯來解釋該現象。

我們從博弈論裡面著名的案例《小偷和守衛的博弈》來做簡單的分析，如下圖所示：


查看原圖上圖中小偷（萬福生科等造假者）可以選擇偷或者不偷（造假或者不造假），守衛（監管者）可以選擇睡或者不睡（嚴格監管或者放鬆監管），如果守衛睡覺小偷一定得手，收益為V，這時造成損失守衛被罰，收益為負D，如果小偷偷盜被抓，則要受到懲罰，導致小偷損失為負P，如果守衛睡覺而小偷沒來偷，守衛因為偷懶獲得收益S。

從上圖中我們可以明顯看出，小偷和守衛都沒有最優策略，小偷偷與不偷跟守衛睡與不睡有關，同時守衛睡與不睡也跟小偷偷與不偷有關。

所以這裡問題的關鍵在於守衛是否睡覺（因為守衛睡覺小偷偷是理智的），或者說守衛睡覺的概率大小，那守衛睡覺的概率大小是多少呢？這裡我們就必須討論守衛睡覺能得到什麼，或者說他的期望效用是多少？

這裡假設小偷偷盜的概率是Pt，守衛睡覺的概率是Pg，那我們馬上可以算出守衛睡覺的期望效用（收益）：

ER = (-D)×Pt + S×（1-Pt）

上面守衛的期望效用可以做成如下圖：

查看原圖
上圖也許你馬上看出來三個結論：

第一、小偷偷盜的概率小於一定程度的時候守衛睡覺的收益是正的！

第二、加大對守衛的處罰會降低小偷偷盜的概率，因為守衛的處罰更大，小偷只有偷盜的概率更低守衛睡覺才能取得正效用。

第三、最驚人的地方在於小偷偷盜的概率原來跟對小偷的處罰無關，卻與守衛的處罰力度有關！！！！！！

總結：我們一天到晚聲討造假者的時候是否應該反思一下目前的制度，為什麼會造假，造假的機制在哪裡？上圖我們有一個假設是守衛不會從偷盜者那裡得到好處，可是現實中監管者卻明明白白的從造假者那裡受了紅包，這時監管者放鬆監管的可能性更大了，這也是我們哀股市場的悲哀。

建議：重獎舉報者，讓股民自己來監管，實行辯方舉證制度，證監會變化角色為執行者，因為只有股民和他持有的股票的利益是完全一致的，這件事情上股民一定不會睡覺

中百集團清理兩億進場費 行業「潛規則」禁而不止

http://www.21cbh.com/HTML/2013-6-22/5NNDE5XzcwOTU5NQ.html

品火鳯(8)：謠不止於智／止於鼙者(第2冊第7回) 脫苦海

http://notcomment.com/wp/?p=12135

大家還記得早「品火鳯(3)：互佈疑陣／資訊不平衡(第4冊第31回)」所講，呂布單人匹馬闖關東軍營寨。
從關東軍的角度，袁尚說呂布為了殺一大將，而損折上萬兵馬。
但是從董卓軍的立場，張遼就說出了外一個版本，這個版本就是今篇所引的內容：

 

第二冊，第七回：英雄傳說

 

 

 

 

劉宗更說，獨眼刺客的謠言，是袁紹派他在軍中散播的，根本就是子虛烏有。
好戲在後頭，就這劉將軍興高采烈之際，「戰神呂布」出現了：

 

 

 

 

有資訊不平衡之下，各方散播虛假消息來達到目的，於今尤烈。
莫講網上，報章雜誌內也有很多真真假假的消息，要一一求證固然沒有可能。
《荀子‧大略》：「流丸止於甌臾，流言止于智者。」
後世簡化為「謠言止於智者」，意思是說，沒有根據、經不起推敲的謠言，智者不會相信，就不會流傳下去。

古人厚道，認為真相一定比謠言可信，最終人們會去信真相，而否定謠言。
但現時近多謠言都是經過精心佈局，其待天下人有足夠的智慧去分辨，有點不設實際。
但是站在我們每一個人的角度，要去保護自己，有時反而不是怎樣分辨，而是壓根兒不要理會閒言閒語。

家母就教過筆者一項絕技，就是別人說你，無論好壞，都閂了耳朵。
好話，壞話，說給你聽一定有某些目的，那倒不如聽了當聽不到。

揭秘華爾街投行家的退休生活：生命不息，折騰不止

來源: http://wallstreetcn.com/node/77610

看完華爾街之狼，有人大概很羨慕投行家們紙醉金迷的生活。但你可知道，為了能夠在退休後維持這種奢華的生活，投行家們不得不繼續操起老胳膊老腿賺錢，美其名曰“實現自我價值”。一生忙忙碌碌，為錢所困，最終還可能面臨“人死了，錢沒花了”的窘境： 你可能不認識Christian Brodie，但如果你在投行工作，你應該聽說過他。Brodie終身在瑞銀任職，他工作了28年，在去年7月也就是56歲時選擇了退休。 在2004年前，他在瑞銀擔任歐洲、中東和非洲投行主管一職，隨後又成為投行部門副總裁，進入了董事會，並成為全球管理委員會成員。 簡而言之，他在投行界是一名大腕，在經過多年守著黑莓通宵奮戰的日子後，他本可以享受退休生活，怡花弄草，陪陪家人。但他的退休生活卻不比以往輕松。 退休後，Brodie非但沒有休息，還給自己攬了不少活。他經營著一家自己的房地產投資公司Grensage，在咨詢公司Intelligent Engineering擔任顧問，並在蘇塞克斯大學（University of Sussex）任教。同時，他還擔任切爾西和威斯敏斯特健康委員會和韋茨委員會主席。前者旨在將藝術融入到醫院環境的設計中，後者則管理著韋茨家族的慈善救助金。 Brodie只是眾多提前退休的投行家的一個典型代表。對他們來說，退休並不是簡單的放松下來，而是依舊忙忙碌碌。 前高盛銀行家Nell Montgomery也是這麽一個人，她2004年從高盛退休後，在諾福克郡開始了自己的豬肉餡餅生意，隨後又成為企業高管培訓機構普雷斯頓協會的培訓師兼心理治療師。 她表示：“那些被投行工作所吸引的人們，極富進取心，熱衷於通過持續不斷的成就來獲得自我實現。正是這一特點讓他們工作非常出色，但這也意味著這幫人即便退休了也‘本性難移’。他們無論是58歲還是21歲，都時刻精力充沛。哪怕你只交給他一片農田，他也會確保將其發展成為一座大農場。” 她還指出，在投行工作的人通常都有“不安全感”，所以他們會不斷通過成就來尋求認可。 投行家們永無止境地工作可能還有一個比較現實的原因，就是退休對於他們這行的來說並不容易。由於已經習慣了奢侈的生活方式，他們退休後所需要的養老金非常可觀，這讓他們不得不繼續賺錢。 Randall Dillard是前野村的投行部主管，並兼管私募股權部門，他將後者形容為“最痛苦的工作”，因為工作時間極長。在經歷了多年每周工作90小時的煎熬之後，他終於在49歲光榮退休。但他卻表示，自己“才休息了十分鐘”，就忍不住去尋找新的挑戰。於是他成立了自己的對沖基金Liongate。 Dillard認為，退休之後繼續工作，賺夠了錢然後停下來享受，這是比不錯的買賣。他說：“如果我能活得夠久，那麽事先多投入一點時間賺錢積累財富，然後在剩下的日子里盡情享受，這樣最好。但如果我不幸英年早逝，那可就糟了。” （原文刊於efinancialcareer，作者Paul Clarke）