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956新天綠色能源電話調研之二 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dyz4.html

因為最近工作很忙，所以關注股票也少了，原本在956出年報後就應該打電話去諮詢一些問題的，拖了很久都沒處理。這兩週我先後撥過三輪電話，都沒接通以前聯繫過的趙副總和葛先生的座機，我猜想是否電話號碼更換了，亦或是不願接待普通投資者。我第一次致電8058羅欣藥業時，撥了20多個電話才找到回答問題的人，當時真是把我是氣壞了，所以才在博文裡痛批了上市公司。我這個人可能過於執著，但執著有時也確實能得到一個結果，自己資源有限的情況下，就只能多付出一點。

 

我查過114和港交所，也問過956的子公司，但最終連956的前台電話都沒弄到，搞得我心灰意冷。今天上午我再一次撥了葛先生的電話，終於是接通了。原來他們倆從9號起就出國去歐美做巡迴路演了，昨晚剛回。

 

在簡單地說明來意後，我們問答如下：

 

一、              問：最近我從一些風電行業工作的朋友那得知，4月份以來河北張家口的風很不錯，但限電厲害，不過對方是華電的。另外聽說甘肅、蒙西和遼寧等地限電也很厲害。那麼956的情況如何？去年公司年上網小時只有2050小時，今年預計2000-2100小時，是否過於悲觀？

答：河北壩上地區一直都有限電，大概比例是5%-11%之間，蒙西比較厲害，達到20%。承德地區今年剛開始限電。956也有一些影響，不過公司在南網的電場都是100%上網，所以去年整體限電比例不到4%，今年預估5%。2011年風電運營天災人禍，特別是下半年，風電基本沒有利潤，所以今年不敢預估，怕達不到目標，投資者會給我們壓力。956已經建成的電場，上網小時還是有保證的，只不過像去年下半年風小這種情況，沒辦法預計，所以先預估保守一點。實際上，如果一個地方限電超過20%，國家已經不會再批新風電場，所以正常情況下，風電場還是有一定的利潤保證的。

 

二、              問：對國家能源局要求最大限度的消納風電這個指示如何看？電網為什麼要限電？持續性如何？今年國家有可能對風電出進一步的支持政策不？

答：其實電網還是有能力消納風電的，只不過它積極性不夠，國家的態度與電網公司的行動並不一樣，雖然上火電和上風電，電網的利潤是一樣的，但上風電時的前 期投資會大一些，所以電網沒有積極性。另外，像媒體報導的脫網事故，其實沒什麼實際損失的，特別是對風電場，這就好比跳閘停電了一樣，只是嚇到了電網，結 果電網增加了很多上網的標準，比如低電壓穿越，相信今年6月份改造全部完全後，就基本沒有類似事件了。除非以後政府搞配額制，強制電網上風電的比例，不過18大前，出政策的可能性應該不大。

 

三、              問：您個人對整個風電行業及956未來幾年的平均增速如何判斷？市場上有人甚至質疑整個風電行業都只是政績工程，也許10年後會成為一堆廢鐵，您怎麼看？

答：按目前的行業規劃，及電網的建設速度，未來幾年風電行業有望保持年均15GW左右的裝機速度，按目前近70GW的存量來看增長20%。風電行業將由原來的瘋狂增長，年年翻倍轉為穩步增長。如果風電真像有人質疑的那樣會成為一堆廢鐵，那發改委早就跳起來了。具體到956，計劃到2015年，控股裝機翻一倍到3GW，今明兩年可能會慢一點，2014和2015年會快一些。

 

四、              問：為什麼國家能源局十二五規劃第一和第二批風電核准項目裡，956只有250MW，量比較小？國家能源局核准與實際開工有何差別？

答：十二五規劃首批裡邊，956有500MW（後來我上網再搜索了一下，以前網友提供的鏈接裡第一批沒有包括河北省，能源局針對風電資源豐富的黑龍江、內蒙古、河北、吉林另外下達了項目計劃安排通知，黑龍江擬核准項目規模為210萬千瓦、內蒙古為563萬千瓦、河北為302萬千瓦、吉林為208萬千瓦，合計1483萬千瓦），第二批250MW，不算少。國家能源局規劃的項目，其實不一定最終核准和開工的，而不在規劃中的項目也有可能會開工。為什麼？因為國家能源局只有二三個人負責這個事，根本沒能力和精力逐個項目研究分析，所以實際的核准工作仍和原來差不多，在省發改委那邊做。

 

五、              問：公司去年新增了5GW的資源，絕大部分在省外，是因為省外上網容易的原因嗎？今年具體的建設計劃如何？

答：東南沿海地區上網確實容易些，雖然風速低，但上網價格普遍高一些，有些地方政府還給政策補貼和優惠。省外的資源，由於公司去年才開始發展，因為得先測風一年，然後才能做計劃，所以這兩年還沒有什麼項目開工，公司目前正在山東云南談項目。

 

六、              問：目前風電場的成本和風機質量如何？

答：今年風電的資本支出計劃是23億元，計劃建設250MW的項目，這大概需要20億左右，每個50MW的電場需要4億出頭，另外有些工程前期準備和以前的收尾工程。每個風電場的成本會有些差異，除了風機的選擇外，有無升壓站、地形等情況不同，也會導致建設成本不同。目前風機品牌，單品是GE的1.5MW最多，存量裡邊國外品牌機佔了一半，在同行中比例可能是最高的了，公司也是慎重考慮了安全質量的。

 

七、              問：CDM的收入延續性如何？國內是否會建立碳交易市場？

答：在2012年底已經簽訂的CDM合約，有效期會延續到2015年，但是價格需要與買家重新談判，公司正在與一些歐洲買家協商。按現在的市場交易價格來看，一個50MW的電場已經不到500萬人民幣了，合約的具體情況現在不好說，可能會跟隨現貨市場價格波動。（也就是說，這個收入肯定還會有，但按目前行情，價格在2013年極有可能大幅下降。）國內建立碳交易市場比較確定，節能減排是大勢所趨，但最終還是需要具體的量化指標才好實施。

 

八、              問：針對目前的風電形勢，公司如何權衡風電與天然氣的發展？有無考慮將天然氣分拆上市？

答：天然氣和風電都是很確定的賺錢項目，公司的發展規劃是按哪個比較好做來選擇的。比如天然氣雖然回報好，但不是說想投就能投的，要考慮管道的規劃和效 益，不可能重複建設管道。另外，管道建好後，有個市場培育期，一般前二年都是沒有利潤的。而風電雖然投資大，但建設期短，出績效也快。公司暫時沒有考慮過 分拆上市，其實還有投資者認為天然氣拖了後腿，想拆分出風電。公司認為市值還是太小了，這次去歐美，費了很大的勁才說服某機構投資，因為對方認為市值小， 資金進出困難。所以如果再拆分的話，就更沒有投資者關注了，畢竟公司不是央企。（我猜測，公司去歐美路演，對投資者熱情，可能還是想未來再融資。以前我曾 問過回A股上市的問題，當時說按規定至少也要2013年後才行。按目前市況，增發可能性小。）

 

九、              問：為什麼有部分風電場項目從固定資產轉到無形資產？

答：這是安永要求的，可能是看到畢馬威在核龍源時，也有特許經營權的項目。公司有兩個項目與政府簽訂了特許經營權協議，即要求25年後公司將風電場拆除恢復到規定狀況。其它的項目在折舊時，都扣減了5%的淨殘值，轉入無形資產的這兩個項目沒有扣除淨殘值，但按25年攤銷，這個對損益表基本沒有影響的。

 

十、              問：956只佔下邊的河北省天然氣公司55%的股權，有無可能收購少數股權？今年天然氣的資本支出計劃如何？

答：河北省現天然氣公司另外45%的股權屬於1083港 華燃氣所有，港華燃氣是成功的大公司，要想收購它手中的股權那可能性基本沒有，因為河北省天然氣是它最優質的資產，再說公司與港華一向合作愉快，省內的項 目大多繼續用合資公司來做。省外的項目，比如山西煤層氣，就是新天自己做的，不是用合資公司來做。今年天然氣資本支出計劃是10億元，其中三分之一是用來投資與中石油的LNG項目；三分之一是山西的煤層氣項目，這二個項目都沒有控股，不能並表。剩下的是一些縣級管網的收購，項目比較小。

 

十一、       問：對今年天然氣的增長怎麼看，玻璃等建材行業對天然氣的需求影響如何？天然氣價格變化及兩廣價格改革試點怎麼看？

答：保守估計今年天然氣銷售量可以達到15%左右，毛利率隨著價格的上漲可能會略下降，但單位毛利空間會保持不變，也就是說，毛利額可以有15%的增長。公司的天然氣銷售中工業佔45%左右，公用事業單位及居民佔55%左右，原有的玻璃等建材行業需求是可能會下降的，但會有其它的工業需求彌補，整體量不會減少。對兩廣的天然氣改革試點，個人認為凡是符合市場定價的機制，最終都是正確的和有益的。

 

十二、       問：網上報導中石油從西亞進口的天然氣，巨虧200多億，而美國的天然氣價格目前正創出10年新低，這是為什麼？頁岩氣對中國的能源格局影響如何？會否衝擊現在的天然氣和風電？

答：對中石油的進口天然氣巨虧表示懷疑，西亞的管道氣與美國不一樣，西亞漲美國跌是有可能的，不過如果西亞真漲價了，中石油也是有提價轉移的呀。頁岩氣在 中國還是個新東西，勘探技術等都未知，目前看不到影響。就算未來真的大力發展了，那麼衝擊的也應該是煤炭。目前天然氣佔中國一次能源消費的比例不足5%，連居民生活用氣都滿足不了，發電之類的隔得太遠了。另外，目前天然氣發電的成本也高於風電，再說風電是可再生能源，兩者不存在直接衝突關係。（個人覺得天然氣的發展前景確實很陽光，污染比煤炭小，成本比石油低）

 

十三、       問：公司今年的資金壓力如何？借貸成本影響幾何？

答：公司負債率相對行業平均水平是很低的，沒有壓力。倒是大唐等公司壓力比較大，公司有一個項目和大唐在一個地區同時開發，結果因為大唐實在是缺錢，連累到公司上網。今年的資金成本預計由去年的5.76%上升到6.14%，大概會增加財務費用2000多萬元。

 

十四、       問：公司對分紅怎麼看？能否把年末分紅拆出一部分到中期？另外能不能像龍源電力那樣每月公告發電數據？

答：去年分紅應該是超出絕大部分投資者的預期了，甚至還有投資者質疑我們，是不是對風電發展不看好了，所以才分紅。公司當時也是考慮到二級市場表現太差，這麼確定的項目，這麼好的公司，竟然連淨資產的價格都沒有，想不通啊。按招股書的承諾原本分紅率是15%的，考慮到回饋投資者，加上公司手頭資金也比較寬裕，所以才高分紅。拆分部分到中期分紅的意見，會幫我傳達給董事會。每月公佈發電數據的問題，主要是公司現在人手也不是很足，又有天然氣業務，一旦這個月公佈，以後每月就得例行，還是有些工作壓力的，不過建議可以代我轉達。

 

十五、       問：為什麼公司的網站等地方都沒有聯絡電話等方式？

答：主要還是人手不夠，沒有專人負責這方面的事務。目前可能考慮會先公佈一個電子郵箱，讓大家有個溝通的渠道，未來也會考慮像龍源等公司一樣，在網站上做一些互動問答。另外，公司每年5月和10月會參加香港的行業集體活動，有興趣的投資者可以與券商的研究員同行。目前大概有近10家機構覆蓋公司，比如大摩、麥格理、花旗、新加坡政府投資基金、國元、越秀等。

被忽略了的燃氣公司：新天綠色能源（956 HK） 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c40010157zn.html
2012年6月9日在深圳慢牛投資俱樂部的發言，

最近幾年，中國燃氣板塊確實為投資者賺了很多錢。而且這個板塊很抗跌。我最近研究了一家公司，現在我把初淺的認識提交給大家研究。我首先強調，這家公司的風險很大，就像其它每個上市公司一樣。

我關注這家公司的原因如下：新天綠色能源（956 

HK）的業務具有較強的防禦性，利潤成長率在30％以上，今年的市盈率5－6倍，0.7倍的市淨率，5.5％的股息率。它的股價比一年半前的IPO價格跌了一半。

新天綠色能源（965 HK）背景介紹：
它是河北省國企，由河北建投所控制。它是該省最大的天然氣分銷商，現在擁有兩條天然氣長輸管道、四條高壓分支管道、十四個城市天然氣項目、以及兩座壓縮天然氣加氣母站，管道輸氣能力達到15億立方米，2011年本集團銷售天然氣量為12.1億立方米。

另外，新天運營風電場20個，控股裝機容量1,201兆瓦，權益裝機容量1,048兆瓦。以控股裝機容量計算，該公司在中國居第十位，是河北省最大的風電運營商。 截至2011年12月31日，公司的兩條長輸管道為（1）涿州市至邯鄲市，和（2）高邑縣至清河縣。

它有如下優點：
（1）安全性。它是河北省國企。而且在壟斷性行業。它在河北省佔有統治地位。對於這個行業的企業來說，它的負債率也很低，淨負債相當於股本的54％。

（2）高成長性。銷售收入從2008年的10億元人民幣，增長到2011年的31億元。同一時期，每股盈利也從4.3分增長到13.9分。這兩項指標的複合增長率分別為45.8%和47.8％。我認為，每股盈利還可以持續高增長若干年，因為它上市融資尚未發揮效益。

（3）高回報率。2011年，EPS 每股盈利 0.17 人民幣（即0.204港元）。 2011年該公司的 股東權益回報率(ROE)只有8.5％。這當然不好，但是，這有兩個原因，一是IPO資金的流入，大大地提高了分母（即股東權益），而分子（淨利潤）還沒 有馬上顯現出來。注意：這是個公用事業公司，上市才一年多。在IPO之前，它的股東權益只有15億元。它的ROE在2009年和2010年分別高達 12.4％和18.6％。

（4）股票的估值非常有吸引力。它的IPO在2010年10月22日，價格為2.64港元，但是2012年6月1日，它的股價跌到了1.30港元，下跌了 一半。當然，這不能說明問題，也許IPO的價格太高？但是我們換個角度來看。它的2011年市盈率5-6倍（用2012年6月10日的股價1.30港 元）。市淨率為0.7倍。同行業的公司一般在16倍市盈率和2－3倍市淨率。

（5）息率高達5.5％。2011年，新天公司每股分紅高達0.058分人民幣（即，6.96港分）。息率高達5.5％（用2012年6月10日的股價1.30港元）。這種高派息率會持續嗎？我們不知道（2011年，它的派息比例為三分之一）。

三大投資風險：

這項投資的最大風險在於它是國企。對於國企的高管究竟有無動力繼續把企業做好，把股東價值最大化放在首位，我們完全沒有把握。未來，它的高管將如何更迭，我們也不知道。

我注意到，該公司的業務全部在河北省。這本身不是問題，因為河北省足夠大。但是，這是不是意味著它的運營更強調政治因素？我們不知道。

這個公司的第二個風險就是，它的風電業務目前佔用資金太多，而且回報率太差。這種狀況何時能夠改善？比如，2011年，燃氣和風電這兩個業務板塊的"分部 利潤"分別為3.5億和3.1億元，不相上下，但是風電板塊佔用的資金遠遠大於燃氣板塊。它們的資產額分別為114億元和17億元。當然，它們的負債額也 大不相 同，分別為70億元和10億元。反對我的人可能會說，風電板塊是重資產型的業務，所以，2011年它的折舊就高達3.2億元，而天然氣板塊的同期折舊只有5000萬元而已。

它的第三個風險是，它下屬單位河北省天然氣公司未來幾年將繼續跟中國石油，北控集團（三家的股比分別為20％，51％和29％）合作打造唐山市曹妃店的 LNG接收，存儲和加工設施。這個項目的總投資66億元人民幣，其中資本金26億元。首期注資10億元已經完成。第二期注資將於2012年完成。

我們認為，從中國石油的其它管道業務來看，這個LNG項目很可能將是一項有利可圖的項目。但是，建造風險尤存。而且，它會不會超過預算的成本？我們無法事先判斷。我不讚成大家盲目投資。你們可以看看。

956新天綠色能源電話調研之三 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e074.html

新天綠色(956)2012-H1中期業績—回顧 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/08/19/%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B22012-h1%E4%B8%AD%E6%9C%9F%E6%A5%AD%E7%B8%BE-%E5%9B%9E%E9%A1%A7/

新天綠色(956)前天公佈 2012-H1中期業績，歸屬股東淨利潤為約3.61億元(人民幣．下同)，較2011年同期增長6.0%，每股盈利為0.1113元(增長6.0%)。 公司每股淨資產為1.66元，而淨債務權益比率(net debt/total equity plus net debt) 為53.7%，比2011年12月31日的54.0%減少了0.3個百分點。

公司表現看來表現一般，但與其它風電同業比較，公司表現其實相當不錯。華能新能源(958)及大唐新能源(1798)已發盈警，兩家公司同時預期上半年利潤同比下降超過50%，主因為(1)部分地區限電加劇及風速同比下降及(2)CERs(核證減排量)市場價格的下降。

筆者相信新天綠色風電業務有較突出表現歸因於：

1. 風電場選址較好：公司風電場選址位於風資源較好而限電較小的地區(註：公司大部份的風電場位於它的主場—河北省)

2. 短CDM項目註冊週期，加快CERs收益入帳：根據新天綠色能源母公司資料，新天綠色繼續保持CDM項目100%的註冊成功率，且註冊週期遠低於行業平均的18個月。

3. 較同業低的淨債務權益比率(gearing ratio)：在2011年12月31日，新天綠色的gearing ratio為54.0%，而龍源電力(916)、華能新能源及大唐新能源分別為59.6%、63.5%及72.6%。高gearing ratio代表高負責，而高負責導致高利息支出。

盈利預測—事後檢討

筆者于2012年6月26日預測每股盈利較2011年同期倒退28.1%，與公司的實際業績相差高達34%，預測錯誤很大。筆者的預測是基於1,020小時的風電場平均利用率，而該數位是從以下對話估計得來的(http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e074.html)。

歲寒知松柏問：大股東的網站上曾報導1季度公司利潤2.49億，請問是稅後權益淨利潤還是稅前利潤？今年風電上網情況如何？有朋友告訴我，1-5月上網是890小時，這個資料對嗎？

執行董事趙輝先生的回答：2.49億是稅前利潤，沒有扣除中華燃氣等公司的少數股東權益。今年一季度持續了去年下半年反常的氣候，4月份開始恢復正常水準，前5個月上網890小時應該差不多，6月份是小風月，應該只有一百多小時。正常年份下，上半年1200小時和下半年1000小時是沒有問題的，今年全年如果能達到2200小時那就是非常好了。

事後看來，趙輝的回答有些模稜兩可，又說首5個月風電上網達890小時，又說正常年上半年1200小時。噢，希望新天綠色可以跟龍源電力一樣可以定期發佈營業資料。

如果把風電場平均利用率從1,020小時改為1,256小時，筆者的模擬分析誤差大幅縮少，見下圖。不管如何，筆者的模擬分析存在不少不足(如沒有考慮限電因素等)，有待日後優化。

雖然先前預測業績倒退28.1%，但筆者沒有減持(其實筆者只持數千股)因為新天綠色屬長線投資。最近，新天綠色在港成立新天綠色能源(香港)有限公司，成立 “旨在發展海外業務，投資海外風電及燃氣項目，延長新天綠色能源在技術方面的產業鏈…”。看來，新天綠色正在醞釀新的發展。

新天綠色(956)2012年中期盈利預測 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/06/26/%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B22012%E5%B9%B4%E4%B8%AD%E6%9C%9F%E7%9B%88%E5%88%A9%E9%A0%90%E6%B8%AC/

由於新天綠色(00956)股價在六月中突然飆升，有內地投資者歲寒知松柏(http://blog.sina.com.cn/daniel7788) 聯絡了新天綠色的管理層，並將對話內容放上個人網頁。歲寒知松柏也推算新天綠色中期利潤約為2.9-3.1億元，同比減少10-15%，EPS0.11-0.12港元。

首先，贊一贊(a)新天綠色的管理層接受普通投資者查詢(筆者”煲東瓜”不成，不然也找他們聊聊)和(b)內地投資者發問的問題很好而且公開對話內容讓其它投資者瞭解公司最新情況。資訊流通是很重要的，希望新天綠色的管理層日後可加強定期資訊披露。

基於歲寒知松柏的網頁內容和新天綠色三月底的營運資料。筆者也作出中期盈利預測，預測結果如下。

預測是以模擬分析進行，有興趣的讀者可以睇一睇附件。

討論

雖然新天綠色風電控股裝機容量從去年的855兆瓦增至本年的1,201.3兆瓦，但由於風機折舊和利息支出顯著增加和今年風力減小導致平均發電量下降，風電盈利較去年同期倒退超過3成。

天然氣方面筆者預測今年上半年銷量較去年同期有約10%的增長。新天綠色預計今年內可新增7個城市管網，所以年底銷量將會再多一點。

整體而言，根據筆者的推測，由於現時風電業務比重增至近60%，天然氣業務增長不能完全抵消風電業務倒退，公司上半年整體盈利預測下降28.1%，預測每股盈利只有7.55 分人民幣，去年同期為10.50分。

今年風力減小影響整個中國風電行業，新天綠色當然不能獨善其身。筆者沒有深入調查，但相信新天綠色在眾多風電股中表現已經不錯了。以大唐新能源(01798)為例，公司2011年第一季錄得163,292,932.09元淨利潤，但今年第一季只得86,794,985.30元，同比跌幅高達5成！

風電股中，筆者較睇好新天綠色其中一個理由是因它可以“以(天然)氣養風(電)“，雖然風電今年上半年業績差，但天然氣緩衝了整體下跌幅度。天有不測風雲(風力可以異常的低)，有緩衝的公司當然會比沒有緩衝的健康，但系市場好像偏愛規模大的風電公司。

論風電股，投資者嫌新天綠色規模小；論燃氣股，投資者又嫌它業務只局限在河北，所以市場估值一向偏低。筆者個人認為因為財務/營運風險大(折舊和利息那些固定成本高，但收入方面高度受風力影響)風電股投資價值只是一般般，但有天然氣幫補又不同說法。香港七百萬人、煤氣滲透率極高，而河北人口七千多萬，天然氣滲透率低，你說新天綠色燃氣業務有沒有得做(註：香港中華煤氣(00003)持有新天綠色燃氣業務45%股權)。

風險提示

行業展望：偏負面
公司展望：中性
如果公司業績如筆者預測下跌28.1%，股價無何避免有壓力，不過這純屬個人預測，投資者需自行判斷參考價值及承擔有關風險。
 
另外，港交所披露摩根士丹利在6月19日長倉增加 57,622,431股，短倉增加12,532,094, 沒有披露交易價格、場內或場外。翻查6月19日及之前的4天，在港交所成交只得53,798,884股，可來可以長倉增加57,622,431股，短倉增加12,532,094?

摩根士丹利比我們一般投資者應更早瞭解新天綠色情況但也進取的買入，應該內有下文吧。

龍源電力(916)發電量公告預示新天綠色(956)風電發電量下降 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/09/10/%E9%BE%8D%E6%BA%90%E9%9B%BB%E5%8A%9B%E7%99%BC%E9%9B%BB%E9%87%8F%E5%85%AC%E5%91%8A%E9%A0%90%E7%A4%BA%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E9%A2%A8%E9%9B%BB%E7%99%BC%E9%9B%BB%E9%87%8F%E4%B8%8B/

經上次一役采納沒經確認的風電利用少時預測新天綠色(00956)2012-H1的盈利導致有誤差後(見 “新天綠色(956)2012-H1中期業績—回顧” 一文)，今次嘗試參考龍源電力(00916)河北省風電發電量的數據。

從以上圖表可以看到龍源電力的 “平均發電量/裝機容量” 踏入今年七月只有92.4明顯較今年首六個月的191.1下降，而且也較2011年下半年的103.9為低。2011年下半年是近年明顯少風時間，所以導致很多風電公司發電量下降。

不過現在筆者不知道發電量下降的原因。除了如往年風力下降的因素外，另一個原因可能其實是風力太大！。根據筆者追查，得悉 “7月10日至12日(河北)省大部分地區先後出現強對流天氣過程，致使保定、石家莊、承德、張家口、廊坊、邯鄲、邢台、衡水等8市的部分縣(市)遭受風雹災害。” 而在 8 月初又有颱風吹襲河北(見下圖)(噢，現在做分析真不易，連吹不到香港的台風也要顧慮)。

一般人的想法以為風越大，發電量就越大，但其實不然，因為大部分風機的切出風速約為25米/秒，即在風速超越25米/秒便自動進入安全模式和停止發電 (海上風電場風機切出風速可以高達50~60米/秒)。

Anyway，估勿論什麼原因減少發電，減少就是減少呢！至於 龍源電力  河北省發電量下降與  新天綠色 風電有什麼關系呢？

關聯1：新天綠色大部份風電場在河北，而在山西的兩風場其實也在河北省的附近。
關聯2：新天綠色  與  龍源電力  有幾個合營風電場，例如：龍源建投(承德)風力發電有限公司。所以無理由  龍源電力  發電量減少，而  新天綠色  不會減少。

總結

暫時來說 7、8月發電量下降可能是個別月份的情況，等待9月份數據再檢討。

新天綠色能源(956.HK)：喜給首都戴「綠帽」，美中不足的天然氣股

http://xueqiu.com/2865847435/24887454
$新天綠色能源(00956)$ 主營風電的開發運營及天然氣分銷，系河北最大的清潔能源公司，公司業務的持續發展將有助加快藍天白雲重現京城。

公司中報顯示，其收入同比增長20%，營業利潤增長29%，雖然符合預期，但淨利潤同比下滑8.6%，令市場失望，加上建議增發4.77億股（佔原H股的35%且大股東不參與增發），兩大利空因素合力，導致股價下挫1成。

一、CDM收益減少風電利潤，但風電盈利模式確定。
1、公司的風電場基本全在河北，環繞著京津塘城市圈，優越的地理位置使得其棄風率一直以5%以下，在風電同行內一枝獨秀。今年在國家要求各地加強風電消納後，其上網水平進一步提升，半年達到1312H，同比增56H，基本處於行業最高水平。半年風電收入增長29%，表現良好；
2、 由於2012年京都議定書到期，德班氣候大會沒有達成新的協議，今年956的CDM收益由去年同期的0.68億急降到0.015億，下降98%，這直接導致風電業務和整個上市公司淨利潤同比減少。CDM收益現在已經接近為0，未來只能看氣候大會各國的談判和中國政府在國內的碳交易市場的建設，但短期基本上可以不用再考慮；
3、  目前風電在建項目5個共350MW，籌建7個共748MW，已經立項及核准共2898MW，為現有控股裝機的2倍。風電資源總儲備20GW，為現有裝機的15倍，理論擴建空間非常之大。

二、天然氣利潤短期受挫價格上調，但長期看好。  
1、批發業務收入增長受累於經濟不景氣，用量只增長了5.5%，但零售業務增長3成，表現強勁。批零合計增長14%，高於行業平均的13%。公司的天然氣零售量佔比不斷增長，目前已經佔到總量的4成以上，銷售金額更是已經超過批發業務，且有冀中10縣管網一期在建，目前已經完工75%，勢頭良好；
2 、由於天然氣業務從今年起，所得稅率由減半徵收改為25%全額徵收，導致天然氣業務分部所得稅費用增長134%或淨增0.39億元，這是公司中期淨利潤同比減少8.6%或0.3億元的主要原因。天然氣業務的稅前營運利潤實際上增加了18%，高於銷售收入和氣量的增長，仍屬穩健；
3、非居民用氣因6月28日發改委上調最高門站價格，雖然公司相應獲批加收管輸費0.25元/立米，但中短期勢必影響公司毛利率；
4、長期來看，中國天然氣依然供不應求，公司雖然與中石油簽訂有框架協議，但並非照付不議協議，具體氣量由雙方每年協商確定，因此供氣量得不到保證，此次價格上調後，有利於上游增加供應，亦利於公司銷售放量；
5、隨著唐山LNG項目的投產，公司未來天然氣還有眾多看點，美中不足的是和香港中華煤氣合作，公司並非絕對控股。

三、資本支出保守，現金充沛。
1、公司宣佈非公開增發4.77億股，由於其增發價格不得低於公告前股價2.44港幣及每股淨資產價格（2.25港幣），故融資金額應該在11億港元左右，融資價格將高於2.2港元的市價；
2、 公司的資產負債率僅57%，淨負債率僅54%，遠遠低於風電運營同行70－80%的負債率水平，在天然氣行業裡也屬合理偏低水平。目前有息負債77.3億元裡有71億是長期負債，負息成本很低，銀行授信的162.4億裡邊也只用了71.5億，槓桿經營仍有較大空間；
3、 由於經營現金回流良好，對其資本支出有著良好的支撐能力（中報應收賬齡從83.5天縮短至67.5天，經營現金淨流入9.42億，大於資本支出合計的5.44億），所以公司的資金鏈根本談不上緊張，其增發股份有圈錢或過於保守之嫌。過往年份我們與公司交流時，亦能明顯感覺到公司對增發的渴望，由於去年分紅率下降到12%，這對二級市場的股價產生了不良影響。

結論：儘管公司利潤下降8.6%，但主要是非經常項目影響，公司經常項目表現良好。
由於公司風電業務資源稟賦優異，未來仍能保持較快增長，而未來關鍵是看公司能否制定全面而切實可行的天然氣價格順推方案，實現天然氣價改向下游的理想順價。三年前，發改委上調了天然氣價格每立方米0.23元，公司亦順利實現向下游的順價，因此，對於這家目前只有10倍左右PE和1倍PB的正宗PM2.5概念公司，我們仍應該有信心，雖然並不太＂性感＂。

估計今期新天綠色(956)業績平平無奇 stockbisque

來源: http://stockbisque.wordpress.com/2014/07/13/%E4%BC%B0%E8%A8%88%E4%BB%8A%E6%9C%9F%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E5%B9%B3%E5%B9%B3%E7%84%A1%E5%A5%87/

2014-07-30 更新：根據最新的評估，由於風電利用小時下降，風電業務盈利會出現倒退，因此新天綠色整體盈利也會倒退。[更新完]

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前幾天筆者見風電股跌得差不多買了小小風電股，包括華電福新(816) 及新天綠色(956)。買之後做了些資料搜集，先講新天綠色吧。

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有一年多沒有討論新天綠色了，其中原因是近來它的業務沒有什麼突破及業績沒有什麼驚喜。

新天綠色業務有(a) 風電及(b)天然氣銷售。在談風電前先談今年上半年的風電發電量與利用小時。

2014年上半年風電發電量與利用小時
今年上半年的國內風電利用小時有所下降。根據中電聯數據，今年全國1-5月份風電設備平均利用小時為863小時，比2013年同期跌了77小時(-8.2%)。而最近龍源電力(916)及華能新能源(958)也公布了上半年發電量分別微增4.86%及下跌2.0%。由於龍源電力及華能新能源期間的控股裝機容量增加大約12% (見下表)，筆者估計它們2014年上半年的風電利用小時分別下降約6%及12%。

新天綠色過去一年裝機容量只增7.4%，它的風電場主要集中於河北省。而根據龍源電力及華能新能源的數據，兩家公司河北風電場的發電量分別錄得倒退9%及6.2%。雖然新天綠色過往的表演都較華能新能源等公司為好，筆者相信新天綠色今個上半年風電量不會出現什麼增長，除非期內有新風電場投產。

如果上網電價保持不變，風電發電量沒有增長，新天綠色風電收入自然沒有增長。另外，新天綠色風電支出方面有呈增加的趨勢，特別是財務費用(見下表)。

筆者相信財務費用增加主要源於公司加大風電場投資導致借貸金額增加。加大風電場投資利好長遠發展但短期就要承受短期利息支出增加。如果今年上半年財務費用與去年下半年相若，今年上半年風電業務利潤會出現輕微倒退。

新天綠色在今年1月28日發行476,725,396股新H股共籌得$1,230,987,000(人民幣•下同)理應會減輕財務費用，但公司今年資本開支為38億元，因此所籌得的12億多元可能大部分都用於應付今年的資本開支。

談到批股，去年底或今年初多家新能源公司在國家加大力度整治大氣汙染的時候，趁機一齊推高股價然後批股。雖然今年多家新能源公司同樣要應付業務發展的資金需要，但今年再批股就有難度了，除非個別公司有實質盈利支持。關於批股，筆者的理解是：完成批股就沒需要撐股價，衆多新能源股價自然就好像現在走樣了；如果今年不去批股，即是今年打後都吾會好像年初那樣隻隻風電股炒得咁高。

天然氣業務
新天綠色屬下的河北天然氣公司(http://www.hebngc.com)網頁有幾個月上不到，最近恢複正常了。過去新天綠色天然氣業務相對平穩，而且有煤改氣、整治大氣汙染的國策支持下，很多人都睇好。筆者以前都也睇好新天綠色的天然氣業務，但隨著競爭加劇，去年開始已睇得中性一點。

新天綠色2013年天然氣銷售不錯：2013年上半年天然氣氣量銷售增加14.3%，而下半年氣量銷售更增長24.0%。不過，筆者近日見到數據指河北天然氣公司今年首季氣量銷售同比只增長7.5%。如果數據屬實，氣量銷售倒退情況非常值得投資者關註。

關於天然氣業務的情況，河北建設投資(新天綠色的母公司)網頁最近有以下消息：「2014年以來，受全國經濟增速放緩、天然氣價格調整、燃氣市場競爭加劇等不利因素影響，河北天然氣公司市場開發工作遇到了較大困難。為確保完成全年任務目標，天然氣公司采取了多項措施，加大了市場工作力度。」

除非河北天然氣公司第二季錄得較大的氣量銷售增長，不然2014上半年氣量銷售增長只得單位數字的增長。其實從2013年開始由於財務費用的增加及優惠稅率的結束，新天綠色天然氣業務分部利潤沒多大的增長，利潤徘徊於3.7億元左右(見下表)。

總結
由於2014年上半年全國風電機組平均利用少時下降接近一成，假如2014年上半年沒有新風電場投產或降低財務費用，新天綠色風電業務利潤可能沒有什麼增長。另一方面，天然氣銷售初步數據也不太理想，首季氣量銷售同比只增長7.5%；假如情況持續到第二季，2014年上半年天然氣業務利潤只會錄得輕微的增長。總體而言，今期新天綠色兩頭馬車缺乏動力，業績只會平平無奇。

雖然新天綠色股價從三月份HK$3.72高位至今已下跌多於三分之一，但應該尚未完全放映今期平平無奇的業績。翻查港交所權益披露，可以見到FIL Limited在2014年1月28日以HK$3.35接貨但到6月26日就以HK$2.48拋貨，期間一共減持了40,645,403股。

大戶蝕本也要在低位沽貨可能顯示股價還有下行壓力。現價撈貨要考眼光與持貨能力了！

 

免責聲明: 由於部分資料來自網上或筆者觀點/計算有誤，本圖表/本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

新天綠色(956.HK)未來盈利逐步改善，迎來價值重估

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1820

本報獨家報道 一約多伙掃956伙

1 : GS(14)@2017-04-12 07:45:31

政府在印花稅「加辣」後，傳媒紛紛報道市場湧現大批「一約多伙」買賣以避開辣招稅。其中本報上月底獨家報道，統計了由去年11月政府「加辣」劃一15%印花稅（首置港人獲豁免）後，至上月28日，28個主要新盤中錄得421份「一約多伙」成交，涉及956伙，成交額170.48億元，佔整個市場新盤成交額約26%，所購伙數則佔其間整個市場19%。

港人港樓多宗個案

截至上月底，由九倉及南豐發展的山頂MOUNT NICHOLSON，其中有兩伙作價達9.12億元，成為最大額「一約多伙」成交。至於嘉華推售的啟德嘉匯，更出現一買家以1.45億元購入15個單位，成為期內以「一約多伙」形式購入最多單位的成交。

至於特首梁振英提出的「港人港地」啟德1號項目，其中最新開賣的第二期第三座，本報早前亦報道有兩成單位涉「一約多伙」，其中時任中聯辦社工部副巡視員桂嵐以1451.7萬元購入兩伙，亦有地產經紀將其公屋地址借予在內地工作的買家購入兩伙；而兩名與福建希望工程基金會執行董事劉勝賀報住同一地址的家人，則以兩張合約購入4伙單位。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5838&issue=20170412

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