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快遞業報告：2016年收入3974億元，業務量達到313億，穩居全球第一

華興資本 2017-03-14 16:34

本文系華興資本（微信ID: iChinaRenaissance）對i黑馬投稿。

快遞行業在順豐及三通一達陸續登陸資本市場後，吸引了投資者極大關註、並蔓延至整個泛物流領域。快遞行業2016年收入達到3974億元，業務量達到313億件，過去5年每年單量增長幾乎都在50%以上，現已穩居全球第一。

過去10年快遞量升價跌。如果說最初是民營快遞靠著高效低價擊垮了壟斷的郵政，拉動行業價格回歸合理，那麽之後在行業爆發式增長，供不應求的階段中如此跌價的原因，除了行業進入門檻較低，更重要的是巨大單量的規模效應和加盟制下成本在總部與網點間的分攤。

從市場結構看，快遞行業的集中度已較高——CR8約77%，CR4約50%，龍頭公司規模顯著，但行業集中度卻呈下降趨勢。我們認為這是由於在行業快速增長的狀態下，基礎設施建設仍然極度供不應求，導致新公司能不斷獲取市場份額。

一、電商助力過去，未來更看綜合

國內零售電商GMV從2007年的500多億，到2016年的5萬億，複合增速65%。快遞市場在過去9年翻了12倍，隨著電商件愈發成為快遞行業的主流，過去5年快遞市場的複合增速達到40%，越來越接近電商的增速。

遺憾的是，行業曾經的核心驅動因素——電商，其增長最快的階段正逐漸過去。我們認可快遞行業未來的增速將伴隨電商開始放緩的大基調，但我們也認為，簡單等同快遞與電商增速的預測略有武斷，原因有三：

第一， 履行訂單數量的增速並沒有GMV增速放緩那麽快；

第二， 電商的去中心化、國際化、細分行業都在創造新的需求，如微商、生鮮市場；

第三， 行業規模門檻形成，未來5年快遞單價不會再像之前一樣持續下降。

二、詳解三通一達的運營對比

快遞的流程基本可分為“攬件——中轉——派送”三步。在這一過程中，加盟制的快遞公司主要會收取面單費、轉運費和派送費三大類主要費用。根據三通一達披露的數據，基本上中轉費打平、派送費代收代付，核心是通過提供轉運中心的基礎設施吸引流量，再從面單費處賺錢。

由於不同公司的會計記錄方式不同、加盟形式對網點的控制力不同，需要我們對原始數據逐一處理方可比較，下圖為剔除派送費、還原申通全網數據後的2015年單價收入明細：

在規模效應邏輯下，快遞公司之間的競爭是成本先行的。從絕對數上，中通占據了成本優勢，但相對降低幅度上，韻達則高達25%。

最終回歸到單件的凈利潤水平上，中通維持了大比例甩開競爭對手的利潤水平。而申通和韻達在今年以來單件盈利水平都出現了顯著提升，我們認為這很大程度上都是為滿足成功借殼而采取的利潤優先戰略。圓通則是采取了比較激進的價格策略來換取更高的市場份額。

三、快遞行業競爭狀態

1. 運營模式：直營vs加盟

三通一達采取的是加盟模式，順豐、EMS等采取的直營模式，模式的不同取決於對整個快遞服務流程的參與度。

在不考慮成本的情況下，直營的模式一定是最能夠建立核心競爭力的；而在市場最有效的情況下，極致的平臺化可以做到成本最低。現實則是視情況兩者的均衡。加盟制度的精髓在於企業在核心環節（分撥中心和幹線）通過自營做到規模效應，然後把業務招攬過來派給別人，依靠制度設計把加盟商綁在共同利益體上。歷史上，關鍵區域直營做的比較好的，圓通、韻達和中通都取得了不錯的發展，而相對直營化落後的申通卻不斷損失市場份額。

2. 潛在價格戰的可能性

快遞行業目前不具備價格戰的環境和要素，預計至少2年之內不會發生激烈的價格競爭，主要原因是：

a) 行業高速增長，處於產能不足導致的供不應求局面；

b) 行業領先公司多為上市公司，都有資本後盾，價格戰無法在短期內見效。

退一步講，倘若未來真有價格戰，中通引發的條件是相對最為成熟的。首先，中通是通達系和順豐中最早獲得募集資金的，且數額不低，擴產速度應該最快；第二，中通是在美國IPO，沒有業績對賭及退市壓力；第三，中通在美國市場有持續的再融資能力；第四，中通是目前明顯的成本引導者。

3. 成功與潛在的新進入者

京東物流

京東物流憑借京東商城強大的定單輸出及京東在物流基礎設施上的持續投入，成為了具有明顯市場地位的行業新進入者，在快遞市場的市占率推算在2015年和2016年上半年約分別達到3.6%和3.9%，連續保持上升趨勢。

然而，京東打造了在電商物流能力上明顯的差異性，卻沒有因此而構築壁壘、定位客戶和獲得利益，在虧損的情況下追求了Benefit Advantage而忽略了Segmental Advantage。京東物流在提高效率的同時，應在配送上明顯區分客戶、增加差異定價層次，甚至可以考慮將京東配送的品牌和能力應用在京東商城以外的快遞市場。

百世快遞

百世快遞是行業成長最快的新進入者，百世網絡通過收購匯通在2010年進入快遞市場，其後市場份額快速增長至2015年的6.9%。其發展路徑可以歸結為三點：結合自身能力，利用資本手段將業務延伸至快遞市場；背靠強大的收單能力滲透市場；以規模為目的的低價競爭策略。

零擔運輸

相比快遞，零擔是一個極其分散的市場。零擔公司利用自身的網絡、分撥中心和設施，都紛紛切入了快遞市場並取得了一定成績。如德邦、如風達、安能等。

我們認為，從零擔切入快遞，目前來看是一條現實可行的路徑。無論是宏觀層面的行業供不應求、基建不足，還是微觀層面零擔公司已具備的分撥、車線等布局基礎，都可以複用到快遞上。這甚至是比直接切入快遞更低門檻、更實際的路徑。

四、快遞行業上下遊可延伸的領域

冷鏈：需求拉動供給

冷鏈是物流行業中難度較大的一類細分領域，因為除了物流通常考慮的時效性之外，還有溫度和耐藏性的要求。有能力在冷鏈行業領先的公司符合三個要素，一是資金實力；二是快速實現規模效應；三是比較適合直營模式的快遞公司，因為考驗服務質量。冷鏈市場最後的形態是倉庫到倉庫的B2B模式。

快遞櫃：提升配送一二線城市配送效率

隨著人力成本日漸提升，提高最後一公里的效率成為快遞產業鏈中關鍵的問題。總體而言，我們認可快遞櫃對於效率的改善。眼前快遞櫃市場還是一個搶地盤的階段，有較強BD能力、在一二線城市的適合小區快速做到足夠覆蓋率的公司值得關註。長期來看，有先發優勢的公司，利用規模效應，輔以數據積累，應在產業鏈擁有一席之地。

零擔/整車：橫跨產業鏈布局

領先的零擔公司在布局快遞業務，快遞也有向零擔、整車滲透的沖動。參考海外模式，海外領先的物流公司都是提供了包括快遞、零擔甚至整個供應鏈服務的豐富產品線，滿足用戶多方面的不同需求。

天網與地網：募投項目的兩大方向

根據5家領先的快遞公司披露的募投項目，融資的主要用途有兩塊：加強分撥中心和幹線能力，提高物流信息化水平。前者是加強地面能力的“地網”布局，後者是提升信息化水平的“天網”建設。

五、結論

基於以上對快遞行業和多家領先快遞公司的分析，我們對未來的發展有如下的判斷：

（1）快遞行業將立即進入到快速並且大量的產能擴張階段，行業領先公司有機會獲得超越行業的增速，市場集中度出現回升。

（2）行業整體的價格戰不會在未來2-3年內發生。未來，最有能力的價格戰發動者將是中通。

（3）京東有能力並且應該進入快遞行業，成為與順豐類似的高服務質量的市場參與者。京東已經於11月宣布開放物流和快遞戰略，部分符合上述判斷。

（4）目前進入快遞行業的最便捷路徑是通過領先的零擔公司發展快遞業務，時間窗有2至3年。市值合適的物流行業上市公司可以通過增發收購零擔公司，實現在物流領域的擴張。

（5）三通一達在發展上逐步體現出明顯的差異性。中通在運力提升和運力效率提升上面做出相對最為顯著的投入；韻達應會通過運營戰術上的創新繼續保持在整體效率上的優勢，但擴張能力受限；圓通主要目標應是運力的大幅擴張，效率上有改善空間，但是措施有待觀察。

（6）順豐所獲得的快遞市場份額發生明顯變化的可能性比較低，其最合理的選擇是在高質量服務的運力上再提升，同時切入物流領域中符合自身特點的市場，例如冷鏈物流。

（7）所有已登陸資本市場的快遞公司在一些發展路徑上會有共性，包括但不限於：信息化程度持續提高；利用其它組織形式和產品形式加強網絡末端的能力；考慮零擔市場的進入可行性；使用並購手段等等。

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