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中國股市何以成為大輸家

http://magazine.caixin.com/2012-11-02/100455498.html
2007年9月的大連夏季達沃斯論壇,曾瀰漫著牛市的樂觀與亢奮。相比之下,我當時對股市的謹慎觀點顯得落落寡合,成了熱烈會場中一頭不受歡迎的熊。一年後全球金融危機爆發。五年後的今天,美國股市總體上基本回到危機前的峰值。但上證綜合指數在2007年底攀升到 6092點的高位後,一路下跌,目前僅為2086點,相當全球金融危機前峰值的三分之一,除了略好於歐洲銀行股指數與西班牙股市,是全球表現最差的主要資產類別之一。

  為什麼在危機初期時流行的共識性判斷和預期與後來股市的實際表現之間有如此大的差異?我認為三大因素可予以解釋。

  第一,美國雖是全球金融危機的震源地,但美國經濟表現出了較強的自我矯正能力。在過去五年中,美國銀行體系、非金融企業與家庭部門都進行了劇烈的平衡和修復,變賣資產、減少債務、補充資本,大大降低了系統性風險。但中國許多觀察家堅持認為美國已元氣大傷,對其前景過度悲觀,低估了美國的自我調整與恢復能力。

  與此同時,政府與學界對於中國自身根深蒂固的結構與經濟失衡問題卻沒有予以足夠的重視與反思,在「中國模式優越論」的自我陶醉下,喪失了深化體制改革的動力和壓力。結果,中國經濟雖因短期性政策刺激一度逆勢而上,表現出了雙位數增長,但在政府主導投資驅動的模式下,深層結構矛盾不斷加劇,出現了資源嚴重錯配,包括鋼鐵、光伏在內的大多數行業產能過剩,效率低下,私人資本受到嚴重擠壓,中小企業經營環境日趨惡化,公司盈利前景轉趨暗淡,地方政府融資平台不穩健,銀行不良資產率上升的局面。經濟基本面的變化趨勢與風險水平的相對升降, 在很大程度上決定了兩國股市在過去五年的表現差異。

  第二,美國深受金融危機打擊,復甦進程較為緩慢,但宏觀經濟政策響應之快,調整幅度之大,實屬歷史罕見。除了一攬子經濟復甦振興計劃,美國經濟得到了強有力的聯儲貨幣政策支持。從2008年9月雷曼事件後迅速推出的QEⅠ,到2010年的QEⅡ,以及現在的QEⅢ,再加上美國基準利率在2008年雷曼事件後從危機前的5.25%大幅降至0.25%,並定期公開聲明將維持低息政策,美聯儲的貨幣政策令投資者形成了較清晰的政策預期,顯著地減少了政策不確定性對於金融市場的負面影響。

  中國在這短短四五年間,宏觀政策幾度大起大落。 2009年實行了過度的財政刺激和信貸刺激,不到一年就不得不調控通脹與房地產,實行了一百八十度的急轉彎,又加劇了經濟增長的減速。到2012年二季度,面對四面告急的經濟形勢,政府不得不再度出台新一輪的政策放鬆與刺激,但房地產仍繼續受打壓。至於政府在未來是否繼續放鬆政策,採取哪些措施,以及何時做出政策調整,公眾仍一頭霧水,專家學者們也只能妄加猜測。宏觀政策的不透明,相互矛盾與不可預測的跳躍式變化,加大了中國經濟週期的波動幅度,為企業、消費者和投資者增添了極大的政策不確定性,從而客觀上增加了投資中國股市的風險溢價。

  當然,中國股市存在市場過度監管、IPO 發行制度及二級市場交易結構、投資構成基礎等方面的缺陷,影響了股市表現。但是這些微觀層次的原因在2008年前就早已存在,並不能解釋中國股市最近五年持續低迷不振的現象。

  我認為,宏觀政策的不確定性、經濟增長的下行風險和結構改革的缺位是動搖投資者信心導致股市表現極度失望的主要原因。雖然按照歷史估值水平衡量,中國股票相對便宜,但是如果未來政府公信力、政策基本面、真實GDP增長與企業盈利基本面不能持續地好轉,投資者信心與市場表現也將難以顯著改善。


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儲蓄者是輸家還是贏家 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/05/blog-post_24.html
富爸爸作者 Robert 經常提到今時今日的「儲蓄者」都是輸家, 而商品大王 Jim Roger 就認為「儲蓄者」是每個國家最應該要保護的一群, 可惜今天美國政府及多國政府不停用印炒機令這群人受到損失。

中國人大多有儲蓄的習慣, 積屋防饑一向都是中國人的美德, 問題是在今天世界經濟的大環境之下, 還乖乖地、慢慢地儲蓄, 已經明顯地成為失敗者, 因為多國政府已經用銀紙貶值來損害「儲蓄者」的利益。

儲蓄金錢, 就是努力地儲一種會貶值的東西, 看來不太好受, 作為一個收入穩定的打工仔, 如何儲蓄才能變得成功呢? 單純儲錢, 邁長的儲蓄行為之下, 時間只會對儲蓄者不利。如果可以在儲蓄過程中, 把銀紙貶值這個因素轉移至對自己有好處的話, 時間對這個儲蓄行為就會很有利。

不同人會想到不同方法, 止凡想到的是借錢買資產, 再用儲蓄行為還債, 看來簡單, 亦似賭博, 但想深入一層就知這是多贏做法, 當然亦要有一定財務知識才能駕馭。

隨時間的推移, 金錢會貶值, 變相早前買下的資產會升值, 資產亦會產生現金流去還掉債息, 而債務本身亦因金錢的貶值而變相減少, 今天借100萬, 30年後所歸還的100萬已經不算什麼了。

這樣的操作下, 簡單的一步棋, 就把「時間」由對自己不利變成對自己雙重有利, 同樣是收入穩定的打工仔一名, 同樣每個月留下餘錢作儲蓄 (還債務), 但奔向財務自由的步伐突然加快了很多。

要做到上面提到的狀態, 實際操作有很多方法, 我就選擇用加樓按買高息及優質股 (樓市大跌時亦會考慮買樓收租)。再簡單一點的傳統智慧就是直接叫後生仔買樓當儲蓄, 這是好好利用負債及槓桿之餘, 亦是把時間值變得對自己有利的方法。各人有各人的方法, 看看哪一種適合自己。

但又要提醒大家, 行每一步棋之前, 真的要瞭解自己的財務知識水平, 借好錢不是簡單, 選對資產不是容易, 良好儲蓄還款習慣亦非必然。還有一點, 世界經濟、各國貨幣政策不停有變, 不能一本通書讀到老, 所需要的亦是財務知識, 隨時間及外圍環境變陣, 在災難時能救你一命。
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為什麼大部分投資者都是輸家? 價值at風險

http://xueqiu.com/9769652619/26072998
資本市場的參與者基本上是7虧2平1贏的組合,但為什麼大部分投資者都是loser,少數才是贏家?我大致給失敗者分成4類:1.純粹的投機(賭博)或趨勢投機(技術分析);2.投機、投資都不懂的可憐蛋;3.追逐熱點,對基本面一知半解的偽價值投資者;4.勤奮努力,熟知基本面,自詡為價值投資但依然失敗的投資者。前三者不必多說,最後會失敗很好理解,但很多人想不通的是為什麼自己足夠聰明、足夠勤奮,不斷的學習吸收大師們的投資方法、跑遍公司調研、擁有足夠的投資經驗,最後還是失敗?或許在中國,你可以歸罪於資本市場成立的時間太短,制度不合理、市場參與者不專業不理性都是理由,但在以專業投資者為主、制度合理的成熟資本市場,依然滿足這樣的定律。

   在回答這個問題之前,讓我們看看什麼是成功的投資者。不論是巴菲特的價值投資理念,還是費雪的成長股投資理念,還是彼得林奇的隱形冠軍拐點投資,最終能夠成功都含有共同的特性:對大勢(宏觀、行業)的把握,對公司的分析,對人性的判斷(即好生意、好公司、好價格),表現出來就是能長期跑贏市場取得超額收益(20-25%)。所以,上面4類大部分人失敗的原因就是不滿足這兩個必要的條件,特別是,第4類失敗者,他們並不是不瞭解基本面,甚至他們中的很多人都是擁有高學歷高智商不斷學習投資理念的人,但他們忘記了2件重要的事:

  1.投資是一門藝,而絕非嚴謹的科學,彼得林奇曾經說過,一個鍾情於計算,沉迷於資產負債表而不能自拔的投資者,多半不能成功。寧要模糊的正確,不要精確的錯誤。雪球曾討論過數字和模擬誰更重要的話題,事實上世界上所有一切是否真正有價值都取決於不能量化的「模擬」,這一點毋庸置疑;

  2.對自我的控制和市場人性的判斷。馬克·塞勒爾曾在哈佛的演講中說到為什麼我們不能成為下一個巴菲特(詳見http://xueqiu.com/6847723845/22692661),他認為一個成功投資者的決定因素並不是智商有多高、擁有或者在今後的職業中擁有多少經驗。知識是可以學習的,但人性是無法複製的,巴菲特就只有一個,他的性格誰也無法複製,所以幾乎沒有人在整個職業生涯中達到20%-25%的復合收益率。很多時候公司的基本面是沒有變化的,變化的只是市場的情緒,如果你不能控制自己的情緒,那你就會被影響。貪婪恐懼是我們失敗的主要原因,總想著買要更便宜一些,賣要更貴一些,心態的失衡才是很多基本面高手炒股失敗最大原因,殺死你的是心魔。投資最難的地方並不是瞭解公司的基本面,而是瞭解市場人性並戰勝自己。

  所以綜上兩點,你如果無法對市場做出判斷,無法對自我進行控制,無法理解人性的變化,無法以「藝術」的眼光去投資,那麼即使你再聰明再努力都是徒勞的,最終的失敗已經注定了。

  說了那麼多理念,來說說自己真實的體會吧。最近也有很多在博客或QQ裡私下問我,大致的意思就是,他們一直在看我寫的博文,然後買了我寫過的股票,但不巧的是買了就一直跌,甚至有的套了20%,問我怎麼辦要不要割肉,言語間還有責備的意思。我很明白這些股票大部分都是在底部的位置就開始關注了,所以我很不理解為什麼都會買在高位,於是我問他為什麼最早在底部開始關注的時候不買入呢,他說那時候他有其他股票套著,不捨得割,但是自己的股票一直跌,而看好的標的一直漲,終於上兩週忍不住割掉舊的追高新的了。對於這樣心態的朋友,我真的不知道怎麼回答了,對此我的建議是:珍愛生命,遠離股市(之前我說了石油石化系的股票要跑贏大部分個股和指數,很多人不信,甚至還說就算跑贏也不會買這樣的言論,我可以大膽預測一下,只要中石化繼續漲,最後接盤追高的,必定是這幫人)。所以我說技術分析很重要,最重要的是對市場、對人性的判斷(詳見前文:http://xueqiu.com/9769652619/25831545),雖然好的標的你買在高位就很被動,心態也會備受煎熬,但退一步說,如果對一個十倍股真的很有信心,很瞭解,那麼下跌20%又有什麼關係呢?要知道有時候就算是以很便宜的區間買入,市場先生也可能套你20%,絕對的低點買點和高點賣點是非常難把握的,關鍵在於如何控制自己的情緒克服人性的缺陷以及判斷市場的趨勢。只要你能調整好自己的心態,股價上漲下跌20%對十倍股的未來影響甚微。

  人性這玩意,千百年從未改變,未來也不會改變,除非我們都成了機器人,不然時刻都有效的市場永遠不會存在。投資者一定要擁有宏觀的大局觀,同時認清自我,控制貪婪和恐懼,認清市場。要明白很多時候在牛市裡,自己就是池塘裡的鴨子,只要是呆在水裡都會上浮,千萬別自認為自己上浮是因為能力超群(甚至也有人會毫不懷疑的認為鴨子本來就會自己上浮)。我們要時刻鞭笞自己,成功可能只是大勢的向好,只是碰巧的運氣,爭取做一隻沿著池塘慢慢向上爬的蝸牛,而不是鴨子。
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盤點比特幣大熱可能產生的贏家與輸家

來源: http://wallstreetcn.com/node/70728

去年12月底,美銀美林開創業界先河,發布第一份比特幣報告,20多天後,又發布研報擔心比特幣的末日不遠。不管怎樣,比特幣為首的密碼學數字貨幣已經吸引了越來越多的華爾街分析師註意。證券公司Wedbush的分析師Gil Luria最近就為客戶歸納了比特幣等這類數字貨幣交易火爆可能使哪些公司受益,可能毀了哪些公司。Luria的報告指出:比特幣及其相關的技術意味著Wedbush業務涉及的公司可能受幹擾。而且,比特幣的潛力可能不僅限於“幣”,因為支持這種貨幣的協議可能用來替代傳統的媒介,充當多種交易的交易機制。以下是報告總結的贏家與輸家:贏家可能有:在線零售商Overstock (股票代碼:OSTK):Overstock最近宣布今年夏季某個時候開始接受比特幣。和大多數接受比特幣的零售商一樣,這家公司也為避免價格波動而選擇立即將比特幣換為美元。因為今年開始接受比特幣,Overstock的交易費用自然會減少,也會在比特幣社區內部變得有人氣,所以就成為受益者。eBay(股票代碼:EBAY):Luria預計,eBay旗下的PayPal會接受比特幣的數字錢包,PayPal的融資成本也就隨之下降。IBM(股票代碼:IBM):去年11月,IBM低調發布了一段視頻,接受采訪的IBM銀行與金融市場主創設計師Richard G. Brown稱,比特幣這樣的密碼學數字貨幣“會改變世界”。Luria預計,IBM會成為采用比特幣技術的先驅,但其他科技公司可能會從不經意地建立密碼學貨幣網絡之中受益。臺積電(股票代碼:TSM)和超威半導體公司(股票代碼:AMD):只有少數芯片制造商有能力生產挖掘比特幣所需的高級處理器。TSM和AMD就是其中兩強。Luria預計,今年挖掘比特幣網絡的設備已經花費了至少2億美元,這對TSM和AMD來說是最有價值的消息。輸家可能有:西聯(股票代碼:WU)和速匯金(MoneyGram)(股票代碼:MGI):轉款媒介是最常見用來證明比特幣自身價值的一點。Luria預計,比特幣使WU和MGI等轉款公司面臨一些風險,因為比特幣的技術能大幅降低轉款的成本。Visa(股票代碼:V)和萬事達(股票代碼:MA):比特幣的另一種價值體現在大幅降低付款的成本。Luria認為,比特幣是V和MA的長期威脅,在跨國和小額付款方面尤其如此。芝加哥商品交易所(CME)(股票代碼:CME)、納斯達克證券交易所(股票代碼:NDAQ)和紐約商業期貨交易所(NYMEX)(股票代碼:NYX):Luria的報告沒有主要分析這方面問題,但Luria認為比特幣的交易可能分流一些貴金屬市場的資金。可能比特幣的技術會和CME、NYX和NDAQ搶飯碗。Luria其實看空比特幣,可他對支持比特幣等密碼學貨幣的技術印象深刻。Luria的結論是:比特幣不可能成為特定貨幣/渠道,但很可能會出現更好的密碼學貨幣。預計替代的貨幣會繼續出現。現有的貨幣之中,沒有哪一種足以超越比特幣先聲奪人的勢頭。對於任何一種新的顛覆性技術,只要是強大的新技術,就還會被不當使用。在開發技術初期還會明確一些技術的弱點,它們時不時還會被人利用。
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高盛可能是本財報季華爾街最大輸家

來源: http://wallstreetcn.com/node/72171

北京時間本周四晚8點30分,高盛將發布2013年第四季度財報及同年年報,兩小時後將召開財報會議。 華爾街分析師普遍預計,2013年第四季度高盛的業績不及2012年同期,預計當季營業收入77億美元,低於2012年四季度的92億美元。 上季度高盛的營業收入為67.2億美元,低於分析師預計的73.6億美元,這是歐洲債務危機發生以來高盛的最差業績表現。 研究公司Sanford Bernstein分析師Brad Hintz當時稱高盛業績不佳是整個華爾街交易收入的“全景圖”。 不過,華爾街的交易業務增長乏力有多種影響因素,比如沃克爾規則(Volcker Rule)禁止銀行自營交易、外匯交易量下降、大宗商品價格下跌、投資者的風險欲望低。 沃克爾規則限制了高盛的交易機構,融資成本增加、流動性池規模大、融資時間更久,這些都會限制高盛交易的資產回報。 此外,美聯儲縮減QE的前景嚇退了一些投資者,今夏他們會逗留場外,這將極大影響高盛的凈收入增長。 鑒於這種不利的交易環境,摩根大通分析師Kian Abouhossein給予高盛股票“低配”的評級。 Abouhossein在報告中指出,按說: 在固定收益、貨幣及大宗商品(FICC)領域更像現金投資圈的時候,高盛顯然是贏家。 可現實並非如此,高盛需要扭轉盈利下滑的局面, 讓資本市場的表現回升,提振高盛投資銀行在資本市場的業務、特別是固定收益,以及資產管理業績。 花旗分析師 Keith Horotwitz預計,2013年第四季度,高盛的FICC交易收入將同比減少21%。 其實,這種交易下滑的趨勢也會傷害其他銀行。Horotwitz預計,美國銀行、摩根大通和高盛的FICC收入平均減少11%。 只是沒有哪家大銀行像高盛這樣依賴FICC的盈利。 摩根大通去年第三季度表現強勁,雖然交易帶來的收入減少了43%,但調整後整體營業收入達到81億美元,高於預期的76.59億美元, 這要歸功於摩根大通將業務重心由交易轉向財富管理。 Abouhossein為此將摩根大通的股票評為“超配”。 而高盛已重申不打算改變商業模式。彭博報道,高盛的股東越來越不安,他們希望高盛公開盈利目標,目前也只有高盛是未公開這樣做的大銀行。 高盛的董事設定了10%的股本回報率目標,公司高管如要獲得長期獎金,就得達到這一目標。但即便是高盛首席執行官Blankfein也說這個目標“幾乎算不上有雄心壯誌”。 巴克萊分析師Roger Freeman認為, 問題在於時間,經紀商的環境向好是否足以避免(高盛)處於困境,避免不得不亮出一個明顯高於實際水平的目標。 綜合買方收益預期的網站Estimize數據顯示,在始於本周二的財報季,高盛是唯一一家華爾街預計表現不佳的銀行。
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輸家的性格 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2014/01/blog-post.html
炒了15年股票,據經驗,重覆在市場中受苦的人,多具備以下性格:

1)很愛面子,認衰慘過被閹,要大敗到入骨,他們才會被逼找出敗因。長期而言,所謂記存經驗的個案,贏跟輸的個案比率,大概是9:1。反省少,貼堂多。贏輸無所謂,最緊要攞威
2)長期的表現不如預期時,他們會反省,犯錯的原因,九成九是外在的因素,例如市場缺乏流通性,自己本錢不夠大、沒辦法做到分散投資,自己用的經紀行、銀行系統落後。
3)失敗時,很相信運氣的存在;成功時,很相信技術的存在。
4)很善忘,例如立誓永遠不會買國企股,但只要國企指數升比方說500點,忽然間就會滿手都是國企股(不論正股或認購期權)。
5)不斷轉換交易系統,市旺時就會價值投資;市淡時就會短線投機,一時炒TA, 一時又會變成FA主導。更多時都唔知點解,破顶又好,低撈又好,心情好,feel到,就會買了一大堆貨。
6)其實大部分人,都知道自己性格的缺點(內在的因素),例如缺乏耐心等待好的買入點,又或者很輕易被震走。分析時,很能分析自己的缺點,但分析還分析,坐在電腦前交易,又會變成原來的自己。然後很懊悔,再分析,講完,重犯,再懊悔,如此循環不息。
7)很愛跟以下人士比較回報:某女股神、輸到走路的七叔、師奶甲、銀行爭住看報價的散戶
8)這點是抄CupSir: 一次又一次做相同的事,卻期待有不同的結果。
9)最討厭有既定法則的系統,最喜歡自主決定,雖然過去N年來,自主決定的成績都是慘不忍睹。
10)               集中攻擊,不論是單隻個股佔組合比例超高;或是滿倉都是鬼哭神嚎,市差一定斬不到的storystocks

我沒有水晶球,不過我相信,下一浪輸到仆街的原因,跟某年自我檢討的錯誤,近似度起碼有90%(不過總是沒有寫下來,又太遲醒起)

改命先改心。

市場沒打敗你,是你自己打敗自己。

後話:
什麼是愚癡?有人咳到吐血,醫生說,要照X光,照出來,有黑影,醫生說,要做化驗,看看是不是癌細胞。病人說: X你老母啦,我有病,你先有病,我感覺良好,我好氣過隔壁的七叔。出了醫生房,感嘆自身曰,點解呢,成日吐血,真係唔明? 


你將癌細胞改爲性格缺點,照X光改爲分析性格缺點,吐血改爲長期的問題,你就會明白苦是人自找。


http://investhof.blogspot.hk
吳瑞麟

聯絡電郵:[email protected]

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輸家的性格(二) 名人堂 吳瑞麟

http://investhof.blogspot.hk/2014/01/blog-post_12.html
打過電腦遊戲「三國誌」的朋友,多會知道張飛的武力指數是99,在遊戲中僅次於呂布的100,不論單挑,或是羣毆,威力極爲驚人。但在孔明、龐統及一衆原屬於劉璋的智將,加入劉備集團前,基本上沒有勁智將輔助的張飛,是半個廢人。只要對方有個智力超過90的智將,略施小計,這位喝斷長板橋的虎將,不是陷入「混亂」狀態,變成「一舊雲」,任人魚肉打不(能)還手,就是誤信「僞報」,以為大營被襲,急急退出戰場;最慘的是中「內訌」計,99武力打自己人,死得人多。

想帶出的道理:一個缺點(智力低下),就算有無數個優點(好打、勇武萬人敵、有義氣等),「零乘以任何數都是等於零」,一個缺點抵消了N個優點,難逃悲慘結局。

投機者的性格,也如是。單一個性格缺憾,就會令你永遠無法擺脫當輸家的命運。聽起來好像很玄,不過說破了,是簡單到不堪的道理,只是常人多不自省。

用我一個朋友G的故事來解釋:此君名牌大學畢業,高大威猛,相識滿天下,學識淵博,博覽羣籍,連CFA這種難過考狀元的考試,也如吃生菜般過關。但其性格罩門之一,就是極爲浮躁,即是急躁,不沉穩,專注度不夠。無論做什麼事情,都是好急、好急、好急;好快、好快、好快。

舉個例子:朋友G是集中注碼賭細股,組合持股五隻,每隻約佔20%注碼,如果落注後有甜頭,隨時會疊注,一隻個股佔組合可達40%!如果時來運到,手風奇順時,組合極速就會有1-2成的回報,爽到不得了。炒法如其人,發達要極快, 等多日都唔得。

只是人有三衰六旺,好運總有盡頭時,一時殺得勝起,重錘出擊的部位,看錯時沒有止蝕輸到入骨,組合大幅虧損,傷了本錢,失卻信心,自此炒運,直墮谷底。人也變得抑鬱起來,終日哀聲嘆氣,自困愁城。

其打法有嚴重破綻,除非命中率是100%,不然一次出錯(例如買入公司忽然長期停牌甚至清盤),輸掉比方說40%本錢,剩下的資本要倍翻,才能追平,而朋友G多是聽消息,破位追買細股,長炒下去,終會碰到下一隻773或246,沿用舊法,基本上PK只是時日問題。

撇除買入停牌股的風險,另一個問題,是要克服所謂「烈火戰車效應」。以前有套戲叫「烈火戰車」,主角劉德華,是非法賽電單車的高手,200咪入灣,心不跳, 氣不喘,直至一次意外重傷後,死裏逃生,心理有陰影,每次入灣,懼而收油,天下第一,變成天下極七。

大注集中買熱炒細股,股與股相關性走勢極高,其實等同踢波時踢十個前鋒,零個後衛,攻擊力強到飛天,單日贏成計不難,但關鍵是倉位總盈虧波動性幾大,今日可以贏一成,聽日可以輸「八趴」。朋友G輸過大錢後,心理上無辦法應付到這種波動,明明選中股,但當從高位回調1-2%時,就顶唔順要收油,獲利以求舒緩壓力。近半年市旺,沽出後升五成甚至幾倍的股票,不在話下。因爲「烈火戰車效應」,選中股都贏唔到大錢,抑鬱更深,信心更沉。

人有慈心,不忍觀之,遂暗示其問題根源,在於注碼管理,必須集中火力根治,斷不可分心於測市、選股、看其他無聊的投機書籍(其實他選股沒有問題,如果他是buy and hold的話,過去半年獲利可以達到倍計),甚至推薦一些專門的外國書本,希望朋友G能夠自我醒悟。初時,鬥志激昂,立誓要今年內,精通注碼管理心法,本以爲事情會有轉機。

是時候插入那個老掉牙的寓言故事:有隻蠍子想過河,可是蠍子並不會游泳,剛巧游來一隻青蛙,於是蠍子就請青蛙幫個忙,請青蛙背牠過河。青蛙很害怕,怕蠍子有毒的尾巴,所以不肯幫忙。蠍子說:「我不會傷害你的,如果我中途傷害了你,那我們就會一起掉到河裏,我又怎會那麼蠢,沒好處的!」青蛙想想,也覺道理,於是便答應背蠍子過河。可是到河中時蠍子真的蟄了青蛙一下,於是青蛙便問:「為什麼要蟄我?為什麼要傷害我?」蠍子說:「那因為我是隻蠍子,蟄人是我的天性...」

本性難違啊。浮躁,就是急躁,不能集中。

先是聽另一朋友推薦,買套股神傳記「雪球」,預備參透價值投資心法,透過十年刨一股,買入後永遠持有,獲得神級回報。得悉後不禁嘆曰:生香港腳,卻去買必理痛,何其XX,連個股跌2%都像給蟻咬,卻去學買入後永遠持有的心法…

跟着見注碼管理的書中,有提到設計投機系統(mechanical trading system),即日內(沒有誇張)就要立志去做「mechanist」,設計系統,四周打鑼打鼓,找軟件做back-test了。另一個朋友笑X到眼淚水飛噴曰:「今日先學識寫個日、月、田果幾隻字,就即刻找出版社,預備做金庸第二!」。其實根本連最基礎的概念,都未了解到一成,但是本性如此,「我唔X理咁多啦,快快快」,我深信一個止蝕位都不懂得定的交易員,去設計系統,等同一個會考數學不合格的人,去設計核子反應堆一樣。Good luck。

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寫這篇文章,不是爲了寸人。其實這次感受那麼深,因爲自己以前也是很浮躁的人。一個跟小弟有仇的人曾經說過:「吳瑞麟無X用,一世人做事都是不能堅持!」大家一定要記着,你的仇人是最了解你的,話是最有參考價值,親戚、朋友多只會說:「假的好話」。

以前我就是今日研究巴菲特,明天就研究科斯托蘭尼,後日就研究turtle trading。所以以前的我,是天生當寫手的材料,話題永不重覆,今日「分享」商道「財上平如水,人中直似衡」中的投機奧義,明天就是「人品好、牌品好」與投機者的性格修養。洋洋大觀,天花亂墜。但這些研究,等同生香港腳,卻去食必理痛,根本沒有對症下藥,不管你吃十排特強必理痛,腳還是會癢,甚至出水,除了自我滿足,不單對投資方法缺點,沒有藥到病除的效用,也賺不到虛名(因爲是幕後代寫),反令自己更遠離真正的投資之道。

有一次去聽禪修講座,師傅說到,人太過沉迷追尋書本上的知識(knowledge),反而沒法得到智慧(wisdom),這就是佛家所說的「智識障」。昨晚看一個RTHK的「功夫傳奇」,用來解釋這個道理很適合:兩個香港武術高手,去印度跟當地的高手過招。真打完後,那位香港高手很感嘆,(大意是)對方練的都是「死的武功」,平時練習時,都是打套路,沒有實戰的練習。一旦對方不是同門,出手的角度和招式不同,立時就變得手忙腳亂,不知如何接招。

禪修師傅的教訓重點:智慧的來源,來自實修,就是來自分析失敗的經驗,總結出失敗的原因。如果書本的理論,沒有預期的效果時,不要死命地從書本中找答案,不如把書本的知識拋棄,用一個全新的角度去分析。

例如我另一個朋友,他迷信奧尼爾的CANSLIM理論,絕對不能提到個cup字,不然就會被逼聽幾個小時關於cup and handle的理論,如果奧尼爾有港澳粉絲會,他絕對有資格做永遠會長。但他的實際成績,卻是連ibond都不如。很不服氣,決定額外深研一個臺灣交易高手,和另一位美國投資心理學家的理論,看能不能挽既倒之狂瀾。但我知道實際的解決方法:其實他只需要一個或多個鬧鐘。

因爲他很晚睡,起牀很晚,股價突破時,他還在跟周公會面,到他起來時,已經離開買入點幾十里了。此外,很奇怪,他永遠沒有提起元祖的7%止蝕法則,卻莫名其妙地用N種不同、極爲隨心的方法去定止蝕、止賺位。更離奇的是,信CANSLIM,卻有畏高症的,看到新高時,會畏懼不敢追入。

他也是一個很浮躁的人,集中力不高。浮躁的人,有一個共同的特點,就是永遠不會分析失敗的經驗。因爲分析自己的交易記錄,極爲費時和要極強的集中力(一年上起碼百次交易,隨時連單據都唔齊,又要把數據整理好),隨時要幾個月才找出問題的表像,以及後面的心理根源。以一字總結,就是慢,性急的人,最爲厭惡。
如是者,一切依舊。繼續浮躁,失敗永續,不管你有幾多項強項。

P.S.此文且作2014年的New Year Resolution –希望自己能夠長期維持集中力,有耐心地慢慢把缺點改掉,戒躁。


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吳瑞麟
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贏者圈的輸家 養出他的「交關」能耐

2014-03-03  TCW
 
 

 

除了不算很帥,高而富的連勝文幾乎具備偶像劇所有元素:有錢政治家族、香港金融菁英、在高檔餐廳和酒吧流連把妹、名車名牌上身、感情受騙受傷,直到最後抱得美人歸、生下兩個胖兒子,從夜店咖變成愛家男。甚至,輔選站台還被人從頭上開槍,且奇蹟的只傷及皮肉。

別人想通往社會金字塔頂端,必須汲汲營營的爭取「權貴」學分,但這門學分,他天生就有。而金字塔中下層的「平民」學分,他生來抱鴨蛋。幸運的是,他在豪門子弟中,不算一路順遂,聯考失利、追女不順、槍傷穿臉,就連身材也成為被嘲弄的題材。這些放在別人身上或許減分,放在他身上,卻逆轉為加分。

許多人不明白,金字塔頂階層出身的連勝文,為什麼能夠把腰彎得那麼低,並通吃藍營長輩圈、基層圈,甚至,還是親和力十足的「師奶殺手」?像華南銀董事長林明成對本刊談起連勝文,就笑呵呵的說:

「他很會博沫(善交談)喔!很有兄弟的感覺,會給你摟一下這樣。」

這與他在贏者圈中的挫折有關。

「他小時候算是那種會讓爸爸失望的兒子吧!」與他同期就讀私立名校復興國小和國中的一位同學回憶,他不是品學兼優的那一型,反而經常在訓導處前罰站。

「調皮搗蛋卻又嘻嘻哈哈、很會交朋友,而且小學高年級就在追女生了。」

連勝文曾說,處女座的連戰要求完美,「做個完美主義者的小孩是很辛苦的。」父親的嚴厲形塑了他的應對有禮,但或許因從小被嚴格要求,讓他在學校釋放壓力,養成了外放活潑的個性。

當年因為高中聯考失利,家人趕緊幫他申請進入私立再興中學,「他一出現就顯得鶴立雞群(因身材),但很快跟大家打成一片,」從高中至今的好友鄭有為說。軍事管理的再興規定高三生都住校,這讓後來因體型和視差而未當兵的連勝文,有了一段豪門子弟難得的團體生活體驗。

相較於弟、妹分別念建中、北一女,父親是台大政治系高材生,連勝文大學又沒考好,學歷乏善可陳。連戰覺得他「念政治學不到什麼」,後來選擇進入輔仁大學法律系,未來有律師這條路可走。

不過,連勝文不僅轉學考失敗,兩次報考律師都沒考過。「他真的有認真在準備考律師和考台大法律研究所,還到補習班上課,」輔大同學、現任中正大學財經法律系副教授葉錦鴻說。

他有次無奈的跟同學說他「被媽媽趕出來」,因為正逢連勝武準備聯考,連方瑀怕當時感冒的連勝文會傳染給弟弟。最近幾年他獲邀在大學演講時,常說「我的一生充滿挫折」,從一般人的角度看未免矯情,但站在他從小在豪門圈中被比來比去的立場,感受自然不同。

大學畢業前,他是贏者圈中的輸者,反而讓他有較為接近普通人的經歷。

這樣的經歷,成為後來適合選舉的元素。

大學時他在父親安排下,到理律法律事務所實習,畢業後去國際通商法律事務所短暫工作,兩家都是國內數一數二的律師業,國際通商當時的主持律師曾宗廷更是長期受託處理連家財務、深受連戰倚重。

台灣律師路不順,他後來到美國就讀哥倫比亞大學的法律研究所。當時也在美國東岸唸書的鄭有為說,連勝文對商學院的課程更有興趣,包括研究衍生性金融商品等等,反而少到法學院上課。因此畢業後進入投資圈,是很自然的發展。

連勝文雖然沒有權貴的高傲姿態,但身上倒也免不了權貴的「配備」。例如他和蔣家第四代蔣友柏、辜家第四代辜仲諒等人都是「圓山聯誼社長大的孩子」;他二十多年前在大學時就擁有第一代「黑金剛」手機,還因為身上常常現金不夠,只有信用卡,還向同學或籃球隊友借錢買泡沫紅茶、投自動販賣機。

他在大四時偶爾會開別克轎車上學,但停在校外不招搖;有次下課趕著去補習美語,也被法學院校友看到省府的公務車來接他(連戰當時為台灣省主席)。為了熱愛的籃球,當校隊乙組隊長的他,也曾商借省府轄下公賣局的南昌路籃球場讓隊員練球。在紐約唸書時的住處,有著穿燕尾服的門房。

他的大學老師、現任輔大副校長陳榮隆形容:連勝文當年像「孩子王」,身邊總是一群夥伴。

陳榮隆和籃球隊友、《君子雜誌》總編輯陳勝鴻都對一次事件印象深刻:有場比賽出現快要與對手打架的氣氛,一位一百公斤的隊友正要衝向前時,被比他還重的連勝文一把拉住,往後拽跌到椅子上,關鍵時刻鎮住所有隊員,讓教練去處理爭議,展現大哥的冷靜氣勢。

媽媽連方瑀是中國小姐,他也專追美人兒。他早年情場失意,有位他從中學追到大學的邱姓美女,他還特別買法國名牌牛仔褲送她,後來竟被別人追走,他與情敵在輔大校內火爆互推,失戀後傷心許久。

不過對他打擊最大的戀情是與前主播侯佩岑的交往,先是讓他被網友取了「神豬」難聽封號,後來媒體爆出侯「劈腿」與小天王周杰倫約會,他得知時人在法國巴黎,好友說他「一個人在塞納河畔流淚」。

弔詭的是,情傷卻讓他形象翻轉。如果說家世資源是他選舉舞台的支柱,娶到好老婆和挨了那一槍,就是讓他穩穩登台的兩塊踏腳石。

受害者形象讓他贏得不少同情,追到蔡依珊更是大加分。

「她是扭轉他的大恩人,把他家庭化,婚後幾乎都是夫妻檔朋友,生活規律、交友正常,」鄭有為說。

遇到蔡依珊之前,他經常呼朋引伴流連夜店,例如十餘年前安和路上知名夜店Champaign等,他常一晚去兩、三家,「十點多到凌晨兩點很平常,喜歡漂亮女生,酒量不好但酒品不錯,總是一堆人一起,都是他刷卡埋單,」曾與他玩在一起的新北市議員李婉鈺說。

結婚後,他的形象和個性都變得穩重,他在槍擊案送醫時急著交代幕僚「告訴依珊,我愛她。」打動許多原本不欣賞他的男男女女。

帶著華爾街金童的商業氣息,廣結善緣的彎腰握手,加上恩愛夫妻的形象,讓他參選市長有了「靠爸」之外的個人優勢。

他第一波公佈的市政顧問名單也是新舊混搭。除了連戰的「老臣」,還有他的再興高中同學,如學界的鄭有為、台大心臟外科部主治醫師吳毅暉,以及金融人脈,包括巴克萊投資銀行前台北總經理、桃園捷運公司董事長劉奕成,以及投銀出身、擔任過聯發科財務長和小米科技執行長的喻銘鐸等。

喻銘鐸是在去年下半年開始被連勝文徵詢數次,兩人談到從企業角度施政,連認為台北市「擁有金山銀山,卻不曉得怎麼用」,對市有資產活化有想法。

儘管團隊人馬亮相,仍無法卸除外界對他缺乏執政經驗的質疑。「他在爸爸的圈子看了那麼久,沒吃過豬肉也看過豬走路吧!」喻銘鐸舉馬英九為例,雖然政治資歷不少,結果還不是做得灰頭土臉,「看悟性吧!」

同在顧問名單中的達一廣告公司董事長徐一鳴則說,以前看到連勝文都在綜藝版,後來在罕病基金會的場合碰到他,才知道他們夫妻出力很多。徐一鳴認為連勝文是「史上財經背景最強的(北市長)候選人」,但由於其家世背景,「他要證明的是管理能力。」

民進黨籍台北市議員吳思瑤認為他缺乏庶民經驗,例如他在悠遊卡任內「有菁英賺錢的思考,沒有對小市民權益的同理心。」她說,「馬英九在國民黨內相對乾淨,如果連勝文批馬就變成改革的象徵,那是廉價的操作,連勝文其實是國民黨內老舊、金權、反改革的勢力栽培出來的人!」

不過綠營議員雖然批評他的出身背景,卻也有多人肯定他的大將之風,反映其多面性。

「他像日本傳說中的狸貓,會為不同目的變身,比如想要吃糖果就變成小孩子。」

李婉鈺形容連勝文就像狸貓,若他選上,會是個以包裝、行銷見長的市長。

「百變狸貓」是日本商店喜歡擺設的偶像,除了因為日文發音與「排除競爭對手」雷同,它總是笑臉迎人,大圓肚顯示與人為善,揹錢袋代表財源滾滾,加上戴斗笠代表著隔離天降厄運,彷彿連勝文遭槍擊卻又大難不死。連勝文聲言將做個「公益市長」,但投身公益的方式很多,為何要以政治為舞台,並且第一站就挑戰首都執政?他背後密切交織的人脈網絡,是推拱他出來領導的強大力量。擁有多變彈性的狸貓,於是優雅旋身,從「投資金童」變身「政壇新星」。

不過,識時務、百變、混搭等特性,雖能讓他贏得人氣,卻也凸顯他權宜重於理念的特質。能隨時彎腰,四面討好,是優點,卻也是可怕的缺點??。

渾身充滿亮點的連勝文,內涵尚淺。他走出偶像劇般金童玉女的世界,挑戰最年輕的台北市長,現實的考驗才要開始。

【延伸閱讀】連勝文的人脈存摺——家族圈、同學圈、好友圈,混搭出左膀右臂

家族

連橫:曾祖父 著有《台灣通史》連震東:祖父 首任台北縣縣長、內政部前部長連戰:父親 中華民國第九任副總統連惠心:姊姊 菁茵荋生物科技前執行長連勝武:弟弟 永豐金董事,代兄出席二月連習會連詠心:妹妹 曾任職於中廣方聲恆:外公 太空農業專家、台大物理系前教授連方瑀:母親 第三屆中國小姐冠軍。其表嫂是蘇富比台灣區前董事長衣淑凡

姻親

蔡依珊:妻子 姑姑為蔣孝武之妻蔡惠媚美國布朗大學生化碩士蔡綠峰:岳父 華聯船務公司董事長,出身台中清水望族,其父親蔡垂碧為航運界名人陳娟娟:岳母 紅豆食府、傑比國際董事長蔡惠媚:蔡依珊姑姑 蔣孝武之妻蔡依倫:大姨子。丈夫為華綸集團總裁林靖倫 華倫基金會執行長、曾任新聞主播蔡篤清:大舅子 紅豆食府小開林靖倫:連襟(蔡依倫丈夫),其姊夫是台塑第二代王文堯華綸集團總裁陳弘元:姊夫(連惠心丈夫)元隆電子總經理林牧潔:蔡依珊嫂嫂 威騰船務千金、千卉國際總經理

同窗、好友

李德維:重要幕僚 國民黨中常委。其父是大法官李志鵬鄭有為:連勝文同學、伴郎 連勝文市政顧問團、中央大學產經研究所所長徐弘庭:重要幕僚 國民黨中央委員游梓翔:重要幕僚 世新大學口傳系教授陳榮隆:大學時期老師 輔大副校長、公平會前委員葉錦鴻:輔仁大學同學 中正大學財經法律系副教授徐立曄:好友 連勝文特助。其叔叔為行政院前副院長徐立德陳勝鴻:輔大籃球校隊隊友 《君子》雜誌總編輯吳毅暉:再興中學同學 台大心臟外科醫師林進富:連勝文結婚登記證人、法律顧問律師

影藝圈朋友

小S:藝人 帝寶鄰居賈靜雯:藝人 好友,連勝文曾參加賈靜雯姪子的滿月酒宴孫芸芸:時尚名媛 連勝文曾為孫芸芸設計的珠寶品牌站台周遊:電視製作人 世交。連勝文曾應邀出席獅子會議活動任賢齊:歌手 好友。任賢齊發片,連勝文曾站台劉嘉玲:藝人 好友。連勝文曾幫劉嘉玲代言的手錶站台王偉忠:製作人 連勝文婚宴賓客陳鳳馨:電台主持人、名嘴好友。曾為連戰寫書汪用和:台視前主播 連勝文婚禮主持人

整理:夏嘉翎

【延伸閱讀】政壇時尚咖,愛用行頭大解密!——連勝文常用品牌一覽

配件眼鏡:品牌:ic! Berlin。價位:1萬7,000元以上服飾衣服:品牌:Ed Hardy。價位:上衣:5,000以上,褲子:1萬元上下,外套:3萬~7萬。童裝:品牌:Armani Junior。價位:上衣:5,000 ~8,000,配件:5,000上下,外套:1萬~3萬。汽車凌志:品牌:Lexus IS200。價位:137萬元。保時捷:品牌:Porsche Cayenne S。價位:500萬元。用品行李箱:品牌:RIMOWA。價位:約1.5萬元。公事包:品牌:RIMOWA。價位:約1.1萬元。食物麵包品牌:ANGELINA。價位:100元以上。整理:夏嘉翎

 
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輸家的性格(三) 名人堂

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一個人,如果內心最珍視的價值,是別人的關注,那麼,他選擇做的行爲,會不知不覺地,純以吸引別人注意爲大前提。什麼事情最受別人關注、最惹人安慰?生病、死亡、富有戲劇性的失敗、展示英雄氣概(如「最後武士」的結局)、冒超出需要的風險,尤其是中國文化,視展示優點爲傲慢的表現,要別人注意,唯有出格地PK

如果人的潛意識,覺得一旦事情變好,就會失去別人關愛眼神的話,任何正面的建議,都有極大的機會,給潛意識過濾掉。反而,加速PK,但能夠極速地出位的說話,必定會引起強烈的反應。

更極端的,會以「不斷PK,然後不斷爬起」,作爲自傲。你會看到當事人,明明理性知道前面是條死路,但好像腦入面有一個計時器,「夠鐘啦,要PK啦」,立時P到頭破血流,然後自豪地呵呵大笑,這證明我是一個堅持夢想的人,我不放棄,我超努力!

人生不斷陷入悲痛的循環,絕對不會是無緣無故,很多時,其實是求注意、得注意,是潛意識追求的結果。



Market Wizards一書中,Ed Seykota有論述上面的理論,大家有興趣可以參考。
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輸家的性格(四) 名人堂

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5年前你問我,如何藉交易致富,會答你:「90%選股,10%心理。」今日再問,答曰:「100%心理,跟選股無關。」

「癡線!」定必暗罵如此。但請容我一問:過去大半年,金山(3888)、騰訊(700)、賭業股,基本上是三歲到八十都識得買,但閣下現時身家,比年初若何?基金今年輸一成以上的,比比皆是,何解?

炒了15年股票,透過不斷觀察基金經理操作,我想我能解釋「股王全買過,埋單要輸錢」的怪象。我認為,年復一年,由「先贏三粒」,變成「倒輸五粒」,皆因很多人炒股票,求的是贏面子,而不是贏錢──輸贏無所謂,最緊要攞威!

炒股票最得意之處,是輸錢的理由,皆是老生常談。每當把盈利輸凸後,基金經理都會寫「懺悔文」,檢討上一浪戰敗之因。如果你心水清,會發現諸般「檢討」,基本跟前1年前,甚至10年前某個跌浪,如出一轍:1. 高位沒有增持現金或轉入防守股;2. 大注買民企「股王」,被傳造假數後抬出場;3. 明明做過統計,自海嘯後買新股長揸,輸錢的機率超過八成,但總會無厘頭地,滿倉新股,每隻輸三至五成落樓;4. 低流通性的股份,一旦看錯,市況扭轉時,欲走無從,贏的都是紙上富貴,無法折現,但總會在升市末期,大舉進駐,乖乖地自進死地;5. 明明個股是「長路」下跌,但卻死命撈底加注,英氣地高呼「市場不理性,我先識睇」,到倉位瘋狂出血,超出心理極限,被逼在市場極度驚慌時,賤價清倉,再反手沽空被挾到噴血。

換句話說,想在一個大升浪後保住勝果,應強制增持現金、避開民企新股、新股只短炒不長揸、雞犬皆升時逐步撤出「貨乾股」,以及「溝上唔溝落」。為何理性知道,卻總是鬼迷心竅錯重蹈?關鍵是上述的行為,利贏錢,卻無面。欲求贏面,必好行險。

如果人心底最渴求,是受別人崇拜,希望有人不斷地讚自己叻、英明,一旦手風極順,有盈利打底後,交易的模式會忽然大變。穩打穩扎、悶聲贏大錢的打法會被揚棄,繼而化身「吳剛師傅」:心口碎大石、手插熱鐵砂、空口飲滾油,出位、高風險、收視至上,務求透過快、狠、險、博、膽,去突出個人形象,獲取別人崇拜。「貨乾股」、新股,動輒急爆升五成,推過兩隻,萬人膜拜,怎不會沉迷?逆市怒博反彈,盡顯膽識如張飛、計謀勝孔明,力退熊軍30萬,豈容止蝕避風頭?



神級交易員Ed Seykota名言:「不論勝敗,交易總能使人滿足。」人持續輸錢,很可能是為了滿足贏面的心理,而犧牲利潤。只要有自毀心理如此,縱選中百隻騰訊,盈利也難剩分毫。畢竟,買老恒和( 2226)輸五成,總比騰訊升一倍快得多。


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