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如何看待近期人民幣下跌？海通：貶值主動 降準可期

來源: http://wallstreetcn.com/node/213889

近來在岸人民幣即期匯率幾度接近跌停，離岸人民幣也大幅走貶，不少市場分析人士認為這一輪貶值與去年年初不同，是由市場力量驅動的，但海通證券的宏觀分析師姜超團隊在專題報告中稱，本輪中國人民幣貶值屬於央行主導下的主動貶值，意圖為緩解出口壓力。

其認為，人民幣短期內頻頻走貶有三個方面的原因：

1，外部觸發因素兩聲雷：歐元區,QE、希臘大選。1 月 22 日歐洲央行宣布將啟動總規模 1.1萬億歐元 QE，加重了人民幣的貶值壓力。1 月 25 日反對緊縮政策的希臘左翼政黨贏得大選，希臘債務危機升溫，進一步推進美元升值，導致人民幣指數被動大幅升值，人民幣也因此面臨較大的貶值壓力。

2，外部加劇因素三板斧：套利交易。 第一類是境內外美元/人民幣匯差套利。近期境內外美元兌人民幣報價價差擴大，助推企業和個人國內購匯和國外結匯意願。第二類是人民幣/日元套利。自 14 年 12 月以來，日元對歐元匯率出現明顯反彈，1 月以來日元兌人民幣也出現升值，壓縮人民幣/日元套利交易的空間。第三類是歐元/人民幣套利。在境內的歐洲企業有動力買入歐元拋售人民幣，將匯兌收益匯回總部，因而加大境內人民幣貶值壓力。

3，內部深層因素：經濟增速下滑出口承壓。14 年外貿增速為 3.4%，遠低於 7.5%的年初目標。15 年外貿增速目標已經下調至 6%。

總體而言，海通認為，過去半年美元指數大幅升值了約 20%，導致與美元掛鉤的人民幣指數也升值了約 20%，而歷史上看中國出口增速與人民幣指數高度相關。本輪貶值更多的是中國央行主導的主動貶值，體現為人民幣中間價首次出現了貶值，緩解出口壓力。

考慮到中國的外匯儲備結構非常穩定，中國能夠抵禦大規模的熱錢流出，而且人民幣國際化也需要強勢貨幣作為支撐，“而長期來看人民幣大幅貶值的因素並不存在。”

“我們判斷今年人民幣即期匯率年度貶值幅度應在 3%左右，與 14 年類似，年末匯率在 6.4 左右。”報告稱。

而考慮到匯率貶值和降準之間存在著高度的相關性，海通預計 3 月或有望迎來首次降準，年內降準次數有望在 3 次以上。

人民幣頻頻走貶、節前資金緊張，而短期內傳統的外匯占款渠道貨幣投放受阻，熱錢外流持續，種種客觀條件都表明近期資金面不容樂觀，而 15 年經濟開局壓力較大，仍需打通貨幣政策傳導機制，加碼寬松貨幣政策，抗擊通縮風險。

歷史經驗表明，在匯率貶值和降準之間存在著高度的相關性，無論 08 年、12 年的全面降準，還是 14 年的定向降準之前均伴隨著人民幣的階段性貶值。而隨著 IPO 發行的加速和公司債註冊制的推出，從資本市場到經濟的傳導渠道正在打通，從而掃清了貨幣放松的障礙。我們預計3 月或有望迎來首次降準，年內降準次數有望在 3 次以上。

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民營銀行迎“不設限額”利好 更多試點可期

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4581945.html

民營銀行迎“不設限額”利好 更多試點可期

一財網 洪偌馨 2015-03-05 12:24:00

在首批民營銀行的試點名單公布後，還有包括四川、重慶、湖南、湖北、浙江等多地均有企業表示正在籌備申請設立民營銀行。可以預見的是，隨著“不設限額”的政策出臺，民營銀行將迎來新的發展機遇。

就在2014年兩會期間，中國銀監會主席尚福林首次宣布民營銀行試點破冰的消息。時隔一年之後，民營銀行發展再次迎來重大的政策突破。

3月5日，十二屆全國人大三次會議開幕，國務院總理李克強在政府工作報告中表示，2015年將圍繞服務實體經濟推進金融改革。推動具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構，成熟一家，批準一家，不設限額。

2014年3月，包括阿里巴巴、萬向、騰訊、百業源、均瑤、複星、商匯、華北、正泰、華峰等民營資本的參與的5家民營銀行獲得試點資格。分別定位“小存小貸”、“大存小貸”、“公存公貸”、服務當地的小微企業和金融消費者4種模式。

從進展來看，目前，深圳前海微眾銀行和上海華瑞銀行已經獲得開業批複，而網商銀行相關人士則表示，將在3月份向監管部門提交驗收報告，通過監管部門驗收後爭取在五六月份開業。

2015年新年伊始，李克強便前往深圳微眾銀行考察。在電腦鍵盤上按了一下回車鍵後，他見證了深圳前海微眾銀行的第一筆放貸業務。這也被外界解讀為支持、推進民營銀行，以及互聯網金融發展的積極信號。

而去年11月，由中國人民銀行起草的《存款保險條例(征求意見稿)》正式向社會公布。建立存款保險制度是發展民營銀行、中小銀行的重要前提和條件，它的出臺也是放開民營銀行的發展重要的基礎。

事實上，在首批民營銀行的試點名單公布後，還有包括四川、重慶、湖南、湖北、浙江等多地均有企業表示正在籌備申請設立民營銀行。可以預見的是，隨著“不設限額”的政策出臺，民營銀行將迎來新的發展機遇。

全國政協委員、中國銀行外部監事梅興保也在兩會期間接受媒體采訪時表示，民營資本發起設立中小銀行等金融機構，適應於官方當前提倡的“大眾創業、萬眾創新”的融資需求，應如“雨後春筍”般湧現成百上千家。

編輯：林潔琛
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【宏觀看點】外貿形勢不樂觀，穩外貿政策可期

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2031

【宏觀看點】外貿形勢不樂觀，穩外貿政策可期
作者：謝亞軒，張一平，閆玲

事件：
根據中國海關總署2015年4月13日公布的數據：2015年3月，我國進出口總值2860.56億美元，同比增長-13.9%。其中出口1445.69億美元，同比增長-15.0%；進口1414.87億美元，同比增長-12.7%，實現貿易順差30.81億美元。

核心觀點：
我們認為3月出口數據異常，表現在以下三點：（1）自2005年起，每年3月的出口金額都高於2月，唯有今年不同；（2）對發達國家、新興市場出口金額幾乎全面同步下滑；（3）從出口產品類別上看，勞動密集型產品、一般貿易出口環比均大幅下降。因此，我們傾向於認為出口數據異常低迷的可能原因在於有關方面加大出口報關核查力度或是打擊出口高報等特殊因素。

外貿形勢草根調研反映我國出口的整體形勢不樂觀，小型外貿企業的處境明顯較大型企業更為惡劣，且小企業反映受到人民幣匯率變動的影響較大。2015年一季度我國進出口增速為-6.3%，出口、進口同比增速分別為4.7%、-17.6%，出口偏弱且二季度存在較大不確定性，進口需求疲軟凸顯經濟增長承壓。參考國務院副總理汪洋的表態和海關總署發言人的講話，從達成6%的全年
進出口目標、守住7%的經濟增長底線角度來看，決策層可能加快落實現有穩定外貿政策，並可能推出新的外貿扶持政策。

一、3月出口數據異常
3月出口同比增速-15.0%，大大出乎市場的意料，顯著低於市場預期，是自2014年3月以來的最低水平。從絕對金額上看，1445.7億美元的出口總值甚至低於受春節因素影響的2月份（1691.9億美元）。從國別數據看，我國對發達國家和新興市場國家的出口增速集體下滑，對美國、歐盟、日本的出口同比意外下滑至-8.0%、-19.1%、-24.8%，新興市場下滑至-10.2%；在金額上，除對日出口金額與上月基本持平外，對歐美、新興市場出口金額均低於2月。

不可否認，近期外圍局勢發生了一些變化：美國近期受天氣等多重因素影響經濟形勢不佳；美聯儲加息預期下新興市場面臨著資本外逃等帶來的經濟動蕩；人民幣有效匯率指數持續上升、對重要結算貨幣歐元顯著升值。這些都對我國出口造成了一定壓力。

但是，我們仍然認為本月的出口數據異常，理由如下：

（1）自2005年起，每年3月的出口金額都高於2月，這是第一次出現3月的出口金額在2月基礎上繼續下滑的情況，而這其中不乏與今年的春節時間接近的年份；

（2）這種現象並不是由某一地區的異常值造成的，而是從發達國家到新興市場都存在的全面下滑；


（3）從出口產品類別上看，勞動密集型產品出口環比大幅下降43.0%，高新技術產品、機電類產品的變化則不大，高新技術產品出口環比還有所增長。一般貿易和加工貿易出口也出現分化，一般貿易環比大幅下降了-28.5%，加工貿易則上升了5.3%。


像3月數據所顯示的出口數據斷崖式下行，很難用外圍經濟形勢變動這樣的原因來解釋，因為外部需求的變化不應是突變，我們傾向於認為出口數據異常低迷的可能原因在於有關方面加大出口報關核查力度或是打擊出口高報等特殊因素。

3月進口同比增速-12.7%，基本符合預期，表明內需延續了之前的疲弱態勢，不過並未出現繼續惡化的跡象。反映大宗商品價格變化的CRB食品、金屬、工業原料指數3月分別下行-2.6%、-1.5%、-0.6%，繼續壓縮進口規模，六大發電集團耗煤量與往年同期相比仍然較低。不過螺紋鋼價格本月止跌回升，鋼材、原油、銅材等原材料的進口量同比也有所回升，結合前期政府的一系列穩增長政策，二季度經濟形勢或有所企穩。

3月貿易順差僅為30.81億美元，由於出口金額意外低迷而大幅收窄，出口增速與貿易順差雙低將對人民幣匯率造成短期壓力。近期春節因素和基數因素等疊加使進出口同比數據波動較大，在判斷進出口形勢時應更多結合基本面情況和季度同比數據，避免因同比數據波動而對出口形勢過度樂觀或過度悲觀。

二、草根調研顯示外貿形勢不樂觀，外貿穩定有待政策支持

從我們對外貿企業調研所獲得的反饋來看，總體而言，2014年下半年以來的美國經濟回暖對我國出口形勢的整體帶動作用不如預想中大。大中型企業普遍反映公司訂單未見顯著的改善，但是對當前和未來出口形勢的判斷並不過分悲觀；2015年匯率形勢較為波動，會對外貿企業造成一定困擾，不過大型企業通常會運用期貨和其他人民幣衍生品等方式積極鎖定匯率，中型企業則傾向於接受銀行推薦的金融結算產品（如遠期結售匯、人民幣外匯掉期等）來管理匯率風險，因此，目前大中型企業普遍反映歐元等外幣貶值對出口帶來的影響並不大，企業出口形勢總體較為平穩。
小型出口企業則反映形勢較為惡劣，接受調研的企業普遍表示開年以來訂單量小，往年在春節時段招工緊張的情況在今年年初也不顯著，並且直觀感受上人民幣匯率波動加大、相對他國貨幣升值等匯率因素對訂單的影響非常直接和顯著。此中原因之一在於，面對匯率波動，不同於大企業的積極對沖，小企業往往會留下匯率風險敞口，而匯率的波動使得企業出於對匯率風險的考慮而接單更為謹慎。而究其本質，我們認為這一問題的根源實際在於我國小型出口企業的利潤率低、議價能力弱，任何外界條件的變化都很容易使企業觸碰到盈虧平衡點。因此無論是海外企業將歐元、日元等貶值中的結算貨幣造成的進口價格升高壓力轉嫁給我國的小型出口商，還是匯率波動風險有可能給我國企業帶來匯兌損失，造成的最終結果都是企業所獲得的出口訂單主動或被動地減少。

2015年一季度我國進出口增速為-6.3%，距離政府工作報告中設定的2015年進出口總額同比增長6%的目標還有顯著距離；一季度出口、進口同比增速分別為4.7%、-17.6%，顯示出口增長偏弱，這也同調研中企業反映的微觀出口情況基本一致，結合外圍環境的變化，二季度出口形勢存在較大的不確定性，再考慮到2014年出口上半年低基數、下半年高基數的事實，2015年出口增速要想實現目標壓力較大，恐怕需要促進出口的相關政策支持；進口需求疲軟，凸顯出國內經濟下行的壓力，在經濟增長目標壓力之下，政策或有必要進一步向穩增長傾斜。

海關總署新聞發言人黃頌平在公布貿易數據時也表示，受到農歷春節假期以及疲軟全球需求的影響，出口商面臨高額勞動成本以及人民幣匯率壓力。而進口下降則是因為國內經濟面臨相對較大的下行壓力，和大宗商品進口價格仍然低迷。

4月9日，在遼寧調研的國務院副總理汪洋強調，當前進出口形勢嚴峻複雜，要發揮市場和政府“兩只手”的作用，盡快遏制外貿下滑勢頭，防止由減速變為持續失速，這反映了政府高層對於外貿形勢的關註和出口存在失速下滑風險的基本判斷。有媒體報道，高層已啟動部署對當前進出口形勢的摸底調研，並醞釀穩定外貿增長、培育外貿競爭新優勢的新政，中間品進口和高附加值產品出口有望迎來政策鼓勵。我們認為，從實現全年外貿目標和經濟增長目標的角度看，現有穩定外貿政策的加強落實和新的外貿扶持政策可期。

附：相關數據表





來源：招商證券（香港）


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中國食品（0506）業績反轉可期，國企改革想象空間巨大

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2528

中國食品（0506）業績反轉可期，國企改革想象空間巨大
作者：柯海東 胡春霞

1.預計2015年年廚房食品、葡萄酒盈利將持續改善

1.1.廚房業務：成本仍處低位，管理效率有望持續提升

渠道下沈、玉米油等其他油種快速增長有助食用油銷量穩健增長。目前公司植物油產品已基本覆蓋各大城市網絡，2015年公司將繼續進行渠道下沈，逐步實現縣鄉渠道全覆蓋。在產品結構上，目前傳統豆油銷量占比約50-60%，其他品類如玉米油、葵花油、花生油等正快速增長，如2014年玉米油收入增長37%、銷量增長40%以上，預計2014年玉米油銷量增長30%以上、銷量占比達15%以上。預計2015年公司食用油銷量仍能實現5%左右增長，收入實現微增長。

原材料價格低位、提升管理效率有助盈利水平繼續改善。因國內豆油生產持續過剩，預計2015年豆油價格仍將處低位；同時公司將持續加強管理，提升物流、銷售等費用的使用效率，預計2015年廚房業務EBIT率有望提升到1%左右（2014年為0.3%）。


1.2.葡萄酒：銷量繼續快速恢複，EBIT率有望回升至5%左右

葡萄酒 行業 基本面 持續 複蘇。2015年3月葡萄酒行業產量8.2萬千升同比增長18%；1-3月葡萄酒行業收入、利潤108、14億，同比增長16%、19%。3月單月進口瓶裝葡萄酒2.4萬千升，同比增長33%；3月進口瓶裝葡萄酒金額3.8億美元，同比增長21%。

改善渠道效率、繼續發力大眾產品，2015年銷量有望繼續快速恢複。公司通過逐步改變之前的大商制來提升渠道效率，現在要求經銷商把終端維護好，對於效果不良的弱勢區域重新招商，起到了渠道扁平化的作用；2015年公司將繼續順應葡萄酒行業發展趨勢，發力100元以下的大眾酒產品，在“長城”的品牌優勢帶動大，2015年公司葡萄酒銷量有望實現30%左右的恢複性增長。

2015年年EBIT率有望回升至5%左右。由於公司持續發力中低端的大眾產品，2015年葡萄酒噸價格有繼續下行的壓力，但健康的渠道庫存有利公司減少銷售折讓，同時通過持續加強成本和費用管理，預計2015年葡萄酒盈利有望繼續改善，EBIT率有望回升至5%左右。




1.3.2015年年公司有望實現業績反轉

計預計2015年休閑食品虧損收窄，未來存在剝離可能。經過近兩年管理層對休閑食品業務的整合，預計2015年此業務虧損會明顯收窄。但巧克力行業競爭持續加劇在所難免，未來公司的休閑食品業務仍面臨較大的經營壓力。若無明顯改觀，預計公司有望剝離該業務，有助盈利水平改善。

飲料業務平穩發展，預計盈利水平將保持穩定。可口可樂長期在碳酸飲料市場份額第一、優勢穩固，2014年在低濃度果汁市場銷量份額重回第一、達27.6%，在包裝水市場份額亦有所提升，預計可口可樂強大的品牌和渠道力仍將推動飲品業務實現10%左右的平穩增長。目前原材料仍處低位，2015年毛利率仍有望提升，也為公司應對激烈競爭所需的費用投放騰挪出了空間，預計2015年EBIT率仍將保持在4-5%的水平。

綜合來看，2015年公司有望實現業績反轉。在廚房業務和葡萄酒業務盈利改善，休閑食品虧損收窄的情況下，預計2015年公司有望實現業績反轉，凈利潤有望達3億港元以上（2014年虧損2.3億港元）。


2.期待國企改革進一步打開公司成長空間

中糧集團是央企國企改革試點，中國食品股權優化空間較大。中國食品母公司中糧集團被選為6家中央企業作為改革試點企業之一，主要作為央企改組國有資本投資公司試點，以探索市場化激勵和約束機制對於央企的作用。公司作為中糧集團旗下的消費品龍頭企業，國企改革有望顯著提升其規模及盈利水平。目前大股東中糧集團直接和間接持有公司共74.1%的股份，引入戰投、優化持股結構的空間很大。

公司也在積極推進市場化激勵措施。目前公司正積極推進薪酬市場化改革，優化考核評價，對員工實施正負激勵，將核心員工的激勵和企業利潤直接掛鉤，努力提升經營效率。


3.盈利預測與估值

綜上，我們認為管理改善、成本低位有助公司盈利水平持續改善，全年有望業績反轉，且是食品飲料行業最為受益於國企改革的公司。上調2015-16年EPS預測至0.11、0.17港元（前次預測0.03、0.07港元）。

我們選擇中國旺旺、康師傅控股、統一企業中國作為軟飲料業務可比公司，選擇張裕A作為葡萄酒業務可比公司，選擇西王食品作為廚房業務可比公司。采用分部估值法，分別給予軟飲料業務、葡萄酒業務、廚房食品業務2015年可比公司平均PS的0.3、0.5、0.5倍（考慮到增速、盈利能力、核心競爭力等的差異），對應軟飲料業務、葡萄酒業務、廚房食品業務的PS分別0.6、3.2、1.3倍，對應市值307億港幣，由於公司經營多項業務，給予40%折價，得到目標市值184億港幣，上調目標價至6.59港元（前次預測6.22港元），對應2015年PS0.6倍，現價空間22%，維持增持。


4.核心風險

軟飲料行業競爭加劇超出預期。若軟飲料行業新進入者大幅增加，或參與者費用投放力度大幅增長，公司面臨的市場競爭可能超出預期，飲料業務的盈利水平可能下降。

葡萄酒、食用油業務盈利水平恢複低於預期。若葡萄酒、食用油業務因收入增速較低、費用管控不到位等原因導致盈利水平恢複低於預期，我們的凈利潤預測有可能下調。


來源：國泰君安


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協合新能源：股權問題解決且有望受惠於深港通，未來可期

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本帖最後由 優格 於 2015-5-19 09:00 編輯

協合新能源(0182.HK) - 股權問題解決且有望受惠於深港通，未來可期


投資摘要：

股權結構變化：最新公告顯示公司第二大股東高振順先生將以0.6港元每股價格出售5億股份給公司管理層，另外13億股份由摩根斯坦利進行配售給10家基金。高振順先生的持股數量將從20億減至2億。

業績釋放：交易完成後，公司管理層持股比率將從23%升至28%。高振順先生不參與日常經營決策，管理層的增持鼓舞了公司士氣，業績再2015年將會大幅釋放。 據管理層所示2015年業績預期良好，發電業務會翻番，占利潤比50%以上，EPC同比增長也超預期。

“靴子落地”：高先生股權的不確定性一直是市場的一個擔憂，對公司表現有壓制，高先生本身並不太想減持，主要是財務投資人，當年上市的時候為公司提供了殼資源，本早該退出，但由於高先生一直看好公司業務，持續持有沒有退出，現在基於管理層為解除市場擔憂，堅持高先生減持，解決市場對“靴子落地”的擔憂。

價值低估，向下有保護：龍源電力（0916.HK）和華能新能源（0958.HK）目前交易在16x PE 15E水準，而協合新能源（0182.HK）目前股價僅有15E 12.9x PE。加之公司在恒生小盤股指數里，很有可能是深港通標的，公司業績預期優異，價值被低估，股價向下風險較小。

維持買入評級：我們維持2015年的盈利預測為4.61億港幣（同比上升45.4%），16年利潤為5.62億港幣（同比上升22%），17年利潤為6.36億港幣（同比上升13.7%）。目標家維持在 0.79港幣，相當於15E 15x PE和15E 1.11x PB或16E 12.3x PE和16E 1.02x PB。股價有25%的上升空間，我們維持買入評級。

（來自申萬研究）
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油價、美元和寒冷天氣繼續拖累增長，但未來複蘇可期

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【海外策略】油價、美元和寒冷天氣繼續拖累增長，但未來複蘇可期
作者： Kevin張夢雲


美股市場2015年一季度業績期已經結束，以標普500指數為分析標的，通過從整體和分板塊增長情況、盈利意外、驅動因素、增長質量、資本開支、以及增長前景等方面的分析，我們認為有以下幾點結論值得關註：

美股2015年一季度業績回顧：能源大幅拖累；金融和消費穩健

1) 整體而言，一季度EPS同比下降0.6%，在經歷2014年四季度增長放緩的基礎上，盈利增長進一步下滑。油價下跌、美元升值和寒冷天氣是拖累增長的主要原因；

標普500指數2015年一季度業績分行業情況概覽

2) 板塊層面，能源板塊“雪崩”式的下滑（EPS同比下降54%）是拖累盈利增長的主要原因。相反，汽車與零部件、房地產、交通運輸、醫療保健和食品零售在一季度均實現了超過20%的高速增長；

能源板塊盈利大幅下滑拖累周期性板塊盈利增長，也是一季度標普500整體增速下滑的主要原因

3) 增長趨勢上，能源部門一季度EPS增速在去年四季度同比負增長19%的基礎上，進一步擴大為負增長54%；而多元金融、汽車與零部件和銀行等板塊EPS增速均有較大幅度的提升；

多元金融、汽車與零部件和銀行一季度EPS增速居前，能源板塊大幅負增長

醫療保健對整體增長的貢獻了2個百分點，貢獻最大；而能源板塊拖累整體盈利增長高達7個百分點


4) 盈利意外上，整體意外幅度較2014年四季度大幅提升，其中能源、醫療保健和金融板塊超預期幅度最高，部分是由於此前市場預期大幅下調計入了過多悲觀的預期所致；

一季度，標普500指數整體EPS超預期幅度為6.48%，其中能源、醫療保健和金融超預期幅度最高

5) 驅動因素方面，受一季度美國經濟增長放緩的拖累，企業收入增速明顯下滑（-4% vs. 2%），而凈利潤率相比2014年四季度也小幅縮窄（7.3% vs. 8.7%），其中能源板塊仍然是主要拖累；

從盈利增長的驅動因素上來看，2015年一季度，收入增速的下滑是主要原因，凈利潤率相比2014年四季度也出現小幅收窄

6) 成本端，一季度主營業務成本增速降幅並不顯著，表明油價下跌向中下遊的傳導尚不充分；此外，小幅上升的銷售與管理費用對凈利潤率也起到了一定的負面拖累作用；

標普500指數上遊板塊利潤率出現明顯收縮；但中下遊維持平穩，醫療保健、交通運輸和必需消費品等板塊甚至有一定擴張

盡管自2014年四季度以來凈利潤率連續兩個季度下滑，凈利潤率依然處於2000年以來的歷史高位


7) 增長質量上，雖然凈利潤率有所收窄，但一季度企業杠桿水平的提升仍然推動ROE升至歷史高位；未來美股企業未來仍有加杠桿空間；
杠桿水平的提升推升一季度標普500非金融企業ROE進一步上升

8) 資本支出方面，雖然能源公司削減資本開支，但是非能源板塊Capex支出增速已經出現提升；考慮到目前企業在手現金仍然非常充裕，現金流持續改善，未來公司有能力也有動力進一步加大開支。

雖然一季度能源板塊資本自出增速大幅下滑，但是非金融非能源板塊資本支出增速大幅提升

2015展望：盈利複蘇可期，油價下跌的正面因素或進一步顯現

展望未來，隨著暫時性因素的消退、低油價對成本端和消費促進等方面正面效果的進一步顯現、以及美國經濟重回複蘇軌道，我們對非能源企業的盈利狀況並不悲觀，未來複蘇可期。從驅動力上，如我們此前一再強調的那樣，在利潤率進一步擴張空間相對有限的背景下，企業收入增長將成為推動盈利的“新引擎”，而資本支出加快將成為主要動力。

2015年EPS增長率已經停止下調趨勢而開始企穩；2016年EPS則預期有望增長12.3%

市場表現上，由於估值偏高且在貨幣政策正常化背景下提升空間有限，盈利增長將成為市場主要推動力，實際上一季度業績偏弱也正是拖累市場表現的主要原因。短期內，我們維持對美股、特別是高估值成長股相對謹慎的判斷。但長期來看，我們對美股市場維持樂觀，主要是基於美國經濟和企業盈利較高的增長確定性。事實上，2004～2006年的牛市經驗表明，即使在貨幣政策正常化過程中估值可能出現收縮，但盈利的穩健增長仍能夠支撐市場走出較好的上漲行情。

市場進入“理性”階段，盈利將是市場上漲的主要動力


（來自中金海外）
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國務院常務會議簡評：強調眾創，中概股回歸可期

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國務院常務會議簡評：強調眾創，中概股回歸可期
作者：李慧勇 牟冰旋



國務院總理李克強6月4日主持召開國務院常務會議，確定大力推進大眾創業萬眾創新的政策和促進社會辦醫健康發展等措施。我們對此做如下簡評。

再次強調“大眾創業、萬眾創新”，提出五點要求。一要鼓勵地方設立創業基金，二要創新投貸聯動、股權眾籌等融資方式，三要取消妨礙人才自由流動的戶籍、學歷等限制，營造創業創新便利條件，四要盤活閑置廠房、物流設施等，為創業者提供低成本辦公場所，五要用簡政放權、放管結合、優化服務更好發揮政府作用，以激發市場活力、推動“雙創”。本次會議推動建立良好的創業創新成長環境，在融資方式、人才流動、創業場所等方面提出具體要求，更切實際的完善創業環境，更多地激發經濟活力。

推動特殊股權結構類創業企業在境內上市，中概股回歸可期。會議指出，要堅持改革推進大眾創業、萬眾創新，創新投貸聯動、股權眾籌等融資方式，推動特殊股權結構類創業企業在境內上市，鼓勵發展相互保險。國務院持續強調創業和創新，旨在通過推動改革釋放市場活力和創造力，打造新增長點，促進生產力水平的提高。特殊股權結構類的企業可以是指紅籌架構和VIE模式的企業。此前，許多具有發展潛力的民營企業和高科技企業由於財務硬性指標的約束和較長的審批時間，只得通過境外搭建“紅籌+VIE”架構，籌集海外資金並在境外上市。大部分中概股在海外的沈寂表現與國內A股市場的火熱形成鮮明對比，再加上國內的上市門檻逐步降低，將會吸引更多優質中概股回歸國內市場。

簡化機構審批、支持股權融資等籌集發展資金，為社會辦醫再松綁。本次會議為鼓勵社會辦醫，提出五點要求，一要簡化醫療機構設立審批，取消床位規模等前置條件，二要支持通過股權、項目融資等籌集社會辦醫開辦費和發展資金，三要探索以公建民營、民辦公助等方式建立區域性檢驗檢查中心，四要落實社會辦醫各項稅收優惠，將社會辦醫納入醫保定點範圍，五要完善監管，建立退出機制，嚴打非法行醫、過度醫療等。2014年以來，公立與社會資本的合作逐漸加強，混合所有制醫療機構數量增多。今年1月19日的國務院常務會議通過了指導我國未來五年（2015-2020年）醫療資源配置的綱領性文件《全國醫療衛生服務體系規劃綱要》，表明要堅持政府主導與市場機制相結合，繼續深化改革。本次會議提出的五點具體要求表明政府進一步引導社會資本辦醫，推進深化醫藥衛生體制改革的一貫態度，這將對增加醫療資源，完善醫療服務體系，滿足多元化的醫療服務需求起到積極促進作用。

會議指出，要將社會辦醫納入區域醫療資源規劃，取消數量和地點限制，要將提供基本醫療衛生服務的社會辦非營利性醫療機構納入政府補助，要探索以公建民營、民辦公助等方式建立區域性檢驗檢查中心，並要落實社會辦醫各項稅收優惠。


（來自申萬宏觀）
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风尘已久的超额准备金利率，调低可期？

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/18643


作者：李奇霖




一、超额准备金利率：利率走廊的下轨

欧 央行、美联储、英格兰银行、日本、澳大利亚等中央银行普遍采用了利率走廊调控货币市场利率，通过设置利率走廊，引导货币市场利率趋于目标利率。在实践中， 商业银行能将超额储备以存款便利利率存入中央银行和以贷款便利利率从中央银行借出资金，便不会以低于存款便利的水平拆出资金或以高于贷款便利的水平在市场 上借入资金，贷款便利和存款便利实际上构成了短端利率的上下限。利率走廊保证了市场利率在央行设定的区间波动，央行同时通过设定目标利率和公开市场操作引 导市场利率趋于目标利率。

我国的超额存款准备金利率相当于存款便利利率，是货币市场的利率下限。现实中，超额存款准备金利率作为一种货币 政策工具的意义在于：1）通过下调该利率，央行可以弱化银行将资金以超额准备金存放央行的动机，增强银行超额储备管理能力，刺激信贷投放；2）作为短端利 率下限，当流动性宽松、短端利率触及利率下限时，央行可以通过调低该利率引导货币市场利率下行；3）通过降低该利率，提高银行对货币政策的敏感度。


二、以史为鉴：那些年中国下调超额准备金利率的曾经


2005 年的中国经济延续了高增长的势头，但经济高度依赖投资和出口，产能过剩、消费需求不足导致信用需求疲弱，部分产能过剩行业面临银行惜贷。贷款同比增速在 13%的低位，而这一数字在2003和2004年分别是20.8%和16.7%。信贷收缩导致存款准备金消耗减少，资金面呈现流动性宽松，隔夜利率触及 1.62%的下限。3月份，央行下调超额存款准备金利率至0.99%，隔夜利率迅速下行贴近0.99%的新下限。2006年上半年，随着房价持续攀升，房 地产投资带动宽信用，信贷扩张消耗超额准备金，短期利率中枢不断上升。

2008年上半年，为抑制过热的经济和物价，央行4次上调准备金 率；下半年，国际金融危机爆发，实体信贷需求急剧萎缩。央行货币政策迅速转向，进入降准、降息周期，信贷需求不足叠加货币宽松，隔夜利率迅速跌至 0.99%利率下限。央行在11月份大幅降息的同时将超额存款准备金利率下调至0.72%，之后持续的衰退性宽松使2009年上半年隔夜利率一直贴近利率 下限。2009年上半年，4万亿投资计划带动“宽信用”，短期资金利率开始回升。




三、国际经验：银行给央行贴钱，欧洲的负超额准备金利率



金 融危机之后，欧洲经济复苏乏力，原因包括：产业结构单一，对外围经济依赖严重；人口老龄化拖累财政，企业竞争力不足；再加上欧洲一体化未完成，财政无法统 一。实体经济回报率不断下降和对经济的悲观预期促使企业缩业裁员，投融资需求急剧萎缩；债务重压迫使政府与企业将资金用于偿还债务，而非投资于工厂、设备 与基础设施；居民对资金的支配上以偿还抵押贷款为主，消费需求减少。同时，银行风险偏好降低，不敢将资产配置集中于高利率、高风险项目，纷纷购买安全资产 或者偿还债务，导致信贷紧缩，银行惜贷最直接的体现便是LTRO 到期后极少续作。

欧央行为刺激宽信用，通过多种工具 （LTRO，MRO，OMT）为银行注入长期流动性，但很多银行将获得的低息贷款用来购买国债或存放于欧央行，资金并未通过信贷的方式流向私人部门。流动 性宽松下，欧元隔夜均值指数仅高于隔夜存款利率（利率下限）几个基点。为了减少欧洲银行将大量超额准备金存放在欧央行，2011年以来欧央行不断下调银行 隔夜存款利率，2012年6月将该利率从0.75%下调为0，2014年9月进一步下调为-0.2%，该举措成功促使超额存款准备金率不断降低。然而，受 制于单一经济结构与高额债务拖累，整个欧元区投资乏力，虽然短端利率已接近0，但“宽信用”仍未产生。



四、为什么超额准备金利率下调的时机已经具备？

当 前宏观经济环境与欧央行和过去中国央行下调超额准备金利率有相似的背景：实体经济融资意愿不强，银行风险偏好回落，超储消耗减少叠加货币宽松下流动性堆 积，短端利率下行至超额准备金利率下限，央行通过下调超额准备金利率倒逼宽信用。以史为鉴，当下我国实体经济增长乏力，信贷需求微弱，银行惜贷，资金面呈 现衰退性宽松，而且和西方主要国家相比，我国的超额准备金利率为0.72%，仍有较大的下调空间，我们认为中央银行存在下调超额准备金利率的可能性。

在 货币创造的过程中，信贷派生存款，同时超额准备金转换成法定准备金，货币创造的过程也是超额准备金消耗的过程。如果实体经济对信贷需求旺盛，银行风险偏好 上升，超额准备金被大量消耗，资金利率则面临上行压力。当实体经济资本回报较低时，信贷需求疲弱，银行风险偏好下降，超额准备金消耗大大减少，叠加中央银 行通过货币宽松降低实体经济融资成本，货币市场呈现衰退式宽松。流动性过剩下资金利率触及利率下限，银行会选择将资金存放在中央银行，中央银行则有动机下 调超额准备金利率倒逼“宽信用”。

今年以来，外需不足和人民币升值背景下出口增速转负；房地产销售回暖以去库存为主，并未带动投资回升， 事实上，人口拐点到来预示着房地产的投资周期已经结束；在43号文约束下，地方政府借贷进行基建投资的能力大大减弱，作为信贷引擎的房地产和基建都不再给 力，实体经济信贷需求疲弱。同时，由于银行业不良贷款有所上升以及对经济预期悲观，银行风险偏好降低，信贷需求与供给收缩减少了超额准备金的消耗，资金面 非常宽松，超储率处于历史高位。




一 般来讲，商业银行信用投放意愿恢复是下一轮经济总需求扩张的前提，具体表现为社融底领先于经济底，而银行信用扩张恢复的前提条件之一是短端利率保持稳定低 位。银行是经营期限错配的行业，在投放长端信用的时候最需考虑的是未来流动性是否能持续宽松，未来资产负债期限错配的结构会增加银行对短期流动性拆借的需 求。如果货币市场利率偏高或者预期不稳定，就会影响银行对实体信用投放的意愿和能力。而且，随着银行负债多元化以及利率市场化的推进，短端利率对长端利率 的影响越来越大。

当经济有下行压力，成功的货币政策会引导短端资金利率下行并给予金融机构稳定的资金面预期，恢复金融机构为实体信用派生 的意愿。当前，传统动力下行+基建托底+经济新增长点青黄不接并存，在经济企稳回升之前（可能因传统动力反弹或新增长点崛起），宽货币仍将继续。央行货币 政策当下的着力点是保持稳定低位的利率市场环境，为稳增长、调结构创造稳定的利率环境。

此前，隔夜利率在1%左右，近期因半年末考核、打 新扰动与MLF到期使得资金利率有所上行，但在当前宏观经济环境下，隔夜在1%甚至以下贴近0.72%的超额存款准备金利率不会是一个短期现象，央行有动 机通过降低超额存款准备金利率：1）刺激商业银行发放信贷而不是把钱存在中央银行2）降低短端利率，进一步降低银行负债成本，提升银行放贷积极性3）通过 灵活使用超额准备金利率，逐步构建短期利率走廊，逐步建立有效的基准利率体系。

正如前文所述，成功的货币政策通过引导短端资金利率下行并 给予金融机构稳定的资金面预期，恢复金融机构为实体信用派生的意愿。但最终信用派生的形成还需新的加杠杆主体出现确认，最终刺激宽信用产生的是传统力量的 反扑还是新增长点的崛起，目前还尚需等待。在此之前，货币宽松不会停止。（民生证券）


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美團曬業績，自信與不安，未來仍可期？

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0714/150998.shtml

打江山容易，守江山難，BAT都來了，美團開始緊張了

美團是從千團大戰的慘烈廝殺中摸爬滾打走出來的行業王者，一直以來都保持著快速增長的態勢，雖然有點評這樣體量相當糾纏不休競爭對手，但一直都沒能對美團形成壓制。可如今BAT開始認真起來了，阿里60億、百度200億，這麽大手筆的資金砸下去，不得不讓美團緊張起來，這兩位對手可要比點評可怕的多。 

近期圍繞百度、阿里的O2O分析實在太多，甚至已經形成了一股“倒美”聲潮，輿論上出現非常多的唱好百度、阿里，唱衰美團的聲音，事態再這麽無休止的發展下去，不僅對美團的形象地位極為不利，更有可能讓內部員工喪失鬥誌，讓投資人失去信心，所以有必要出面回應壓制一下，而最好的方式就是曬業績。美團高調的把各種家底數據亮出來對BAT做出回應，無外乎是想表達，你們說在多的未來如何如何都沒有用，我才是現在的行業第一。 

商家易被挖角，流量才是美團最大優勢，但BAT都不缺流量

說歸說，可市場不是說出來的，還得看實際的具體表現。從美團此次公布的眾多數據中，最大的亮點，是活躍用戶1.3億，合作商戶160萬，其他的移動端占比95%，用戶評價5億條，上傳圖片1億張，覆蓋城市1100個等數據，然並卵？移動端占比高又不是美團的功勞，而是整個行業趨勢帶動下的作用；用戶評價、上傳圖片也不是美團的核心，除非想成為米其林，曬這個數據是在向點評示威麽？

合作商戶達到160萬這個數據還是很關鍵的，但美團最大優勢還是其1.3億活躍用戶帶來的大流量，實際上美團給商家的合作協議並沒有什麽優勢，反而要求更多條件更苛刻，很多商家與美團合作正是看中其大流量的拉客能力。美團在用戶端做的確實不錯，擁有穩定的流量是其核心優勢，但與商戶之間的關系不穩定是美團最大的隱患。 

BAT來了，這回是帶著大額資金和大流量來的，BAT投入這麽多資金完全可以給商戶開出更好的合作條件，而且最關鍵的一點是BAT不缺流量，甚至比美團多得多，也就是說美團此前與商家合作的優勢已經沒了。不過還有一點，BAT資金投入的速度，流量的消費轉化等工作都需要時間完成，美團仍有時間優勢。

10億融資是假，7億美元還能撐多久？不上市，就還要融資

當然，BAT的資金優勢也不是絕對的，美團還可以再融資，跟BAT拼燒錢。BAT是想一鼓作氣搞掉美團，但如果美團能頂得住未來兩年的燒錢大戰，沒準可以涅槃重生。現在最主要的問題是美團下一輪融資能融到多少。近期業界盛傳的美團新一輪10億美元融資被王興否定為假消息，那年初融的7億美元還能挺多久？ 

在阿里的60億，百度的200億沒進入市場之前，美團的燒錢速度已經夠快了，接下來阿里和百度的錢也砸向市場的話，無疑會加快美團的燒錢速度，美團再融資是遲早的事，而現在的問題是美團的下一輪估值有多少，還有多少家機構敢陪著美團繼續燒錢？這個燒錢大戰沒完沒了，不知何時是個頭，美團的估值確實是隨著業績增長而水漲船高，但問題是美團把估值能力過度透支了怎麽辦？

投資人出錢投資無外乎是想上市時有更高的市值再把錢賺回來，可一旦美團因與BAT的競爭導致增速放緩業績下滑，估值就很有可能縮水，這種情況是很常見的。美團仍堅持近期不上市，對投資人而言有一定風險，雖然BAT不是萬能的，但BAT出手帶來的競爭壓力確著實不小，資方是在賭未來能有更大的投資收益。美團肯定也在著手下一輪的融資，如果還不上市的話，也許就會有資方有退出打算了。

美團與阿里亦敵亦友，王興如此敢拼，料定阿里會做接盤俠

雖然美團同樣的也有阿里作為投資方之一，可阿里對目前持有的10%到15%的股權並不滿意，一直有控股打算，但王興傾向於獨立發展。這與騰訊和京東的關系就有明顯不同了，騰訊已經徹底放棄電商業務並交由京東搭理，而阿里是不會放棄O2O市場的，所以才有近期60億組建新口碑這件事，這已經明擺著要與美團競爭了，當然此舉也有可能是蓄意向美團施壓，盡可能的促成合並以達到控股的目的。

以UC投向阿里之後的處境來看，接受阿里控股甚至被收購也沒什麽不好的，不僅可以獲得充足的資金，還能獲得阿里更多資源的支持，俞永福已經成為阿里實權派人物，不只仍然控制著UC，並且接管了高德，甚至掌控整個阿里無線的命運。但對於王興而言，幾次創業經歷讓其對獨自走向成功的追求更為強烈，不到萬不得已斷然不會出售其最成功的項目。

王興是見過世面的人，很清楚阿里的盤算，料定如果阿里不放棄O2O，未來就必然樂於做美團的接盤俠，一旦美團到了生死攸關的最終時刻，阿里花個100億美元並購美團也是有可能的，因為阿里如今也沒太多更好的選擇，王興吃定了馬雲。如果馬雲不從，美團還有其他招數，與京東、點評合並也是不錯的出路，不過與之相比，投靠阿里肯定是第一選擇，因為若與京東、點評合並，王興都會陷入被動，但選擇阿里，王興可有十足的掌控權。 

團購概念沒市場，美團分拆是聰明做法，但樹敵實在太多

從美團的種種表現來看，還是執意要獨自上市的，阿里只是備胎而已。去年王興曾表態，更傾向於美國上市，不知道如今A股大熱，王興的想法有沒有變，如果仍要赴美上市，那就不得不面臨一個關鍵問題，如何讓美國股民明白美團是做什麽的，由於Groupon的表現持續低迷，團購這個概念已經不被美國股民認可了。

所以，美團需要轉型，如何轉型？那就是采用業務分拆的辦法去團購化，如今美團已經分拆出電影、酒店、外賣三大業務，同時還在孵化到家O2O和互聯網金融兩大業務。這個分拆做法非常聰明，格外強調出了美團的業務優質和未來方向，對美團赴美上市很有利。但問題是美團分拆之後，在單個獨立業務上並不占優，而且樹敵太多。電影、酒店、外賣、到家、金融，五大業務導致戰線變長，競爭對手變多，這個結果就加快了美團在各方面的燒錢力度，最主要是暴露出的軟肋太多，任何一條業務線失勢都有可能影響到整個美團的進展。

整體而言，美團的潛力還是很大的，同時潛在風險也非常高。剛剛在千團大戰中脫穎而出不久，如今又要遭受BAT的圍剿，美團這一路走來還是挺坎坷的。背靠大樹好乘涼，BAT這下都殺進來了，美團是該考慮多跟阿里多走動走動了，至少口頭上拖住阿里就能少了一個強有力的對手。大國之間的戰爭，小國最常用的方式就是在合縱連橫的夾縫之中求生存。作為美團用戶還是看好美團的，但百度糯米砸入200億帶來的市場沖擊力還蠻大的，市場瞬息萬變，未來如何誰又說的準呢？

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企業減負 數千億稅費減免可期

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4724029.html

企業減負 數千億稅費減免可期

一財網王子約 2015-12-11 00:44:00

“降低成本，幫助企業保持競爭優勢”位列“四個殲滅戰”之一，國家發改委等部門已經展開調研，不久後將推出相關措施

經濟下行壓力不減，實體企業這個年底的日子並不好過。

在習近平總書記提出的“四個殲滅戰”中，“降低成本，幫助企業保持競爭優勢”被認為是對實體經濟影響最大的一個。國務院發展研究中心原副主任劉世錦認為，“企業可盈利”應該是經濟轉型的核心指標，也應是供給側結構性改革的重要目標。

在中央提出供給側改革思路後，多名接受《第一財經日報》采訪的專家均表示，改革的核心應該在於降低企業生產經營成本，減輕負擔，提升資金供給效率。

當前中國經濟的有效供給受到高稅費成本約束、高融資成本約束兩大供給約束，本報記者了解到，有關結構性減稅和降低融資成本的政策建議已成為業內主流。與此同時，國家發改委等部門已經展開調研，不久後將推出降低企業生產經營成本的相關措施。

數千億稅費減免利好可期

近年來，實體企業成本加速提高。以工業企業為例，2014年年底規模以上工業企業主營業務收入中，主營業務成本占比高達86%，各種稅費占比9%，主營利潤占比僅5%。在主營業務成本中，原材料成本、資金成本、交易成本又占大頭。

在各種負擔中，稅費重負又是最為企業家詬病的。行業研究顯示，當前中小企業需要繳納所得稅、增值稅、營業稅、流轉稅、印花稅、契稅等二十多種稅項，面向中小企業的行政收費項目也多達五六十類。此外，企業為職工支付的社會保險費在工資中的比重相對偏高，也成為企業經營的一大壓力。

萬博經濟研究院院長滕泰表示：“據測算，從微觀層面講，中國企業的綜合稅費負擔平均約40%。而以我國的政府總收入除以GDP所得到的國家宏觀稅負在2014年達到37%，大致相當於發達國家最高水平，高於發展中國家平均水平10個百分點左右。”只有把稅負降下來，才能給企業營造更好的生存空間。

在上月召開的中央財經領導小組第十一次會議上，習近平強調，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，著力提高供給體系質量和效率，增強經濟持續增長動力，推動我國社會生產力水平實現整體躍升。

供給側改革的內涵之一，是要通過減稅增加要素的投入、擴大生產、增加就業、刺激新興產業的發展。

在上月召開的經濟形勢座談會上，李克強總理為供給側的稅費改革又開出了藥方。他說，在供給方面，繼續運用好結構性減稅等手段，推動“雙創”和“中國制造2025”、“互聯網+”行動計劃，促進服務業、先進制造業發展，扶持小微企業成長，發揮制度創新和技術進步對供給升級的倍增效用，擴大有效供給。

不少專家表示，明年中國有望通過“營改增”、適當減少特定行業企業所得稅、減免收費等舉措，為企業帶來數千億的稅費減免利好。

財政部財科所所長劉尚希認為，減稅主要應通過“營改增”來實現，消費稅、資源稅等稅種要發揮促進生態文明建設的調節作用，非但不能減，甚至在一定程度上要適當提高。

“在減少行政性收費方面，政府也出臺了一些政策，但是往往中央政府決心很大，落地卻有一個過程。在這種情況下，我認為更有效的是減少企業所得稅，直接提高企業利潤、刺激企業投資;減少個人所得稅，直接提高個人消費。”滕泰認為。

此外，考慮到中國的社保繳費率水平和世界其他國家相比也是偏高的，“適當降低社保繳費率是有余地的。”劉尚希稱。

多方式降低企業融資成本

企業有望進一步獲得稅費減免的同時，中國還將通過深化金融改革解除金融抑制，有效降低企業融資成本。

融資難、融資貴一直是實體經濟發展的掣肘。為降低企業融資成本，刺激實體經濟發展，自去年11月開始，央行已經累計降息6次，當前的存貸款基準利率再創歷史新低。不過，從企業尤其是中小企業的感受來看，融資問題仍然沒能徹底解決。

在前述經濟形勢座談會上，李克強提出，要創新貨幣政策工具，降低企業融資成本，更好服務實體經濟。記者梳理發現，最近幾年，央行公布了多種創新型貨幣政策工具。除了短期流動性管理的常規工具外，央行的“工具箱”中還有SLF(常備借貸便利)、PSL(抵押補充貸款)等。

在不少業內人士看來，除了貨幣政策等工具外，解決企業融資問題還要堅定堅持金融改革的方向，解除金融抑制，推動融資結構優化和利率市場化改革，以此來降低融資成本。

打造優良市場環境

除了減稅降費和降低融資成本，如何構建服務型政府，打造優良市場環境，也關系到能否提高實體企業的競爭力。

簡政放權已經成為本屆政府改革的“當頭炮”。數據顯示，本屆政府成立以來，先後多次取消和下放行政審批事項，中央層面投資核準事項也減少了76%。特別是商事制度改革極大地激發了創業熱情。工商總局的數據顯示，1~9月全國平均每天新登記企業1.16萬戶。

劉世錦認為，商事制度改革等舉措已經產生積極效果，但還需進一步放寬準入，加快行政性壟斷行業改革，以改善供給、降低成本，通過競爭全面提升效率。

“十三五”規劃建議已經明確提出，未來五年將限制政府對企業經營決策的幹預，減少行政審批事項。還提出清理和規範涉企行政事業性收費，減輕企業負擔，完善公平競爭、促進企業健康發展。

李克強日前明確表示，要以導向更突出的產業政策、更嚴格的標準和監管促進產業升級，滿足多樣化需求，落實對工商用電同價等政策，為服務業發展營造公平競爭市場環境，用優質產品和服務塑造中國制造、中國品牌的競爭力。

編輯：顧鄉

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