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思考的碎片--5/13 花店 動機及其他 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01011r36.html
思考的碎片--5/13 花店 動機及其他

思考的片段--5/15 希臘+JP 及其他 slamnow

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思考的片段--5/15 希臘+JP 及其他

思考的碎片--8/25 讀書及其他 slamnow

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陳存仁及其《銀元時代生活史》 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010175f4.html

FELEX推薦的這本書一直沒看，有幸在高鐵奔波中把他讀完。的確是多年來看到的難得好書。首先是作者陳存仁的經歷，其次就是他為人，治學以及洞察力，都是我輩難能的財富。作為名醫他在舊上海結交三教九流，達官貴人，乃至風月場所。我們說現在上海的學生誘惑多，但是看那個時代，人家誘惑也真不少，鴉片，妓女，賭牌。而他所選擇的卻是古今醫書和章太炎，于右任等一代清流。所幸是作者的家庭教育和入門名師，以及自身的修為和定力，才能在這樣的十里洋場中懸壺濟世，著作等身。老先生的治學態度也和我們非常相像。不計代價蒐羅古今中醫名書，還遠渡日本，收集和學習假名來學習日本漢方醫學著作。和我們現在所做的收集世界各地統計數據，企業年報和雜誌也非常相似。因此，治學上看大道是想通的。

再者作者通過銀元為線索，把那個銀元時代向現代貨幣時代過渡時期的一個中產階級經歷的物價，資產的變化用非常生活化的數據給表現出來。因此，當時舊上海的實業，地產和股票也作了有意思的闡述，展示出那代人的財富觀。

讀完之後，我才發現書櫃裡有他的另一本書《被忽視的發明：中國早期醫藥史話》，當時覺得他挖掘歷史文獻和提煉觀點很有一套。網上一查，看來他的著作可真不少。紅樓夢裡的藥食考，鄭和下西洋考，還有他的的醫學科普書《津津有味譚》等。

我才發現，在那樣的動亂年代，還有那麼一位在書桌前耐得住寂寞，不斷和歷史對話，內心裡高度愉悅的智慧靈魂。這不就是我們信璞所追求的那種求索精神嗎？

與各位共勉！

傳統典當業務及其風險控制（一）

http://www.yicai.com/news/2012/12/2332357.html
中國的典當業，據傳最早起源於魏晉南北朝時期的南朝寺院，稱為質庫。此後長盛不衰，在唐代呼為當鋪，兩宋稱為質庫、解庫、長生庫，元代稱為解庫、典庫，明清稱為典當、質押。

典當業的性質和特點

在清代，典當業一直被政府作為慈善事業加以扶持和管理。誰想創辦典當行，必須有二至三家殷實同行作擔保，然後向官府遞上申請，獲得許可證方准經營。官方對於典當業的利率、當期的長短等等都有規定，不使利率過高，不使條件過於苛刻，以免損害平民。當然典當行也因此獲得官方的照顧和保護，清代各級政府大量官款可以寄存在典當行中，充實典當行的運營資本，存款利率也比一般存戶的要低一些。私人存款利率可達月息7~8釐（0.7%~0.8%），而官款存款月息只要2~3釐。另外，典當業不小心收到的抵押物是贓物時，也需要官府出面才便於解決。

和典當行打交道主要是平民，包括城市中下層和鄉村的農民，再就是一些破產的工商業者、破落貴族乃至賭徒等。這些人的特點大體說來一個是窮，因為窮，所以沒有積蓄，又沒有足夠信用向朋友告貸，所以要來和典當行打交道；另一個就是困，生活上有上頓沒下頓了，只好把隨身衣物當掉換錢吃飯；或者還債日期已到，無處逃遁，只好把家中值錢物品當掉還債。

明清兩代，大體來說全國的典當業北方為山陝商人把持，南方主要為徽商把持，因為這兩大商幫的資本實力雄厚。到了清後期，各地的地方資本也逐漸滲入，成為股東，但管理人員仍然主要是山西人或者徽州人，因為開辦典當業的經營管理技術仍然為晉商徽商掌控。到了清末民初，管理和經營技術也逐漸為當地業者所習得，晉商和徽商「一統江山」的局面才逐漸鬆弛下來。但是儘管經營者可能是當地人員，但經營管理的規範和慣例，還是沿襲兩大商幫。比如徽商將為當品定價的人員，稱為「朝奉」，而長江流域的典當行，不管是否徽商經營，也都將此類人員稱為「朝奉」，這就是傳承徽商慣例的表現。

典當行有獨資也有合資；有股東自行負責經營典當業務的，也有股東是當地人，而經營者則是與股東非親非故的晉商或者徽商業者的。

典當業的風險與控制

如果說中國傳統金融業務的主體是信用貸款的話，那麼典當業就是一個例外。典當業屬於典型的抵押貸款。這反過來也可以說明典當業的客戶為什麼都是非貧即困之人，因為在中國人的關係邏輯裡，一個人即使是沒錢了，只要有信用，也可以通過在圈子裡積累的人脈信用借到錢，只有信用已經被透支幹淨，迫不得已，才會來典當行。沒有信用，那就只能靠抵押物品獲得貸款，所以也可以說典當行的抵押貸款是中國信用社會的一種補充形式。

正是因為典當行經營的是抵押貸款，所以向來被商界認為風險很小。當代有句口頭語叫做「穩當」，據民間考據家的考證，就是來自典當行。典當行的貸款都有抵押物，不怕吃倒賬，所以叫「穩當」。

但是從實際的業務運作來看，典當行也同樣是存在風險的。先簡單介紹一下典當行的業務流程：客戶上門抵押物品獲取貸款，首先要由「朝奉」負責驗貨、估價；然後開具收貨憑證——當票；然後當物被封存和保管；到期以後顧客來贖當，交上當票中所約定的貸款本金和利息；如果到期不來贖當，當物就被稱為死當（或者滿當），當鋪有權做拍賣處理。在這個過程中，處處都存在潛在的風險。

傳統典當業有個慣例叫做「逢當必應」。也就是說凡是顧客拿來的物品，不論什麼東西，不論價值高低，都必須估價。那麼典當行最大的風險，首先就在於驗貨估價。各種貨品的真偽，質量的好壞，當前市場價格如何？後期保管是否方便？萬一當物變成死當，未來的變賣價格又會是什麼行情？全都要靠鑑定人員的一雙眼，一張嘴。

如前所述，按照徽商的慣例，負責當品鑑定和估價的人員，叫做朝奉。朝奉在典當行管理人員中的地位，僅次於總管，薪酬也是最豐厚的。如果說典當行真的是「逢當必應」的話，那麼，朝奉就必須是百科全書式的人物，腦子裡必須精通三百六十行的知識，相當於一個流動圖書館，可見的其地位才能優秀，人才之稀缺，必為典業所推重。

但是，實際上每一種物品的相關知識，都涉及到一個行業，一個人窮極一生，也不能參透太多的行業，所以，「逢當必應」，只是個理想，實際上是做不到的。比如，在典當業，古玩字畫一般不當，就是這個道理。至於很多小的當鋪，由於沒有專業人才，有時候連金銀首飾也不當。

一般來說，傳統當鋪的典當品，主要分為四類，按當物所佔比例來分：首先是衣物、皮貨，其次是金銀首飾、玉器，再次是家具，再次是銅錫器皿。儘管如此，這些當品的鑑定和估價，還是夠人好好學一輩子的，所以沒有專業的朝奉是開不了典當行的。

有人曾質疑，當物的價格為什麼要被壓得很低？就全國一般情況而論，上述幾個大類的當品，各地的開價有大致的規律，就是金銀玉器，一般按照當品實際價值的7折估價；新衣服一般按照衣物價值的5折開價；舊衣服則只能打2~3折。

實際上，這裡首先有一個誤會，朝奉對當品的估價——當價，本來就不是當品的價格，而是當品所應獲得的抵押貸款數量。好比說顧客拿來一件皮衣，當班的朝奉開價5兩銀子，並不是說他認為這個皮衣值5兩銀子，而是說，顧客用這件皮衣可以獲得5兩銀子的貸款。這是顯然的，因為典當行只是一個貸款機構，而不是一個收購機構。

而且從抵押貸款的意義上來講，朝奉所開當價的高低，對當鋪和顧客來說，都是中性的，誰也沒佔便宜沒吃虧。朝奉對當品開個高價也無所謂，因為當價就是貸款額度，貸款多，則當鋪收貨的利息多，何樂而不為？有些地方的當鋪，對於比較有錢有信用，但出現一時困難的客戶，就敢於開很高的當價。反之，朝奉所開當價低，顧客也未必吃虧。因為這意味著將來同樣可以用很低的款子，贖回自己的物品。

但從實際情況來看就不一樣了，當物的都是窮困人士，自然希望用當品獲得更多的貸款額度救急，顧不上將來能不能贖回去。所以都希望當價高。而朝奉開價低，原因顯然不是說不願意增大貸款多收貨利息，而是顧忌到萬一將來顧客不贖當怎麼辦？顧客不贖當，則當品滿當，只能按照市價拍賣處理。那麼我們就看到，當初朝奉對當品的估價越低，則滿當物品越可能高於估價出售，收回當本（也就是貸款）和利息，甚或還能有進一步的盈餘。

設若朝奉當初的開價高，不僅顧客不容易贖當，甚至可能故意不贖當，那麼滿當的貨物勢必大增，又由於估價太高，滿當拍賣就很可能虧本。如此以往，則當鋪利潤菲薄，甚至虧損。

一言以蔽之，朝奉壓低當物估價，主要還是為了規避風險。（作者係中央財經大學經濟學院副教授）

創新、電視、富士康、《楓》及其他 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100nyr8.html

醫改進程展望及其可能帶來的改變 七向街

http://xueqiu.com/4974360133/24283749
醫改的核心目的是控制並降低政府和居民醫療支出增速；
(注:本文所討論的醫改，剔除了一些系統內小修小補的應有進步，那些合乎改革步伐，但和醫改這個特殊含義無關的改進措施。)
主要途徑包括通過行政手段降低支出和制度設計提高醫療機構效率。

行政手段：

1.最大程度壓制醫療服務成本：維持對醫務人員的收入和流動的行政控制，增大醫務人員服務的強度和範圍（醫聯體）。

2.行政降價，降低所有醫療項目，包括醫藥器械試劑和醫療服務的價格，細分的話，醫藥專利和質量壁壘產生的第一高毛利和第一醫療支出佔比，決定了它成為醫改第一波。器械試劑和醫療服務相對而言市場化程度較高，因此行政降價存在時間差異。

效率層面：靠的是監督和市場化。

1.通過行政監管乃至將來的醫療信息化，控制過度醫療。重拳解決過度治療問題，主要是大處方；過度檢查同樣嚴重，但目前屬於灰色地帶，原因包括：醫患糾紛；醫生收入訴求；非輿論焦點等，改革順位延後。

2.引入市場化機制，降低成本。

         2. 1.生產成本，放低質量控制標準門檻，引入更多生產企業加入競爭，以降低採購價格；

         2. 2.流通成本。招投標改革大幅壓縮流通領域利潤；

         2. 3.終端服務成本。醫療服務(目前主要是檢查和體檢）引入市場機制（ICL）。

醫改的本質是政府挾裹民意，逃避社會醫保責任，通過壓榨醫療領域全產業鏈單位及醫療服務人員待遇，以解決居民迫切的醫療基本需求。好消息是廣大不明真相的群眾這回表面上看屬於受益方。

大框架是如此，但就醫藥從業人員及相關資本市場參與人員而言，各方博弈對政策進程的影響才是最重要的，才是最值得我們關心的。

1.流通領域和生產領域的話語權最弱，藥企降價和對流通領域的壓縮將率先推行，且推行阻力不大。日本模式不適合中國？呵呵，是的，因為日本模式的強硬程度還不足以解決中國醫療缺口。絕大多數中小醫藥商業將很難生存。活下來的醫藥商業被迫變革以更市場化更多服務附加值來確保生存空間；藥品超市場預期的降價潮仍將襲來（依品種競爭程度區分梯度，但不失價格失增量，意思也不大，單單殺估值就很傷），增量蛋糕看起來誘人，卻是「帶刺的玫瑰」。有疑問的可以看一眼這兩年居民醫療支出增速和財政收入增速，有兩點是肯定的，居民醫療需求不可能被抑制；醫保支出gdp佔比中短期不存在較大的提升可能性，結論不言自明。

2. 對醫務人員尤其是醫生利益的壓縮一直在發生，但近年來早已達到某種「恐怖平衡」，一方面政府對醫生收入定價髮指的低，另一方面，醫生肆無忌憚的收取灰色收入行為，得到了全社會的法律認可。據現狀判斷，對醫務人員的進一步利益壓縮不具備現實可行性，醫改若愚蠢的強行推進這一點，將產生不可知的破壞後果，並引發改革倒退，個人認為這種情況不會發生。

 在目前的利益平衡點上，醫務人員具有不亞於政府的強勢話語權。藥品加成的推進和灰色收入的徹查，必然在另外部分得到補償，診療費和專家號之類不啻於杯水車薪，器械試劑以及檢驗費用項將是醫院與政府博弈的主戰場，也將是戰場不引人注目的灰色地帶。

3.游離於政府之手之外的企業，將最大程度的享受行業增速和醫改紅利（完全市場化的企業將會有超市場預期外的醫改紅利，屬於我最看好品種），市場化程度越高的企業，越容易雙向受益。器械試劑服務等部分受制於醫改的企業，目前也存在著機會，至於原因，我看好在醫生vs政府的鬥爭中，醫生整體至少處於不敗（效率被迫提升以換取收入水平維持，新入行小醫生稍慘點）。器械試劑檢查的灰色地帶會維持相當一段時間。

以上，乃是一點醫改陰影下的子行業景氣度影響的思考，需要指出的是，每個負面影響的子行業都會有一兩個小強般的反例存在，也值得我們持續關注，優秀的企業基因非常難得，我們應該始終把他們放在視線之內。

Conclusion：醫藥產業是一艘在著火的巨輪，也勢必下沉。聰明人會選擇乘坐靈活的小舢板離開，因為某些原因無法離開的，我建議站在火勢的外圍，越遠越好，而認為現在的火焰不過是可以控制的干擾，而醫藥行業是如此的重要，它必然是永不沉沒的泰坦尼克的朋友，我的忠告是——don't argue with the fire, and don't argue with the market.
                                                                                                    七向街 20130629

復星投資同濟堂及其他 ukon

http://xueqiu.com/2282006086/24907443
 前面寫了一個復星醫院產業的貼子，沒多少雪友回應，。寫東西出來是希望得到大家的指點。手裡持有復星的股票，想法難免就往多頭思路上走，希望有人能對自己的思路進行修正，畢竟三人行必有我師。繼續說說梁信軍說道的中概股投資，分眾傳媒不太瞭解，談談TCM。
     同濟堂2007年在紐約證券交易所上市，代碼TCM。發行990萬股美國存托憑證，每股發行價10美元，融資額為1.1億美元。其上市主承銷商是美林和瑞銀。
     1、私有化。同濟堂藥業2008年3月剛剛上市一年時，董事長王曉春即提出同濟堂藥業私有化，但因為資金問題制約夭折。2010年4月份，同濟堂再度啟動退市計劃，並於2011年4月份成功完成私有化，其中重要的推動力量便是復星系。事實上，在同濟堂首次私有化失敗之後，復星即鎖定了該公司。從2008年10月份開始，復星連續大手筆增持同濟堂，最終成為同濟堂第二大股東。截至同濟堂啟動第二輪私有化計劃之日，復星實業共持有同濟堂32.1%的股權。
     同濟堂私有化的現金對價為現金1.125美元/股或者4.5美元/ADS，該對價較截至2010年10月28日紐交所收市時同濟堂藥業每ADS的收盤價(即3.96美元)溢價13.6%，比10月份平均收盤價溢價14.8%。私有化收購由TONSUN INTERNATIONAL執行，其總股本為5000萬股其中HanmaxInvestment持有3395萬股股份，佔67.9%的股權；復星實業持有1605萬股股份，佔32.1%的股權。實際的股權安排為復星醫藥以其實際持有的32.1%同濟堂為限，王曉春向中信銀行融資收購剩餘的17.3%（67.9%-50.6%）。
     2、盈天收購。盈天醫藥是國藥系在港上市平台之一，國藥集團間接持有其56.97%股權。值得注意的是，在去年9月份之前，盈天醫藥控股方並非國藥系，後來國藥系經過全面要約收購才於今年2月份正式入主盈天醫藥。
     盈天醫藥(HK.00570)公告的重大收購交易要點包括：①目標公司就是2011年4月從紐交所退市的同濟堂，當時的操盤者就是同濟堂創始人王曉春及其控制的Hanmax，一致行動人復星醫藥；②收購價26.4億人民幣，或32-34億港幣，取決於所承擔借貸的清算成本。同濟堂2012年淨利潤1.38億元，相當於以同濟堂2012年19倍PE；③Hanmax的對價為3.34億股盈天醫藥新股，復星醫藥對價為8.47億人民幣全現金；④配套融資，以3.1港幣/股向盈天醫藥總經理楊斌發行6650萬股、向機構投資者配售22500萬股、向國藥控股旗下私募基金配售12500萬股，不足部分由銀團貸款解決；⑤交易完成後的股權結構：國藥集團40.1%、楊斌13.18%、王曉春13.18%、國藥私募基金4.93%、公眾股東28.61%。總股本由17.83億股擴大到25.34億股。
     3、復星的收益。復星的成本很明確，從公告中可以查到。截至2010年4月7日紐交所收市，復星實業已以自有資金及銀行貸款合計2809萬美元（含交易佣金）通過二級市場及協商交易方式購入同濟堂藥業共計33403392股普通股，佔截至2010年4月7日同濟堂藥業已發行在外普通股的32.10％。
     轉讓收入同樣很明確，公告中可以查到。全資子公司復星實業（香港）有限公司向盈天醫藥集團有限公司轉讓所持有的TongjitangChineseMedicines16050000股普通股，佔其全部已獲授權並發行總股本的32.1%。本次股份轉讓價格為等值於84744萬元人民幣的港元（根據中國人民銀行或其授權單位在成交日前第三個工作日發佈的港元兌換人民幣的中間價，但最低不低於102720萬港元、最高不超過109140萬港元）。
     陳啟宇對這次「私有化-退出」的評價：那倒不是為這個收購，復星醫藥在同濟堂醫藥是個小股權，有投資者願意買我們的股權，價格我們又可以接受。復星醫藥原來對同濟堂投資是2800萬美元，前兩年復星醫藥獲得分紅大概是1400萬美元，這次出售獲得回籠資金大概1.35億美元，加起來就是1.5億美元，投資回報率還是不錯的。
     4、中概股的下一個品種，SCR。先聲藥業成立於1995年3月。2005年，聯想控股公司下屬的弘毅投資出資2.1億元，持有先聲藥業31%的股份。2007年4月20日，先聲藥業成功登陸紐約證券交易所，募集資金2.61億美元，股票代碼SCR，成為中國內地第1家在紐交所上市的化學生物藥公司。2011年營收為20.4億元人民幣，同比下降4.7%；淨利潤為1.78億元人民幣，同比增長3.5%。
     截至2012年3月19日，復星醫藥累計出資3461.19萬美元(含交易佣金)通過二級市場購入SimcerePharmaceuticalGroup（以下簡稱「先聲藥業」）共計4019537ADS，折合普通股8039074股，佔先聲藥業發行在外普通股總數的7.46%。
    2013年3月，先聲藥業宣佈，已收到以董事長任晉生為首的收購集團合每ADS9.56美元的純現金收購要約。這一出價對先聲藥業的總估價約為5億美元。按當時先聲藥業收盤價計算，9.56美元的出價高出19%。因預備私有化，先聲開始在業績上動手腳。2012Q4，全年總營收20.83億元，較上年增長2.1%；毛利率為81.1%，去年同期為82.3%。運營虧損7820萬元，由於非現金的減值費用9720萬元（1560萬美元），主要是由於與2009年收購的江蘇Quanyi（原為江蘇延申生物科技股份有限公司）進行出售相關的無形資產、商譽和資產的減值造成。
     5、啟示。基本上可以看到，SCR和TCM是一個路數。一開始上市就選錯了地方，紐約上市獲得的估值相當低。以先聲的行業地位，總市值無論如何不應該在30億元人民幣。復星對中概股的操作思路就是，選質地可靠的品種，先買下一部分股權；作抵抗做空機構狀與上市公司處於同一陣營；勸說上市公司在美股退市，以資產注入或香港上市的方式提高估值。
     以先聲藥業來說，復星總計投入資金大約2億元人民幣，持有先聲藥業7.46%。按照先聲藥業的行業地位，參照2012年營業收入21億元，回A股總市值放在60億元可以想像，復星的投資大約可以翻番。如果在重新出現在資本市場之前，先聲藥業重振旗鼓，充分釋放下業績，估值可以更好，復星的收益也就更好。
     很奇怪為什麼復星不進一步持有更多的先聲藥業，自從2012年3月持有7.46%的SCR以來，直到2013年Q1，復星的持股依舊。也許是因為TCM的董事長王曉春是律師出身，利益至上，而SCR的董事長真正創立了先聲，價值觀不同。坦白的說，復星干的這一套在大陸A股沒有辦法實現，估值一以貫之的高，就沒有低估的時候。復星的這種併購業務，在美國通常被稱為「禿鷹」，或者是「門口的野蠻人」。但是因為中概股做空，復星這種禿鷹投資者很有喜感的跟獵物坐到了一條船上，並得到獵物的感激。SCR的股價前段時間已經到了USD9.53/ADS，超過了任晉生提出的私有化報價。
     同時可以看到，復星在想方設法凸顯國藥控股股東的價值，我毫不懷疑復星在併購藥企的時候，國內最大醫藥渠道二股東的優勢會被反覆強調，最新的一個案例是錦州奧鴻被併購後淨利潤從1億多到了3.6億。盈天收購同濟堂的市盈率以港股來說並不低，同濟堂實事求是的說也不算是頂級的中醫藥品種，要沒有國藥二股東的地位，復星對TCM的這筆交易賺不到這麼多。

青島海爾及其他家電企業中報印象 財智力量

http://xueqiu.com/2991543234/25057692
從各大家電企業的收入增長和利潤增長速度來說，海爾的增長速度顯然是落後的，是不盡人意的。

看海爾冰箱、洗衣機和空調這幾個行業的增長狀況，與同行相比也是落後的。冰箱洗衣機的市場份額有可能還縮小了。空調市場的表現還算差強人意。

$海爾電器(01169)$ 洗衣機、熱水器營業收入增長很小，加之毛利率下降，經營利潤應該是下降的。利潤增長主要是來源於渠道業務的增長和毛利率的上升。存貨、應收下降。洗衣機熱水器市場份額有所下降。海爾電器的亮點是物流網絡的建設完善。

青島海爾由於冰箱的增長放緩，因此重點推動了空調的銷售。

應收和存貨穩定，有息負債無增長，現金流良好，現金等價物持續增加，總體來說，財務數據良好。

風險是青島海爾的網絡化戰略，「探索自治的小微公司，建立平台型團隊按單聚散，加快市場響應速度；根據互聯網時代用戶個性化定製的特點，探索按需設計、按需製造、按需配送。」這些都是對原有製造業流程的顛覆，而去創建新的運作流程。雖說是為了適應社會發展而變革，但是其中的風險也不容忽視。

$格力電器(SZ000651)$ 扣除非經常性損益後的利潤增長17.4%，看上去就不那麼令人驚訝了。其中公允價值變動收益4.4億，投資收益1.9億。如果再加上3.2億的營業外收入。這些一次性收入的總額就達9.5億，

一向號稱專注空調的格力電器也開始列出其小家電業務的收入了。

從報表上看，格力電器的應收和存貨都大幅減少，顯示市場需求的旺盛，令人驚訝的是格力電器的長期借款竟然還在增加。自己的錢拿出去存銀行，然後從銀行借來利息更高的貸款。銷售費用和管理費用增加較多，現金流狀況良好。

看到格力電器高達344億的現金及現金等價物，一個老問題依然縈繞在我的腦海，格力這麼賺錢，為什麼還要頻繁的融資？

$美的電器(SZ000527)$ 淨利潤增長24.7%，但是扣除非經常性損益的淨利潤增長只有10.5%，還不如海爾。但是美的電器的銷售收入增長了18.7%，意味著市場份額的增長，在各個產品領域都增長可觀。收入增長大於利潤增長，這是否美的重新回到規模優先的市場戰略？

作為美的旗下的洗衣機實體，小天鵝銷售收入大增28%，但是利潤只增長了可憐2%。奇怪的是美的電器的洗衣機的銷售數據，與小天鵝的銷售數據對應不上。

美的電器銷售費用、管理費用、財務費用都大幅增長。不排除為了整體上市前做業績，上半年加大了銷售力度。

應收存貨總體平穩，現金流良好，整體財務無憂。

$美菱電器(SZ000521)$ 的扣除非經常性損益後的淨利潤增長17%,業績不錯。除傳統空調業務外，美菱的空調業務增長迅速。

但是美菱電器的財務數據不好，應收票據及應收賬款增長過快。但是現金流狀況不好，公司借款增加。可以看出美菱的經營策略更加激進。

$海信電器(SH600060)$ 營業收入和利潤同步高速增長。財務數據很好，應收和存貨都小幅減少，有息借款極少。現金流量好。

海信電器是目前估值最低的家電企業，但是海信電器的主營業務是電視業務。近期更新換代很快，同時與現代通訊技術結合愈來愈緊密的電視業務，競爭激烈，強手如林，且身邊使用海信電視的親戚朋友真的不多。讓我對投資海信電器一直畏縮不前。

三中全會，好想你棗業及其他 坐關

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101c64u.html