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價值投資未死 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10989

 

睇返最近一季內房股的股價表現，272的股價嚴重跑輸給「龍頭」中國海外和做北京商業物業的SOHO中國**。

這給了我們一個什麼的啟示？

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以SOHO中國(410)為例，最近3個月遠遠跑贏了內銀股、某些工業股、甚至內需股（例如322, 168, 291, 1880等等）．

我相信主要原因是這些內房股一早被市場拋售至極低殘水平，例如SOHO中國在10月初已被沽至低於$2.4-2.5 ，是貼近甚至低於淨現金水平的低殘價錢。而內銀股例如工商銀行，十月初相對內房股還是有不錯的承接力。

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但單看6個月的圖，兩者的相差似乎又並不是太大，SOHO中國只跑贏些少（但仍然是跑贏）。

因此，有些股票表面上前景是十分不穩定或者不被看好，但估值被沽到甚為低殘的話，投資價值（在一定的time frame 下）是有可能比所謂前景好的股票較高。（即使是瑞房(272)，雖然跑輸給其他內房股，但假如敢在十月低位，甚至十一月的低位買入，回報仍是不錯）。

不好意思，以上所講好像有點廢及馬後炮，我其實想表達以下意思：

「價值投資已死」是不正確的，價值投資正是贏錢的好方法。

還有，要贏錢，不只是懂得分析就行，敢膽在低位下注的勇氣是必需的。（睇中哂但沒有買入，或者只買好少，只不過是徒然）

**很多人認為SOHO中國土儲少，商業物業都是銷售而不是出租，欠缺長遠競爭能力，只是好在現金多。但大家要知道商業物業銷售比例高正是SOHO中國的策略之一，而現金亦可以變為土儲，問題只是土地價格和房價往後是如何走法。
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論1163的投資價值


https://www.blogger.com/comment.g?blogID=33016168&postID=1574057325417547993

ben_tsang

想問一下你的意見,超級冷門工業股1163.hk(瑩輝集團)算不算是cigarbutt.
1.現金多.9月份中期業績指公司現金有大約1億港幣.另10月份公司出通函指會出售上海地皮，套現8300萬人民幣，即9千萬港幣.通函指當時公司債務總額為5.5千萬港幣.即公司net cash大約有1.35億.佔現市值的85%.
2.息率高.中期息3仙.如果下半年維持3仙．現價全年息率20%
3.營利有增長.中期純利增1.3倍,主要是新節能產品毛利較高,另下半年出售上海地皮有1700萬人民幣營利入賬,全年營利應該保持倍増．
4.公司回購股票

不過這股票成交量長期極少,且市值又細．可不可以給點意見.我想購入少量等全年業績．謝謝！

瑩輝盈利有增，確是不錯。

但是節能產品只佔公司盈利一成，業績增長主要來自成本降低。節能產品佔營收約15%，對提升毛利方面不大。

現金及流動資產水平方面，根據我嚴謹的估算，大致持平，上海物業帶來的現金可以計入去，經計算後現金佔股價6成。

greatsoup:

盈 利方面，上半年盈利3,100萬，下半年因加上原料成本大降的因素，但預料生意額會下降，如營業額應為往年下半年的一半(即全年營業額約5.5億港元)， 折算盈利約5,000萬，加上上海地皮賺的1,700萬，大致約7,000萬盈利，扣除現金P/E少於一倍，計上現金P/E只是2倍多一點，可謂超值。

派息方面，本年應能維持派3仙。

此股風險方面，(1)生意少了，應收帳上升，有壞長會險，(2)下年營收及盈利不能維持的會險，(3)派息減少的風險。

 
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上市公司财务价值榜出炉 解读1573只股核心密码


http://finance.sina.com.cn/stock/companyresearch/20090504/08456177099.shtml

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解密巴菲特：真正的价值投资永远有效


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090523/20090523031833746.html


每经记者  姜艳艳

爱丽丝·施罗德拥有一双美丽、智慧的淡蓝色眼睛。这是一个优秀的、能够碰触到他人内心最柔软处的女人。或者，正因为这样的特质，爱丽丝·施罗德能被全世界股民的偶像巴菲特选中担当其传记作者。

        受邀招商证券和中信出版社联合活动，5月17日开始，巴菲特传记《滚雪球》作者爱丽斯·施罗德在中国进行了长达一周的访问。《每日经济新闻》（以下简称NBD）也对话了这位与股神巴菲特贴身接触5年，对话超过2000小时的传奇女性。  

中国股市可以“捡烟蒂”吗？

NBD：您认为巴菲特的成功能否被复制，您或者其他人有可能成为另外一个巴菲特吗？

        施 罗德：巴菲特曾说过，搞投资不能漫不经心，不能用业余时间来做，而是要用专业时间来做。以我和巴菲特接触的经历看，目前中国股市有点像上世纪50年代的美 国股市，如果有时间的话，我会专注于小股票，努力把我从巴菲特身上学来的规则运用起来，当年巴菲特也是从小股票研究开始的。

        大家不必苛求自己能像巴菲特那样富有，但是可以努力把他的投资规则运用起来，让自己成为一名成功的投资者。

        NBD：您刚刚表示，目前的中国市场恰如上世纪50年代时候的美国，那是否意味着，市场中存在很多让当时巴菲特发财致富的“烟蒂”公司，中国股市目前是否处在一个“捡烟蒂”阶段？

        施 罗德：现在很多人说中国市场的股票是很贵的，因为在过去的一段时间股市上涨了50%，但我认为大家可以寻找一些廉价的股票，如果大家能够找到“烟蒂”的 话，是可以买入的。无论任何时候大家都是要买股票而不是买市场，如果能够找到烟蒂——价格低于内在价值的股票，那么就应该捡起它。

价值投资是否适合金融危机时期？

NBD：《滚雪球》一书在中国出版的时候，正是金融危机剧烈爆发的时候，当时中国国内爆发了一次有关“价值投资”和“趋势投资”谁更适合市场的争论。不 少人认为，以巴菲特先生为代表的价值投资已经失去土壤，尤其在金融危机的时刻显露弊端，而趋势投资才适合当下的市场，您怎么认为？

        施罗德：在美国，这本书出版的时间也好是金融危机爆发的时候，是2008年9月29日，这一天道琼斯创出单日股指最大下跌，而那一周也是金融危机演变最戏剧性的关键时刻。

        我 认为，在这次金融危机中，价值投资者是受影响最大的投资者，他们的损失超过了股票平均跌幅。我曾和很多这样的价值投资者进行沟通，发现他们损失惨重的原因 有几个，首先是他们自认是价值投资者，但实际上并非如此。我就认识几个大的投资者，他们买入了AIG（美国国际集团）的股票，但是AIG实际上并不是价值 投资的股票品种，它应该是成长类股票。

        价值投资者和成长性股票是不搭界的。巴菲特曾说过，买入一只股票应该做好永远持有的准备，但实际上他是近些年才这么说的。在他年轻时候，他做股票也是比较激进的，买卖比较频繁。和其他价值投资者一样，巴菲特也没有预测到此次金融危机。

        我认为价值投资的根本点是买入低于内在价值的股票，卖出高于内在价值的股票，而不是持有股票去等待，因为早晚有一天股市会暴跌，投资者不能一直拿着股票直到金融海啸爆发。如果股票的内在价值超过价值就要果断卖出。

        另外，所有的投资经理，包括巴菲特都存在一个问题，就是过去10年中，可以用来投资的钱实在太多了，这使他们想一直持有股票。而那些手中钱不多的基金经理，会想办法把投资组合中价值高估的股票卖出，买入价值低估的股票。

巴菲特还能投资多久？

NBD：巴菲特一个人成就了伯克希尔·哈撒韦，那么他本人也会成为这个公司的风险所在。我们都知道他已经是个老年人了，您认为，巴菲特还能投资多久？

        施罗德：我也不知道，因为我没有能力预测未来。不过正如我在书中写到的，巴菲特的偶像是林肯的家具制造商，她活到了103岁，并且在99岁的时候还签署了一个所谓的非敬业协议。巴菲特的目标是要超过那个偶像。

        巴菲特已经78岁了，保险精算表说巴菲特还能活12年，但目前他每多活一年，保险公司也会给他更长（寿命预算）时间。

        NBD：如果巴菲特不再管理，伯克希尔·哈撒韦会怎样？我们知道巴菲特在过往的投资过程中，因为特别喜欢某家公司从而进入公司的董事会成为控股者，这些公司又会如何呢？

        施罗德：这的确很难预测。不过巴菲特喜欢经营伯克希尔·哈撒韦，因此股东很难知道他会如何安排这个公司。对于身后事，不管他选择了强的还是弱的继承者，都不会超越巴菲特的。至于他旗下的其他企业都有比较好的管理层，能够对公司进行比较好的经营。

        我认为目前伯克希尔·哈撒韦公司的股票是低估的，即其中已经反映出“如果巴菲特不在了，目前公司就清算，应该是什么价格”——市场已经将巴菲特不再管理考虑在内，而不是因为巴菲特还在管理就给公司更高的溢价。

赵丹阳获得了巴菲特七句秘籍？

最近中国资本市场发生了一件比较有名的事情：知名投资人赵丹阳花费巨资和巴菲特共进午餐，有市场传言称巴菲特先生给了赵先生了7句投资箴言。

        对 此，施罗德表示，她要花些心思才能猜测出巴菲特会给出什么建议。据她所知，对于这样的商业性午餐，巴菲特都会花数个小时来准备，但很明显巴菲特并没有什么 赚钱秘技没有说出来，他是非常坦诚的人。《滚雪球》一书中已经把他的投资方法全都写出来了，包括以下几点投资原则。

        ①  定下的规定不随便偏离。巴菲特给自己定的规矩一定严格遵守，比如他给自己定下的价值投资方法是不会有例外的，不会研究股票时发现这只股票本不适合价值投资，但这次搞个例外。

        ②  投入大量精力对相关企业的历史和财务状况进行研究。

        ③  在考虑投资时，如果这个想法让你很兴奋，那么这个想法很可能是错误的。

        ④  最赚钱的行业多是垄断或近乎垄断的企业，但是这样的企业往往很难持续。就比如美国的报纸一样，它们的垄断地位并不能永远持续，因此你应该知道他们的价值会随着时间的流逝而不断下跌。

        ⑤  有两种公司需要特别注意。一种公司是创意性公司，它们比较难被效仿，盈利能力就很强。比如微软就是这样的企业，其他公司很难效仿它；巴菲特有一个GEICO保险公司，它的成本非常低，别人很难效仿；迪士尼也是如此。

        另一种是存在的时间越长，获得更高效益就越难的公司，比如餐馆行业，百货商店、好莱坞的电影等存在越长，越难有效益，消费者喜欢新的口味、新的时尚等，这样的公司应该引起投资者的警惕。

        ⑥  那些为了赚钱而需要不断追加现金的企业是最差的企业。最好的则是投资一次就可以持续盈利的公司，比如GEICO公司，一次性投入后就可以持续不断地赚钱；而百货公司则需要隔几年就重新装修一次吸引顾客，才能和新进入者竞争。

        ⑦  如果一个企业在一处犯错，在其他方面也会犯错，“一次不忠百次不用”，只有在各个方面都不犯错，才是好公司。

□素描巴菲特

        实际上巴菲特是非常强硬、专注的。

        他能记住十几年前一笔交易的细节，他注意力非常集中，做事极其专注。

        他会不露痕迹地在不同时间问你同样的问题，以观察你的答案是否前后一致，是不是个值得信任的人。

        他是个热爱学习的人，每天都要阅读5种以上的报纸。

        他另外一个投注巨大精力学习的内容，就是数千家上市公司的业绩情况。
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立論：堅守價值投資 林少陽


2009-07-03  AppleDaily




 

昨 日港股無緣無故急跌，想不出任何理由來。與一位有性格的老外經紀下午茶，他主動提起此事，問我應如何解釋。我答：「股市有上落，生意一切如常。」「這樣 答，除你之外沒有客會收貨。求其作個古仔都得，但就絕對唔可以話我唔知，或冇事發生，死罪來的。在我們眼中的好客，都不是好投資者。太多客戶着眼於眼前， 每天炒出炒入，不錯是給了我生意，卻斷送了客戶的利益，甚至是自己的前途。何苦？」老外工作的外資大行，本已有大量分析員出版研究報告。生意量夠大的客 人，分析員隨傳隨到。然而，他仍是堅持出一份屬於自己的投資者日誌。上月，他便一口氣訪問了20間上市公司，每家都做一份簡短的筆記，認為有投資價值的， 還會再深入寫一份詳細的筆記讓客戶跟進。

買入後永遠持有

老外是去年一次華東房地產實地考察團認識的。他來港多年，未知是否懂 廣東話，但相信不懂普通話，聽售樓職員講解，要靠繙譯，依舊樂此不疲。偶然離群往地盤打探，當時我已留意到這位鬼佬好有個性。交換名片後，始知曾經在一個 大中華投資者研討會內，翻過大行為他出版的公司探訪日誌。對他印象深刻，除了因為他的名字易記之外，還因為他採訪的公司，都是我有興趣卻被遺忘了的名字。 做價值投資者很寂寞，尤其是經過去年的慘劇。去年，他的個人投資組合損失25%。他堅守原則，上半年賺近五成，收復08年失地有餘。他常叫客戶買入後長期 持有，直至永遠（Held to infinity），很難想像這是出自一位經紀之口。從他的身體力行，誰敢說價值投資已死？林少陽以立投資管理投資總監



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公司基本面 跌市顯價值 王雅媛

2009-08-29  THKET




被 稱為「上海和黃」的復星（656）即使分拆國藥上市，有朋友問港股一眾醫藥股有沒有機會被炒上。我認為機會不大，在A股市場醫藥板塊是一個大板塊，在港股 市場就不是那麼受到重視，投資者最熟悉的不過三檔，中國製藥（1093）、聯邦製藥（3933）和廣州藥業（874），且這三檔股票的市盈率都普遍不高。

曾 聽過一個似是而非的解釋，因為分析醫藥股是需要有專業的知識，一般香港讀醫藥出來後的收入都不差，不會冒險轉去做分析員。相反，國內讀醫藥出來的收入不是 特別高，使多一些人願意投身金融分析員這一行。不論你相不相信，Victoria真的遇過一個國內醫藥分析員，她告訴我她在大學時是讀醫藥的。

不 論港股還是A股，前兩個月股市上升得轟轟烈烈，最近似乎一買入就套牢。這種情況下，我發現一個有趣的現象，也是財務行為學裡面說過的現象，投資者往往過於 自信。市場好，投資者贏錢的時候，往往會誇大自己的能力，認為是自己的判斷力準，而從不會歸功於市況好。市場不好的時候，投資者反而突然會變得客觀，認為 是市況不好。

如果大家已經炒了股票一段時間，都應該經歷了幾次的大型彈。應該不難發現現市好時，沒有基本因素的垃圾股隨時升得比有基本因素的股票更厲害。

比方說，幾個月前港股在炒能源，那個時候，有朋友問我應該選哪一檔，我當然是推薦了基本因素較好的中國（香港）石油（135）。結果他買入了炒味很濃，不過很多散戶喜歡的中亞能源（850）。

當 時中國（香港）石油由4元起步，最厲害時都只是升了一倍多。相反，朋友選的中亞能源於同時期由2毛多升到最高6毛多，升了超過三倍。朋友還笑我炒股票哪用 看基本因素。對於這句話，我是一半同意，一半反對的。沒有錯，好市時，根本是雞犬皆升，只要你買的夠狠，便可以賺大錢。

在升市的那一段，投資者表現的根本不是選擇股票的能力，而是夠不夠狠。不過跌市或者像現在大市浮浮沈沈的時候，股票的選擇能力高低就發揮了作用。

再看回中國（香港）石油及中亞能源的例子，前者現價只是比起最高位時回了14%左右。

相反，中亞能源現價比起最高位時已經回了超過35%，足足比中國（香港）石油跌多了20%多。如果大市繼續不太樂觀，我認為這個差別只會愈來愈大。因此，基本因素在跌市的時候會發揮很重要的作用。



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有投資價值的股票-新意網(8008)、明輝國際(3828)


新意網(8008):


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090903/GLN20090903042_C.pdf


淨現金約6億，折合約30仙，物業價值約60仙，盈利除物業重估後約獲利1.8億，增20%，每股9仙，派息6仙。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090223/GLN20090223000_C.pdf


下年賣物業套現3億，賺9,000萬入帳，加上本業獲利2億，下年每股盈利約14仙。


估值: 24仙 + 60仙 + 14仙 x 6 P/E = 1.68元(扣派息後即1.62元)。


明輝國際(3828):


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090903/LTN20090903772_C.pdf


淨現金80仙，今年上半年盈利倒退至7仙，主要是營業額下降，但管理費用增加抵消影響。獲利率有所上升。

首次派中期息3仙。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090716/LTN20090716495_C.pdf


 

要扣除7,800萬的投資。


下半年是獲利應和上半年一樣，盈利約8,000萬，即每股13.3仙。


估值: 66 仙+ 13.3仙 x 6 = 1.46元




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A股不宜價值投資： Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/711691532/item/




價值投資的概念在內地廣泛流行，比香港及國外還要流行。然而，A股可能係最不適宜做價值投資的市場。

價值投資是買入並長期持有一些被低估的、有長遠經濟壟斷的公司。這十分困難。

１基於國內的流動性特殊，如果用一航DCF分析，相信絶大部份股票也是被高估的。
２國內企業自由現金流十分弱
３很少有經濟壟斷，很多政策壟斷
４７０％是金融及周期股，波幅大，升幅少。

不是說價值投資在內地賺不到錢，而是A股的周期性很值得做Market Timing。當然，timing的方法可以是基於價值，但若真的單純buy&hold，而永不打算賣，只是有點可惜。

這年研究不少Trading system的技法。用電腦做這些系統，最難打敗那些穩定小波動的大升市，但很容易打敗大波動的市況。在A股，甚至單純的5:20:50ma cross over也可以打敗buy&hold了。

Buy = 5ma cross 20ma and 20ma>50ma
or 20ma cross 50ma
Sell = 5ma breaks 20ma, and 20ma>50ma
or 20ma breaks 50ma

表現如下圖（可下載）

自２０００年升升跌跌至今，賺得多過buy&hold一倍左右，但跌既時候最多跌２８％，相比A股跌７０％容易承受得多。還有Exposure只有４２％，其他還可放在銀行收息。

A股投資真不容易，難怪內地人喜歡投資房產。房價自２０００年起升左三四倍，做埋按揭真係賺到笑。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10978

我的價值投資經驗: Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/713291841/%E6%88%91%E7%9A%84%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87%E7%B6%93%E9%A9%97/?nextdate=last&leftcmt=1


人人都談價值投資，有些是談大師的方法，我也差不多，但做左六年，我覺得除左大師的基本埋論，在港股可以有ｄ Customization。

定律一：不是永遠都有公司值得買
有時全部公司都被低估，有時則沒有公司被低估。千萬不要因為沒有好公司便宜，要退而求其次，結果讓自己持有的公司質素變差。

定律二：公司被低估有原因。
如果你找不出那原因，那很可能自己是錯了。有時那些原因永不會消失，例如公司個聲譽太差，太賊。

定律三：很多人認同的公司，很難被嚴重低估
基本上價值投資是一個相反理論，不是嗎？

定律四：價值股成交量傾向低
誰會賣？

定律五：價值反映需要Catalyst
太多股長期便宜而永不會反映了。其實有經驗的交易員都會知道她們，所以只有價值者持有那些股。如果價值投資只會買便宜貨，而那股又只可吸引價值投資者，那就是說那公司會永遠便宜了。

經驗而言，價值投資在牛市中段，個別發展階段是最強的。個市橫行，價值投資分分析可以跑羸２０－３０％，其超額收益來於Liquidity Premium、高股息及自身價值投資的Alpha。

最 值得做的是盈利增長＞30%, Forward PE５－７倍左右的公司，但業績未出又鮮為人知，長期太悶，或者很久前被洗倉而築底良久的公司。我比較喜歡有低PE及增長強勁的公司，最少有30%以上， 但公司又不能太賊或底子太簿。因此，都唔係咁易搵。如果搵倒，可以先買一半放長線，掂再倍大而加入TA操作，波段Range Trading。業績反影，傳媒訪問，大成交投機介入可以減持，運用TA Take profit。

價值投資是在價值區間買股的方法，但當股價升到正常水平，或超出正常水平，那再談價值便不太適合了。對我而言，由低估區升至正常水平就是價值投資的意義，其他價格區間價值投資並沒有太多優勢。

價 值是一個說服你同我去做買賣決定的認知概念，我覺得價值不是永恒的，而是動態的。自問沒有能力預知一間公司的很長遠未來，而敢一渣到尾。管理層也做不到。 邊走邊看還有可能。我的資金有限，不必為太多錢而愁沒有足夠的主意，所以價值投資對我而言是貨如輪轉，每隻賺５０%我已很滿足，之後陪伴公司每年增長 ２０－３０％，會拖低回報，所以留及較大的資金去享受。因此最多都只是試過３倍，十倍股真的未試過。不過密食當三番，嚴控風險，跟長期持有十倍股可能差不 多，但信心及穩定度有望提高。

受到我的一個好友啟發，現在如果真的要挑十倍股，我不會看增長型公司，而是頻死型大公司。一間死唔去的明日 黃花，反彈也可以三五倍，成功則是十倍以上。失敗的大公司，範圍較細，資料多。在未來會成功的小公司，範圍大，沒有資料，真係講個概念，講個信字。有 Insight可以看得出公司可以成長十倍，如果發生在我身上，我覺得幸氣的成份可能會佔八成，而不多是我的能耐使然。除非，那公司由價值投資慢慢也乎合 了我對宏觀、TA及個別結構改變的因素吧～現在我對高定價，說未來會長期高長的公司沒有任何興趣。那些Report講得太濫了。

最後，價值投資要在低位有子彈入貨，如果永不套現，又如何有子彈在低位買呢？跟足巴菲特可是要真的跟得足才行～

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靈寶黃金(3330)的投資價值(出口轉內銷)


http://vitus99.blogspot.com/2009/10/blog-post_19.html


greatsoup:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091008/LTN20091008112_C.pdf
靈寶你稱的「8億多的市值」，只是指H股股本的市值，並不是整家公司的市值。

所以，公司市值應為:

(297,274,000+472,975,091)x 2.98
=2,295,342,291元


2008年上半年業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080923/LTN20080923008_C.pdf


2008年業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090426/LTN20090426089_C.pdf


2009年上半年業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090925/LTN20090925004_C.pdf


從以上公告，我們看以看到近的5個半年的表現:
2007年上半年: 0.38億人民幣
2007年下半年: 1.85億人民幣
2008年上半年: 1.28億人民幣
2008年下半年:-0.22億人民幣
2009年上半年: 0.73億人民幣

以下假設均以人民幣1元 = 港幣1.144元做基礎，因金價較之前大幅上升，故不作向下的假設。

假設2009年下半年盈利和上半年盈利是一樣，即2009年下半年賺0.73億，2009年全年盈利是1.46億人民幣，市盈率是13.7倍。

假設2009年下半年盈利和2008年上半年一樣，即2009年下半年賺1.28億，2009年全年盈利是2.01億人民幣，市盈率約10倍。

假設2009年下半年維持較上半年增加0.95億的趨勢，即2009年下半年賺1.68億，2009年全年盈利是2.41億人民幣，市盈率是8.3倍。

假設2009年下半年盈利和2007年下半年一樣，即2009年下半年賺1.85億，2009年全年盈利是2.58億人民幣，市盈率約7.8倍。

而現時的金價已較2007年及2008年高，相信獲利會更佳，但以保守計其市盈率只有7.8倍-13.7倍。

因 其規模較少，故需要較招金及紫金打20%的折扣，以兩者預期市盈率約20-25倍計算，合理的市盈率應在16-20倍，即市值約26.72億至59億港元 之間，即折合每股3.47元至7.66元，有16%-157%的水位，以兩者平均數來說，約有86.5%的水位，相信都是值博的對象。

雖靈寶的資本結構遠較招金及紫金為差，但因現時市況大好，對這些資本結構較差公司有利，故應予正面評價。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12192
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