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低市盈率投資的核心（自留備查） Yujia

來源: http://xueqiu.com/1997857856/32128084

市盈率 = 價格 / 收益 ；
          = 市場信心 / 實體狀況 ；

市盈率，反應的是投資者群體對企業未來的信心程度，也可以反映出市場上的泡沫水平。

投資收益率 =  收益 / 投資 ；
                 =  利潤收益 / 投資成本 ；
                 =  實收股息 / 買入成本 ；
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作為一個投資人，我們最關心的，是投資收益率；
穩定、可持續、合理較高的投資收益率終將成就投資人的一切；
那麽，我們就應該從投資收益率展開邏輯：

投資收益率 =  實收股息 /  買入成本  ；
                 =  （ 每股收益 * 利潤分配比例 ）/ 買入成本 ；
                 =  利潤分配比例 / 市盈率 ；

我們可以得出一個簡單結論，投資收益率和市盈率有著先天邏輯上的聯系，非常緊密；

我們需要穩定、可持續、合理較高的投資收益率，
則：
1 調高分配比例
2 降低市盈率

不難知道，1 ，對於企業的利潤分配比例，較好的情況就是穩定，過高不能持續，過低說明資金困難（甚至於造假）。
因此，我們只能通過尋找 2 ，較低的市盈率，來提高我們的投資收益率，別無它法。

因此，尋找低市盈率，進行投資，成為持續成功投資的不二法門。

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問題來了，何為低市盈率？

市盈率 = 價格 / 收益 ；

降低市盈率，我們需要：
1 低廉的價格
2 不斷增長的收益

我想我已經逐漸明確了：
1 降低市盈率，可以通過降低價格實現（在收益穩定的條件下）
2 降低市盈率，也可以不通過降低價格，而是通過增長的收益（增速高於價格增速）來實現。

第1種情況，我們稱之為價值低估；
第2種情況，我們稱之為價值成長；

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我想問題已經解決，

低市盈率，包含兩種類型，一種是價格下滑而業績相對穩定型，也就是被市場低估、錯殺類型。
另一種是價格雖然不低，而且持續上漲，但業績增速更高，導致未來市盈率走低，也就是成長期類型。

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市場上，更多的是喜歡第二種類型，至少目前國內是這樣的。
但是，分析美國歷史不難發現：
1 格雷厄姆時期，以低估、錯殺投資為主；
2 巴菲特早期，更是以低估、錯殺投資為主；
3 巴菲特中期，開始轉變為低估錯殺、並結合成長型的投資風格；
4 巴菲特中後期，投資風格主要為利用危機，進行大規模產業並購，力圖整體買入優質資源。

如果結合大師們所處的時代，我們可能會豁然開朗：
1 格雷厄姆時代與巴菲特早期，美國處於大蕭條開始，及二戰前後不穩定的社會經濟形態，企業經營異常艱苦，實體經濟風雨飄搖，在此時期，成長性根本就是笑談，硬資產才是根本，所以二位經常以企業破產估算為基礎，進行評估投資，俗稱撿拾煙蒂。
2 隨著美國經歷大蕭條、二戰、高通貨膨脹等階段後，進入80年代，美國經濟進入了明顯的穩定、擴張周期，我們發現此時的巴菲特，開始放棄格雷厄姆式的傳統方式，而是轉入了穩定持有，等待成長的新階段。

綜上，我想，對於投資，一定要結合實際的經濟環境、社會環境、歷史環境，不論采用何種方式，歷史終會告訴你一個道理——結合實際環境，邏輯才能奏效，投資才會成功。

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綜上所述，反觀國內呢，低市盈率投資法之——成長性投資，如此熱捧，可行嗎？

這是我一直以來深表懷疑的！

國內市場從90年代初開始，直到今天，依然處於不成熟階段，制度上依然存在巨大漏洞。
而國內經濟，真正起步還是從2000年後，經歷了08危機，我們當前正前行在一個嶄新的階段，未來，誰又可知呢？國內的歷史，只有一個經驗——折騰！

國內企業，能夠十年穩定發展，穩居行業前排的企業，聊聊可數，或者幾乎沒有。
更多是借助2000年後的大環境，急速擴張與發展，曾經欣欣向榮的背後，誰也不知道是什麽，因為誰也沒有經歷過嚴峻的考驗，現在，正當時……

所以，我根本不認為國內的投資環境適合成長性投資，因為沒有任何一點歷史，能夠讓我對國內的環境、企業，放心。

我想國內更多的，是利用資金優勢進行坐莊炒作，但隨著各類大型資本，不同風格資本的逐漸進入，隨著市場制度的逐漸完善，我想過去國內的主流炒作方式，也會退居二線，也許，過不了幾年，你會發現，國內市場，如同港股一樣，坐莊炒作，只存在於小企業之中……（希望如此！）

因此，我選擇了第一類，價值低估投資，利用低估、錯殺，造成的低市盈率、高投資收益率，期望企業能夠過關，期望可以實現價值回歸，期望中國能夠走出一個穩定的歷史環境。

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總結：

不論何種投資，價格低是必定、必須、必要的。

不論何種投資，收益率才是最為關鍵的，不論是價值回歸類的高收益，還是業績成長類的高收益，都應該是投資人歡迎的。

關鍵，關鍵是未來，在未來，如果你真正實現了收益率穩定、可持續、合理較高，你就是一個成功的投資者，你就是股神，你就是巴菲特，沒什麽可謙虛的。

千萬別跟價格波動較勁，那些都是故事，都是浮雲。

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做一個被動的低市盈率投資者，挺好！


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