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雙模(1)-龍記(255)

今日要說的兩間模具股-億和(838)和龍記(255):

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080328/LTN20080328285_C.pdf

先說龍記(255)， 該公司公佈非常亮麗的業績，由於在河源的新廠落成，生產規模擴大，看來不太受原材料上升的影響，毛利率由50%，提升至接近60%，純利率由7%，升至 11%，盈利暴增100%，至3.08億元，每股盈利49.33仙，末期派息15仙，加中期派息8仙，全年共派23仙，以今天收市價3.6元計，市盈率 7.29倍，股息率6.39厘，絕對屬於工業股優秀的典範。

公司存貨、應收帳、應付帳較往年上升，一是生意好起來，銷售額上升，應付帳相應上升，一是貨賣不出去，錢收不回來，也找不了數以營業額看來，看來龍記屬於後者。

公司現金只得兩億多，是應付生意需要，但負債約6億，兩億為長，四億多為短，全部是無抵押的借款，看來銀行對其印象不俗，但在我們看來，估值要稍打折扣。

公司生意集中於中國，匯率風險低之餘，更能受惠於人民幣升值，使毛利率上升。

以下是他們對前景的描述。

展望

受到美國次按危機的影響，全球經濟環境前景不明朗和潛藏的風險増加。加上石油和原材料價格上升、運輸成本上調等因素，令中國通貨膨脹壓力加劇，影響中國內需市場增長。而中國推行的新政策如新勞動法和內外資企業兩稅合併等，亦增加國內企業勞工和稅務成本。面對市場的競爭及種種市場不利的因素，集團將面臨更大的挑戰。儘管如此，集團仍抱著積極審慎的態度，竭力減低經營風險，開創新的發展機遇。

中國經歷雪災及實施宏調，內需經濟有放緩跡象，但其市場發展空間仍然龐大，集團會繼續開拓新市場和新客戶群，以保持穩定的增長。隨 著中國經濟發展向內陸轉移，中國華中地區受惠於政府推出的優惠政策，製造行業正逐漸冒起，發展潛力龐大；集團會透過與四川、湖北省的代理商合作，協力發展 此崛起中的市場。集團亦非常看重中國華北市場，早已在天津市開設物流銷售點，貼近客戶所需和擴大市場覆蓋率，以迎接環渤海一帶的發展新機遇。相對來說，集 團在中國華南地區的發展基礎已相當穩固，但為迎接台灣三通的來臨，集團會進一步加強位於福建省的物流銷售點的營銷和配套服務，期待以最佳狀態來面對新商 機。而浙江省的民企發展日益穩健，對優質模架需求不斷增加，中國華東市場的發展潛力仍然可觀。集團一方面會致力提升其產品質量和服務質素，另一方面會密切 留意不同地域的市場變化和客戶需要而制定合宜的市場策略，以確保集團的競爭優勢和領導地位。

鑑 於歐元走勢強勁，歐洲各國紛紛到中國境內採購高質素產品，而集團提供之優質模架產品正切合所需。通過積極參與多個國際性的展覽會，集團的品牌在國際的知名 度日增，而中國境內的歐美產品製造商亦樂於優先採用集團產品以滿足其用家高品質的要求，由此可見，集團的產品質量已達致國際水平並具競爭優勢。

集 團會採取有效措施以監控成本和提升整體之營運效益，推動「精益生產、精益管理、優質服務」等理念，以期穩中求進，保持理想的業績。中國廣東省河源廠，新廠 已擴建完成並運作開始暢順，但會因應市場需要而不斷改進生產流程。集團會持續改進中國廣東省廣州廠及華東區的上海廠和台州廠的生產技術和管理系統，並精簡 人手和工序流程，以爭取更理想表現。至於海外廠房，包括日本、台灣、馬來西亞等，各廠會繼續緊守崗位，為當地客戶提供高質素的產品和增值服務，以保持集團 整體的競爭力和市場覆蓋率。

受 著鋼砂價格的大幅度調升影響，進口和國產模具鋼材價格仍有上升的趨勢，而預計鋼材價格會持續波動。集團會審慎制定有效的物料供應政策，以應對鋼材原料市場 的變化。由於勞工成本不斷上揚，集團會更致力管控營運成本，推行一套節省人力、時間及系統化的生產流程，加強員工的管理和技術知識，並培育員工之歸屬感， 建立高效益的團隊，務求達致「高品質、低成本」的生產和管理模式。

展望未來，整體的營商環境充滿著危機及商機，集團會抱著積極和正面的態度，迎接每一項挑戰。憑藉集團豐富的經驗和務實的作風，預計集團的業務仍將繼續保持健康的増長。

隱憂:摘自公告

在業務回顧年度內，生產所需的鋼材原料價格在下半年度，受到能源及進口鋼砂價格攀升的影響，相對於上半年度，鋼材價格不斷上漲。面對上調的鋼材原料價格，集團已適度地調整了產品售價以抵銷上升的原材料成本。



greatsoup:
公 司營業額預料會上升，但公司所用的原料價格上升，加上勞動法及其他生產所需的資源的價格也開始上升，可能導至成本上升，毛利率下跌，但受惠於公司的生意多 在中國，人民幣價格上升，由於這個原因，甚能提高其以港幣計算的利潤，於是兩相抵消，可能影響不太大，但是公司負債頗重，P/E約8倍也合理，在淡市間應 無太大上升空間，賣點只是它的派息。

惟一看重是這家公司的增長能否持續，如能持續上升20%，這個P/E倒也不太貴，但如果不能持續，看來這個價錢也不能持久，可待稍後股價下跌或公佈新業績時再作決定。

以下是他們的新聞:











2008-02-20 南方日報
河源：綠水青山成引資“名片” 破解科學發展難題② 環境優化之三





去 年一家外企計劃投資3.5億美元把珠三角的電子印刷線路板廠轉移到河源，如果這家企業建成投產，對當地利稅貢獻可達1億元以上。但河源市環保部門對該項目 進行環保評估後，推算出該企業每天的廢水排放量在3000至4000立方米，大大高出河源的環境容量。這家企業因此被果斷地拒之門外。


珠三角二三十家電鍍、漂染企業想整體搬遷進來，也因環保問題遭拒絕。據不完全統計，2004年以來，河源市拒絕了準備到河源投資可能涉及污染的企業200多家，總投資額達300多億元。


要“金山銀山”還是“綠水青山”?


河源是廣東欠發達地區，幾年前全市人均GDP和財政收入在全省處於“後無追兵”的位置。進入新世紀以來，珠三角產業大規模轉移看中了河源這塊未開墾的處女地，河源也迎來了一輪投資熱潮。


搞 工業避不了污染，但河源又是東江源頭，河源市域面積87%屬於東江流域，擁有新豐江和楓樹壩兩大水庫，是東莞、深圳、廣州和香港等城市生活飲用水源地，處 於環境保護敏感地帶，保護環境壓力大。是要“金山銀山”還是要“綠水青山”擺在了河源領導班子的面前。市長劉小華說，正確處理經濟發展與環境保護的關系經 濟才能可持續發展，河源明確提出“既要金山銀山，更要綠水青山”。


於是河源在承接珠三角產業轉移的過程中，進行產業選擇，招商選資，提高准入門檻，着力發展零排放的產業，如手機、光學眼鏡產業、鐘錶產業、以水資源為原料的淨水產業、生態農林產業基地等，或是有少量污染，但可控可治理並達到排放標準的產業。


事 實證明，提高環保准入門檻，對河源市招商引資不僅沒有負面影響，相反卻成為打響生態品牌的好招數。如河源高新技術開發區對企業入駐環保要求嚴，一些對環境 要求高的電子元器件、食品等企業紛紛入駐。農夫山泉、龍記集團、紅發集團等一大批知名上市企業紛紛到河源“搶灘”，法國薩基姆等世界500強企業也到河源 落戶。


避免污染走新型工業化道路


“不搞工業經濟永遠落後，許多人認為工業是迴避不了污染的，但是世界工業發展到今天人類有了更多方法治理和避免污染，其實只要我們走新型工業化道路，綠水青山也可以造就‘金山銀山’。”劉小華說。


在經濟發展過程中，河源統籌兼顧，堅定不移地走“園區式、用地省、低污染、好效益”的新型工業化道路。河源市“一區六園”(市高新技術開發區和五縣一區工業園)是發展縣域經濟、承接珠三角產業轉移的主戰場。


據 瞭解，目前全市“一區六園”中，中山(河源)產業轉移工業園首期工程、和平(福和)產業轉移工業園首期工程、深圳羅湖(源城)產業轉移工業園首期工程環評 文件已通過省環保局審批。工業園新上項目基本都落實了環評和環保“三同時”製度，其中市區、紫金縣、龍川縣和東源縣的工業園區新上項目環評和“三同時”執 行率均達98%以上。


綠水青山造就了“金山銀山”。2007年河源市生產總值同比增長21%，地方財政一般預算收入同比增長20%。生態環 境保持良好，全市江河水質常年保持國家地表水Ⅰ—Ⅱ類標準，萬綠湖被中國食品工業協會授予“中國優質飲用水資源開發基地”稱號，空氣質量常年保持一級水 平，森林覆蓋率高達70%。連續四年在全省環境質量考核和珠江綜合整治考核中獲得雙優秀，是首批5個“全國生態環境保護最佳範例”之一。


本報記者劉茜


通訊員謝文豐黃少立








2007-07-02












模具標准件范圍不斷擴展





模具標准件適應社會化大批量專業化生產的需要，品種不斷增多。與此同時，熱流道標准化供應漸漸成為行業不可忽視的一個重要組成部分。


傳統模具標准件產需注塑模架


中國注塑模架生產廠家眾多，估計全國共有４０家以上，其中大多數年生產量不足千套，有萬套能力以上的企業不到１０家，其中龍記集團公司、東莞明利鋼材模 具制品有限公司、德勝公司及廣東順德新強盛模具公司的生產規模屬于第一方陣，每家企業注塑模架年產值都超過億元（人民幣，下同），有的可達几億元。蘇州中 村重工鋼模公司、深圳南方模具廠、深圳興龍華實業公司、深圳市興龍機械模具有限公司、昆山中大模架有限公司等屬第二方陣，注塑模架年產值超過１０００萬 元。這兩個方陣共１０多家企業注塑模架年產值可達２０多億元，占全國總產量的９０％以上。按需要來說，目前全國約需注塑模架３０多億元。但是國內市場并未 達到這個規模，這主要是注塑模架自產自配比例較高和出口較多。中國北方和廣大的中西部地區，由于專業化程度較低和歷史原因造成的一些陳舊觀念至今尚未根本 改變，因此模具生產單位所需的注塑模架大多數仍自產自配而很少外購。目前注塑模架的市場主要集中在珠江三角洲，其次是長江三角洲地區﹔就省份而言，以廣東 最為集中，其次是浙江、江蘇、上海、山東。


由于模具用戶對模具生產周期的要求愈來愈短，因此生產大中型注塑模架的企業已開始往預挖型腔和打深孔等深加工方向發展，現在已取得良好效果。


推杆推管


由于工藝復雜和價格低廉，因此推杆推管的專業化生產在眾多的模具標准件中做得最好，其使用覆蓋率也几乎達到１００％。日資盤起工業（大連）有限公司是中 國生產推杆推管最大的企業，產品質量上乘，價格昂貴，大量出口。廣州實力模具標准件公司目前具有年產３０００萬支的能力，是內資企業中規模最大、生產的推 杆推管品種規格及檔次較多的企業，可以滿足不同層次的需要，部分成品出口。廣州市東華模具推杆廠、增城富強模具實業有限公司、安徽利達模具標准公司、天津 河東區振華模具標准件廠和天津恭華模具標准件有限公司已有年產１０００萬支左右的能力。上述７家企業的產量約占全國總量的８０％，推杆推管市場產需基本平 衡。生產企業已注意到改進工藝、增加品種、提高產品質量和檔次以及進一步發展專業化生產的重要性，特別是名列前茅的几家企業，都正在設法用先進工藝進行技 朮改造來提高競爭能力。


除了上述的冷沖模架、注塑模架和推杆推管之外，彈性元件使用覆蓋率也很高，几近１００％。然而，其中的氣彈簧 （如氮氣缸）基本上都是進口，國內尚無標准，正在試制之中。此外，模板模塊、導向件、標准凸凹模、澆口套等十四項模具標准件國內也有一些企業生產，但品種 規格少，使用覆蓋率低，自產自用的多。


熱流道模具標准化


對熱流道生產來講，特別是與傳統的冷流道相比，成本和交貨時間無疑顯得更加重要。


隨著技朮的進步，無論是生產、加工還是訂單處理，都為几乎完全可定制熱流道系統的生產實現降低成本和快速交貨提供了可能。過去，無數的變量使熱流道設計 自動化軟件非常低效、無效并且難以維護。通過限制模架尺寸以及熱流道與模具的相關尺寸的標准化，使設計自動化成為現實。最近，赫斯基公司推出全新的可配置 的熱流道系統，使產品從設計到建造完成的周期縮短到３－５周，這樣的交貨期在原來單純定制化的系統下是難以想象的。而且熱流道的價格也有大幅度降低。而這 一切，都得益于組成系統的大多數部件的標准化。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3910

0255.HK 龍記集團 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/01/0255hk.html

又黎另一隻老牌工業股 - 成立於1975年, 1993年上市既龍記, 背後係一對兄弟由收買爛鋼爛鐵開始做到世界四大模架製造商之一既傳奇創業故事, 發跡史非常值得尊重. 我對呢類相對地較古老既公司特別有好感, 尤其係工業股.
 
2005
2006
2007
2008
2009
2010 1st
營業額
1,899,482.00
2,135,360.00
2,702,099.00
3,073,547.00
2,234,680.00
1,290,575.00







材料成本
902,121.00
1,128,127.00
1,289,623.00
1,461,505.00
1,028,495.00
539,592.00
材料成本/營業額
47.49%
52.83%
47.73%
47.55%
46.02%
41.81%







僱員支出
308,738.00
371,020.00
439,070.00
477,419.00
392,791.00
235,344.00
僱員支出/營業額
16.25%
17.38%
16.25%
15.53%
17.58%
18.24%







折舊
119,916.00
144,495.00
173,621.00
189,773.00
198,461.00
89,191.00
折舊率
16.12%
16.32%
20.25%
21.44%
26.39%
26.14%







董事酬金
44,981.00
37,569.00
53,931.00
54,694.00
46,814.00
-







除稅前溢利
286,102.00
182,089.00
362,881.00
433,230.00
319,895.00
208,967.00
稅項
(40,182.00)
(31,021.00)
(55,381.00)
(140,942.00)
(98,935.00)
(65,679.00)
稅率 %
14.04%
17.04%
15.26%
32.53%
30.93%
31.43%







純利
240,861.00
151,068.00
307,500.00
288,333.00
220,928.00
141,986.00
純利率 %
12.68%
7.07%
11.38%
9.38%
9.89%
11.00%







固定資產
743,980.00
885,160.00
857,469.00
885,156.00
752,150.00
682,312.00
流動資產
1,205,826.00
1,368,716.00
1,802,021.00
1,542,902.00
1,564,786.00
1,744,972.00







應收帳
469,751.00
543,351.00
687,983.00
526,652.00
479,470.00
606,768.00
存貨
531,036.00
623,680.00
800,843.00
639,726.00
426,115.00
521,967.00
營業額/存貨
3.58
3.42
3.37
4.80
5.24








現金
150,582.00
149,938.00
261,115.00
309,259.00
629,746.00
585,068.00







應付帳
295,378.00
278,105.00
412,038.00
353,892.00
324,711.00
364,037.00
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201071692231542/

255龙记集团是做模架的，目前市场占有率亚洲第一。龙记一直是我们公司的供应商，但我直到上个月才去看它的财务指标，看了一眼就发现指标非常好，我迫不及待的看了它的年报，然后把过去几年的年报都瞄了一下。

龙记的财务指标好在以下几点：PE12.6，PB1.45，ROE平均15%以上，主营收入除09年金融风暴影响外，收入和利润都成上升趋势，同时负债率逐年下降，现金流量非常好，DCF毛估可以番倍，分红稳定（09年风暴之下仍有4.7%）。

让我真正喜欢的是，它的会计政策非常保守，账龄90天以上的全额计提坏账，固定资产采用加速 折旧法，工业厂房和大型机器按5年折旧，从目前的资产负债表上看，4年后它的固定资产净值将趋近于0，再无折旧可提。而实际上，它的工业厂房是06年才全 部完工的，它的CNC等机床，用10年都没有问题，这也就是说，目前龙记的利润被人为的压低了！

龙记从06年起，公司人数达到最高峰10800人，09年已减少到7100人，但收入和利润 却能保持上升的趋势，说明它的劳动效率一直在提升。虽然09年的收入减少了27%，但我认为这个是特殊原因，09年龙记的利润只减少了23%，同时存货减 少了2亿（30%），而现金增加了3亿（50%），这说明在金融风暴下，龙记的管理卓有成效。

龙记虽然是家族性企业，但它的管理层都是欧美及香港等正规大学毕业的，并且大都有二三十年行业经验，理论和实践的结合是龙记良好经营管理的保证。管理层薪资水平适当，09年业绩下滑，收入也同比下调了，最近授出的购股权价格是4.1元，比今天的收盘价4.5元略低。

在看完财报后，我询问了我们公司的采购、生产、工程三位经理。工程的同事说，龙记做的模架在 技术和品质方面确实要领先一些，龙记卖的材料是进口日本等地的，龙记卖出前只是加一些涂层，做一些简单的处理，然后打上龙记的品牌，但这个多少还是有一定 的技术含量在内的。生产的同事说从去年下半年始，到今年中，模具行业的恢复情况很好，虽然下半年势头可能会放缓甚至停滞，但同比09年肯定会大幅上升。而 采购的同事则说，对比明利钢材等同行，龙记的业务相对死板，缺乏灵活性，然后应收款的政策很严格，大概是制度性较强，所以在开发客户方面可能会有一些劣 势。

我打电话问了龙记一个业务部的经理，我开门见山的说明自己想买龙记的股票，并且是做长线。他没有正面去评价龙记的竞争对手，但从它的言语中，还是能感觉到他本人对自己的公司是比较认同的。因为我并不是以龙记的客户的身份去询问他，所以我认为他的回答是基本可信的。

我也打了电话到龙记的投资者关系部，接电话的王秘书态度挺热情的，我把自己的问题发了个 EMAIL给她，但她说目前是中报管制阶段，需在中报披露后，管理层才能回答我的问题。因为255的成交量一直很少，很冷门，而中报披露在即，我估计中报 后它的PE能降到10以下，所以我只能在中报前先买入一些。下边是我同她的EMAIL记录：

----- Original Message -----
From: Christine Wong 王依芬
To: 
Sent: Thursday, August 05, 2010 12:13 PM
Subject: Re: 龙记集团


李先生

 

谢谢您的电邮, 我会转发以下问题给有关管理层回答.  但因本公司现之中期业绩可能会于这个月未公报, 现正踏入业绩公报期之管制阶段, 所以不便回答以下问题, 要待业绩公报后才可回答.

 

不便之处, 敬请见谅.

 

谢谢

龙记集团

王秘书

T: +852 2342 2248 内线:207
 
 
----- Original Message -----
From: 
To: Christine Wong 王依芬
Sent: Thursday, August 05, 2010 11:56 AM
Subject: Re: 龙记集团


Christine:
 
 
    谢谢你的接待！本人是公司的小股东，不过以前没有怎么注意到公司，近期查看公司的财务报表时，才发现龙记这些年发展得非常好，因为工作关系，本人也曾接触 过公司的职员，印象很不错。所以这些天我回查了公司过去5年的一些财务报表和公告新闻，同时也调查了解了公司的一些生产经营情况，对公司过去的经营管理非 常的满意。做为一个小股东，我很感谢公司管理层上市17年来的对股东做出的贡献，希望公司发展越来越好。这里我有几个小问题，想进一步了解：
 
一、 公司09年受到金融风暴的影响，收入倒退了27%，但利润只减少了23%，这个成绩非常的不容易。同时，我看到公司的存货大幅减少了2亿多，工资等其它支 出也压缩了不少，这使得公司的现金流和资产负债表进一步改善，报表数据惊艳！公司在05年时，总员工数目达到10800人，这些年员工人数一路减少，目前 只有7100人了，但公司的收入和利润仍呈上升趋势，我想请问，公司大幅提高劳动者效率的主要原因是什么？是自动化机器增多、工艺优化还是工人作业效率提 高或是其它因素导致？这方面公司未来的展望如何？
 
二、我看到公司在计提应收款坏账时，基本上账龄3个月以上的，都全额计提了坏账准备， 这一方面说明公司应收款的管理做得非常好，另一方面说明公司的会计政策非常的保守。计提固定资产折旧时，大幅采用了加速折旧法，像工业厂房和生产机器设备 是按5年期限折旧的，会计政策非常的保守。据我了解，像CNC加工中心，用10年都是没有问题的，加速折旧会让本期的利润减少，未来的利润上升，请问公司 的保守政策是基于什么样的考虑？
 
三、我看到公司的网站上招聘ORACLE管理员，我想问问公司ORACLE推行多少年了？目前 oracle的成本核算方法是什么？是标准成本法吗？oracle能否较准确的计算出每一个订单每一个产品的成本？公司有没有按责任中心进行核算考评？有 没有设置利润中心或成本中心？公司认为ORACLE推行的效果如何？
 
四、我经常看到街道上有龙记的钢材专卖店，我想了解一下这些门店目前经营效果如何？大概的数量和推广的范围，以及未来的发展规划。
 
五、09年公司的经营受到金融风暴的影响不小，我想请问目前行业恢复情况如何？此次金融风暴对公司和公司的竞争对手影响如何？
 
另外还有一个小建议，我发现公司的网站上没有投资者关系模块，请问以后是否可以考虑加设？
 
以上问题，敬请答复，谢谢！
 
祝工作愉快!
 
 
李
2010.8.5


龙记的中报出来了，收入增长25%，略低于我的预期，利润增长38%，符合我的预期。（PE正好10倍，对比我写贴时的价格，不足10倍），中期派息从10分增加到18分，超出我的预期，整体来看还是不错的，基本与我的预计相同。
公 司手持现金略有减少，主要原因是存货和应收款同比收入增长了2成半，加上固定资产购建支出及年度分红，最终消耗掉了报表期内的现金流入。不过从公司慷慨的 分红行为来看，手持近6亿的现金，对应不到5亿的总负债，公司日常运转已足够应付。公司还计划在杭州筹建新厂，我估计杭州新厂应该都不需要再融资。
龙记的折旧计提开始减小了，我估计是它的加速折旧政策，已经让很多仍然在用的固定资产再无折旧可提，这种局面，在今后的报表中表现将会更加明显。
昨 天我看到公司网站在本月初登出了招标拍卖旧机器的公告，我打了个电话给维修部的经理，表示我对那些旧机器有兴趣，因为刚好过了招标截止日期，对方不太客气 的同我说，有兴趣招标的买家很多，由于时间太晚，所以不再接受招标申请，我本来想多了解一点情况，但对方已不愿再做说明。这个事我能推测出两个问题：一是 它的招标公告内容看起来很规范，说明公司的管理制度比较健全；二是从招标受理的情况来看，龙记的旧机残值肯定不低，估计下半年的财报里会出现旧机处置营业 外收入。
财报中有一个不太好的地方，就是工资同比增长了35%（净增0.6亿，对应净利润1.4亿，同比才增长0.4亿），达到人均月薪5400 元，而收入只增长了25%，劳动力成本的压力明显体现。因为珠三角的企业，大部分是二季度甚至七月份才正式加薪，因此我推算下半年公司的工资成本将更高。 不过从公司目前的工资水平、成本的消化能力和转移能力来看，这个问题的影响应该基本可以受控。我始终相信，大环境的压力，对每个公司都是有影响的，最终的 结果只会让落后的企业出局，而优秀的公司会更优秀。

業績簡評 - 龍記集團 (0255.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/0255hk.html

營業額26億, 同比升16.3%; 材料成本10.8億, 同比升5%; 僱員支出4.96億, 同比升26%; 其他支出4.2億, 同比升29.75%; 折舊1.68億, 同比減少15%. 基本上除左折舊以外, 全部支出都係升得比營業額勁, 幸好佔總成本最大比重既材料成本升幅奇少, 另外稅率亦由31%回落至29.5%, 結果純利比去年急升44%, 賺3.19億創歷史新高.

當然上年係金融海嘯後第一年, 營運數字肯定未如理想, 單睇同比增長幾多幾多其實冇太大意義. 反而係如果單同上半年比較, 龍記既表現又如何呢?
　
2010 1st
2010 2nd
營業額
1,290,575.00
1,321,008.00
　
　
　
材料成本
539,592.00
541,171.00
材料成本/營業額
41.81%
40.97%
　
　
　
僱員支出
235,344.00
260,310.00
僱員支出/營業額
18.24%
19.71%
　
　
　
折舊
89,191.00
78,935.00
折舊率
 
24.59%
　
　
　
董事酬金
-
-
　
　
　
除稅前溢利
208,967.00
248,626.00
稅項
(65,679.00)
(69,426.00)
稅率 %
31.43%
27.92%
　
　
　
純利
141,986.00
176,839.00
純利率 %
11.00%
13.39%
　
　
　
固定資產
682,312.00
683,834.00
流動資產
1,744,972.00
2,115,910.00
　
　
　
應收帳
606,768.00
580,470.00
存貨
521,967.00
620,020.00
營業額/存貨
　
　
　
　
　
現金
585,068.00
869,956.00
　
　
　
應付帳
364,037.00
429,706.00
長期債項
0.00
0.00
短期債項
46,804.00
258,101.00
總債項
46,804.00
258,101.00
　
　
　
經營現金流
-
-
已繳稅項
-
-
增添固定資產
-
-
　
　
　
員工
7,200
6,300


收入同上半年比有輕微增長, 但比起08年時仍差些少, 可視作持續復甦狀態. 材料成本比上半年控制得更好, 管理層應記一功. 僱員方面請少左近千人但比起上年全年仍要俾多1億, 情況似乎頗不妙, 管理層對此既說法係 "另一方面，中國國內不少生產商正面對勞工短缺問題，尤幸集團持續優化機器設備和重整生產流程漸見成效，生產模式漸趨向自動化和批量生產，雖然勞工成本不斷上漲，集團的人均效率和產值均取得正面增長。",如 果屬實的話, 僱員支出上漲可能反而係好事, 可以加快行業汰弱留強. 題外話, 今次請少左人但支出多左或者反映緊自己第一次分析龍記時話佢將利潤隱藏於僱員支出既說法並不恰當, 呢度要作出更正, 但唔代表我改變認為龍記有隱藏利潤既睇法, 只係唔知佢收埋左響邊度而已.

純利率比上半年有所提升, 主因係稅率同折舊減少, 基本上同營運無關, 所以唔需要過度興奮. 業績報告話早前提過既新廠會於2011年底落成, 即係同葉氏一樣, 2012年產能會有所提升而成本亦會更有效控制. 當然此美好願景最後會否實現就到時先再講, 但起碼叫有得憧憬下.

成份業績比較礙眼既部份係多左兩億短債, 但可以參考番舊文, 以前龍記既債項其實比依家恐怖得多, 反正手頭現金有近9億而且派息亦闊綽, 呢兩億暫且俾佢過骨.

總括來講, 如果有睇開本BLOG既網友都應該知道呢份業績只係屬於個人預期之內, 對自己來講其實冇乜太大驚喜. 市場點睇佢就要等星期一先知喇, 但話哂龍記都係我開BLOG後第一隻分析後而買入既股票, 可以達到自己預期都算係成功架喇.

輪到估值部份, 每股盈利$0.5077, 每股全年派息$0.41, 以今日收市價$5.12計, P/E 10倍息率8厘, 以中型工業股計估值算幾合理, 如果市場氣氛轉好的話, 結合埋2011年盈利預期上到15倍P/E都唔出奇的, 當然息率你唔可以要求佢年年都有8厘, 始終特別息的意思就係將來就算冇派你都唔怪得佢, 但60%以上的基本派息率係絕對應該可以繼續保持的.

龍記街貨好乾導致買賣差價通常都好闊, 如果有心人要追貨的話通常都會比正常價MARK高左幾個%, 所以奉勸各位網友就算星期一想買貨都要謀定而後動, 計好哂最高買入價先好出手. 個人來講梗係唔想佢星期一大升啦, 只怪自己認識得龍記太遲了.

業績簡評 - 龍記集團 (0255.HK) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

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營業額同比下跌2.7%, 環比下跌4.9%, 主要係受日本地震同歐美經濟放緩所影響, 加上廠房搬遷, 訂單亦流失左唔少.

原材料成本飛升乃早已預計到既問題, 商品價格持續高企最終只會打擊企業盈利, 拖慢經濟增長. 有實力既公司往往可以將成本轉嫁俾客戶, 但龍記既情況係本身訂單已經少左, 為保生意議價能力自然更弱.

僱員數目增加, 但支出反減, 可能係同搬廠有關. 廣州市最低工資$1,100一個月; 河源$710一個月, 兩者比較差天共地. 搬廠對龍記長遠發展有一定幫助, 可視為利好.

固定資產大升3成但折舊數字不升反跌, 而稅率亦下降2個百分點, 加上為數3千幾萬既其他收入, 龍記先得以保持今期純利不致倒退. 若然以29%稅率計算, 核心盈利大概係1.38億左右, 實際同比輕微倒退2.7%.

短債增加4千萬而現金減少近1.8億, 原因係大部份去左浙江新廠房. 淨現金得番4億唔夠, 今期再無特別息派了. 應收賬應付賬規模下降, 佐證營業額下跌既講法, 存貨亦同時下跌, 說明實際現金流應不受太大影響.

前景展望, 管理層表明未來要依賴歐美推出新措施振興經濟及中國停止收緊銀根先有機會轉好. 但實際情況係歐美政府經已黔驢技窮; 而國內通漲明顯亦未受控, 要呀爺響現階段停止收水其實係頗不切實際.

現階段論前景其實仍然未明朗, 不過做生意唔係話見到風浪就可以摺埋收檔, 相信龍記管理層過往多年管治經驗, 要應付目前環境相信仍然係綽綽有餘. 新廠最快要2012年下半年先投產, 未來要催谷盈利唯有多從成本控制著手, 此乃最大考驗.

估值方面, 預期2011年全年核心盈利約2.75億, 每股約賺$0.44, 現價$4.60 P/E 10.5倍. 派息率保持60%, 現價股息率5.7%. 以工業股而言估值唔算平, 而且未來半年股價亦有頗大機會繼續向下修正, 個人會繼續持貨觀望, 但短期內催化劑欠奉, 要真金白銀加注目前仍未係最佳時機.

業績簡評 - 龍記集團 (0255.HK) PARTIPRAL 派得好

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龍記下半年營業額同比下跌3.3%, 環比微升1.7%, 全年計收入比去年倒退約3%. 倒退原因除左包括上半年已提及過既日本地震之外, 最主要都係因為受歐美債務問題困擾, 以致中國出口業務受到拖累; 加上整體市場訂單減少, 同業競爭比以往更激烈, 亦打撃整體產品售價, 拉低營收.

上半年其中一項頗影響公司利潤既材料成本下半年已見大幅回落, 雖然對營業額比例仍比去年高, 但其實只係2010年特別好景而已. 再早幾年材料成本佔營業額比例平均講緊既係48%以上, 近幾期業績顯示目前管理層響成本監控方面其實已比以往做得好.

反而僱員支出會係比較難解決既問題, 上半年做得好, 但下半年又已經打回原形. 雖然今年總員工人數進一步跌至新低5,700人, 手起刀落, 斬得好快, 但由於近年整體工人工資提升得仲快, 故此人力成本仍然繼續上升. 好幾年前龍記係請過萬人既大工廠, 到今時今日員工人數只剩一半, 但對比當年, 實際支出其實分別不大. 精簡架構同生產自動化仍然繼續會係大趨勢, 但斬人始終會有極限, 工資持續上漲, 會係一個隱憂.

今年固定資產大升, 原因係浙江有新廠落成; 存貨微升, 問題不大, 應收賬應付賑一跌一升, 今期現金流應該有5億左右, 手頭淨現金4億, 財政方面問題不大.

值得一提既係管理層預期杭州新廠今年第3季可以初步運作, 跟之前一直預告既步伐一致. 加強華東等地區市佔率, 對提升整體營業額應該有一定幫助. 前景展望, 管理層希望能夠借杭州新廠迎合日益壯大既中國內銷市場, 開發節能環保, 新能源汽車等產業以及進一步向大型汽配市場發展. 若然產量能一如預期提升5成並完全盡用的話, 營業額有機會提升至35億以上, 但講緊既已經係2013年既事.

2011年扣除其他收入同物業公平值變動後, 核心盈利應該大概係2.28億 (每股盈利約$0.36); 對比2010年既3.08億倒退大約26%. 以現時股價$3.97 (市值25億)計, 往績P/E近11倍; 股息率約6.5%, 由於前景繼續比較難判, 估值傾向偏貴少少. 新廠最快都要2013年先能夠完全投產, 今年龍記應該難有大驚喜. 若然以歷史估值作參考, 市盈率高低區間應該係5-11倍之間, 而目前正正處區間頂部. 比較合理既做法, 可能係先沽出, 日後候低再吸.

龍記盈警 PARTIPRAL 派得好

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本公告乃龍記(百慕達)集團有限公司（「本公司」），及其附屬公司(「本集團」)根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）證券上市規則(「上市規則」)第13.09條而發出。

於 二零一二年五月七日舉行之股東週年大會後，本公司就回應報章所指本集團現時表現未如理想。本公司董事會（「董事會」）欲更新本公司股東及潛在投資者就基於 本公司內部未經公開發出之未經審核管理財務報表及資料，截至二零一二年三月三十一日第一季度止之本集團溢利與去年同期比較錄得顯著跌幅。歐洲及美國債務危 機之負面衝擊仍然影響市場，而同時中國內需市場已減弱。市場內總訂單之減少加上持續上漲之營運成本導致本集團溢利減少。

此公告內之資料乃基於本公司現時可提供之未經審核管理財務報表及資料，其未經本公司核數師審核或檢閱。有關本公司之財務資料之進一步更新，預期於本公司截至二零一二年六月三十日止之中期業績中披露。

應本公司之要求，本公司股份已於二零一二年五月八日之上午九時及上午九時三十分，分別於聯交所及新加坡證券交易所有限公司（「新交所」）暫停買賣，等待此公告發出。本公司已向聯交所及新交所申請本公司股份由二零一二年五月九日分別於上午九時及上午八時三十分起恢復買賣。


從龍記早前所公佈既全年業績所見, 應不難發現公司有向下勢頭. 單睇上期業績, 斷估第一季營業額數字上應該唔會跌太多, 出事既可能係僱員成本, 此項支出11年下半年其實升得好勁. 工業股面對最大既問題係利潤率一般都高極有限. 造成既情況可能係營業額跌少少, 成本升少少, 帶來既盈利反差已經可以相當大.

當然呢個情況都會存在於其他固定成本佔總成本較高比重既公司, 只係工業股會比較常見咁解. 此問題既解決辦法唯有係將公司做到宇宙最強, 做到人人都要同你買, 咁先真正有議價能力. 如果一直無決心做大, 其實很難令盈利長期維持增長, 最終出現既情況只會係久唔久有一年會發覺利潤飆得好勁, 但轉個頭第二年可能已經打回原型, 長期浮浮沉沉, 半生不死.

作為一個業餘投資者, 有時有好多道理都要衰過先會明白, 而押注工業股最棹忌就係可能等到利潤抽到爆先進場. 當中股價發展過程可能係公司做得好果年, 盈利, 估值雙雙向上推進; 及後形勢逆轉, 盈利, 估值同時收縮. 由於股價=盈利*估值, 所以一高一低差異可以好大. 跑上天台後再跳回地面, 斷手斷腳實乃必然. 整個操作失誤簡單來講, 就係將週期股誤作增長股.

至於如何判辨一家公司當年盈利是否純屬週期性, 好多時都係事後回望先最準確. 當時單睇一期業績, 一般而言都比較難判, 所以此類"偽增長股"陷阱, 個人認為比較難以避免. 不過始終相信一家公司經營上轉勢, 多數會經歷一段時間, 可能係下一兩業績個業績期會睇到多少端倪. 就以龍記為例, 我認為去年8月公佈半年業績時已經可以聞到多少異味, 當時股價$4.60, 就算以最高位$5.5進場, 計及除息因素, 最後都係輸一成左右落樓, 情況又非想像中壞. 要知道押錯注輸錢係必然, 但不可能因為驚輸, 而連下注既勇氣都無埋. 只要注碼在可控範圍之內, 錢雖然輸, 但賺左經驗, 計落仍然除笨有精.

我自己都要等到3月先沽龍記, 其實擺明係沽遲左, 但由於此情況不會只出現於工業股身上, 所以仍然值得借今次呢則盈警通告再自我提醒多次.


9 Jul 2017 - [盈喜分析] 龍記集團(255)的盈喜啟示

龍記集團(255)於上週五收市後為至今年6月上半年業績發盈喜，提到股東應佔溢利(純利)將按年增加不少於90%，主要原因包括：

 (1) 出售位於上海之土地使用權及全部房屋(去年7月通告已提及)，本集團一 次性股東應佔溢利(純利)估算多於 5,000萬港元
(2) 銷售收入之增加及因生產效率和成本控制的改善而提升了產品的毛利率

 看其至去年12月業績，上半年純利約7,570萬港元，增加90%即升至1.44億港元，減去一 次性純利5,000萬港元，即今年上半年核心純利約9,383萬港元，按年升24%。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大


再看去年業績，上半年毛利率已大幅上升，隨著下半年成本控制改善，純利按年增幅明顯加速，數額上亦明顯大於上半年。以2013至2015年三年業績論，上下半年純利相約，所以今年下半年純利按年升幅未必及上半年，因去年下半年純利基數已不低。若保守估計下半年純利率隨毛利率升1%，純利按年升10%，今年預測全年每股核心盈利$0.35。以上週五收報$3.58計，預期市盈率約10.2倍。

不過，集團現金充裕，去年尾現金有9.45億港元，無負債，營運活動現金流非常健康，資本開支需求不大，本身派息已慷慨，去年正常每股派息$0.19，每股特別派息$0.17，現價計歷史息率已有10.1%。保守假設集團只將是次出售土地及房屋的所賺派息，每股已是$0.079。 

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大



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50年龍記麵家　七月講拜拜

1 : GS(14)@2013-05-12 14:05:10

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130509/18254007

                龍哥名叫賴達芳，63歲，13歲入行在黑布街賣麵大牌檔卲敬記學師，與老闆女一麵結緣，老闆變外父。他說，當年學國術、玩健身，大熱天時在大牌檔赤膊炒菜，露出紋身，「大隻佬」之名不脛而走。好景不常，大牌檔遭清遷。龍哥與太太跑到現址門外做車仔檔，取名龍記，「我原本叫達芳，女仔芳，小學俾人笑，出嚟做嘢同人講叫賴龍，車仔檔咪叫龍記。」

                龍哥憶述，31年前開車仔檔那天，碰巧是三號風球，幾乎開檔不成，「好在有我太太，夾手夾腳，終開到舖。」守業一年，生意有點起色，「街坊街里傳開去話大隻佬返嚟，生意越做越多。」之後租了現址門面，「由最初日做200蚊生意，到90年代最好景，有三千幾蚊。」
生意興旺，龍哥拉親兄弟幫手，「我有十兄弟姊妹，最唔放心係排第十嘅細佬；佢好反叛，紋身比我多好多。」人稱阿細的義芳，浪子回頭，一做近30年。兩個紋身漢會否嚇怕街坊？龍哥笑說，最初一些OL也不敢入店，阿細送外賣人家不敢開門，「日久見人心，同街坊熟咗，話嚟而度食麵有安全感」。

並非因業主加租

                                    龍記的湯底熬三四小時，招牌菜有辣牛筋麵、柱侯豬手，以至獨創豉油王炸醬撈河粉。記者昨採訪，熟客Michael到來，龍嫂為他叫一碗Michael麵，「即係辣味牛筋麵，啲牛筋要腍啲。我哋知熟客口味。」難怪Michael天天來吃牛筋麵，大讚麵條彈牙。
老店結業，龍哥說並非業主加租，大學畢業的子女也願接手，但他認為急流要懂得勇退，「做龍記做咗大半生，太忙，我唔想佢哋好似我咁斷六親；太太同我捱咗一世，希望留番啲時間陪佢，過埋最後安樂日子」。
英雄氣短，兒女情長，龍哥收工，煮牛筋麵給龍嫂，龍嫂吃了這碗麵半世紀，喜孜孜說「好吃」。龍記真的結業嗎？
2 : GS(14)@2013-05-12 14:05:25

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130509/18254010
【遠近馳名】
龍記結業消息，來自藝人林子善的微博。事實上，龍記有不少明星藝人捧場，林子善最愛吃豬手撈麵。

十弟義芳笑言很多明星來龍記，「佢哋由未紅，食到紅透半邊天，好似大家熟悉嘅王祖藍。」現場所見，店內貼有扮鬼扮馬的王祖藍，與龍哥及義芳兩個大隻佬合照。義芳說，狄龍也是熟客，昨晨從內地拍戲回來，吃了碗麵才回家。
義芳又指黃子華也是常客，「黃子華有好多內地粉絲，遠到北京都有，每次佢開棟篤笑，佢啲粉絲就走嚟想撞吓子華；又話子華鍾意食乜，佢哋就食乜。有啲仲要坐子華坐嘅位，都幾瘋狂」。
龍記不但本地有名，亦有不少外國遊客光顧，美國名廚Anthony Bourdain便曾多次來龍記拍攝，品嚐牛筋麵等港式麵食；龍哥望着店內掛上受訪的報道欷歔地說，龍記第一家受訪的報紙是《蘋果日報》，想不到報道結業消息的報紙，也是《蘋果》。
《蘋果》記者
3 : 亞力士(1473)@2013-05-24 19:59:14

其實好一般, 份量少不特止, 不論牛根定雲吞, 個湯都無乜味.
4 : 龍生(798)@2013-05-25 18:57:49

我都食過, 非常普通, 簡直係有少少難食
5 : b.c.(30644)@2013-05-26 01:21:35

龍記麻麻哋, 佢附近間通記好食得多
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