📖 ZKIZ Archives

高估值的恶果 世路劳生

最嚴重被高估價值的投資標 巴黎

巴黎：

很多年前，看過一本考腦筋的書，作者問讀者："想想你現在有沒有被政府在你的口袋拿錢，有多小方法？"

Blog友可能第一時間說是"稅"，當時我也是這個答案。但隨了它呢？

一星期前，看到一篇統計小文，比較全球人均收入與物業按偈比例，當然，這又令很多手持物業的香港人"自豪"，香港名列前茅。但巴黎注意的卻是，原來在德國一些前東德的地方，居民只要供4年的按偈便足夠，而很多先進的城市，亦只不過是約在十年內。

Blog友可能有千萬個理由合理化香港的現象，不過巴黎的重點卻是，我們的生存目的到底是什麼？ 

想 想如果你知道只須4-10年便供完你的樓按，你放了工之後，會做什麼？會否再做幾份兼職？把健康置於道外？如果你仍然選擇進修，你會選工商管理或是你真正 歡喜的科目？那們科目沒有前途？但他令你快樂還足不足夠？還是多點倍倍家人，理理孩子，望望兩老？會否多點家常閒談？會否多一點耐性聽聽？又或和你的長期 屈在家裡的可愛金毛尋回犬往外走走？又或想想一隻如此溫純的品種，為何會咬斷婆婆的手？一個好端端的少年，為何殘殺至親？  想想你願意週遭圍著這種生活模式的人嗎？

前幾天CKM001君回文說任何人都懂以5元買10元價值的投資物，我以為，在香港的經驗是相反，好像更多人喜愛把一生的所得、健康、家人、時間....統統一起，並以30元買下只值4-10元的東西。因為香港的政府說這很合理！

長期看我Blog文的Blog友都知道，我愛好經濟自由，反對于預，因此我反對政府合理化被扭曲了的物業市場，反對政府一直于預卻說成沒有于預。

現在回到Blog文首部份那個問題，Blog友可以給一個"政府如何在市民口袋拿錢"的方法嗎？

別再高估體育用品股 拉利Larry的投資日記

http://stock-challenge.blogspot.com/2011/03/blog-post_28.html

記得於春節時，我跟隨父母到廣西旅遊，一路上差不多用上半天的時間才到達賀 州。一提到賀州，相信絕大部分香港人都不曉得是甚麼地方。那兒可以說是三、四線城市，我們在城市裡看不到太多新建築或樓盤，經濟發展不發達。當天晚上，我 們下榻酒店後，導遊帶我們到市中心地帶逛逛，其中一邊的廣場充滿了各式各樣的地攤，而另一邊卻是一系列零售商店。可能是投資的基因作祟，我跟爸爸一個箭步 趨前，打算看看有甚麼零售品牌已進軍了這個城市，期待找到新投資機會。


我們第一眼看到的是361度（01361） 的店舖，我立刻高聲嚷著：「爸爸，你愛股361度啊，快D過來巡舖啊！」我們走進店舖內，對銷售人員的服務，店舖裝修，以至是運動服裝的設計均感到滿意。 當我們視察完畢，很自然地再往前走查看以下，我們看到這賀州大街好像變了香港的波鞋街一般，一段短短5分鐘可以走完的大街盡是體育用品店舖，有3間361 度、2間喜得龍、3間貴人鳥，還不計剩下的匹克（01968）、安踏（02020）等，數目至多，令人驚歎。


為甚麼會突然談到體育用品股？這是因為我發現身旁不少人都喜愛這個板塊，他們更在最近的下跌浪中選擇買入「逆向投資」。我認為體育用品股板塊應該已經短線 見了底，不過估值應該較難恢復到以往20倍左右的水平。去年年中，我對這個板塊的看法開始轉淡是源自幾方面：1）Nike的發展動態、2）行業泡沫、3） 庫存銷售比例。


外國大品牌積極進攻


首先，Nike這個強大的對手（對國內品牌而言）改變策略，以往海外企業一直不重視2至4線城市，但是現在他們從不重視到重視，從一線開始逐步滲透，這樣 國內品牌就會承受重大壓力。如果我們翻開中國的商業歷史，一直不難看到內地企業和外資企業互相爭城奪地，內地企業一向運用毛主席的策略「農村包圍城市」， 由2至4線城市層層推進，最後進入1線城市。現在的體育用品行業的發展，實際上是重複了過去家電行業的故事，當Nike開始大力推動其他城市的發展，並推 出較低價錢的產品，絕對能夠跟李寧（02331）、安踏、361度等品牌競爭。設身處地，假如我們是內地居民，當收入增加，哪個人不想擁有自己的Nike或Addidas球鞋或服裝呢？因此，內地企業原有的市場分額能否保持，確實值得深思。


市場空間有限


第二，體育用品行業出現泡沫。很多內地品牌均是於07年開始陸續到香港、美國、新加坡等地上市，不論大小，上市公司的數目現在最少接近10間，每家公司集 資的目的就是去不斷投資開舖，因此你可以簡單計算一下，10間公司，每間公司都擁有5千間或以上的店舖，全中國便有接近5萬間，這兒還不計算一些未上市或 較細的競爭對手呢。以我的親身視察結果為例，我們不難得到一個結論─ 市場的拓展空間已經有限。可能還有些投資者會認為，這些體育用品股大都現金充足，不是一個穩健的投資因素嗎？這一點可以是這樣理解，但是你又可以想，當整 個行業所有上市公司均是淨現金，這便意味著競爭只會更加激烈，因為各間公司都有充足的資源去打廣告、做推廣。


增長逐步放緩


第三，庫存銷售比例。絕大部分運動品牌均是利用代理商制度去拓展的，意思就是完成生產（自行或外判）後，產品會用正價貨品的4至5折的價錢去賣給代理商， 這樣便完成銷售（Book Revenue），不用等待貨品真的到消費者手上；而代理商負責管理庫存、開店及終端銷售。當開店速度加速時，財務報表的數字會非常亮麗。因為代理商開店 時，體育用品股會要求他們的庫存銷售比例維持在3至6倍之間，即是新開店舖需要預先購入3至6個月存貨，所以只要開店速度加速，體育用品股的銷售數字會以 倍數增加；但是，假若當開店減速，那麼財務上的反應也會提前，銷售會加倍下滑。這是一個不被人廣泛留意的財務特徵，現在當開店速度開始放慢了，原因是 Base增加了及競爭強烈，增長自然不能維持在過往20至30%或以上，未來有機會陸續放慢，導致估值重估。

以上的問題都不是財務報表中能夠輕易看得出來，投資的關鍵除了是要看數字以外，更重要是要感受市場，尤其是零售股，如果你不能從視察實際環境中看出行業變 化，而要依賴每年兩次的業績公佈，絕對會比市場反應慢。以體育用品股為例，去年第三季末段開始，股價已經開始變弱，內裡就是在反映以上因素。因此，我會建 議買零售股的投資者，一定要有經營者的想法，儘量多抽時間到店舖感受市場氣氛。


求生存 先改變


展望未來，由於產品的製造成本水漲船高，而零售店的成本也相應提高，加上城市商業繁華地段租金大幅上升，整體來看，企業很難再單靠擴張門店數量去提升業 績，反而應該改為集中提升現有門店單位面積的銷售效益。另外，隨著開設獨立門店（Stand-alone Shop）所受到的成本約束越來越大，將來的競爭焦點有可能重回百貨商場。未來體育用品的銷售模式是逐步向店中店的模式轉變，不同品牌必須在同一店鋪內脫 穎而出，才能獲得消費者的認同。


總的來說，我不是說體育用品股會停止增長了，只是認為他們需要改變經營策略或提升銷售效益，過往的開店增長模式已經過時了，現在的估值將會經歷重估，維持在個位數字至15倍之間，直至他們當中有企業能夠找出新的經營優勢。

外围重挫中，从金风科技(SZ002202)凸显A股高估值 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100spc3.html

曾經一百多元買進的金風科技（SZ002202)的傻子們，你知道H股（02208）現 價值多少不？約為4元人民幣多點。按同股同酬同價值的常識，現價12元人民幣的金風科技,真為這些投機者們捏把汗。以前說A股股票少，錢多，傻子多，現在 是股票多，錢少了，傻子還是那麼多。股票可以無限印的，比印鈔票的成本還低。我大概記得她港股發行價是20港幣左右的，大股東20港幣賣股票，現價4元 多，如果這股票真的值錢，大股東理應大量回購註銷的（這比賣風機賺錢多得)，但不好意思，大股東根本無意回購註銷，我的理解是，公司還不值這個價，同時， 最近又發債了，公司缺錢得很。----那些一百多元買進的傻子，忍耐功夫真強。

    舉個例子而已，A股還有大量這種高估的公司，A股的底部？對於大部分中小板和創業板股票，每次反彈都是逃命的時候。我很耐心得等禍及池魚的機會，但現在看 了明顯是耐心不夠，過早重進A股了，即使只限五成倉位，過早買進看似出於歷史最低估值的大盤藍籌（或說都是賺錢機器）的股票還是全部微虧。像我這類以保住 本金而又勤奮努力，有實業經驗而又之前未在A股虧損過的投資者都出現虧損，可以想像得到其他傻子投機者的哀鴻遍野。

    美債歐債早已是龐氏騙局，說危機是高估她了。但人家美國佬夠聰明，美金可以無限印，最主要的還是很多人搶著要，人民幣試試看。蘋果富可敵國，手持七百多億 的現金，真正的藏富於民，還是謹慎看好。其實如果當年選蘋果而非思科進入道指，美股指數今年已創出歷史新高了。在經濟沒轉好前，是高估了。美國的一國獨大 的確維護了世界和平好多年，欠國人很多錢，這點錢，值了。高端武器掌握在她手裡對世界來說是福氣，一個民主決策的國家，而不是獨裁者。

   港股跌了那麼多看似便宜，也出於歷史低估值區間，且慢，看看一篇調研報告，港股今年很多人會損失慘重，動輒都是超過50%的跌幅，很多還是價值投資者的愛股，除了前面提及的金風科技，還有李寧，思捷，神威藥業，最近的味千，DAVID WEDD的愛股隆成也跌不少，不過今晚美股又在暴跌，呵呵。

附信報關於港股的價值研究：

信報研究部 - 從股息率看港股整體估值水平

上週我們曾提及使用股息率作為選股工具，本週我們將會對香港股市所有股票股息率的歷史趨勢作出更全面的審視，以便更好地理解現在港股整體的估值水平。

首先，讓我們看一下過去約十年在香港股市掛牌的所有股票股息率的歷史範圍。

我們的計算是採用歷史股息率。另外投資者須注意，這是一個粗略的計算，因為我們僅使用香港所有股票的簡單平均股息率，並且暫沒有測試加權平均值方法或其他方法。

因此這方法僅向投資提供一個我們身處何方的粗略意念，而不是嘗試提供準確的交易訊號。

在【圖1】中我們可以清晰地看到在過去約十年有三種市場狀況。

■　當市場及經濟狀況疲弱時（所謂的熊市）──股息率介乎約2.8%至4.1%。

■　當市場及經濟狀況強勁時（所謂的牛市）──股息率介乎約1.6%至2.8%。

■　危機期間（可以說是一種極端形式的熊市）──股息率可升至高達7.0%。

這裡展示的景象頗令人憂心。基於最近大市調整後股息率仍處於約2.7%的水平，究竟這估值水平是一個較低的水平，還是一個估值較高的水平呢？

對於一個牛市來說，現時估值的確處於一個較低水平（藍色區域），但投資者應可注意到對於熊市來說，現估值水平其實是一個偏高的水平（紅色區域）。

股息水平高低的判斷

而且，我們的EJFQ信號系統中的長線市寬及弱勢股指數均顯示，市場在現階段大有可能進入熊市。

那就是說，投資者應作好準備，我們更有可能處於熊市的昂貴估值，而不是牛市的便宜估值。

根據過去約十年的數字，在熊市中，股息率須下跌至介乎3%至4%才算是便宜。那就是說，在沒有任何危機的情況下，股息率須額外增加30%（即價格粗略地下跌額外25%，或股息增加30%，其中後面的一個情況發生的機會不高）。

然而，投資者對以上分析的應用，應集中在從目前估值水平計算，看估值仍有多少下跌空間。我們會進一步測試該工具，以改善效果。

此外，投資者應謹記，我們擁有的港股財務數據僅為稍多於一個完整週期，那對任何週期性分析來說實在太短；這是目前我們必須面對的一個限制。

中概股價值的冷思考：TMT板塊高估值實至名歸

 http://news.imeigu.com/a/1315905187477.html

2011年中國概念股成為了美股市場的焦點，瘋狂舞動之後，問題開始逐漸暴露。在動盪中我們應當看到中國概念股的真實現狀：參差不齊難掩其價值光芒。

【原創】市盈率幻覺（三）：2類估值誤區之「高市盈率就高估嗎？」 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100zo2j.html

二、高市盈率就高估嗎？

未必，按照筆者的統計，至少有四種投資策略是可以投資「看起來市盈率較高的企業」的

，如下圖：

其中後三種類型「隱蔽資產類、業績反轉類、週期類」的企業的基本面都可以由於多重因素而轉化為第一種類型「快速增長類」。

     例如：2008年底的200596古井貢B，其在2008-2009年的企業基本面，兼具隱蔽資產（原酒）、業績爆髮式反轉、快速成長的3項特點。我們要知道，一個安徽省地方性龍頭品牌白酒企業，其在2008年底按B股股價計算的總市值竟然不到10億港幣，其靜態市盈率大概有半年的時間穩定在「中等市盈率區間（15-30倍PE）」內，在隨後的2-3年裡，更是長期處於「高市盈率區間（30倍PE以上）」。古井貢酒，其2008年淨利潤僅有3457.69萬元，而到2010年底，其淨利潤就迅速增加到3.14億元人民幣，增長將近9倍多。企業的市盈率更是隨著企業基本面的好轉而迅速提升，靜態市盈率雖然看似很高，但慢慢被隨後的企業業績增長所消化，最近1年來逐步穩定在「中等市盈率區間15-30倍PE」之間。這期間，企業股價更是大漲將近30倍。

     再例如：600111包鋼稀土，作為週期類的礦產資源股，兼具資源壟斷性質和國家戰略資源特殊題材屬性，其在2008-2009年，企業基本面處於虧損狀態，其靜態市盈率一直非常高，但有趣的是其市淨率卻相對較低，5倍PB左右。由於民間學者、業內專家關於我國「稀土賤賣」而卻「高價進口並不稀缺的鐵礦石」等現象的廣泛關注和討論，國家開始出台政策，整頓稀土行業，爭奪稀土「定價權」，在隨後的2-3年裡，包鋼稀土作為受益者，其盈利情況得到重大改善，其企業股價也是大漲將近10多倍。

     另外一隻最近3-4年大漲將近30倍的企業600252中恆集團，在2008年底，其靜態市盈率將近28倍，處於「中等市盈率區間（15-30倍PE）」，也兼具「業績反轉、快速成長」等多重類型的屬性。在隨後的3年裡，企業業績在重磅炸彈式中藥獨家品種「血栓通」的帶動下獲得爆炸式增長。雖然最近1年多，因市場預期過度樂觀導致估值高企、大代理商合同解約事件、房地產業務拖累、公司治理結構漏洞等多重因素的刺激下，其股價從高點下跌將近60%，但此價格相對2008年底仍然有接近10倍多的漲幅。（註：其最近1-2個月處於「低估」的非正常狀態，影響我們的統計結果）

     事實上，筆者或筆者的朋友們在2008-2011年曾經階段性持有過的企業如：消費性弱週期類黃金珠寶企業900905老鳳祥B，強週期類煤炭資源企業900948伊泰B，消費類白酒企業600809山西汾酒、000799酒鬼酒、600199金種子酒、600702沱牌捨得，消費類黃酒企業600059古越龍山等等一大批類似的企業都可算做是以上四大投資策略的一個具體體現。

     以上這四類，是非常規情況下的投資策略。

那麼，常規情況下，是否仍然存在「高市盈率不一定高估」的情況呢？

確實如此。對於「穩健成長類」和「4M」策略的企業，也是有這一現象存在。筆者早年曾結合美國的西格爾教授在《股市長線法寶》中的研究成果和統計數據，做過類似的統計分析，我們需要瞭解的背景是，在1972年12月份，被認為是美國「漂亮50」估值泡沫的巔峰狀態，在1973-1974年，這些企業都出現了很大程度的股價回調。那兩年，「格雷厄姆·多德都市的超級投資者」，如巴菲特的好朋友查理·芒格，紅杉基金的比爾·魯安等人，都遭遇了在投資生涯中算是非常大比例的損失。

直至現在，美國還有很多人在爭論，當時漂亮50的「高市盈率」是真正的泡沫呢？還是「合理」估值？其中的很多工業企業或其他領域的企業在隨後的25年裡表現稍微欠佳，但是其中作為「穩健成長類」的消費品牌企業（註：雖然在長達將近50年的歷史裡，一直都被稱為「白馬」），仍然創造了讓人吃驚的投資業績。如下圖：

現在我們看到，圖表中的第四列顯示的「合理市盈率」概念，是指在1972年以此市盈率買入上面的企業，在隨後的25年裡，由於「股利分紅+每股收益的持續性複利增長」等原因，投資他們的人，仍然能夠獲得和「標準普爾500指數」一樣的12.9%的投資收益率。

其中，可口可樂的「合理市盈率」竟然高達92.2倍，而當時的46.4倍的市盈率，仍然可以讓投資人在隨後的25年裡，獲得17.2%的投資年復合收益率。

值得人們玩味的一點是，雖然被認為是一個巨大的泡沫，但上面的10家企業，也只有後3家相對略微高估了，前面的7家企業並沒有被過分高估，恰恰相反，很多企業反而被低估了。

上面的10家企業的平均市盈率為37.8倍，是「標準普爾500」平均市盈率18.9的近2倍。卻仍然擊敗指數，在隨後的25年裡，獲得15.4%的年復合收益率。

此項統計，更進一步表明了，為什麼盈利增速越穩健，持續時間越久，企業「相對估值」市盈率越高的現象？為我們進一步探討影響市盈率的幾大因素提供了可能；同時，也為我們在選擇投資策略的過程中，將「定性研究與定量研究」相結合以達到「動態平衡」提供了巨大的研究空間，在「被認為高估時」不輕易賣出「卓越企業」提供了一定的理論統計支持，筆者相信，「定性研究」的成果（註：包括「護城河」理論、投資策略模型、思維格柵等等）也將與時俱進，更為豐富，並將創造出令人驚嘆的價值。

請勿高估浮存金的作用 孫旭東

王海平先生寫了一篇博文《追隨大師，與大師同行，超越大師》[1]，將巴菲特、彼得·林奇、塞思·卡拉曼和約翰·聶夫等幾位投資大師的業績進行了比較，得出的結論是：「剔除市場環境、個人運氣及保險浮存金影響後，純粹從投資收益率角度來看，塞思·卡拉曼、約翰·聶夫等大師應該與巴菲特平起平坐，而不是一般人理解的『巴菲特一枝獨秀』的情況，所以我們應該把腦袋中神化的巴菲特請下神壇。」王先生整理出的數據見表1。

表1：大師們的業績數據

王先生的結論令人吃驚，而他之所以能得出這一結論，無非是表1中伯克希爾剔除浮存金因素後投資收益率只有13.7%罷了。然而，這一估算並不成立。

王先生剔除浮存金因素的方法是將伯克希爾淨值的年均增長率除以1.5，其依據是保險浮存金佔伯克希爾淨值的50%左右，而這些浮存金是零成本的，「也就是說，巴菲特用了約1.5倍的零成本槓桿。」對浮存金佔伯克希爾淨值的估計來自表2：

表2：保險浮存金佔比（1967年－2007年）（單位：億美元）

                                                           ——摘自《奧馬哈之霧》

上述估算忽略了一件事——儘管保險浮存金是零成本的，但由於不知到什麼時這些資金會被用於支付保險成本，因此它們不可能像自有資金那樣進行投資，具體來說，就是不可能大比例地用於股票投資。我們來看一下伯克希爾近年來的相關數據。

表3：伯克希爾2007-2011年末「保險和其他」分部[2]的資產構成

單位：億美元

可以看到，在伯克希爾的「保險和其他」分部，股票（權益證券）佔投資的比例並不高，即使是在2008年也不例外，那時，巴菲特高喊「如果你痴等知更鳥的叫聲，那麼，春天將會過去。」

在巴菲特早年經營合夥企業時，他將投資分為三類或四類——低估類、套利類和控制類，顯然，那時他的股票倉位是很重的，遠非中晚年可比。

既然如此，用淨值增長率除以1.5就顯然低估了巴菲特的投資水平。任俊傑先生和朱曉芸女士在《奧馬哈之霧》一書中沒有這樣做，但他們舉的例子中在使用槓桿和未使用槓桿兩種情況下假設的投資回報率均為10%，其實也是沒有考慮到浮存金與自有資金的性質不同。

那麼，如何估計浮存金對伯克希爾淨值增長的貢獻具體有多大呢？又或者，我自己沒有辦法準確地進行估計，但對簡單高估浮存金作用的做法也無法接受。任俊傑先 生和朱曉芸女士沒有具體估算浮存金對伯克希爾淨值增長的影響程度，就下結論說「巴菲特幾隻重倉股票的投資回報長期低於公司淨值增長，原因就在於保險浮存金 對公司資產淨值起到了增厚作用。」如果是我，即便是作過具體的估算，恐怕也還要在「原因」前面加上「主要」或「重要」二字——難道在中石油上的豐厚回報沒 有為伯克希爾淨值增長超過長期重倉股票回報作出貢獻？！

其實，巴菲特和其他投資大師不同，他的投資不侷限於證券投資，中晚年證券投資在他的投資中佔的比重甚至要低於實業投資，因此，以伯克希爾公司淨值增長速度來推測其證券投資的水平本身就很難說得上準確。

表4：伯克希爾2007-2011年末投資佔公司資產的比例

單位：億美元

高估支出、低估收入試算法

讀費雪: 優秀的公司,即使高估,也應該抱牢嗎? 淡泊明志 岩棲谷隱

「被高估」的 印度模式

　　關於這次停電的直接原因是印度北部的大干旱，由於降雨稀少，印度農民不得不開動電動水泵吸取井水灌溉莊稼，造成部分電網傳輸段崩潰。出現這次史 無前例的「大斷電」，唯一原因是印度的電供應能力實在太糟糕了。印度在1960年代的裝機能力跟中國是相等，現在則是202.98吉瓦，大約是中國的 1/5。

　　印度這個被西方世界打造為「東方增長模範的民主經濟體」，其實是「怪胎經濟體」，因為它可以在一些方面做得非常好，比如印度的農業技術改革就令 人印象深刻，比如1960年代印度的綠色革命。但是，涉及到公路、鐵路、電力、石化等最傳統的工業基礎領域，印度則無地自容。而這些領域在我們看來，它們 是傳統的現代性，領域是成熟的、技術是確定的、規模效應甚至利潤率也是確定的。相反，電信、IT、軟件、生物製藥等等領域則屬於後現代工業，印度卻玩得很 不賴。

　　印度走的路線跟日本、韓國、中國等亞洲的工業化路徑完全不同。中日韓在電力方面都是「政府主導型」，政府運用財政的各種手段來投資本國的電力， 他們的理念是一致的：電力需求是高速增長的，但電價卻不得不以最低收入需求來「定價」，必然中間存在著「倒掛」，虧損部分應當由政府「埋單」。重要的是， 電力是企業經營的基本生產要素，如果完全按照發電成本定價，那麼意味著電價會很高，將壓抑民間企業家和經營者，提高他們的創業門檻。

　　這個理論其實跟傳統增長理論中的「起飛模式」是相通的。但是1991年印度自由化改革則完全拋棄了傳統智慧中某些合理的一面。世界銀行幫助印度 進行電力工業改革，改革的策略跟「拉美路線」是一致的，鼓勵價格放開，取消補貼，開放私人和國外資本開發電力，不斷「矮化」政府在電力方面的傳統角色。 2002年印度發表覆蓋基建和電力改革的「15點經濟發展方案」中明確強調了私營公司的主導性作用。

　　以塔塔電力代表的私營力量的確大規模投資電力供應，但他們更願為大城市供電。但很多人會舉出美國電力網和鐵路網歷史上大投資的故事，那也是私人 部門驅動的。但我們要知道，當時鐵路和電力就像現在印度的IT業，是市場追逐的「新興技術泡沫」，可以由動物性精神的私人部門來完成。但是，電力行業現在 屬於傳統行業。

　　當私人部門主導電力，它們懶得提供給農村市場，買不起電的印度人也有對策，他們通過偷電的方式來規避高價。印度的電網非技術性損失率超過 32%，世界平均水平是15%，大部分損失主要是偷電造成的。印度私人電力公司愈發不願意擴大產能，而萎縮的國有電力公司則虧損越發嚴重，更加無力來主導 電價下調，刺激民間用電消費。

　　「印度大停電」證明了印度模式是被高估的。印度的確有令人尊敬的發展特色，但他們的政治是有成本的，政府在重要方面「缺位」，私人部門是有兩面性的。他們也應當向中國借鑑，正如中國也應當向它學習。