| 股東名稱 | 作出披露的原因 | 買入／賣出或涉及的股份數目 | 每股的平均價 | 持有權益的股份數目（請參閱上述＊註解) | 佔巳發行股本之百分比（％） | 有關事件的日期 (日／月／年) |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 102(L) | 442,220,000(L) | HKD 0.024 | 15,591(L) | 0.00(L) | 03/07/2009 |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 103(L) | 987,740,000(L) | 442,235,591(L) | 5.00(L) | 02/07/2009 | |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 103(L) | 1,690,000,000(L) | 1,429,975,591(L) | 16.18(L) | 30/06/2009 | |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 115(L) | 3,119,975,591(L) | 35.31(L) | 12/06/2009 | ||
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 103(L) | 110,000,000(L) | HKD 0.029 | 3,119,975,591(L) | 36.36(L) | 27/05/2009 |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 103(L) | 662,780,000(L) | HKD 0.030 | 3,229,975,591(L) | 37.64(L) | 26/05/2009 |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 103(L) | 65,000,000(L) | HKD 0.031 | 3,892,755,591(L) | 45.36(L) | 25/05/2009 |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 103(L) | 300,000,000(L) | HKD 0.032 | 3,957,755,591(L) | 46.12(L) | 22/05/2009 |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 103(L) | 180,000,000(L) | HKD 0.032 | 4,257,755,591(L) | 49.61(L) | 18/05/2009 |
| Spring Biotech Limited | 102(L) | 371,000,000(L) | HKD 0.033 | 358,955,240(L) | 4.18(L) | 14/05/2009 |
| Town Health Bio-Medical Technology Limited | 102(L) | 371,000,000(L) | HKD 0.033 | 358,955,240(L) | 4.18(L) | 14/05/2009 |
| Town Health International Holdings Company Limited | 102(L) | 371,000,000(L) | HKD 0.033 | 358,955,240(L) | 4.18(L) | 14/05/2009 |
| Hong Kong Health Check and Laboratory Holdings Company Limited | 104(L) | 4,437,755,591(L) | 51.71(L) | 13/05/2009 |
| 股東名稱 | 作出披露的原因 | 買入／賣出或涉及的股份數目 | 每股的平均價 | 持有權益的股份數目（請參閱上述＊註解) | 佔巳發行股本之百分比（％） | 有關事件的日期 (日／月／年) |
| Top Act Group Limited | 102(L) | 8,986,800(L) | HKD 0.600 | 9,756,097(L) | 2.88(L) | 23/07/2009 |
| Town Health (BVI) Limited | 102(L) | 8,986,800(L) | HKD 0.600 | 9,756,097(L) | 2.88(L) | 23/07/2009 |
| Town Health International Holdings Company Limited | 102(L) | 8,986,800(L) | HKD 0.600 | 9,756,097(L) | 2.88(L) | 23/07/2009 |
| Top Act Group Limited | 103(L) | 11,000,000(L) | HKD 0.600 | 18,742,897(L) | 5.53(L) | 22/07/2009 |
| Town Health (BVI) Limited | 103(L) | 11,000,000(L) | HKD 0.600 | 18,742,897(L) | 5.53(L) | 22/07/2009 |
| Town Health International Holdings Company Limited | 103(L) | 11,000,000(L) | HKD 0.600 | 18,742,897(L) | 5.53(L) | 22/07/2009 |
| 有關事件的日期 (日／月／年) | 上市法團名稱 | 買入／賣出或涉及的股份數目 | 作出披露的原因 | 每股的平均價 | 緊接在有關事件之後的股份數目（請參閱上述＊註解) | 佔巳發行股本之百分比（％） | 相關法團股份權益 | 債權證權益 |
| 14/03/2007 | 香港體檢及醫學診斷控股有限公司 | 102(L) | 105,000,000(L) | 4.59(L) | ||||
| 12/03/2007 | 香港體檢及醫學診斷控股有限公司 | 55,000,000(L) | 101(L) | HKD 0.148 | 105,000,000(L) | 5.02(L) |
http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100ltya.html
误读三十五、定期体检
主要误读：长期持有＝箱底股票
我方观点：企业就像人的身体一样，要定期体检。由于企业的生存环境更加恶劣，定期体检就显得更加重要，更加不可缺少。
生活中，我们都知道这样一个常识：在一定条件下，酒越陈越香，古董字画越久越贵。这类生活中的常识经常会被一些人不假思索地引伸到其它领域，比如：股票投资。
或许是市场上有不少关于某个人靠“箱底股票”发大财的传奇故事，也或许是当我们回望历史时，确实发现有那么几只股票如果一直拿着不放，在短短的数年或十数 年间就会缔造出惊人的财富神话。这些事例使得不少人就此简单地衍生出一个看法：长期投资就是把自己心仪的股票放入箱底，然后耐心等待一个新的财富奇迹。
说到这里，可能有些读者会心生疑窦，长期持有不正是巴氏投资的要义之一吗？让我们暂时搁置这个问题，先做下面这样一个小调查：倘若你随便问几个身边的朋友 或同事，我们相信其中一定有人会向你列举出“血淋淋”的事实，证明“箱底股票”的荒诞与长期投资的悲惨。当然，他们之中有些是主动长期持有的，有些则是被 迫把股票“砸”在手里的，还有一些是因为工作繁忙而自动让手中股票处于“睡眠”状态的。原因虽各有不同，但却有着一个共同之处：没有对手中股票的“身体状 况”给予“定期体检”。
不过，这些朋友的“悲惨历史”可能还不只是出在没有定期体检上。如果我们想喝上好的陈酒，就应当储藏茅台而不是二锅头；如果我们想通过长期收藏去提升一件 古董的商业价值，我们至少也应当找到一件真品。如果收藏的只是一件赝品，就算放上100年，恐怕也没什么太大的收藏价值。
因此，问题不仅在于是否长期持有，还在于成功的长期持有需要满足一些特定的条件。简而言之，长期持有的股票一定不能是平庸甚至质地不佳的股票。同时，即便我们买入的都是一些简单易懂、质地优良、管理优秀并且价格合理的上市公司股票，也需要对它们做“定期体检”。其中的道理也许并不复杂：如果一个健康的人需要做定期体检的的话，一个健康的企业也同样如此，如果再考虑到今天企业生存的环境比一个人生长的环境还要来的复杂与多变，情况就更加如此。
进一步讲，不要说我们这里还只是一个新兴市场、一种转型经济，也不要说我们的不少投资者对企业的商业透视力与价值评估能力还略显稚嫩，即便是美国那样相对成熟的市场，即便是巴菲特这样的投资大师，也需要对买入的每一只股票进行定期检疫。
那么，我们所说的定期体检应该包括哪些内容呢？
格兰厄姆在其所著《聪明投资者》中曾经指出：“聪明投资者以另外一种完全不同的形式取得成功：买入股票后，就应以企业经营者的方式行事。”这里说的是，当 投资者买入股票后，他主要关注的应当是企业的基本故事有否改变，而不是其价格变化。巴菲特在1996年致股东信中也同样指出：“投资上市公司股票的秘诀与 取得百分之百子公司的方法没有什么两样，都是希望能够以合理的价格取得拥有绝佳竞争优势与才德兼备经理人的企业。因此，大家真正应该关心的是这些特质是否 有任何改变。”这段话几乎是格兰厄姆观点的一个翻版，只是巴菲特进一步道出了企业“基本故事”的特定含义。
综上，所谓“定期体检”就是要求长线投资者在买入自己心仪的股票后，对企业“基本故事”或其“特质”有否出现根本性改变所进行的持续跟踪与观察。如果没 有，则应当继续持有；否则，则应考虑尽快将其出手。这里需要再次强调：体检的重心是企业经营层面的基本故事，而不是市场层面的股票价格变化。
什么才是一家企业的“特质”或“基本故事”呢？根据我们的归纳与整理，它们大致包括以下5项内容：
1）、商业模式
如果我们买入的原本是一家消费独占、产业垄断或属于产业领导品牌的企业，我们就要定期观察这一商业模式有否随着企业经营环境的改变而发生变化。比如：企业 的“市场特权”是否已经在竞争中被消弱、企业原本具有的品牌地位与商誉是否因竞争的残酷而受到威胁、企业的经济前景是否在产业环境的不断变化中开始显得有 些混浊不清等。
2）、护城河
如果美丽的城堡还在，城堡下的护城河还是那样的深、那样的宽吗？护城河里是否仍然爬满了令潜在进入者畏惧的鳄鱼？在激烈的产业竞争环境中，企业是否需要不 断地去重新加宽他们的护城河，或者需要不断地去重新挖掘新的护城河？将这些比喻转换成商业语言就是：企业赖以生存与发展的核心能力与竞争优势还是像以前那 样的明显和牢固吗？
3）、管理团队
在作出买入决策时考察过的诸如诚实、理性、忠诚以及较强的领导力等特质还在吗？他们是否还在为股东继续创造着令人满意的资本回报？他们还是一如既往地将精 力倾注在企业的长期持续发展而不仅仅是短期成果吗？他们的资金配置能力有无明显地变弱？在变化不定的产业环境中，他们是否曾经或者已经“失去了方向”？
4）、财务指标
无论是考察企业的商业模式、护城河还是管理团队，我们都可以透过一些基本的财务指标做出进一步的透视。例如透过企业的利润边界、资本支出与现金流量去考察 它的商业模式和护城河；透过企业的利润增长、成本控制和资本回报考察它的管理团队等。不过需要注意的是，我们的着眼点不应仅仅是某一个年度的数据，而应当 以“每5年为一个周期”（巴菲特语）去进行考察。
5）、股票价格
尽管股票价格不是我们进行“定期体检”的重心，但对于那些 “非重要投资部位”的股票，对其价格的考察可能就是一个不可缺少的内容。此外，当市场因极度亢奋而对我们持有的股票给出一个明显的或超常的泡沫性价格时——这当然不是容易判定的事情——比较进取的投资者也可以藉价格考察而做出适度减持的安排。
最后需要投资者注意的是：尽管没有任何一只股票可以享有“免检”特权，但如果我们刚一买入某只股票，便觉得心里不踏实，而需要不断地对其进行“体格检查”的话，我们的第一步可能就错了。这可就不是单纯定期体检的问题了。
本节要点：
1、“长期持有”与“定期体检”同样是一枚硬币的两面，不可分离；
2、没有任何一只股票可以不经“定期体检”而长期持有；
3、定期体检的主要项目包括但不限于：商业模式、护城河、管理团队、财务指标和股票价格。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-28/yMMDAwMDIzNTQyMQ.html
一年一度的上市公司年報，恰似房地產企業的年度「體檢」，但今年檢測出，相關指標「異常」，背後的行業風險更令人擔憂。
根 據最新的數據統計，這些異常的指標包括了現金流淨值、資產負債率、存貨周轉率等，其中存貨周轉率這個以往並未引起業內太多關注的指標此次卻創下新低，揭示 眾多房企目前的企業運營及盈利能力的惡化狀況：「69家（有存貨及營業成本數據）地產公司2010年的存貨合計數達到6949.86億元，同比增長 38.62%，平均存貨周轉率僅0.3次，創10年新低，甚至比2008年0.31次稍低。」國家調控政策未見絲毫鬆動，而房地產企業的「體質」已出現惡 化，這是一種很不理想的狀態。
中房信集團（CRIC）分析師針對性建議，企業應加速銷售規避風險。而降價也是大勢所趨。
存貨周轉率大降警報
據上市公司年報披露數據測算，地產公司存貨周轉率呈現明顯的逐年下降趨勢，而部分房企的這一指標已經降到了「離譜」的狀態。
其 中，上海新梅的存貨周轉率在所有地產公司中最低，2010年僅為0.056次，比2009年的0.078次進一步降低。包括綠景地產、陸家嘴、中華企業、 上實發展、萬業企業、招商地產、北辰實業、保利地產、萬科、金地集團等眾多業內標竿企業的存貨周轉率，都處於平均水平0.3次之下，同時2010年存貨數 量則幾乎全部出現不同程度的上漲，不少企業的存貨增長速度超過100％。
存貨是企業流動資產的重要組成部分，它主要包括庫存原材料、產成品、在產品、發出商品等，存貨周轉率是評價存貨周轉質量的指標。存貨周轉率越高表明自由及視同自由的流動資金周轉質量越好，這一指標越低，意味著企業運營周轉中存在的問題越大，抗風險能力也越差。
值得一提的是，存貨周轉率這一健康指標降低，一直被業內誤讀，具有代表性的是房企土地儲備。
統 計數據顯示，在不少上市房企存貨周轉率下降的同時，往往伴隨著土儲量的持續上升或居高不下。例如，截至2010年末，萬科土地儲備面積超過3000萬平方 米，幾乎已相當於3年的開工面積；保利地產土儲面積也超過3000萬平方米；招商地產土儲面積超過1000萬平方米，相當於去年開工面積的7倍；金地集團 2010年末土儲達1687萬平方米，可滿足其未來3至5年的發展需求。
「房地產企業尤其是上市房企，保持一定的土地儲備量，這無疑是必須的戰略，但關鍵在於把握科學的量，尤其是要和開工銷售節奏、資金流轉相協調。」一位籌備企業上市相關事宜的開發商高層告訴本報，保證健康的存貨周轉率等指標才應是決定土儲體量等資產體量的重要前提。
此外，上市房企的其他「體檢指標」也並不樂觀。
據WIND數據統計，截至4月15日共有74家A股上市公司公佈年報，合計現金流淨值為負的701.67億元，去年這74家公司的現金流淨值為357.56億元，同比減少296.24%。
申銀萬國的研究報告還指出，從整體看，龍頭地產公司四季度末資產負債率為74.28%，為2008年以來的最高水平。
對此，高緯環球投資、資本市場部主管葉成宇4月19日在一季度分析報告會上告訴本報，作為企業健康的核心指標，存貨周轉率下降，是個不好的信號，或將引發企業其他指標的一系列連鎖反應，而降到0.3次的水平，必須引起足夠重視。
困局：房價未降 企業危難？
葉成宇同時表示，在市場環境沒有進一步惡化的情況下，相信大部分房企有能力化解低存貨周轉率及其引發的企業運營層面的危機。
不過，即使沒有惡化，房企面臨的壓力無疑越來越大。
首先就是融資難度和壓力持續增加。遠洋地產董事局主席李明透露，不僅開發貸款很難取得，連個人住房貸款審批也明顯放緩。現在商業銀行分行的放款額只相當於過去一個支行的量。這意味著即使銷售正常，開發商獲得的銷售回款也大大減速。
更 要命的問題是，到目前為止，房價尚未出現明顯回調跡象。這種情況迎來的，是包括中央主管部門和地方政府負責人異口同聲的「調控持續、調控加碼」的表態。住 建部副部長齊驥日前公開表示，當前堅決貫徹國務院的調控政策，要堅決遏制不合理的住房需求，使市場價格符合真正的供求關係。要在增加土地供應、進而增加住 房供應的基礎上，全面準確落實相關調控政策。
很大程度上，房企的「病症康復」甚至最終的生死，取決於企業的集體選擇，而焦點則落在是否加大供應、是否調整價格等具體環節。
CRIC 分析師指出，從長遠來看，在房地產調控更加嚴厲的情況下，一旦市場或者項目遭受大的波動，都將加大信託等鮮有少數融資渠道的風險。在這樣的背景下，房企除 了繼續拓展融資品種和渠道外，更應該加大現有項目的銷售力度，回籠現金加快資金周轉，以此達到減輕資金運營風險的壓力。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52ef659101017ql4.html
发表时间：2011-06-22
加速莫忘看“油箱”
在全面解析“现金流管理体检报告”之前，不得不强调眼下采访中小企业真实营收状况的艰难。我们曾想法设法从沿海地区各纺织主要省份的行业协会入手，了解当地企业如何像外界所说在“钱荒、电荒、人荒”面前被推进死胡同，但得到的回复基本都是否定。
不承认本省存在严峻的“中小企业倒闭潮”，一定程度上归因于今年以来统计门槛提高，协会层面掌握宏观情况的统计数据多来自主营收入2000万元以上的规模企业。
除此之外，投资力度也从另一个角度暴露了生命迹象。福建省内有纺织服装企业2691家（其中服装企业1468家），截至记者调查，几乎未发现停产。不仅如此，长乐市近250位企业家投入几百亿元资金，集体到上海纺机展选购纺机设备，浮现大发展的先兆。
然而不能掩盖的事实是，在调查中，企业普遍反映原料采购支出、劳务支出、税费支出增幅较 大，部分生产要素成本上涨幅度少则20%、多则翻倍，现金流资金占有率高企。央行自去年开始已8次上调金融机构存贷款准备金率，使得企业贷款难度加大、周 期变长、利率提高，抵押贷款的抵押物折扣率较低。
银行将纺织设为限制性行业虽然不是新话题，但在多种情势逼压下更为雪上加霜。此时，借助二级市场融资难免进入视野，但碍于对自身赢利能力和资产负债率的不自信，多数企业短期内还无法敲开拒签率越来越高的IPO大门。
调查中发现，重压之下一方面企业成本上升而利润下滑，另一方面很多原定技改、扩张项目被迫 延迟或取消，有限的资金主要用来保证正常的生产经营。正所谓好钢使在刀刃上，必要的投资仍然推卸不掉，因为它以需求为依据，是未来将主宰主流的消费驱动型 增长方式的雏形。现金流趋紧的试金石把盲目扩张挡在了门外。
上市融资也绝不是万能的。据一项券商统计，约55%的上市公司经营活动产生的现金流量为负 数，而上市公司基本算是公司中的佼佼者了，由此联想大量非上市公司的现金流状况更难乐观。而我们调查选取的8家样本企业，主营收入至少在2亿元以上，已经 属于行业内的“壮汉”，透过它们的压力指数不难想象那些原本孱弱的中小企业如何度日如年。
在破解融资难的具体政策出台之前，企业正积极展开自救，例如快速调整生产及产品结构、加紧催收应收账款、缩短对客户的放账期限、集团公司集中资金统一调配等，同时把合理运用“财务管理技巧”推上避险的台面。
某资产管理机构负责人告诉笔者，企业编制现金流量预算格外重要，用特定的方法确定理想的现 金流量余额，进而对日常营运资金进行控制。可运用的管理策略包括：力求现金流量同步，使企业所持有的交易性现金余额降到最低水平；合理压缩期间费用；加速 应收账款收回；在不影响企业信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分享用供货方的信用优惠；适当进行证券投资及其他多元化投资；制定合适的资本结 构，适当时候进行一定程度的股权融资并制定盈余分配方案；适当向银行贷款或在公开市场发行公司债券等。
戴尔公司当年在面对史上唯一一季亏损时曾反省：“把注意力放在利润表的数字上，却鲜少讨论现金周转的问题，就好像开车只顾盯着仪表盘上的速度，却没注意到油箱已经没油了。”藉此提醒纺织企业，即使身处繁荣之中也莫忘警惕衰退的风险。
现金流比利润更能说明企业的成长质量。从金融危机时“现金为王”的感悟，到眼下“现金寒流”再度来袭，人们越来越无法忽视这个勘测企业生命周期的度量衡。
现金流的“纯粹”在于，它只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外，避免了利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷。会计利润按照权责发生制确 定，可通过提前确认销售、扩大赊销范围或关联交易来调节，而现金流量是根据收付实现制确定的，所有调节利润的方法对增加现金流量毫无作用。
企业经营性现金流的质量能显示其应对风险和快速复苏的能力。一个容易被误读的极端是，企业利润和现金流呈截然相反的走向，而这恰恰是值得警惕的高危信号。
国外资料显示，破产倒闭的企业中有85%是赢利非常好的企业。如美国最大的商业企业之一W.T.Grant在宣告破产的前一年，营业净利润近1000 万美元，经营活动提供营运资金2000多万美元，银行贷款6亿美元，公司股票仍按其收益20倍价格出售。然而，早在其破产前5年现金流量净额已经出现负 数，虽有高额利润，但公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务费用，最终导致“成长性破产”。
此次“现金流管理体检报告”的调查结果显示，眼下上市公司正在经历的这场“现金寒流”，不仅强度罕见，波及面也甚为广泛。
上市的申請尚未通過，慈銘體檢集團（下稱慈銘體檢）本計劃通過上市募資投建的項目，已接近正式運營。
5月9日晚10點，慈銘體檢總裁韓小紅還在辦公室裡忙碌。電話中，她用飛快的語速告訴財新記者，慈銘體檢旗下首家高端會所奧亞體檢中心，將在今年7月正式投入運營。「已經有三分之二的團隊到崗，現在在試運營期。」
此前的3月下旬，慈銘體檢通過證監會公佈首次招股說明書申報稿（下稱招股書），申請在深交所中小板上市，擬發行4000萬股，募集資金1.75億元，用於興建三家體檢中心及一項管理信息系統項目。其中，逾1.1億元都將用於奧亞體檢中心。
作為第一家在A股市場申請上市的民營體檢服務機構，業界高度關注。成立於2002年的慈銘體檢早已受到眾多PE的追捧，其股權結構可見創投云集。
其實，民營醫療機構早在2009年便掀起過一波上市熱潮。當年，民營專科連鎖醫院愛爾眼科（300015.SZ）在創業板上市成功。民營連鎖體 檢機構愛康國賓健康管理集團（下稱愛康國賓）當年亦醞釀在美上市，北京佳美醫院管理有限責任公司等民營醫療機構也躍躍欲試，但終因金融危機爆發而紛紛止 步。
此番慈銘體檢的上市申請被看作民營體檢機構新一波上市融資潮的序幕。「我們也在觀望，」另一家民營體檢集團的一位高層私下對財新記者說。
慈銘體檢如能成功通過證監會審批，上市最快也要到招股書公佈三個月後。發行新股的時間很可能與奧亞體檢中心正式營業同期，甚至可能在其營業之 後。慈銘體檢董事長、韓小紅之夫胡波解釋稱，證監會的審批時間不定，而奧亞體檢中心項目已經展開，慈銘體檢的現金流又較為充裕，所以先行一步，一邊繼續發 展，一邊等待審批。
跑馬圈地
慈銘體檢近幾年自稱「亞洲規模最大、體檢量世界第一」。招股書稱，2002年成立以來，慈銘的體檢量超559萬人次。2011年，年檢量近160萬人次，佔同類體檢機構年體檢總量30%。
「儘管就全國來看，體檢業務主要還是被（公立）醫院壟斷，但這個行業的潛在需求大，慈銘（體檢）這種企業正處在快速擴張期。」日信證券醫藥分析師謝寧寧說。
體檢作為一個專門的行業，在中國還十分年輕。據《科技日報》報導稱，在北京等15個城市中，2000年以前總共只有15家體檢機構，多數以醫院 門診或療養度假分支機構形式存在，並沒有獨立的專業體檢機構，消費者選擇單一。當時普通百姓體檢的主要目的是就業、參軍或者上學，項目簡單。學校或單位的 例行體檢也往往流於形式。
2000年後，體檢行業開始快速發展。彼時回國不久的留德醫學博士韓小紅，看準了這個機會。「在國外，大家把體檢看作跟吃飯一樣；國內卻一片空 白。」韓小紅告訴財新記者，2002年冬天，她辭去301醫院的工作，和丈夫胡波在北京潘家園開起慈銘體檢的第一家門店，當時的名稱為北京慈濟門診部。
2003年「非典」過後，體檢機構開始明顯增多。一方面，人們開始意識到體檢和預防的重要，另一方面，企業也意識到員工的健康與工作效率息息相 關。越來越多的企業開始將體檢作為一項福利提供給員工。而政府部門遲遲未能出台體檢機構管理辦法，又拉低了行業的門檻，體檢機構開始爆炸式增長。
2005年，北京鼎暉創業投資中心（下稱北京鼎暉）首次向慈銘體檢前身北京慈濟醫院管理有限公司增資980萬元；在上海，時任愛康網CEO的張 黎剛開始張羅愛康國賓的第一次海外融資。之後，資本市場對體檢機構的幾次注資，都被業內人士視為幾家體檢巨頭在之後的幾年得以快速擴張的重要原因。
據衛生部統計，2010年全國體檢市場健康體檢人數約為2.87億人次，其中醫院約為1.19億人次，再除去在街道衛生院等基層醫療機構的體檢人數，專業體檢機構體檢量約為542萬人次，僅佔整個市場1.89%的份額。
希望上市融資的體檢機構，遠不止慈銘體檢一家。專業人士分析稱，如果慈銘體檢率先上市，將融得更充裕的資金。而擁有資金支持，就可以增加連鎖門店的形式快速擴張，可複製性極強。
不差錢的行業
據招股書，至2011年12月31日慈銘體檢賬面現金餘額達1.52億元，並無短期借款和流動負債。
「這個行業本身的特點就是利潤率高，投資回報快。」一位證券機構分析人士說，體檢機構是輕資產行業，成本主要是房租、設備以及人員工資，由於技術含量不高，人員整體工資也相對較低，壓低了一部分成本。在既定成本下，客流量越大，利潤率就越高。
一位不願透露姓名的證券機構分析人士指出，慈銘體檢拉開新一波民營醫療機構上市的序幕後，大型體檢集團間的競爭或將改變此前錯位競爭的局面。
此前，體檢業兩大巨頭慈銘體檢與愛康國賓，目標人群的定位不盡相同。愛康國賓更注重發展中高端客戶，除北京、上海外，網點主要集中在各省會城市，而慈銘體檢的發展路線顯得更為「親民」，更多針對中低端人群，包括在浙江金華等城市都設有網點。
然而，近年來，隨著體檢業的火爆，公立醫院也加入競爭，目標客戶正與慈銘體檢相重合。慈銘體檢的招股書中也坦言醫療機構帶來的市場風險：由於不少公立醫院近年來紛紛開展體檢業務，將會給慈銘體檢帶來一定的挑戰以及競爭，進而可能會對其經營和盈利水平帶來不利影響。
公立醫院入局享有天時地利之便，尤其一些地方還實行將體檢費用納入醫保的政策，對公立醫院而言，優勢更為明顯。民營體檢機構只能力求提供差異化的服務, 包括針對不同的健康問題設置不同的體檢項目，預警可能會發生的疾病等。能否將體檢與治療、管理銜接，亦是未來體檢業面臨的考驗。
定位中低端客戶的慈銘體檢，還力求控制成本，降低價格。據韓小紅介紹，慈銘體檢的價格早已低於公立醫院的定價，2009年至2011年三年間，慈銘體檢的平均體檢單價大致穩定在每次350元上下。「你現在去協和醫院，已經找不到一千塊錢以下的（體檢）套餐了。」她說。
質量考驗
慈銘體檢申請上市也引發了另外一個問題：體檢機構如何保證其質量？包括慈銘體檢在內的民營機構，能否真的做好健康的「守門人」？
根據招股書，近年來，慈銘體檢一共出現重大服務糾紛13起，醫療事故一起，每年投訴約200餘人次。其中，一位客戶認為慈銘體檢為其體檢過程中 發生漏檢，導致延誤治療，以醫療損害賠償為由要求慈銘體檢予以賠償。經北京市西城區醫學會鑑定，該病例被認為構成四級醫療事故。
消息傳出後，負面聲音迭起。目前中國還沒有針對體檢行業漏檢、誤檢的明確法律規定，前述糾紛與事故，都參照《醫療事故處理條例》處理，但這仍無法避免體檢機構漏、誤檢不時發生。「三甲醫院也不過如此，不可能做到零誤差。」一位體檢機構高層私下對財新記者表示。
但他並不否認當前體檢行業的良莠不齊，「可以靠行業協會加強監管來解決一部分問題，如確定明晰的行業標準。」
據一些體檢機構人士反映，在現有政策環境下，體檢機構其實很難提供完美的服務。畢竟除了人為管理外，體檢機構的體檢服務質量，也跟其醫生素質及設備水平息息相關。
人員方面，民營體檢機構很難招聘到高素質的醫生，就算是高薪聘請，也不可能提供和公立醫院一樣的職稱評定機會，只能去挖公立醫院的退休醫生，但退休醫生並不能完全滿足需要。
設備方面，近期有業內人士揭露慈銘體檢使用大醫院淘汰後翻新的檢驗儀器，事實上這種做法是民營體檢行業的「潛規則」。對於設備和材料的管控，慈 銘體檢招股書披露，集團公司僅集中採購醫用耗材和大部分的體檢試劑，醫療設備的添置僅進行「審批和監控」，採購流程由子公司負責。而對於目前大規模以加盟 店形式進行的擴張，公司並未公佈明確的設備管控標準。上述問題亦引來質疑紛紛。
此外，民營體檢機構使用核磁共振等大型設備，需要向衛生行政部門申請指標。一般來說，很少有民營體檢機構申請成功。在北京，僅有慈銘體檢一家機構被允許使用核磁共振，其申請獲批的過程長達四年。
據財新記者瞭解，相關部門對體檢機構使用大型設備的態度一直十分謹慎。北京市體檢質量控制和改進中心主任孫力光就曾公開表示，體檢機構使用CT等設備，一方面浪費個人的經費，另一方面，還可能對人體造成不必要的傷害，因此建議消費者出現健康問題後再做高端體檢。
對於近期針對慈銘體檢的種種懷疑，一位商業健康險人士認為，如果慈銘體檢得以成功上市，倒不失為一種有效的監管。「上市以後的違規成本更高。商業保險作為體檢機構未來的主要合作夥伴，希望體檢機構上市，讓他們受到更嚴格的監管。」■
、上市公司財務分析類似於體檢，都是比率分析。
巴菲特最近正在進行前列腺癌的化療。82歲高齡的他去年患上了很多六七十歲的歐美老年男人經常會有的前列腺癌。他得病時間晚得多，但發現時間早得多，這要歸功於他每年都進行體檢。
近日我去做年度體檢，抽血、B超、拍片，一連串檢查，一個也不能少，最後體檢報告上會是一個個指標、一個個比率，醫生對比正常水平，綜合分析，評估總體健康情況。
巴菲特每年仔細閱讀大量年報，對上市公司進行財務分析，不就像是給它們做體檢嗎？資產負債表中，固定資產如同骨骼，流動資產好比肌肉等組織，負債是 我們從外部吸收的食物能量，股東權益好比我們自身的能量，利潤表表示我們吃下各種食物消化吸收轉化成更多能量的過程，現金流量表則表示我們血液從心臟流進 流出。正是因為巴菲特年年給他關注的上市公司仔細體檢，所以他從來沒有踩中過世通、雷曼等具有重大財務問題地雷的上市公司，選擇的都是非常健康越發展越強 大的超級明星公司。
我們體檢分析報告上是各種比率指標，我們對上市公司的體檢報告就是各種財務比率分析指標。那麼我們如何衡量比較這些指標確定公司這個經濟體的健康和強壯程度呢？
體檢主要有兩個比較基準：一是和自己過去相比，二是和群體正常平均水平相比。上市公司財務比率分析的比較基準也類似，一是和自身過去相比，二是和行業平均水平相比。最主要的是和平均水平比。
二、巴菲特尋找的超級明星企業不適合和行業平均水平對比分析，更適合和最主要競爭對手對比分析。
但巴菲特尋找的是超級明星，業務優勢超一流、管理水平超一流、財務業績超一流，都遠遠超過行業平均水平。他說：「我就像一個NBA籃球教練，我要找 的是2米14以上的大個子。」2米多的籃球球員和普通人群平均身高水平相差40多公分，肯定不合適。巴菲特尋找的超級明星公司和行業平均水平相比，資產和 銷售收入水平相差更大，有時會相差幾倍到幾十倍，完全不適合和行業平均水平相比。
幸運的是，在球場上，所有偉大的超級明星都有一個偉大的對手。在很多行業中，尤其是長期穩定發展的行業中，那些偉大的超級明星企業也往往都有一個與 其實力相比難分高下的對手。比如軟飲料行業中的可口可樂與百事可樂，快餐行業中的麥當勞與肯德基，飛機製造行業中的波音與空客。兩個超級明星企業旗鼓相 當，幾乎壟斷了行業的大部分市場，這就形成了典型的雙寡頭壟斷格局。這種情況，分析其中一個超級明星企業，與行業平均水平相比，沒有太大的意義，只能也必 須與另一個超級明星企業競爭對手進行對比分析。巴菲特說是這樣做的：「我閱讀我所關注的公司年報，同時我也閱讀它的競爭對手的年報，這些年報是我最主要的 閱讀材料。」
三、巴菲特進行財務分析對比時關注的不是規模大小，而是收益率高低變化及其原因。
上市公司最關注的是規模排名，主要是銷售收入規模排名，比如《財富》雜誌世界500強就是收入排名，另外也有資產規模排名和盈利規模排名。
但巴菲特進行財務分析對比時關注的不是收入、資產、盈利規模，而是收益率的排名。
巴菲特（1981）說：「大部分機構，包括商業機構及其他機構，衡量自己或者被別人衡量，以及激勵下屬管理人員，所使用的標準絕大部分是銷售收入規 模大小。問問那些名列《財富》500強的大公司的經理人他們的公司排第幾名，他們回答的排名數字肯定是銷售收入排名。他們可能根本都不知道，如果銷售收入 《財富》500強企業根據盈利能力進行排名的話，自己的公司會排在第幾名。」
巴菲特（1993）驕傲地說：「如果扣除這些屬於營業外收入的橫財，那麼我們控股的子公司 Scott Fetzer的淨資產收益率將會在《財富》世界500強企業中排名第一，遠遠領先排名第二的企業。事實上排名第一的Scott Fetzer的淨資產收益率是排名第十企業的兩倍。」
因此巴菲特進行財務比率分析的關鍵是，把他關注的超級明星企業的淨資產收益率與過去相比，與實力相當的最主要競爭對手企業相比，提高了，還是降低了？最主要的原因是什麼？
我們以中國白酒行業為例，2011年，五糧液銷售收入203億淨利潤64億，貴州茅台銷售收入184億淨利潤93億，淨利潤排名後面10位的是：洋 河41億，瀘州老窖31億，山西汾酒9億，古井貢6億，金種子4億，水井坊3億，青青稞酒、伊力特、沱牌、酒鬼酒都是2億。由於差距巨大，把五糧液和茅台 與行業平均水平對比並不合適，更好的辦法是二者進行對比分析。