📖 ZKIZ Archives

日子不好過

　「你來辦什麼？」桌子後的年輕姑娘抬了一下頭，手裡在不停地蓋著公章，旁邊堆積的紙張已有將近一尺高。

　　聽明白來意，姑娘對隔壁的辦公桌說：「查檔。」手裡的公章不停。

　　「這些材料都是些什麼？」填寫申請表格的間隙，我按捺不住記者的探求心。「企業的註銷登記和核准文件。」姑娘的態度還不錯。

　　這裡是浙江省杭州市下屬某區工商分局的檔案室。我瞭解到，今年註銷的企業明顯比前兩年多了起來。姑娘手邊的一尺高的紙張，就是近期註銷的企業需要歸檔的材料。

　　就在前幾天，採訪中碰到的一個小老闆也抱怨，「今年日子不好過。」他經營門窗、裝修的生意，最近時常有「甩手不幹了」的想法。原因無非經濟不景氣，生意慘淡，難以維繫，還有一些小地產公司的欠款需要追討。

　　「去了幾次，也沒要來錢，大家日子都不好過。」他說，最近兩年人工成本明顯增加，也很難從銀行借到錢，稅卻一分不能少。多方擠壓下，生意難做了。

　　相比之下，現在最吸引人的，是「錢生錢」的生意。一家地產公司的中層講了一個故事：他在去年買了一套房，每個月的工資不夠支付銀行的按揭。一個 放高利貸的朋友給他支了一招：湊足100萬元，交給這個放高利貸的朋友，每個月三分利，完全能覆蓋銀行的按揭。他慨嘆，「這可比地產行業暴利。」良久，他 又加了一句，「在老闆眼裡，我連100萬都不值。」

　　一個在日資製造企業的朋友，又是另一番的「鬧心」。因為訂單不足，她們現在每週是「工作三天休四天」作息狀態。「輕鬆了，但是閒得心裡發慌。」她沒事就逛淘寶，發現今年淘寶上流行長裙。經濟學上的「裙邊理論」說，經濟不景氣，姑娘們的裙子就長。

　　這些故事只是採訪中遇到的一些小事。在宏觀語境的數字背後，藏著的是這樣一個又一個的真人真事。

　　就在閒聊和胡思亂想的時候，一個中年人拿著一沓材料來申請註銷登記。「也是倒閉了？」我半開玩笑地問。「移民的。」中年人回答。

　　關掉國內的企業，舉家移民，這是他正在忙的大事。當然，即便註銷，企業的驗資報告還是要取的，那是去移民局面談時需準備的材料之一。

井陘之稅 「企業不好過，稅官也不好過」

連年超高速增長之後，2012年上半年全國稅收收入的增長速度明顯放緩。當土地財政和稅收收入同時放慢腳步，一場稅收風暴便席捲而來。小城井陘的故事，不過是其中一個。

小城井陘隸屬河北省石家莊市，距離北京300公里，原本是座安靜小城，最近卻陷入巨大的稅收壓力之中。

2012年春，井陘縣前國稅局局長安健冰在調往石家莊市稽查局40天後，自殺了。

「他在新樂縣當國稅局局長的時候，辦了一個代開票公司，到了井陘又開了幾間這樣的公司。」井陘縣國稅局一位內部人告訴南方週末記者，「與此同時，安健冰擔任井陘國稅局長伊始，即說服企業預繳稅，沖稅收任務。」

2012年3月，河北省國稅局廉政建設網站發佈消息：從當月上旬開始，在全省國稅系統開展為期3個月的作風紀律整頓活動。在這場稽查活動中，井陘縣成了重點稽查對象之一。

「我做了幾十年稅務，從來沒有像現在這樣謹小慎微，上面動不動就問責。這半年，稅收都是應收盡收，不讓自己陷進麻煩裡。」上述內部人士說。

半年沒開張，一樣要繳稅

井陘縣天長鎮曾是一座宋代古城，如今只破敗成一條百米長的老舊街道，唯公安局、國稅分局、地稅分局三個職能部門的大門稍顯出些「高門大戶」的景象。

井陘地處冀晉陝三省物資交流集散地，煤炭行業納稅佔財政收入總額的近五分之一，是主要經濟支柱。天長鎮外，是連天蔽日的煤場。

這個主要的稅源卻因最近經濟的不景氣而大受影響。2012年7月20日，從汪曉的辦公室窗戶望出去，唯有四條護院狼狗和煤場上成堆滯銷的煤炭。

汪曉所在的金國煤炭運銷公司，2011年利潤僅10萬元，經營困難。現在卻面臨著比以往更大的稅收壓力。

2010年底，汪曉的老闆從他人手中買下了金國煤炭運銷公司，但直到最近國稅局才查出交易的賣方沒有繳所得稅。「賣給我們公司的人說沒錢繳稅，國稅的人就讓我們補，還要罰款。」

不僅如此，稅務部門還要求把第二年的稅也提早繳上。「國稅系統都有一個不成文的規矩，叫借稅。」 2011年底，汪曉迎來了沒能完成年底衝刺任務的當地國稅分局稅官，「他的任務沒完成，讓我們預繳稅，先幫忙補上一些。我們繳了10萬元。」

根據井陘政府官方網站公佈的信息，2011年井陘縣GDP同比增長12.7%，國稅同比增長23%，地稅同比增長18.65%，地稅代收地方各項規費同比增長22.26%，均高於經濟增長速度。

進入2012年，煤炭行情更糟糕了，金國煤炭運銷公司至今再也沒有開張過。但汪曉依然得在一線稅官來「訴苦」的時候，提前繳一些稅。「雖然半年沒有開張，但我要保留一般納稅人資格，沒準哪天生意就從天而降了。」

同樣的稅收壓力，在井陘經營碳酸鈣廠的劉強也有深切感受。他說，「不繳稅，國稅控你票（企業漏稅，國稅有權停售增值稅發票）咋辦？地稅局收稅，你不繳，給你凍結銀行資金，咋辦？」

目前，劉強的企業及下游橡膠企業現金流幾近枯竭，用於「套出錢」的承兌匯票在這裡的中小企業之間互相轉手，當地銀行已經發出警告「背書超過2次以上則不承認」。劉強正在「割肉」套現承兌匯票，以解決現金問題。

每個月，井陘企業的電費單都會被送到國稅和地稅，方便稅官查看各個企業的用電量。

根據井陘當地稅務部門的多年經驗，一噸碳酸鈣的主要成本是144度電。每個月，稅務部門「下企業」到劉強的廠裡，直接進廠房、抄電表核對用電量，「看有多少個144度電，就生產了多少噸碳酸鈣。」劉強說。

嚴密的收稅系統

每天上午8點半，是井陘一線稅官上班時間。

張濤在井陘國稅一干三十餘年，但最近卻感到「壓力前所未有的大」。

「現在企業手裡的現金非常緊張，他們繳不出壓力大，我們收不上壓力也很大。」張濤每天早上來到辦公室的第一件事就是，打開電腦查看由10個稅收平台系統縱橫交織出的當天任務。

2003年，中國稅收程序由人工改為電子系統。企業如果到期未繳稅，系統將自動每天向企業收取稅賦的萬分之五作為利息。

除全國統一的平台系統外，河北省還有一整套強大的稅務系統，包括增值稅進銷數據分析監控系統、外部信息採集與交換綜合服務平台、稅務綜合辦公信息系 統、稅源管理平台、中國稅收徵管信息系統等10個系統。強大的系統記錄著企業從申報起始後錄入的所有經營行為，以及底層稅官的工作軌跡。

張濤介紹說，比如井陘企業在山西買煤，通常的運費是200元，系統中的井陘煤炭運銷企業如果有運費高過200元的，將被自動篩選出來，成為「問題企業」。系統會提醒轄區的稅官，要在規定時間對這一異常作出回覆。

「如果系統提醒兩三次，再不作出解釋，我就要被問責了。」張濤說，「這一陣執法風險大，我們的操作都在後台被不斷提出來看。為了證明自己和問題企業沒有關係，大多數人將『問題』直接理解為漏稅，向企業追索並罰款。」

這個被河北省國稅津津樂道的精密網架結構，「並不招基層一線稅官待見」。

「每天早上，看了就一身壓力，頭疼。」2012年7月20日悶熱的早上，張濤打開系統後，發現今天任務有六件。

「一線稅務人員就得勤往下跑。」7月24日下午，井陘小作鎮地稅分局除留守的3名稅收管理員，大部分人都「下企業」了，一位留守的稅務管理員告訴南方週末記者，「今年形勢確實不好，但稅務人員跑得勤一點，也就能收上來了。還從沒碰到過拒不繳稅的情況。」

他介紹說，如果查出的偷稅、漏稅或者拖延繳稅的企業，老拖著不繳，就給他們上「措施」。「比如地稅分局可凍結企業在銀行的賬戶，國稅可向縣國稅局反映，停掉企業購買增值稅發票的資格。」

漩渦中的稅官

稅收網絡如此嚴密，是因為每個人、每個局、每個縣，都有任務。

2012年，井陘縣國稅系統計劃收入6.92億元，比上年增長24%。張濤所在的國稅分局2012年的任務是5000萬元，孫秀文所在的天長鎮國稅分局的任務則是8000萬元。

天長鎮的任務比2011年減少了二千多萬，鎮國稅分局副局長孫秀文非常滿意。孫同樣是國稅系統的老資格，深諳其中利害，「今年的稅最難收」。

每年3月、6月和12月為階段性檢驗各鄉鎮稅收的關鍵點，分別叫做「開門紅」、「雙過半」和年終審核。縣政府在每年3月「開門紅」後製定當年的稅收任務。

在2012年3月的井陘縣國稅局會議上，天長鎮因為「開門紅」第一季度完成稅收2200萬元（2011年平均每季度2500萬元），上半年的稅收任務降到了4000萬元，壓力稍緩。

張濤所在的國稅分局上半年的任務是2300萬，因為要壓進度，「不做出頭鳥」，留下了30萬元的缺口。

國稅局拖沓，最惱火的是縣政府。

「他們不滿意國稅系統的任務完成進度，可以在行風評議上給我們顏色看。」井陘縣國稅局一位內部人士說。

自2005年開始的行風評議，要求每個季度各政府部門要對各地稅務、工商的派出所打分，總得分要在縣、市、省範圍內進行大排隊。在井陘這個經濟結構異常簡單的縣裡，一般情況都是地稅第一，國稅第二。

「為了保證在縣裡的排名靠前，不給全市、全省的國稅系統拉分數，影響個人陞遷，我們在鎮上就得努力，其實就是多收稅。」張濤說。

在井陘縣，國稅人員面對如此痛苦的抉擇已有近3年。

受全球金融危機和山西煤礦整改影響，2008年底，井陘四百八十多家煤炭運銷企業，僅有300家營業；350家石灰廠，關停275家；110家鈣鎂企業，停產40家。

就在這樣慘淡光景下，井陘還上演了一出「10億大躍進」——2008年井陘的財政收入是9.38億元，而2009年國稅、地稅總收入只有約7億元左右，卻提出了10億的遠大目標。

「那一年，最後在縣委的多方努力下，找到了華能上安電廠這個大戶。」井陘縣國稅局上述內部人士說。井陘縣下轄上安鎮內的華能上安電廠是河北省國稅直 屬利稅大戶，稅務統計都是在河北省國稅一級完成，不計入井陘縣。但最後，電廠的3億利稅，同時出現在井陘縣國稅統計數據內，10億目標順利完成。這位人士 形容說，這是「抱著別人的孩子過滿月」。

2009年，前任井陘縣委書記調任，新任書記則是過去的縣長。

「2010年壓力更大，井陘縣當年真實的稅收能力只有四億多，加上華能上安電廠湊來的3億，也不到8億元。即使只是與2009年打平，也要硬生生差出兩個多億。」張濤說。

在經濟並不景氣的時候，背上2個億的包袱，壓力可想而知。當地國稅局那一年常常挨罵，局裡流傳的說法是，當時的國稅局長閆保平（安健冰的前任）並不願意領這個任務。

「2010年年底的一次國稅局內部會議，我們請了一位副縣長來，本意是想讓他聽聽我們工作已經很努力了，別再繼續收稅了。」張濤告訴南方週末記者，「但當時那位副縣長指著閆保平的鼻子罵，『完不成任務，你就自裁！』」

壓力之下，縣政府甚至越過國稅局長，親自佈置任務。那年底，井陘縣縣長親自出面，將下轄各國稅分局局長叫到了一起。

「為了完成這一年的任務，我們開啟了一個潘多拉盒子：讓企業大量預繳稅。」上述國稅局內部人士說，「為此，全年最後一個月的後半段，稅收猛增了7000萬元。」

縣財政的紅舞鞋

「這都是本地大型企業大量預繳稅的功勞。但企業當時把該繳的都繳了，手裡已經沒有現金了。」張濤說。

井陘縣縣政府通過兩條途徑解決了「企業無錢預繳稅」的困難。

一是縣財政局動用專款，臨時借貸給企業2-3個月。企業將錢作為預繳稅款，交給地稅局。待到來年，需要繳稅時，將錢直接繳給財政局。不難想見，參與的大多是當地的利稅大戶。

第二種方法是縣政府說服大型企業把手裡的流動資金都拿來繳稅，然後再通過各種渠道為企業拉貸款，補充流動資金。

「銀行風險不大，企業有政府保證，錢拿去繳稅不是做經營。」張濤說，「而且借貸利息還是由縣財政承擔。」

每年縣國稅上繳的稅收中有25%將返還給地方財政，「縣財政把其中3/5（即國稅總額的15%）拿出來空轉，哪個企業向銀行貸款預繳過稅，可以來財 政局申報交了多少利息，利息由縣財政拿出來空轉的錢埋單。對於每年國稅的15%，縣政府實際上就是不要了。」國稅局的上述內部人士說。

縣政府出面為企業爭取「無息貸款」的事，是井陘商圈內的公開秘密。

對於井陘縣政府而言，每年拋棄15%的國稅稅收，純屬「割肉」，因為當地財政其實只是吃飯財政。井陘縣2012年可用財力63581萬元，相應安排 全縣一般預算支出63581萬元，預算支出包括公共安全、教育安排等維持縣城基本運作等。而用於促進當地經濟發展的招商引資及項目建設經費，僅為200萬 元，佔總預算支出的0.3%。

2011年，華能上安電廠再次同比減收1.17億元，預繳稅繼續在井陘大行其道，手中有流動資金的中小企業也是預繳稅的對象。「就連我們這樣的小煤炭運銷公司都被要求預繳稅，真是全民參與了。」汪曉說。

看起來，縣財政就像穿上了紅舞鞋，很難停下來。

大宗商品的日子不好過

　　2014 年對於大宗商品市場而言是艱難的一年。北半球冬季的惡劣天氣抑制了增長，貌似令以往應該活躍的年中貿易喪失了活力和熱情。中國的信貸限制、銀行業/工業改革繼續令當地的投資者感到忐忑；美國的經濟活動雖是實質性的，卻較為溫和；歐洲貿易仍不冷不熱。

　　當然，清淡的大宗商品交易永遠和欠佳的經濟表現脫不了干係。所幸的是，預計全球經濟活動在未來數月將在美國引領下回升。這個判斷與大多數領先指標是一致的，包括美國和中國的PMI數據。此外，美國企業投資也趨升，居民支出及收入呈升勢，非農就業人口繼續穩步增長。

　　寬鬆的貨幣政策及正在回穩的金融環境也為全球經濟增長提供了支撐。歐美財政政策的限制性有所減輕，也有利於經濟前景。

　　瑞銀經濟學家和策略分析師預計下半年經濟活動整體將提升，但對三季度的情況保持謹慎：三季度通常是大宗商品交易的淡靜期，而金屬加工行業又往往在三季度削減產出和庫存。

　　三季度延續二季度頹勢

　　與之前的預計不同，二季度全球大宗商品交易大多並未實現擴張，所有主要大宗商品市場價格均延續了乏力表現，原因主要有幾點：鐵礦石、鋼鐵及煤炭交易中很快出現了過剩供給；銅、鋁貿易相關政策調整令交易商和投資者躊躇不前；央行開始重新考量量化寬鬆及現金利率水平（黃金）。

　　2014年上半年，最出人意料的大宗商品是鎳：受印尼出口禁令和歐美不鏽鋼貿易回暖推動，年內迄今上漲了40%。

　　通常，三季度和10月工業活動及貿易流會減弱。這段時期剛剛過了北半球的金屬相關商品銷售高峰，因此也過了金屬加工活動的高峰。在沒有外來推動因素的情況下（最有可能與政府相關），三季度散貨與金屬大宗商品價格最樂觀的結果是持穩於目前水平。

　　2014年下半年的主要影響因素

　　展望2014年下半年的大宗商品價格走勢，瑞銀首推鎳、冶金煤及鐵礦石，建議避開鋁和黃金。儘管年內迄今鎳已經飆升了40%，但受益於持續的供給不確定性和穩健的需求增長，其價格走勢依然值得期待。同樣，鐵礦石（供給激增）與冶金煤（BMA重估）的下挫令二者已觸及2014年低點，因此短期前景貌似向好。另外，黃金仍受穩定的全球經濟增長和縮減QE影響。電解鋁居高不下的產量、高企的全球庫存及隱現的倉庫改革仍限制了其價格前景。

　　鎳：進一步上漲空間取決於印尼礦石出口禁令。經過多年的黯淡表現後，在全球供給能力有很大部分受到威脅的情況下，2014年鎳價已經回升至行業的邊際生產成本。主要的催化劑包括印尼對含鎳紅土出口的禁令、以及鎳金屬傳統貿易中心持續的需求增長。即便在邊際生產成本下，鎳價仍有供給不確定性所導致的上行風險。預計2015年鎳價將漲至10美元/磅，但該價位不會持續。諸多因素限制了價格的上漲空間：大量項目產生了充足的備用供給，新礦產量緩慢提升以及認購期權。中期內鎳價料將守在8-9美元/磅。

　　鐵礦石：在90-11美元/噸（到岸價）企穩。2014年，澳大利亞出口迅猛且具競爭性的擴張出乎海運鐵礦石市場的意料，另一方面，中國鋼鐵年產量再創高位，這些都導致了2013年下半年62%礦石價格的大跌。不過，由澳大利亞引領的供給飆升已見頂，再平衡很快就會開始。預計2014年下半年，鐵礦石的頂級粉礦價格將守在90-110美元（到岸價），由亞洲鋼鐵產量增長季節性回落導致的回調風險將出現在9月和10月左右。

　　冶金煤：北美產能關閉方能提振價格。澳大利亞的冶金煤出口持續增長，削弱了冶金煤國際貿易中所有產品的價格。要使得價格回升，前提條件是北美產能要普遍關閉且減產，將供給面市場份額轉給澳大利亞，從而有助於未來12個月冶金煤貿易再平衡。預計2015年和2016年最高品位硬焦煤價格將分別為131美元/噸和133美元/噸。減產、治污政策、煤炭產量季節性增長，是這一前景展望面臨的主要風險，而這些因素均在中國。

理財只求保本 台灣人退休不好過

珠寶業冬天不好過 傳統珠寶商欲借迪士尼飛

過去一年，珠寶行業並不好過。結束了30多年的高增長期，一頭紮進了產能過剩、品牌同質化嚴重、禮品市場萎縮的尷尬期。

珠寶巨頭Tiffany和周大福這一兩年的業績報告也不太好看，成本高企、銷量下滑，兩家巨頭紛紛選擇關店以減少損失。

傳統珠寶商選擇轉型升級以期走出困境。而轉型升級的辦法有很多種，年輕化、個性化是其中一個重要的方向。比如，來自廣州番禺的珠寶企業卓爾珠寶選擇“傍上”迪士尼，該企業近日宣布已獲得迪士尼授權，預計將於2016年7月推出迪士尼系列電子消費及高端家居擺件產品。

與知名動漫合作是珠寶企業們流行的做法，潮宏基就曾推出多啦A夢系列掛飾，周大福將於近期推出漫威系列產品。卓爾選擇的迪士尼則因為即將開門營業的上海迪士尼樂園而更具話題性。

珠寶企業玩跨界

談及珠寶行業，更多人想到的是戒指、耳環、手鏈等傳統首飾。在近期的中國珠寶產業創新論壇上，中國珠寶行業協會副會長楊似三指出，未來十年內，中國珠寶首飾的整體需求將以15%~30%的速度增長，未來市場潛力較大，然而當前整個國內珠寶行業也面臨市場與渠道的創新不足，產品較為雷同的現象。並且，隨著80、90後等年輕消費群體的消費能力突顯，珠寶企業也將亟需品牌升級。

“現在一些消費者已經不再滿足於愛情信物這一經典的珠寶文化，他們希望珠寶能夠表達更多更新的情感訴求。”

在上述論壇上，卓爾珠寶表示已獲得迪士尼授權，將圍繞迪士尼、皮克斯、漫威、星球大戰旗下多個電影、動漫人物形象，開發以珠寶鑲嵌為依托的系列新品，帶給消費者與眾不同的個性產品。因而，此次個性產品，跨界選擇了高端電子產品和高端家居擺件市場。

卓爾珠寶董事長張光賢談及為什麽會選擇高端電子消費品和家居擺件市場，他表示，隨著國內物質生活水平的提高，居民消費結構已經由物質消費為主，轉向物質消費和精神文化消費並重的局面。目前國內無論電子消費品還是家居擺件市場，都蘊藏著巨大的市場空間，同時產品設計仍然較為傳統，缺乏個性化、高端系列產品。

至於獲得迪士尼的授權需要多少費用，卓爾珠寶並未向第一財經記者透露，僅表示按照協議需要保密。“對於卓爾珠寶而言，在合作之前已經進行了周密的調查，通過這次合作的契機，我們相當於打開了新電子和家居市場，不再局限於傳統的珠寶領域，而我們也非常看好這兩個領域未來的市場。“該公司高層人士說。

珠寶行業急需轉型升級

“世界珠寶、番禺制造”，番禺珠寶產業一直是行業內的一張名片。作為全國24個“中國珠寶玉石首飾特色產業基地”之一，番禺珠寶目前出口量位居我國首位，約占廣東地區的60%。其中，香港品牌珠寶95%是“番禺制造”。

不過，由於近年來海外訂單的減少，以“來料加工”為主的番禺珠寶企業面臨挑戰。在國內市場，雖有番禺珠寶的區域品牌，但面對終端消費者，過去一直缺乏“叫得響”的品牌，成為番禺珠寶長遠發展的重要制約因素。

這種尷尬其實是整個行業都在遭遇的。中國國際珠寶展一直被業內譽為珠寶行業的風向標與晴雨表，雖然2015年11月底結束的展會規模有所擴大，但客流量及成交量卻明顯低於往年。

過去的三十年，是珠寶行業快速發展的三十年，尤其是近二十年，各路資本紛紛擠到這個行業里。

有業內人士表示，過去珠寶企業不管是否銷售都是掙錢的，因為黃金價格是一直在上漲，產品的溢價、材質的溢價，都是可以支撐利潤的。而近幾年，由於政治、經濟環境的影響，尤其是黃金原料價格的持續下跌，珠寶零售行業受到了前所未有的打擊。

對於未來珠寶行業的方向，業內人士稱，鄉鎮、電商都有很大的機會。並且，目前的珠寶玉石市場，品牌概念正被逐漸模糊，買家對珠寶玉石的需求更趨向定制化、個性化、精品化。

有AR/VR加持 在線教育也不好過

通過手機或iPad掃描實體卡牌，會出現相應的單詞形象，例如一個虛擬的恐龍、火山或者九大行星，孩子可以進行簡單的交互。除此之外通過3D技術制作的V-World虛擬遊戲，在每次遊戲任務完成後，可以收到系統反饋的報告，包括孩子的詞匯學習程度、語言溝通能力等，進一步了解孩子的學習目標掌握情況。同時根據每個學生學習程度差異，老師也會給學生推送不同的關卡進度和課程內容。

科技助攻

這是瑞思教育新近引入的AR和VR遊戲。利用AR、VR技術的仿真和交互特性，將抽象而晦澀的知識更全面、更生動地呈現，以沈浸式體驗來提升學生學習興趣，這是傳統教育機構紛紛向VR/AR技術伸出橄欖枝的緣由所在。

“英語相對來說比較抽象，語言應用的環境和場景在中國又相對較少，回到家之後孩子英語浸入時間不夠。通過AR/VR技術和教學內容相結合，學生的課後學習更有效也更具針對性。”瑞思學科英語學術高級副總裁袁雪向第一財經表示。

根據高盛年初發布的VR/AR報告來看，VR教育潛在用戶在2025年達到1500萬人，預計到2025年市場規模將達到7億美元，基於這樣的市場規模，AR/VR技術公司也在將AR/VR技術延展至教育領域，開發相應的應用。除了大量的虛擬和增強現實遊戲APP之外，一些公司也在研發沈浸式的課堂系統。

雖然市場雙向需求明顯，但將AR/VR技術真正應用於教學並非易事。“目前的VR或AR產品還不成熟，在選擇內容上存在較大問題，市場上普遍缺少優秀的內容。”袁雪透露，從去年開始陸陸續續有很多廠家找到瑞思教育尋求合作，但內容上的磨合仍存在較大問題。

“不管應用哪種炫酷的技術，沒有內容植入，發揮不了任何作用，除了要通過內容吸引孩子來使用，同時還要考慮到課程的系統性和完整性問題。”瑞思學科英語CEO孫一丁向第一財經表示。目前市面上大多數的VR//AR遊戲內容體系還沒有搭建，鑒於制作成本和周期問題，產品同質化現象嚴重，且內容存儲不足。

針對這些問題，瑞思最終選擇技術合作，內容自己研發。一方面要保證虛擬現實在提供聲音、圖像、文字等全方位信息的同時，減少不必要的元素設計和互動設置，減輕孩子學習過程中認知符合和冗余效應。另一方面，還要強化對學習效果的監控和評估，通過反饋環節設置，記錄孩子學習過程中的數據，並利用這些數據監督孩子學習行為和學習效果。

“目前來看，AR/VR與實際課程的結合以及配套的操作方式等仍然在探索過程中，同時設備以及費用等問題是主要的推廣困難之一。未來，隨著設備成本的下降，以及教學方案的不斷完善，各類前沿技術將大幅提高教育的效率。”弗若斯特沙利文全球合夥人兼大中華區總裁王昕博士對第一財經表示。

資本趨緊

借助技術創新打造更為獨特和具備延續性的課程體系，這是在競爭異常激烈的K12教育市場生存並勝出的保障。根據清科私募通最新數據顯示，從今年1月份至8月中，125家在線教育企業得到投資總額近6億美元，其中前20名公司中35%屬於K12教育範疇。

但更為值得關註的細節是，從各月資金變化來看，年初資本活躍1月份融資總額達1.37億美元，但從2月開始就逐月走低，到7月底金額降到最低，僅有585萬美元。8月僅有一項融資，是VIPKID的1億美元C輪融資，也是今年在線教育融資金額最高的一筆。

在貝恩投資(亞洲)有限公司董事總經理、全球合夥人王勵弘看來，資本謹慎的原因主要在於互聯網在線教育的商業模式仍不夠清晰。“其他互聯網+模式起到了領頭羊的效應，即先改變消費方式，做規模，單個客群不賺錢，最終規模做大之後通過其他方式來收費，但教育有其特殊性，這種模式目前大多處於花錢補貼客戶階段。”

在孫一丁看來，互聯網的確解決了教育很多環節的效率問題，例如教育資源不均勻、教育智能化等問題，但教育的互聯網化還需考慮到不同年齡層和不同細分領域問題，以K12教育為例，10歲以下的孩子自主學習能力比較差，同時理論知識之外，孩子之間的互動、孩子與老師之間的真實互動是很難互聯網化的。中學以後，孩子的自主能力、自學能力，包括自我管理能力都在提升，可以跟互聯網的概念加起來。

變現困局

“當抓取一個客戶需要很高的成本，如果學生能夠在你的體系里待的時間比較長，願意支付的費用越多，那麽你的商業模式就有可能盈利，或者盈利的水平更高。”王勵弘表示，因此課程的獨特性和延續性是其投資更為看重的因素。

反觀整個互聯網教育市場，目前國內絕大多數的互聯網教育公司提供的服務是網絡虛擬的課程，通過視頻的方式來達到授課的目標，其本質是提供教育的素材以及資源。

但是一方面，國內互聯網的版權保護仍然存在較大漏洞，使得互聯網教育公司很難從網絡教育消費者中獲得持續盈利。另一方面，互聯網教育公司對學生的管理松懈，很難監測學生知識的進步或者能力的提升，使得互聯網教育的價值很難被學生認同。

在王昕看來，目前來看，限於技術的發展以及法律法規的完善過程，互聯網的版權問題在短時間內較難解決。而互聯網教育企業的價值的認同可以從提供相應的證書或者保證通過相應的考試來吸引學生。因此,“主要盈利的方向在於語言培訓、職業證書培訓，例如雅思托福的培訓、註冊會計師等相關培訓。而提供通識課程、興趣類課程的互聯網教育企業要實現盈利可能還要經過更多時間的探索。”

星期六不好過

曾被譽為中國內地女鞋企業第一股的星期六(002291.SZ)日前宣布旗下的佛山星期六時尚產業並購投資合夥企業擬以3.94億元的現金方式收購北京時尚鋒迅信息技術有限公司(下稱“時尚鋒迅”)和北京時欣信息技術有限公司(下稱“北京時欣”)控股權。

提及北京時欣和時尚鋒迅這兩個名字，人們也許不太熟悉，但若是說OnlyLady女人誌網和閨蜜網，愛美的時尚人士一定不會陌生，前者即為後者的母公司。星期六方面表示，上市公司將以此為契機，提升公司的市場競爭力和盈利能力，逐步實現公司經營戰略升級，以實現公司打造時尚IP 生態圈的長遠目標。

然而，一家主營業務為女鞋的企業為何要選擇去收購時尚網絡公司?

縱觀如今國內的鞋服行業，隨著消費升級、品牌老化讓國產女鞋公司陷入集體低迷的困境。延續去年的頹勢，今年幾家上市鞋企的表現依舊不盡如人意。

作為中國鞋業規模最大的公司百麗國際控股有限公司(01880.HK)(下稱“百麗”)的鞋類業務去年第三季度同店銷售同比下跌13%。回顧2016年，百麗鞋類同店銷售一直呈下滑態勢，第二季度和第一季度分別下跌10%和16%。星期六也同樣表現不佳。這家公司在2016年1-9月實現營業收入10.96億元，同比下降9.63%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1754萬元，同比下降25.97%。星球六方面的解釋稱，受宏觀經濟和消費者購物習慣改變的影響，零售行業線上線下渠道增速持續放緩，對公司目前主營業務帶來一定的負面影響。

“市場需求持續低迷，公司的銷售量和利潤出現大幅下滑；租金、人工等成本不斷攀升，使公司盈利空間出現縮水。”中投顧問輕工業研究員朱慶驊告訴本報記者，導致上述的傳統品牌女鞋公司業績出現下滑還有一個原因，“如今的百貨商場競爭激烈，對女鞋銷售渠道結構造成影響。”

咨詢公司羅蘭貝格在此前發布的一份報告中也指出，受消費需求快速更叠及百貨渠道日漸式微的影響，傳統老牌女鞋企業紛紛面臨重大下滑困境，短期內扭轉困難。以大東為代表的低價革鞋品牌，以及以Zara和H&M為代表的快時尚跨界品牌正快速成長。

傳統鞋企早就意識到了行業的疲軟並在積極推進各種改革，比如各大品牌在零售終端銷售網點推行了新的會員等級制度開設多品牌集合店；加大電商銷售，采用B2B及B2C兩種模式並行等等。但從近期公布的業績上來看，這些都未能對企業的業績有明顯促進。換而言之，這些改善力度不及預期，起效較緩慢。

百麗鞋業集團CEO盛百椒早前甚至表示如果百麗不轉型就會慢慢死去，但他並未言明百麗未來的轉型方向。

相對而言，百麗目前依舊在鞋業市場上處於龍頭老大的地位，而其它的鞋企早前為了取得一席之地，曾經主打與之不同的個性差異化牌，但隨著行業競爭者日漸增多，且更加細分化，這些中等規模的鞋企開始尋找其它的發展途徑。

千百度(C-Banner) (01028.HK)早在2015年就斥資近12億元收購了擁有超250年歷史的英國著名玩具店哈姆雷斯(Hamleys)，直到2016年10月，第一家哈姆雷斯落戶於南京。作為一個新進入者，目前哈姆雷斯與反鬥城、迪士尼在名聲傳播以及規模上尚無法相提並論。不少人對此的疑慮是，花巨資收購與主業完全不相關的業務品類，如何運營對於千百度來說將是一大挑戰。

星期六或是已經意識到在女鞋生意上難有起色，這家公司在2016年3月宣布將公司名稱由“佛山星期六鞋業股份有限公司”正式更名為“星期六股份有限公司”，此舉被認為是意在弱化鞋業主業，為日後的多元化鋪路。

更名後的星期六在探索構建時尚IP 生態圈的路上不斷探索，2016年7月，公司聯合廣州琢石投資管理有限公司、新余創嘉投資管理合夥企業共同成立北京奧利凡星產業並購基金，總規模5 億元，用於投資IP 孵化運營和網紅經濟領域。

最新收購的兩家互聯網公司早前以女性垂直網站業務起家，收購所需的近4億元資金對於星期六而言並不是一個小數目，2016 年上半年，這家公司的營收也才7.09 億元。交易完成後，星期六將擁有時尚鋒迅 83%股權和北京時欣 80%股權，而這兩家公司的業績也將納入上市公司合並報表範圍。

對於星期六來說，能否玩轉網紅、達人、直播等當下最熱的產業還是一個問題。不過公司也同樣持謹慎態度，稱新的發展戰略需要一定時間推進落實，難以在短期內對經營業績產生較大影響。

特朗普狂砍萬億社保預算 窮人日子不好過

在白宮打算遞交國會的2018年預算案中，最引人註意的無疑是其大幅削減了多個針對低收入群體的保障性支出，這份草案也因此招致批評。

根據這份預算案，美國政府2018財年的預算規模為4.094萬億美元，並將在未來10年內砍掉3.6萬億美元聯邦政府開支，其中削減超過1萬億美元的保障性支出，包括醫療、食品和減貧計劃。

避免鼓勵怠工

預算削減幅度最大的是一個“補充營養救助項目”，經費被砍掉29%，是這次預算改革中最大刀闊斧的一項計劃，預計10年內為政府省下將近2000億美元支出，在這項改革中，雖然白宮未直接削減補貼，但是通過對工作的要求限制了受益人群。

該項目的目的是保障困難家庭在經濟危機時不至於餓肚子，簡單來說類似於20世紀上半葉的“食品券”（Food Stamp）。2000年，有6%的美國人參與了該計劃，到2013年，受益人群擴大到15%。食品券在2016年已經令4400百萬美國人受益。

但白宮認為，這項計劃的初衷是為了在經濟危機中為貧困人口提供保障，但隨著美國從經濟危機中慢慢恢複過來，這項計劃也開始成為政府的負擔，現在一年要為此掏750億美元，相當於2000年的3倍。特朗普還要求具體執行該計劃的各州分攤部分經費，防止經費在執行層面被濫用。

除了食品券，預算案還削減了“社會保障殘疾保險”的經費，這項計劃大約向900萬無工作能力的殘障人士提供平均每月1200美元的福利補貼。

新的計劃將目前12個月的可追溯補貼縮減為6個月，並且將測試新方法以“增加勞動參與度”，但白宮並未詳細說明何為新方法，專家稱目前政府對於受益人已有定期的重新評估機制，以確保該計劃的適用性。這項計劃預計到2027年將節省超過300億美元經費。

另外，兒童健康保險項目也將在10年內縮水19%，困難家庭臨時補助計劃被削減13%，失業保險也將大幅減少12%。

按照白宮的說法，預算案體現了特朗普認為太多納稅人的錢被浪費的想法。白宮預算管理辦公室主任馬爾瓦尼（Mick Mulvaney）稱，預算案設計思路和削減保障性支出的邏輯在於避免納稅者的錢被亂花，減少無效支出，並避免造成對怠工者的鼓勵。

“我們需要人們出門工作。如果你是個靠食品券生活的健全人，我們需要你去工作，如果你靠殘障保險過活但實際上你四肢健全，我們也需要你回去工作。我們需要每個人都朝著同個方向努力。”馬爾瓦尼稱。

向覆蓋窮人的Medicaid憋大招

對於特朗普的這些政策，批評聲主要集中在，這些經費削減將徹底地改變政府對低收入人群的保障和支持。

減支計劃還遭到了民主黨人和扶貧團體的反對，他們認為特朗普一方面給富人減了稅，一方面又要剝奪政府對困難群體的支持。而且，一些政策專家認為，無論是食品券還是殘障補助，這些項目都有嚴格的審查機制，不可能令那些有工作能力但無兒無女且沒有工作的人長期鉆政策空子領補助。

可是，特朗普政府要的是更嚴格的社會保障計劃方案，把那些鉆政策空子的人“趕回”工作崗位。

縱觀整個預算案，特朗普的“大招”在於對覆蓋7700萬低收入群體的Medicaid（公共醫療補助制度）開刀。預計10年將減少17%，節省將近9000億美元相關開支。限制對Medicaid的聯邦撥款也是最近剛獲得通過的共和黨版醫改法案的主要訴求之一。

新預算案的主要做法是，提供兩種選擇，一是給各州按照當地註冊人數設定補助上限，另一種選擇是向各州給予整體補助，賦予每個州支配Medicaid經費的靈活性。但是，根據眾議院的議案，將不會批準老人和殘障人士參與Medicaid。

Medicaid和Medicare（醫療照顧保險）是美國兩大公費醫保體系，簡單來講，二者區別在於Medicaid針對的是低收入群體，而Medicare則針對65歲或以上老年人設計。被二者其中之一覆蓋並不必然意味著被另一個體系覆蓋，但也存在同時滿足兩個社保體系的人群，具體還要看各州標準。對於Medicare，特朗普似乎更“善意”

軍費不降反增

特朗普表示，有幾方面預算不會遭到削減：社會保險中的退休福利，Medicare中的醫療救助經費，尤其是軍費開支。

在預算案的開篇特朗普就提到，2018財年的國防開支預算將比2017年增長520億美元至6390億美元，用以負擔更多服役人員、飛機和軍艦的開支，而這部分增長將與其他部門的削減相抵扣。

預算案顯示，未來10年美國的軍費開支將達到6.7萬億美元，並且，預算案提出國防部不納入目前全面適用於各項預算的自動減支計劃（Sequestration），也就是說預算強制減支也不涉及國防部，僅這一項內容，就將在未來10年釋放出4690億美元的軍費開支。

另外，預算案還撥款26億美元專門用於邊境保衛，此舉令國土安全部的預算增至441億美元，司法部預算增至277億美元。這項資金之中，16億美元將用於修築邊境墻，2.39億美元用於飛機邊境巡邏，另有2億美元用於設備和武器。

再現券商裁員傳言：國泰君安研究所已辟謠，業內嘆“大家都不好過”

已進入縮衣節食階段的券業，還不時被降薪裁員等傳言挑動著神經。

8月8日，一則國泰君安研究所裁員的消息在網絡上迅速傳開。根據網傳版本，該研究所將對各研究領域現有編制進行統計和合理規劃；若未按時提交，板塊核定人數將以三人計算。目前，國泰君安研究所所長黃燕銘已在內部進行辟謠，研究所官方也否認了裁員降薪的消息。而在業內分析師看來，消息是否屬實尚不清楚，但行業寒冬卻實實在在來臨，“大家應該都不太好過”。

裁員傳言再擾人心

一則來自國泰君安研究所“緊急通知”的截圖在網絡上傳開。從內容來看，通知主要針對各領域負責人進行各板塊人員情況摸底。但飽受裁員降薪消息困擾的券業，還是緊張了起來，“大所在大幅裁員”的消息四散開來。

根據上述通知的具體內容，要求國泰君安各負責人提供領域設置的目的、所在領域現有人員編制，以及未來合理的人員編制和理由，如覆蓋公司數量、新財富排名、傭金數量等，同時還要提供每個崗位人員的主要崗位職責。該通知中還稱，如果逾期提交，未來崗位核定人數將按三人計算。

伴隨該傳言，業界有關國泰君安研究所大幅裁員的討論也四起。有行業分析師就透露，國泰君安研究所去年以來的確有一批分析師離職，但在隨後也進行了團隊補充，目前整體人員配備情況還算充足。另有券商研究員分析，即便上述消息屬實，一個領域配三人應該只是初步標準，配置各領域實際人員時首席也會根據新財富排名、行業等情況提出不同要求。

國泰君安內部人士稱，該傳言出現後不久，黃燕銘在內部群中就發聲辟謠。黃燕銘稱，已關註到有人在微信里發布研究所裁員降薪的消息，“此屬純粹的造謠胡扯”。其表示，國泰君安證券研究所對造謠、傳謠的個人、機構和媒體將保留追究法律責任的權利。隨後不久，國泰君安官方將此回應發送給第一財經。

有券商分析師稱，對該消息的真實情況目前業內仍有不少討論；但即便沒有裁員降薪，在當前的市場行情下，各家券商研究所“大家應該都不太好過””。

行業寒冬未見消退

對研究所人員摸底的通知，帶起又一輪券業裁員降薪的討論。行情低迷、凈利回落的背景之下，多家券商都開始針對薪酬和人員等采取措施，壓縮成本，應對行業寒冬。

根據本報此前報道，僅以上市券商來看，今年上半年凈利潤出現同比下滑。行業分析師普遍預計，同比下滑幅度預計在15%至25%之間。根據經營月報統計，上半年凈利潤能實現正增長的上市券商或僅有2至3家。比數據更嚴峻的是券商當前所面臨的經營現狀。今年以來，市場行情持續下行，股債發行等同比也有所放緩，信用違約風險增加；券商各項業務都出現不同程度下滑。另外，券業監管保持高壓狀態，對創新業務開展等也產生一定影響。

與此同時，已有多家券商在薪酬和考核等環節進行調整，縮衣節食、開源節流。據業內人士梳理，目前已有券商直接采取全員降薪，亦有券商采取提高績效工資占比、執行績效獎勵遞延。甚至還有券商被曝出降低保代津貼，分期支付保代簽字費等情況。

除此之外，調整薪酬結構也是變被動為主動、壓縮成本的一條出路。國內某大型券商就對全業務條線進行薪酬結構調整，大幅提高業務部門績效占比，並將獎金發放比例與利潤目標完成直接掛鉤。另有大型券采取了修改業務部門薪酬制度、設置更高考核指標等方法，同時將經紀人客戶資產收歸公司所有。這些措施避免了硬性降薪帶來的人員流失，以及由此帶來的經營波動等。

調整人員隊伍在年內也較為常見。除直接裁員的措施外，還有市場消息稱，國內一家大型券商年內就開始試行崗位任職資本考核制度，對末位人員進行調劑。此外，亦有券商提高員工出勤考核，縮減人員編制，借此提高人均產出。

責編：杜卿卿