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全球股市從來沒有這麼好預測過。 台北時間八月五日晚上，美國聯準會達拉斯分行總裁｜｜一向鷹派的費雪（Richard Fisher）發表演說，再次表示，美國央行應該按照計畫，在九月開始減碼過去四年吹漲股市的量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ），貨幣政策應該轉趨緊縮。你可以想像股市做何反映。 此話一出，全球股市應聲下跌，包括紐約道瓊、標普五○○、倫敦ＦＴＳＥ全都收低。︽華爾街日報︾股市新聞的標題寫著：「企業獲利好？誰管它！」言下之意，影響股市的早已不是基本面，而是聯準會的官員又透露了什麼線索，可以讓市場推敲聯準會裡對於這個問題未來決策方向的蛛絲馬跡：ＱＥ究竟何時會退場？ 聯準會每個月買進八五○億美元規模的債券資產政策，正在面臨轉折點的關鍵，一般認為，九月十七至十八日的決策會議中，聯準會將發布關鍵聲明。而這個舉世關注的聲明方向該怎麼走、會怎麼走？如今卻已愈形難測。 退位 引起內部派系失衡原因，就是聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）明年一月即將退休，而在其權力逐漸真空化之際，聯準會內的派系聲音正在彼此角力，誰能取得貨幣政策的「話語權」，攸關九月的聲明方向、下半年的股市展望，甚至是未來四年的美國及全球資金環境。 才在七月底，聯準會開完會後更新對景氣的看法，美國經濟數據比預期差，這個說法讓市場解讀為「鴿派占上風」，道瓊指數一股氣上漲了三位數。而八月五日發表演說的鷹派費雪，雖然對ＱＥ減碼態度強硬，但他甚至不是聯準會的決策成員之一，在美國聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）也沒有投票權，然而他的發言餘波仍讓股市湧現賣壓。有關聯準會的一舉一動，都正牽動著全球股市與經濟。 其實聯準會內部一直都有「鷹派」與「鴿派」之分。鷹派認為美國經濟強健，現在的寬鬆貨幣政策反而對經濟有害，政府已經做得太多，因此主張盡速讓ＱＥ退場；而鴿派則認為美國經濟疲軟，政府做得太少，仍要政策加持才能復甦。這些有投票權的聯準會十二個人的看法，直接或間接地寫下了我們的經濟史。 過去幾年就是因為聯準會鴿派代表居多，因此ＱＥ的提案表決能夠橫行無阻，連續四度加碼。不過，隨著柏南克退位在即，聯準會內部鴿派與鷹派的勢力將有可能大地震，兩派人馬的衝突，自然也越演越烈。 為了穩定市場，聯準會對外自始否認有鷹鴿派之分，不但避免公開交鋒，連會議記錄都是匿名。但是，今年四月一場維吉尼亞聯邦大學的研討會上，兩位聯準會分行總裁：鴿派的伊凡斯與鷹派的雷克卻彼此同台交火，分別就通膨率與ＱＥ效果彼此爭得面紅耳赤，充分暴露聯準會內部的嚴重對立；這在過去柏南克權力穩固時，是前所未見的。 柏南克總是會在兩派之間平衡，他最著名的句型就是「雖然這樣……，但另一方面……（on the one hand, on the other hand）」，來表示聯準會的中立與客觀。但從內部理事公開對立可以看出，即將退位的柏南克，已出現權力真空的問題。美國巴特農集團首席經濟學家Nigel Gault甚至認為，柏南克已經是「跛腳」，因為連他的老闆、美國總統歐巴馬都在打壓他。 七月時，歐巴馬於一場電視專訪中曾說：「柏南克在位的時間，已長到超出他本人意願與應有的任期。」聯準會前理事梅爾（Laurence Meyer）解釋，這形同是「歐巴馬在電視上炒柏南克魷魚」。如今，柏南克已經不會再以主席的身分參加國會聽證會，或許還不到「看守內閣」的程度，但他的影響力確已日漸式微；退位及接班的倒數，已經開始。 雖然接班人選還沒有正式公布，但是接班人問題更進一步造成現在鷹、鴿二派的爭論，因為現在二位呼聲最高的人選：財政部前部長桑默斯（ Larry Summers） 及現任聯準會副總裁葉倫（Janet Yellen），分別是鷹派與鴿派的主力代表。這二位候選人各有千秋，分別掌握不同資源。聯準會前理奇蒙分行總裁伯德斯（Alfred Broaddus）在接受彭博社採訪時就說：「聯準會主席的提名，從來沒有像今年這樣充滿政治角力過。」接班 兩派人馬正面對決曾經公開質疑ＱＥ效果的桑默斯，是聯準會裡許多鷹派人士的老師，市場普遍認為，如果桑默斯接下主席的位置，那麼美國這些年來的貨幣政策，可能將會大轉彎。比起印鈔票，桑默斯更相信財政政策的效果。因此，在他的帶領下，聯準會的貨幣政策可能從主動化為被動。 分析師也指出，曾經當過歐巴馬首席經濟顧問的桑默斯，從二○○八年開始就幫民主黨政府度過金融風暴，因此，與歐巴馬早已有革命情感。《華爾街日報》就報導，當桑默斯被媒體質疑與金融機構走得太近時，歐巴馬就在電視訪問上為他辯護，兩人關係匪淺。不過，桑默斯需要辯護的，不只這件事。 桑默斯最大的醜聞，是二○○五年擔任哈佛大學校長時，公開說出：「性別可以解釋為何從事數理研究的女性少於男性」這種性別歧視的發言，引發了哈佛三七○年校史上最嚴重的校園抗爭，最後桑默斯辭職下台，至今都還背負著性別歧視的罪名。 而另外一位能與桑默斯匹敵的，就是現任副主席葉倫。她是柏南克的親密戰友，對通膨的立場，甚至比柏南克還溫和。 鴿派的她，自然受華爾街的銀行家愛戴，不但《華爾街日報》毫不吝惜地讚揚葉倫，說她的經濟預測在聯準會理事中是最準的「水晶球」，參議院也聯署支持她。不只如此，她在經濟學者圈中，也比桑默斯受歡迎，因為她的丈夫就是諾貝爾經濟學獎得主艾克洛夫（George Akerlof）。 因此，連一向嘴巴不留情的諾經獎得主保羅．克魯曼，都警告歐巴馬不任用她的後果。「葉倫的資歷無懈可擊，」克魯曼在部落格上寫道：「如果歐巴馬總統最後任用的不是葉倫，那他得給我們一個相當好的理由才行，否則，連那些最支持他的人，可能都會失望透頂。」不過，葉倫也有很多弱點。她不但與歐巴馬相交不深（媒體指出她與歐巴馬見面僅有數次），經濟觀點也與歐巴馬唱反調。歐巴馬之前曾表示，下屆主席首要任務是維持住通膨；但葉倫的觀點則認為聯準會的主要任務是降低失業率，因此和總統的看法相左，為她的接任之路蒙上一層陰影。 動盪 全球市場隨之起伏桑默斯與葉倫誰能勝出？恐怕連歐巴馬都不知道，他日前更釋出第三個名字：柯林頓政府的經濟顧問唐納．科恩（Donald Kohn）加入候選名單。科恩曾任聯準會副主席，個性以謹慎出名，因此，市場猜測可能是歐巴馬害怕桑默斯落馬，為「消極貨幣政策」或者說ＱＥ的退場，能順利執行而準備的人選。 無論誰接任，聯準會內部鷹派與鴿派的權力結構，勢必將經歷一次大調整，直接影響的。 具有投票權的官員們，短則影響ＱＥ退場的進程，長則影響未來四年美國的貨幣政策。在人選未能確定前，全球市場恐怕還得隨著「跛腳」聯準會一起動盪一陣子。 柏南克退位造成權力真空 聯準會派系對決加劇 鴿派 副主席J. L. 葉倫（ Janet L. Yellen）紐約分行副總裁W. C.杜德利（William C. Dudley）聯準會董事E. A.杜克 （Elizabeth A. Duke）芝加哥分行總裁C. L.伊凡斯 （Charles L. Evans）波士頓分行總裁E.S.羅森格 （Eric S. Rosengren）董事J. C. 史坦（Jeremy C. Stein） 中立 主席B. 柏南克（Ben S. Bernanke）董事J. H.鮑威爾 （Jerome H. Powell）董事S. B.拉斯金 （Sarah Bloom Raskin,）聖路易分行總裁E. J. 布拉德（James Bullard） 鷹派 董事D. K. 特魯洛（Daniel K. Tarullo）堪薩斯分行總裁L.喬治 （Esther L. George）註：此12人為對聯準會公開操作政策具投票資格者 下屆聯準會主席熱門人選 鷹派代表 賴瑞．桑默斯 （Larry Summers） 出生：1954年 現職：哈佛公共行政系教授經歷：美國財政部部長、哈佛大學校長、美國國家經濟會議主席 鴿派代表 珍妮．葉倫 （Janet Yellen） 出生：1946年 現職：聯準會副主席 經歷：柏克萊、哈佛、倫敦政經學院教授、美國總統經濟顧問委員會主席、舊金山聯儲銀行分行總裁 | ||||||
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今年八月，聯發科董事長蔡明介暫時鬆了一口氣，因為中國商務部終於批准聯發科（簡稱MTK）與晨星（簡稱MStar）的合併案。 打從去年六月宣布收購晨星半導體後，蔡明介為取得主要銷售地的中國政府批准，已多次前往中國說明，這次總算出現好結果。不過，蔡明介仍無法完全放鬆心情，因為這次是「有條件過關」。 被暱稱為「大小M」（大M指聯發科、小M指晨星）的合併案，至今以來一直是新聞關注焦點，購併金額逾新台幣一千一百億元，是台股史上第三高；這也是手機晶片龍頭聯發科，吃下競爭對手兼電視晶片龍頭的晨星，在管理策略上引爆「競爭好、還是合作好」的「新敵人學」討論。 阻礙：中方怕被壟斷設限三年內得獨立運作 根據研調機構DisplaySearch統計，去年第四季兩家公司全球的電視晶片市占率合計超過八成，衍生的壟斷疑慮成為中、韓政府關注的焦點，這兩地是全球電視重要根據地，一旦聯發科與晨星合而為一，晶片供應變成「一言堂」，下游廠商可能只有挨打的份。 壟斷的疑慮，不僅讓大小M合併案被迫四度延期，也使中國商務部在批准合併案的同時，提出了附帶條件。商務部要求聯發科與晨星，三年內電視晶片維持獨立運作與競爭，不得相互介入財務、經營、董事會與人力資源……。意即，未來三年大小M不能實質整合，且中方將逐季檢查確認。 這麼一來恐怕將大大削弱合併綜效。追蹤聯發科十餘年的大和證券亞洲區研究主管陳慧明認為，合併效益因為限制至少打了七、八折，衝擊訂單、士氣之外，「電視＋雲端運算」的整合大計也得從長計議。 回到合併案初衷，為什麼聯發科要吃下晨星？ 答案有二，一是化敵為友，停止流血殺價的惡性競爭；二是跨界整合，未來的電視內建無線通訊晶片、動作感測等功能，已經是既定趨勢，誰能比手機龍頭加上電視龍頭的威力更強大？ 陳慧明認為，以目前的手機晶片廠來說，例如高通（Qualcomm）、中國展訊、瑞芯微等，都不具備這樣的能力，而這正是「大小M合併」的最大利基，「跨界整合成功以後，電視加上雲端運算，市場只能找我（聯發科）了！」 但，中方核准合併案的附帶條件，卻箝制了未來三年這樣的實質整合，「中國是來爭利的，不是來讓利的，他們都是在幫自己的公司，藉由政府補助等，是不公平的競爭環境。」大小M一位核心主管，說到激動處，難掩氣憤。 長期整合的威力受限，短期後坐力也逐漸顯現。 衝擊：客戶怕被綁架開始對瑞昱、聯詠釋單 大小M合併基準日在明年二月一日，離宣布當時晚了二十一個月，然而，DisplaySearch大中華區副總裁謝勤益觀察，衝擊已經開始發酵；一方面韓國、台灣的電視客戶去年起就開始移動，一方面大小M因合併延宕，在4K2K電視等新產品的開發進度，明顯被瑞昱等後進者追上，並搶走特定台系客戶。 此外，晨星原是全球前兩大電視品牌三星、LG的主要供應商，但三星已經逐步調高內部的晶片供應量、減少對晨星的依賴，LG也開始向外釋單；DisplaySearch統計，今年第一季晨星電視晶片市占率比去年第四季減少約八．五個百分點，同期間瑞昱與聯詠合計則上升了五個百分點。 晨星發言人林翰飛表示，說韓國客戶不擔心合併之後的後坐力是騙人的，但晨星能同時打入三星、LG供應鏈，打破兩家公司壁壘分明的局面，代表晨星在服務、價格、品質等有不可取代性，未來三年要繼續強化，減緩衝擊。 一位聯發科前主管則表示，中國訂下「三年」期限，看似讓大小M合併過關，實則這段期間裡，電視客戶就會自己向外轉單，「誰也不想被一家壟斷的業者綁架。」因此他認為，大小M一加一合併將小於二。 解方：深耕政府關係借鏡小米，補修官場學分 那要如何緩解中國「有條件過關」的衝擊呢？ 以中國市場為大本營的蔡明介，或許該重新思考「政府關係」的策略。 在中國企業裡，員工一千人以上的企業就會有部門專責「政府關係」，以近日暴紅的北京小米科技為例，其編制規模等同於財務部（台灣多半只由一人負責），而小米董事長雷軍幾乎一半的時間，都花在經營政府關係上。 而大小M合併案拖延，法界人士認為，多少與聯發科在中國未深耕「政府關係」有關，「但這沒人會承認，也不會拿出來講。」 未來三年的整合大計如今已經被限制，不過，蔡明介還能補強與中國的政府關係經營，在符合條件的前提下，最大化合併綜效。 【延伸閱讀】4度延遲後，大小M聯姻「有條件」過關—聯發科合併晨星大事紀 年/月：2012/6重點大事：蔡明介一句「沒有永遠的敵人」，聯發科宣布以新台幣1,140億元購併晨星半導體 年/月：2012/8重點大事：合併案取得台灣主管機關同意，並完成公開收購 年/月：2012/12重點大事：中、韓未核准，合併基準日從2013年元旦延遲至該年5月 年/月：2013/3重點大事：韓國核准、中國不准，2度延遲合併基準日至2013年8月 年/月：2013/5重點大事：台灣檢調單位赴聯發科了解收購案內情 年/月：2013/6重點大事：中國仍未核准，3度延遲合併基準日至2013年11月 年/月：2013/8重點大事：中國商務部有條件核准此合併案，合併基準日4度延遲至2014年2月 資料來源：公開資訊觀測站 | ||||||
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緬甸大選後，翁山蘇姬所屬政黨大勝，她將開始垂簾聽政，七十歲的她雖會打天下、有人氣，治國力卻不被看好。 十一月八日的緬甸選舉，著名民運人士翁山蘇姬領導的「全國民主聯盟」（以下簡稱民盟），一如預料獲得議會多數席次。儘管受制於憲法不能參選總統，但翁山蘇 姬已表明民盟勝選，她的地位將「高於總統」。今後將「垂簾聽政」的翁山蘇姬，首要挑戰是化解外界對她「拚經濟」能力的質疑。 緬甸是東南亞土地面積第二大的國家，除了豐富的油氣及寶石、森林外，也因其勞動力低廉，被稱為「亞洲最後處女地」。不過緬甸的基礎建設落後，全國只有三分之一家庭有供電，港口也缺乏建設，原物料進口尚須依賴第三國間接海運。百廢待舉的緬甸，最需要的就是引進外資。 然而翁山蘇姬對外資的理解程度卻頗受質疑。在緬甸軍方解除數十年的統治後，美國在二○一二年開始允許企業投資緬甸，翁山蘇姬表示，外國能源公司不應與緬甸的國營石油公司合作，因為這些國企缺乏透明度，她主張外國公司應專心開發緬甸的農業。 外企質疑她不理解經濟學 去年翁山蘇姬和美國汽車商見面時，稱緬甸大部分人民都住在農村，因此要求這些車廠應改為生產腳踏車。《華爾街日報》引述一位外國企業人士的話，「翁山蘇姬未顯示她對經濟學的理解，」並稱「外國企業不相信翁山蘇姬可以管好緬甸經濟。」 翁山蘇姬對外資的態度也引起疑慮。目前緬甸最大外資來源國是中國，不過兩國近年卻因「密松水電站」而屢起摩擦。 密松水電站位於緬甸「母親之河」伊洛瓦底江上游，由中國電力投資集團投資三十六億美元開發。緬甸當地克欽族人認為此案破壞該民族聖地，且發電量又大多供應中國，因此緬甸民間掀起一波反對浪潮。 翁山蘇姬過去以破壞生態為由，公開反對密松水電站。今年九月她在拉票時表示，雖然緬甸和國際簽署合約後須遵守承諾，「但這個合約必須是對國家有利的。」她認為民意反對密松水電站，是因為不知合約內容。若民盟勝選籌組政府，將會公布合約內容，再決定是否興建。 日本跟她友好，投資不受阻 不過翁山蘇姬雖對外資態度不明，但對日本可能是例外，她和日本頗有淵源：翁山蘇姬的父親是緬甸國父，曾聯合日本人對抗英國殖民統治。一九八○年代中期，翁 山蘇姬曾在京都大學擔任客座研究員；當她被軟禁時，日本曾公開要求緬甸政府立即釋放。兩年前翁山蘇姬訪日，也和首相安倍晉三及日企各高層會面。 有了這層緣故，安倍在二○一三年訪問緬甸時，不僅宣布放棄緬甸積欠的五千億日圓債務，還提供超過九百億日圓的援助開發資金。今年九月啟動的緬甸史上第一個 經濟特區迪洛瓦，就是由日本與緬甸合作開發，出資者包括日本三菱東京UFJ、瑞穗、三井住友三大銀行。在日本想拉攏緬甸制衡中國、又與翁山蘇姬有交情的情 況下，未來日企對緬甸投資可望比別國更順利。 台商盼她持續開放投資 對其他外資，包括台商而言，最關心的是翁山蘇姬是否會延續開放路線。台灣的德世實業董事長李德泰，三年前透過貿易方式，把金屬加工等相關設備賣到緬甸。他觀察近來因為選舉，緬甸台商投資幾乎都暫停，對未來執政黨的政策心存觀望。 他自認和大部分看好緬甸的台商一樣，不論心裡期待或現實面，都希望經濟往上走，所以不論選舉結果，不會停下加碼當地的步伐，但具體金額和計畫還未定，保持彈性。 另一家在緬甸設廠的台商——瓶蓋龍頭大廠宏全，當地總經理黃資傑也說，當初瞄準緬甸五千萬人口、飲料市場每年成長四○％的內需商機，才到當地設廠。他認為「只要有變化就有風險，公司不太願意承受。」但除非緬甸新執政團隊完全禁止外國投資，甚至取消免稅等全面優惠，才會停下加碼投資腳步。 緬甸仰光台灣貿易中心主任葉人誠表示，雖然翁山蘇姬領導的反對黨，在基層民意中有很高支持比例，「但畢竟執政經驗不足。」目前在緬甸投資約兩百家台商，對 未來有意新進投資緬甸的台商來說，穩定的政府政策、安定的社會最重要，加上當地水電、道路、通訊等基礎建設不佳，有部分廠商仍在觀望。 緬甸佛教激進派領袖、被《時代》雜誌稱為「佛教恐怖分子」的維拉圖（Ashin Wirathu），曾稱讚翁山蘇姬畢生為人民奉獻，但「缺乏治國能力」。如今民主已初步在緬甸開花結果，翁山蘇姬如何從「打天下」轉型為「治天下」，把經 濟拚好而免於維拉圖之譏，將是這位七十歲的諾貝爾和平獎得主的最大挑戰。 【延伸閱讀】不畏選後疑慮，台商加碼緬甸 ●宏全公司?地位:台灣瓶蓋龍頭大廠?緬甸布局現況:投資新台幣2.5億元首次在緬甸設廠，供應當地可口可樂、百事可樂等客戶?選後動態:只要不禁止外國投資，將續加碼 ●寶成公司?地位:全球最大運動鞋廠?緬甸布局現況:今年初加碼投資1,000萬美元建廠，第3季正式生產，第1期產量目標月產30萬雙?選後動態:最快明年再加碼投資第2期建廠 ●銘旺實公司?地位:台灣成衣三雄?緬甸布局現況:看好勞力、銷歐盟免關稅，2000年設廠，貢獻營收約4成，是海外最重要生產據點?選後動態:不論大選結果，不影響當地投資 整理：萬年生 撰文者楊少強、萬年生 |
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特朗普可能會成為另外一個第一，盡管這個第一可能並不是他想要的：他即將成為首位在前三個月任期內就已被視作“跛腳鴨”的美國總統。
昂首挺胸進白宮，怎麽就成了跛腳鴨?
特朗普的總統任期從他獲得大選勝利進入過渡時期就表現出與以往總統的不同之處。通常，在11月初到1月底的新舊政府過渡階段，在當時的總統還未卸任的時候，當選總統通常會選擇謹慎低調，通常不會做出太多的行動吸引外界的註意。但是，特朗普在過渡期間卻異常高調，不僅像一位已經上任的總統一樣到全國各地舉行集會宣布自己的執政計劃和方向，還多次對外公布自己的內閣成員名單。
然而，通常一位新總統的前100天任期也是在國內立法事務上取得多項成就的時候，特朗普的前100天任期卻顯得異常艱難，如同一位已經走進第二任期尾聲的“跛腳鴨總統”，在致力推動的各項國內立法上幾乎一事無成。
同時，在同媒體的關系上，通常美國各大媒體都會選擇和新總統保持一段“蜜月期”，而特朗普則正好相反，除了幾乎每天都會在個人推特上對媒體進行炮轟之外，媒體更是抓緊一切機會對特朗普的執政政策和內閣進行不遺余力的抨擊。
此外，本以為共和黨掌控的國會會送給特朗普這位共和黨總統一個“政治立法大禮包”，但特朗普從國會得到的，卻似乎只有讓他尷尬不斷的各項立法遇阻和多項重要人事任命無法通過。這其中包括共和黨等了多年卻在最後關頭沒法通過的廢除奧巴馬醫改，以及被認為比廢除奧巴馬醫改還要艱難的稅法改革。
集中精力拿外交開刀
當一位美國總統被認為“跛腳”的時候，通常這位總統已經處於第二任期的尾聲，國會在這個時候通常選擇不和總統進行立法上的合作，也不通過總統希望推動的國內立法。而這個時候，總統們也有自己的轉移外界註意力的方法：將外交政策作為執政重點。
其中包括當時將國內註意力轉向蘇聯問題的里根總統，和將註意力轉向北愛爾蘭和中東問題的克林頓總統，以及宣布對伊拉克增兵的小布什總統，和嘗試巴以和平談判的奧巴馬總統。
如今，雖然執政還不到100天，特朗普也嘗試這些在第二任期的“跛腳鴨前總統”們曾經使用過的策略：拿外交政策開刀。
比如最近美國對敘利亞進行的軍事打擊行動、在朝鮮問題上表現出的“千鈞一發”的開戰態度，以及在俄羅斯問題上特朗普的態度從此前競選期間的“曖昧不明”到當前的突然變冷等。
“總統想(在任職初期)看到多個大寫的W(贏，Wins)，他想看到贏。”特朗普的顧問庫德洛(Larry Kudlow)表示。
“特朗普總統不是一個意識形態者。他是一個實用主義者。”福克斯新聞主播拜爾(Bret Baier)表示，“他是想取得很多贏的那種。如果他要求國防部‘給我一些贏’的話，國防部可以給他一個很長的能夠制造‘贏’的名單。”
然而，批評特朗普拿外交政策掩飾自己在國內議題上沒法突破的人士認為，通常，那些已經在第二任期尾聲的總統可以通過這些制造“贏”的外交政策獲得一定的時間，在這些“贏”將近用完之後，這位總統的任期也接近了尾聲。但是，對目前第一任期100天還沒過的特朗普來說，未來還有很長的路要走。