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三联商社走到存亡关口 国美称不会再输血

熊曉鴿：投資更注重團隊 創業不一定要走到IPO

熊曉鴿是最早將西方技術風險投資實踐引入中國的人，在過去幾年中他一共投了20多家跟移動互聯網相關的公司。

在中關村，移動互聯網已成為越來越多創業者的首選，資本市場也將越來越多的目光聚焦於移動互聯網。日前，美國國際數據集團(IDG)全球常務副總裁兼亞洲區總裁、IDG資本創始合夥人熊曉鴿接受了本報記者的採訪，為已經或即將在移動互聯網領域的創業者支招。

商報：您怎麼看移動互聯網創業的潮流?

熊曉鴿： 從一個國家技術的發展來看，作為風投每一個時期投資時間大概是十年左右，比如現在我們看到的騰訊、百度基本上都是12年前投的。在投資裡，在一定時機有所 謂的主導技術，美國最開始投芯片、PC，然後再投互聯網，基本上8-10年換一個朝代。一般來講在這裡賭對的一些人，基本上都能賺錢。現在，無疑已經進入 了移動互聯網時代。

商報：從您投資的角度來看，團隊和項目哪個更重要?

熊曉鴿：當然是團隊，但是投資人首先會看市場。風投就像漂流，一定要看對河流，看對河流往前劃就行了，只要不被淹死，總能游到目的地，到的早一點兒 賺錢就會多一點兒，到晚一點兒賺得就少一點兒。選對了河流，團隊就是划船的舵手，本事好一點兒就不翻船，能夠很快到達終點;本事差一點兒可能就會翻船，所 以團隊是這裡面最重要的一環。

商報：您怎麼看待移動互聯網創業門檻低這個問題?

熊曉鴿：上一個互聯網時代很大一個特點基本上是以海歸為主，像搜狐等一些互聯網公司基本上是以海歸為主的創業。現在移動互聯網創業裡反而變過來了，國內創業為主，而且更年輕，因為這個行業本身就很年輕，不需要在國外讀過一個什麼學位，使用的人也更年輕、更聰明。另外年輕不怕失敗，賭的是年齡。

商報：如何看待創新?

熊曉鴿：硅谷本身有一種文化，鼓勵原創的技術，鼓勵你有瘋狂的想法，如果說得大家都激動起來，肯定願意幫你。至於能不能取得商業上的成功，是另外一 回事。因為有這麼一個東西，就形成一個很好的機制。我們也想把這種機制引入中國，現在有了移動互聯網，這種技術、專利、人才已形成一個完整的體系，會有越 來越多的創新出現。

商報：您認為移動互聯網怎麼樣才可以盈利?

熊曉鴿：現在來看移動互聯網真正賺錢的，基本上是一些生產終端的公司，作為內容的提供，主要還是以遊戲為主。現在中國3G用戶的規模還不夠大，只有1億多，我認為用戶數量可能要到3億-4億左右才會出現引爆點，出現大規模的盈利。

商報：創業的終極目標一定是IPO嗎?

熊曉鴿：國內一談到創業就想到IPO，這是一個問題，要知道，很多公司不一定要IPO，真正要走到IPO也挺不容易的。不走到IPO可以賣掉。

商報：賣掉的話，中國有多少大公司願意買小公司?

熊曉鴿：這也是一個問題，中國有很多大公司寧可自己去做，但永遠做不大。其實更聰明的辦法就是收購和兼併，這樣更快。中國還有一些創業者不願意賣公 司，尤其是賣給競爭對手，其實賣給競爭對手正是最好的選擇。在硅谷有一個風格，能夠以高價格把公司賣掉一樣是IPO，不是買了就贏了，賣了就失敗了。

商報：在移動互聯網領域，您最看好哪個方向?

熊曉鴿：我認為移動互聯網是對上一個互聯網時代的顛覆。在上一個互聯網時代內容不值錢，內容提供商都是免費的，主要靠廣告掙錢，而我認為移動互聯網的內容將會成為主要收入來源，從這點來講會給傳統內容提供商一個新的生命。未來在云計算、大數據上面也會出現非常好的機遇。

中國移動互聯網的商業化，已走到哪個位置?有哪些模式？

一、PC互聯網盈利模式十五年發展定型，但也經過長時間探索

經過十五年發展，中國互聯網盈利模式已經成型。按照收費對象分為前向和後向，一個2C，一個2B;按照盈利方式，可以歸類為以下幾種：廣告、增值和電商。

廣告：展示廣告、搜索廣告、線下商家、網址導航等，按照付費模式有CPC、CPM, CPA, CPR, CPP等;

增值：QQ各種鑽、虛擬物品、遊戲道具、XX會員、9158、世紀佳緣郵票等，在免費之外提供的都可以算增值服務;

電商：B2B、B2C、C2C等模式。背後有更複雜的商業模式，例如面向賣家的服務費、廣告、保險、互聯網金融等;按照商品分為實物商品、線下服務、虛擬內容。虛擬內容又包括電子書、音樂、動漫、視頻等;

當然還有其他的劃分方式，一些小眾灰色的模式這裡也沒有涉及。也有將遊戲歸為單獨一類的。因為遊戲即有按照時長收費的，也有道具的(增值)，手機遊戲還有賣App下載(類似單機時代賣盤)。對於互聯網盈利模式的分類方法仁者見仁智者見智，可以明確的是互聯網盈利模式已經定型。不論是巨頭，還是創業公司想尋求互聯網產品的商業化，都繞不開這幾大類模式。

有意思的是，中國互聯網三巨頭BAT對三大盈利模式各有所長。百度依賴搜索廣告;騰訊70%左右收入則是遊戲和增值服務，都可歸納為增值，而廣告收入佔比僅30%左右;阿里則是電商模式的集大成者。

二、移動互聯網商業模式，是PC互聯網的延續，還是顛覆?

下面從拿到船票的巨頭、TOP或者移動互聯網存在感較強的互聯網公司等角度分析移動互聯網當前的商業模式。

1、騰訊拿到貴賓艙船票，移動商業化暫未起步

騰訊的兩張船票微信和手機QQ，鑑於相似度太高，這裡僅僅討論微信。微信坐擁4-5億用戶，具備平台特徵又兼具媒體、社交屬性，將移動互聯網時代的社交化、本地化、移動化(SoLoMo)幾個特點都佔齊了，騰訊自身又有豐富的資源例如支付、遊戲等與之協同，商業化前景已經被大量地討論。幾乎人人都可以對微信的商業化指點江山。除了直接向用戶收費——不過微信已經承諾不會向用戶收費了，似乎其他商業模式都離不開廣告、增值和電商。

姑且看看前期被官方和非官方暢想的幾大盈利途徑：微信遊戲被談得最多，也被認為是最先的著力點;O2O：商家CRM、團購、微信會員卡、二維碼、大數據營銷，也已經有人在說「社會化電商」或者「朋友圈電商」了;App市場：微信作為一個超級平台級App(甚至有微信操作系統、微信瀏覽器的提法)，公眾賬號成為一個輕量級App,微信成為這個輕量級App分發市場。隨之而來的是微信分發分成、微信App廣告、微信數字內容(閱讀、音樂、視頻都歸在此)、開放平台、微信群發服務。

除了App市場的「付費下載分成」，其他商業化途徑都離不開廣告、增值和電商這三大模式。

2、百度拿到移動互聯網船票，商業化領先一步

百度也已拿到移動互聯網船票。搜索App、移動地圖和魔圖用戶數已過億，百度移動月活躍用戶數過億，地圖LBS日活躍用戶過億，日定位請求20億次。從指標上已拿到船票。近日宣佈即將以19億美元的天價收購91無線，將鞏固應用分發領域的地位，使應用分發成為即搜索、地圖後的第三大入口。

此前李彥宏及百度多次表明：移動互聯網還沒有ready，尤其是針對搜索。包括基礎設施、移動技術和商業模式。百度今年初態度大轉彎，不再提困難，而是快速在移動端進行多重佈局。包括力推搜索、地圖、魔圖App和云戰略;加強移動技術如深度學習的探索;打通PC和移動端鳳巢廣告系統;在全國250個城市開展百度移動的營銷活動，探索百度遊戲、收購91無線等。

從用手裡大概三分之一的現金收購91無線可以看出，百度大力押寶移動互聯網，並且有信心在未來可以快速收回成本。其二季度財報宣稱「移動營收佔比已超過10%」。根據李彥宏在分析師會議的回答可知，這部分收入主要來自移動搜索廣告，大幅提升的原因是因為廣告系統的PC端和移動端被打通。李彥宏也提到：「收入中有應用分發的部分，但是很少，我們也有移動遊戲，這方面很好地利用了我們的應用分發能力，增長很快」。

也就是說，百度在移動互聯網的營收模式主要是廣告、遊戲和應用分發。

3、阿里移動互聯網戰略是支撐，商業化離不開O2O電商

阿里巴巴在移動互聯網的佈局則是兩條腿走路，自有產品自然延伸到移動端，例如手機淘寶(微淘)、手機支付寶;其他的需求則通過激進的投資完成。包括微博、高德、UC、蝦米、友盟、陌陌、丁丁等。這些投資，有的是為了提升IPO估值，有的是為了業務層面的合作。但整體來看，目前離打通遠，離全面融合更遠。

阿里的整體移動互聯網戰略如何還得等上市前後才能明晰，筆者預計其移動互聯網戰略應該是為其整體的「平台、數據和金融」服務，或者用來支撐本地生活服務、O2O等「故事」。阿里應該不會單獨對待移動互聯網。

基於此，阿里巴巴的移動互聯網的商業模式則依然是圍繞電商。從B2B、C2C、B2C、B2B2C等模式延伸到O2O。

4、其他互聯網大公司移動商業化：五花八門，不過都是PC延伸

除了三大巨頭，再看看其他在移動互聯網領域有存在感的互聯網大公司，有什麼特別的商業模式呢?

1、小米：估值近百億美元。「互聯網手機」模式說白了，對蘋果生態體系的照搬。軟硬件、系統和內容一體化，硬件、App分發、米聊(小的微信生態)。如果NFC近場支付推成功了，O2O;

2、360：PC端是廣告，瀏覽器+網址導航，網頁遊戲，以及想做成的搜索。移動互聯網多了個應用分發;

3、搜狐、網易：移動端都是新聞客戶端。媒體屬性，廣告;搜狐搜狗前途未卜，移動端商業模式很難突破百度。號碼通或許有創新的模式出來;

4、新浪：移動端微博。給阿里巴巴打工導流量+廣告，少部分增值(會員、企業營銷服務等);

5、豆瓣：數字內容(閱讀)、增值(FM會員)、廣告(FM聲音、電影、品牌廣告給商城導流、線下導流);

6、大眾點評：廣告+電商(O2O、團購)，與阿里遲早必有一戰;

7、UC：廣告+遊戲;

8、團購網站群：電商(O2O);

9、手機遊戲：付費下載減少，應用內付費增多。還是道具，回到增值;

再看看移動互聯網領域的概念股，則基本集中在手機安全(網秦)、手機遊戲、手機數字內容(視頻、動漫、音樂)、運營商、手機及周邊廠商、通信設備廠商、手機平台支付廠商等。這些公司並不是傳統意義上的「互聯網」公司。其中運營商比較特殊，其正在逐步向上下游滲透，例如中國移動的九大基地就與互聯網企業的業務正面競爭，移動音樂、移動閱讀、移動動漫等產品則是業界領先。

五、移動互聯網盈利模式總結：PC互聯網盈利模式的延伸，但有幾個整合

1、絕大部分移動互聯網產品的盈利模式是PC互聯網模式的延續。廣告、增值(遊戲)和電商;

2、源自PC但照搬又很困難。移動互聯網有著完全不同的生態，包括網絡、硬件基礎、支付渠道、用戶習慣都與PC互聯網相差甚遠。不能照搬。例如傳統的展示廣告在移動互聯網正在面臨失效，因為用戶不點。

3、應用分發看上去是百度、360等公司新的營收模式，但不是新模式。實際上，如果應用分發依靠付費下載分成，又回到「賣軟件Copy」的「前互聯網時代」了，此時應用分發角色則提供交易場地和支付渠道，電商模式;App則趨向於下載免費，應用內收費。這意味著應用分發市場的模式又回到了廣告和增值。

4、電商趨勢一虛一實。數字內容的春天來了，虛擬產品的電商;頑固不化的線下實體的冬天來了，互聯網向線下滲透。

5、硬件復興。以小米為代表，互聯網與硬件結合的新模式。

6、不同模式的結合。「微信沃卡」標誌運營商的前向收費模式(包月、時長、流量)和互聯網三大模式存在結合的可能性。

可以發現，移動互聯網的商業模式依然離不開廣告、增值和電商三個大的模式。但並非照搬原有的模式。就算有創業移動互聯網產品有全新的模式，也很難突破巨頭。因此，如何讓原有的三大模式成功移植到移動互聯網，比「創新移動互聯網新模式」更加現實。

六、創業公司很難創造全新的模式進而顛覆傳統互聯網巨頭

小米算創業公司，小米未來如何發展還看不清楚。當前中國智能手機市場增長的紅利，是小米可以從眾多終端博弈者中脫穎而出的土壤。小米的模式模仿自蘋果，也談不上新模式。如果拋卻小米的硬件不看，作為互聯網公司小米並無特別的模式。

其他移動互聯網領域的新秀創業公司，例如陌陌、唱吧、啪啪、3G門戶&Go桌面等暫時也沒有明確的商業化路線圖。根據互聯網的發展來看，找到一種適合公司或者產品的商業模式已經非常困難。如果想創新找到一種前所未有的全新商業模式則比登天還難。

以UGC(用戶創造內容)為代表的WEB2.0概念出現時，有聲音說WEB2.0要顛覆WEB1.0。但WEB2.0並沒有「革命性」地改變什麼。老三大門戶依然挺立，新三大巨頭則在上演馬太效應的「強者愈強」。WEB2.0在中國的代表產品人人網、新浪微博等則陷入困境。前者市場和市值萎縮，後者則暫時放棄上市接受阿里投資，淪為阿里的打工仔。

正如吳軍博士在《浪潮之巔》的觀點，「所有 Web 2.0 的公司都沒有在真正意義上找到自己的商業模式，並最終將被能成功演變為 Web 2.0 的傳統互聯網 1.0 巨頭所超過。」

同樣在移動互聯網時代(移動互聯網會顛覆PC互聯網，故沒有WEB3.0的說法，而是稱之為「後互聯網時代」或者「後PC時代」)，移動互聯網創業公司在無法尋找到獨有的、有效的的商業模式快速追上巨頭時，很可能會被巨頭超越。

各大巨頭已將重心偏移到了移動互聯網，對這個新大陸虎視眈眈。產品可以山寨，模式可以複製，移動互聯網公司的創業者要麼被其虐殺，要麼被其收編，被巨頭納入懷中正在成為越來越多的中國創業者的切實可行的夢想。

總結一下：①移動互聯網經過五年發展，盈利模式已經逐步清晰：依然離不開傳統互聯網廣告、增值和電商三大盈利模式。②移動互聯網會有互聯網和硬件的整合、多重營收模式的整合、線上和線下的結合。③移動互聯網創業公司幾乎很難通過商業模式的創新突破巨頭，因為移動端商業化已經很難，而巨頭也已虎視眈眈。④能被巨頭收編是一個不錯的結局。不論是巨頭還是創業者的移動互聯網商業化，更需要解決的是原有商業模式的移植問題。

失去鮑爾默微軟走到十字路口？

微軟昨天宣佈鮑爾默將在1年內退休，儘管微軟股價大漲7%表明市場對此歡迎。但是微軟卻面臨著大佬走後無人可用的窘境。

鮑爾默是那種個性張揚，激情充沛，又活力四射的CEO。他能從會場後一直跳到台前，口中高呼 「Come On」 ，然後氣喘吁吁地一字一頓指著微軟的招牌高呼： I Love This Company。

但誰都無法否認鮑爾默2000年正式接管公司後，微軟變得越來越保守遲滯。和10年前一樣這家軟件巨頭仍然在依靠Windows，Office等桌面軟件賺錢，錯失了社交媒體，云存儲等一個個互聯網新趨勢。

但面對困境微軟董事會並沒能做表現出商學院案例中那種「快刀斬亂麻」的換人決定。

NYT援引消息人士報導稱，在轉型問題上微軟董事會已經討論了近10年，辯論激烈程度在2010年到達頂峰。

巨大壓力下幾個月前鮑爾默本人建議董事會應該正式考慮CEO繼任人選問題。

鮑爾默和董事會討論了下任CEO應該具有的品質，並在微軟內部和外部評估適合的候選人。

在週五宣佈離職決定前的18-24個月時間裡，鮑爾默本人曾親自會晤了數名外部企業高管，而這些人都有著變革大公司的經驗.

但是恰恰是因為鮑爾默對微軟太重要，以及他強烈希望張揚自我的個性，導致微軟沒能培養出合適的CEO候選人。

比如此前負責Windows部門的Steven Sinofsky由於與鮑爾默的摩擦，去年宣佈離開微軟。本週Sinofsky宣佈加入風險資本投資公司Andreessen Horowitz。

 哈佛商學院教授Joseph L. Bower說：
「尤其是對鮑爾默這樣實際上的微軟創始人而言，離開幾乎就是死亡。」
「微軟的CEO和董事會必須要要有一個非常成熟的關係」。

（轉）86家鋼鐵企業負債超3萬億 瘋狂擴張走到窮途末路 金楓海客

　　86家大中型鋼鐵企業總負債已超過3萬億，行業負債率達69.47%。破產，離鋼鐵業已經不遠了？

　　中國冶金工業規劃研究院院長李新創說，也許用不了一年。鋼鐵業第一張倒下的多米諾骨牌，不是產能過剩，而是資金鏈斷裂。

　　根據中國鋼鐵工業協會(以下簡稱「中鋼協」)統計，截至6月末，全國86家大中型鋼鐵企業總負債已超過3萬億，其中銀行貸款達1.3萬億。與之相對應的是，這些鋼鐵業上半年利潤總共只有22億。有35家鋼廠在虧損經營，虧損面已達40%。同時，中國鋼鐵企業的資產負債率、應收賬款、應付賬款均在上升。

　　銀行已經開始收口。一些鋼廠此前拿到的授信已經失靈，新增授信更是難上加難；鋼廠在還完到期貸款之後，能夠拿到的新貸款也開始逐步減少。8月16日，河北寶信鋼鐵集團常務副總經理張哲義說，照這樣下去，年底前就會有鋼廠因資金鏈斷掉而破產。

　　3萬億的總負債和1.3萬億的銀行貸款，讓鋼廠和銀行一起走上了一條不歸路。全國重點鋼鐵企業的半年財務數據顯示，若按照目前的經營狀況，在銀行貸款到期前，鋼廠依靠自身還錢的可能性幾乎為零。

　　銀行貸款還只是鋼鐵業債務危機的冰山一角。以鋼廠為核心節點，諸多相關行業形成了一個又一個龐大的資金鏈條。截至今年上半年，86家大中型鋼鐵企業，應收賬款1156億，應付賬款4327億；應收票據1861億，應付票據4176億。

　　中國實體經濟的第一個系統性風險正在逼近。一年前爆發的鋼貿商資金鏈斷裂衝擊波，終於襲至鋼廠的門口。只是這一次，無論涉及資金規模還是產業波及面都遠超鋼貿危機。

　　3萬億債務重壓

　　根據中鋼協的統計，今年上半年，中國86家鋼鐵企業的負債總額為3.0189萬億，行業負債率達69.47%。86家重點鋼廠平均每家負債348.8億。

　　3萬億意味著什麼？這是今年上半年86家鋼鐵企業的全部銷售收入的1.67倍，是這些鋼廠利潤總額的1327倍。

　　中國規模最大的前10家鋼鐵企業中，首鋼集團負債2845億，負債率超過72%；鞍鋼集團[微博]負債1742億，負債率超過60%；河北鋼鐵(1.86, -0.01, -0.53%)集團負債2354億，負債率超過73%；寶鋼集團負債2289.9億，負債率45.6%；山東鋼鐵(1.62, -0.01,-0.61%)集團負債1394億，負債率高達78.76%；武鋼集團負債1613億，負債率超過67%；華菱鋼鐵(1.68, -0.02, -1.18%)集團負債總額955億，負債率高達82%。

　　中鋼協副秘書長屈秀麗說，行業特性決定了鋼鐵業資產負債率整體偏高。通常情況下，60%-70%的資產負債率都屬正常，但是如果超過了80%，就有問題了。

　　2013年上半年，全國有39家鋼廠資產負債率超過80%，15家鋼廠資產負債率超過90%。而資產負債率在50%以下的只有8家。

　　更為嚴重的是資不抵債的鋼廠已經出現。目前，全國有5家鋼廠資產負債率超過100%。分別為：首鋼集團下屬長治鋼鐵集團公司、河北新武安鋼鐵集團下屬河北東山冶金工業有限公司、河北鋼鐵集團下屬榮信鋼鐵有限公司、山東鋼鐵集團下屬張店鋼鐵總廠、山西立恆鋼鐵有限公司。此外，未被納入86家鋼鐵企業統計的中鋼集團控股的吉林鐵合金有限責任公司，資產負債率高達111.98%。

　　鋼鐵業3萬億負債中，銀行貸款為1.3萬億。為此，全國86家鋼廠在今年上半年，支付了406億的銀行利息，是鋼廠上半年22億淨利潤的18倍。

　　超過七成的銀行貸款為短期貸款，達9371億，長期貸款為3628億。一個正在發生的變化是，最近兩年銀行對鋼廠的長期貸款逐步減少，短期貸款卻不斷攀升。今年上半年銀行對鋼廠的短期借款同比增加1125.54億，增幅13.65%；長期借款減少73.99億，同比下降2%。

　　對中國重點國有鋼鐵企業，銀行的短期貸款期限一般是1年，而對於民營鋼鐵企業則普遍在6個月，有的只有3個月。這意味著，按照目前鋼鐵業9371億的短期貸款，最長在一年內都將到期。河北寶信鋼鐵集團常務副總張哲義說，如此短的貸款週期，讓很多鋼鐵企業剛拿到錢還沒能效益，就要還錢了。

　　借新債還舊債，是中國鋼廠目前維持現金流的主要手段。但隨著國務院對產能過剩行業調控政策的趨嚴，鋼廠直接從銀行貸款的通道正在被逐步關閉。

　　河北新武安鋼鐵集團董事長萬喜河對經濟觀察報說，由於國家政策限制，企業一般都是通過鋼廠提供抵押擔保，由相關貿易公司進行貸款。但是這樣的貸款一般週期都很短，利息也較高，銀行其實很清楚這些公司的貸款都是拿給鋼廠用的。

　　能夠直接從銀行拿到貸款，已算不錯。有的鋼廠則是借助信託、甚至高利貸等渠道拿錢。原本這些資金都應該用做補充鋼廠的流動資金，但鋼廠拿到錢之後，大部分都投向了新增產能。

　　就這樣，鋼廠與銀行「合謀」，繞過國家相關禁令，分別通過違規使用流動資金、貿易公司貸款、提前墊付建設資金等手段，在產能與債務同時擴張的「玩火」道路上，越走越遠。

　　擴張惡果

　　鋼鐵業走到今日「窮途末路」，與其之前的瘋狂擴張有直接關係。首鋼集團(以下簡稱「首鋼」)當算是因產能擴張而負債纍纍的典型。

　　截止到今年上半年，首鋼的負債率超過70%，總負債超過2800億。其中銀行短期貸款為728億，增幅達18%；長期貸款780多億，增長2.5%。巨大的債務負擔，讓首鋼在上半年需要支付27.9億的銀行利息、超過31億的財務費用。而首鋼上半年累計虧損已達10億。

　　首鋼內部人士對經濟觀察報說，「前幾年的擴張收購和搬遷讓首鋼背上了巨額的債務包袱，而連續幾年鋼鐵行業的不景氣所導致的虧損，更是雪上加霜。」

　　短短兩年間，首鋼先後收購或新建了山西、貴州、新疆、吉林、安徽五地的5家鋼廠，並有一個大型鋼鐵項目投產。加上此前首鋼的北京順義冷軋廠、首鋼遷安鋼廠、首鋼秦皇島中厚板項目、首鋼水城鋼鐵公司，2006年開始搬遷的首鋼，只用了五年時間，就變成了一家擁有10家鋼鐵子公司、總產能超3000萬噸的特大型鋼鐵集團。

　　粗略計算，若全部兌現當年收購上述鋼廠的擴產承諾，首鋼需要在2015年前花費超過600億的資金投入。接連不斷的投資和收購，讓首鋼債台高築。

　　類似首鋼的劇情，在其他大型國有鋼鐵集團身上也重複上演著。山東鋼鐵集團、河北鋼鐵集團、鞍山鋼鐵集團均屬於此。

　　其中，山東鋼鐵集團下屬張店鋼鐵總廠產能不過200萬噸，但總負債已超過87億，負債率達100.3%。山東鋼鐵集團整體虧損14億；河北鋼鐵集團下屬榮信鋼鐵有限公司負債總額達66.8億，負債率達107%。河北鋼鐵集團上半年整體利潤不足5000萬。鞍鋼集團下屬成都鋼鐵公司，負債超128億，負債率超過92%，而去年同期的負債率為78.9%。而鞍鋼集團今年上半年虧損逾23億。

　　2009年至2010年的兩年間，是中國四萬億投資盛宴的高潮，也是中國鋼鐵業積重難返的開端。及至2013年，危機端倪顯現。

　　中國鋼鐵行業過去多年來一直呼喊的兼併重組，效益未見，卻已債台高築。但即便如此，鋼廠仍在繼續往前衝，虧損不停產，因為停產就從銀行拿不到錢了。在這場危險遊戲的末尾，沒有鋼廠想第一個倒下。

　　大規模墊資的背後

　　中國鋼廠的建設資金主要有五個來源：銀行貸款、計提折舊、融資租賃、墊資以及建設移交(BT模式)。

　　中國冶金工業規劃研究院的專家對經濟觀察報說，鋼廠負債增加表明前幾年鋼廠擴張太多。從債務類別上看，長期負債主要由於固定資產的基本投資建設形成；短期負債主要是為了補充流動資金。短期貸款迅速增加，說明企業是在拿流動資金借款來搞長期投資建設。這是目前鋼廠為新上項目籌措資金的主流。

　　但最近幾年墊資的情況越來越多，中冶唐山恆通項目、中鋼山西中宇項目便是這種模式。

　　中冶唐山恆通鋼鐵項目始於2007年。當年，原本是鋼材貿易商的河北商人梁士臣拉上中冶集團投資建設恆通鋼鐵項目。按照雙方的打算，該項目原本計劃建成中國最大的冷軋涂鍍生產基地，計劃投資超過100億。中國冶金規劃院的專家稱，中冶作為前期建設施工方參與了該項目，但是採取的是墊資建設的方式。不過項目尚未完全建成，唐山恆通就已經連年巨額虧損。最終，中冶集團以債務入股的方式，控股了這家巨虧近50億的鋼廠。

　　這一故事的後續是：2009年年初，也就是在唐山中冶恆通冷軋項目開工建設兩年後，河北商人梁士臣輾轉至湖北宜昌宣佈投資200億、產能達1000萬噸、產值達700億的「亞洲最大超薄鍍鋅板基地」——三峽全通。這一次梁士臣的「戰略合作夥伴」不再是中冶，而是中鋼和中鋼研科技集團。至2012年下半年，三峽全通陷入破產邊緣，梁士臣再次隱身，留下包括銀行、信託、財政等在內共計逾70億的債務。

　　中鋼集團山西中宇鋼鐵項目與唐山中冶恆通項目類似，中鋼提前墊資建設，但最終也是無奈接手。到2011年，山西中宇鋼鐵有限公司停產，為中鋼留下了近40億債務。此後，山西中宇被另外一家民營鋼鐵企業山西立恆鋼鐵公司託管。次年，山西省經信委同意，中宇鋼鐵公司通過產能置換的方式，又投資上馬兩座新的1860立方米高爐。到2013年上半年，託管中宇鋼鐵的山西立恆鋼鐵公司，負債率達103.77%。

　　除山西中宇外，2007年中鋼集團還無奈接收了吉林省國有企業吉林鐵合金有限公司。至2013年上半年，吉林鐵合金有限公司負債總額26.48億，短期貸款超過12億，應付賬款6.8億，負債率高達111.98%。

　　中冶集團是中國最大的冶金工程建設商和承包商，中鋼集團是中國最大的鋼鐵貿易和工程科技與服務提供商。這兩大央企之所以捲入鋼廠債務泥潭，原因在銀行。

　　前述中國冶金工業規劃研究院的專家說，中冶、中鋼這些鋼廠之所以能夠墊資建設，是因為這兩大央企握有銀行上千億的授信，根本花不完，所以才敢提前墊資。但沒想到，最後收不回來了。

　　今年3月，中冶集團董事長經天亮在中冶董事會第四十八次會議上發表講話時反思稱，由於前些年大量承攬墊資項目，集團主要財務指標特別是公司經營風險與財務風險的指標從2009年開始持續惡化。

　　2012年經營業績出現巨額虧損，是在2006年、2007年、2008年企業發展中各類矛盾和問題積累集中的體現。經天亮說：「依靠墊資承攬項目是一個公司缺乏競爭力、競爭優勢，依靠旁門左道的低級做法。2013年集團及各子企業必須確保實現2013年的資產負債率的管控目標。同時，要嚴格限制墊資項目，嚴控BT工程。」

　　危局輪盤仍在旋轉

　　僅從財務數據上看，首鋼及其控股子公司要靠鋼鐵主業償還銀行貸款，幾無可能。首鋼今年上半年的噸鋼利潤為-66元。這意味著，每賣一噸鋼，首鋼平均虧損66塊。其中最為嚴重的子公司貴陽特殊鋼有限公司，上半年噸鋼利潤為-675元。

　　首鋼下屬長治鋼鐵集團公司負債總額達到了100.23億，負債率106%。今年上半年，長治鋼鐵雖然開始減虧，但仍累計虧損2.7億。長治鋼鐵目前的銀行短期貸款為29.44億，同比增加21%，而長期貸款卻從去年的5.4億，降至3919萬元，降幅達92.8%。

　　長治鋼鐵集團銷售處人士對經濟觀察報稱，長鋼虧損，原因不在銷售成本，而是高企不下的生產成本和財務費用。今年上半年，長治鋼鐵集團在虧損嚴重的局面下，仍需要支付1.2億的銀行利息。

　　地方政府已經開始拯救「鋼廠病人」。兩個月前，長治鋼鐵集團太原市政府簽下了市政工程大單。按照協議，太原市學校、醫院、保障性住房、圖書館、道路建設等市政重點工程，將全部使用長治鋼鐵集團的鋼材。

　　長治鋼鐵集團定下的今年全年銷售任務是300萬噸。但越多的銷量，意味著越多的虧損。因為如果按照長治鋼鐵集團上半年的利潤情況計算，每賣一噸鋼材，平均虧損170多元。

　　還有比太原市更為極端的案例。河南、廣東、遼寧、寧夏等地政府則直接為省內重點國有鋼廠提供資金補貼。補貼的方式各有不同，有的以技術改造為藉口，有的則直接提供貸款貼息，更有甚者則按照鋼廠的鋼材銷量或產值等指標提供補貼，鋼廠拿著政府補貼卻在虧損運營。

　　今年6月，遼寧省凌源鋼鐵股份有限公司分別獲得遼寧省北票市、朝陽市兩級財政部門補貼資金3.818億元。其中3180萬元用於改善企業資金周轉狀況、1.5億用於技術改造、2億用於貸款貼息。而凌源鋼鐵股份有限公司的母公司凌源鋼鐵集團在今年上半年的利潤總額僅為8247萬元，拿到補貼的6月當月，凌源鋼鐵集團利潤總額變成了2.7億。凌源鋼鐵集團到今年上半年的負債總額累計近184億，負債增長40%，利息支出高達3.4億，增長47.59%。

　　中國冶金工業規劃研究院的專家說，全國鋼鐵企業去年一年從地方政府手中拿到的補貼高達60多億。政府為鋼廠補貼，不僅不符合國內相關政策規定，也不符合WTO的貿易規則。而這些補貼的資金來源也不清楚。

　　對於地方政府來說，鋼廠，尤其是地方國有鋼鐵企業，不僅意味著就業和財稅收入，也意味著投資和GDP。政府成為鋼廠與銀行之間的掮客，需要時依靠鋼鐵項目來帶動經濟增長，危機時則不惜直接用財政資金補貼鋼廠的虧損黑洞。

　　政府、鋼廠、銀行共同推動的危險輪盤仍在旋轉。

　　今年上半年，中國鋼鐵業投資完成3035億，同比增長4.26%。但中鋼協重點統計的86家鋼廠，上半年完成投資額僅佔全年投資計劃的7.81%，其他企業的投資計劃也僅完成年度的31.53%。如果全年投資計劃能夠執行，大量的投資將在下半年完成。

　　死保現金流

　　首鋼的虧損還將繼續。8月22日，首鋼集團下屬首鋼股份(1.99, -0.02, -1.00%)發佈今年半年報，上半年公司實現營業收入50.98億元，同比降9.04%；淨虧2.689億。首鋼股份預計，2013年前三季度公司淨利將虧損3.3億至4.3億元。鋼鐵行業經營困境短期內難以改觀。

　　首鋼集團、遼寧凌源鋼鐵集團是中國鋼鐵業目前的一個悲觀縮影。今年上半年全國86家大中型鋼鐵企業中，虧損的35家鋼廠，平均負債率達78.78%，累計虧損116億。

　　終於意識到危機來臨的中國鋼廠，開始採取措施死保現金流。8月19日，山東鋼鐵集團內部人士對經濟觀察報說，「集團今年的第一任務就是保證資金鏈的安全。目前看，現金流一斷，肯定會有鋼廠要破產。」

　　但在市場不景氣、行業整體虧損的情況下，山東鋼鐵集團可以採取的措施非常有限。據介紹，山東鋼鐵集團正在通過減少流動資金佔用、降低成本、對內挖潛增效等手段，來提高資金使用效率，以此保證銀行的後續貸款。

　　山東鋼鐵集團這位內部人士說，儘管目前確實資金周轉困難，但是國有企業應該不會有太大問題，畢竟涉及到就業、地方財政等大問題。

　　民營鋼廠的遭遇就非如此了。曾經睜一隻眼閉一隻眼為鋼廠擴張提供資金的銀行，已經開始收閘，民營鋼鐵企業首當其衝。

　　河北寶信鋼鐵集團常務副總經理張哲義說：「現在銀行已經開始壓貸款了。鋼廠去找銀行貸款，本來承諾的1000萬，但是拿錢的時候銀行就只能給800萬，下次就變成600萬。現在銀行也不能直接停貸，直接停止貸款的話，鋼廠就倒閉了，銀行損失更大。」

　　萬喜河說：「鋼廠的市場環境和經營狀況都不好，銀行停貸的話，相當於給一個本來就奄奄一息的人，再打一棒子。」萬喜河手中現在還握有銀行的10億元授信，這是新武安鋼鐵集團的保命錢，但並不是每一家鋼廠都要保。萬喜河說：「政府給我的任務是保住新武安集團這塊牌子，在集團不倒的情況下，我不能確保集團下面的每一家鋼廠都能活下去。」

　　新武安鋼鐵集團與河北鋼鐵集團一樣都是在河北省政府力推區域兼併重組的產物。2006—2009年間，河北省的鋼鐵公司退出了分別與寶鋼、首鋼等跨區域重組而成的集團公司，抱團組建河北省自己的鋼鐵聯合體。2006年，武安地區的12家民營鋼鐵集團聯合組成了新武安鋼鐵集團，集團產能規模1500萬噸。

　　屈秀麗說，隨著市場的惡化，中央對違規項目的停貸等原因，確實有部分鋼鐵企業資金鏈斷裂的可能。中國冶金工業規劃研究院院長李新創判斷，中國鋼鐵行業遲早會出現系統風險。他建議，相關政府部門提前做好部分鋼廠破產的準備工作。

失去鮑爾默微軟走到十字路口？

微軟昨天宣佈鮑爾默將在1年內退休，儘管微軟股價大漲7%表明市場對此歡迎。但是微軟卻面臨著大佬走後無人可用的窘境。

鮑爾默是那種個性張揚，激情充沛，又活力四射的CEO。他能從會場後一直跳到台前，口中高呼 「Come On」 ，然後氣喘吁吁地一字一頓指著微軟的招牌高呼： I Love This Company。

但誰都無法否認鮑爾默2000年正式接管公司後，微軟變得越來越保守遲滯。和10年前一樣這家軟件巨頭仍然在依靠Windows，Office等桌面軟件賺錢，錯失了社交媒體，云存儲等一個個互聯網新趨勢。

但面對困境微軟董事會並沒能做表現出商學院案例中那種「快刀斬亂麻」的換人決定。

NYT援引消息人士報導稱，在轉型問題上微軟董事會已經討論了近10年，辯論激烈程度在2010年到達頂峰。

巨大壓力下幾個月前鮑爾默本人建議董事會應該正式考慮CEO繼任人選問題。

鮑爾默和董事會討論了下任CEO應該具有的品質，並在微軟內部和外部評估適合的候選人。

在週五宣佈離職決定前的18-24個月時間裡，鮑爾默本人曾親自會晤了數名外部企業高管，而這些人都有著變革大公司的經驗.

但是恰恰是因為鮑爾默對微軟太重要，以及他強烈希望張揚自我的個性，導致微軟沒能培養出合適的CEO候選人。

比如此前負責Windows部門的Steven Sinofsky由於與鮑爾默的摩擦，去年宣佈離開微軟。本週Sinofsky宣佈加入風險資本投資公司Andreessen Horowitz。

 哈佛商學院教授Joseph L. Bower說：
「尤其是對鮑爾默這樣實際上的微軟創始人而言，離開幾乎就是死亡。」
「微軟的CEO和董事會必須要要有一個非常成熟的關係」。

從「一生」走到「一世」 止凡

印度軟件外包業走到了盡頭？

趙藤雄怎麼走到這一步？

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