創業與投資的一些淺思考 價值窪地

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　　創業的類型，大約有這麼幾種

　　1、本身在行業裡的佼佼者。情商高、有技術、有勤奮、有悟性，能看到行業競爭中的空白或落後領域，由此決定投入，有行業資源，能吸引團隊支持，這樣的人創業成功概率最高。做的都是自己熟悉並擅長的事，可能也有一定客戶資源，即使創業暫時受挫，也存有容錯時間和糾偏能力，可以調整後再戰。最後能做大做強的都是這類創業者。

　　2、關係戶。不見得有特別強的能力，或者說能力都體現在尋找關係上，掌握了核心資源，比如親戚或朋友是政府高官、企業高管，在潛規則下總是能拿到肥肉。這樣發家的人相信我們身邊都不在少數，據我知道的：某書記的親戚，拿到了轄區內大部分的建築項目；某銀行高管的親戚，利用存貸款的利差，謀取了巨額利潤。國內有很多這樣的不透明的灰色領域，造就了大量暴發戶。

　　3、市場裡的「散戶」。這裡用散戶一詞，特指那些頭腦發熱，興起就干，沒有深入的市場調研行業調研，也不知道成本管理人員管理，上來就是開小超市奶茶店小餐館服裝店，這類型創業者沒有經驗沒有客戶沒有管理，從開店的第一天起就是在競爭最白熱化的行業血拼，這樣敗得最快，死亡率高達99%。大多數年輕創業者都屬於這一類。

　　創業不是一件簡單的事。四面楚歌，首先得活下來，也許是有人幫忙，也許是經驗和勤奮，不管如何，店舖或公司的綜合素質在所屬領域要排名20%以內，才能生存下來，然後立足於當前基礎1-3年，這時商業思想更成熟了，考慮問題更實際了，眼光更精準了，才能考慮未來進一步發展。

　　創業是一場逆水行舟不進則退的長期戰役，也許直到上市的那一天，有了資本市場的支持，才能像史玉柱、馬云那樣稍微放鬆下來。在這之前付出的時間、精力、家庭成員(老婆子女)的奉獻，說實話，難以估量。實際上大部分人都不具備這樣的資質和條件，上班是最好的選擇。

　　投資，從某方面來說，比創業更難，因為它門檻太低，很容易被誤導小覷。許多人將其簡化成一兩句話，單憑這去投資，焉能不敗？投資要想做好，靠的是：悟性、勤奮、眼光。首先需要大量的閱讀，不單單閱讀投資類書籍，更要閱讀經營類、人文類的書籍。閱讀提升眼界，眼界重構思維格局，思維塑造性格，性格決定成敗。只有理解社會、行業和公司的運轉規律，才能做出好的投資抉擇。

　　炒股的人大部分都是懶漢，或者來玩玩票，這也不能怨他們，投資本身就具有懶惰屬性，一鍵買一鍵賣，實在太簡單了，如果都像創業那樣，強迫你付出大量前期勞動，策劃、籌備、動員、奔波，然後還不能輕言放棄，必須更加努力去維持，而且一年只准交易一次，那樣的話，相信做出來的投資決策一定比現在更好。

　　投資還天然具有負面情緒放大的作用，關於貪婪和恐懼，相信大家體會都很深刻。你需要瞭解自己，與內心深處的自己對話，埋怨或尋求外界心理安慰都不能從根本解決問題，這時，你是個統帥，要負起身家性命的全部責任。從這幾點看，要具備這樣的心靈高度、這樣成熟的責任心，又有多少人能做到？

　　正因為職業投資的門檻低、容易使人變得浮躁、懶漢化、脫離社會，所以我認為，普通人應該先在事業上打好基礎，鍛鍊好自己的專業技術、與人的交往能力，賺到了第一桶金，在心理成熟、責任感完備的30-35歲以後，再謀求投資收益，會更穩健。

雙“牛”記：科技創業公司泡沫VS自然資源窪地

來源: http://wallstreetcn.com/node/98904

 “別人都買時我賣，別人都賣時我買”可不只是一句投資格言這麽簡單。如果你能控制你的恐懼，並且有著足夠的自律，那麽按著這句話的精髓去操作，你最終將會非常、非常地有錢。 然而，這個世界從來不缺至理名言，缺的是實踐與變革。過去6000年，人類創造了各式各樣的文明，但人類的天性與群體的行為習慣卻基本上一成未變。 所以，危機會在人類歷史上周而複始地上演。實際上，人作為動物的一種，其行為是可預測的。 從十七世紀的郁金香狂熱到十九世紀美國的大蕭條，到如今的比特幣狂潮， 造成這些在人類歷史上不斷上演的悲劇的原因總是那麽如出一轍。 金融博客Capitalist Expolits表示，在當下的科技創業公司“行業”上看到了與那些泡沫類似的身影。 我們並不需要泡沫的大事記年表來提醒我們，泡沫因何而生，又因何而滅。每個人都知道泡沫是如何形成又是為何形成的。甚至，我們也知道破裂是泡沫的宿命。 那些在互聯網泡沫巔峰時賣了好價錢的公司，如今多少仍安在？ 而且，幾乎所有的泡沫都帶有“懶惰”的標簽。因為大部分人都想著偷懶，想走一條通往金山銀山的捷徑。 許多投資科技創業公司的創投也有著類似的想法。他們到處散播著種子資金，希望有朝一日它們可以成長為像Facebook那樣的搖錢樹，然後他們就可以過著花天酒地、紙醉金迷的日子。 由於總有成千上萬的項目等著天使投資人去做，幫助他們分析、挖掘和辨別下一個“Facebook”的新服務和工具也如雨後春筍般冒出。每個大城市都有幾家“科技孵化器”、“創業中心”和“創新中心”。 每個月都有數以十億美元計的收購發生，每周都有數十起八位數金額的交易進行。然而實際上，其中的很多公司和創始人並不叫人印象深刻。 Capitalist Expolits表示，他這樣說並不意味著他認為創業公司的生態環境是糟糕的。相反，他認為，這樣的環境是很有價值的，而且將會為巨大的變革創造條件，並使得人類的生存環境有進步和提升。 但是，他認為該行業當前正處於泡沫是無疑的。與之相反，曾經的“大牛”——自然資源行業正處於低谷。 作為看得見摸得著的有形資產，自然資源卻遭到了冷遇。因為在過去幾年，它們令投資者損失了上百億美元。即便是複興資本（Renaissance Capital）這樣的公司也無法再為投資自然資源融資。 不過，供求最終會再平衡的。當下，市場對“科技創業公司”趨之若鶩，給出的價格都很有吸引力。然而，市場參與者的老練與世故程度卻在下降。 相反，Capitalist Expolits認為，自然資源市場的優勝劣汰已接近完成。隨著不合格者被淘汰，供應將減少。並且很多資源的價格已經低於其價值。隨著“不成熟”玩家的退出，專業人士是時候通過“大屠殺”來采摘果實了。 那麽，科技創業公司泡沫和自然資源窪地，你會怎麽選？

投資巨頭拋棄香港本地股轉投中企股 大陸股是估值窪地？

來源: http://wallstreetcn.com/node/98642

一些全球最大的股市投資者將倉位從覆蓋香港本地股的MSCI香港指數，轉移至覆蓋中國大陸企業股的MSCI中國指數，因MSCI香港指數過於昂貴，當前市盈率已攀升至12年最高水平。（更多全球財經資訊，請加微信號：wallstreetcn） 據彭博新聞社，截止6月底，MSCI香港指數(MSCI Hong Kong Index)市盈率已高達16倍。相較而言，MSCI中國指數(MSCI China Index)市盈率為9.8倍，兩項指數市盈率差距創2002年以來最大。今年也是MSCI香港指數表現連續第四年超過MSCI中國指數。該指數當前較最低點反彈了160%。 東方匯理(Amundi Asset Management)、瑞士信貸和三井住友信托銀行表示，香港股市將受累於美聯儲退出刺激政策。已將資金投入全球最大的資產管理公司貝萊德資金池的投資者表示，由於中國政府推出的一系列穩增長措施見效，他們對中國大陸企業的股票很感興趣。 彭博新聞社援引東方匯理除日本外的亞洲股市部門駐港首席投資官Ayaz Ebrahim觀點稱： 我們看好中國大陸企業的股票，並認為這個市場目前是過於便宜了。我們已經逐步移出香港本地股。 中國規模最大的私募基金公司之一——景林資產董事總經理田峰也認為，大陸公司股票估值太低。在7月8日的華爾街見聞俱樂部第2期主題沙龍上，田峰表示更看好A股。他認為，過去幾年，中國A股整體估值持續下行。由於A股估值極低，隨著“滬港通”的開通，未來三年A股有很大投資機會，且藍籌股估值也有望擡升。 與中國大陸相比，香港金融市場與美國貨幣政策的聯系更為緊密。港元采取盯住美元的聯系匯率制度。自從2008年底美聯儲將基準利率降至接近零的歷史低點以來，香港房地產價格迄今已上漲兩倍多。 昨日出爐的美聯儲會議紀要顯示，若經濟朝預期發展，FOMC將於10月結束購債。若美聯儲開啟加息大門，則香港借貸成本也將增加，令市場承壓。 至少五家全球最大銀行也退出了港股。5月底以來，匯豐控股、瑞銀集團、渣打銀行、法國巴黎銀行和花旗集團都下調了港股的投資評級。 法國興業銀行全球資產配置部門負責人Alain Bokobza表示：“港股風險溢價可能攀升，尤其是建築業和房地產市場。”他對中國大陸企業的股票更有興趣，因為低通脹水平給予中國央行更多貨幣政策空間，以對抗房價下跌帶來的負面影響。 三井住友信托駐港投資官Katsumi Takagaki早在7月4日就表示： 未來中國經濟增速可能回升，中國大陸企業很可能比香港企業受益更多。 MSCI中國指數是MSCI新興國家指數的一部分，而MSCI香港指數則是MSCI發達國家指數的一部分，兩項指數都在香港上市交易。 MSCI中國指數系列是由摩根斯坦利國際資本公司（MSCI）編制的跟蹤中國概念股票表現的指數，由一系列國家指數、綜合指數、境內以及境外指數組成。MSCI香港指數則主要投資港股。具體情況見下圖：

中國資產成最後窪地？香港金管局被迫持續幹預市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/102387

香港金融管理局僅本周四天便購入20.7億美元，以阻止港元升值，維系持續了21年的掛鉤美元匯率制度。 香港金管局曾在上月26日表示，香港的股票上市、股息分紅、以及兼並收購等是推升港元的主要力量。 香港恒生指數7月上漲6.8%，創2012年9月以來最大的單月漲幅。 港股是目前全球最便宜的股市之一，華爾街見聞此前曾提到，恒生指數的預期市盈率為9.8，遠低於標普500的16.7和日經指數的17.8。 而追蹤在港上市大陸公司的恒生中國企業指數的預期市盈率僅為7。 隨著港股近期的牛市啟動，及中國二季度經濟企穩回升，大量資金湧入香港，給港元造成升值壓力。 但目前，港元匯率依然采取盯住美元的聯系匯率制度，匯率維持在7.75至7.85之間。金管局會在7.75港元兌1美元的匯率水平時，從持牌銀行買入美元；當觸及7.85港元的弱方保證時，會賣出美元，從而讓強弱雙向的兌換保證能以聯系匯率7.80港元為中心點對稱地運作。 最近一段時間港元持續強勢在7.75的高位徘徊。這意味著為了維持這個上限，香港金管局需要不斷吃進美元拋出港元。 香港金管局副總裁彭醒棠(Peter Pang)7月26日時發文稱，香港金管局自7月1日起，時隔六年半首次向市場購買美元。7月合計向市場註入83.94億美元。6~9月是傳統的商業活動高峰期，因各大公司派發股息。今年股息派發數額可能達到2000億港元。 投資中國股市的南方富時ETF今年7月錄得史上最大資金流入，達84.8億港元，單位價格也上漲了12.9%至9.65%。 同時，香港金管局昨日還表示，美聯儲持續的接近0利率政策也影響了全球資金向新興市場包括香港流入。

網絡泡沫九分熟 價值窪地何處尋？

來源: http://wallstreetcn.com/node/208615

提及2000年的網絡泡沫，投資者首先想起的必然是Pets.com。這家網站類公司在2000年2月成功上市僅268天後就宣布關門大吉。當時Pets.com的IPO價格為11美元，最高觸及14美元，市值最高峰為3億美元。9個月後股價跌去了99%，公司不得不宣布破產。

在泡沫泛濫的時代，投資者並不在乎公司的盈利水平，一大批處於虧損狀況的公司市值驚人。人類的本質決定了歷史總會重演，陽光之下並無新鮮事。

1999年許多荒唐的事情在如今同樣隨處可見：2012年Facebook 斥資10億美元收購了Instagram ；Snapchat更是價值100億美元！

許多經驗豐富的投資人認為市場已經進入危險狀態。知名投資者Bill Gurley在接受華爾街日報采訪時認為，矽谷(科技類公司)整體都處於極端的風險之中，目前的風險和2000年網絡泡沫完全可以同日而語。

Union Square Ventures的Fred Wilson在其微博上表示，目前市場的炒作模式最終將以泡沫破裂而告終，投資者將血本無歸。

Charles River Ventures的George Zachary則認為，市場資金大量湧入那些完全沒有盈利能力公司的狀況讓他想起了2000年。如果說2000年的泡沫指數是10的話，那麽現在可能已經達到8或者9的水平了。

很顯然，在通脹等因素影響下，將錢存在銀行吃利息只能造成貨幣的相對貶值。投資者試圖尋找一種快速收益的方式，這成為了市場走高的最佳動力。換句話說，市場目前普遍的共識是：如果你不做任何投資，那麽你就已經虧錢了。

可惜的是，歷史同樣告訴我們，歡愉終將結束，泡沫也最終面臨破裂。這一次也不可能會有任何的不同。問題在於，如果不冒險接盤科技股(股市)的話，我們是否有其他選擇呢？

從價值這一出發點來看的話，目前大量礦產類公司的股價已經低於其資產價值，這剛好和Pets.com形成了鮮明的對比。而從跨市場角度來看的話，一些新興市場的估值則同樣具有優勢，新西蘭和智利就是其中的翹楚。美元的升值同樣可以視為一種投資方式，至於債券市場的話，新加坡政府免稅政策扶持的公司債收益率達到5%，並且風險也較低。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

田教授：只在估值窪地裡播種醫藥股 證券市場紅週刊

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作者：紅周刊 郝寧
　　本期君再來，港股達人田建君（雪球ID：田教授）帶來了醫藥股投資的分享，講述他在港股、A股、B股、美股投資醫藥公司的經驗。田教授認為，中國醫藥股類似於日本，面臨著醫保控費的壓力，所以在醫藥板塊黃金十年投資中“樂觀但仍不應失謹慎”，而且只在估值最低的市場里買入波段操作。本期，且聽《紅周刊》與雪球網、手機騰訊網合作的投資人物專訪嘉賓田教授如何看待醫藥股。

　　樂觀，也需謹慎！

　　《紅周刊》：既然醫藥行業黃金十年開啟，那為什麽還要謹慎呢？
　　田教授：醫藥行業我非常看好，是未來十年投資的首選，但是在樂觀中也要保持謹慎。其實中國對於醫保付費的壓力非常大，情況更類似於日本，而美國則對醫療保健費用的支出龐大。看一下日本的醫藥行業，就會發現日本的醫藥股並沒有像美國那樣走出了非常多的大牛股，主要原因就是日本的醫藥行業很大程度上受到了醫保控費影響。全世界只有美國保護專利做的最好，國家醫保付費也是最慷慨的，日本首先考慮國家的醫保付費。現在很多人拿美國的情況和中國進行比較，我覺得有失偏頗。中國有13億人，國家醫保壓力非常大，醫保控費是一個必然趨勢。
     《紅周刊》：投資者需要註意什麽？
　　田教授：有兩個方面的問題應註意：第一，如果市場對醫藥行業過於狂熱，給出的估值太高的話，市盈率達到40倍甚至邁向50倍，PEG大於1，醫藥板塊形成中短期頭部的風險進一步增加，可能面臨股價回調的結果；第二，要挑選有定價權的企業，回避那些生產雷同的普藥、沒有定價權，且面臨國家醫保控費壓力的企業。回顧2011年，醫藥上市公司的股價遭受了很大壓力，下跌非常多。所以，投資醫藥股“樂觀但要保持謹慎”！
　　《紅周刊》：當前A股醫藥板塊估值不低，您怎麽看？
　　田教授：我認為，A股醫藥股的投資價值在三個市場中是最低的，因為A股醫藥股的估值在幾個市場里是最高的。相對而言，B股、港股估值居中，美股的中概醫藥股是最低的。我覺得，目前A股醫藥股中很多出現了泡沫，有不少個股的市盈率超過了40倍，PEG大於1。而港股醫藥股也存在一定的泡沫，比如一些200億~300億元市值的公司，市盈率達到了30倍，PEG也大於1，但相比A股泡沫稍小一些。某些A股醫藥公司動不動就是幾十億甚至上百億的市值，但沒有真正的業績支撐，這存在著極大隱患。



　　A股醫藥板塊　　“中藥五虎”機會隱現

　　《紅周刊》：A股醫藥股的估值最高，那是否意味著沒有機會可言？
　　田教授：A股的中藥板塊已經出現了估值窪地，這是很好的機會。中藥一直被認為是A股市場上的稀缺板塊，隨著滬港通的臨近，這一稀缺性被越來越多地關註到。以前漲幅較大的是體量較小的中藥股，市值大多不超過100億元，體現出小市值股票更受歡迎的特點。而目前，中藥板塊的動態市盈率在30倍附近，相對於醫藥其他子板塊，仍具備較強的估值優勢。
　　《紅周刊》：哪些中藥公司您特別看好？
　　田教授：今年一個非常明顯的特征是，以“中藥五虎”——同仁堂、片仔癀、東阿阿膠、白雲山、天士力為代表的昔日明星股走勢非常滯後。目前這個節點上，我認為最安全的可能正是這些明星醫藥股。我把同仁堂稱為“王子型偉大企業”，不過A股給予了近40倍的市盈率，而我認為相對來說，估值較低的港股同仁堂科技和同仁堂國藥會更被看好。同仁堂科技、同仁堂國藥均是同仁堂的子公司，市值更小、估值更低、增長更快，再加上滬港通的影響，兩者顯然優於同仁堂。白雲山也是一樣的道理，港股的白雲山與其A股標的是一家公司，但卻盡顯估值優勢。
　　《紅周刊》：這麽說來，“中藥五虎”中僅剩下3只。　　田教授：我比較看好天士力、片仔癀和東阿阿膠，港股中沒有這樣的標的，它們屬於傳統的中藥瑰寶稀缺標的，海外資金頗為喜歡。此外，3只個股估值都不算太高，如果進一步下跌，機會將逐步顯現。尤其是阿膠的估值才17倍左右，雖然公司三季度控貨及成本上升導致業績低於預期，但股價的滑落也帶來了投資機會。經過測算，預計明年市盈率將在15倍左右的估值，因為醫藥企業一級市場的並購價格所對應的市盈率是在15倍以上，目前已經逼近一級市場並購市盈率，沒有太多的下跌空間。

　　B股醫藥板塊　　冷宮B股，卻是最好標的

　　《紅周刊》：談談B股醫藥吧。
　　田教授：做價值投資不能只盯著A股，可以把眼光適當地向B股、港股，甚至美股轉移一些。由於這三個市場醫藥板塊的估值明顯低於A股，所以機會要更大一些。B股是國內最好的市場，巨大的差價放在那里，天然地贏在起跑線上，這就是所謂的價值投資，可惜很多國內的價值投資者不願光顧B股。
　　《紅周刊》：您看好B股的什麽醫藥標的呢？
　　田教授：B股的醫藥股只有一致B和神奇B，這兩只股票質地都非常優良，可以做中長線持有。目前，它們的估值仍然是比較低的，與同股的A股相比有40%~50%的折扣，具備非常明顯的安全邊際。
　　神奇B的核心品種斑蝥酸鈉系列抗腫瘤產品，將是未來的大市值品種，公司預計該系列產品今年銷售收入近4億元，有信心在未來幾年內做成銷售收入過10億元的單品重磅藥。神奇B的大部分產品屬於苗藥，十分獨特。目前，貴州省正在打造大醫藥集團，神奇制藥就是政府扶持對象之一。更重要的是，神奇制藥具有增發預期，增發價格遠高於目前B股的價格，這對於神奇B是絕對的利好。

　　港股醫藥板塊　　港股中小市值醫藥股機會多

　　《紅周刊》：港股醫藥股您看好哪家公司呢？
　　田教授：在稍大些市值的醫藥公司里，華瀚生物制藥質地非常優良，是中國醫藥上市公司中最大的醫療集團之一，未來產品具有很強的市場競爭力，近幾年可能有幾個超重量級產品即將上市。人神經生長因子（國家一類新藥）產品有望在2015年面世，市場空間巨大，將會在很大程度上貢獻業績。另外，公司在人胎盤相關藥品領域形成了壟斷地位，3個重磅生物產品人胎盤片、人胎盤血白蛋白以及人胎盤組織註射液的移交手續正在有條不紊地進行中，新產品將帶來強大的增長潛力。公司並購能力很強，向下遊產業鏈延伸不斷並購優質的醫院。該公司市值不到100億元人民幣，下個財年動態市盈率在20倍左右，是比較不錯的投資標的。
　　《紅周刊》：“業績為王”在港股體現得尤為明顯？
　　田教授：投資醫藥股主要遵循“業績為王”的策略，大部分醫藥股靠業績推動（小市值重組股除外）。不過，港股對於業績的反應速度比較慢，往往是年報公布了公司業績有大幅提升之後，股價才會有所反應，這正好給散戶提供了機會。A股則大多是好業績公布之日，也是股價下跌之時。我們只要平時多分析、多留意，提前介入或公布業績時第一時間介入，就存在獲利空間。所以說，香港的醫藥股市場更為理性。
　　《紅周刊》：小市值的港股醫藥股是否也存在著不錯的標的？
　　田教授：小市值的港股醫藥股中，遠大醫藥的質地就非常不錯，未來2~3年的業績增速預計在50%以上，而動態市盈率在20倍左右，現在市值不足30億元人民幣，比起A股醫藥股低估非常明顯。隨著滬港通的來臨，我認為這類公司有明顯的上漲動力。此外，遠大醫藥的並購整合能力很強。從歷史上看，其每年並購1~2家公司，並且很快可以盈利。目前，公司增資遠大醫藥中國部署並購。
　　《紅周刊》：投資港股的醫藥股有哪些問題需要註意呢？
　　田教授：港股中的醫藥股數量比較多，同時估值明顯低於A股，所以我認為這個市場的醫藥股機會不在少數。在選擇港股醫藥股時註意：1，盡量選擇中小市值的醫藥股，這樣取勝的把握更大些。比如，可以把市值限定在150億元人民幣以下，防止買入大市值公司；2，把選擇的公司限定在內地的上市公司，如此便天然地處在了一個明顯的優勢上，我們比香港和歐美的投資者更了解內地的上市公司。
　　另外，香港市場以機構居多，這決定了港股的漲幅不會一口氣漲到天上去。所以，在香港市場投資醫藥股要切記兩點：第一，不追漲，買跌不買漲。大幅回調以後就是買入機會，如果按照A股技術圖形走勢，發現走強了去追，很容易被套。第二，港股成交量明顯小於A股，在香港市場投資醫藥股要秉承價值投資的理念，做好中長線投資的思想準備。有的公司一天的成交量可能很小甚至為0，所以不要以A股炒作的思維去投資港股的醫藥股，要做好中長期持有的打算，進行大波段操作。

　　美股醫藥板塊　　美股中概醫藥股把握波段　

　《紅周刊》：最後來談談美股吧。
　　田教授：其實，美股中概醫藥股在這幾個市場里是估值最低的。赴美上市的中國醫藥企業中，有疫苗研發企業、中藥生產企業和化學藥品研發企業，但多數都與醫療服務沾邊。國內無論是化藥還是生物藥，大多數停留在仿制藥品階段，很多國內研發的技術在美國投資者看來已屬落後，並且國內的藥品研發公司多是依靠歐美的跨國集團提供的技術和資金。如此，很難在美國的投資者眼中獲得一個好估值。
　　《紅周刊》：有哪些標的值得關註？
　　田教授：美股市場一般不喜歡小市值公司，這些公司被認為流動性差、業績波動風險大。美股中概醫藥股有3只值得大家高度關註：第1只是泰和誠醫療，盈利非常好，這只股票現在僅在凈資產附近交易。而它是中國最大的腫瘤醫藥集團，未來2~3年將建成3家三甲腫瘤專科醫院；第2只是德海爾醫療，這家公司是中國醫藥股里真正意義上的可穿戴概念股，它的睡眠檢測儀已經正式上市，而股價仍然低於凈資產；第3只是惠普森醫藥，這家公司出現了虧損，但是我認為1~2年後就會扭虧為盈。現在的交易價格不到凈資產的1/10，可以說是極度低估。
　　《紅周刊》：美股醫藥股是否也不同於A股的操作？
　　田教授：美國的中概醫藥股估值最低，但波動卻是最大的，投資時一定要把握好節奏。美國的中概醫藥股大多是波段性行情，行情來的時候就大漲一波，然後往往又會跌很多。所以，在投資美國的中概醫藥股時，一定要把握買入時機，而且長線持有也要謹慎。如果市場經過長期的醞釀，資金又開始炒作中概醫藥股時，發現個股在底部橫盤蓄勢很長時間後，一旦放量就可以跟進，但要切記漲幅過高時及時出貨。我今年操作過一次泰和誠醫療，6美元左右買入，9.9美元賣出，做了一個比較好的波段。如果不賣，現在又跌到了7美元左右。

　　專註投資與守株待兔

　　《紅周刊》：投資醫藥股有哪些操作手法呢？
　　田教授：我介紹兩種方法：第一是專註投資法。比如說，有人專門盯著一只或幾只醫藥股，不斷進行長期波段操作。其長線倉位不動，中短線倉位波段操作，只做一只或者少數幾只股票。由於對這一只或者幾只股票非常了解，對其股性也把握得很準確，所以操作的成功率是非常高的。這種方法適用的前提必須是該醫藥股基本面非常優良，總體是在向上的通道中運行。　　第二種就是守株待兔法。選好幾只股票以後，等著其中哪只股票出現了大幅下跌後再買入，不出現大幅下跌就不買入。需要註意的是，不是守一棵樹而是守住幾棵樹，這樣我們總能等到某棵樹上撞到了某只兔子。一年操作的次數不用多，只要碰到就能賺錢，風險小但收益並不小。
　　我們可以選幾只龍頭股票，比如同仁堂、片仔癀、白雲山、雙目藥業這樣的行業龍頭，然後看哪只出現了比較明顯的下跌，出現了非常惡劣的技術形態走勢，比如下跌幅度達到了30%以上。當然，像前期片仔癀跌幅達到50%更好，是非常好的買入機會。哪只下跌我們買入哪只，上漲一定程度後可以考慮賣出，再等待下一個機會。

聰明的投資者如何行動：A股暴漲 港股成“窪地”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212967

滬港通“南冷北熱”的格局在悄悄發生變化。

本周，港股通共使用了50.46億元，雖然占不到本周額度525億的10%，但卻是港股通開通以來額度使用的三分之一。自11月17日滬港通開通，至2015年1月9日滬港股市收盤，港股通累計使用只有150億。

同時，港股較A股表現開始走強。

興業證券研究所副所長王涵認為，隨著A股的估值窪地效應明顯減弱，過去幾日港股較A股表現開始走強並非沒有道理。

2014年9月1日，上證綜指開盤報2220.13點；12月31日，上證綜指收盤3234.68點。一個季度，滬指怒漲逾1000點，區間漲幅達47.31%，創七年來最大季度漲幅。

王涵當下建議投資者做多港股。他認為，當前A股相對H股的估值窪地優勢似乎已被填平，且在美元升值+中國貨幣政策寬松的壓力下，港幣的匯率風險似乎更小（盡管我們認為人民幣的大幅貶值風險也較小），這意味著外資可能首先通過港股來做多中國。近期港股相對A股偏強，是否暗示這個過程已經開始，這是值得思考的問題。

去年堅定看多A股的交銀國際首席策略師洪灝也認為，2015年為A股風險重新定價之年，中國股市正經歷歷史性的劇烈波動，這些反複應該提醒許多市場參與者重新審視明年的倉位。

相對而言，洪灝認為，當前最好的賺錢辦法是切換到港股，因為港股對A股有2008年以來最大折價。恒生國企指數目標約13000點。理由是按照無套利原則，假設AH折溢價水平保持穩定，可反推恒生國企指數理論上將可升至13000點水平。

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【解讀】20家券商業績齊亮相，價值窪地在哪裡？ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/35211729

20家券商12月業績快報全部出爐，到底誰家業績表現好？在當前的市場走勢下，又有哪些券商股存在價值窪地呢？且看此文！


　　這幾個月來券商股可謂備受關註，其股價表現異常亮眼。按照同花順證券行業板塊指數來看，從2014年10月28日的892.068一路上漲至2015年1月13日的2049.178，漲幅為129.71%。不過這中間也伴隨著不斷地調整。近幾日雖然券商業績亮眼，股票期權試點獲批等利好消息不斷，但仍舊陰跌不斷，今日行業指數跌幅近2%，已開始觸碰20日均線。在此背景下還是讓我們冷靜的來看下券商的業績表現究竟孰好孰壞？您手中的券商股是否仍值得擁有？

20家券商業績全部出爐，12月凈賺76.01億元
　　20家上市券商12月經營數據(母公司口徑)都已全部出爐，據統計，2014年12月份，20家上市券商累計實現營收203.84億元，凈賺76.01億元。除了國海證券、西部證券、西南證券、招商證券外，其余16家券商均取得營收和凈利潤的雙增長。經由12個月月報簡單加總的全年營業收入達到1095.33億元,同比增長27.14%;凈利潤達到440.69億元,同比增長64.20%(年度同比數據包含國信證券)。

國信證券成賺錢王，多家券商凈利潤環比增幅翻番

　　剛上市的$國信證券(SZ002736)$  12月凈賺12.26億元成為“賺錢王”，是盈利最少的券商的1226倍。
　　12月份凈利潤環比增幅翻番的有$東北證券(SZ000686)$   （239.8%）、$華泰證券(SH601688)$    （233.6%）、$山西證券(SZ002500)$   (169%)、光大證券(156%)、方正證券(125%)以及$國元證券(SZ000728)$    (153%)。這里指的一提是的$招商證券(SH600999)$    12月凈利環比下降高達99.79%，不過據相關消息稱，其2014年12月真實盈利約為7億元（計提了對博時基金6.61億元的減值準備），環比增30%，同比增162%，其2014年全年累計真實盈利為42.2億元，同比增長108%。
　　12月份凈利潤同比增長最快的為$太平洋(SH601099)$   。
　　營收方面，環比增長最快的為華泰證券，同比增長最快的為光大證券。與此同時，環比增長最慢的為$東吳證券(SH601555)$  ，$西部證券(SZ002673)$  甚至出現同比大幅下滑。
券商12月業績表現一覽表

（註：圖中數據因統計口徑差異或有不同，僅供參考）

券商業績快速增長主要受以下兩部分業務驅動：
1.兩融余額倍增帶來利息收入倍增
　　去年7月底在行情啟動初期，滬深兩市融資余額為4400.27億元，而2014年12月31日，這一數據急速攀升至10173.73億元，兩融余額也高達10256.56億元。兩融余額在去年的成倍增長將同步帶來券商兩融利息收入的倍增，料是2014年券商的主要利潤增長點之一。
下圖顯示了兩市融資融券交易額的變化情況。


2.傭金收入受益於：兩市成交額同比大增74.4%，
　　兩市2014年成交額較2013年同比增長74.4%，可以推測上市券商交易傭金收入增長幅度將於此相仿。據中國證券業協會統計，2013年上市券商傭金收入在營業收入中占比高達46.20%。

（數據來源：上海交易所、深圳交易所）


火爆市場行情回顧：2014年12月滬市成交額幾乎翻了10倍，市盈率陡然增至16倍
下面再讓我們來回顧下2014年火爆的市場行情吧！下圖列示的是滬市2014年成交額變化情況及市盈率情況。可以看到在2014年12月成交額大幅攀升至11.54萬億元，較之前月份幾乎翻了十倍，與此同時市盈率也有之前月份的10倍左右陡然增至16倍左右。至此不難看出券商12月的業績異常亮眼的原因所在了

（數據來源：上海交易所）
$光大證券(SH601788)$       
未來券商股的價值窪地在哪里？
　　券商股經過前期的暴漲，目前來看都不便宜，動態市凈率最高的為西部證券 ，市凈率最低的為海通證券。券商股作為強周期性行業（業績波動極大遠不同於其他周期行業）用何種指標估值一直存在爭議，甚至PE值和PB值都適不適用，需要采用調整現值法（APV）、加權資本成本法（WACC）和股權自由現金流（FCFE）法等更為複雜的方法。在此列出各券商PE值和PB值僅供參照，可優先選擇具備創新業務的中大型優質券商。
　　備註：據有關統計顯示，2014年四季度市值排名靠前的8家外資券商的PE均值和PB均值分別為13.3和1.24倍。

（截止發稿本文作者不持有券商股任何倉位，本文並不構成任何投資建議）
@今日話題 


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【海通有色】挖掘港股價值窪地！

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1942

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來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4604510.html

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一財網 谷東 2015-04-10 11:16:00