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英之見：長線理想組合 黃國英

2009-05-04  AppleDaily

熊 市中的大反彈，多數是意料之外，但未必要被市場牽着走，升市不一定要追貨，也可以用作套現的機會。之前提過心大心細買不買可換股債券的行家朋友，便趁機大 舉清倉，在假期中再思考長線投資重心，應該如何部署，然後耐心等待下一次跌市分段吸納。這位朋友能夠以慢打快，當然不是在一般基金公司中工作，而是負責家 族式私人基金，才能有此彈性，可以手持大量現金，等待時機。大家投契，可能是自己也是可以不理甚麼參考指標，我行我素獨斷獨行一樣。建構長線組合，大家的 共識是要找出具增長力的股票，朋友衝口而出的答案，是中資的科技股，但當然不是資產負債表奇弱的聯想（992）。那些線上平台的公司，營運槓桿效應以至業 務擴張的條件都十分足夠，唯一顧忌是優點明顯，估值不便宜，不過當年的Google情況也是一樣。另一必然之選，是中國內需股，最近一位國內做生意的朋友 一言驚醒，是否有一個中產消費階層形成，不是想像中的重要，使用者和購買者很大機會是不同人，國內不少人仍是食阿公，所以考慮的重點，是產品能否吸引那班 公費消費者。筆者學生的某位國內親戚，在一家尋常的企業做業務員，6000塊人民幣月薪，竟有過百萬資產，香港人實在難以明白。因此，上月底去深圳接受國 內《證券時報》的網上電視訪問後，也特地跑去考察一下那家剛被外資入股的連鎖飲食餐廳集團，親身感受一下內地的消費市道及氣氛。人均消費過百元，以內地收 入標準不算便宜，依然高朋滿座，產品向高檔發展，刺身以及至尊羊肉等款式，教自己大開眼界。 華潤電力先行獲利 科技股及品牌股 各有心水外，大家都同意應該加入石油股，現時原油價格不上也不下，但萬一通脹預期形成，會是忽然向上突破的模式，所以一定要有石油股，作為這個風險的對 冲。這個陣容，和一般人遵照傳統思維選股，最大分別是欠缺金融股，長線欠缺增長動力，不能再緬懷昔日強勁表現。4月初曾推介華潤電力（836），博變成兩 大指數的成份股，據最新的研究報告，如果加入純利角度考慮，機會未必太高，應趁機先行獲利。黃國英作者黃國英為證監會持牌人士電 郵：[email protected]

買樓兩頭賺──量化寬鬆政策下物業成為理想投資(2010/11/21) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=17193

量化寬鬆政策引發投資市場的變化，美元及相關資產弱勢已成為自我完成的全民共識，很多人但知所謂「買實物抗通脹」， 或因為港元與美元掛勾，便以存人民幣作為另一種出路。此處出現兩個考慮：首先，所謂實物，可以是黃金、物業，甚至有人去囤積商品甚至農產品，究竟選擇那一 種？第二是，所謂商品貨幣如澳元紐元，或甚囂塵上的人民幣投資，牌面上表現比美元強，又是否理想？

市傳國內炒賣諸如大蒜、蔬菜、肉類之類農產品，甚而有人煞有介事說因為各地冷藏設備發展起來，有利囤積居奇云云。而香港亦有一鼓收集諸如紅酒、名錶、錢鈔、茶餅作為投資標的。筆者不敢說類似的操作不能獲利，卻難以視之為投資，因為他們面對流通性及異質性的問題，導致難以大額進出，以及定價困難。相比之下，黃金及其他商品期貨就無此弊，不過相比之下物業金額大，而且高透明度的成交紀錄令定價較易，可以判斷估值水平。

此外還要考慮槓桿此一因素。黃金及其他商品期貨均可以高槓桿方式運作，而被人目為高風險投資；可是以按揭買入物業， 其實亦是槓桿，比如七成按揭是用三倍多，如按到九成則高達十倍，然則何以少人批評？說穿了，物業市場較少出現斬倉情況，即使物業市價低於按揭額，出現負資 產情況，只要按時供款，往往銀行亦不會收回物業拍賣抵償。至少在金管局網站看到負資產的統計數字，即是金管局亦默認此種現象的存在。反而其他商品，未跌到 負值，經紀行已經call margin追加保證金。因此物業投資的安全系數比其他商品高得多。

而另一被人忽略的因素是除了現金會貶值，其實債項也會貶值，美國政府深明此道，因此不惜大印銀紙製造流通量，今天的 債去到若干年後已貶去一截。借錢買物業，動輒十年、廿年甚至卌年，其間銀行欠款所代表的購買力亦隨通脹而降低。過去數十年樓價輾轉上升，債務購買力輾轉下 降，無論地產商或小業主，均是兩頭賺錢。

至於不買實物資產，改存商品貨幣或人民幣投資產品又如何？其實所謂人民幣升值，是購買力下降速度較慢的假象。美國政 府會印銀紙，難道歐洲、澳紐或中國不會做？至少中國政府亦是大量放水進入市場，而不會坐以待斃，國內物價上升已成普遍現象。據報導甚至出現國內居民回流香 港購物的現象，在流動性海量之下，各種貨幣只有爭相貶值一途，用那種貨幣只是程度上的分別。

租或供物業，往往佔家庭支出的一大部份，即使不以投資視之，能鎖定或控制居住支出已是自保。尤其在當今時勢，誰人會低價出售自住物業？樓價大跌又從何說起？

理想的買入點 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2010/11/blog-post_25.html

  我每天如常到一些財經網站觀看二十大跌幅股票及創52週新低者，也是希望某一天我心裏想擁有的股票無端百事來個急跌，於是昨天就給我機會買入了中國動 向(3818)，真可謂好價錢3.86港元，對上一次想買入則是4.6港元，買入理由很簡單，一家公司並不需要在來年度再做無增長性資本開支的企業，而且 手握現金每股約人民幣1元，自由現金流又差不多人民幣0.2元，那麼我真是找不不到理由不買他吧。

        其下跌的理由層出不窮，例如下年度訂單增長率放緩，或者是陣前換帥，不過其新帥資歷遠勝舊帥，大行就是欲加之罪何患無詞，什麼好的消息也 可以寫成負面，所以造成一天急跌至3.6港元收巿，噢，我的買入價也是早了些，但並不緊要，至少我本來就是希望接近這個價位買進的。

        我想說每一種股票都有其大跌的一天，如果你當初希望買進的理由沒有改變，以及公司和行業結構沒有什麼重大改變，那麼一個不知所以的大跌就 會造就一個最佳的買入點，你可能說這樣的例子並不多，但我跟你說例子其實在一年之中存在很多個案，關鍵是你能否在某一天得到大跌的消息的同時進行快速的審 查和分析，藉以在最佳時機買進，因為這種機本面沒有變得差的情況下大跌維持的時間相當短暫。

        例如股災是一個大環境下造就的理想買入環境，不過無可能每年都有一個股災的。而今年的例子則有比亞迪，騰訊，中國動向等，以我為例，我就 曾經買了騰訊和現在的中國動向，那時候騰訊傳出馬化騰做了大量期權，我已經忘記了是什麼，總之是要低位出清部份持股，這個消息令到股價大跌至近期權執行位 置，然後主席更揚言未來增長率會放緩，股價可謂雪上加霜似的下跌，不過我得認為主席做期權時的價位和環境跟今天不同，而且增長率放緩並不是停止增長或倒 退，放緩多少也是未知之數，但股價大跌加上公司回購，這不是一個買進訊號嗎，事實勝於雄辯，今天何價大家有目共睹。再來是中國動向，你會可能對其抱有和那 天的騰訊一樣看待，但我認為，這只是短暫的影響，我對其抱有信心，我買進並持有著，投以信心的一票。

不死鳥Twitter：理想主義色彩企業成長史

http://news.cyzone.cn/news/2012/03/03/223846.html

以下為文章全文：

艱難成長

在成功的網絡創業公司內部，生活可能很險惡、很殘酷、很無助，極其成功的創業公司尤其如此。隨著企業的快速成長，自我逐漸迷失，投資者掌握了控制權，業務的複雜性也在與日俱增，最終超出創始人的管理能力。

風險投資家彼得·芬頓(PeterFenton)將這種現象稱作是「創業公司的扭曲」(theviolenceofastartup)。要論這種扭曲的猛烈和公開程度，沒有哪裡比得上芬頓投資並參與指導的一家公司，它就是Twitter。

在誕生的最初5年裡，Twitter似乎一直在忍受種種痛苦，恨不能「切腹自殺」，例如：服務不斷宕機，「失落的鯨魚」(failwhale)這個 卡通形象就是很好的寫照；2009年的一個安全漏洞導致大量內部文檔洩露，令Twitter頗為尷尬；關鍵員工的離職也從未停止。當然，最令人關注的動盪 還是來自最高管理層：Twitter在三年內換了三任CEO。隨著連續創業者、谷歌(微博)前高管迪克·科斯特洛(DickCostolo)2010年被 提拔為CEO，以及Twitter聯合創始人傑克·多西(JackDorsey)重新出任公司董事長兼產品主管，這出大戲終於達到了高潮。

如今，一些弔詭的事情正在舊金山悄然上演。多年來一直認為賺錢會分散精力的Twitter，或許將變成一家自給自足的企業。該公司招募了經驗豐富的 高管，將#和@等獨特的符號引入主流，而且推出了新穎的廣告產品，並迎合了通用汽車和百威啤酒等大品牌的喜好，吸引他們在今年的「超級碗」 (SuperBowl)橄欖球賽期間，在這家微博客服務中投放了大量廣告。據市場研究公司eMarketer測算，Twitter2012年有望盈利 2.6億美元。與谷歌和Facebook等規模龐大的競爭對手相比，這或許不值一提，但卻表明Twitter正在成為全球頂級廣告主的網絡預算的有力爭奪 者。「我們的廣告業務只有18個月大，2011年才剛剛擴容。2012年，我們將證明它的強大實力。」Twitter產品副總裁薩特亞·帕特爾 (SatyaPatel)說。薩特亞曾在谷歌任職，像他這樣的「老谷歌人」在Twitter約有90個。

過去，Twitter這種「為了酷，不賺錢」的態度提升了它在硅谷的神秘氣質。這家公司至今仍在努力維持這種氣質——他們的使命是「即刻傳遞，言之 有物」。但事實上，它卻已經加入到網絡廣告預算的爭奪戰中。Twitter還與蘋果展開了密切合作，這要部分歸功於CFO阿里·洛加尼 (AliRowghani)的人脈，他曾擔任皮克斯動畫CFO，這是已故蘋果聯合創始人史蒂夫·喬布斯(SteveJobs)創辦的另一家公司。蘋果很快 就將Twitter整合到iPhone和iPad的操作系統中，不久之後，還將整合到PC和筆記本中。這可以簡化蘋果用戶使用Twitter的難度，反過 來，也將極大地促進Twitter的發展。

此外，Twitter對#話題標籤的管理同樣很出彩。它的作用已經逐漸超過冗長的網址和Facebook資料頁面，為企業和政客們提供了簡短、便利 的標識符。在今年1月的美國國情咨文演講前，白宮就利用不同主題的話題標籤發佈了演講稿。今年「超級碗」的42家電視廣告主中，有8家在廣告中包含了 Twitter話題標籤。去年只有奧迪一家。

各大品牌之所以競相使用話題標籤，部分原因在於，這可以將他們直接與密集而連續的網絡對話聯繫起來。與Facebook的8億多用戶相 比，Twitter的1億活躍用戶似乎微不足道，但卻緊緊把住了全球新聞的脈搏，彙集了各種各樣的信息。從阿拉伯之春到明星之死，可謂無所不包。

在Twitter走向成熟的過程中，48歲的科斯特洛功不可沒。他將員工總數從45人擴充到將近900人，幫助團隊樹立了堅定的使命感。在被問到老 掉牙的Twitter增收計劃時，他說，他「很可能比多數人所預計的更有耐心」。他補充道，Twitter短期內不準備IPO。作為芝加哥一家即興表演劇 團的前成員，他非常懂得自嘲的幽默感。在談到Twitter面臨的垃圾信息問題可能嚇跑企業時，他說，「我們可以從前輩及其經歷的事情中吸取教訓。我認為 這將有助於緩解廣告主的部分擔憂。」他頓了一會兒說，「順便說一下，『緩解』(ameliorate)這個詞用得很好。你不這麼認為嗎？是吧？應該給點表 揚。」

廣告革新

在2009年以COO的身份加盟Twitter後，科斯特洛的第一件事便是招募大量人才，挖角谷歌、新聞集團和甲骨文。他後來與芬頓和硅谷著名職業 經理人、蘋果董事比爾·坎貝爾(BillCampbell)一同將多西請回了公司，讓他負責產品決策。科斯特洛說，有了多西，「在制定產品決策時，就少了 很多無謂的爭論。」科斯特洛還策劃了一種6小時領導力課程，每年都會安排高管上四次課。他還任命公司首批工程師之一的阿里薩·休斯基 (AlissaHuskey)領導了一個團隊，專門為Twitter制定核心價值。整個公司很快就形成了10點共識，包括「按照我們自豪的方式來發展公 司」以及「通過實驗開展創新」。這聽起來像是老生常談，但科斯特洛卻認為很有用。「如果你沒有目標，似乎就無路可走。」他說。

在科斯特洛出任CEO前，Twitter在定義商業模式時考慮更多的是不做什麼，而不是要做什麼。2009年初，它拒絕了微軟(微博)在其搜索結果 一側投放廣告的請求，因為它還不準備著手盈利。它還曾考慮向企業用戶出售數據，幫助他們瞭解Twitter上的活動和粉絲狀況，但最終還是放棄了。 Twitter甚至推出過Groupon風格的折扣服務，但很快就關閉了，之所以如此短命，是因為他們認為這項業務規模不夠大。

Twitter仍然通過授權交易賺取了收入——為了獲取實時Twitter消息，微軟旗下的必應搜索會向該公司支付費用。但科斯特洛卻一直堅守著該 公司的主要角色：一款讓廣告與其他用戶免費使用的通訊工具。在此基礎上，如果企業要突出顯示自己的信息，就需要支付一定的費用。 PromotedTweet是Twitter的核心計劃，科斯特洛稱之為「我們廣告戰略的原子單位」。這是一種由廣告主發佈的Twitter消息，可以出 現在用戶信息流的頂端。只有當用戶「參與」這類信息時——例如轉發或點擊其中的鏈接——廣告主才需為此付費。用戶點擊的次數越多，廣告出現的次數也就越 多。Twitter高管聲稱該網站的廣告參與率高達3%至5%，遠高於普通橫幅廣告的0.5%。

科斯特洛將此歸功於斯坦福大學計算機教授、Twitter兼職顧問阿什時·戈埃爾(AshishGoel)。是他幫助該公司意識到，Twitter 消息也可以同時充當廣告。戈埃爾提供了一個重要觀點：Twitter上的所有人都是推廣者，他們都想推廣一個鏈接、一條信息，或是一條個人狀態更新。 Twitter對廣告主的最大吸引力在於，可以通過支付費用獲得高於普通信息的權重。之後，廣告不僅可以出現在Twitter網站上，還可以滲透到網絡和 手機中的各種Twitter客戶端中，其中有很多是由第三方企業開發的。

在規劃好系統後，Twitter便開始謹慎地推出。2010年，該公司對廣告數量進行了密切監控，以便瞭解令用戶不滿的極限值。隨後向星巴克、維珍 美國(VirginAmerica)、百思買等大企業開放了廣告業務。他們還為迪士尼當時即將推出的《玩具總動員3》開發了一種名為 PromotedTrend的廣告，這本質上是一種熱門話題，但是卻可以出現在常規熱門話題列表的頂端。這類廣告目前在美國一天的售價約為12萬美元。 Twitter還推出了PromotedAccounts，提升廣告主的曝光率，幫助其吸引粉絲。

2010年夏，科斯特洛將亞當·貝恩(AdamBain)招致麾下。貝恩原 是新聞集團的銷售高管，為人很隨和，他負責領導Twitter的廣告團隊。貝恩似乎是一個不太可能的選擇：他曾在福克斯互動傳媒任職，該公司旗下的 MySpace發佈的橫幅廣告華而不實，而且頗具侵擾性。貝恩本人將加盟Twitter的決定稱作是一次「甜心先生時刻」 (JerryMaguiremoment)。這裡讓他頓悟，並找到了一種更好的廣告模式。他意識到，橫幅廣告「迫使營銷人員產生了不好的動力和行為」，因 為搶眼而突兀的廣告是吸引用戶注意，並增加點擊率的唯一方法。但Twitter卻「破解了新型廣告的密碼」，這類廣告能夠獲得與網站上的其他內容相同的待 遇。

貝恩加盟Twitter的最初幾個月一直都在外面忙碌，會見廣告代理公司和廣告主，傾聽他們對Twitter的期望。他在140天內見了140位首 席營銷官，有時還拖著科斯特洛一起。(發現沒有？Twitter消息的長度上限也是140個字符。)貝恩的一份幻燈片顯示一種不可取的模式：一個清新的 Twitter網站，正在遭受著洗滌劑、手袋和手機等橫幅廣告的攻擊，把Twitter搞得烏煙瘴氣。

Twitter的這一想法也引發了廣告行業高管的共鳴，但仍給他們留下了疑問。舊金山數字營銷公司AKQACEO湯姆·貝德凱爾 (TomBedecarre)自稱非常仰慕貝恩和科斯特洛，並且是Twitter的堅定信徒。但他也表示，Twitter需要努力說服其他業內人士，讓他 們主動學習這種新通訊媒介的使用方法——他們此前已經被迫自學了Facebook和谷歌的使用技巧。「只要有新平台，就有新的衡量標準。」貝德凱爾說， 「Facebook的『like'價值何在？Twitter的『轉發』價值何在？我認為這是廣告主面臨的一個挑戰。」

業務現狀

當紐約巨人隊與新英格蘭愛國者隊在今年的「超級碗」上對決時，另一場大戰也在Twitter上打響。作為這項賽事的最大廣告商之一，通用汽車除了發 佈5條電視廣告外，還在Twitter上展開了一輪推廣活動，花費了數百萬美元將附帶電視廣告鏈接的消息推廣給用戶。其中一條廣告描述了雪佛蘭西維拉多 (Silverado)皮卡車主在末日災難中倖存後，為他們的好友——一位福特車主——默哀的場景。這條廣告引發了一些衝突。福特和通用汽車的高管以及一 些皮卡愛好者在Twitter上大打口水仗，為各自的全尺寸皮卡在末日災難中倖存的概率爭得面紅耳赤。「從某種意義上講，這就像是哈特菲爾德 (Hatfields)和麥科伊(McCoys)兩大世仇家族的網上交鋒。我們達到目的了。我們就是想要挑起話題，Twitter幫我們做到了。」通用汽 車首席營銷官約爾·伊萬尼克(JoelEwanick)說。彼時，他正坐在通用汽車底特律總部的一間社交媒體「作戰室」中興奮地監視著事態的發展。

近幾個月來，Twitter為通用汽車等廣告主提供了多種全新渠道，吸引他們提升Twitter上的廣告預算。去年9月，該公司開始允許廣告主向指 定的人群發佈PromotedTweet消息。即使沒有關注這些品牌，只要符合要求，依舊會收到這些信息。就在同一個月，Twitter又開始接受政治廣 告，並在上面附帶了獨特的紫色標記。2月28日，Twitter宣佈將面向手機發佈PromotedTweet廣告，與Facebook爭奪移動廣告市 場。2月末，Twitter還將向街頭面包店、墨西哥玉米餅店以及其他小企業開放廣告網絡。通過這一服務，這些小企業無需與銷售人員溝通，即可自主對廣告 進行競價。

硅谷正在密切關注Twitter的進展，以確定其是否能夠支撐去年獲得俄羅斯風險投資公司DSTGlobal投資時得到的80億美元估值。的確有很 多懷疑的理由。Twitter的用戶已經習慣於自主選擇關注對象和關注的信息，因此強行插入信息可能會導致用戶流失。在內部，Twitter工程師將這種 反應稱作是「疲勞」(fatigue)。即將推出的小企業工具同樣會催生一大問題：這種自助服務可能會吸引惡意廣告主，引誘用戶訪問充斥著垃圾信息或惡意 軟件的網站。當谷歌本世紀初為AdWords推出類似的工具時，垃圾信息散佈者便找到了廉價的搜索關鍵詞，並在結果中插入了指向他們網站的鏈接，然後在目 標網頁上投放毫無意義的廣告。Facebook也曾經遭遇過這一問題。今年1月，Twitter收購了安全公司Dasient，目的就是對抗這種問題。

很多大廣告主目前為Twitter分配的預算都遠低於谷歌或Facebook。今年1月，耐克贊助了一條Twitter消息，邀請用戶計算自己的運 動量。這其實是在為該公司的最新款FuelBand體能監測腕錶的發布做鋪墊。2月，迪士尼為皮克斯的新電影《勇敢》(Brave)制定了一個推廣計劃， 邀請用戶回憶自己的勇敢行為。Verizon無線、賽百味和達美航空也都在Twitter上非常活躍。「用戶在哪裡，我們就到哪裡。」Verizon無線 數字媒體和營銷副總裁約翰·哈洛賓(JohnHarrobin)說。他指出，Facebook廣告更容易帶來真實的銷量，但Twitter用戶更願意點擊廣告，並與公司發佈的消息互動，「所以，這通常是我們傳播信息的首選渠道。」

麥當勞今年1月的一次經歷證明了Twitter廣告的風險。該公司當時使用#McDStories作為話題標籤，推廣為其供應原材料的農民的故事。 但很快，批評人士卻借助這一標籤來傳播食品中毒、體重增加以及員工衛生狀況不佳等信息。麥當勞社交媒體總監裡克·維昂(RickWion)表示，他對 Twitter的廣告工具很滿意，儘管有可能適得其反，但仍會繼續使用。「我們知道，PromotedTrend有時會被批評者當做抨擊的工具，但我們的 用戶每次發佈的正面評價都遠多於負面消息。」他說。

今年早些時候，共和黨總統候選人紐特·金裡奇(NewtGinrich)在Facebook上掀起了一場請願活動，呼籲通過擴大北美的石油勘探和 Keystone公司的輸油管道，將汽油價格降到每加侖(約合3.8升)2.5美元。這一活動隨後轉戰Twitter。當共和黨2月22日在亞利桑那州啟 動辯論以來，金裡奇便一直在花錢推廣這一活動，確保用戶搜索他本人和米特·羅姆尼(MittRomney)的名字時能夠首先看到這些信息。借助 Twitter廣告，金裡奇至少暫時逃過了政治分析師的批評。

作為金裡奇的外部社交媒體顧問，文森特·哈里斯(VincentHarris)表示，他花在Facebook上的資金將達到Twitter的四倍， 原因很簡單：Facebook的選民遠多於Twitter。這是一個很簡單的算術題：據eMarketer測算，Facebook吸引了44.6%的美國 人口，Twitter僅為9.1%。但哈里斯說，Twitter已經成為了一個無價的工具，可以左右黨內人士和權威人士的觀點。「Twitter廣告的魅 力在於，這是現存的反應最快的政治工具。」他說。

然而，沒有一個廣告主像Twitter希望的那樣成為他們的忠實布道者。通用汽車的伊萬尼克表示，他在「超級碗」期間投放的Twitter廣告幾乎 使該公司的粉絲數翻番，達到8萬人。但他也透露，與傳統的電視和印刷廣告相比，維持Twitter的曝光率並支持Twitter廣告戰略更耗費資源。所有 這些用戶參與和看似真實的消息都會逐漸耗盡。他說，當企業發佈Twitter消息時，「不能讓人感覺像是出於商業目的」。Verizon的哈洛賓則表示， 如果不停地發佈推廣信息，可能會令粉絲厭煩。

廣告主對Twitter的另外一個不滿之處在於，它無法像Facebook那樣精準定位不同的用戶群。Facebook通常都能瞭解用戶的年齡、工 作和教育經歷，以及家庭住址。但Twitter用戶卻不會主動提供這類信息，定位工具的精準度也不及Facebook。科斯特洛表示，他並不擔心這個問 題，因為根據「興趣圖譜」來定位用戶有著巨大的潛力。所謂「興趣圖譜」，指的是通過用戶關注的人和點擊的消息提煉出的性格特質。他對這種言之有物但卻不具 侵擾性的海量信息滿懷熱情。「通過我所關注的賬號，便可以大概勾勒出一幅圖畫，瞭解我是一個什麼樣的人，儘管未必能夠確定我在現實生活中的真實身份。」他 說，「我認為，這讓我們可以為廣告主提供巨大的價值，為那些想要暢所欲言的人提供巨大的價值。」

莊重使命

幾天後，科斯特洛不開玩笑了，他開始討論Twitter的新總部——900名Twitter員工多數都將於今年夏天搬到這裡。這裡原本是一個家具批 發市場，有75年的歷史，Twitter去年租下了這裡。這棟建築矗立在經濟蕭條的舊金山市場街(MarketStreet)，這裡有很多乞丐和一元店， 還有堆滿垃圾的空地。傑出的互聯網公司很少會選擇這樣的地方做總部，但Twitter獲得了舊金山的減稅優惠，所以便主動改造這個地方。工人們給這裡裝上 了現代化的電梯，並增加了21世紀網絡公司的標準配置，例如咖啡屋和雙人會議室。他們還把屋頂改造成露台和食堂，可以俯瞰附近市政廳的圓形大廳。

這棟建築內充斥著各種裝飾藝術，例如大理石鋪成的大廳和暴露在外的滑槽郵筒，Twitter希望把它們保留下來。「我們想打造一家長盛不衰的公司， 一家能夠以有趣且積極的方式改變世界的公司。」科斯特洛說，「這個新地方，這棟有著濃厚歷史氛圍的建築，都給我們的使命和未來平添了幾分莊重感。我認為， 這符合我們打造Twitter的方式，我們希望它成為媒體世界不可或缺的一部分。」

投資札記【367】理想化的十倍股 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e1c1.html
理想化十倍股是這樣產生：1、業績上漲2.5倍。2、市盈率由10倍漲到40倍。4*2.5=10，例如前些年的潞安環能偉星股份山東黃金等情況，當然這只是一種情況。還有比如業績上漲更猛烈，而股價從未給過10倍PE（前蘇寧）。當然一些稀缺資源強週期的十倍就更為迅猛，市盈率反而是前高後低，直至行業景氣高峰市盈率最低。


因此這裡就包含著：1、向下大幅拓展低估打折的空間。2、向上拓展業績長期增長空間。有了這兩點做基礎再出去選擇企業股票，就心裡有譜了。以上是「道」的問題，買的早晚高低我們也在總結，但這是「術」的問題了。道是道理，就是大規律；而術是具體實現的手段，方法等。道需固執堅持，而術可以完善提高。

可見：很多朋友問我某企業業績未來能否漲十倍，其實完全不必這麼狠。從0.5到1元就有N倍可能，關鍵是看給你的市場價格打折程度和未來給你高估程度。道理上行的通，但技術實現上就要看你的經驗和本事。我們之前檢討的是在術的方面需要進一步研究。

主帖裡列舉是過去的幾個十倍股，之所以總結，因為當初認識不清，也只獲得了1-3倍的收益，沒獲得很大收益。但能否實現更大的收益麼，其實也是有章可循的，記得嗎，巴菲特的中石油數倍收益的實現，難道只是評估值提升麼？肯定有對市場的敏感和經驗手段。只是他老人家不願過多談及這些罷了。彼得林奇的房利美也是大獲全勝的N倍股，他們只說不要急於賣出你手中的股票，要握的時間稍長一些，但怎麼賣，誰也不肯說，我想肯定與一些「術」的東西有關，這些就要靠你我多學習總結了，我知道的我也不能相當準確地描述給你，因為我也要根據情勢而定，不能千篇一律地講。
以上還說明，再好的企業沒有以上空間基礎就無法成形大收益。收益有三級跳：一是現實利空二是整體低估三是未來增長，三疊加就是未來高收益。如果僅是企業很優秀恐怕還不夠，因此：優秀公司不一定帶來滿意回報！

關於佈局紡織股：我們認為去年下半年開始的紡織行業開始去庫存化，整體出現行業低迷，例如休閒體育服裝比較困難，因此開始關注紡織輔料和高端棉紡機會。具體困擾多長時間很難判斷，但紐扣、拉鏈和棉紡高端不會消亡是確定的。尤其是龍頭企業能行業洗牌中將受益，而且兩企業都有一定的技術和渠道壁壘，在未來幾年內能在異地趕超他們的可能性微乎其微，關鍵問題大家都知道中高端服裝的消費需求是不斷增長的，而且基本屬於次快速消費品。從兩企業擴張決心看，困難一定是暫時性的。這算是機會。但我重申我並不是介紹他們有可能是十倍股，我有我的行為方式，最後結果我還是希望只有保守利潤，雖本著大收益去，但究竟能把我多少需要看形勢變化，投資總是一項遺憾的藝術，還是那句話只要是獲利的生意都是好生意，至於獲利多少你滿意不滿意，那就看你功力了，也不必過分計較。但學習提高的腳步千萬不能停止，現在需要的是隱忍地花好每一分錢，過濾掉任何中小型波動，默默等待！

後馬云時代：阿里巴巴的的理想狀態是沒有CEO？

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-zhanlve/229146.html

理想的領導人應該是什麼樣的?

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/229819.html

八年有成 專訪誠品副董事長吳旻潔 若無理想，你連現實也無處容身！

2012-8-6  TWM

八年的時間，吳旻潔從父親的小公主，蛻變為誠品的女當家。 對她來說，誠品是包袱、是傳承，還是她對自己最大的衝撞？ 在誠品香港店開幕前夕，她親述這一路走來的心情。 撰文‧林讓均 「花了八年，我才真正了解誠品！」二○○四年進入誠品集團，吳清友女兒，誠品副董事長吳旻潔，終於自信地說出這句話。 坐在誠品信義店六樓的The Library餐廳，吳旻潔一襲白衫黑裙，齊眉劉海的妹妹頭、帶著笑意的娃娃音，有鄰家女孩的親和力，與八年前她擔任吳清友特助時，外表沒有太大差異。只是如今的她，獨自面對媒體時，回答問題條理分明、切中核心，已展現獨當一面的氣勢。 八年的時間，讓三十四歲吳旻潔不只是「吳清友的女兒」，這位外界眼中的「小公主」逐漸蛻變為誠品「女當家」！ 布局對岸 開啟誠品海外元年受訪前一個周末，吳旻潔才從中國蘇州飛回來，緊接著又要趕赴香港，出席八月十一日誠品香港旗艦店，也是誠品海外第一店的開幕典禮。 「我們一直是鴨子划水，低調進行。但如果真要說，今年可算是誠品的海外元年！」一周有三天在國外出差的吳旻潔，肩負海外拓點的重任。在開出香港店之後，緊接著中國第一店，占地一萬四千坪、以文化園區概念來打造的蘇州店，將在二○一四年登場。 被喻為台灣文創象徵的「誠品」，能否將獨特的商業模式複製到對岸，甚至是全球的華人圈，第一個觀察站是香港店。而這也是吳旻潔的海外第一張成績單。 香港人稠地狹，租金高，書店多在兩百坪上下，誠品進軍香港，跟銅鑼灣最大地主「利希慎家族」簽約，取得「希慎廣場」一二○○坪賣場，並砸一．八億元投資，該店將是香港最大的書店。 吳旻潔有條不紊地分析，香港外語人口多，誠品香港店四成是英文書籍，書店占整體空間的比率高達八成，其他兩成才是商場。這個配置，迥異於台灣誠品動輒會占上一半的商場比率。 她顯然做過市調研究，明快表示：「香港是購物天堂，你有商場並不特別，所以我們擴充書店比率，將有二萬多種出版品！這種融合閱讀與購物的空間，是香港前所未見的！」吳旻潔強調，這次香港店由長年合作、知名設計師陳瑞憲來打造，仍會傳遞大家所熟悉的誠品風格。 「香港最重要的意義在於，它是通往國際的跳板！能在香港活下來，才證明你可以國際化！」提到香港，吳旻潔侃侃而談，但話鋒一轉又苦笑說：「吳先生給我們的目標是，香港第一年就要賺錢啦！」吳旻潔口中的吳先生就是父親吳清友。 目前台灣誠品新店的轉盈時間，大約是一年到三年，可見，吳清友給女兒出了一個高難度的功課。 「夢想的夥伴」接班 打造華人文化品牌早在○八年，吳清友發現誠品在中國民眾心中的品牌好感度，居然達到一百分，瞬間燃起了前進對岸的雄心。隔年，吳清友將親自擬定的誠品宗旨「成為台灣最具影響力，且獨樹一幟的文化品牌！」中的「台灣」兩字，改為「華人社會」。 吳清友進軍全球華人圈的夢想，由他口中「夢想的夥伴」，也就是他的女兒吳旻潔實踐。除了香港、蘇州兩店外，吳旻潔透露，下一個新店將在北京、上海等一線城市。 從台灣的誠品到華人世界的誠品，吳旻潔的角色越來越吃重。 現在的吳旻潔，對集團所有細節、各種數字瞭若指掌，很難想像當年二十六歲的她剛進集團時，就如森林中迷途的小白兔一般，連方向都找不到。 「當年的我，連財經報紙都不看，一進誠品只覺得要學太多東西，卻不知該如何去學！」吳旻潔忍不住搖頭。 當初進入誠品，只是因為她向吳清友提及要去英國攻讀學位，沒想到他一口答應。在那個詞窮的尷尬時刻，吳旻潔只好投爸爸所好，丟出一句：「爸，不然我之後去 你公司試試看？」為了這句話，○四年吳旻潔進入集團、擔任吳清友特助。那一年，誠品正好結束十五年的虧損，正式轉虧為盈；但屬於她個人的奮鬥，才剛剛開 始。 吳旻潔永遠記得她升上副總的第一天。那天，她在誠品高層會議上，向吳清友報告她早給他看過的簡報，沒想到吳清友當著多位主管面前，把那本簡報摔在桌上，大 罵：「這個報告，連四十分都不到！」這一幕，連在場的誠品老臣都嚇到了。會後，吳旻潔氣得跑到二二八公園，大哭一場！ 「對同仁，吳先生最重的話頂多是『你這樣不及格喔！』『奈ㄟ這麼嘸sense！』（台語）」一位與吳清友共事十多年的老臣說，雖然吳清友不吝於在公開場合稱讚吳旻潔，甚至形容她是「上天賜給我最好的禮物」，但卻嚴格要求女兒的工作表現。 吳清友給女兒的壓力，吳旻潔並未退卻，反而拿出大學打籃球系隊擔任中鋒的拚勁，她早上九點上班，跟在父親身旁學習，往往晚上十點過後才下班。升上副總後， 吳旻潔甚至向父親說：「哪天真的做不好，就下台！」「我給Mercy（吳旻潔）打九十分以上！」誠品長達十三年的股東、和碩董事長童子賢說，吳旻潔雖然年 紀輕輕，但學習力強又沉穩，吳清友已經逐漸把棒子交給她，許多公開場合與決策會議，取而代之的是吳旻潔的身影。 現實淬煉理想 不斷在挑戰中學習精進然而，問到這幾年她接班的甘苦，與印象深刻的事件，吳旻潔沉思後，緩慢回答，「很多事，不知從何說起。」○七年，誠品共同創辦人兼執 行副總廖美立離開，不少老誠品人也陸續出走，外界解讀這是因為「書店」與「商場」的路線之爭，而吳旻潔因為負責商場部門，甚至被指為犧牲誠品書店。 其實，從小在誠品書香中長大的吳旻潔，也曾經問父親「為什麼我們不開書店就好，要做商場？」當時吳清友回答她「光開書店，活不了！」現在換記者問她這個問 題，吳旻潔不諱言：「誠品之所以虧損十五年，書店不賺錢是很大的原因！」「不過，理想與現實不見得是兩件事！」重新思考這個問題，吳旻潔停頓一下：「坦白 說，如果沒有理想，現實也沒有你的容身之處！」「若沒有書店，我們純粹做商場，贏得過百貨公司嗎？」這回答，說明了書店與商場在吳旻潔心中同樣重要。 ○五年，誠品發行聯名信用卡，面臨舊客戶無法順利轉換使用的窘境，負責該專案的吳旻潔曾親上第一線滅火。另一樁，則是她為了調整書店體質、降低庫存，把與出版社的月結制改為寄售制、銷結制，曾讓出版商群起反制。 這兩個事件後來圓滿解決，也成了吳旻潔的戰績。但讓她最震撼的一課，卻是看來最輕鬆的一場仗。○三年，誠品將觸角延伸向醫院通路，之後承包了台北榮總商店街的經營，贏得客戶與醫院的好評。沒想到，就在榮總要續約時，吳旻潔團隊志在必得，但最後還是輸給了對手。 「如果我很戒慎恐懼，就算輸了，我也就認了！但恐怖的是，我居然沒有把對手放在心裡！」吳旻潔說，最讓她自責的是，身為領導者，沒有提醒團隊要有危機意識。從此，每逢招標比案，吳旻潔一定先在心中默想一遍「輸的感覺」，以提醒自己面對挑戰，絕對要如履薄冰。 商場模式再進化 委託經營勾勒未來版圖近年，吳旻潔也把誠品的商場模式演化出新形態，例如，與勤美建設合作的「勤美誠品綠園道」就採「委託經營」模式，當起二房東的誠品， 只需要進駐經營，不用負擔建物的資本支出。「這麼做，就不是拿自己的錢，去糊人家的（牆）壁（台語）。」吳旻潔說，未來誠品在兩岸的經營，會有更多這樣的 模式出現。 採訪結束，步出室外，吳旻潔淡淡地問起旁人：「颱風會不會登陸？會有影響嗎？」八年的蛻變，讓她面對風雨，已懂得正面迎擊、尋找對策。 吳旻潔 出生：1978年 現職：誠品集團副董、誠品生活總經理經歷：Taiwan News 記者、誠品卡專案經理、誠品董事長特助、誠品副總學歷：英國Sheffield（雪菲爾德）廣電新聞研究所碩士八年有「誠」 吳旻潔成績單2004年 進入誠品擔任董事長特助2005年 推出誠品聯名卡，延伸品牌影響力2007年 升任誠品執行副總，啟動企業重組2008年 出版品「月結制」改為「寄售制」、「銷結制」，降低庫存成本。「勤美誠品綠園道」開幕，創誠品「委託經營模式」2010年 升任誠品副董，「誠品生活」分割獨立，擔任總經理一職2012年 誠品生活上興櫃；「誠品香港店」開幕，踏出海外第一步

僅僅有理想主義是不夠的

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李彥宏對話學子：理想讓困難變得不再重要

http://www.yicai.com/news/2012/09/2088883.html