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SENSE隨筆130829「左派」的前世今生（一）橫空出世至席捲全球 掌門天地

SENSE隨筆130829
「左派」的前世今生：（一）橫空出世至席捲全球
Alan執筆

偶爾看看本地政壇新聞與國際時事的朋友，大概會被報導中的左派右派，左翼右翼攪到一頭煙。 大家都相當好奇為何本地一直被統稱為左派的人士，其政治主張與行事作風均與歐美左派大相逕庭。 更讓人疑惑的是近年冒起的一批自稱左派的激進政黨，事事都與傳統左派對著幹。 要解釋上述怪現象，非三言兩語可道出個所以然，讓我們回帶至二百多年前的法國大革命從頭說起。

左右本用以辨別方向，18世紀末法國大革命期間的「國民會議」才賦予價值取向。 激進的「山嶽派」和「雅各賓黨」一般坐在主席台的左面，相對溫和的「斐揚派」則坐在右面。 當時兩者的分歧只在於政治體制的改革上面，斐揚派支持較保守的君主立憲，而雅各賓黨人則鼓吹廢除國王，實現共和。 兩派對於外交、經濟及其他範疇，並無明顯爭議。 無論雅各賓黨或斐揚派均未以左右派自稱或稱呼對方，但「左」予人較激進的印象卻被流傳下來。***

在整個19世紀中前期，左派在歐洲不同地方定義各異。在發源地法國，期間經歷了數次帝制與共和的變革，左右派則被分別泛指為共和與帝制的擁護者。在其他國家，左派被指為古典自由主義者，其政治哲學為個人先於國家，強調個人權利，私有財產，支持小政府式自由放任的經濟政策。部分的北歐國家，如丹麥和挪威，仍有這種劃分的殘留痕跡，其右翼的自由派政黨依舊使用Venstre（左派）作黨名。

1948年馬克斯和恩格斯發表《共產黨宣言》，*** 把人群劃分出無產階級與資產階級，如左右般截然不同的世界，預言前者終會將後者取代，廢除私有產權，並建立無階級無國界的平等社會。

1864年國際工人聯合會成立（史稱第一國際）***，成為各國社運的精神領袖。自此時始，左派成為共產主義者或社會主義者（兩者有少許差異，但不在此詳述）的代名詞。 此刻的左右之爭已不再局限於政制的分歧，共產主義是一套包含大至國族政治經濟，小至人生哲學的完整世界觀，要把社會從頭到尾徹底革新。

第一國際以罷工為主要抗爭手段，前後於波蘭、英國、法國等地組織或聲援工運。1871年，普法戰爭期間，拿破崙三世閃電式戰敗使巴黎出現權力真空。第一國際組織的「巴黎公社」曾短暫統治巴黎達兩個多月，並作首次嘗試於現實社會中實踐共產主義。*** 然而，巴黎在內憂外患下迅速被法國臨時政府奪回，上萬名公社成員或支持者戰死或被處決，第一國際的總部亦因而遷往紐約。 巴黎公社的失敗，使全球左派運動陷入低潮，1876年，創辦人馬克思與恩格斯於費城召開大會，無奈解散組織。

左派的統一組織雖不復存在，但各地左派改以組黨形式參政，至1880年代，歐美已有16個國家成立社會主義政黨。

1889年，「社會主義國際」（史稱第二國際）*** 在恩格斯等人籌劃下成立，並於巴黎召開第一次會議，發表《勞工法案》及《五一節案》，定每年5月1日為「勞動節」，3月8日為「婦女節」，倡議每天工作八小時（這可能是第二國際影響最深遠的傑作）。

第二國際自成立起，內部已存在 “無政府主義”、 “傳統馬克思主義”和 “修正主義”三大派別（即左派內再分成左、中、右三條路線），自恩格斯逝世後，派系分歧加劇，內鬥不斷（這也是左派特色之一）。

1914年第一次世界大戰前夕，全世界已有接近30個左派政黨，在各國組織大批工會和合作社，會員人數超過一千萬。 其中以德國「社會民主黨」最具影響力，該黨有一百多萬名黨員，並以百多個席位成為德國議會中最大黨團。

一戰爆發後，德國社會民主黨率先投票贊成戰爭撥款，支持政府「保家衛國」，而其他參戰國內部的左派政黨亦紛紛表態支持所屬政權。 不同國家的左派政團除了因戰爭產生敵意外，亦因此背離了共產主義中國際主義的核心價值，***俄國的列寧作為最後一根稻草，宣告「第二國際已死，第三國際萬歲」。至此，第二國際名存實亡。

雖然戰後第二國際嘗試重組，但多國的左翼團體均拒絕參與，德國的社會黨國際亦於二戰後以第二國際名義重組，更存活至今，可惜均不成氣候，遠遠不復當年之勇。

順帶一提，1905年孫中山先生曾以社會主義信徒的姿態求助於第二國際，要求接納興中會為成員。但當時的第二國際執行主席 王德威爾德認為仍處於農業社會的中國不具備發動社會主義革命的條件而拒絕孫中山的請求。 王德威爾德當時大概無法想像共產主義日後在亞洲多個落後國家遍地開花的盛況。

1919年，列寧奪得俄國政權後成立共產國際（即第三國際），*** 號召世界革命，積極向外輸出革命思想並提供援助，中國的國民黨與共產黨都曾屬受助之列。其後數十年間，蘇聯版圖伸延至南斯拉夫以外的整個東歐，中國、北韓、越南、古巴等國的共產主義者先後革命成功，取得政權。 與西歐，美國為主的資本主義勢力形成對峙，困難全球數十年的冷戰因此而起。***

雖然大部分共產政權嘗試實踐共產主義理論，但效果往往強差人意，而往後更愈偏向國族主義，以及國內專政獨裁，與初時的烏托邦理想漸行漸遠。 共產政權的腐化與帶來多宗人道災難，使不少共產主義信徒感到痛心與悔疚，部分人因而全盤民否定左傾思潮，但同時也有部分人總結經驗，反思，並嘗試改進，發展出新一波左派運動。

「滬港通」橫空出世，「跨境套利」遊戲降溫

對人民幣貶值最為恐懼的不是國際投資者，而是那些共同搭建「跨境影子銀行」的國內企業、銀行和香港金融機構，這一波貶值，給他們帶來了空前的壓力。

不過，新開闢的滬港通試點，正試圖打開正門，變短期套利為長期投資，這為香港帶來新的機會。

2014年4月10日，內地與香港證監會聯合宣佈，將在6個月內推出「滬港股票市場交易互聯互通機制」試點（簡稱「滬港通」），這一舉措被市場廣泛認為是內地資本市場對外開放的又一個實質性步伐。

公告稱，試點初期，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，並設置每日額度。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，加上港股通總額度2500億元，人民幣跨境投資總額度增加到5500億元規模。

在繼離岸人民幣債券發行機制之後，投資於內地股市的滬港通機制的推出，意味著人民幣國際化的步伐進一步加快，香港金融市場也正在經歷著從「國際資本舞台」向「人民幣國際化橋頭堡」的角色轉變。

自改革開放以來的三十多年中，香港金融市場一直被視為國際資本進入內地的重要「中轉站」，也成為國際投資者觀察中國內地跨境資本流動的一個重要窗口。

過去數年中，美聯儲寬鬆貨幣政策帶來的美元貶值，使得規模空前的國際資本聚集香港市場，不斷尋找在人民幣匯率和資產價格上升過程中的投資與套利機會。然而隨著近期人民幣匯率的大幅貶值，這些以美元形態存在的套利資本中，相當一部分卻意外地顯現出其源自國內資本的「本來面目」。

從某種意義而言，這一「跨境套利資本」源頭的內地化，反而為以人民幣結算為基礎的滬港通機制帶來了新的市場空間與機會。

「熱錢」虛熱

高達數千億美元規模的跨境融資，究竟是套利「熱錢」還是「正常信貸」？市場研究機構與香港金融監管當局展開「口水戰」。

年初以來，人民幣對美元匯率已貶值約2.5%，為20年來最大跌幅。

人民幣匯率單邊升值的預期被打破，影響匯率波動的「市場化力量」越來越受到各方投資者的關注。

4月10日，國家統計局公佈的經濟數據顯示，今年3月中國出口較去年同期下跌6.6%，進口更令人擔憂地下跌了11.3%，這一數據迅速被市場觀察者視為「中國經濟整體疲弱」的最新例證。

實際上，隨著人民幣的罕見貶值，加上一系列市場化違約事件的爆發，以及金融機構不斷釋放緊縮信貸的信號，投資者已經開始用腳投票，撤出中國。

據《華爾街日報》統計，14家管理著一半以上QFII（合格境外投資機構）額度的基金管理公司，所管理的資產在3月份減少了53億元人民幣，相當於資產價值縮水14%。

而在3月的前20天，投資者從中國公司債券基金中撤資11億美元，為2月份的兩倍。

瑞銀證券分析師則注意到，香港投資者關注度較高的人民幣QFII指數基金也在發生方向相同的變化，比如南方A50的份額在3月以來持續淨贖回超過10%。他們認為這一「從未發生過的現象」說明，人民幣匯率貶值已經令海外投資者對A股的信心出現了動搖。

相對於經濟增速放緩的長期趨勢，海外投資者們更擔心的是：隨著升值預期改變，大量「熱錢」流出中國，央行為了維持匯率穩定而不得不增加購匯規模，貨幣中的外匯佔款進一步增加，導致對國內信貸形成新一輪收縮，形成「信貸收縮+貨幣貶值」的惡性循環。

作為這一觀點代表的大和資本，其經濟研究副主管賴志文在接受《新世紀》週刊記者採訪時表示，過去數年，經由香港進入中國市場的熱錢多達1萬億美元，並認為自美國推出量化寬鬆政策以來，國內三分之一的經常賬戶盈餘並不是來自貿易收入，而是短期投機資金的湧入。

基於這一龐大的「熱錢」規模估算，大和資本成為了「看空」人民幣匯率的機構代表：其3月報告稱，人民幣兌美元今後兩年還有10%的下行空間——這一巨大的貶值空間，意味著數以千計的企業將面臨違約風險，甚至中國金融機構有可能爆發系統性危機。

但是，香港金管局對此並不買賬。4月2日晚，香港金管局特別發佈聲明，稱國際清算銀行去年統計的4300億美元跨境債權中，有3200億美元屬於銀行同業信貸，不應被視為「熱錢」，並表示對相關跨境貸款，金管局近年來一直進行現場審查，「總體而言沒有發現重大問題」。

幾乎可以印證金管局聲明的是，3月份中國進出口數據結構顯示，中國對歐美和東盟、日本的進出口貿易均持續增長，唯獨與香港貿易總值大幅下降33.3%。如果去掉香港貿易波動之後，中國一季度的進出口貿易，仍處於正常的恢復性增長階段。

由此看來，在這場直接影響到對中國經濟增長前景判斷的「貿易波動」之爭背後，是國內銀行與資本的真實需求，這是過去數年，他們在香港——這個全球最大、最快捷的人民幣兌美元的套利中心，展開的一場「跨境套利」遊戲。

跨境影子遊戲

在「匯率套利」這一表象背後，是國內銀行機構繞過監管政策，利用「跨境融資」模式，大規模擴張表外信貸規模的現實。

就在國際觀察者對中國近年來急劇膨脹的「外債規模」憂心忡忡之際，渣打銀行大中華區研究部主管王志浩卻得出了截然相反的結論。

在比較分析了中國對外負債總額、國際清算銀行與中國外匯管理局公佈的不同外債數據後，王志浩注意到，中國銀行業和企業向境外銀行貸款規模，在2008年到2011年短短三年時間內，從不足1000億美元劇增至6530億美元（截止到2011年9月），其增速之快令人吃驚。

其中至2013年三季度已增加至約4200億美元的銀行業外債中，大部分來自香港等離岸市場的信用證貼現和同業代付業務——香港金管局所公佈的3200億美元「同業信貸」即源於此。

這意味著本來作為國際貿易中常用金融服務的信用證貼現，在2010年6月隨著人民幣貿易結算機制的擴大，迅速轉化為某種「跨境融資」模式。

在這一模式中，國內企業以銅、鐵礦石等大宗金屬商品為載體，在大規模進口的同時，以信用證貼現等方式，將國內資本轉換為「外資」，再通過貿易融資等渠道投入國內信託理財等高息產品。

這種操作手法中，最常見的就是「內保外貸」。所謂「內保外貸」，即內地企業先將自身資產抵押給內地銀行，銀行開具保函、信用證給企業，企業再以保函通過在港成立的窗口公司向香港銀行貸款，並且貸款主要為美元借貸。

一筆「內保外貸」的人民幣海外融資業務，給內地開證銀行帶來三重好處。第一，在資金如此緊張、銀行同業之間存款大戰白熱化的情況下，開證行獲得一筆穩定的年付息3.25%人民幣定期質押存款，如天上掉餡餅，無論是放貸或拆出均穩賺不賠。

第二，開證業務為內地銀行帶來可觀的國際業務結算量。

第三，該項業務因為符合監管當局大力推動的「人民幣跨境貿易業務結算」，所以不受央行、銀監會的監管指標限制。

而企業方面則享受到了可觀的本外幣利差和升值預期下匯差的套利空間。

目前國內人民幣存款年息為3.25%，而海外美元貸款利率僅為1.8%，若加上人民幣每年升值5%，如果用所貸的低息資金再回到內地購買理財產品，足以享受10%左右的無風險利差。

企業以較低利率貸出的銀行資金在轉換成「外資」後重新投入國內市場，在這種「雙重套利」模式下，大量跨境融資資金直接投入房地產市場，一面推高了國內的資產價格，一面也獲得了更加可觀的資產升值回報。

與此同時，香港銀行業也在這種不斷提高融資槓桿的「套利融資」中嘗到了甜頭，在過去五年香港金管局的「苦苦規勸」下，依然欲罷不能地不斷擴大融資規模。

基於這一短期套利資本進入境內的邏輯判斷，王志浩認為，國際市場所擔憂的「中國外債規模劇增」只是某種假相，中國金融體系真正的槓桿問題「不是由外部因素造成的，而是來自國內」。

因此，對人民幣貶值最為恐懼的不是國際投資者，而是那些共同搭建「跨境影子銀行」的國內企業、銀行和香港金融機構機構，這一波貶值，給他們帶來了空前的資金收縮壓力。

據瑞銀有色研究員判斷，在連續兩個月的匯率貶值壓力下，截至3月14日，金融銅的進口虧損已達3921元/噸。人民幣假如再貶值5%，負差價將擴張至6327元/噸。而在貿易商迫於資金壓力拋售銅庫存所帶來的價格壓力下，融資銅貿易鏈資金斷裂和企業違約的風險將急劇增加。

與融資銅貿易處於類似風險之中的，是鐵礦石貿易，據瑞銀鋼鐵行業研究員估計，可能有高達30%－40%的鐵礦石庫存被用於融資，一旦人民幣繼續貶值，相關貿易鏈同樣處於資金斷裂的風險邊緣。

而作為跨境套利資本所青睞的房地產市場，在銀行信貸和信託理財資金的多重收縮下，因槓桿效應而帶來的高額投資收益率已迅速收縮，部分中小型地產企業甚至陷入資金鏈斷裂的窘境，信貸違約也成為了套利資本們所不得不面對的新風險因素。

新的均衡

在人民幣匯率雙向波動的均衡機制形成後，跨境套利模式將受到來自市場風險的約束；同時新的市場互通機制的出現，仍將為監管層提出一系列新的挑戰。

實際上，對於這一跨境融資模式的出現，內地和香港金融監管當局都已高度關注，並出台了多項有針對性的監管措施。

據國家外匯管理局公佈的《2013年中國國際收支報告》顯示，2013年受人民幣國際化的進一步推進以及人民幣單邊升值影響，當年人民幣外匯市場交易量大幅增加22.5%，累計成交11.2萬億美元。

對於這一交易規模的迅速膨脹，外管局報告中明確指出：「企業以人民幣掉入外匯開展理財業務是推動掉期交易大幅增長的主要原因。掉期市場的交易特徵和本外幣融資功能突出。」

早在2012年8月，銀監會就對深具「表外融資」特徵的跨境銀行同業代付業務加強了監管，要求將相關業務貸款從過去的「表外業務」返回銀行資產負債表內，有效地約束了同業代付業務的規模與風險。

而香港金管局在過去五年要求所有駐港銀行定期報告「對內地非銀行業務風險敞口」的基礎上，在近期更專設了監督內地貸款審批的部門，並推出貸款穩定基金，以限制相關金融機構的流動性。

儘管金融監管政策不斷加強，但是在人民幣長期升值帶來的套利模式誘惑下，兩地金融機構仍然前仆後繼地湧入跨境套利市場。在這種近乎對沖基金的跨境套利模式下，所謂「貿易融資」已經成為國內影子銀行體系的一個重要資金來源。

據朗伯德街研究公司估算，在套利資本推動下，人民幣匯率目前比其公允價值高出15%至25%，嚴重傷害了正常經營企業的利潤。而一旦市場預期逆轉，相關套利資金將蒙受巨額損失。

而隨著央行近期引導的人民幣匯率大幅貶值，市場研究機構們也越來越多地注意到人民幣「升值拐點」的到來：據瑞銀統計，自2007年以來人民幣有效匯率升值幅度高達30%左右，這一大幅升值已經使得中國前期的大規模貿易順差迅速趨向平衡。

安信證券首席經濟學家高善文則認為，隨著中國經常賬戶盈餘大幅下降、美元弱勢時代的過去以及對資本流出管制的放鬆等因素的出現，人民幣匯率將進入某種「大體均衡」的波動階段。

而金融監管部門也正在利用這一難得的「均衡」態勢，一方面不斷減少對匯率市場的常態式干預，完善人民幣匯率的市場化形成機制；另一方面則迅速推出一系列新的金融改革政策，加快人民幣國際化的步伐。

就在4月10日舉辦的博鰲亞洲論壇上，國務院總理李克強表示「將積極創造條件，建立上海與香港股票市場交易互聯互通機制」，這意味著兩地監管部門籌備多年的「滬港通」即將正式推出。

這一新的資本互通機制，不僅為人民幣國際化打開了離岸債券市場之外的另一條重要通道，而且為過去只能以「貿易融資」形式曲線投資國內市場的國際資本帶來了一張合法的「入場券」。

新的資本互通機制，也正在帶來市場結構的變化：在短期套利資本因為市場波動風險不斷加大而陸續退場之際，專注於長期回報的機構投資者卻在開始進場。這些包括共同基金、保險公司和退休基金在內的長期投資者基於對中國經濟和人民幣長期前景的樂觀預期，並不介意資金在國內「鎖定一到兩年」。

而對於兩岸金融監管機構而言，包括「滬港通」在內的新市場機制的建立，正如央行行長周小川在博鰲論壇上的表態，將為市場化監管帶來「新的挑戰」。

明年3月5日 歐版QE將橫空出世？

越來越多的人預期，明年3月5日的歐洲央行會議上，行長德拉吉將會發射重磅武器——QE來刺激疲弱不堪的經濟。

在歐洲經濟的發動機德國不願意進行經濟刺激、多國政府需要時間進行改革的情況下，對抗通縮的重任就落在了歐洲央行的頭上。

11月歐元區的通脹水平滑落到0.3%，為五年低點，且遠低於“接近2%”的目標，這被歐洲央行視為“危險區間”。

與此同時，歐元區的經濟增速徘徊在停滯邊緣，三季度歐元區GDP環比僅增0.2%。

此前歐洲央行已經釋放了不少武器，包括負利率、購買擔保債券、ABS等等，德拉吉希望央行的資產負債表回到2012年初的水平，這意味著未來還有1萬億歐元的寬松空間。

鑒於經濟並未有太大起色，市場對於QE的呼聲越來越高。理論上大規模的寬松政策應該能夠提高通脹，促進經濟增長。

在11月21日的講話中，德拉吉已經為強刺激打開了大門。上周副行長Constancio進一步提到，央行最好能夠會在明年一季度考慮是否購買主權債券。

他在接受路透采訪時說，“現在考慮還是太早了一點，明年年初我們將不得不評估現有的政策效果是否達到了我們的預期。”

從官方的字里行間，不少投資人將央行行動的時間點鎖定在3月5日的那次會議，之前的12月以及1月的會議可能太早，3月之後又可能太晚。

上個月歐央行剛剛開始購買ABS，決策者可能需要時間來評估這一舉措的效果。

路透周一的調查顯示，在本周四的利率會議上，市場預期歐洲央行會按兵不動。

從明年開始，歐洲央行一年將不再每月都召開利率會議，決議次數會從12次下降到8次。這意味著1月的會議召開之後，下一次利率決議是在3月。

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男足兩連勝 “國足概念股”橫空出世

周三中國足球國家隊2：1逆轉戰勝烏茲別克斯坦取得兩連勝，提前一輪以小組頭名晉級亞洲杯8強。全國球迷“喜大普奔”之際，股民和分析師也不甘寂寞，相關國足概念股橫空出世。

賣方分析師首先點評：

國足這場蕩氣回腸的勝利，是習主席一帶一路策略取得的第一個重大勝利。作為一帶一路的受惠國，烏茲別克斯坦在足球比賽的勝利和國內經濟振興中毅然選擇了後者。烏茲別克斯坦輸了比賽，卻有更大的機會獲得中國政策性銀行，亞投行和絲路基金的大筆融資以及中國先進的技術輸出。中國不但贏了比賽，還將獲得烏茲別克斯坦的大量基建項目，化解了過剩產能。由此可見，一帶一路戰略不光在經濟領域，也在文化領域有著極其深遠的影響。中國隊的未來，也會高度受益於一帶一路戰略。西亞球隊也許會因為中國超強的石油購買力而放棄勝利，朝鮮作為中國社會主義的盟友，更會被中韓自貿區威懾而輸球。我們預計，中國在此次亞洲杯中，除了日韓和澳大利亞，不會輸給其他球隊。一帶一路相關股票中，我們首選海外收入占比最高的中國交建(1800 HK)，以及收益南北車合並最大的南車時代電器(3898 HK)。

同花順則不失時機的推出了相關A股國足概念股：

其中泰達股份控股股東天津泰達集團的母公司天津泰達投資控股公司擁有天津泰達足球俱樂部85.41%的股權。該俱樂部成立於1998年2月16日，2003年4月改制為有限責任公司，目前註冊資本1.37億元，擁有自己的足球職業學校，有完整的梯隊建設，10余名球員現已或曾經入選過中國國家足球隊和中國國奧足球隊。

江蘇舜天於2000年1月7日成立江蘇舜天足球俱樂部。該俱樂部現有江蘇國信舜天隊、江蘇國信舜天二隊以及不同年齡結構的後備梯隊，整個梯隊建設已形成一定的系統和規模，處於全國領先地位。

中體產業是國家體育總局控股的唯一一家上市公司，主營業務包括體育產業和房地產業務，並涉足機票代理及傳媒等業務。在體育產業方面，公司承辦各類體育比賽，開發、經營體育健身項目，並參與建設體育主題社區。

雷曼光電是中超聯賽LED設備制造類唯一合作夥伴，為中超聯賽提供賽場全彩廣告顯示屏設備及相關服務，與中超簽署了5年協議。此外，公司現已逐步布局中甲聯賽，並已介入12個俱樂部的商務運營開發。

雷曼光電表示不服：我們早就預計到國足要發威了好麽！

耐克：呵呵；阿迪達斯：媽蛋( 中國足球國家隊球員的隊服由阿迪換成了耐克啦！中國足協與耐克簽訂了一份長達12年總計10億元人民幣的贊助合同。)

股民+球迷則更為激動：

看不懂？看不懂就對了！

至於怎麽發現牛股，有大招哦：

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忘掉安邦、寶能吧！“舉牌狂魔”橫空出世拿下三股 下一個“幸運兒”是誰？

《每日經濟新聞》火山財富（微信號：huoshan5188）記者了解到，中融人壽至今已經舉牌三家上市公司，且幾家均有很多共同點。那麽，下一個“幸運兒”會是誰呢？

每經記者 劉海軍

在安邦、前海人壽、富德生命人壽、國華人壽等之外，險資舉牌潮又現新生力量——中融人壽。《每日經濟新聞》火山財富（微信號：huoshan5188）記者了解到，中融人壽至今已經舉牌三家上市公司，且幾家均有很多共同點。那麽，下一個“幸運兒”會是誰呢？

接連舉牌三家公司

12月25日，真視通發布簡式權益變動報告書。公告稱，2015 年 12 月 25 日，真視通收到中融人壽發來的通知。截至 2015 年 12 月 25 日，中融人壽通過深圳證券交易所二級市場交易增持本公司股份達 4,000,087 股，占公司總股本的 5.00%，首次達到本公司總股本的 5%。此買入是在2015 年 10 月 27 日到 12 月 25 日發生的。

公告表示，中融人壽在投資市場、融資市場和產業市場擁有豐富的經驗，認可並看好真視通的業務發展模式及未來發展前景，希望通過此次股權增持，獲取上市公司股權增值帶來的收益。中融人壽除本次股份增持外，不排除在未來12個月內繼續增持真視通股份的可能，並將按照相關法律的規定及時履行信息披露義務。中融人壽同時表示， 在本報告書簽署日前六個月內，除本次披露的增持股份外，其未買賣公司股份。

鵬輝能源也在今日發布股東權益變動提示，稱中融人壽增持本公司股份達4,200,052 股，占公司總股本的 5.00%，首次達到本公司總股本的 5%。

而在幾天前，天孚通信公告，2015年10月26日至12月 21日，中融人壽通過深圳證券交易所二級市場交易增持天孚通信無限售條件流通股371.71萬股, 占天孚通信總股本的5%。

據了解，中融人壽的主要股東有清華控股有限公司、吉林省信托有限責任公司、聯合銅箔（惠州） 有限公司、中潤合創投資有限公司、寧波杉辰實業有限公司。

尋找下一個“幸運兒”

仔細分析中融人壽對三家公司的舉牌路徑，《每日經濟新聞》火山財富（微信號：huoshan5188）記者了解到，中融人壽是在2015年10月26日至12月 21日買入天孚通信，在 10 月 27 日到12 月 25 日買入真視通的。 即在天孚通信、真視通股價還處於相對低位，在上升趨勢已經形成並且開始突破前期阻力位時不斷的買入股票的，其買入的成本比較低 。

從舉牌的三只個股的情況看，天孚通信、真視通、鵬輝能源都為次新股，盤子都很小，流通盤為1524萬股、2000萬股、2100萬股。

此三只股票均在年中的市場大跌中回調很大，跌出了價值。在後來一波次新股的上漲大潮中均大幅上漲，最後創出歷史新高。

而從十大流通股東的角度看，在三季度時，三只股票的前十大流通股東持股合計占比為7.14%、8.76%、5.94%。股權均很分散，且三只股票中的機構席位很少，更多的是自然人流通股東。

從三家公司所在的行業來看，主營產品分別為光收發接口組件、陶瓷套管，多媒體信息系統，鋰離子電池，均為高科技新興產業 ，也為時下市場關註的熱門行業。

而從業績來看，三家公司的的凈資產收益率分別為12.40% 、11.25% 、8.14%，每股收益為 0.990元 、0.600 元、 0.700 元，業績表現均不錯。

在舉牌三家公司的同時，記者註意到，中融人壽今年在資本市場表現的十分活躍。

在二季度時，公司進入了13家上市公司十大流通股東中，而在三季度增加到了18家，包括重慶路橋、弘業股份、士蘭微、大洲興業、玉龍股份 、全築股份 、福安股份、龍韻股份、中原環保、青島雙星、石化機械、科陸電子、康力電梯、猛獅科技、三五互聯、開爾新材、美晨科技、潤和軟件。其中全築股份、福安股份、龍韻股份三家公司為次新股，且流通盤很小。

在大舉買入上市公司的同時，中融人壽近期的調研節奏也較快。在11月18日調研了勁拓股份，其中前海人壽也在調研者之列。12月3日，中融人壽的劉長江調研了鵬輝能源，巧合的是，此次中融人壽剛好舉牌了鵬輝能源。12月18日調研了賽升藥業。這些股票中，勁拓股份是做焊接設備和機器視覺的，流通盤5242萬股，賽升藥業主營免疫系統和神經系統用藥，流通盤為3000萬股，兩者均為次新股。

尤其值得註意的是，中融人壽的劉長江在12月23日作為唯一的對象調研了南華儀器，該股的流通盤才1020萬股，流通籌碼也比較分散。

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• 每日經濟新聞
• 吳永久
• 每經記者 劉海軍

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港股創新板橫空出世 擬爭奪內地大型新經濟企業

每經記者 袁東 每經編輯 何建川

港股市場或許將發生一次天翻地覆的大變革。港交所在6月16日宣布，擬推出港股主板及創業板之外的創新板。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）註意到，創新板的推出將改變港股市場的企業構成。而港交所也明確指出，創新層的設計很大一部分原因就是爭奪內地大型新經濟企業赴港上市。

著名經濟學家宋清輝也向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，港交所設立創新板及檢討創業板的舉措，有與滬深兩市“搶生意”的意味。

獨立於主板及創新板

6月16日，港交所刊發了兩份文件（創新板框架咨詢文件、檢討創業板及修訂《創業板規則》及《主板規則》的咨詢文件），就一系列拓寬香港資本市場上市渠道及完善香港股市上市機制的建議方案展開咨詢征求公眾意見。

在上述文件中，創新層的設計成為了市場的亮點。此前港股市場分為主板市場和創業板市場，目前在港股市場上市，對一部分公司還是有諸多限制，比如以下類型公司並不被港股市場接納：尚未盈利的公司、采用非傳統管制架構的公司、擬在香港作為第二上市地的內地公司。

然而香港金管局又提倡香港應通過以劃分板塊的方法來滿足不同類型公司的需要，並指出：“為了向不同風險偏好的投資者和不同條件的發行人開放市場，可以進行適當的市場劃分，尤其是根據投資者經驗的層次和風險偏好來區分市場，這樣可以讓有聲望的大型公司在上市時享受更高的合規靈活性，讓那些無法滿足一般上市要求的小市值公司擁有更多的機會，從而選擇在港股上市。”

港交所擬將創新板再分為兩個板塊，一個是創新初版，對象為未符合創業板或主板財務或營業記錄條件的初創公司；另一個是創新主板，對象是已符合主板財務及營業記錄規定，但是由於采用非傳統管制架構，目前並不符合在港上市條件的公司。而且，創新初版將只開放給專業投資者。

另外需要註意的是，創新板可以讓更多的公司在香港上市，但是為了保障市場素質，也將設立快速的除牌機制。港交所擬讓創新板企業在連續停牌90日後自動除牌。

此次咨詢期將於今年8月18日結束，港交所將在考量分析所有回執意見後，決定未來方向。

吸引新的BAT

眾所周知，阿里巴巴當年選擇在美國上市，很大的一部分原因是美國允許采用不同的投票權架構（通俗的說就是允許同股不同權）。

港交所此次擬推出創新板就明確提出爭奪內地大型新經濟企業赴港上市。對於許多公司來講，美國市場容許不同投票架構是美國市場的一大主要吸引力。雖然116家在美國作為第一上市地的中國內地公司中，僅33家采用不同投票權架構，但其合計市值高達5610億美元，占所有美國上市中國內地公司市值的84%，相當於港股市場總市值的15%。

另外，港股市場也面臨著全球的競爭。新加坡正在積極研究容許不同投票架構公司上市，倫敦也正研究推出“國際板”讓不同投票架構的大型國際公司可以上市。

事實上，港股市場在吸引內地企業上長期都是不遺余力。截至今年5月，內地相關企業市值占港股總市值的比例已經超過了60%。

而創新板的設計，將吸納更多新經濟類型的公司。宋清輝也向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示：“創新板一旦實施，無疑將會對A股產生巨大的影響。香港資本市場上市渠道拓寬之後，將會吸引更多的內地企業爭先恐後赴港上市”。

主板及創業板也將改進

此次港交所提出創新板設計的同時，也擬對現有的創業板及主板進行改進。

香港創業板擬進行較大的變化。首先創業板名稱擬改成GEM，其上市公司也從新興行業公司變為中小企業。另外，創業板的上市要求也作出了相應的提高，如：最低市值從1億港元提升至1.5億港元；上市後控股股東的禁售期從1年延長至2年等。同時，創業板企業向主板轉板也提高了要求。

除了創業板，港股主板也擬進行改進。如最低市值要求從2億港元提升至5億港元、公眾最低持股市值從5000萬港元提升至1.25億港元等。

對於此次港交所的舉措，港交所行政總裁李小加指出：“在過去十年，香港的首次公開募資額一直在全球名列前茅，但全球經濟環境瞬息萬變，我們不能驕傲自滿，更不能對成功想當然。”

港交所上市主管戴林瀚指出：“建議主板及創業板修訂，確保反映市場接納的標準，同時回應近期市場對創業板申請人及上市發行人的素質及表現的關註。我們相信，創業板作為中小企業融資平臺，將繼續在我們市場發揮重要作用。”