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暴力事件- 駿新能源(91)、十友控股(33)、譚木匠(837)

(1)


今日，駿新能源(91，前德榮投資、航宇數碼科技、駿新集團)公佈，附屬公司的關重慶三峽（燃氣）集團有限公司及暴力事件，矛頭直指舊管理層:

公告稱:


誠如本公司截至二零零九年九月三十日六個月止之中期報告所披露，雲陽縣天然氣開發辦公室（「原告人」）於二零零九年三月十五日向重慶市第二中級人民法院（「法院」）提交有關重慶三峽（燃氣）集團有限公司（「重慶三峽」）之呈請(2009渝二民初字第25號）（「訴訟」）。


重慶三峽由重慶市雲陽縣天然氣有限責任公司及雲陽縣三峽壓縮天然氣有限公司（「該兩家中國附屬公司」）之前股東擁有。


該指控最終撤銷，並支付與訴訟有關之一切堂費。


但一波未平兩波又起:


(1)原股東不法地把轉益轉移至新股東之手，新股東再出售予駿新:


向本公司之中國附屬公司提出另一項訴訟據悉，原告人已向重慶三峽及該兩家中國附屬公司提出另一項訴訟（「新訴訟」）。


新訴訟之起訴通知書已於二零一零年三月四日或相近日子向該兩家中國附屬公司發出，原告人在當中指稱，重慶三峽在下列各方面違反由原告人及重慶三峽所訂立之開採經營合同（「合同」）：


(i)開設該兩家中國附屬公司，將彼於合同之權益轉移及轉讓至該兩家中國附屬公司；及

(ii)未經原告人允許，於二零零六年出售該兩家中國附屬公司之股權予本公司。原告人現要求法院頒令終止合同。


(2) 前管理層及僱員或涉及搶奪該等公司的重要資料:

於二零一零年二月一日，大約20名非法人員闖進本公司之重慶代表處（「重慶代表處」），奪走該兩家中國附屬公司及本公司另外兩家中國附屬公司（即奉節縣三峽風天然氣有限責任公司及巫山縣三峽風天然氣有限責任公司）（統稱「天然氣公司」）之營業執照、公章、官方文件及其他相關文件。本公司懷疑有該等天然氣公司之前管理層及僱員涉及上述事件。


...


發生上述事件後，本公司採取一連串緊急措施，以保障本公司於天然氣公司之合法權益。該等措施包括但不限於：


(i)向天然氣公司所經營地區之不同政府部門（包括重慶市政府）發出緊急通知，要求有關當局阻止非法人員之非法行為；


(ii)將上述事件通報法院及天然氣公司之主要往來銀行；


(iii)向有關政府當局申請天然氣公司之新公章及營業執照；及最重要者為(iv)即時向中華人民共和國重慶市公安局報案。


然而，新公章及營業執照之申請現階段不獲有關政府當局接納，乃因當局認為是次事件乃天然氣公司與其前任管理層及僱員之間的商業糾紛。


(2)


但是，這些資產是誰賣給公司呢?

根據小弟的舊文所述，賣方就是在2007年前後想上市的，但其後失敗，之後在去年捲土重來的譚木匠(2007年上市編號: 805，現837)掌舵人的兄長譚傳榮先生。

該公告:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060510/LTN20060510048_C.pdf


三峽燃氣集團之資料
三 峽燃氣（英屬維爾京群島）為一家於英屬維爾京群島註冊成立之有限公司。於該等買賣協議日期，其法定股本為50,000股每股面值1.00美元之股份，及其 已發行股本為一股面值1.00美元之股份， 為賣方所持有。於重組（其完成應於完成前發生）後，三峽燃氣（英屬維爾京群島）將直接擁有香港三峽燃氣投資有限公司之100%權益，並間接擁有第一雲陽、 第二雲陽、奉節燃氣及巫山燃氣之100%權益。


「賣方」指譚傳榮先生


譚木匠招股書:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091215/LTN20091215030_C.pdf


(a) 銷售產品予重慶三峽燃氣（集團）有限公司（「重慶三峽燃氣集團公司」）重慶三峽燃氣集團公司為一間於一九九八年八月二十一日在中國成立的有限責任公司，由譚先生胞兄譚傳榮先生及譚先生姪女譚佚男女士分別擁有35%及65%權益。

(3)


其後，唐先生因這些資產官司纏身，故在2009年12月出售予透過「共同朋友認識」的商人龐秀英，惜後來失敗，但為何好端端的會失敗，相信就是有人不知這重大不利因素，但後來知道，就不買了。



(4)


有一位網友leolam20092009兄，在港交所十友控股的股權紀錄:

股東名稱	作出披露的原因	買入／賣出或涉及的股份數目	每股的平均價	持有權益的股份數目（請參閱上述＊註解)	佔巳發行股本之百分比（％）	有關事件的日期 (日／月／年)
Market Speed Limited	101(L)	2,595,000,000(L)	HKD 1.250	2,595,000,000(L)	999.99(L)	22/02/2010
唐乃勤	101(L)	2,595,000,000(L)	HKD 1.250	2,595,000,000(L)	999.99(L)	22/02/2010

我希望他能迷逃知返。

谭木匠要坚持手工特色 随记 世路劳生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p9ag.html

这个是两年前《品牌世界》对谭木匠的采访，很遗憾，作为重庆人我都始终没有感觉到‘谭木匠’这个品牌。几年前买过，那时候还很便宜，一把梳子20-30 元，现在一般都在60-200元，还是感觉太贵了。况且梳子是属于耐用品，决不能划为快速消费品这一类，完全不具备可乐和See's candy的特性。不过，非常赞同谭传华的经营方法，五百强不如五百年。说实话，卖梳子要卖到五百强确实太难了，有百年老店的梦想也许能让谭木匠走得更 远......

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谭木匠要坚持手工特色

《品牌世界》 ：品牌个性在于文化内涵，谭木匠的品牌形象是如何打造出来的？

谭：谭传华(以下简称谭)中国许多连锁店都是单纯卖产品，但谭木匠卖梳子的同时还附带卖文化。无论从名称、说明书，还是附赠的小人书，谭木匠给人的都 是中国古典文化形象。比如谭木匠的家史，消费者一走进店里就能触摸到这个品牌的灵魂，感受到浓郁的人文氛围。谭木匠出过一本叫《我善治木》的书，里面的文 章全是员工写的，你能深切地感觉到店员对企业文化有种发自肺腑的认同感。许多企业一提企业文化就会想到“拼搏”、“奋斗”、“自强不息”这些概念性口号。 这不是文化，真正的文化能传递到你的基层员工心里。

《品牌世界》 ：当初是怎样开始做连锁店的？

谭：当时某杂志发了一篇文章《快乐的谭木匠》后，在全国引起了很大的反响。后来一个南充人想要加盟谭木匠，并且要开连锁店。我当时承诺他，如果你亏损 了就把货退给我。直到现在我还是这样承诺，而且写在了加盟合同里。现在漫天广告都在说，投资一万就可以赚一百万。加盟这些项目的人智商太有问题了。谭木匠 从来没有一个广告说，加盟谭木匠能赚大钱。

《品牌世界》：2004年谭木匠收到700多份加盟申请，只批准了48家，去年收到1000多份申请，你只通过了93家。如此严格的加盟审批会不会影响发展速度？

谭：其实我们在几年前就可以做到1000家，但一直都在控制。对于那些不诚实的加盟商，宁可赔钱，也要否定。我现在遵循的是百年老店的思考模式。

《品牌世界》 ：在经过高速扩张阶段之后，谭木匠是否遇到了一个缓慢增长的瓶颈期？

谭：我不认为企业一定要快，有一个企业家说得很好：做五百强不如做五百年。这句话非常有哲理。做五百年比做五百强还要难，企业做大也许10年、20年就可以了，但是你无法预估到你的后代是否能延续下去。

《品牌世界》 ：那为什么不扩大厂房，扩招工人，把规模做得更大？

谭: 首先，手工业主要是师傅带徒弟，需要帮、传、教，一旦速度过快，很难把握产品质量。另外，谭木匠手工的产品特性决定了不能快速扩张，如果量太大，生产就会 跟不上。我不打算实行非常工业化的流水线作业。谭木匠要做百年老店的梦想不可能在我这一代实现，还是留一部分给下一代人去做吧。

个股研究：谭木匠（作者：启明星价值投资） 大海的唇

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4aff7ae40100skgh.html

这是我港股实盘交流群中的群友对谭木匠研究整理后的文章，在此推荐给关注谭木匠（00837.HK）的朋友阅读。以下是原文，我未做改动，但为了考虑连续 性，将上、下两篇进行了合并。

 

点击此处 赏阅原文个股研究系列之三 谭木匠（上）

 

说说谭木匠，这两年谭木匠神奇地吸引了众多价值投资者的注意力，此前在大海的唇和Rathman那读过相关博文，可我真正关注谭木匠是看到一位朋友(忘了 谁了)写博说，谭木匠是他发现的最有价值的港股投资标的，这个判断听起来相当诱人，能被投资者赌上身家的股一般都不太差，于是发力研究了一把。启明星暂时 还未持有谭木匠这支股票，分析谭木匠也仅算是练手。如果有任何事实或数据引用出错，请朋友们第一时间指出，非常感谢。任何和谭木匠有关的讨论，请在本文后 回复。另外本文小部分引用以上朋友及部分其他网友的博文资料，在此一并谢过。

为什么我总是偏于悲观，关于谭木匠的看法 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100q8hw.html

譚木匠：木梳第一品牌 產品獨特業績穩增

http://www.yicai.com/news/2011/10/1169309.html

和譚木匠蘇經理的電話紀要20120417 Rathman

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b56fc2b0102dw1w.html

譚木匠年報簡單分析 Rathman

http://xueqiu.com/9433298788/23420180
簡單分析一下重點;
1)下半年原計劃淨增加120家店。實際只增加了20家店。大幅低於原計劃（關店數太大）。

主要是2012年關店數比去年增加50家，零售行業的不景氣和各項費用的增加，傳導到加盟商，一些不賺錢的加盟商關店。另一方面，公司也更謹慎，下半年大幅度的削減了計劃。

                                      2012                            2011
新增加店舖                        234                             315
關店                                  133                               82
淨增加店舖                        101                              233

2）營業額僅增長了11.5%，考慮到去年的233家店大部分不滿一年，還有今年新開店101家，同店增長繼續疲憊，可能在上半年7%的情況下繼續下滑（不知道是否還為正數？）。

3）毛利率下降了1.5個百分點。淨利潤因為去年退稅返還，以及今年減稅的原因增長了34.8%，有點失真。考慮稅前利潤增長比較靠譜，增長僅為8%。

考慮到2012年有1300多萬的退稅，如果2013年還和2012年一樣疲軟，可能2013年的淨利潤將會負增長。2013年上半年的負增長概率很大，除稅前利潤要增長27%，公司2013年上半年淨利潤才不下降(2012年上半年有退稅的一次性劃撥）

4）梳子產量也有少許的下降。約等於實際銷量。這幾年店數增加了那麼多，梳子數量一直不增長。單店銷售的梳子越來越少。全靠漲價，不過後續漲價的空間已不大了。

結論：目前的經濟不景氣和房租、人力的成本上升的確對譚木匠有一定的影響。管理層也更謹慎。全部為加盟商的銷售結構抗風險能力也不夠（1、2年或者幾個月不賺錢就關店，如果是自己開店，梳子本身有更高的毛利，盈虧點不一樣）

好的方面，譚木匠競爭優勢強大，管理層誠信和能力都沒有問題。股價和分紅都不錯。屬於防守型股票。公司最大的問題就是空間有限，天花板可能很難超過1000萬把梳子/ 年。

密切關注2013年上半年店面增加情況（實際上看是否延續2012年下半年大幅關店的趨勢）

【案例】譚木匠：一把梳子如何做成大生意

http://new.iheima.com/detail/2013/1205/56894.html

小梳子做成上市大公司

譚木匠公司成立於1997年3月6日，1998年3月7日與第一家加盟連鎖店簽約，從此一直以特許經營模式發展。到了2001年初已有100家專賣店，2003年4月200家，2004年取得了進出口經營權，開始進出口業務，2005年7月26日，譚木匠新加坡第一店開業……2009年12月29日在香港聯交所掛牌上市之前，已三次登上福布斯中國潛力企業榜，三次獲得年度中國零售業優秀特許加盟品牌稱號。

今天，譚木匠已是集家具、梳理用品、飾品於一體的小木製品專業化集團公司，旗下包括重慶譚木匠、譚木匠發展有限公司、譚木匠手工館、美裕飾品、自強木業等子公司。譚木匠控股有限公司管理中心位於香港和重慶，工廠坐落在重慶萬州，佔地面積54000平方米，擁有專利80多項，產品銷售200多個城市以及美國、韓國、新加坡等國家。

3月28日譚木匠宣佈2012年全年業績：營業額2.7億多元人民幣，同比上升11.5%;毛利上升9.1%至約1.82億元;整體毛利率為66.9%;權益持有人應佔溢利同比上升34.8%至1.26億元，淨利潤率上升8%至46.4%。

譚木匠全球零售店舖總數達1429家，2012年淨增加97家。其中大陸特許加盟店數目達至1416家，淨增加101家店，覆蓋33個省份。公司大力推動於一線及沿海城市開設新銳店。新銳店店舖總數增加12家至83家，覆蓋重點城市的核心商圈，如北京、天津、上海、深圳、昆明、廣州、成都和重慶等。

海外業務方面，2012年公司在海外專賣店共13家，其中以直接經營店舖形式在香港經營6家，海外特許加盟店舖分別於新加坡設有3家、美國2家、韓國1家和加拿大1家。

未來，譚木匠計劃淨增加盟店約150家、新銳店30家，重點分佈在直轄市和省會城市的核心商圈和知名連鎖購物中心。海外市場的發展方面，公司擬以不限於專賣店的形勢拓展，計劃在香港、加拿大和日本等國家及地區新增專賣店5家。同時針對歐洲及其他空白市場，通過海外展銷會、網路平台等促進新客戶開發，以進一步擴大其產品的國際市場份額。

沒右手的木匠成了大氣候

現年49歲的譚傳華，18歲時因意外失去右手。對於一個農民來說，沒有右手就不能從事農業勞動，他學過醫、做過小學老師，還以賣畫為生流浪過大半個中國。

1993年，一直苦於木雕生意冷清的譚傳華，偶然買到一把木梳，當時市場上主要以塑料梳子為主，木質的梳子並不多見，這給了他很大啟發。他感到這木梳中蘊含著巨大的商機。當即，他決定帶著自己做木雕的工匠開始研究梳子的製作工藝。?

「當時30幾個工人都不知道梳子怎麼做，用半年時間研究，終於做了出來。」譚傳華的第一批產品出廠了，拿到市場上整整一天的時間，4個業務員喊破了嗓子，卻只賣掉了一把兩元錢的梳子。

譚木匠品牌的開創並非一帆風順，也曾遇到過為他人做嫁衣的尷尬。起初，譚傳華的梳子曾使用過「先生」牌、「小姐」牌這樣識別力不強的品牌。「牌子打出去後，沒有人記得住。打了很多廣告，也沒有什麼收效。我的競爭對手還說，譚老闆那邊打廣告，我這邊坐收漁利。這話對我是一個很大的刺激。就是因為這句話，我才決定改名字，改成譚木匠。」?

在銷售網絡的搭建上，譚傳華起初也吃盡了苦頭。1993年，剛剛做木梳生意的譚傳華一直苦於打不開銷路，他就派自己的業務員挎著籃子在街頭叫賣，但是這樣的方式，銷售實在是太慢了。譚傳華想到了進國有大型商場，但當時的商場都認為梳子根本沒有銷路，不願和他合作。被逼得走投無路的譚傳華和商場的負責人說：「三天賣不掉我的梳子，你就把它全燒掉!」終於有商場同意試試，結果他的黃楊木梳子賣得很好，商場同意長期與他合作。?

然而好景不長。商場經營不善，拖欠譚傳華近100萬元，公司現金流出現嚴重問題。譚傳華被迫決定開店自己銷售。南通的一名商人看中了譚木匠的生意，就和譚傳華提出做加盟店的想法，兩人一拍即合，1998年第一家譚木匠加盟店就這樣開張了。?

秘訣在於創新 對手模仿也追不上?

「譚木匠的成功秘訣就是創新和獨特性!這是我們為自己做的一塊大蛋糕。」說這番話的是重慶譚木匠工藝品有限公司的經營顧問李平。他所說的這塊「蛋糕」正是譚傳華15年來用小梳子打造的一個市場奇蹟。

今天的譚木匠產品涉及126個種類、574個型號、2480種款式，每年創造利潤過億。公司每年推出富有文化氣息的木梳300多款新品，這些自主設計開發的款式都擁有專利。?

「我們很少打廣告，主要依靠口碑相傳，但是我們的製造成本很高。」每年譚傳華都要拿出近500萬元投入到新產品的設計開發中。譚木匠的梳子做成了品牌，有了名氣，不免會招來競爭對手的仿造，譚傳華說：「我們就是依靠層出不窮地推出新品，以速度制勝，讓競爭對手即使模仿都追不上來!」?

除了產品的推陳出新，譚傳華對質量的管理也非常苛刻。1995年，剛剛有所起色的公司，相繼完成了一些重大的技術改進。從庫房裡清理出在技改之前生產的有質量問題的15萬把木梳。這些木梳的生產成本至少要30萬元，如果照成本價出售是沒有問題的，當時也有幾個批發商看中了這批貨。但是，譚傳華看著這批貨，越看越不順眼。不顧廠裡幹部的勸阻和銀行的還貸壓力，為了企業的長遠發展，他燒掉了價值30萬元的梳子。?

譚傳華「燒梳子」在當時的行業內引起了不小的轟動，更有人說他是「傻」，不會做生意。但也正是因為這一燒，譚木匠的好形象才得以在市場中樹立起來。

產品線足夠豐富 附加值挖掘徹底

譚木匠的梳子，不僅做得漂亮，將傳統工藝與現代專利拋光技術、插齒技術結合起來，用料考究，具有防靜電、保健、順發等基本功能。而且產品概念極具民族特色，有牡丹、翠竹組成的「花開富貴，竹報平安」，有鳳求凰、鵲橋仙、合家歡等系列產品，符合國人審美習慣，也為產品增添文化特色。

譚木匠的產品非常豐富，按材質分，按用途分，梳類有水黃楊、梨木、紫檀木、白角、黑角等十幾種材料上百個品種;鏡類有雕刻、彩繪、手繪等多種樣式、上百個圖案;扇類有絹扇、紙扇數十個花色;健身類有健身扒、按摩器、健身錐、香面刮、淋浴器等十幾個品種;其它還有佛珠、髮夾、刮痧板、竹篦子、鞋拔等等。產品實用性和藝術性很好地結合，消費者愛不釋手。

譚木匠在包裝方面，將產品的傳統特色定位也落實得很是到位。高檔木梳有禮品盒包裝，普通木梳的外包裝是黑色或籃底白花的中式小布口袋，禮品袋、禮品盒的設計使譚木匠的產品不僅有實用價值，還因為拿得出手成為了餽贈佳品。

譚木匠捨得在產品開發方面下功夫。他們圍繞親情、友情、愛情以及風土人情等主題，年年推出數百種新款式的產品，品種之繁多，令競爭對手望塵莫及。由於產品的快速更新，不僅能不斷地吸引新老顧客，還能有效地提高加盟商的贏利能力。

譚木匠很會有效整合社會資源，長期舉辦有獎徵稿活動，收集民間創意，從中篩選出新產品的設計創意，給中標者一定的獎勵。這種做法不僅使譚木匠得到了大量新穎的設計創意，而且還節約了設計成本。譚傳華說：「我們的設計師團隊來自三方面，首先是內部設計團隊，另一方面是與專業網站、雜誌、公司、院校合作，整合國內的設計團隊，還有就是與德國、意大利、法國等國際設計師事務所建立合作夥伴關係，融合國際上的設計力量。」

能把木梳這種家常使用、司空見慣的小商品做到這樣的規模、這樣的層次，歷年宣傳費用累加卻不到200萬元，不得不說，譚木匠在品牌塑造方面的確有一套。

譚木匠的梳子做的已經不僅僅是產品，而是文化。這也正是他們的成功之處。

品牌塑造堅定而明確

多數小企業的梳子，產品樣式單一、品牌形象不突出，一直形不成氣候，高端市場更是一片空白。譚木匠橫空出世，低成本塑造品牌，並將品牌塑造與銷售非常好地相結合。

業內人士研究發現，?譚木匠的銷售場所有兩個特點：一是譚木匠連鎖專賣店，10多平方米左右，面積不大但都在鬧市區，人流量大、消費能力高;

二是陳列極具特色，譚木匠採用品牌特許經營方式，店面統一風格包括門楣字樣的書寫、店頭全木包裝，店內木質展台的精巧設計，四壁掛滿精緻的小梳子，給人置身於木梳小王國的感覺。品牌風格易於辨認，有濃厚的文化品味，大大提升了譚木匠的品牌內涵。

銷售地點的選擇和極具特色的裝修陳列，很好地將譚木匠與其他木梳品牌區分開來，而且很容易給消費者留下深刻印象，進而吸引顧客成為譚木匠產品的消費者甚至回頭客。

譚木匠的店舖風格開始也沒有這麼鮮明，是後來根據加盟者的反映，重新設計的專修新方案。神奇的是，按照新方案重新裝修的加盟店，銷售額比原來多了一倍有餘。推廣之後，立即在業內引起轟動，加上口碑相傳，要求加盟譚木匠特許經營的人數劇增。從此，譚木匠的生意火了起來。

譚木匠在定價策略上，也很注意體現出品牌地位。一是高價，譚木匠的梳子，最便宜的18元，最貴的超過200元，普通的黃楊木梳子的價格是38元。和地攤或商店中看到的幾元錢一把的梳子相比，價格的差距非常大。高價不僅使譚木匠獲得了很高的毛利，而且與專賣店的銷售方式以及地理位置相協調，還將自身的品牌定位與同行區分了出來;二是統一定價，所有專賣店的價格一樣;三是不還價，一律按照標價出售，沒有任何折扣，這很符合專賣店經營的規律。

成功構建特許加盟網絡

產品銷售，要不走平常的分銷渠道，要不就做連鎖專賣店。第一種做法的好處是可以把銷量做上來，缺點是利潤低，品牌也很難做出來。第二種做法的銷量相對小一些，但好處是毛利高，能夠塑造品牌，而且加盟店分擔了部分風險。此外，銷售管理的成本也低很多，而且等到品牌做起來之後，還可以擴充銷售渠道的模式或者延伸產品。

譚木匠選擇了後者。加盟專賣店初期的銷售增長速度會慢一些，但當品牌知名度上升，每隔一段時間銷量會出現一次大的增幅。

譚木匠的特許加盟連鎖管理也很有特色。

一方面，他們有穩健的加盟政策：譚木匠的做法比較理性，沒有不著邊際的吹噓，反而贏得了客戶的信任。他們將產品定位為高級木梳，要求加盟者必須在繁華商業區有面積20平方米以上的獨立店面。譚木匠不希望加盟者太有錢，因為「太有錢就不會認真賣木梳」，所以加盟費的門檻比較低，地級城市1萬元、省會城市2萬元。

當加盟店數量增加到一定程度，加盟費也是一筆可觀的收入。加盟店進貨必須現款現貨，概不賒欠，譚木匠避免了財務風險。

為了保護加盟者的利益，譚木匠允許在經營期間調換滯銷貨，對那些合同期滿不再經營者，可退一年內存貨，收取零售額6%的退貨費。他們對每個專賣店的經營範圍和銷售價格都進行了統一的劃分和嚴格控制，每個地區都派出市場督導員，負責監督規範市場。凡是違規經營的專賣店，都將給予嚴厲的處罰，直到取消經營權。

另一方面就是譚木匠在全國統一推廣連鎖店裝潢風格，裝潢以紅檀木色為標準色，具有沉著、古樸、傳統、自然的特質，加強並投射出品牌形象。全木製的裝飾、溫暖的圓桶燈、滿牆的梳子和古香古色的色調，購物環境親切而溫暖。

通過特許加盟的方式，譚木匠逐漸在全國建立了分銷網絡，等到這個網絡越來越密的時候，就達到了與「大分銷」殊途同歸的效果。高毛利和品牌形象又優於大分銷，這就是譚木匠專賣店體系的獨到之處。

針對隨著分銷渠道的不斷擴大，加盟專賣店遍佈全國，一直採用傳統手工處理業務的方式帶來的管理混亂問題，譚木匠改造了信息管理系統，使得進銷存管理效率大大提高，生產與銷售之間的關係捋得更順了。

譚木匠分析 框架Passion啟航

來源: http://xueqiu.com/5780378715/32925924

一、  行業分析

       全國共有梳篦廠2000多家，行業本身進入門檻不高，這些企業大多低價競爭，產品款式相互模仿。譚木匠開辟了中國木梳高端市場，在高端市場目前沒有競爭對手。

二、  公司經營分析

1、公司的特許權或護城河、壁壘分析：

波特五力分析模型

·        新進入者的威脅

1)    傳統的木梳廠家采取商超的銷售渠道，很難塑造高端品牌形象。進入威脅弱

2)    目前譚木匠采取的特許加盟專賣店形式，由於高端木梳市場很小，幾乎無法容納兩家大的禮品木梳連鎖專賣店。譚木匠是小木制品木梳行業第一品牌，但加盟條件並不高，加盟費只要1-2萬，開一家店的前期投入資金大概需要10-20萬，加盟者不會因為加盟條件過高而選擇其他品牌加盟。即使競爭者通過與譚木匠一樣開連鎖店方式的擴張，也需要很長時間才能達到譚木匠的規模，在擴張初期就會被發現，需要持續跟蹤觀察。進入威脅弱

3)    網絡品牌營銷，由於網絡營銷有成本低，市場大，擴張快的特點，對高成本的譚木匠實體店構成一定威脅，需重點跟蹤觀察。進入威脅比較強

         總體來說進入威脅比較弱。

·        購買者的討價還價能力

       由於譚木匠強大的品牌影響力，具有很強的提價能力，譚木匠的定價策略：統一定  價，高價不還價。企業發展的過程中一直在提價，而且基本不影響銷量。

       總體來說購買者的談判力弱

·        供應商的討價還價能力

   譚木匠購買木材數量大，種類豐富，木材供應商的數量多，供應商的談判能力較弱。

   總體來說供應商的談判力較弱

·        替代品的威脅

       作為高端禮品木梳送人，市場上目前還沒有可替代的產品。譚木匠梳子的設計容易被同行模仿，所以譚木匠每年都會研發新產品。替代品威脅較強

·        行業內現有競爭者的競爭

       目前幾乎壟斷高端木梳市場，還同等級別沒有競爭對手。

       天天見是國內木梳市場占有率35%，主要是傳統低端市場，毛利率很低，與譚木匠無正面競爭。

       其他品牌：虞美人，情梳萬縷，緣木軒，延陵，匠中匠，角梳，梳香世家，花戲樓，西溪子，樂木軒，燕西木藝，糖果豬豬，小背簍等。

        行業內現有競爭者競較弱

2、公司前景分析：

公司所處行業市場規模很小，經過十幾年高速發展期。最近三年增長放緩，目前進入穩定發展期。一線城市市場幾乎飽和，隨著人們收入水平的提高，二，三，四線城市還有很大發展潛力，另外海外市場還是一片藍海。

3、競爭對手狀況？

目前幾乎壟斷高端木梳市場，還沒有同等級別競爭對手。

4、是否抗通脹？是否抗周期？

行業周期性弱，輕資產經營，客戶的品牌忠誠度很高，對產品提價不敏感。

5、生產分析：供應商、主要原料、產能、資本支出、質量。

供應商：

主要原料：譚木匠所用的木材大多非常珍貴稀有，為了確保其產品質量和生產的連續性，譚木匠采取穩定的原材料供應

產能：400萬把梳子。

資本支出：連鎖加盟經營店方式，每年資本支出200萬-300萬，基本與折舊相當。

質量：在大眾點評網上普遍對譚木匠質量評價很高。如果一直用一把普通梳子，再改用譚木匠也不會覺得譚木匠質量有多好；但如果用過一段時間譚木匠以後，再回去用普通梳子，就會非常明顯的感覺到他們之間質量上的差距，譚木匠的品質還是物有所值的。

有著70年歷史的日本木梳品牌公司中嶼產業株式會社對譚木匠的評價：“如此精湛的工藝，我們現在是做不出來的，它的品質只有真正的內行才能看得出來！

6、營銷分析：產品結構、定價策略、渠道、促銷。

產品結構：主要以梳子和禮盒為主
定價策略：

·        優質高價：譚木匠以高價位和專賣店的銷售方式，既體現了譚木匠卓爾不凡的高品位，又創造很好的利潤空間。

·        統一定價：譚木匠所有專賣店統一定價，一律按標價出售，從不打折；體現了譚木匠產品物有所值，符合高檔品牌營銷策略。

渠道：譚木匠采取連鎖加盟店建立分銷網絡，目前共有1455家分店。加盟店進貨必須現款現貨，概不賒欠，避免財務風險，為保護加盟者利益，譚木匠允許在經營期間調換滯銷貨，對那些合同期滿不再經營者，可退一年內存貨，收取零售額6%的退貨費。

促銷：基本上不采取打折促銷，很少運用電視廣告，廣播廣告，每年廣告費很少。

主要促銷方式：

·        加盟店現場和櫥窗作為布置廣告的媒體

·        附送贈品，以連環畫的形式宣傳企業

·        創辦【中華手工】雜誌，發行【快樂的譚木匠】報紙，每年推出連環畫系列叢書

·        舉辦活動，進行宣傳。利用網絡宣傳，微博，微信，雪球等網絡平臺對譚木匠品牌進行宣傳，比如譚木匠產品設計大賽，給媽媽梳頭等活動。

7、研發分析

譚木匠的新品研發能力是公司的護城河所在，公司每年都要拿出500萬投入到新產品的設計和開發中， 不斷推出新產品，讓競爭對手即使模仿也無法追趕。

譚木匠設計團隊：

·        內部設計團隊

·        與專業網站雜誌公司院校合作，整合國內設計力量

·        與德國.意大利.法國等國際設計師事務所建立合作夥伴關系

·        通過產品創意征集大賽廣泛收集創意設計

8、財務分析




關於價值的五項測試

·        盈利率至少為長期AAA級債券收益率的2倍。通過

當前市盈率7倍，盈利率是13%，2014年長期國債收益率是4.4%左右，是長期國債收益率3倍左右。

·        市盈率位於最低10%的區間內。通過

·        股息收益率至少為長期AAA級債券收益率的2/3。通過

股息收益率6.9%，遠高於長期國債收益率。

·        股票價格低於每股有形資產賬面價值（總賬面價值減商譽）的2/3。不通過

最後兩個要求過高，通過這個價格要求的股票大多是煙蒂股，像譚木匠這樣過去十年凈資產收益率都超過25%的輕資產公司，要求應該放寬。

·        股票價格低於凈流動資產（流動資產減流動負債）的2/3。不通過

同上一點。

關於安全性的五項測試

·        債務股本比低於1。通過

·        流動資產至少為流動負債的2倍。通過

·        總負債低於凈流動資產的2倍。通過

·        前十年的年度盈利增長率至少為7%。通過

前十年盈利複合增長率18%以上

·        在過去十年，年度盈利下跌幅度超過5%的期間不能超過2年。通過

過去十年只有2008年一年收益下降超過5%。

四.管理層

優點：管理層值得信賴，有遠見，能獨立思考，不隨波逐流，專註本業。能以股東利益為中心，承諾每年拿出50%的凈利潤向股東發放股息，信守承諾。

目前管理層在大力發展電商業務，設計線上新產品吸引年輕消費者，發展二三四線城市，拓展海外市場，都是正確的方向。

缺點：管理層缺點是國際化視野不夠，不了解西方文化，對擴展海外市場是一個不利因素。建議聘請國外職業經理人，拓展海外市場。

五、公司風險分析

·        譚木匠的資產負債表非常穩健，手上有大量現金，負債很少，杠桿率很低，債務風險低。

·        行業門檻低，產品容易被模仿，必須保持研發力度，才能守住護城河。

·        加盟連鎖經營的的方式對管理層的管理水平要求很高，隨著加盟店數量的增加，對管理層的能力是個挑戰。

六、估值
譚木匠過去十幾年長期凈資產收益率都在25%以上，行業龍頭，現金流穩定，行業周期性弱，不適合用清算價值進行估值。

未來現金流折現估值法：



譚木匠的資本支出大概200萬-300萬，基本等於折舊，2013年花了3000萬在江蘇買了一處商業地產，將譚木匠的管理中心從四川移到了江蘇，這屬於一次性支出。通常情況先譚木匠采用連鎖經營的方式擴張，資本支出不高，折舊基本等於資本支出。公司的凈利潤基本等於凈現金流。

2014年發行的長期國債年收益率大概是4.4%，我們加兩個百分點，以7%作為未來現金流折現率進行估值。

譚木匠過去三年的凈現金流是1.25億，幾種假設：

·        假設未來收益不增長，1.25億除以7%等於17.8億市值

·        向上假設，譚木匠是具有提價能力的，未來至少可以提價抵抗長期平均通貨膨脹率3.4%，所以估值應遠大於17.8億。更高的增長率也很有可能，就不假設了，盡量做壞的假設。

·        向下假設，做最壞打算假設譚木匠收益大減50%到6000多萬，6000多萬除以7%等於9億左右，正好等於當前市值。也就是說以當前的市值買入，即使譚木匠未來凈收益下降一半也物有所值。

具體譚木匠的估值是多少，無法確定準確數字，但是通過幾種假設可以估算出譚木匠估值的大致範圍。非常明顯當前市值譚木匠被嚴重低估了，有足夠的安全邊際。

市場估值法：

假設市場上有人要收購譚木匠，會出多少億，目前譚木匠的清算價值（用凈流動資產估算）大概3.6億，譚木匠這個品牌大概值多少錢？需要多少億可以塑造一個譚木匠品牌？需要多少億才可以同樣開1400個加盟店並擊敗譚木匠？我的答案是9個億是遠遠不夠的。

七、   操作策略

以當前價格買入，每年可以分得近7%左右的股息收益。假如未來凈利潤的持續增長，未來的股息收益率也會跟著增長。需要持續跟蹤觀察，只要譚木匠的護城河不被攻破，公司留存收益可以繼續創造高收益，並且股價沒有被嚴重高估，可以一直長期持有。

重构谭木匠年报：究竟值多少钱？

http://xueqiu.com/7813497513/40658161
今天说$谭木匠(00837)$     
*最近正在尝试用一个新的方式给港股公司估值：那就只重构这家公司年报。
*$恒生指数(HKHSI)$      飙涨的这些天里居然有辣么多人问我：该买啥股票，这股票啥时候涨。
*所以我借这篇文章回应下：伦家不是神棍，也不是神算子，预测这码子事儿我做不了。
*任他外面热闹如火，伦家还是在这里我行我素。想看神棍预测涨跌的，可以取关，谢谢。

·好了。废话不多说。先扯正经的。
·谭木匠是一家极有特色的公司，在没有品牌的市场里硬是创造了一个家喻户晓的品牌，颇不容易。可是他的估值却像一团迷雾，没有同类公司比较使得难以下手。
·伦家今天抛砖迎玉，给出一些自己的看法：


Part 1、重构资产负债表
这一步，是想通过“最保守”的方式，还原资产负债表的真实性，以此探查谭木匠的最保守的内在资产价值究竟多少钱？
恩……表格形式，做成了图片。各位如果看不清楚，记得点“查看原图”。

在上表中，伦家根据资产（负债）的安全性，选择了适当的乘数来还原他的真实性。
比如：存货部分是资产负债表里最容易失真的。一旦发生意外情况存货不可能按照市价销售。故只取其一半作为真实价值。
             项目较多，我就不一一解释啦。这些乘数并不是固定的，而是根据宏观经济估（xia)计(cai)的。

由此，得到谭木匠的净资产价值约3.61亿元。
但这并不是全部


Part 2、品牌价值

根据2013年香港曾经公布的“中国最有价值品牌榜单”，谭木匠品牌估值2.75亿。
这个数据可以采信。
故谭木匠此时的真实净资产价值上升为：6.36亿
故谭木匠的估值底线为市值6.36亿人民币，对应股价约为2.5元。

个人理解：谭木匠属于轻奢侈品品牌，这个品牌能够为他所卖出的产品带来多少附加价值，则这个品牌就值多少钱。所以我个人更倾向于参考coach的商誉（因为净资产收益率接近），并乘以1/15到1/20给予品牌价值（伦家coach毕竟是全球的，谭木匠是地区性的）。具体是多少我在这儿就不说了。免得被人说抬轿！
另附：正因为谭木匠是手工作坊，所以才配得上奢侈品品牌。拿coach预知相较，我认为是恰当的。我不知道未来谭木匠是否有能力成为中国的奢侈品品牌，但他的轻奢侈路线，我是欣赏的。

由于全球大部分奢侈品品牌，由于进入了“网生代”的新时代，品牌认知度在年轻一代大大降低，所以对于品牌估值越来越趋于保守。
我不赞成给予谭木匠超过6亿元的品牌价值，甚至20亿。（这是疯了吧）
对了，看到这里想反驳的请给出数据，你认为怎么计算谭木匠光品牌可以估值20亿。没有数据的纯逻辑伦家就不看了。

Part 3、预估价值

接着俺们来探讨他的实际价值为多少米。
辣么我们来做做数学题：

好累~。
你问我这些公式的原理是神马？
我能说我瞎造的嘛
（解释起来太麻烦，写下去就又是一篇文章，你就当我瞎造的吧）

由于谭木匠进入了转型期，增长率已经降为2%。
所以为了保守起见，我没有将“增长性”计算在估值当中！
另外：这个15.36亿并非什么精确数值，只是一个区间。
未来如果谭木匠度过转型期，预测增长率将回到9%左右。

参考公式：

净资产收益率*（1-股息支付率）

那可能就不止15.36亿市值了。
一切都建立在“如果”上。不存在任何买卖建议。


风险披露：本人不持有以上标的，未来24小时内也不打算交易。
感谢@富途证券 提供的各种支持。