韓國官員在招商週大說中文、聊秦始皇，FTA生效前就緊抓中資；當最大政治對手，結合頭號產業敵人，會對台灣產生什麼威脅？

一百九十六票贊成、三十三票反對，各界矚目的中韓自由貿易協定（FTA），最終在十一月三十日，在韓國國會以壓倒性票數表决通過，可望於年底前正式生效。

中韓FTA上路後，韓國將越來越瘋中國！

其實，早在中韓FTA生效前，韓國就已經廣開大門歡迎中資，預先鋪路。該國二○一四年外人投資額創歷史新高，火車頭便是中國。儘管中國在韓投資額不過占 六．三％，不如歐盟、美國、日本、香港，但約一．五倍的成長幅度，卻居所有國家之冠。這個趨勢，還會隨中韓自由貿易協定的簽署加速。

合作條文史上最多貿易、製造到服務業受惠

「(所有F TA》經濟合作案的條文，中韓F T A是我看過最多的。」中華經濟研究院W TO及RTA中心副執行長李淳觀察，包括共同設立產業園區、電影合拍協議及紡織、鋼鐵、科技研發等產業合作在內，這些項目都會吸引中國企業，讓它們很快超 越日本，躋身外人投資前三大。

和台灣一樣，韓國最大的貿易出口國，正是中國。中國占韓國貿易出口額逾二五％，中韓F TA通過，目前近一0％的平均關稅和其他非關稅障凝，可望下降。

而中韓F TA打通關節的不只是關稅，也不只是製造業受惠，還包括服務業。其中明定「後續談判指導原則」，也就是生效兩年內，雙方將進一步針對金融在內的服務業及投資自由化展開後續談判，並以大幅削除各類限制為目標。

去年底，海協會長陳德銘對媒體表態「會等台灣兩年」，還說「我們能給韓國的，都會給台灣，韓國給我們的，台灣給不給？」這些話的背景，就是中韓FTA生效兩年內，中韓將在貿易、製造、服務等面向，全面合作。

春江水暖鴨先知，如同跨太平洋戰略經濟夥伴關係協定(T P P)未簽署生效前，各國紡織業者就趕往越南設廠，企業投資通常提早兩到三年布局「卡位」。中韓F TA生效前，中資已經開跑，韓國官方與民間也積極對中資招手。

「再好的珍珠，也要連結起來才能變成項鍊。」大韓貿易投資振興公社(KOTRA)副社長咸正午(譯名)認為，自貿協定能讓韓國成為樞紐，進而擴散成經濟圈，不論中國或國際企業都可利用韓國製造，進入中國市場。

進駐特區超級划算所得稅一律三一免二減半」記者在韓國國會審議中韓F TA前夕，抵達韓國首爾，在韓國政府吸引外商投資的第十屆國際招商週現場，看到官方大動作「擁抱」中國企業。製作中文宣傳影片、手冊只是基本配備，為了拉 關係，招商官員不只大聊秦始皇派徐福尋找仙藥時，就曾到過現在韓中工業園區預定地位置等歷史，甚至還秀出習近平年輕照片，說中國領導人競神似飾演「都教 授」的韓星金秀賢。

除了攀關係、套交情，還端出實際「牛肉」。例如特別為中國企業開設經濟特區，韓國所有自由經濟區都至少有一名官員會講中文，活動現場，只要一聽到說中文的與會者，便主動上前攀談，不願錯過任何招商可能。

為了吸引中國在內的外資，韓國最新祭出，經濟自由區不論開發商或投資企業，所得稅全部「三免二減半」，也就是三年全免、兩年減半，以及五年進口關稅全免的優惠措施，原有航空等產業股權不得超過四九％的設限也放寬。

在仁川自由經濟區，駐外商透露，只要用經濟區外的三折價就能取得建廠土地。又例如，中國前股王、高檔水產養殖業者獐子島，原要到台灣花蓮用海洋深層水養海 參，卻無法取得土地，改道投資韓國，目前共投資一億美元、在韓國養殖超過一千萬隻海參。韓國產業通商資源部自由經濟區政策企畫組組長田允鐘透露，為吸引外 資，外籍員工比率也不設限，雇用韓國員工比率越高，還可享有更多減稅等優惠，「中韓F T A後，入駐的中國企業肯定會更多。」

中國企業投資以及雙邊合作，帶動人才進一步從中國往韓國移動。根據該國最新統計，約有一百七十二萬名外國人長住韓國，中國人占比達五一％居冠;平均每十名 入籍韓國的外國人中，有七名是中國人。目前在韓國有超過十萬外國留學生，每十位留學生，就有六位來自中國，也是各國最高。

救經濟卻衝擊農業

補償措施朝野雙方談不攏

從先前的美韓FTA、歐韓F TA觀察，F TA生效後，對方國家的投資金額將增加，例如美國投資韓國金額成長逾八成，推論中國投資韓國也會有此趨勢。

長期來看，向中國靠攏的誘因很大。韓國政府預估，中韓F TA不只有助減緩韓國企業外移，生效十年後也可貢獻韓國國內生產毛額(G D P)一個百分點，並創造逾五萬個就業機會。

只不過，韓國大力擁抱中國，不是沒有不同聲音。李淳透露，目前韓國約有兩成民眾擔憂過度依賴中國、及中資背後的政治意圖，但憂心程度不比台灣，八成仍視中國為必須擁抱的夥伴。

F TA是一刀兩面，農業成為必須付出的代價。B B C駐韓國特約記者在報導中指出，包括貿易利益共有制、調高旱田補助款、調降農用電費等受衝擊的農漁業補償措施，朝野雙方談不攏，近一年來韓國各地陸續出現農民上街示威。

因此，韓國把近三成中國農產品排除在降稅範圍外，其他六成逐年調降，試圖減緩對農業的衝擊。中國則對應韓國面板在內的重要產品，十年後才降到零關稅，「你付出的代價低，相對要到的利益也被打折。」李淳說。

任何選擇本就有得有失。韓國選擇擁抱中國，以犧牲自身農業為代價，換來出口、投資、經濟成長等好處。至於農業，則以加碼輔導、補貼預算等配套措施因應。

一個是台灣最大的政治對手，一個是台灣最大的產業對手，兩個對手牽手、擁抱，前經濟部長杜紫軍形容：「台灣變成第三者」。

韓國與台灣，在中國市場以及全球市場的鋼鐵、石化、面板、工具機、紡織等產業，幾乎到了肉搏戰的程度。在中國市場，韓商一旦享有降稅好處，和台灣就是零關 稅和平均九％以上關稅的不公平競爭；另方面，中國到韓國投資設廠的引信點燃後，中國資金加上韓國技術，一起到全球競爭，對台灣的威脅不容小覷。

儘管在台灣，民眾對加入TPP的關心度，超越對中韓F TA的關心度，但其實，後者更是近在眼前的切身問題。在媒體選舉議題喧譁中，韓國正在一千五百公里外，悄悄吹響下一輪台韓競爭的號角。

撰文者萬年生

要知道美國升息影響有多大，看看全球規模超過兩兆美元高收益債市場就知道。這場正在上演的帶量下殺撤資戲碼，更被稱為二○○八年金融危機以來，美國共同基金行業最大黑天鵝事件。

由於美國升息效應，逃離的資金相互擠踏，流動性出問題。十二月十日到十四日間，華爾街接連出現高收益債基金清算消息，像是第三大道資產管理公司 （Third Avenue）和對沖基金石獅資本（Stone Lion Capital Partners）旗下高收益債基金，因為手中持有的債券違約，只好被迫進行清算，同時禁止投資者贖回，結果引爆市場陷入恐慌。

在價格走勢上也是潰不成軍，例如追蹤高收益債市行情的SPDR巴克萊高收益債E T F(指數股票型基金)目前報價已經創六年新低，並一度創四年來單日最大跌幅。另一檔規模最大、高達一百五十億美元的高收益債券指數型基金—安碩iB0XX 高收益公司債券ETF價格也創二00九年七月以來最低。

流出資金創近十二個月新高根據投資銀行美銀美林統計十二月十六日當週為止，全球高收益債券基金流出資金共達五十三億美元，創十二個月高點，而美國投資級企業債券共同基金及E T F遭投資人贖旦局達五十一億美元，創一九九二年以來單週最大撤資潮。

這賣壓究竟怎麼來的？

首先，要先知道高收益債是怎麼一回事。高收益債顧名思義，就是企業所發行高利息債券，平均動輒六％王八％。

之所叢局利息，在於這些公司信用評等未達投資等級或未經信用評等的債券，因此市場稱它們為垃圾債券;但在基金業者行銷上，把它們跟一般國債或信用好的公司債都列入叫作「固定收益型」商品。

而這些商品在美國還沒有升息前，一直都是投資人尋求資金收益最渴望的去處，目前在台灣包含國內本土投信發行和代理的相關基金，規模合計超過一兆元。

高收益債價格重挫，除了跟聯準會升息有關，未來如果升息加快，跌幅會更大，但這次聯準會升息幅度也才一碼，影響為何那麼大？

推波助瀾的還有華爾街大師們先後發表悲觀看法，更加深投資一人賣壓。

美國：能源業占比高，推升違約風險像是華爾街投資大老卡爾.伊坎(CarI ICahn）在個人推特上警告，「我認為高收益債的暴跌才剛剛開始」;德國金融集團安聯首席經濟顧問、前太平洋資產管理公司(PIMCO）共同執行長伊恩 艾朗(Mohamed EI－Erian）也警告投資者，要對高收益市場持謹慎態度。他預計由於缺乏流動性，高收益債券市場將會有更多贖回。不過追根究柢，還是這些垃圾債的基本 面出現很大疑慮。以美國高收益債來說，許多發行垃圾債的公司都集中在頁岩油等能源行業，占比大約一五％至二0％，因此當這波油價持續創下金融海嘯以來新低 時，投資人自然會擔心這些能源業企業債券可能違約，進而導致整個高收益債券價格崩跌。

另一層遠因是許多高收益債為了全球平衡布局，也長期投資新興市場債券，比重甚至超過兩成.碰上這兩年新興市場因中國經濟放緩和美元走強雙重夾殺下，股、匯、債三殺的局面，因此累積不少套牢賣壓，正好在這次美國聯準會升息議題中一次大筆宣洩。

歐洲：貨幣寬鬆、復甦加溫有利投資但極度悲觀中總有被錯殺的標的，像是歐洲市場就是被低估。歐洲資產管理巨擘安本(AbCdCCn）亞洲區業務發展部董事 安斯岱（DOned AmStad）便指出，歐元高收益債中能源公司占比較低。同時就信評而言，根據彭博資訊與美銀美林的統計，美國高收益債信評在B B級以下者就超過一半，信評CCC級占整體市場規模的比重更是歐洲高收益債市場的三倍，相比之下歐洲市場安全許多。

加上美、歐貨幣政策步調不同，美國已經啟動升息循環，歐洲歐元區量化寬鬆時間才剛剛宣布再延長半年，加上負利率政策尚未移除，在整體低利的大環境下，歐系 資金自然會再度湧進這些高收益商品，且隨著歐元對美元維持相對弱勢，歐洲經濟復甦動能也在加溫中，因此，此時進場下檔風險相對有限。

撰文者 蕭勝鴻

從洗碗盤開始學服務的劉恒昌，挑戰經營台灣新地標，用一道牛排料理，領悟要比別人看得更遠、更長。

採訪這天，西華飯店董事長劉文治、劉恒昌父子一起拍照。穿著風衣、圍著圍巾的劉文治，一會兒興奮的向記者介紹，台北萬豪酒店大廳的孔雀和蝴蝶壁畫，出自加拿大藝術家之手，一會繼續開炮：「我對柯P的定義是加稅市長！」

當劉文治大剌剌說開發十二年來地價稅已調高四倍，劉恒昌站在砲火四射的父親旁，表情也和他的一身西裝、領帶等衣著一般，顯得拘謹，幾乎未發一語。

25歲，從美國回台當洗碗工搬家，只為與360位工作人員一起上工

劉恒昌的個性與行事作風就像拍照時的表情一樣低調與靦腆。他二十五歲時在美國念書，被劉文治叫回來，第一個任務是清理小西華飯店，接著從西華洗碗盤、採購湯匙等基層工作開始做起。

「他也要洗碗盤，非得要這樣做不可，這是一個服務，我們主要靠人，假使不瞭解基層人的辛苦，不行。」劉文治說：「我總有一個想法，你要很誠意的服務客人，不能說後面老闆對你很兇，前面叫人家笑，一定要前後一致。」

因為這句話，劉恒昌為了萬豪酒店的營運，從劉文治所住的陽明山別墅搬到萬豪酒店旁的宜華國際豪宅裡，二十四小時跟著三百六十名飯店工作人員一起工作，服務 萬豪酒店住客與宜華國際住戶，因為這是全台第一個五星飯店集團開發的豪宅案。與劉文治不同的是，三十六歲的劉恒昌要挑戰的，是基地面積為西華飯店十倍，總 投資案三百億元、全台灣地標型的飯店與建築。

二0一五年十一月中，國際飯店業者萬豪國際集團(Marriott)宣佈將購併喜達屋(Starwood Hotels ＆Resorts)，成了擁有全球逾一百萬間房、近八千萬名會員的全球最大飯店集團。

29歲，面臨接班第一個挑戰

合作案一度喊停，靠服務讓萬豪點頭

這背後，來自全球飯店業大洗牌的網路創新競爭。由於房屋出租平台Airbnb崛起，其房間數幾乎已經成為全球最大飯店集團，這逼得國際飯店集團進行合併，以面對網路挑戰，形成會員基礎龐大的飯店集團和超低價的兩極化趨勢。

劉恒昌主掌的台北萬豪酒店雖是十二月初才正式開幕，但透過萬豪國際集團會員系統，從八月底試營運至今，已經來過四萬名會議客戶，兩岸三地之外的國際客更高達七成。

還沒正式開幕就有此成果，是劉恒昌二十九歲時解決的第一個挑戰：搞定「萬豪」這個國際連鎖飯店集團。

他父親口袋夠深，在二00八年金融海嘯時逆勢投資，對劉家來說，這個案子在台灣飯店版圖上，是要挑戰打造全台彎第一家國際會展飯店。

原本，這個以宜華公司為主導的開發計畫是萬豪集團在台灣的第一個據點，但因宜華團隊更換頻頻，讓萬豪一度要放棄台灣市場。劉家接手原本的宜華股權後，劉文治認為西華的服務品質夠好，萬豪並不是非合作不可。

「他們覺得奇怪，跟以前不一樣，那時候說不定也覺得我們是(玩)假的，」劉恒昌說，合作案一度差點胎死腹中。直到他主動找對方到西華吃飯，讓萬豪看到西華服務金字塔頂端客戶的實力，才能沒正式開幕，就吸引國際會員來台開會。

做投報率低、冷門的會展生意

即使一年只賺一％，仍「鋪路」養客但結合餐飲、飯店住宿、會展中心的國際級會展飯店坪效很低，經營難度很高，這是過去台灣飯店業從沒人敢做的嘗試。

一位在飯店業服務超過二十年的人士透露，經營國際會議的難度比婚宴等餐飲更高，一來會議客製化程度高，且量體太大，一出事，絕對賠不起；二來敢開會展飯店，光有錢投資場地等硬體還不夠，問題是投報率低:「台灣一年可以接幾場超過五百人的會議？」

以一場五百人、每人每天會議費兩千五百元計算，就算一年三百六十五天全滿，也才貢獻四億五千萬元營收；反觀五百人的場地做婚宴，以一桌三萬元、六十桌，一 週光只做兩天，年營收就有近四億元，還不算每週還有五天可以出租場地的收入，再加計會展需要更大服務空間，婚宴的坪效至少多一倍。

劉恒昌不諱言，會場場地要服務一千人，加計會議空間、走道、後場動線，必須要有兩千坪才做得到，「假如投資兩百億元，一年只賺一％，要是你手上有這塊地，絕對不會做這樣的投資。」

他坦言，台北萬豪酒店也接婚宴，婚宴確實比較好賺，但會議客人需要時間培養，不能因為週末有婚宴就不接會議，所以一般飯店九九％都接婚宴，萬豪仍選擇把更 好賺的婚宴上限控制在四0％，其餘時間保留給會議，「做會展前面要鋪一點路，還是必須trade-off(取捨)。」

認識劉恒昌超過十年、宏碁自建雲事業群總經理施宣輝透露:「Mark(劉恒昌)身分比較特殊，不是純專業經理人短期投資要拿分紅，還有所有權的他會看比較長期、比較遠。」

做高價乾式熟成牛排，學捨棄料理中領悟：做好特定市場就能贏如同「牛排教父」鄧有葵打造出老饕牛排，挑戰別人沒做過的事，才有機會一炮而紅，現在五星飯店牛排館的另一個主流產品「乾式熱成牛排」，最早就是由劉恒昌在西華時一手打造。

八年前，台灣市場少有人知道乾式熟成牛排，一般消費者習慣的牛肉口味以軟嫩，或添加黑胡椒醬、大蒜片、奶油等調味料為大宗。但劉恒昌為了讓西華走出不一樣的路，選擇引進外表酥脆、能引出牛肉原味的乾式熟成牛排。

這個挑戰台灣食客味蕾做法，推出後卻被認為是烤焦，客人一再要求廚師重做，廚師也只好改食譜，設定好的東西一個禮拜就變樣。劉恒昌衝到廚房，要求每個廚師煎的都要跟主廚的口味一模一樣，光要做到食物標準化，就至少花了兩年，才逐漸打開市場。

乾式熟成牛排的難，在於熟成過程中，每塊牛肉會有四0％部分乾掉而必須捨棄。因此每塊牛排的食材成本等於比一般牛排高出四0％，除非單價夠高，一般人不願 意這樣做，所以一客兩千元起跳，要價比一般牛排多一倍，高單價就是乾式熟成牛排的競爭門檻。乾式熟成牛排的故事，讓劉恒昌學到只要集中做好特定市場區隔， 就有贏的機會，「你不一直polish(指磨練自己)，就很難一直往前定。」

就像乾式熟成牛肉要口感好，要犧牲四0％的食材成本，他在經營會展飯店時，懂得主動把上門的婚宴生意往外推，這是他要打造全台唯一會展飯店，所必須付出的代價。

如今有形的地標已蓋成，他接著還要打造大直新商圈的無形地標。

「都市計畫講地標，對我們來講，地標不是硬體、不是你蓋多高，而是你能扮演的角色，」劉恒昌認為，唯有自家新飯店變成新旅客來台北的目的之一，才算真正打造出新地標。

但過去外界對大直的印象多在美麗華、賓館和量販店。為重新定位商圈，他找來打造東京六本木之丘一戰成名的日本森集團當商場顧問，希望從零開始創造商圈，吸引更多高質慼商家與消費者，翻轉既定印象。

全球最大商用不動產企業、世邦魏理仕(CBRE)台灣分公司董事總經理林俊銘認為，近市中心的大直區位潛力很大，「商業活動可以當信義計畫區第二。」

但劉恒昌未來的挑戰仍不小，除了會展生意回收慢，商圈發展也要時間醞釀，新的房屋稅、地價稅每年約多出一億元成本，至少二十年才有機會回收，時間至少比原先計畫拉長一倍。

三十六歲的劉恒昌經營台灣第一家會展中心飯店，就像當年他在西華領悟的乾式熟成牛排學，比誰看得夠長、夠遠。

劉恒昌(右)出生:1979年學歷:台大土木碩士經歷:西華飯店董事長特助現職:台北萬豪酒店常務董事