人民幣理財喊了好幾年，從點心債、人民幣定存，到結構型商品等琳琅滿目，只是身為一般老百姓的我們，總是看得到吃不到。趕在台灣人民幣業務開放前夕，本刊搶先為你解構相關商品，教你從容面對人民幣理財狂潮！

撰文‧蔡曜蓮

十一月上旬的星期五下午，五星級飯店大廳的貴賓室裡，一場人民幣的理財說明會正在進行，幾乎座無虛席，所有人全神貫注地聆聽，台上講者時而口沫橫飛，時而停頓，正在談論即將開放的人民幣各種業務，底下的人振筆疾書、猛抄筆記。

類似的場景，今年下半年以來，在各家飯店會議室不知上演過多少次；銀行的理專、行員，每個人幾乎都被客戶詢問過相關的需求，一股從客戶端到上游的龐大需求，排山倒海而來，人民幣個人理財，這次是真的要來了！

其實目前台灣已經有人民幣的理財產品，從已經主管機關核可的點心債到結構型商品、雙元貨幣組合式商品（簡稱ＤＣＩ）等都有，花旗、匯豐等銀行也已推出人民幣定存，既然這樣，大家還在等什麼呢？

定存

最簡單的人民幣理財商品

因為礙於ＯＢＵ（國際金融業務分行）的身分限制，除非外國人或境外公司，一般民眾並不具購買資格，所以長久以來，一般的投資大眾看得到吃不到。

在二○一二年八月底兩岸完成簽署貨幣備忘錄後，無論未來兩岸將採用清算行或所謂的代理行模式，對於投資者影響最大的，其實是央行開不開放外匯指定銀行(ＤＢＵ)承作人民幣業務。

一旦ＤＢＵ開放了，台灣的銀行客戶或投資人，只要走進銀行，開設人民幣戶頭，就能開始進行人民幣理財商品的操作。其中，最簡單也最立即的人民幣理財，就是定存。

以香港目前情況來說，因為人民幣的回流中國管道受限制，加上資金不斷進入金融體系，因此目前香港金融機構的人民幣一年期定存利率普遍偏低，大約落在○．八％至二％之間；而為與台灣一較高下，非港居民的人民幣定存利率則落在三％上下。

台灣方面ＯＢＵ的定存利率，渣打銀行在九月初就推出二．五％年息定存優惠，並於本月初推出三個月定存利率二．七五％；花旗銀行年息二．六八％；澳盛銀行的人民幣一到六個月定存利率年息介於二．五％至二．八％之間。

因此，銀行業者估計，一旦正式開辦人民幣定存，初期利率會落在二％上下。

寶島債

第二波最可能開放的商品

其次，按照香港經驗，香港的人民幣市場在○八年開始，大量發行「點心債」，也就是以人民幣計價發行的公司債之後，才迅速成熟。依此判斷，外匯銀行認為，近日引發熱烈話題的「寶島債」，也就是以人民幣計價發行的公司債，被業者認為有可能是繼人民幣存款之後，第二波開放的人民幣理財商品。

台灣金管會今年七月通過ＯＢＵ可在香港發行人民幣債券。永豐銀行商品總督導韓道暐表示，「未來ＤＢＵ開放後，台灣的自然人也都可以投資點心債，一般來說，申購門檻都是五十萬人民幣起跳。未來市場成熟後，希望能有更多低申購門檻的點心債，方便投資人做資產配置。」資產比較少的投資者也不用灰心，可以選擇進入門檻較寬鬆的基金，宏利投信已有投資香港點心債的基金，目前暫以美元計價，一旦ＤＢＵ開放，就能盡快發行以人民幣計價的基金，讓投資者可以利差、匯差兩頭賺。

至於資產等級更高的結構型商品與ＤＣＩ，在香港若要投資結構型商品，因其客製化的特性，門檻至少要十萬美元到二十萬美元以上，ＤＣＩ則是兩萬美元一個單位。

眾多投資人關心的大陸Ａ股，短期內個人無法直接參與中國股市，香港市民目前也不能直接投資Ａ股，必須經由投信、保險或ＥＴＦ（指數型基金）等間接管道，同時大陸開放的額度相當低。台灣目前已放寬法令，能投資有價證券，未來可能比照香港模式，只能經由投資基金或投資人民幣保單等方式間接參與。

香港有陸企上市發行的Ｈ股，台灣雖提出Ｔ股的概念，但目前並沒有陸企掛牌，如想直接投資陸企，台灣投資者還要再等等。

人民幣存哪裡好？

一般民眾的人民幣存款開放之後，台灣的投資者到底要飛去香港開戶好？還是留在台灣好呢？

相較於台灣，香港的優勢第一點：匯兌自由。消息指出，屆時台灣仍然可能會有一天只能匯兌兩萬元人民幣的限制；而香港在今年八月，為因應台灣即將作為人民幣離岸中心的競爭對手，已開放非港居民匯兌人民幣無上限。也就是說，一旦台灣人飛到香港，就能短時間內，無限制地換匯人民幣，作為人民幣存款。

這一點，對一般小老百姓也許還好，但對大戶而言，香港的吸引力顯然大了許多。

香港的第二優勢：經驗豐富、選擇較多。香港的人民幣市場從2011年開始出現爆炸性成長，理財商品的發展相對成熟，而且香港為國際金融都市，銀行間的利率競爭，也較台灣激烈，例如近期許多香港銀行都對非港居民提出短期6％以上的高利率，招攬台灣大戶。

台灣的優勢在於：就近開戶，管理方便，省去匯兌麻煩。

首先在台灣本地就能開戶，不需要額外匯一筆錢到香港、飛到香港開戶。雖然網路銀行越來越方便，但不是所有服務都能在網路上操作，除非原本就是常往來台港兩地的人，否則一般投資人還是在台投資比較便利。

因此，銀行業者建議，如果未來規畫人民幣資產在500萬元以下的客戶，可能選擇就近在台灣的銀行開戶存款人民幣即可，不用大費周章赴港開戶。

比較兩岸三地的人民幣牌告利率，雖然大陸銀行開出的利率條件最優，但考量結匯、匯款等各種因素，在台灣的銀行存人民幣，也有很多好處。

台灣人民幣定存：利率約二％，有外幣戶頭就可存

以往不少台灣民眾，趁洽公或遊玩之便，拿著台胞證就去對岸開戶，手續雖然簡便，但錢進去後，想要匯回台灣，卻不容易，因為台灣人若無人民幣所得證明，一天只能匯回五百美元（約合新台幣一萬四千五百元），超過這個金額，得先拿到官方許可。雙率（匯率、利率）利多看得到，要吃卻有一定難度。

但當人民幣清算機制上路後，一切就會改觀。民眾想在台灣賺人民幣雙率，只需要帶著身分證和另一張證件及印章，開一個外幣戶頭，一切就搞定，對已經有美元、澳幣等外幣帳戶的民眾來說，直接就可以在原外幣戶頭定存人民幣，更是連開戶的動作都免了。不僅不用花機票錢飛出國，定存利率至少二％起跳，優於新台幣定存利率，結匯也更自由。

雖然非香港居民在香港開人民幣帳戶，結匯同樣也很自由，不過由於香港人民幣資金氾濫，當地前兩大銀行中銀香港和滙豐銀行，開出的人民幣一年定存利率，分別只有○‧六％和○‧五五％，如果不是大戶，根本談不到好的利率。

因此，即使今年八月，香港擔心「離岸人民幣中心」被台灣取代，所以開放台灣民眾也可在香港存人民幣，台灣一位金融界主管Jerry，還是想等台灣清算上路時，再把過去受邀到中國擔任講師的人民幣所得，從保險箱搬到銀行存，「香港利率差，（比起大陸）台灣還是方便。」

而且台灣的人民幣定存利率，初期在市場競爭下，至少二％，甚至比今年來部分點心債基金績效還好，「頭腦清楚就會擺定存，（人民幣）定存熱，初期可能對一般的點心債商品產生排擠效應，但高收益點心債基金則會受惠。」施羅德中國高收益債券基金經理人李正和說。

高收益點心債：報酬率逾五‧七％，但風險集中

在香港發行、交易，以離岸人民幣計價的債券，暱稱為「點心債」，發行主體包括中國財政部、中國境內金融與非金融機構、港資企業、跨國企業等。

想投資點心債有兩個管道——直接購買點心債，或投資點心債基金，前者只能透過券商複委託或銀行財富管理中心購買，以人民幣計價，後者可直接在台灣資本市場購買，但目前只有美元計價與新台幣計價兩種。

目前中國十年期公債殖利率只有三‧五九％，香港離岸人民幣債券殖利率約三‧九％左右，以這類點心債為標的的點心債基金，報酬率如果沒比人民幣定存高太多，在國內銀行爭相抬高利率吸收人民幣存款時，這類基金就可能相形失色。

至於高收益點心債，殖利率動輒五‧七％以上，報酬率較人民幣定存高很多。雖然這些高收益債標的，部分發債主體沒有評等，但不少是內地企業透過境外子公司發債，之後再由擁有投資等級評等的境內母公司擔保融資，或是由不願意花錢做信評的中國大型國企發行。

縱使評等不清楚，但不少投資人看準人民幣離岸中心政策是由中國政府主導，有官方管控，且自二○○七年發行至今，僅近期一檔因技術型違約提前向投資人回購，相對其他債券，點心債信用紀錄仍佳，加上人民幣升值趨勢，這類債券仍頗受青睞。

不過，購買高收益點心債，一次要以人民幣百萬元為單位，買一張高收益點心債，就要把約合新台幣四百六十六萬元的資金壓在一家公司身上，風險集中，也不是一般投資人能玩得起。而買高收益點心債基金，因基金投資標的多，可以分散風險，缺點就是報酬率低於直接購買點心債。

點心債基金與陸股基金：想賺升值財，先看人民幣商品比重

不論投資人是想嘗鮮、還是壓寶人民幣升值，看準兩岸貨幣清算上路將帶動人民幣理財熱潮，投信界已經蓄勢待發，隨時準備發行人民幣計價的點心債基金和陸股基金，但台灣目前還沒有RQFII（人民幣境外合格投資機構）的額度，因此，就算投信未來發行人民幣計價商品，仍得先換成美元，再從美元換成人民幣進行投資，跟目前新台幣計價商品，把募到的新台幣換成美元，再換成人民幣投資，一樣免不了匯兌成本。

即便未來中國給予台灣RQFII額度，讓人民幣計價商品少了些許匯兌成本，但投資這類商品，民眾更應該考量的是，是否有人民幣長期資金需求，或是手上已有不少人民幣部位，想進行定存之外的投資分配。如果投資人只是想要同時賺到基金績效和匯率升值，則基金投資標的當中，人民幣商品的比重有多少，遠比新台幣計價或人民幣計價更重要，甚至可以考慮直接投資陸股的商品，因為「上海A股已經很便宜，走了兩年的空頭，正脫離破底，中國PMI（採購經理人指數）連三個月回升、發電量也往上走，新領導人上台，會更積極，」富蘭克林華美中國消費基金經理人游金智指出。

人民幣保單與寶島債：下一波熱點，利率估三‧五％至四％

人民幣理財，除了現有商品之外，全新的人民幣保單更會是明年第二季之後業者主打的商品。現階段，美元保單，包括南山、富邦等，年複利率都上看三‧五％，未來「人民幣保單利率一定會比美元（保單）好，」壽險業務主管透露。手上已有美元投資部位，想要多幣別資產配置、分散風險的民眾，不妨可以再等等。

另一個更讓中實戶期待的，則是未來將出現的「寶島債」或「玉山債」，也就是企業在台灣發行、交易，以離岸人民幣計價的公司債。

台灣企業包括中租迪和、亞泥、日月光、及永豐餘等，都已在香港發行點心債籌資，它們未來都可以在台灣發行人民幣債券，一旦發行量夠多，除了可以納入目前點心債基金的投資標的，未來也可能出現專門以寶島債或玉山債為標的的基金商品。

因為這一類公司債的殖利率預估上看四％，未來，不論是投資「寶島債基金」或「玉山債基金」，或一般民眾因對台灣的公司熟悉度高，直接參與認購「寶島債」或「玉山債」，報酬也可望比定存更誘人，將會是下一波熱點。

人民幣理財時代來了！明年農曆春節前，國內銀行DBU（外匯指定銀行）即將開辦人民幣業務，人民幣理財商品將陸續搶市，包括人民幣存款、人民幣計價基金、人民幣保單、人民幣債券等等。

從今年八月底兩岸貨幣清算合作備忘錄簽訂後，金融業戰雲密布，準備搶食人民幣商機。如今，戰幔還沒正式掀開，銀行就磨刀霍霍，先從OBU（國際金融業務）下手，推出「低門檻、高利率」的人民幣存款專案。

通常OBU銀行客戶都是台商，必須有外國護照或者外國公司，才能開企業或個人戶頭，金額也比較大筆。一般民眾必須等金管會開放DBU辦理人民幣業務後，才能辦理人民幣存款。

但是最近，聯邦銀行OBU變相偷跑，祭出超低門檻，只要存款人民幣一萬元、約合新台幣四萬六千多元，比起其他銀行動輒五十萬元，甚至百萬元起跳來說，人民幣存款開戶門檻相對很低，三個月期利率拉高到二．二％，比新台幣定存利率多近一倍！

台灣利率比不上中國！屬境外存款，利率僅一％至二％

此舉等於鼓勵民眾藉公司戶為名，繞到OBU存人民幣，以搶先吸納人民幣存款。外資銀行如花旗、渣打、星展等，也大打價格戰，一年期定存的利率達二．五％至三．五％，尤其是大額存款，利率的議價空間更大。

雖然許多人對人民幣存款有興趣，但小心！定存利率沒有你想得那麼高。

相較於中國境內人民幣存款利率達二．八％至四．七％，中國前五大銀行平均一年利率為三．二五％，境外人民幣的存款利率卻低很多，以國內銀行OBU為例，多數為一％至二％間。

台灣央行總裁彭淮南直言，兩岸三地的人民幣存款利率不一樣，在台灣存人民幣，利率不比大陸境內，甚至和新台幣定存相去不遠。

原因是，中國的境內存款利率由官方管制，尚未市場化，存放款利差也由政策規定。但在中國境外存人民幣，利率由市場決定。

中國是外匯管制國家，境外放款管道相當有限，加上中國資本帳尚未開放，境外人民幣無法直接匯入中國做放款或投資等業務，所以台灣的銀行就算收了一堆人民幣，能夠投資或融資的途徑有限。

這些人民幣的運用管道，主要還是拆借給中資銀行為主，放款利率約三％至三．五％，扣掉銀行利差收入一．五至兩個百分點，只能付出約一％至二％的定存利率，如果要再拉高定存利率，就會擠壓到銀行獲利。

不過，人民幣業務開放初期，國內銀行DBU為了爭取人民幣存款，願意付較高的利率，二％將成為初期「基本起跳價」，大額客戶更有議價能力，可能談到三％，但未來終究要回歸市場機制。這麼一來，人民幣存款和新台幣存款的利率，可能差不了多少。

既然利率不高，人民幣的吸引力主要還是看匯率走向。

賺到利息恐賠上本金！升值若小於新台幣，就會不划算

如果人民幣兌美元升值幅度比不上新台幣，那麼，投資人可能賺到利息，卻虧了本金。行庫主管指出，目前新台幣定存利率約一．三％，人民幣約二％，只要新台幣兌人民幣升值○．七個百分點以上，存人民幣就不划算。

以今年為例，人民幣兌美元僅升值○．八％，但新台幣兌美元卻升值三．九％，足足多三‧一個百分點。即便人民幣定存利率三％，換算下來也只是打平，並沒有很大的賺頭。

但二○一三年，情況將有所不同。明年人民幣兌新台幣可望走升，人民幣存款的報酬率，也將優於其他貨幣。

台灣金融研訓院院長鄭貞茂指出，目前人民幣匯價距離「合理價位」還有一○％至二○％的升值空間。雖然人民幣利率不如一些國內熱門外幣如澳幣、南非幣，但長期持有，匯率升值空間比較大。

根據三大外資預估，二○一三年人民幣兌新台幣將升值○．九％，加上二％定存利率，報酬率達二．九％，比紐、澳幣都來得高（見下表）。不過，匯率走勢和各國貨幣政策息息相關，未來一年，隨著各國實施量化寬鬆，將會影響外幣匯率升貶方向，投資人宜多加留意。

小心被扣健保補充費！拆單或月領，避免單筆利息達五千

另外，值得注意的是，明年一月上路的二代健保，只要單筆利息收入達新台幣五千元，就要被扣二％健保補充費。對外幣定存（包括人民幣存款）而言，利息所得也同樣跑不掉。如果人民幣定存利率是二％，利息又被扣二％健保補充費，除非有匯率收益，否則投資人收益會變少。

建議無論是哪一種幣別的定存，都可拆成多筆，並按月付息，只要每筆定存金額未超過人民幣六十四萬元、約合新台幣三百萬元（人民幣六十四萬元定存，年利率二％，分十二個月領，每筆月領利息約合新台幣四千九百九十九元），就不會被扣到補充保費。

隨著人民幣業務於明年農曆年前開放，國內金融機構除了推出人民幣存款，也盤算著要推出各種人民幣商品，不過，這些人民幣業務並非一步到位，初期僅以存款、匯款及貿易結算為主，必須等到累積具規模的人民幣資金池之後，才會推出相關基金、保單等業務，這也是現在許多銀行祭出高利率策略，企圖快速累積人民幣的原因。

然而，一旦資金去化困難，或人民幣匯率走貶，坐擁人民幣的銀行將面臨風險，這是銀行業者與金融股投資人須注意之處。

另有輿論擔心，當國人一窩蜂轉存人民幣，恐影響新台幣匯率穩定，真是如此？

目前，台灣的總存款金額約新台幣三十二兆八千億元，其中約九二％為新台幣存款，八％為外幣存款。人民幣是外幣的其中一種，國內銀行DBU吸收任何幣別的外幣存款，均會先要求民眾開設外幣存款帳戶，所有外幣都在該帳戶中做幣別轉換，未來人民幣帳戶開辦亦是如此。

因此，若以香港的人民幣存款占總存款比率推論，台灣未來可能有八％至一○％的存款、約新台幣二兆六千億元至三兆三千億元會轉成人民幣，但這筆錢多數來自外幣存款轉換幣別，而非全來自於新台幣轉換人民幣，不致出現賣新台幣、買人民幣狂潮。由此推論，開放人民幣業務對新台幣匯率，影響非常有限。

【延伸閱讀】為什麼我在台灣存人民幣，利率只有2％？

第1站》存入假設小王打算存款人民幣十萬元

第2站外匯指定銀行存款年利率約2%初期為吸收人民幣，給付利率較好，若是大額存款戶議價空間大

第3A站收到人民幣存款後，3種資金運用方式1.放款給民眾：包括個人與企業，利率約4％-5％2.拆借給同業（任何需要的銀行）：利率約3％-3.5％ 3.投資人民幣商品：例如香港點心債與大陸熊貓債，報酬率約2％-5％

第3B站可存入：把人民幣部分存款，放清算行當準備（未確定，若比照香港，存款利率約0.629％）可借出：若外匯指定銀行缺人民幣，可向清算行拆借（若比照香港，借款利率約3％）

第4站國內各銀行銀行人民幣業務整體收益率約3.5％扣除利差收入約1.5個百分點，能給付的利率僅2％

第5站》領回1年後小王領回本金加利息，為人民幣10萬2,000元

六月二十七日主持央行理監事會議後，央行總裁彭淮南在記者會上，特別針對可能會被問到的六大問題，準備好一疊參考資料，其中一題就是中國的「錢荒」。

彭淮南自言「猜題很準」，當記者一問到「錢荒」兩字，他露出得意的笑，馬上指著手上準備好的資料，先跟記者複習了一遍大陸錢荒的前因後果。

接著，談到錢荒的影響時，彭淮南也顯得神色輕鬆，原因是錢荒不僅不會影響台灣，相反的，彭淮南直指，中國錢荒會使台灣的人民幣存款利率提升，也會讓台灣銀行業對大陸銀行拆借利率拉高，所以，「對我們應該是有利的。」

換言之，中國鬧錢荒，反讓台灣定存族和銀行業蒙利。首先是，國人可望爭取到更高的人民幣存款利率，其次是，國內銀行因轉存中國銀行的拆借利率提高，賺到更高的利潤。

定存族受惠短期利率升逾一個百分點

對一般定存族來說，中國錢荒反讓人民幣存款能夠取得更高的利息。最近，當你走進台北一○一大樓二十九樓、中國四大國有銀行之一的交通銀行台北分行，就會發現，人民幣短期存款利率已上調一至二個百分點，相較先前僅一．四％至一．七％的利率，更具吸引力。

這是最近中國銀行業「錢荒」所引發的蝴蝶效應，遠在台北的中國交通銀行分行，也祭出更高的利率來吸收人民幣存款。中國交通銀行台北分行企業金融部主管林志盛指出，大額存款還可談到更好的利率。

就連人民幣存量最大的外匯龍頭兆豐銀行，之前不願意推出人民幣高利定存專案，是怕收到太多人民幣卻苦無出處，不過，最近卻祭出個別議價、六個月期定存三％的高利方案。

兆豐銀行大轉向的原因就是，錢荒造成轉存中國銀行的利率升高，加上人民幣投資管道增加，讓兆豐銀行創造出五％以上的收益率。因此，即使以三％優惠利率方案來吸收人民幣，仍有逾兩個百分點的獲利空間，等於銀行、定存族雙贏。

錢荒效應，保守推估可為台灣銀行業帶來逾六六％、四十億元利潤。因為在中國錢荒效應下，國內銀行轉存在中國銀行台北分行的人民幣同業拆借利率，比過去提高了一至二個百分點，達到五％以上，等於增加了逾六六％的利息收入。

銀行業大賺光是利息就可增加十七億

據央行統計，五月底國銀國內外匯指定銀行（DBU）人民幣餘額達到逾三百四十四億元（約合新台幣一千六百八十二億元），如果以轉存中國銀行台北分行占DBU存款的一半、新台幣八百四十億元來計算，當利率提高了二個百分點，等於利息收入可望比之前增加近十七億元。

對台灣銀行業來說，中國的錢荒，變成及時雨，有助於紓解國內銀行的人民幣存款去化壓力。中國信託銀行總經理陳佳文指出，過去人民幣存款是「進多出少」，收進來一百元，借出去的卻不到五十元。

因此，今年二月初，國內銀行開辦人民幣業務來，雖然吸收了大量人民幣存款，但投資管道有限，大部分都是轉存中國銀行台北分行，也就是同業拆借，但利息並不高。如今大陸鬧錢荒，對台資銀行來說，原本手中充裕卻苦無出處的人民幣，反而能乘機蒙利，獲得更高的利息。雖然人民幣存放款是甜美的業務，但國內銀行能做的生意有限，因為在大陸設有分行的十家台資銀行，僅華南銀行深圳分行拿到人民幣業務許可，其他國銀大陸分行仍以美元放款為主。上海商銀副總經理林志宏表示，大陸分行的授信有存款比重和資本額限制，放款規模不大，僅六千萬美元至一億美元之間，獲利相對有限。

潛藏高風險衝大陸放款，壞帳疑慮增

這一波錢荒，為台灣銀行業帶來意外的利潤，但高報酬背後，潛藏著高風險。特別是在大陸同業拆借和放款的部分，可能因陸企倒閉、產生壞帳，反讓台灣銀行業蒙受損失。

近年來，金融業積極西進，接下來，可能會產生對大陸曝險過高的問題。據央行最新資料，截至三月底，全體國銀對大陸曝險金額達三百零四億六千萬美元（約合新台幣九千一百二十億元），創下歷史紀錄。

時間拉長來看，國銀對大陸曝險部位在四年多來成長近八倍，增加速度相當驚人。同時中國也超越美國，成為國銀第二大跨國債權國，僅次於盧森堡。盧森堡是境外基金主要註冊地，因此長期高居國銀曝險部位第一名。

其中，國銀對大陸放款部分，據金管會統計，十家國銀中國分行截至四月底放款總金額為新台幣三百二十二億元，目前仍維持零逾放紀錄。

雖然對大陸曝險部位大增，但目前國銀在大陸營運規模不大，資金來源大多是當初匯去大陸的營運資金，小部分靠拆借。雖然拆借利率上升、造成放款成本增加，但放款利率也跟著上升，因此部分抵銷了資金成本上升問題。

銀行業人士認為，台資銀行在大陸的放貸仍會謹慎小心，加上金管會監管嚴格，應不至於發生壞帳風險。

只要中國錢荒一日未解，台資銀行可望透過同業拆借和放款，加速大陸業務發展。然而，萬一中國錢荒演變為本土性金融風暴，勢必衝擊台資銀行中國分行的營運，因此，銀行業者應慎選放款對象或往來銀行，才能避免潛在的壞帳風險。

【延伸閱讀】國內銀行對中國曝險，超過9千億—國內銀行國際債權餘額前10大

註1：「跨國國際債權」係指本國銀行（含OBU及國外分支機構）對非本國居住民未經風險移轉之債權註2：數據截至2013/03/31資料來源：中央銀行

存股正當時，《今周刊》特邀七位股市名家，公開最新的私房存股名單；但達人不約而同表示，存股要成功，首先必須充分了解手中持股，所以在參考名單之餘，也聽聽達人們教你如何一步步啟動存股計畫吧！

撰文‧楊紹華、周思含

著有《存好股，我穩穩賺》一書的溫國信，是許多存股達人的啟蒙老師，他的核心思想之一是「手中有股票、心中無股價」，為了避免持股信心被股價的漲跌波動干擾，所以主張「平時不必忙著看盤」。

不過，溫國信最近開始比較忙了。

春耕、夏耘、秋收、冬藏；對溫國信來說，每年十一月中旬，就是他的「春耕」時分，這時，他會積極挑選未來一年的存股標的，並且尋找適當布局機會。為什麼是十一月中旬？「前三季財報明朗之後，是最適合啟動存股計畫的時間。」溫國信說。

他解釋，上市櫃公司前三季財報會在十一月十四日公布完畢，「據我長期觀察，穩定配發股息的企業，多半是把全年獲利的七五％用於配息。」七五％等於四分之三，所以，前三季的每股純益數字，就是判斷公司今年度股息配發水準的重要指標，藉此，就可以掌握各股今年度的股息空間，進一步試算殖利率，找到存股好標的。

存股好時機

進入最長財報空窗期，十一月可買在低點「更重要的，此時最容易撿到便宜。」溫國信說，前三季財報公布後，下一回的財報公布時間是隔年三月底，「四個半月的財報空窗期，好股票的業績題材也會被忽略。」此外，消息面通常是在隔年三月，才會開始報導個股可能的股利股息，「那個時候，配息較佳的股票，股價通常都會被媒體炒高；十一月布局，最有機會買在高配息個股的相對低點。」溫國信的「十一月布局」理論，得到另一位宗師級存股達人的高度認同，曾為荷銀投信研究部主管，現為專業「價值型」投資人的何文賢，除了同樣認為十一月是啟動存股計畫的好時機，「最近台股量能不佳，從某個角度來看，其實也是存股一族應該開始暖身的時候。」低成交量可以說是價值型投資人的好朋友，何文賢說，「因為股價沒人追捧，會比較貼近真實價值。」或者，即使指數或股價漲多，但稍有利空消息，缺乏買盤支撐，股價也會很快的回到合理價值。

於是，上市櫃企業前三季財報出爐的此際，適逢台股罕見的量能冰河期，現在，的確就是啟動存股計畫的最佳時機。

不過，時機對了，還得搭配正確的起步。存股有成、在今年十月完成終身大事的小資女艾蜜莉，回想自己四年前的存股起點，她給所有準備存股的新手一句淺白忠告，就是「勤做功課」。

「存股方法很簡單，但卻很少人能做到，因為它需要絕對的耐心，要在股價波動時忍住不賣。」艾蜜莉說，耐心的來源是對個股的信心，「信心怎麼來？就是必須完全了解手中持股的公司體質。」

選股

鎖定三大指標，列出十檔追蹤名單事實上，溫國信也認為，存股的第一步就是「認識股性」，「每個人都有不同的個性，股票代表的是法人，不同的法人也有完全不同的個性。」他曾以個人經驗列舉了許多「不適合存股」的公司特質，包括股王或股后、十分鐘開完股東會、與一堆公司擠在同一天開股東會、經營者持股少、不斷現增、應收帳款多卻無現金進帳等，具有上述特質越多的公司，越不適合將其列入存股對象。

不過，這還只是負面表列，要挑出好股，「你還是得先篩選出一份追蹤清單才行。」何文賢建議，這份追蹤清單的股票檔數，應控制在十檔左右，「尤其對新手來說，檔數太多，可能無暇徹底掌握；太少，又可能忽然找不到存股標的。」至於篩選指標，綜合各路存股名家心法，指標的運用與標準或許各有不同，但主要項目不外乎三大項：公司歷史、配息穩定度、ＲＯＥ（股東權益報酬率；稅後純益╱股東權益）。

看歷史，主要是確定公司是否經歷足夠的景氣循環挑戰；歷史需要多長？達人各有標準，有人要求「站穩產業龍頭長達二十年」，也有要求「上市櫃至少七年以上」，但若從「確保公司耐得住景氣波動」的角度出發，在《今周刊》第七七二期分享「存股脫貧」故事的傅君玉，其作法或許值得參考。

他不預設公司成立或掛牌的歷史需要多久，而是務實地要求「在全球景氣低迷或危機期間仍能獲利，如二○○三年的ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）疫情，○八年的金融海嘯或一○年的歐債危機。」在配息穩定度方面，達人們預設的高標包括「近六年每年皆有配息」、「近十年未配息的年數不超過兩年」，甚至，「近十年每年股利超過一元，且近三年平均股利高於近五年，近五年平均股利高於近十年」，等於把「成長性」也納入考量。

越高標準，當然越有機會挑到安全且優質的存股標的，但何文賢認為，為了避免錯過好標的，「以五年為標準應該就足夠了，近五年均配息，應能代表公司配息穩定。」在ＲＯＥ部分，各家的作法大同小異，多半是要求近三年或五年平均值在一○至二○％之間。何文賢認為，在「存股」的領域裡，ＲＯＥ「穩定比高更重要」，因此，他在篩選標的時固然會以「近五年每年ＲＯＥ達到一五％」為高標，但也會另設低標「近五年每年ＲＯＥ達到一二％」。

布局

以近年平均股息，計算六％殖利率價位不過，儘管存股新手可以參考各家達人的作法，但同樣屬於名家級的存股達人股魚提醒，「絕對不會有單一選股邏輯可以滿足所有人的期待。」他建議，投資人還是必須回歸到本身的需求與風險承擔條件，調整出自己最適合的一套選股邏輯。

基本上，設下種種篩選個股的條件門檻，是為了降低風險，而在下一個階段——買進策略的部分，目的則是為了「降低成本」，讓存股的效益事半功倍。

各家作法中，溫國信、艾蜜莉與知名部落客小樂等，均會針對追蹤個股分別計算「便宜價」、「合理價」、「昂貴價」，其中，又以溫國信的作法相對單純：首先，計算過去五年平均股息，再分別計算這個平均股息的十六倍、二十倍、三十二倍，就能得出該股的「便宜價」、「合理價」及「昂貴價」。

其實，這三個價格，分別就是殖利率六．二五％、五％、三．一二五％的價位。一般認為，存股投資的適當買進時機，至少要在殖利率達到六％以上時，「意義有兩個，首先，六％以上的報酬率才能滿足存股投資『超越定存兩倍』的基本要求；其次，殖利率夠高代表買進價位夠低，當股價波動時，才不會急著認賠賣出。」何文賢強調。

至於在買進持股時，多數存股達人都強調必須「分批買」，其中，艾蜜莉通常「每打一折就進場一次」，何文賢則會分成三至五批，在股價下跌二○％的幅度內分批加碼，「若買進後股價上漲，我就不理它。」

檢核

一年四次，重看個股合理價值原則上，溫國信絕少看盤，但每年有四個時點必須針對手中持股及追蹤名單重新檢討，分別是四月、五月、八月、十一月。

其中，四月初是去年財報出爐的時間，溫國信的重點是以去年結算的每股純益數字推估配息，並且重新計算便宜價、合理價與昂貴價。五月的重點，則是確認各公司董事會所決議的股利配發狀況。

八月與十一月中，則分別是半年報與前三季財報出爐的時間，同樣地，溫國信也會根據財報結算數字，不斷更新自己對各股的未來殖利率及價位標準。

「其實，存股的技術不難，難在如何克服人性。」溫國信強調，從篩選持股、買進策略到定時檢核，都不需要太高深的產業與財經知識，真正的挑戰在於「耐心」，對於有心存股的投資人來說，「你可以參考達人提供的私房存股名單，但必須自己加以研究……」「研究過，掌握了個股的體質與股性，你才能夠抱得住、抱得久，真正走進存股的世界。」

存股老將的口袋好股

雪球股達人溫國信

個 股

(代號) 股價

(11/11,元) 本益比

(倍) 股價

淨值比

(倍) 殖利率

(％) 理由

新 纖(1409) 10.80 12.85 0.72 3.17 股價淨值比低於１倍，具投資價值。

國泰金(2882) 49.80 13.44 1.47 4.00 每年來自股票的收益穩定可觀，銀行部門獲利穩定。

新光金

(2888) 9.27 15.23 0.82 6.46 主體事業新光人壽早期以8％預定利率發行大量保單，並因此提列高額損失準備，在升息趨勢下，損失有望回沖。

台汽電(8926) 24.15 9.40 1.35 4.95 經營模式為接案建廠，營收不甚穩定，但每年來自電廠子公司的獲利穩定，一般人不易察覺。

價值型高手何文賢

瑞 穎

(8083) 122.50 17.06 5.02 4.08 每年固定將獲利八成配發現金，冷門股，有流動性風險，但值得留意。

股海老手傅君玉

F-慧洋

(2637) 34.80 10.23 0.72 5.70 船隻於日本製造，成本與費用為日圓計價，運費以美元計價，標準日圓貶值受惠股；F股股息收入屬海外所得，免納入個人綜所稅，有利高所得人士。

遠 百

(2903) 27.65 20.56 1.36 4.86 國內百貨龍頭，另遠東愛買於零售業亦有一席之地；擁新板地區大筆土地與商辦；兼具穩定現金流與資產概念，外資近半年持續買超。

財報贏家股魚

廣 隆

(1537) 104.50 15.77 3.36 5.21 龍頭地位穩，且未超漲。

鴻 海

(2317) 97.70 11.40 1.63 3.05 註：除股價外，其餘統計至11/10 資料來源：公開資訊觀測站

存股新秀的私房名單

存股部落客小樂

個 股

(代號) 股價

(11/11,元) 本益比(倍) 股價

淨值比

(倍) 殖利率

(％) 理由

大統益(1232) 72.50 15.38 3.86 5.28 近期雖有食安風暴及餿油事件，然有助於產業龍頭地位更形穩固。

三 芳(1307) 29.45 11.54 1.55 5.73 上半年每股獲利1.33元，較去年增加29.13％。隨著主要股東寶成的獲利回穩及越南新增產線的開出，下半年營運令人期待。

花仙子(1730) 28.70 7.47 1.74 9.36 上半年每股獲利0.87元，較去年同期增加。第三、四季為營運旺季，加上踏入電商領域（大陸淘寶商城），獲利有增長空間。

建 大

(2106) 63.70 14.56 2.85 3.91 上半年每股盈餘2.31元，首度超越同業正新，第三季為自行車胎出貨旺季，加上美國雙反案影響，客戶提前拉貨將帶動營收成長。

裕 融(9941) 74.90 13.04 2.49 6.45 母公司裕隆納智捷旗下u6休旅車銷售旺，帶動公司車貸業績成長，上半年每股獲利3.33元，優於去年同期，全年每股盈餘應有5元以上。

小資女艾蜜莉

聯 強

(2347) 42.85 14.35 1.71 6.36 股價便宜，且現金殖利率６％以上，或股價低於每股淨值的股票。

華南金

(2880) 17.90 14.63 1.20 5.56

第一金

(2892) 18.65 12.72 1.11 6.42

緯 創

(3231) 29.15 17.44 1.08 6.91 合庫金(5880) 16.30 15.38 0.93 3.07

投資部落客星大

三 芳

(1307) 29.45 11.54 1.55 5.73 今年獲利可較去年成長或持平，預估明年參與除權息的成本下降比率逾6％；股價也在相對低價區間。

聯 強

(2347) 42.85 14.35 1.71 6.36

第一金

(2892) 18.65 12.72 1.11 6.42 註：除股價外，其餘統計至11/10 資料來源：公開資訊觀測站名家會診10大高人氣定存股存股不能傻傻存，必須定期檢視基本面變化，過去被認定為「高人氣定存股」的10檔個股，如今仍適合介入或持有嗎？本刊特請溫國信、何文賢、股魚三大名家會診，綜合其意見供讀者參考。

個 股

(代號) 股價

(11/11,元) 本益比(倍) 股價

淨值比

(倍) 殖利率

(％) 診斷

台 塑(1301) 69.60 19.28 1.59 2.71 仍可考慮，但存股報酬率恐較往年低，難達合理報酬。

中 鋼(2002) 26.00 24.67 1.37 3.44 景氣循環波動加大，但最壞情況即將過去，持股者可續抱。

台 橡(2103) 35.80 28.48 1.94 5.13 景氣循環波動加大，但最壞情況已過去，持股者可續抱。

台積電(2330) 134.00 17.07 3.98 2.22 股價已高，不適合存股新手介入，但龍頭地位穩固，持股者續抱無妨。

中華電(2412) 92.80 17.66 2.08 4.88 4G大戰下，未來恐獲利下降，但頻譜成本攤提是電信三雄中最低者，可持有。

統一超(2912) 222.50 26.58 10.45 2.64 通路龍頭地位穩固，惟股價已高，或可考慮轉買統一。

台灣大(3045 98.00 17.05 4.88 5.70 4G頻譜成本攤提率高，投資價值已降低。

遠 傳(4904) 67.00 17.96 3.08 5.61 本業獲利恐下降，但轉投資收益仍穩定。

中 保(9917) 80.50 17.21 3.66 4.55 體質穩定無虞，仍是理想的定存股標的。

裕 融(9941) 74.90 13.04 2.49 6.45 基本面仍具定存股優勢。

註：除股價外，其餘統計至11/10 資料來源：公開資訊觀測站

未來你手上的人民幣商品，報酬率有機會倍增！金管會最快可能在春節前宣布散戶也可以買寶島債。未來你的人民幣，不必再可憐兮兮躺在銀行裡賺三個月定存約一﹒四五％的利息，可以改買寶島債，利息可達四．一五％。

  寶島債就是以人民幣計價的企業債券，在香港則稱為點心債，在人民幣升值預期下，寶島債利差、匯差雙賺，在台、港都熱賣。只是台灣的寶島債過去分銷售給一般投資者的「一般版」，以及賣給法人與專業投資者的「專業版」，一般版的利息不若給專業版高，讓散戶只能望「利」興嘆。

  目前櫃買中心「一般版」以彰化銀行銷售的三年期寶島債利率二．九％最高，但是「專業版」中國交通銀行三年期三．四五％，比起銀行三個月人民幣定存的平均利息高出一倍以上。

  「專業版」的利息高，主因是願意給較高利息的陸資銀行只能在專業版掛牌，金管會正研擬讓陸銀也可對一般投資者發債，讓散戶也可拿高利。

  只是未來中國人行可能降息，加上人民幣將隨著美元轉強續貶，讓投資者開始質疑，買人民幣債券是否還能利率匯率雙賺？

  渣打銀行東北亞區外匯利率與信用產品交易部董事總經理馮思果指出，即便歐洲實行量化寬鬆，未來半年，人民幣可能有二％貶值，但是下半年有機會V型反轉，且依過去歷史，就算人民幣對美元貶值，但是對新台幣多半還是升值，意味著小散戶還是有機會賺得利息與匯率。

  對於理財大戶來說，前進香港買點心債或寶島債早就是享有高利的「常識」，香港點心債選擇比寶島債選擇多，且脫手容易，更甚者，有大戶在開曼群島設立紙上公司即可規避台灣稅率，又享有高利息。

發行量輸「後輩」獅城債想活絡市場，得先破三關

  金管會開放鬆綁散戶購買寶島債，等於是讓小投資者有機會跟大戶一樣賺到高利。一旦寶島債市市場活絡，既可提高散戶人民幣報酬率，又可消耗定存在銀行過多的人民幣存款，增加人民幣回流渠道，證券業者賺買賣價差手續費，增加台灣金融業商機，可謂一石三鳥。

  金管會想開放，也情有可原，因台灣人民幣存款大增，最賺錢的其實是中國銀行台北分行。

  由於台灣人民幣回流中國管道有限，當前七成人民幣存款都轉存中國銀行台北分行，其給台灣的銀行三個月轉存利率是三﹒七％，再拿這些人民幣在中國放貸利率約為六％，一轉手，利差二﹒三個百分點。

  此外，台灣擁有離岸第二大人民幣存款，但寶島債發行量硬是比後起之秀新加坡的獅城債少，假設真如金管會主委曾銘宗所言，二○一五年寶島債發行量上看人民幣六百億元（約合新台幣三千億元），台灣即可「超星趕港」。

  渣打銀行台灣總經理陳銘僑認為，金管會致力推動讓人民幣投資有更多渠道，當然前提是風險得可控制，產品不能太複雜，寶島債這種最簡單的商品就是首選。

  但是寶島債市場活絡，還是有三關得過！

第一關：利息不夠高外銀推高利定存搶散戶

  銀行會不定期推出三到六個月利息三％左右的人民幣定存。一位外資投信基金經理人認為，寶島債最短天期是三年，相較之下三個月到半年的高利定存資金運用彈性佳，利息也比寶島債差不了多少，他不認為散戶會大把搶進寶島債。但是如果中國持續降息，勢必台灣人民幣的存款利率會調降，就可能提高散戶買進寶島債的意願。

第二關：發債限額、限企業束縛多，壓抑寶島債成長

  星展銀行經濟研究部經濟師周洪禮觀察，人民幣債券最大發行者是陸企，香港點心債有一半由陸企發行，相比之下台灣的選擇性較少，降低投資人意願。金管會雖對陸企要發行寶島債採「限額」、「限企業」，雖達到保護投資者美意，卻也限制寶島債的成長速度。

  一位本土金控債券主管戲稱，雖放寬限額，但台灣寧願借錢給陷入通縮的歐洲企業或銀行，也怕借錢給中國四大銀行。雖然，金管會預計放寬陸銀發債額度，由二百五十億元增加到四百五十億元，但是業者認為，對債券市場來說，限額、限企業勢必影響寶島債成長速度。

第三關：流動性不足法人買了不賣，稅高難吸金

  現在寶島債投資者多半得持有到期，寶島債籌碼和流動性不如點心債，影響散戶持有意願。除了規模小之外，陳銘僑認為，讓散戶買寶島債可活絡市場，但是要想讓交易量變大，一定需要更多參與者，包含企業和外資。

  目前，寶島債買家多為銀行、保險和證券公司，前兩者幾乎買了就不賣；香港買家多元：有私人銀行、對沖基金和外資機構，買賣債券限制少，債券流動性較台灣高。

  一位台灣的人民幣債券基金經理人就坦承，因為流動性低，從未買過寶島債。

  更關鍵是稅率。陳銘僑指出，台灣對外國投資者買寶島債需先扣繳一五％稅率，相較新加坡的一○％與香港○％高出許多，造成外資投資意願低，而發債者如果要吸引外資來買就得調高利率，算一算不如在香港發行。

  人民幣國際化路上，台、港星的金融業者與投資人無不各顯神通想大賺一筆投資財，此次金管會也摩拳擦掌想燒熱寶島債，但是得先過這三關才有機會坐上第二大發債市場，讓投資者拿到更高的報酬。

【延伸閱讀】全球人民幣離岸債市規模，台灣坐三望二—台灣、香港、新加坡人民幣債券比較

■ 香港點心債債券利息：2.7至10.3（％）2014年度發行量：1889（人民幣億元）人民幣存款：9741（億元）

■ 新加坡獅城債債券利息：2.75至7.8（％）2014年度發行量：285（人民幣億元）人民幣存款：2570（億元）

■ 台灣寶島債（今年估規模上看人民幣600億元）債券利息：2.9至5（％）2014年度發行量：208（人民幣億元），1年發行量不到存款的7%，是3地最低，未來發債潛力大。人民幣存款：3022（億元）

  註1：2014 年度發行量3 地統計時間至2014/11/30註2：人民幣存款，台、港統計至2014/11/30，新加坡統計至2014/9/30

資料來源：台灣央行、櫃買中心、SGX 、HKMA整理：曾如瑩                                                                                      

美國可能在今年底之前升息！該解定存用力還房貸嗎？免得房貸利率因升息節節升高吃不消；還是該多買美元？免得升息後美元升值走勢不回頭，出國換匯時才吃到苦頭。這些問題的解答，其實都藏在過去美國重大的升息循環歷史中！

撰文•蔡曜蓮

美國升息議題從去年開始就一直喊「狼來了」！儘管如此，市場的預期效應仍益見發酵。升息不單是央行總裁與經濟學家的議題，身為市井小民的我們要問的是，究竟美國升息會對我們的生活與新台幣匯率造成什麼樣的衝擊呢？

首先，美國升息會不會連帶提高台灣央行的利率？要回答這個問題，得先檢視近二十年美元三次重大升息循環的歷史。

若以較明顯的升息循環來劃分，可分三個時期，分別為一九九四年至九五年、一九九九年至二○○○年、○四年至○六年。央行總裁彭淮南於一九九八年上任至今， 因此檢視央行的重貼現率如何因應美國升息，可先略過九四至九五年彭淮南未掌權的升息段，從後兩次升息造成的利率變化看起。

密碼一：台灣升息緩，

至少慢三個月

一九九九年六月三十日美國聯準會升息一碼（○．二五個百分點），升息循環啟動，此次升息一直持續到二○○○年五月中旬，總計升息一．七五個百分點，後續隨 即因網路泡沫而於隔年下調逾四．七五個百分點；然則在網路泡沫危機未全面擴散前，央行晚了聯準會約九個月才決定升息，從二○○○年三月二十四日始調升重貼 現率半碼，延續至該年六月二十九日，共僅略升息一碼。

○四年六月三十日，聯準會宣布升息一碼，此次升息循環持續至○六年六月底，利率由原本的一．二五％調升至五．二五％，總計調升四個百分點；此次升息台灣約 晚了三個月，央行的重貼現率從○四年的十月一日調升一碼，跟進美國的升息步調，央行至○八年六月底結束升息，期間調升兩個百分點。

從以上兩次經驗可以看出，台灣的升息時點起碼慢了美國三個月。元大寶華綜合經濟研究院院長梁國源指出，一般而言，在聯準會展開動作後，台灣不會立即跟上， 尤其台、美央行的開會頻率存在落差，錯落的開會時間使得台灣央行能暫時按兵不動，觀察總體經濟與國際風向再採行決策。

重貼現率一旦變動，緊跟著改變的就是與民眾切身相關的存款利率。一九九九年至二○○○年升息段，央行的調幅微乎其微。這裡以○四年至○六年的升息段作為分析時期。

密碼二：

存款利率增幅，大過房貸當央行於十月調升重貼現率，國內主要銀行的一個月期存款牌告利率平均由原本的一．○五％躍為一．六四％；一年期存款牌告利率平均由一．四％漲至二．一三％，兩者漲幅逾五成。

存款利率加碼後，接著受牽連的就是指數型房貸。若以土地銀行為例，○四年升息時，指數型房貸的指標利率由一．四三％攀升到二．○四％，兩年內漲幅四成；房貸利率小於存款利率的漲幅，使民眾無須急著解定存還房貸，該注意的是房貸的調整頻率。

指數型房貸的利率調整分為「季調」、「月調」兩種，逾九成的房貸戶都屬月調指數型房貸。降息時期，若選擇月調利率，民眾可加速享受到降息的好處；升息階段 就得選擇季調，才能延緩房貸的上漲壓力。不過，不是所有銀行都通融民眾轉換，僅有部分銀行願意以加收一千元至三千元不等的手續費，或以「個案」處理。

若升息，房貸支出增加是必然，短期對股市的衝擊也難以避免，但熬過初始的震盪後，冷靜看待周遭實際的投資環境，甚至應該思考，如果央行敢升息，必定也是對 未來的經濟前景有相當把握，股市的走勢未必會令人失望。若因為美國升息，急著解定存、還房貸，反而可能錯失投資機會。

美元匯價隨著升息訊號釋出而水漲船高。一旦美元真的升息了，新台幣的匯率又會如何波動？

密碼三：新台幣看貶機率大先從美元兌新台幣說起。直覺上，當美元升息，新台幣的匯價理當走貶。但事實卻是，從九九年至二○○○年的升息段看來，美元兌新台 幣的匯率從九九年六月的三十二．二八元，至二○○○年五月底的三十．七七元，呈緩步走升的趨勢，新台幣升值幅度約五％。

至於○四年的升息段，升息循環初啟時，匯率從三十三．六六元直接走跌，最低滑落至三十四．一五元。然而至○五年第一季，匯率卻逆勢走高至三十．九一元。直至美國升息結束時，新台幣兌美元匯率為三十二．六元，較升息初期升值約一元。

針對○四年新台幣匯率不降反升，外匯達人李其展解釋，當時正值歐元、原物料走多頭的開始，全球經濟復甦，美元相對弱勢，美國啟動升息的時點甚至是相對晚的，而台灣的經濟從○三年到○七年都處在穩定成長的階段，所以新台幣的波動不完全受美元影響。

「每次升息的時空環境都不同，匯率走勢不可一概而論。」李其展認為今年若美國升息，現在台灣的經濟成長動力不若以往，出口更面臨日、韓貨幣競貶壓力，再參 考相近的歷史經驗—亞洲金融風暴的匯率走勢，當時也是全球經濟不景氣，而美元獨強，美國提早升息導致新興亞洲資金流出。「在這樣的情況下，美元會強很多很 久。」李其展說。

因此，美國升息不必然會引發新台幣兌美元貶值，決定新台幣匯率的主要因素仍是台灣的經濟基本面與出口競爭力。在目前環境下，新台幣兌美元看貶機率較大，有出國留學、旅遊或者資產配置需求的人應該及早做好因應。

美國升息，台灣還有時間觀察後勢從美國升息的歷史來看，台灣升息時點都慢上３個月以上，可見央行在決定是否跟進升息前，會保有數月觀察期，投資人無須擔心市場利率急速震盪。

第二次升息：美國聯準會聯邦基準利率1999╱6╱30；台灣央行重貼現率2000╱3╱24 第三次升息：美國聯準會聯邦基準利率2004╱6╱30；台灣央行重貼現率2004╱10╱1

習慣低利的台灣人，或許不知道，這世上還有國家的存款利率超過二○％。攤開這些國家名單，有些國名十分陌生，但仔細研究，至少伊朗、蒙古、土耳其等國，或許存在你意想不到的投資機會。

撰文•蔡曜蓮

一年期定存利率一五．八％！聽起來像不像詐騙？台灣一年期定存利率近十年來都在一％到二％之間徘徊，甚至現在除了美國之外，全球多數國家央行莫不急驚風般地趕著降息，哪裡會有這麼高的利率？

已經在蒙古定存兩年的投資達人、財子學堂創辦人林成蔭可以見證，當初乍聽蒙古定存利率竟然一五．八％，他的心情也是驚疑不定。畢竟對於多數投資人來說，蒙 古真的太陌生，但近年來蒙古經濟的確正在奮起直追，二○一○至一三年經濟成長率均能超過一○％，一四年經濟成長率也近八％。

國內金融界另一名資深業內人士也看中蒙古的超高利率，而對「蒙古幣定存」蠢蠢欲動。原本受限於台灣未有銀行提供蒙古貨幣圖格里克（Tugrik）定存服 務，直到一三年，他前往蒙古訪友，而美元兌圖格里克匯率，已由二○○○年約一千圖格里克跌落至當時的歷史低點，約為一千四百圖格里克，他才於當地開戶定 存，之後透過網路銀行進行存、匯款等操作。

另類但合理的投資方向

未料，圖格里克的貶勢未止歇，一千四百圖格里克一路續貶至今年七月中旬的一九六一圖格里克，已貶值約四○％。雖然投資仍然虧損，但他認為新興市場外幣定存 是耐力賽，只要熬得夠久，獲利指日可待。事實上，以蒙古圖格里克去年兌美元匯率只小跌七％來看，如果是去年進場，還能賺到八％的利率差額。

依ＩＭＦ（國際貨幣基金）數字，該國經常帳赤字占ＧＤＰ（國內生產毛額）比重已從一三年以前的二五％以上改善至二○％以內。據此，匯率貶值幅度應可控制，那麼，「到蒙古定存」，也就不失為一個「另類但也合理」的投資方向。

當然，這位業內人士之所以能安心抱著貶值四成的貨幣靜待反彈，「是因為我知道這不是主流投資管道。」雖然利率高得耀眼，基本面分析起來也不無投資道理，但畢竟這是一個流動性、透明度都相對較低的國家，無論如何，部位不宜太大。

這位業內人士強調，一般民眾還是要從股票、基金展開資產配置，「圖格里克定存之於我，是基本投資組合都達到一定水位後，再進一步分散風險的投資策略。」除了蒙古幣之外，這類令人眼睛為之一亮的貨幣，其實不在少數。

根據世界銀行一四年資料，銀行存款利率最高的前九名分別為阿根廷、白俄羅斯、伊朗、土耳其、甘比亞、委內瑞拉、馬拉威、迦納、馬達加斯加，蒙古只能排在第十。

這些國家利率高，但投資風險也高，不乏貨幣貶值與通貨膨脹等問題。不過，就像蒙古一樣，如果稍加細看，還是能找到一些值得投資人「多想幾分鐘」的貨幣。

英語是台灣人用來與國際接軌的工具，這些國家的銀行客服不見得個個都英語流利，以馬達加斯加為例，經記者實地去電當地市占率最高的「馬達加斯加銀行 （Bank of Madagascar）測試，電話轉接了五次以上，才找到一名勉強能用英語溝通的服務人員。在記者一一去電各國主要銀行確認後，「英語ㄟ通」、且開放台灣 人申請個人帳戶者，包括了白俄羅斯、伊朗、土耳其、甘比亞、馬拉威、蒙古六個國家；其中，除了甘比亞可網路開戶外，其餘都必須到該國才能完成開戶。

伊朗幣「和平紅利」可期

這些國家中，近期曝光度最高的非伊朗莫屬。七月十四日，伊朗與六強（美、英、法、俄、中、德）達成歷史性的核子協議。

在此之前，擁有全球第四大原油蘊藏量、第二大天然氣礦場的伊朗，因核武議題遭受國際制裁，經濟發展處處受限。如今國際制裁可望逐步解禁後，這個國家的經濟基本面，似乎也有出現結構性改善的機會。

根據伊朗「西納銀行」（Sina Bank）網站揭示，一年期定存利率高達二○％；匯率部分，一三年在美國強烈經濟制裁下，伊朗匯率劇貶五○％，其後雖仍持續貶值，但幅度甚微。伊朗幣定存 聽來有點不可思議，但畢竟「和平紅利」可期，用無傷大雅的部位酌量一試，倒也不是全然荒謬。

再來談談土耳其里拉（Lira），近兩年台灣金融界或許也注意到土耳其的高利亮點，國泰世華銀行已提供里拉定存，一年期定存利率為四．五％，土耳其當地銀 行提供的利率更高，多介於八％至一○％。不過在過去一年，美元兌里拉已升值二七％，主因是該國經常帳赤字惡化，通膨又難以抑制，導致貨幣大幅走貶。

土耳其幣的匯率雖然未來走勢不甚明朗，不過相較名單上其他國家，土耳其卻有「主權評等較高」的優勢。

目前，標準普爾給予該國政府公債的主權評等是ＢＢ＋，雖不到「投資等級」，但已是上述各國中最強者；換言之，看見「政府倒債黑天鵝」的機率最小。

整體來說，冷門幣定存或許有點令人心驚肉跳，也離台灣人的生活非常遙遠，投資它們似乎有點不可思議。但是，轉念一想，如果能在部位控管得宜的前提下到當地開戶，順道來一趟觀光旅遊，未嘗不是在枯燥又斤斤計較的理財盤算裡，增添了一點生活樂趣。

從冷門貨幣中找出定存新機會

國家 一年期

定存利率*(％) 近一年美元兌該國貨幣升值幅度(％) 通膨率(％) 標準普爾

主權評等 2014年

經濟成長率(％) 客服英語能力白俄羅斯 18.6 49.80 22.0 B- 1.6 普通伊 朗 16.9 13.72 17.0 無 1.5 非常好甘比亞 16.5 -1.12 5.3 無 -0.2 非常好土耳其 16.8 24.80 7.0 BB+ 2.9 普通馬拉威 13.2 15.55 12.0 無 5.7 好蒙 古 12.3 7.56 8.0 B+ 7.8 好＊定存利率為世界銀行資料，實際存款利率應以當地銀行為主。

資料來源：IMF、世界銀行、記者實測