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承接央企酒店剥离港中旅先拔头筹？

央企1700億酒店資產剝離肇始：六大公司接盤

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-4/0NMDcyXzM1NTI0NA.html

8月1日，中國移動集團所屬重慶麗苑大酒店被無償劃轉給港中旅集團。這是在2010年1月國資委提出剝離重組央企非主業酒店資產後，正式啟動資產剝離的實質性進展。

本報記者從一家研究機構獲得的數據顯示，由於歷史原因，大部分中央企業都存在規模不等的酒店資產，全部央企約擁有2000家左右酒店，涉及本次調整的央企酒店資產約1700億元。

本 報記者同時獲悉，國資委已經確定了接盤這些酒店資產的企業名單。接近核心消息源的內部人士告訴本報記者，包括華僑城集團公司、南光（集團）有限公司、中國 港中旅集團公司、中糧集團有限公司、中國國旅集團有限公司、中國中化集團公司在內的6家央企，將吸納目前分佈在各大央企的酒店資產。

「整合過程將從現在開始持續三至五年。」上述人士對本報記者說。

在上述6家「接盤者」中，華僑城、南光、中化、中糧等四家公司的集團主營業務包括酒店，國旅與港中旅尚未在主營業務中體現出酒店相關業務。

剝離重組序幕

重要行業和關鍵領域的中央企業非主業酒店資產剝離重組工作將先行推進

國資委進行央企非主業酒店資產剝離的動作實際早有信號。

本報記者注意到，國資委早在四年前就開始了對央企酒店的調查工作。而從國資委公開提出剝離央企酒店資產，到正式大規模剝離重組，也差不多經歷了一年半時間。

本 報記者瞭解到，2007年，一則名為《關於開展中央企業所屬賓館酒店類單位情況調查》的通知就已經下發給各央企，該通知要求摸查中央企業集團總部及各級子 企業投資開辦的賓館、酒店、接待中心、招待所、度假村等單位。2008年9月國資委再宣佈，選定兩家會計師事務所為電力電信行業賓館酒店的財務進行抽查審 計。

國資委此前為這次工作進行規劃：整個剝離重組計劃將按照行業整體推進，重要行業和關鍵領域中央企業非主業酒店資產剝離重組工作將先行推進。

由於之前已經有抽查審計基礎，中國移動集團所屬重慶麗苑大酒店成了先行推進剝離劃轉的央企酒店資產之一。

不過，這僅僅是電信類央企剝離酒店資產的一小部分。去年3月的一份調查報告顯示，僅中國電信旗下通茂酒店控股，就擁有11家星級酒店，資產約為24億元，佔中國電信總資產0.4%左右。

「國旅現在正在談，但是今年還沒有我們什麼事，能接盤到酒店的幾率並不大。目前幾家都在積極協商中，具體每家進展到什麼程度還不確定。」中國國旅集團有限公司股份公司副總裁董事會秘書薛軍在接受記者採訪時表示。

「這麼多資產，這麼多人，改資產改人，這才剛剛開始。」一位國資委官員在接受本報記者諮詢時說。，按照國資委的計劃，酒店資產剝離重組工作至少要用三至五年。

剝離方式強調「雙方協商」

剝離央企酒店資產有多種方式，包括國有產權無償劃轉、協議轉讓、市場轉讓等

據本報瞭解，中移動旗下重慶麗苑酒店剝離重組是從7月1日開始啟動的，屬於無償劃轉方式。該酒店位於重慶市沙坪壩繁華商業步行街，屬四星級。

作為先期推進剝離重組的央企酒店資產，從一開始就受到了各家參與剝離重組企業的關注。此案例可能成為央企非主業酒店資產剝離重組的範例。

但也有企業對此模式的複製性表示質疑。「不可能都按這種模式剝離。實際上，央企酒店資產以何種方式剝離，最終結果如何現在都具有不確定性。」一位接盤企業內部人士稱，國資委在「李榮融時代」，對央企非主產酒店業務剝離是強制性的，而王勇時代更多強調「雙方協商」。

「具 體協商是什麼意思？就是不好說。相關主管部門態度並不是十分明確，涉及這麼多央企，在協商時會遇到各種情況，接收時可能也會分類。」上述內部人士表示。而 國資委人士也表示，剝離央企酒店資產有多種方式，包括國有產權無償劃轉、協議轉讓、市場轉讓等，主要思路是要把這些分佈在各大央企的酒店資產，重組到以賓 館酒店為主業的優勢央企中。「國資不流失是前提，如果賣上好價格，招拍掛都行。」

中鐵二局下屬花水灣名人度假酒店和檀木林酒店是西南兩家知名酒店，資質良好，將採取招拍掛形式剝離。

但央企的酒店資產剝離並不容易。在上述人士看來，央企耕耘酒店業務多年，各種關係盤根錯節，有的優質酒店資產，企業不一定願意交出來，而有些資產質量不好的酒店，在劃撥出去的過程中，「接盤者」吸收的願意也不強烈。

而且一些酒店的產權與企業、政府的辦公樓是同一個產權，分割難度較大，這都是剝離重組面臨的現實難題。據瞭解，此前如家集團曾試圖收購中國郵政剝離的一個酒店，但酒店和企業的辦公大廈屬於同一個產權，無法分割，如家最終只能以租賃形式運營該酒店。

接盤者佈局酒店「蛋糕」

即使按照6家「接盤者」均分計算，每家也將會有數百億資產歸於旗下

港中旅接盤重慶麗苑大酒店，也成了六家接盤公司中的「先頭兵」。

按照此前規劃，港中旅有將酒店經營與相關業務進行獨立拆分上市的意向。

目前港中旅擁有管理權的集團獨資、合資、合作酒店以及委託管理的酒店近60家，此外，還投資了北京希爾頓酒店和西安凱悅酒店。2010年，港中旅酒店業務收入為7.65億港元，較上年增長19.1%。

「目前還不確定最終會有多少家央企酒店併入港中旅。」但一位機構分析師表示，即使按照6家「接盤者」均分計算，也將會有數百億資產歸於旗下。「無論以何種形式重組，港中旅都將從中獲益，對於其酒店單獨上市都會有推動作用。」

中國國旅是此次接盤公司中唯一沒有酒店業務的公司，但其董秘薛軍表示，目前國旅正在三亞著手進行一家五星級酒店的建設，與當地免稅城業務相結合。「我們也希望未來能在業務中加上酒店。」

而參與接盤的中糧集團似乎早有準備。本報記者瞭解到，中糧集團從上世紀90年代中期便開始進行酒店投資與管理，目前中糧旗下擁有4個酒店品牌、16家不同星級酒店。

華僑城總裁辦行政總監關山表示目前尚不能透露相關進程。但目前，華僑城已有3個主題酒店群落投入運營，5個主題酒店群落在建，擁有超過40家酒店的規模。2010年，華僑城集團在包括酒店業務在內的旅遊綜合業務收入上達到了106.78億元。

上述國資委人士表示，通過央企酒店資產的剝離重組，不排除未來誕生酒店大鱷的可能。

老百姓大藥房衝刺IPO 藥房剝離成行業利好

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-9/0MMDcyXzQwODA0MQ.html

3月2日，證監會IPO新增審核企業中，老百姓大藥房位列其中。如果成功上市，老百姓大藥房將成為A股市場上第一家連鎖零售藥店，填補行業空白。

而目前商務部正在全國牽頭調研基層醫療機構剝離門診藥房，如果順利實施，無疑也將給老百姓藥房等行業連鎖龍頭帶來市場擴容機會。

募資併購

老 百姓大藥房創立於2001年，是一家由單體民營藥店發展起來的中外合資大型藥品零售連鎖企業，在全國首開平價大藥房模式。資料顯示，目前公司已成功開發了 湖南、陝西、浙江、上海、北京、江蘇等共十五個省級市場，擁有門店600多家，總資產近10億元，淨資產近5億元，年銷售額近36.6億元。

2007年11月，歐洲著名私募股權投資公司瑞典殷拓集團簽下8200萬美金的投資協議，入股老百姓大藥房。

手握8200萬美金，老百姓大藥房加速了在業內併購擴張及新開門店的速度。繼2011年5月正式接管常州市最大藥品零售企業萬仁大藥房後，老百姓再度與安徽省龍頭連鎖藥店百姓緣大藥房商議收購事項。

中國藥店銷售額排行榜顯示，2010-2011年度，安徽百姓緣大藥房排第15位，2010年銷售額為11.7億元；老百姓大藥房排第四，2010年銷售額31.5億元。若兩家合併，則銷售額逾43億元，超過目前排第一的海王星辰，後者2010年銷售額為34億元。

目前，國內藥店連鎖企業僅海王星辰於2007年11月9日登陸紐交所。此外，益豐大藥房及開心人等多家連鎖藥企業也在積極籌備上市，國內藥品零售企業湧動的上市潮正漸行漸近。如果本次老百姓大藥房如期上市，也將填補我國A股市場連鎖藥品零售企業上市的空白。

全國人大代表，老百姓大藥房董事長謝子龍表示，公司今後三年仍以併購為主，併購資金一部分自有，不過大部分靠融資。計劃3年內，旗下將有1家年銷售額10億元的省級門店，5家年銷售額5億元的門店。

行業機遇

南 方醫藥商業經濟研究所最新數據顯示，2011年1-10月份，國內近半零售藥店銷售的增長，主要依靠新開門店來帶動，部分門店甚至出現負增長。在度過了近 5年的黃金發展期後，零售連鎖藥店開始進入發展瓶頸。房租、人力等經營成本的提升導致毛利率明顯下降，一些議價能力稍弱的中小型零售藥店，已經初顯大面積 虧損跡象。

謝子龍也表示，連鎖藥店行業近年的生存較為艱難。新醫改下各省基本藥物目錄的制定，對連鎖藥店來說也是個打擊，「基藥無利潤可賺，而我們還面臨稅收增加、人員工資增加等各種資金壓力，因此整個藥店行業在今年生存都較為艱難。」

謝子龍曾多次在議案中呼籲，城市社區醫療服務中心首先應實施醫藥分業。社區衛生服務中心不設藥房，醫生開具處方後由附近社會零售藥店調配銷售，並由醫療保險機構按規定報銷，這樣可使資源合理配置，節省財政投入。

有接近商務部的知情人士向記者透露，商務部有意從城市社區醫院著手試點，取消其門診藥房職能，已經完成在全國的摸底調研，包括老百姓大藥房在內的全國數家大型醫藥商業企業的負責人都參與了商務部組織的相關座談。

去年5月份商務部出台《醫藥流通「十二五」規劃》中已經指出，在已實施基本藥物制度、取消以藥補醫的基層醫療機構，特別是周邊藥品零售配套設施比較完善的城市社區醫療服務機構，可率先探索醫生負責門診診斷，患者憑處方到零售藥店購藥的模式。

此舉對於近年來一直不振的醫藥零售藥店，可謂打了一劑「強心針」。

國藥控股高級研究員干榮富指出，探索社區醫院的處方流向社會連鎖藥店，是國家鼓勵門診處方流向社會藥店的第一步，商務部意在引導醫藥商業終端做大做強。

對 於商務部此舉給行業帶來的影響，老百姓大藥房並不願直接回應。但謝子龍在議案中表示，基層醫療機構基本藥物配齊率普遍較低。根據其在某地的調查，基層醫療 機構的國家基本藥物配齊率最高的不足60%，最少的僅有27%。他建議，藥店可以通過市場手段解決藥品供應保障問題，對醫療機構短缺品種能夠起到較好的補 充。

蘇格蘭皇家銀行推出380億英鎊資產剝離方案 股價重挫

此前華爾街見聞曾報導，歷經多年虧損的蘇格蘭皇家銀行(RBS)或面臨被拆分的可能。11月1日，該行在三季度財報中披露虧損6.34億英鎊後，正式宣佈推出380億英鎊的資產剝離方案，以此避免被拆分的厄運。該方案將從蘇格蘭皇家銀行內部建立一個「壞銀行」系統，吸收並處理該行旗下公司銀行以及環球市場業務大約380億英鎊的有毒資產，該行還將在年底成立資產處置部門，在兩年內處理最多70%的不良資產，包括所控股愛爾蘭Ulster Bank的90英鎊有毒資產，釋放大約100億英鎊左右的資本金，補充流動性。

英國財政大臣奧斯本評論說：「建立壞銀行體系將為其它納稅資金救助的銀行提供一個良好的發展方向，這種方法將有助於虧損的銀行起死回生，為經濟創造活力。」奧斯本還表示儘管在2015年之前蘇格蘭皇家銀行不太可能實現私有化，但「壞銀行」方案為政府退出控股鋪墊了道路。

蘇格蘭皇家銀行在三季度財報中還披露，該行在非核心業務領域已經持有大約540億英鎊的有毒資產，此外由於採取新的策略重組並精簡業務，預計2013年全年或出現大幅虧損。

該行當日在倫敦和紐約上市的股票價格受到重挫，跌幅均超過7%。

上市最後一刻 阿里巴巴剝離貸款業務

在上市前夕，阿里巴巴集團再次調整業務結構，將目前歸屬阿里巴巴集團的中小企業貸款業務與資產將出售給小微金融服務集團，對價為5.18億美元（約合人民幣32.19億元）現金代價和7年年費收入。

按照阿里巴巴的說法，這一交易旨在令阿里巴巴專註於其核心電子商務業務，消除其資產負債表中包含貸款組合的直接風險。

資產註入後，阿里巴巴與支付寶的分成協議也將改變。

阿里巴巴獲得的稅前利潤分享從上一版協議規定的支付寶公司的49.9%調整到小微金服集團的37.5%，盡管比例所有下降，但小微金服不再只是支付寶這一家公司，而是包含了中小企業貸款、眾安在線、天弘基金、招財寶等眾多資產，以及未來可能的網絡銀行業務。

新協議還規定，小微金服或者支付寶IPO時，原先的一次性現金回報60億美元的上限被取消，但IPO的條件是市值達到250億美元，這意味著小微金服付給阿里集團的一次性現金回報至少為93.75億美元。

這讓阿里巴巴集團及其背後的股東軟銀、雅虎未來能夠獲得更高的潛在收益。

招股書還提到，未來如果小微金服提出申請並獲得監管機構書面許可，小微金服將增發33%的股權以“交換”阿里巴巴集團擁有的利潤分享和現金補償的權益。

這給阿里巴巴集團入股小微金服留出了空間，如果監管允許，阿里巴巴可以通過入股獲得更直接、更長期的收益。

除了風險隔離與利潤分享重塑，協議還厘清了阿里巴巴集團和小微金服的商業關系與業務範圍。據雙方的不競爭承諾，阿里巴巴集團不得開展小微金服從事的金融服務，而小微金服不得從事阿里巴巴集團所從事的業務。

二者之間劃清“界限”，或將幫助阿里巴巴避免關聯交易以及同業競爭的局面發生。

目前，小微金服集團是支付寶的母公司，在20011年鬧的沸沸揚揚的支付寶事件中，阿里巴巴為了符合監管要求拿到第三方支付牌照，在雅虎等董事並未完全同意的情況下，將支付寶的所有權轉讓給了一家中國內資公司——小微金服（此前外界一直認為這家公司由馬雲控制，有人質疑馬雲將支付寶裝進了自己口袋），此後三方簽訂協議，小微金服承諾在上市時予以阿里巴巴集團一次性的現金回報。回報額為支付寶在上市時總市值的37.5%（以IPO價為準），回報額將不低於20億美元且不超過60億美元。

根據後來公開的股權結構數據，全體員工占比40%，戰略投資者占比60%，其中，馬雲作為全體員工的一員，持有比例不會高於他在阿里巴巴集團的持股比例（即不超過8.9%）。這次的招股說明書再次確認了這一點。

但《華爾街日報》提到，阿里巴巴和支付寶的關系一直受到投資者的密切註意。阿里巴巴的創始人、董事局主席馬雲(Jack Ma)持有支付寶母公司46%的權益。

阿里巴巴預計在今年秋天在紐交所上市，其對自身的估值為1330億美元，在此次IPO中，阿里巴巴有望融得200億美元的資金，躋身全球最大IPO之列。

必和必拓宣布剝離非核心資產 礦山兼並熱潮消退

必和必拓宣布將剝離數十億美元非核心資產，全球最大礦業公司準備用激進的業務重組回歸核心業務。

龐大的業務拖累了必和必拓業績，該公司準備通過拋售資產，把註意力集中到其最大和最賺錢的資產項目上。

礦產業在經歷上前一個十年的瘋狂擴張期後開始收縮，當時中國等新興國家旺盛的需求，導致大宗商品價格飆升。

必和必拓拋售的資產中，許多來自其當年收購南非Billiton獲得的業務。正是這筆收購帶來此後礦山業的收購潮，包括去年嘉能可收購超達（Xstrata）。

剝離資產後，必和必拓將業務收窄至煤炭、銅、石油和鐵礦石之上。

必和必拓聲明稱：“我們認為回歸核心業務，依然能獲得多元化優勢，同時獲得更強勁的現金流增長，和更高的投資回報。”

必和必拓此前已經出售了一些業務，其中包括2012年出售鉆石公司Dominion Diamonds，以及持有的其他在南非的礦業公司的股份。

礦業瘦身潮 必和必拓剝離200億美元資產

必和必拓宣布剝離鎳、鋁等200多億美元非核心資產組建新公司，這成為礦業有史以來最大拆分交易之一。

拆分之後，必和必拓將保留銅、鐵礦石、焦煤和石油這四大核心資產。這四塊業務與全球第二大經濟體中國緊密相關，去年它們為必和必拓集團貢獻的整體利潤超過10%。

此前另一大礦山力拓集團也正在謀求出售焦炭和銅業務，因為持續的投入拖累了整體表現。

通過拆分必和必拓稱將創建一家公司容納所有的鋁和錳業務以及單獨的礦產資產，包括哥倫比亞的Cerro Matoso鎳礦和生產銀、鉛和錫的澳大利亞Cannington礦井。

新公司還將擁有必和必拓在南非的電煤業務以及位於悉尼以南伊拉瓦拉地區(Illawarra)的焦煤業務。

必和必拓稱，預計將在2015年上半年完成上述資產剝離。新公司叫做NewCo，將由目前集團首席財務官Graham Kerr領導。

必和必拓在截至6月底的上財年凈利潤為138.3億美元，這要歸功於加大了西北澳大利亞的鐵礦石產出，以及大規模的成本削減。

阿里巴巴路演跟蹤：支付寶剝離再遭質疑

阿里巴巴路演過程中，三年前剝離支付寶的舉動再次遭到質疑，投資者因此擔心阿里巴巴的公司治理問題。

據英國《金融時報》，在路演中的一場不公開會議上，基金經理們質疑2011年支付寶被轉移至創始人馬雲控股的公司一事。該問題在此前紐約和波士頓路演的午餐會上也被提及。

對此，阿里巴巴對投資者表示，由於中國針對支付公司外資所有權的法規不明朗，所以支付寶的所有權被轉移至一家名為小微金服（SFMS）的公司，阿里巴巴集團的權益被一份利潤分享協議取而代之。

馬雲也一再表示：“那是我一生中最艱難的決定。”

《金融時報》援引科技業分析師、Loomis Sayles投資組合經理Tony Ursillo評論稱，支付寶的轉移過程此前似乎是“不完全透明的”，但高管們在波士頓午餐會上的回答緩解了擔憂。

Ursillo說：“最終而言，我押註的是管理層，馬雲談到阿里巴巴就像談到自己的孩子，他在把它撫養成人。這家公司擁有明顯的優勢，從龐大的市場占有率和受到信賴的品牌，到一個非常有經驗的管理團隊。”

在20011年鬧的沸沸揚揚的支付寶事件中，阿里巴巴為了符合監管要求拿到第三方支付牌照，在雅虎等董事並未完全同意的情況下，將支付寶的所有權轉讓給了一家中國內資公司——小微金服。並簽署了利潤分享協議。

此次IPO前夕，阿里又與支付寶達成了新的利潤分享協議。阿里巴巴獲得的稅前利潤分享從上一版協議規定的支付寶公司的49.9%調整到小微金服集團的37.5%，盡管比例所有下降，但小微金服不再只是支付寶這一家公司，而是包含了中小企業貸款、眾安在線、天弘基金、招財寶等眾多資產，以及未來可能的網絡銀行業務。

新協議還規定，小微金服或者支付寶IPO時，原先的一次性現金回報60億美元的上限被取消，但IPO的條件是市值達到250億美元，這意味著小微金服付給阿里集團的一次性現金回報至少為93.75億美元。

新協議還規定，未來如果小微金服提出申請並獲得監管機構書面許可，小微金服將增發33%的股權以“交換”阿里巴巴集團擁有的利潤分享和現金補償的權益。

這給阿里巴巴集團入股小微金服留出了空間，如果監管允許，阿里巴巴可以通過入股獲得更直接、更長期的收益。

盡管投資者存在質疑，但此次阿里巴巴IPO備受華爾街追捧。路演僅兩天，阿里巴巴就已經獲得足額認購。路演從9月8日開始，預計將於9月18日結束。