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昔日股市大戶鄭楠興曾是「喊水會結凍」的主力，賺到錢後想要成為上市公司老闆，卻因此捲入國票案被控涉嫌不法炒股，一夕之間賠掉逾十二億元。現在的他，當廟公並重拾股市投資，他深深體會到，做自己最在行的事，才不會走更多的冤枉路！

撰文‧林心怡

「如果人生可以重來，我會安分地在電信局上班！」坐在券商營業廳ＶＩＰ看盤室裡、曾經叱吒台股的鄭楠興感慨地說。

眼前這位現年六十四歲的昔日股市大戶，已從絢爛歸於平淡，對照一手投資興建金山財神廟的「廟公」形象，當年征戰台股的意氣風發已不復存在。

場景拉到位於新北市金山、萬里交界的半山腰，金山財神廟坐落的位置，在風水學中有「虎耳穴」之稱，寒流來襲的周末午後，細雨冷風吹得人直打哆嗦，卻澆不熄鄭楠興「宣揚廟務」的熱情。

手握一束清香、虔誠膜拜的他，看來氣定神閒，當他滔滔不絕地闡述財神廟的種種靈驗神蹟時，很難想像，他就是昔日可以調度市場百億資金的「新嘉義幫幫主」，「全盛時期，我的身價大概有二十億元！」在一九八○年代的台股市場，鄭楠興是可以在股海中呼風喚雨的主力大戶。

「其實在早期台股主力股市操作盛行『養、套、殺』的年代，鄭楠興是相對『厚道』的，他不會坑殺散戶，股票操作也選擇相對有基本面的，且全盛時期手握資產可能不只二十億元，對照昔日身價，現在的確大不如前。」認識鄭楠興近二十年的資深分析師馬紀強如此形容。

八○年代三十萬元起家 六年賺千萬元從電信局的小員工，到身價二十億元的股市大戶，根據鄭楠興的說法，他是以三十萬元的資金開始投資台股，靠著丙種資金拉大投資槓桿。

「我 這輩子賺過好多個億元，但其實，只有在賺到第一個一千萬元時，我有特別強烈的富足感！」鄭楠興笑著說，還記得，當初買的人生第一支股票是在一九七二年，透 過抽籤買到的新紡，當時賺到二萬多元的獲利，要比電信局月薪六、七千元好上三、四倍，讓他醉心研究股市操作，當時他與台股投資大戶賈文中等人，還常常交換 資訊，互通市場訊息，直到七八年，短短六年的光景，就賺到人生第一個一千萬元，才讓他開始覺得自己是「有錢人」！「至於後來賺到的幾個億元，反而對我來說 並沒有太大的感覺。」一九八○年代，主力的力量主導台股市場。當時，鄭楠興錢賺得容易，千萬元的本金在股票市場快速膨脹，為人海派的他，也就跟著出手闊綽 了起來，「有一次，『新嘉義幫』的北中南朋友一起聚會，光是一晚的酒店錢，就付了高達七、八十萬元。」他如此形容。

有了錢，就想有名，也想要被尊重、被肯定。然而，鄭楠興用錯了方法，搞錯了方向。

「其 實我本身是節儉出了名的，不穿名牌，一餐一碗滷肉飯，就可以吃得很開心了。」鄭楠興解釋，有錢之後，邀約合夥做生意，或是求助的朋友不斷上門，或許就是急 著想被肯定的心態作祟，鄭楠興幾乎「有求必應」。「算算，光是朋友來調錢、倒帳，這些收不回來的呆帳，至少就有五億元之多。」「現在想想，如果當初好好地 做我的股票，不借人錢、胡亂投資，不貪戀作上市公司老闆的好名聲，我的日子會好過很多！」而在鄭楠興口中「讓我從英雄變狗雄」的關鍵一役，自然就是九五年 的「國票案」。

一九九五年，他被控與「國票案」主角楊瑞仁合作，以不法資金聯合炒股，並在三個月內，成功入主高興昌及台光兩家上市公司。詐貸百億元的楊瑞仁入獄十三年，於二○○八年出獄；鄭楠興則因違反︽證交法︾遭到起訴，曾被羈押九十七日之久，最終獲判無罪。

富 足後貪戀名聲 「從英雄變狗雄」鄭楠興在二○○八年聲請冤獄賠償，獲賠四十八萬五千元，他說：「要怪就怪我太貪，在股票市場賺到錢，就急著想當個受人景仰的企業家，沒想 到卻惹來一身腥。」「但，我的損失不只是惹來一身腥，在財富上，我損失了超過十二億元。」鄭楠興解釋，當時，是超級營業員郭銀芳主動找上他，「我有位身分 不便曝光的客戶，想要吃下高興昌，對方欣賞你的股票操作手法，認為把資金交給你，可以順利透過股票操作取得經營權。」據鄭楠興的說法，一心想當上市公司負 責人的他，被這「天上掉下來的禮物」沖昏了頭，一時失去戒心、見獵心喜，誤以為對方是神祕外資或企業家第二代，不僅答應合作，自己也投注大筆資金。沒想 到，入主上市公司的風光時間不到兩個月，國票案爆發，相關個股股價崩跌，也讓他的資產瞬間損失三分之二，「算一算，蒸發掉的錢至少超過十二億元。」受過 「國票案」事件的教訓後，鄭楠興的心境有了轉變，他不再對成為上市公司的經營者，有不切實際的憧憬，「若要說我人生還有什麼遺憾，就是無法把台光成功地經 營起來。」曾任台光名譽董事長的鄭楠興自我解嘲說，自己或許真的不是經營公司的料，所以當初讓出台光經營權，是希望公司經營更好，沒想到對方居然變賣公司 資產，弄到股票下市，讓他覺得真的有愧於員工。

雖然經營公司的理想，讓鄭楠興屢嘗苦果，但興建金山財神廟，卻讓他得到人生截然不同的成就與富足感。說起建廟的原委，鄭楠興至今回憶起來，自己也感到有點不可思議。

「原 本是友人想要建廟，邀我投資當董事長，我沒放在心上，但沒想到當天就夢到財神爺來說，只要幫他建廟就保佑我賺大錢。後來，我還半信半疑地到俗稱『天公 廟』，也是全國最大的宜蘭縣草湖玉尊宮，請示玉皇大帝，沒想到一連擲六個聖杯。」鄭楠興連珠炮似地說著一連串的「神蹟巧合」。

大起大落遇 「神蹟」 建廟做公益雖然「神蹟」這件事，每個人的感受不同，卻對他大起大落的人生下半場，有著截然不同的意義。現在廟裡香火鼎盛，不論是○八年成立的「金山財神廟 慈善會」、「白米行善團」，還是「敬老行善團」，都是鄭楠興積極行善做公益活動的計畫，「透過不同形式的行善，讓我的生命更富有！」鄭楠興感性地說。

「經 歷過這麼多的大風大浪，台股還是我最有把握，也最在行的投資！」鄭楠興笑著說，目前有八成的獲利來源仍來自於台股。他指出，雖然現在投資股票不比當年的主 力時代，但他依舊會從產業趨勢、財務指標布局適合的好股票，偶爾與昔日的戰友賈文中、股市後輩古董張討論行情，而熟稔技術分析的他，也會留意周ＫＤ、月 ＫＤ黃金交叉向上的好股票。

「累積財富對我來說已經不是最重要的了！現在回想，其實賺到千萬元，生活就很夠用了！」如今，鄭楠興不再貪圖當 上市公司老闆的風光，立志將財神廟發展成台灣知名觀光景點的他，更懂得知足，每周二天到廟裡、三、四天出現在號子ＶＩＰ看盤室看盤，閒暇之餘海釣、泡泡普 洱茶。走過過去的風風雨雨，他覺得：做自己最在行的事，才是王道！

鄭楠興

出生：1947年

現職：金山財神廟董事長

台股投資資歷：39年

經歷：電信局員工

投資：投資股市要做足功課、抓對主流趨勢、順勢而為。

守成：宜避開意氣風發時，產生的不當投資、借貸給他人，有賺有守才是王道。

助人：金錢富足才有餘力幫助他人，達到心靈上的富足。

四月二十六日，行政院所提證所稅版本正式送交立法院待審，但是不到一個星期就在程序委員會遭國民黨黨團「暫凍」，引發在野黨嚴重抗議。到底「公平正義」與 「經濟發展」孰輕孰重？整個證所稅背後所代表的爭論，正式在立院點燃戰火。

撰文‧張瀞文

國民黨立院黨團，五月八日中午在立法院程序委員會主動擋下行政院、賴士葆及親民黨等證所稅版本，暫緩列案，目前僅國民黨不分區立委曾巨威提出的版本，在五 月四日完成一讀程序，將送交財政委員會審查。

其實，就算國民黨黨團沒有在程序委員會「暫凍」證所稅版本，部分國民黨立委在財政部證所稅版本提出不久後，就曾大膽預言「證所稅這個會期在立法院過不 了」。

國民黨本身其實就有行政院、曾巨威、賴士葆、蔡正元及羅明才五種版本之多；民進黨立委許添財就說，國民黨有這麼多版本，代表著內部對於「證所稅」沒有共 識。

政院版本遭國民黨團﹁暫凍﹂至於在野黨部分，親民黨立法院黨團已在五月四日正式提出證所稅修法及配套方案；眾所矚目的民進黨版，預計由財政部前部長林全擬 訂，而民進黨除了黨團版本外，許添財也將推出自己的版本。總計連同政院版在內，證所稅朝野版本將達八個之多。

財政健全小組成員、台北商業技術學院財稅系副教授孫克難表示，每一種版本代表背後不同的支持力量。如果單就稅法本身而言，親民黨所提的版本是最正統的稅制 改革版本，也最接近當初財政健全小組開會時所提證所稅復徵的「上策」版本。

只是這個版本與曾巨威的版本，都是採取納入綜合所得稅，最具量能課稅精神；但併入綜所稅恐影響稅基，實施難度最高。

至於目前已獲四十位委員連署同意的賴士葆版，孫克難認為，這個版本主要著重「稅收中立性」原則，基本上是趨近財政部原先提出的版本，也是目前看來最容易在 立法院過關的版本。

至於行政院版，包括孫克難、台北大學財稅系教授蘇建榮、國民黨立委賴士葆以及親民黨立委李桐豪都認為，行政院版將會讓所得分配更加惡化，到時候「公平性達 不到，稅收也收不到」，是最糟糕的版本。

為何行政院版本有問題？李桐豪表示，證交稅是針對交易行為課稅，證所稅是針對「所得」課稅，行政院把兩者混為一談，真的很奇怪。孫克難則認為，行政院版本 的爭議在於，其所提的年度證交稅一半，可以抵稅，這將形成獨厚大戶。

其實，從最近證所稅引發的爭議來看，稅改團體或是財稅相關學者，力陳應該課徵證所稅的理由，主要是過去幾年來，台灣賦稅貢獻高達七成來自受薪階級，資本利 得卻不用課稅。因此基於公平正義原則，強調應課徵包括證所稅在內的資本利得稅。

反對課徵證所稅的證券金融相關從業人員或工商團體則是強調，目前證交稅已包含證所稅成分在內，課徵證所稅不僅短期間會造成台股成交量萎縮，長期而言，也會 對台灣資本市場在國際上的競爭力造成傷害。因此目前枱面上所看到各版本證所稅，都企圖在這兩者之間尋求平衡點。

只是「公平正義」與「經濟發展」之間，難道真是沒有交集的「零和遊戲」？富邦證券前董事長葉公亮就曾公開建議，「既要公平正義、又要維持資本市場競爭 力」，與台灣國情類似的韓國，其所採行課徵證所稅的作法，或許值得台灣參考。

韓國經驗值得移植參考

在亞洲四小龍當中，就證券市場投資人的身分組成來看，台灣的散戶投資人約占七成，與韓國七二％相當；而新加坡散戶比重僅四○％，香港更低，僅有三二％。台 灣與韓國都屬於散戶比重偏高、周轉率相對偏高，投機性也較高的市場。

至於在稅的部分，香港、新加坡、台灣目前都未課徵證所稅，韓國則在二○○七年調整稅制後，開始採取現階段採行的資本利得稅課徵方式。其中在證券交易稅的部 分，新加坡、香港都不課證交稅，韓國則是證交稅及證所稅兩種稅都課徵。

韓國證交稅課徵方式，一般公司的證交稅為○．五％，上市公司為○．三％，與台灣的證交稅率相當。至於證所稅，韓國則僅針對法人及大股東課稅，對於一般投資 人，並未課徵證所稅。

只是韓國資本市場對於大股東的定義，視交易市場不同而不同。若是在ＫＳＥ掛牌的公司（類似台灣的上市公司），只要持股超過三％，或是持有公司市值超過一百 億韓元，就會被視為大股東，而必須課證所稅。

ＫＳＥ大股東的證所稅稅率，持有一年以內為三三％；持有一年以上，則被視為長期投資，稅率降為二二％。不過不管是三三％或二二％，都沒有免稅額可抵扣。

至於在KOSDAQ掛牌的公司（類似台灣的上櫃公司），由於在此掛牌的公司規模較小，惟有持股五％以上或是持股市值超過五十億韓元，才算是大股東。

不過KOSDAQ的大股東證交稅率僅有一一％，比ＫＳＥ適用的稅率低了許多。專業人士就表示，韓國針對不同的交易市場設計不同的稅制，是相當具有彈性且務 實的作法。

再從韓國近十年資本市場發展情況來看，二○○七年開始實施新版資本利得稅後，韓國雖然兩稅都課，但是證所稅僅針對大股東來課徵的方式，看來無損於資本市場 的競爭力，對於整體市場的衝擊面也相對小很多。

賴士葆曾說，「改革很難一步到位，只能循序漸進」。李桐豪也說，台灣對於證所稅的議題已經到了「杯弓蛇影」的地步，所以「七年之病，求三年之艾」，證所稅 很難「一步登天」，恐怕要好幾任部長才能完成。

若台灣想要維持「公平正義」，又要兼顧「國際競爭力」，採取韓國模式先跨出「稅改的第一步」，不失為「兩害相權取其輕」的辦法。

他山之石

韓國課徵證券交易所得稅的規定個人 原則免稅，僅針對大股東課徵證所稅。

至於大股東的定義，在KSE掛牌的公司，只要持股超過3％或是持有公司市值超過100億韓元，就會被視為大股東。在KOSDAQ市場，持股比率5％或是持 股市值超過50億韓元，才算是大股東。

未掛牌上市公司，必須課徵證所稅。

境內法人 原則課稅，採累進稅率11％~24.2％。

（所得低於2億韓元，稅率11％，超過2億韓元，稅率為22％，超過200億韓元，稅率24.2％。）境外法人 原則免稅。不過在證券市場買賣掛牌公司股票，若此外國公司及關係人持有該公司股權超過25%，則必須課徵證所稅。

資料來源：財政部、安永會計師事務所

人生難免有風險！當面對困境時，平時存下的房產，只要靈活運籌，靠房子增貸、收租金甚至出售換現金，皆可能是幫助渡過難關的「貴人」。

撰文‧李建興

即使是一位月薪不到五萬元的小資女，歷經失業、失婚，成為單親媽媽，張家芬仍在十年內，於台中市區文心路四段及十期重劃區存到了一戶透天厝、兩戶包租套房，走入谷底的人生，開創出一個新局！

「我從沒想過，房子除可以擋風遮雨安身立命，竟也是幫我度過難關的貴人。」夏日的午後，剛滿四十歲的張家芬，穿著一身利落套裝，坐在咖啡廳裡，自信、爽朗地侃侃而談自己十年來的房地產經。今日生活無虞，對比過去曾經連孩子生病時醫藥費都付不出來，真是天壤之別。回想一路走來的風風雨雨，張家芬認為，之所以會不顧一切地咬緊牙關存房，與不安的童年有很大的關係。

張家芬出身軍人家庭，小時候不但要隨著父親的部隊移防而搬家，甚至，因父親退休後投資失利，還跟著在工地當建築工人的父親，在工寮生活了好幾年。「長大後一定要有自己的房子，一個安身立命的家！」張家芬怕極了「何處是我家」那般顛沛流離的日子；因此，在幼年時，大部分孩子還什麼都不懂的年紀，即許下了這個心願。

婚前趁低檔進場 以防將來無力買房幼時生活的苦楚，堅定了張家芬買房的信念，讓她在一九九六年剛踏入社會不久，就展開買房計畫。例如，在桃園南崁貿易公司擔任基層專員時，一放假就四處看房。此外，工作省下的錢，以每月三千元的方式，定期定額買基金，加薪或獎金的部分全省下來再加碼，為存房準備。由於投資與節省開銷雙管齊下，二年內，張家芬就存得了七、八十萬元的買房準備金。

到了二○○一年，雖然買房的基金仍十分有限。但張家芬考量到自己已經三十歲了，再不買，未來房貸可能要一直背到退休，並且房地產景氣已降到冰點；因此，即使親友看壞當時的房市，張家芬仍毅然決然買房。她的盤算是，單身時，自住可省房租；若結婚，可以與先生一起攤還，或賣掉房產，盈餘用來換更適合的房子。

由於張家芬計畫婚後盡快懷孕生子，因此決定買稍大坪數的房子。她選擇了位於南崁，一戶四十三坪、總價四三○萬元的大樓新成屋，向朋友無息借款五十萬元，以頭期款一三○萬元加上貸款三百萬元，順利買下人生第一戶房。

於是張家芬婚後，便有別於一般新婚夫妻要為住處煩惱，而她已擁有屬於自己安身立命的房子；並且，還房貸存房，也成了小兩口的共同目標。由於省下了各自的租屋開銷，加上努力工作，很快地償還了欠朋友的五十萬元借款。張家芬以為自己將脫離童年的噩夢，人生將走向坦途；然而，老天給的考驗，才正要開始……。二○○三年，孩子出生後，張家芬竟發現先生欠了一屁股卡債，最後，甚至要獨力撐起家用與房貸。不僅如此，八個月大的兒子更在此時生了場大病，八、九萬元的醫療費用，讓她簡直喘不過氣。在心灰意冷下，張家芬決定離婚，成了單親媽媽。

失婚後出租房子 增加收入過難關突來的巨變，曾讓張家芬一度考量賣掉房子，改以租屋來渡過難關。後來想想，時值房地產已經復甦，賣掉要再買回就更難了。因此，她轉個念，何不用出租的方式，來補貼家用？由於前夫已搬離，家裡空出了房間，她在台中也找到了工作，評估之後，決定先搬回娘家與媽媽同住，再把位於南崁的房子以每月二萬元出租。這麼一來，不但省了自己的租金，並且用出租的錢繳房貸後，還有二千多元的盈餘可用來做其他用途。張家芬憑一己之力養房，再以房養家，成為一位勇敢的單親媽媽。

然而，張家芬怎麼也沒想到，對她而言，充滿幸福想像的人生第一戶房，竟會成為獨力養家的重要支柱。在挫折中學得經驗後，婚變後三年，她著手買第二戶房的計畫。

這一年是二○○六年。 由於節度有餘以及工作順利，張家芬用公司的分紅配股買基金，又存得了一百多萬元。此時，她考慮到孩子已漸漸長大，需要更大的空間，年邁的母親也不適合住在老公寓；因此，買下台中市十期重劃區一戶總價八百萬元、三樓半的透天厝。

「身邊有閒錢，還是買房最穩！」張家芬分析，當時台中的生活四號線快速道路已動工興建，房子增值潛力大，無論自住、投資甚至賣掉應急，都是很好的標的；因此，她為了籌措自備款三百萬元，賣掉了南崁的房子。由於房子已增值了將近一百萬元，還掉了貸款後，還多了二百萬元的資金；不但足以補貼新房子的頭期款，又能作為未來生活以及繳房貸的基金。除此之外，張家芬為了快速還掉買房的五百萬元貸款，還把位於台中北區的老家，以每月八千元出租，接媽媽與她同住，縮短還款時間，靈活運用現有的資產。

以資遣費再養房 失業依舊老神在在然而，老天爺似乎想給張家芬出另一道人生試題……。

一○年，原本生活逐漸順遂的張家芬面臨另一個考驗｜｜公司解編，命途多舛的張家芬頓時失業了！照理說，負責全家溫飽的她應該慌亂至極，但張家芬卻老神在在，原因是她另有盤算｜｜著手第三次的買房計畫，以總共八十萬元的資遣費與退股金，以及幾年來的基金盈餘，在台中市文心路買下了二戶打通的中古屋。

雖然在生活頓失依據時買房，讓人替張家芬捏一把冷汗，但她分析，危機可以是人生的轉機。例如，由於屋主急售，這間房只賣一七○萬元，買下後，把房子隔成兩戶出租，每間月租金六千元，就可以取得一萬兩千元的租金收入來渡過難關。「再怎麼看，買房存錢都比放著來得划算！」對自己的買房計畫，張家芬顯然很有自信。

由於張家芬是用現金買下文心路中古屋，因此，沒有貸款問題；再加上一萬二千元的二間套房的租金收入，讓她在失業期間，得以度日。同時，除了利用專長接會計事務所的案件外，張家芬也有最壞的打算，萬一撐不過時，可將增值一倍的套房賣掉，解除危機。

天無絕人之路！去年年底，張家芬又重回職場，解除了財務的警報。精明的她，除了繼續買基金存錢外，由於認為台灣房價已高，已將部分資金挪往腰斬的美國房市買不動產證券化產品（RITs）。

回顧這十年來生命歷程，雖然，時感艱辛，但張家芬卻從不覺得匱乏，「支持我的，除了兒子與媽媽，還有『房子』！」張家芬欣慰的說。

張家芬存房三訣竅：

我可買總價多少的房子？

自備款與貸款金額又各是多少？

1.婚前可做的準備：

1.選擇優質基金與股票，先存得自備款。

2.趁低價買房，婚後與配偶共同養房。

2.失婚應有的打算：

1.暫回娘家將房子出租，節省開支又可收租金。

2.因房貸本金已在婚前繳了幾年，壓力已減輕。

3.失業必須的應變：

1.拿資遣費買兩戶小套房出租，增加收益。

2.預備無力支撐時，賣掉其中一戶增值房渡難關。

缺錢繳房貸時的 4 個救命恩人

救命恩人1：政府

善用政府針對首購、勞工、青年、公教人員、殘障及低收入等弱勢族群、失業者一系列的優惠房貸方案，來降低還款壓力。例如，青年安心成家貸款、財政部優惠房貸補助。

救命恩人2：銀行

主動向銀行表明還款壓力，協商調整以爭取更優惠的房貸或是尋求解套方案，包括利息、寬限期、還款年限、貸款手續費以及轉貸。

救命恩人3：親友

相對於政府和銀行提供的是有息的貸款，親友往往是良心借貸，只要有借有還，通常可以無息借到款項，對於應急，十分有幫助。

救命恩人4：自力救濟

可分為止血與開源。止血方面，即是如壯士斷腕，對於不良資產，寧可賣出停損；倘若房子具有增值性，則可以出租或分租開源以暫解壓力。

若進度順利，勞工退休金明年起將走入自選平台的新階段，但從上路一年多的「私校教職員退撫儲金投資平台」實施成效來看，自選平台若要發揮功能，其實還有兩大問題待解決。

撰文‧蔡曜蓮

《勞退條例修正案》預計六月送進立法院，若進度順利，最快明年正式上路，屆時，勞工每月自行提撥的勞退金將可自選投資標的，堪稱是台灣退休金制度近年最重大的變革之一；此外，由於改革目標是希望拉高勞退金的所得替代率，藉此減緩「降低勞保年金給付」的衝擊，因此執行效果也攸關台灣整體年金改革的進程。

事實上，自去年年初開始，台灣的六萬多名私立學校老師已經透過「私校教職員退撫儲金投資平台」，為自己選擇適當的投資標的。這群人過去一年的經驗，就像勞退基金走向自選平台的一場先行試驗，足以作為勞退改制的借鏡。而在這場試驗中，至少看見兩大問題。

問題一：參與程度不足

靠政府心態作祟 自選僅八％首先，全台灣總共六萬二千名私校教師中，至今仍有超過九成未曾使用自選平台。主管機關教育部私校退撫儲金監理會執行祕書賴俊男表示：「這畢竟是國內退休制度的新舉，大家需要一段時間適應。」私校投資平台的運作流程，是教職員須先填寫一份書面登記表，完成風險評估後，再登入由中國信託承辦的投資平台，以選擇理想的投資組合。平台依不同的風險承受度分三種組合：積極型、穩健型、保守型。其中，保守型可以得到政府兩年期定存的收益率保障。未完成風險評估、未登入平台的教職員，則一律被分配到保守型。

據統計，目前尚有五二％的教職員連第一階段的風險屬性評估都未完成，而在完成風險評估的四八％中，有近四○％的成員還沒有上網登入投資平台；也就是說，總計有九二％的私校老師根本沒有「自選」。賴俊男直言：「如果連教職員的推動都充滿困境，未來要推廣勞退平台的難度可想而知。」某位私校教師表示，一三年平台推出時，除了舉辦多場座談會，也發給每位教職員一本宣導手冊，「教育部該做的都做了！」但成效不彰是事實，背後的問題，恐怕是台灣社會仍擺脫不了「退休靠政府」的心態，至於解決之道，則是更加全面的理財教育推廣。

考量政府的資源與效率，與其指望政府一手包下推廣理財教育的工作，不如依賴市場機制，思考如何改變現有平台架構的設計，增加投信投顧業者的競爭，讓民間業者在逐利的動機下，自主扛下推廣教育難題。

宏利投信投資長王彥傑就表示，以目前的私校自選平台只能「三選一」的架構，基金業者不能直接面對客戶，也就沒有動機進入校園提供宣導或諮商服務。「若能進一步開放老師自選個別基金，業者『動起來』的意願就會比較高。」此外，以去年四月到今年四月底的三類型組合績效來看，保守型為一．八六％、穩健型八．二八％、積極型二．六四％；保守型的表現雖然高於兩年期定存一．三九％，但只略高於過去一年的一．六五％物價漲幅，對年輕族群來說，透過這樣的報酬率來累積退休金並不合理。至於表現較佳的穩健型與積極型，各自只有三％的私校教師選擇，合計受惠者不到四千人。

問題二：自動選項不完備

考量人生階段 應隨時調整歸根結柢，保守型組合之所以佔到九成，主要原因還是在於「自動選項」的設計：只要未完成風險評估、未登入平台，就會自動加入保守型。那麼，自動選項應該如何調整？

業者認為，若參考國外經驗，如「生活形態基金」及「生活週期基金」等，都可考慮作為自動選項的方向，前者是依投資人自我選定的風險屬性，投注於一檔相對應的基金中，自動為投資人做好積極、穩健或保守的資產配置；後者則是依投資人預定的退休時間，隨時間推移自動調整資產配置。

簡單地說，政府應該重新思考「自動選項」的意義。在「自動歸為保守型」的思惟中，本意在於「確保未表態的投資人不會虧損」，但在二○○六年，美國已對四○一Ｋ計畫（類似國內勞退制度）進行修法，將僱主對勞工的最大責任，從原本的「保證無風險」，轉變為「盡力保護退休金不致匱乏」。

對此，金管會副主委王儷玲表示，私校平台受限於資金規模不足，增加基金選項上有先天困難，但未來的勞退自選平台將規畫把「生命週期基金」設為投資標的之一。若未來勞退平台發展良好，或許私校平台可以考慮與勞退平台整合，除可提供私校成員更多投資標的外，也能降低私校基金自主投資的成本。

逾九成「被動」加入保守型，這樣的自選有意義嗎？

私校自選上路一年，93.8％參與者屬於保守型，仍由政府保障「不虧損」。

投資組合 積極型 穩健型 保守型總人數 1944 1926 58297 人數比率（％） 3.1 3.1 93.8 基金績效（％） 2.64 8.28 1.86

風險屬性

風險自負

風險自負

享有政府兩年定存利率保障註：統計截至2014年3月底，績效以2013年3月底至2014年3月底計算資料來源：教育部私校退撫儲金監理會，

希臘再次成為國際金融市場的未爆彈，循著引信往上找，不負責的退休金制度才是根源。

因為改革太慢，即使他們過去四年經歷了痛苦的縮衣節食，但直到今天，仍然看不見走出幽谷的曙光。

撰文‧楊紹華

所有人都想知道，米里奧斯（John Milios）的腦子裡究竟有什麼偉大計畫。

他是希臘極左派政黨Syriza的首席經濟學家；在這個主張「撕毀歐盟撙節合約」的政黨裡，他努力提供「希臘人不必省吃儉用」的經濟理論基礎。

很有可能，Syriza將在一月二十五日的選舉中取得希臘主政地位，屆時，希臘會終結二○一○年以來為了換取紓困金所簽訂的撙節合約。四年前，希臘破產在即，政府與歐盟、歐洲央行和ＩＭＦ（國際貨幣基金）簽訂備忘錄──希臘必須大砍福利、縮減開支，以換取一千一百億歐元的緊急紓困金；而備忘錄中最重要、著墨最多的改革項目，即是拖垮希臘財政的首要元凶──一套極度優渥的退休年金制度。

被迫撙節 起源於「毫無節制地寅吃卯糧」「和經濟救援比較起來，希臘現在最需要的，是人道救援。」米里奧斯義正詞嚴地說：「希臘人過去幾年太痛苦了！」但他忘了，希臘人這幾年被迫撙節的痛苦，正是因為過去毫無節制的「寅吃卯糧」。就連希臘政府的退休金官員都曾在二○一三年發表「自我檢討」報告，「這是沒有疑問的，希臘原本的退休金制度，根本不可能存在於現實。」用最簡單的數字對比改革前後的退休年金制度差異，首先來看所得替代率。希臘公務員在改革之前的所得替代率可高達九五％以上，這項數字，在公務員退休金替代率屢見「破百」的台灣可能並不稀奇，但若對比ＯＥＣＤ（經濟合作暨發展組織）國家整體平均的六○．八％水準，顯然太過誇張。

如今的殘破財政，讓希臘人的改革力度不能只是回到「合理平均水準」，目前，希臘公務員的替代率降到了五四％。

再看一般勞工年金計算的標準，在過去，希臘是用工作生涯的最後五年薪資為計算基礎，同樣的，這項數字對比於目前台灣勞保年金制度也不算稀奇，勞保年金的計算基礎是「最高五年薪資」。但放眼世界，寬鬆者如美國，以三十五年平均薪資計算，嚴格者如日本、德國，是以「一生平均薪資」為基礎，如今，希臘勞工必須比照「嚴格者」的制度辦理。

在台灣，因為擔心年金改革衝擊太大，各項修法草案必須要有「循序漸進」的安排，即使如此，在社會層層阻力之下，改革兩年仍然徒勞無功；在希臘，同樣是分次進行，他們在一○年與歐盟簽定合約之後，一共進行了十二次的制度修改，但這十二次刀刀見骨的改革，完全就集中在一○年。

嚴格執行 改革全都「溯及既往」除了前面提到的兩道改革利劍之外，這一年，他們還把領取退休金的年齡從六十二歲延至六十五歲、退休年資從三十五年改至四十年。請注意，這十二道改革許許多多都是「溯及既往」，於是，一般退休者的年金被砍了兩成以上，如果你是早期退休者，年金更被大砍四成。此外，照往年規定領取年金的退休公務員，甚至必須「部分繳回」先前已領取的退休金。

而這一切一切，沒有循序漸進的緩衝空間，都被壓縮在一年之內發生。

更悲哀的是，希臘政府為了換取紓困金，還簽訂了這樣一條極度喪失主權的但書：未來五十年，每年退休金新增支出不能超過希臘ＧＤＰ（國內生產毛額）的二．五％，否則，就必須立即再砍年金給付。

退休者的痛苦，只是這個破產國家的悲情現象之一；整個希臘，為了彌補「上一代過太爽」所造成的財政黑洞，全民都得慘遭凌遲。「改革、加稅的消息很多，但我覺得，民眾上街聚眾抗議的次數更多。」一位嫁到希臘的台灣媳婦這麼說：「邏輯好像是這樣的，這個國家必須留在歐元區才能換取國際救援，而為了留在歐元區，希臘又必須不斷『自殘』。」某種程度來看，她說得並沒有錯。因為不斷加稅、緊縮財政，希臘無力推出振興經濟的措施，全國失業率如今已攀高到二八％以上，除此之外，許多被視為「主權象徵」的國營事業，如港口、電信等，也索性賣給外國人以換取現金。於是當Syriza喊出「不甩撙節規定」的口號時，幾乎讓全希臘人過去四年所受的悶氣找到了出口。

問題是，米里奧斯究竟用什麼魔法，能讓希臘人從此不再理會「過去過太爽」所積欠的債務，也不必擔心「現在繼續過很爽」所將造成的新增債務，還能把國家帶向經濟復甦的美麗境地？

「首先，我不認為希臘真的會退出歐元區。」他說，歐元區老大哥德國總是以「趕出歐元區」的說法來威脅希臘，「但，德國總理梅克爾自己說過，無論如何都將捍衛歐元區的完整性。」所以，米里奧斯準備用梅克爾的承諾來作為「希臘耍賴」的理由嗎？不，他強調「賴帳有其正當性」，「現在希臘真正需要的，就是一九五三年德國從世界各國手中拿到的好處，那一年，全世界七十國一口氣減記了德國一五○億馬克的國家債務。」搬出死對頭德國在歷史上「賴帳有理」的紀錄，這，就是米里奧斯最有力的賴帳魔法；但若真的對比歷史，立刻就有專家跳出來抨擊米里奧斯的論點是無稽之談：「那一年，德國總計積欠了約達三○○億馬克的債務，但其中約有一半是因為二次大戰所造成。美國為首的國家之所以同意減債，是為了讓德國快速走出戰爭包袱。」梅克爾：做好希臘退出歐元區準備「但今天，希臘的問題完全是自己好吃懶做所造成的，德國和歐盟不可能因為這個歷史而同意希臘大幅減記債務。」他這麼說。一月四日消息傳來，果然，梅克爾公開表示，「已做好希臘退出歐元區的準備。」歐元區或許做好了防火牆的準備，那麼，希臘呢？如果他們真的撕毀盟約，接下來，是希臘的貨幣與公債價值崩盤，銀行擠兌，金融市場陷入失序，隨後自然立即衝擊社會與經濟，這個場景，恐怕只會比過去四年的撙節生活來得更糟。

上一代的債，總是要還的，這是希臘人的困境，也是台灣人的借鏡。過去四年，希臘人經歷了「一次到位」的劇烈改革，經歷了社會與經濟的震盪，而在他們眼前的，仍然是一個看不到曙光的陰森幽谷。台灣要陷入同樣處境嗎？這問題每個人都得深思！

過太爽 終究得面臨制度改變希臘2009年與2013年年金制度比較

2009年 2013年

(公務員)年金

所得替代率 95.4％ 53.9％最低年金 400 歐元 360歐元退休年齡 62歲 65歲

計算退休年金

給付年資 最後５年 全部工作生涯

2010年

希臘的年金改革

被迫一次到位

起點：

希臘與歐盟、IMF簽定紓困備忘錄，其中最重要的就是年金改革。

退休年齡從「不超過62歲」提高至65歲。

退休年資須達40年，原先為35年。

年金算法以全部工作年分之薪資平均計算，原先為最高５年。

年金花費的增加必須低於2.5%GDP。

2010年後被雇用的公務人員，與一般勞工採用相同的保險基金。

所有的傷殘撫卹金都必須重新檢驗。

照原規定領取退休金的退休人員，被要求繳回部分退休金。

結果：

一年之內經過12輪的退休金削減，一般退休者的退休金被減了20%；早期退休者退休金則被減了40%。

去年高雄市登革熱疫情出現一萬五千餘例的史上新高，今年至九月底止，病例數約兩千兩百多例，已有改善。原來，高雄發展出一套對抗登革熱的SOP，今年起實施有所進展，值得借鏡。

高雄市衛生局大樓旁有一棟不起眼的矮房子，門前擺放多個大型魚缸，缸內培養著食蚊魚，隨時提供難以解決積水問題的大樓地下室使用。進入房子一樓，是個密閉的實驗室，一整面牆井然有序地排列十六個透明箱子，上面寫上登革熱高風險行政區的區名，箱內有數不清的蚊子飛舞著。

這些蚊子，就是從各行政區抓回來的幼蛹，養大成孑孓、成蚊之後，提供做抗藥性試驗。衛生局採購藥品前，研究人員會從這些箱內抓出各區的蚊子測試抗藥性，了解熱區（群聚疫情發生地）的藥效如何，才能確定是否買進或換其他藥品，同時也可確認噴藥業者是否認真執行噴藥工作。

這裡是高雄市二○○四年成立的病媒實驗室，也是地方政府中唯一一個，凸顯高雄與登革熱搏鬥二十年，情勢之險峻。

病毒不過冬

在蚊蟲活動力最差時噴藥

一四年高雄市登革熱疫情大爆發，病例數從前一年的七十一例，躥升到一四九九九例的新高。市政府記取教訓，發展出一套對抗登革熱的標準作業程序（SOP），一五年一月開始實施，今年至九月底止，病例數約兩千兩百多例，相對於台南一萬五千多例，高雄今年病例數明顯降下來。

高雄是怎麼做到的？魔鬼就藏在細節裡，高雄市政府從每個細節著手，去填補防疫漏洞。

「把登革熱視為每年都會發生的疫情，三百六十五天都在防疫，最重要是，不要讓病毒過冬！」去年擔任環保局局長的陳金德，今年一月上任副市長後，負責防治登革熱重任，秉持這項原則，他一改過去在疫情發生才防疫的作法，平時就開始一連串的防蚊大作戰。

高雄位處亞熱帶，雨量多、氣溫高，更是埃及斑蚊密度全台最高地區，與東南亞國家又往來密切（如觀光、外籍勞工及配偶），境外移入病例層出不窮，「高雄流行風險區是台南一．三倍，約八十萬戶。」防疫人員說。

「氣溫十八度以下，蚊子活動才趨緩，高雄要到十二月底一月初才有機會到十八度以下，去年低於十六度更只有四天。蚊子要產卵過冬，故十、十一月咬得凶，疫情 也是最高峰；蚊卵可以忍受半年乾燥不會死，一旦進入四、五月梅雨季，容器積水，蚊子恢復活躍，七、八月再移入外來病例，疫情就發生了，十月社區交叉感染可 能上升，通常到十一月底疫情才會反轉。」高雄市衛生局局長何啟功分析。

因此，高雄在冬天就展開防疫，趁蚊子活動力最差時進行室內噴藥，希望能一舉殲滅。

一月二十六日，衛生局五樓會議室人聲鼎沸，一百多位新進基層防疫人員、里長、社區志工等，正參加「登革熱社區衛教種子師資培訓」課程，他們忙著吸收防蚊資訊，通過測驗後，協助公部門推廣宣導防治。

萬人齊防疫

基層里鄰長成登革熱衛教種子

高雄市政府將防疫工作落實到里鄰，推出「深耕社區」計畫，各行政區組區指揮中心由區長負責，每里成立防治小組，里長、里幹事都要接受衛教培訓，回到里內辦夜間說明會。

今年五月之前，全高雄市每里都至少辦過一次，市府提供每里十萬元預算，噴灑藥品器具與茶水費都可報銷。「防治工作要生活化，把居家與環境清潔當成生活的一部分，光靠市政府噴藥開罰，無法有效防治。」陳金德強調。

其次，市府赴新加坡取經，今年起成立登革熱防治大隊，招考一百多人，一年一聘，隊長是環工博士，他們受訓後，每天背著防疫裝備四處巡查，從屋頂排水口、樹 洞到地下室，若蚊子密度在布氏指數三級以上，必須盡快加強防治工作；而對人口密集的高流行風險場域，如市場或公園，若查獲有疫情，會插上「登革熱警戒旗」 示警。

高雄還首創「登革熱民眾即時通App」，提供市民衛教與及時疫情資訊，另有「登革熱定位系統App」，連結上去就是防疫地圖，將曾發生孳生病媒蚊的地方列為熱點，提供防疫人員了解所在地個案予以列管。

就這樣，高市五百八十幾里，每里十人組成志工隊，加上所有清潔隊三千人，每周三進行登革熱防治，加上學校教師，高雄有一萬人以上投入防疫。

至於哪裡蚊子最多？何啟功分析，去年與今年高雄、台南疫情共同點是，第一例群聚點在人流大的地方，人會到處跑，加上環境髒亂，病媒蚊孳生，蚊子叮了帶原者或病人再叮咬他人，就造成流行。去年首例是前鎮漁港漁工境外移入，附近有廢棄魚池與重大工程，台南則是跳蚤市場。

「蚊子很聰明，你除掉一個點，牠仍會找其他點產卵，都市化加上暖化，最適合埃及斑蚊生存。」何啟功說。由於病媒蚊幼蟲孑孓喜歡在乾淨不流動的水生長，一周 不防治就會長蚊子，因此包括屋頂排水口、積水的地下室、水溝、空屋等，除了撒鹽噴藥，高市自去年起還首創排水溝引入海水計畫。

清查積水處

排水溝引入海水、重罰養孑孓工地

里鄰的防疫主要清除喜歡待在室內的埃及斑蚊，除此之外，高雄要求公家所屬單位，無論是市府、中央或事業機構，包括中油以及國有財產署所屬的空地與廢棄軍營等，都要提出改善計畫。

高市府就曾為了全市十六萬個中華電信的人手孔蓋嚴重積水，而與中華電信槓上，多次開罰中華電信遲未改善，市府甚至在行政院會告狀，逼得中華電信不得不在每 個人手孔蓋上加蓋。市府分析發現，由於去年容積獎勵截止，建商掀起搶建潮，全市施工建案將近四千處，加上八月氣爆案，全市積水面積擴大，在颱風與大雨之 後，各處坑坑洞洞就成為大型養蚊場。

於是高市採取重罰政策，要求新建地工地主任必須上過衛教課程才准開工，工地若被發現有孑孓就勒令停工，今年已有二、三十家曾被停工，起造人（建設公司老闆）還得去上衛教課程。

高市去年在疫區查獲孳生病媒蚊違規，依《傳染病防治法》裁處開罰二八四件，罰金約一七○萬元。市府還修訂自治條例，六月二日送行政院備查，希望賦予對空屋、老屋或廢棄市場孳生蚊蠅，造成疾病衛生汙染之虞者，可以強制拆除的法源，目前仍未獲通過。

工欲善其事，必先利其器。高雄在平日就購買噴藥機具與培訓有能力噴藥的人員，在疫情出現後立即噴藥。「年底預算通過就馬上找廠商做訓練準備著，夏天發生疫情趕快撲滅群聚點，就不易擴散。」何啟功說。

但在採購藥品前，仍須先經過詳盡的研究，此時，病媒實驗室就扮演重要角色。病情發生前要先測試哪種藥可殺死蚊子，疫情發生後，則將實驗室培養的蚊子放在蚊籠中，掛在噴藥的家戶隱密處，「測試噴藥後蚊子的擊昏率與致死率有多少，沒達到目標就不給廠商錢。」何啟功說。

光是今年，高雄耗費在登革熱防疫約一億八千萬元，經濟損失則無法估計。相較之下，中央政府編列登革熱防治經費今年只剩三千萬元，給去年疫情最嚴重的高雄更 只有八百萬元，「只能支應二十人、十個月的薪水，但錢不能只夠付薪水啊！」衛生局疫管處股長何惠彬說。若再比較新加坡人口是高雄二倍，但防疫人員是十倍， 編制內一千名，台灣投入登革熱防疫資源遠遠落後新加坡。

落後新加坡

台灣投入防疫資源仍顯不足

陳金德建議，登革熱已成全球快速傳人且感染人數最多的病媒傳染病，中央應設常態單位，效法新加坡，在環保署下設督查大隊，指揮北迴歸線以南縣市防疫。

在第一線防疫的何惠彬舉例，室內噴藥的熱噴槍，全台才二五○支，一支噴槍一個上午只能噴十五戶，大流行期會不夠。若平日中央能加強機具添置，並訓練農民與後備軍人噴藥技術，給予證照，需要時才找得到人力物力。

「高雄與台南至今孳生源的清除仍不徹底，是很嚴重的問題。」台大公共衛生學院助理教授蔡坤龍指出，執行噴藥的廠商，有許多人專業訓練不足，需要政府加強監督，但《政府採購法》中的最低標限制，卻是讓廠商壓低成本、找不具專業人力的最大考量，值得政府反思。

中秋節人口移動加上杜鵑颱風來襲，高雄防疫人員對於疫情發展仍戒慎恐懼。而高雄防疫模式若能推廣，以制「敵」機先，或可降低疫情擴散風險，行政院應再加把勁了。

分區研究

研究人員將從高風險行政區抓回幼蛹所培養的蚊子吸出來，進行抗藥試驗。

防蚊測試

防疫人員測試各種防蚊用品效果。

樣本培殖

以培養皿養孑孓，做抗藥性試驗。

生物防治

衛生局養孔雀魚與大肚魚等食蚊魚，無法移除的積水點可以施放。

布氏指數小辭典

布氏指數代表登革熱病媒蚊幼蟲期數量，三級以上就是紅燈警戒區。

高市府將曾孳生病媒蚊的地方列管，製成防疫地圖，放在App上供防疫人員查看。

高雄對抗登革熱20年，今年起成立專責的防治大隊，每天都在防疫。

高雄「抗蚊」 全體總動員

平時

每二周召開防治協調會報

病媒蚊監測，工地、家戶孳生源普查列管複查，積水施放食蚊魚

落實孳生源清除，一里一日清

社區動員，1999髒亂通報，推廣容器減量，小規模多場次社區衛教

醫院、診所、學校發燒監測

疫情發生後

發生地區環境大掃蕩，徹底清除髒亂環境與孳生源，降低病媒蚊密度，遏止疫情擴散蔓延；其他地區地毯式孳生源清除

捕捉成蚊及病媒蚊密度調查

擴大疫情調查

人口密集場域出現疫情升警戒旗

衛教宣導、區域聯防

撰文 / 郭淑媛

如今，惡意購並不只瞄準體質不佳公司，只要有利可圖，世界500大企業也可能成為狙擊目標……

矽品董事長林文伯接受《商業周刊》專訪時，親口說「想都沒想到」經營績效卓越的矽品，會成為惡意購並的對象。

那他一定更難想像，就在他被日月光搞得焦頭爛額時，太平洋的另一端，一家年營收比他大上十四倍的世界五百大公司，也剛度過一場跟他一樣驚心動魄的危機。

杜邦（DuPont），是全球最大化工原料廠，年營收高達三百五十億美元（約合新台幣一兆一千五百億元）。自執行長庫爾曼（Ellen Kullman）二○○九年上任以來，杜邦的毛利率從九.五％提升到一六.五％，幫投資人創造了二六六％的報酬，遠高于標準普爾（S&P）五百大 企業一五九％的平均值。

令人做夢也想不到的是，這家績效優良的巨無霸公司，竟然也會遭遇到敵意購並的狙擊，差一點點，就要被另外一個對沖基金奪下，分拆成三個部門賣掉。

小心!購並風死灰複燃

企業狙擊手出沒，今年購並金逼近百兆

在台灣，敵意購並被認為是令人不齒的商業手段，但在美國，這是資本市場的正常生態，甚至還有律師、會計師、券商合組而成的「反購並公司」，專門教企業如何對抗敵意購並。

過去，敵意購並通常發生在財務狀況出問題、體質虛弱或經營團隊不振的企業身上，從一九八〇年代開始蔚為風潮，主導者通常是對沖基金。

他們被稱為企業狙擊手(corporate raider )，手握大筆銀彈，尋找他們認為價值被低估的公司股票，然後向經營團隊施壓，要求採取他們認為可以沖高股票價值的做法，例如賣掉拖累公司獲利的部門、精簡人事、撤換高薪的執行長等，最後再分拆、出售所有資產。

最著名的案例是一九八八年，對沖基金公司KKR用二百五十億美元(約合新台幣八千二百五十億元)買下餅乾公司雷諾納貝斯克(RJR－Nabisco)。經典電影《麻雀變鳳凰》(Pretty Woman)中，李察.基爾(Richard Gere)扮演的角色，正是當年這群企業狙擊手的寫照。

金融海嘯後，他們一度銷聲匿跡。近年來，在全球經濟成長趨緩，各國競相寬鬆貨幣，熱錢到處流竄的催生下，他們又開始活躍。

根據《彭博》 (Blommberg)報導，今年的購並案數量，將打破金融海嘯以來的紀錄，此趨勢將一路持續王二〇一七年，全年的購並金額可望超越三兆美元(約合新台幣九十八兆元)。

光是二〇一四年一年，就出現了三百三十四件類似購並案件，成功率高達七四％。

這群企業狙擊手有新的名字:行動派投資人（activist shareholder）。相較于二十多年前，他們進化得更聰明，手中資源更多，野心也更大。他們與媒體關係良好，握有的銀彈高達一千二百七十五億美元，甚至還研發出一套「作戰守則」。

行動派投資人在發動攻擊之前，會先做好充足的功課，對該公司的財務、營運研究透徹。他們通常極有耐心，先在外圍默默的收購少量股票，累積實力，當時機一到，就立刻發動攻勢，拉攏外部大股東，說服他們與自己站在同一陣線。

他們會在電視、報紙上發表評論，分析該公司的弱點，讓現有經營團隊看起來像是笨蛋，接著提出改進做法，塑造出自己「救世主」的形象，獲取散戶投資人與一般大衆的好感，讓這場仗「師出有名」，待氣氛成形後，就開始大量收購股票、委託書，進一步取得經營權。

可怕!大企業犯錯照被狙擊

杜邦差點遭分拆，靠撙節保一條小命

最可怕的是，他們不只瞄準經營不善的小公司，就連像杜邦、eBay、通用汽車等世界五百大企業，只要一犯錯，立刻就會被狙擊。

以杜邦為例，在其亮麗的績效表現下，隱藏的是一個臃腫的成本結構，以及許多龐大的業外固定資產，例如酒店與高爾夫球俱樂部等。根據對沖基金業者評估，若能將杜邦分拆出售，市值將暴增八成，獲利也將超過本業，簡直是只大肥羊。

今年在中國成長停滯、美元不斷升值的趨勢下，杜邦的獲利能力掉到兩年來最低，信評機構穆迪(Moody's)甚至調降其信用評等，這就讓有心人有了可趁之機。

雖然杜邦最後靠著一份金額高達十億美元的成本撙節計畫、五十億美元的庫藏股措施，加上及時的轉型策略，成功穩固住外部投資人信心，驚險保住董事席次，免于被奪權分拆的命運。但可預見的是，在熱錢流竄的大環境下，不只美國，就連台灣，未來的敵意購並案件還會越來越多。

預防!觀察市場蛛絲馬跡

留意自家股票動向,慎防遭大量收購

該如何預防？首先，企業主一定要打破鐵齒的心態，不要認為「下一個不是我」。平常就要在集保中心、櫃買中心等股務代理機構，多留意自家的股票動向，看是否有陌生的投資人在大量收購。

一位曾參與過國內多項經營權爭奪戰、屢屢協助客戶反敗為勝的律師表示，對手要發動敵意購並之前，一定會有蛛絲馬跡，一有不對，就要立刻反應，才能夠制勢于先。

再者，要興ISS(Institutional shareholder services）、Glass Lewis 等全球重量級股權研究機構打好關係，這兩家出具的研究報告，對外資的影響力，幾乎等同于MSCI對台股的威力。許多外資法人內規對股東會的投票行為，還會 直接載名「依據ISS或Glass Lewis」。在中石化、彰銀等重要戰役的關鍵時刻，就是這兩家的報告，左右了外資要支持公司派還是市場派。

經營權爭奪必然牽涉到委託書大戰，這就要靠國內通路商，如全通、長龍、聯洲、台灣總合等支援。另外，也需要定期與媒體、投資人互動聯繫，保持訊息通暢，緊要關頭才能形成輿論壓力，爭取實力雄厚的外部股東支持。

「養兵幹日用在一時，布下這些防護網，才能高枕無憂。」該律師語重心長的說：「台灣企業過去沒有這種意識，總認為苦幹實幹就能高枕無憂，等到門口的野蠻人 沖進來，付出的代價更大。」對企業來說，遭受敵意購並絕非有趣的事，然而，就資本市場來說，某種程度上卻有利於整體發展。

因為行動型投資人就像病毒一樣，會趁企業體質不好的時候乘虛而入，企業為了活下來，勢必要改進缺點，強化績效，否則就等著被瓦解。而讓績效差的公司離開市場，原本就是維持整體環境健康的必要之舉。

反觀台灣，一千六百檔上市櫃公司中，有不少是營業利益率低於一％以下、如死水般毫無成交量的僵屍企業。他們佔用了寶貴的資源，卻無法產生對應的績效，可能衍生出不良後果。

固然矽品與杜邦都不是屬於這樣的公司類型，但若台灣接下來出現更多的日月光，或是像美國一樣的行動派投資人，對整體投資環境來說，或許不是壞事。

我們待在倫敦的最後一天，英格蘭銀行的一則徵人啟事，在比特幣的討論區被大量轉載：「徵求『區塊鏈 玩家』（Blockchain-savvy）的有薪實習生」（編按：區塊鏈（blockchain）指的是形成虛擬貨幣背後，結合帳和金流，由所有參與者 共同組成的分佈式數據庫）。

創新心法：懂科技，才不會被反傷

凡是被英格蘭銀行錄取的個人或團隊，如果是大一到大三的學生，有六週帶薪實習；如果錄取者是即將畢業的大四畢業生，可以跳過基礎面試，進入第二階段面試。

「你們不會害怕新科技顛覆既有秩序？」這讓我想起台灣中央銀行兩年前在一份新聞稿中表示：「比特幣不是貨幣，屬於高投機的數位『虛擬商品』。」於是忍不住問英國貿易投資署金融科技部主管大衛（Shaul David）。

「關鍵在於是不是真的想要競爭、想要開放。」大街說，「如果是，你一定要涉獵(engaged)。不了解科技、不了解創新，終究會被科技和創新所傷，「涉獵了，才會知道如何規範科技，銀行、政府該怎麼做。人類無法阻止科技，只能持續跟著它、學習、瞭解它。」

這回答了我們的最大疑問：有兩千年歷史包袱的金融城倫敦，究竟如何在三年內成為金融科技成長最快的地區？

答案就是：開放，而且是主管機關帶頭開放。

包袱沉重如倫敦，保守如金融業，如果

沒有致命一擊，也很難有改變的動機，這致命一擊便是金融海嘯。

金融海嘯搖撼了西方消費者對金融業的信任，英國民眾對金融業的信任度尤其低。根據英國貿易投資署的調查，金融海嘯後，英國民眾對於金融業的信任度從二00八年的四七％降到二0一二年的二三％，不但降幅最高，絕對信心水準也低於德國、法國，甚至美國。

擁抱金融科技三部曲首部曲：政府設獨立機關引導

「金融科技可以視為金融海嘯過後、草根底層出現的反動，」國際研究暨顧問機構顧能(Gartncr)金融投資服務部研究副總裁烏茲霍 (Christophe UZureau)說，金融海嘯之後，資金流動性不足，加上民眾對金融業信任不再，既有大品脾被質疑，民間渴求新的資本流動模武、擁有更大的自主權。

開放競爭不是降低金融業門檻、修改相關條例這麼簡單，執行單位比執行內容更重要。

二0一三年英國國會通過，由業界出資，成立獨立的政府組織「金融行為監管局」 (Financial Conduct Authority，簡稱F C A)，除了站在消費者的角度，監管金融業，不得有損害消費者權益的行為之外，另一項任務，便是建立基礎架構引導競爭。

大衛指出，FCA不單是主管機關，也在法規之內，代表新創公司發言，參與並且彙集各方對話，擔任溝通者的角色，否則無法制定出有效能的政策。「讓新創公司和大公司一樣，也可以直接、快速的跟法規制定者對話，投資者和消費者在面對新創公司時，不用擔心不合法的問題。」

另一方面，則是心態的開放。例如，英格蘭銀行帶頭涉獵比特幣背後的「區塊鏈」技術，瞭解區塊鏈是什麼、可以怎麼 用，同時也教育政府不同部門的人學習這項新科技。

二部曲：新創投資減稅，全球最優惠

除此之外，英國政府同時減稅引外資投資中小企業，創造金流流入，鼓勵新創公司。好比在二0一二年提出的「種子企業投資計畫」（Seed Enterprisc InwestmentSCheme.簡稱SEIS)，若企業投資新創企業的種子基金每年在十萬英鎊以上，所得稅可減免五0％;如果企業有賺錢，資本利得免 稅；企業若倒閉、沒價值，減稅後的曝險資金可享曝險資金四五％的風險減免，是目前全球最優惠的新創投資減稅方案。

這些政策實施以後的一年內，倫敦新創公司最密集的區域，郵遞區號下便增加了一萬五千家新創公司：在前一年，該區的新創公司數量只有個位數。

政府將金融環境逐步開放後，金融業大玩家也隨著調整，開始與金融科技的生態系統尋求連結，免得自外於市場。

三部曲：銀行尋求合作，做大市場

「科技趨勢不可擋，但分行不可能被數位服務取代，水遠有人需要分行，」滙豐銀行全球創新長夏佐(Christop Chzot)說，「我們在尋找的是分行和數位的最佳結合點（marry in the best way)。]

他指出，過去金融業強調自行開發，或者以公司需求為出發點，向外尋求技術配搭，新創公司相對是計畫裡面的配角，合作是任務導向，沒有延續性：現在金融業尋 求與金融科技新創公司的合作，是策略導向的長期合作夥伴，希望藉由投入新創公司的協助，深入傳統銀行無法採入的族群和死角，其次才是考慮獲利。

滙豐在去年成立一筆兩億英鎊的企業創投，根據企業策略所做的趨勢投資和育成，而非短期的合作計畫。夏佐坦言，「現在的金融環境跟二十年前完全不同，銀行再大也不可能全都自己來，你必須向外找不同領域的合作夥伴，才能滿足客戶的需求。」

倫敦的故事，告訴我們，所有的創新可能都得先有開放的心態，才能有策略的創造創新環境，進而引導市場舊玩家順勢改變並且投入，才可能甩掉舊包袱，邁向創新。

採訪後記》不是非用不可，而是選擇更多了

在製作封面故事這段期間，我代替團隊收下一筆報導得獎的獎金。為了將獎金分給其他同事，我要把這筆錢全數領出再由主管分配;這麼單純的一件事，如果用ATM我得分三天領六次，要不然就是花一小時到銀行抽號碼脾、排隊、填單。

當下我對一位銀行數位部門主管發出一聲慼嘆：「如果有某種轉帳平台App就好了!」他也只能苦笑。

但在倫敦，很多人都不會有我這種煩惱，他們可以用各種轉帳App，幾秒內解決獎金分配的事，而且沒有手續費。

不過，要想省手續費，也得要有本事。光要管理手機和平板裡面的App，不但得花時間適應行為的改變，還要管理密碼、即時訊息和行銷內容，而且除本人以外， 沒有人能替代你管理「你」的銀行:「拿回金融自主權」其實意味著個人有更獨立自主的金錢觀，及更高的風險意識和金融素養，而這，絕非人人都有，也勉強不 來。

所以，即便倫敦每輛計程車都能刷卡，司機還是偏愛收現金。金融科技再怎麼破壞式創新，終究不會取代銀行，只是選擇多了；未來選擇只會更多，不會減少。

這已無關信任與否，就算懷疑網路資安，金融業歸還金融主權的年代終究會來到;我們需要準備的，其實也跟英格蘭銀行一樣：不用、不投入沒關係，但是至少要知道科技做什麼;瞭解了，再為自己選擇適合的管道，才是真正的「人人是銀行」。 (文.單小懿）

撰文者單小懿