虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。 據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句：「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

央行意外降息的醉翁之意

Mohican Macro Institute 授權華爾街見聞發表

本周三，國務院常務會議針對緩解國內“融資難、融資貴”問題提出十條舉措以後，中國央行隨即“意外”宣布降息。這是央行28個月以來首次降息，全球市場為之歡騰，看起來面對經濟下滑，中國政府開始祭出刺激經濟的“大招”了。然而情況真的如此嗎？

我們認為，這次“非對稱”降息並非是中央政府對經濟增長下滑的忍無可忍（特別是就業仍保持穩定增長），而可能更多是中央政府對金融改革缺乏內生性動力的忍無可忍（尤其是傳統銀行業對轉變發展模式的怠慢）。

當然我們不否認降息能刺激經濟增長，但在新一屆政府的執政理念下，經濟增長的質量、降低實體經濟融資成本、防範系統性金融風險都遠比速度來得重要，而這兩者的關鍵可能都是從體制上增加金融系統配置資源的效率。如果降息能同時促進金融改革，同時又能附帶刺激短期經濟增長，那明顯是個一箭雙雕的政策選項。今非昔比，降息政策在不同環境下理應有完全不同的效果。

不搞“水漫金山”不等於不降息

鑒於市場一直把中央重申的不搞“水漫金山”，解讀成極高的“降準降息”門檻，所以本周央行的降息舉措頗令市場意外。我們認為不搞“水漫金山”不等於不降息。

首先要搞清楚什麽是“水漫金山”。“水漫金山”應該是大量的信貸資源流向了低效益的經濟部門，具體的說就是在“4萬億”的刺激下，大量的信貸資源流向了房地產、地方政府融資平臺和兩高一剩行業，這不僅消耗了經濟的內在活力，還累積了大量的金融風險。因此，避免“水漫金山”的關鍵不是麻木地避免“放水”，而是要把保證信貸流向高效率部門的“籬笆”築起來。

當前，防止信貸資源大量流向房地產、地方政府融資平臺和兩高一剩行業的“籬笆”看起來已經現雛形了。

房地產方面，樓價只漲不跌的社會認知已經逐步被打破，供過於求的中期趨勢已經確立，甚至出現房地產開發商破產的跡象，銀行業的風險偏好已經出現轉變，一條市場導線的“籬笆”已經出現。

地方政府融資方面，中央政府已經要求硬化地方政府財政預算，剝離地方政府融資平臺的融資功能，劃清政府與市場的界限，地方政府幹預信貸配置的政策“籬笆”也已經出現。而且鑒於兩高一剩行業與房地產熱和地方政府追求政績沖動有著密不可分的聯系，加上反腐和機構改革增加了政策的落實力度，兩高一剩行業的“籬笆”也出現了。

其次，這次不對稱“降息”其實降得幅度非常有限，因為實際上只是下調了存款基準利率（在“搶存款”形勢愈加激烈的背景下，下調存款基準利率看起來是杯水車薪的），同時雖然下調了貸款基準利率，但鑒於貸款利率的管制已經完全放開（這最多增加了企業在與銀行貸款談判中的議價能力），即期收益最大莫過於房奴們。鑒於這次是不對稱降息，其實就是迫使銀行向消費者讓利，促進信貸向消費端的傾斜。正如我們以前分析的，打壓非標渠道，集中關註消費端信貸，增加消費端的議價能力，迫使生產者調整價格，才能促使中國經濟存量的“盤活”。有保有壓，也保證了經濟結構的穩定轉型。

增加銀行業創新的內在動力 加速利率市場化改革

中國經濟的結構性問題歸根到底在於信貸資源配置效率的低下，不僅是信貸流向了低效率的經濟部門，而且配置資源的成本過高，後者大約可以理解為銀行業的息差收入過高。

上圖：2014年三季度/2013年四季度各種類型利率對比（來源：國泰君安）

上表：貸款利率上浮/下浮比例 

過去一年多以來，中央一直強調要降低實體經濟的融資成本，特別是今年下半年，央行推出各種措施拉低了債券收益率，尤其是長端的收益率，然而貸款利率卻並未降下來，銀行業（尤其是四大銀行）的凈息差還在放寬。

銀行業的凈息差“逆勢”放寬可能存在一些客觀原因，比如說中長期貸款比重的增加（其實收益率曲線是極為平坦的），存貸比約束增加了放貸的成本（與購買債券相比）。無論客觀原因何在，貸款利率上漲都是中央無法接受的效果，這說明了銀行業更多還在遵循過去的營業模式，簡單地把負債成本上升轉嫁給貸款者，尤其是四大銀行。而這次非對稱降息明顯增加了銀行業內部創新的壓力。

首先，這次降息擴大了存款利率上浮的波動範圍，從0.3%放大到0.55%。雖然銀監會過去一直強調存貸比不是約束放貸的因素，因為整個銀行業的存貸比仍遠低於75%，然而具體的情況是，創新意識最強的股份制銀行很多都接近了存貸比的極限。非市場因素限制了競爭明顯不利於金融改革，而放寬了存款利率的波動範圍，很明顯增加了受制於分行少吸存能力弱股份制銀行的競爭力（因為股份制銀行效益更高，能承擔更高的負債成本），讓更多的存款流向股份制銀行，明顯會增加整個銀行體系的信貸配置效率。從另一個方向說，這次非對稱降息也證明了，中央敢於犧牲四大銀行的利益，促進金融改革。

更重要的是，這次非對稱降息可能增加了傳統銀行業改變經營模式的內在壓力。提高信貸資源配置效率，不僅要約束信貸流向了低效率的經濟部門，還要降低配置的成本，即息差收入應該降低。問題是，如果息差降低了，應該如何保證金融體系的穩定，也就是說，怎麽保證銀行業的盈利能力？

按照前央行副行長劉士余講話的思路，很明顯，當前銀行業高度依賴吃息差的經營模式應該改變，從吃息差轉變成交易性銀行，其中的關鍵就是資產證券化。首先對銀行自身來說，資產證券化能釋放中國銀行業資產負債表中潛在的利潤，分散了風險，緩解了銀行業不斷增加資本的壓力。其次對整個金融系統來說，如果盤活了資產證券化這個通道，那麽債券市場和貸款市場就打通了，當前債券收益率的下滑無法傳導到貸款市場正是兩個市場相互隔絕的原因。在證監會和銀監會先後宣布把資產證券化從審批制改成備案制以後，這次非對稱降息明顯增加了銀行業內部大力使用資產證券化工具的動力，因為凈息差存在巨大的壓力，不僅是由央行的非對稱降低帶來的政策壓力，而且利率市場化短期內肯定會造成負債成本的上升，特別是對四大國有銀行來說，過去依賴與政府和國企良好關系吃息差的好日子可能漸漸地一去不返了。

再一次，不應該低估中央改革的初衷。

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銀行系電商搶灘登陸 醉翁之意在哪兒？

2013年開始，銀行們開始陸續嘗試電商化，無論是積分商城還是普通商城，銀行系電商們主要做的是憑借其資金入口截留客戶，然而不擅長互聯網思維的銀行在運營上總是差強人意。時隔2年，現在的銀行系電商又是什麽模樣？
 

年底將至，又到了銀行卡積分兌換禮品的時候。另外，聖誕、元旦雙節購物狂歡，不僅在線下以及傳統電商那里上演，同時也“燒”到銀行類的網上商城，讓很多人再次有想“剁手”的沖動。昨天，揚子晚報記者發現，很多銀行目前已搶灘電商領域，進軍互聯網新發展模式。業內專家表示，銀行類電商基於大量用戶基礎上，看中電商潛在客戶，目的是為了尋求更多金融服務的可能。
 

銀行搶“電商”飯碗，堅守被挖角的客戶

最近，杭州銀行推出網上購物平臺“e+生活圈”，讓人們再度關註銀行跨界試水電商的話題。記者了解到，目前，中、農、工、建、交五大商業銀行早已涉足電商領域。據報告數據顯示，起步較早的建行善融商務截止2013年年底平臺交易額超過300億元，穩居行業領頭羊地位。在股份制銀行方面，網上商城也蓬勃發展，招商銀行、光大銀行、廣發銀行等均在網站主頁顯要位置有網上商城入口。

記者了解到，與傳統網購平臺不同，各家銀行的網上商城只認自家客戶，既只允許自家的信用卡客戶和一卡通客戶在商城購物。並且，在銀行網上商城，商品可以以分期付款的方式購買，甚至引入團購、限時搶購等流行購物方式，提供更優惠價格。

記者瀏覽各家銀行網上商城了解到，除了年底的積分兌換之外，購物還可以采取積分加資金補充的方式進行。南京市民張女士對揚子晚報記者說，有時候特定積分兌換不能兌換心儀的禮品，只能眼睜睜看著積分過期被強制清零，用積分抵現金的購物方式，可以保證不浪費，所以對電商的商城很滿意。“另外，在銀行平臺進行支付，打消了後顧之憂。”

當然，對於銀行紛紛搶灘電商的行為，南京一家銀行的業內人士表示，目前銀行對這一領域都開始重視，通過這一平臺鎖定客戶資源，幫助銀行獲取更多的客戶，提高信用卡等銀行卡的使用率，從而提升銀行的收益，另外，還可以讓銀行業務趨於多元化，形成互聯網金融時代的良性循環。

“醉翁之意不在酒”，銀行電商電商平臺不只為了盈利

對於銀行構建電商平臺，進軍互聯網領域的行為，各方人士有不同的看法。消費者季先生對記者表示，目前商城里的東西還不夠豐富，產品結構單一，如果能更豐富一些會更具吸引力。

學術界一位經濟學教授表示，銀行跨界進行電商平臺，與一般電商單純靠商品經營盈利不同。他表示，平臺背後暗藏的支付、融資、金融交易、大數據信息等功能融合所帶來的發展動力是其更關註的，通過搭建平臺，提高客戶粘性和活躍程度，創新出更為貼近市場的金融服務。

中國電子商務研究中心助理分析師錢海利解讀稱，銀行做跨界電商一方面出於對跨境電商市場利益的考慮，另外，銀行也希望通過搭建電子商務平臺，實現電商金融一站式服務，守住正在被電商挖角的客戶。

銀行業內人士表示，銀行構建電商平臺比傳統電商壓力更大。“涉足電商領域基於累計大量用戶基礎上，鎖定客戶資源，銀行類電商客服水平以及商品信譽如果做的不好，反而會給銀行帶來負面影響，影響聲譽。”他表示，銀行系電商與傳統獨立電商各自有不同的市場，互不影響，就以後發展趨勢而言，未來涉足電商的銀行會越來越多。

（本文來源於揚子晚報網 文/李沖 ）

易到用車要造車？醉翁之意不在車！

文/王可

什麽是“互聯網智能共享電動汽車”？
 
如果你將這11個字理解為是一輛車，一輛不用鑰匙的車，我覺得就“圖樣”了。這分明是一個基於互聯網思維的未來應用場景的描述。這個應用場景也許會代表未來，也許就是一個為當下資本市場量身定做的商業模式。
 
在過去的一年和未來的幾年內，汽車產業中已經和即將誕生非常多的為資本市場量身定做的商業模式，目前已經出現的主要有“上門”類的服務，洗車、保養、快修、輪胎等等；還有就是“分享”類的，私家車分享、車位分享等，易道用車就是分享類的代表。這種商業模式具有共同的特點，輕公司，高估值，融資快，都立足於解決所謂的用戶消費“痛點”，但是運作不出半年，幾乎無一例外的遭遇運營之痛，盈利之痛，用戶數量之痛，甚至是法規之痛，勵誌的說法這是創業之痛，創新之痛，革命之痛，顛覆之痛，糙話說就是不接地氣。
 
我認為分享類的商業模式應該比上門類的商業模式靠譜的多，雖然看起來更虛無縹緲。我的論據是上門類商業模式是在撕裂和顛覆原有的用戶體驗與消費場景，是要先破而後立，而分享類的商業模式是在建立一個新的用戶體驗與消費場景，屬於典型的互聯網思維。建設者比顛覆者更有前途與錢途，因此目前汽車產業中分享類的商業模式估值更高、融資更多，幾乎高出一個數量級，誰更受資本市場的青睞一目了然。而且我相信當分享模式逐漸落地的過程中，勢必將兼容上門類商業模式，道理很簡單，目前的上門服務不就是具備技能的專業人群在分享自己的專業服務技能與服務時間嗎？
 
所以“互聯網智能共享電動汽車”這11個字定語是核心，主語只是載體，也就是說“智能共享”值錢，“電動汽車”不值錢，“互聯網”就是個幌子，人人可用和都在用的幌子。這11個字是說給資本市場的聽的，是維持易到用車高估值，以及今後獲得更多融資的支點。醉翁之意不在車。

奇瑞汽車和博泰集團是來搭車的
 
奇瑞汽車眾所周知，我國知名的汽車制造商之一，但是不算絕對主流廠商。博泰集團應該是一家科技公司，具體做什麽不重要了。在我看來二者都是來搭車的，搭易到用車的大盤局的。這就像街頭籃球的組合，最好是“一個主力+兩個角色球員”。
 
奇瑞汽車置於我國的汽車行業確實是一個“角色球員”，就是“幹能幹的活，賺能賺的錢”，是一個典型的靠湊合滿足市場需求活著的企業，而且其主要靠的是增量市場。這樣的企業目前是有機會從“角色球員”蛻變成“主力球員”的，就是電動汽車的發展，就是所謂的中國汽車工業要抓住“彎道超車”的機會。這個機會意義重大，意味著利好的政策，剛需的市場，以及海量的資本，“主力球員”甚至是“明星球員”對這樣一個機會可能還會觀望，還會權衡，但對一個“角色球員”必須笨鳥先飛，必須珍惜，時不我待的追逐。所以兩個飯局搞定合作絕不是玩笑，我猜測他們一個飯局就定了，第二個飯局就是複盤確定一下而已，並且兩個飯局中沒有人談如何造車，談的估計是融資的邏輯，產業政策的趨勢，以及生態建設的展望描述等等，最終是談美了，所以奇瑞的老總輕松的調侃遇上兩個大忽悠，這事就成了。那麽博泰集團的角色就顯而易見了，要麽是資本運作方，要麽是技術供應商，要麽是未來商業生態的運營商。總之，兩者都是搭車的角色。

為什麽要喊著造汽車？
 
易到用車要造車，要造最好的電動汽車！顯然這是一個逼格很高，很有情懷的傳播說辭，做營銷嗎，牛逼是要吹的，就像“夢想還是要有的，萬一實現了呢？”
 
其實我不認為這是吹牛逼，這是中國汽車工業現狀的決定的。改革開放以後，中國的汽車工業就沒有造過汽車，都是攢的，組裝的，舶來的。不僅核心技術不在國人手中，連逆向創新都廖勝於無。美國的汽車工業強力驅動了美國經濟半個世紀，幫助美軍打贏了二戰，拿到了豐厚的戰爭紅利，從而改變了世界格局，日本的汽車工業靠逆向創造與管理模式助力了日本戰後經濟的重建與複興，直到成為經濟強國，連韓國的汽車工業都發揮了經濟支柱作用。而中國的汽車工業是靠市場剛需，政策，資本支撐起來的，一直在攫取中國經濟發展的紅利，養活數以萬計的產業工人與有關部門，將豐厚的利潤貢獻給了外國企業，唯一完成的任務就是拉動內需。所以中國的汽車工業不光榮，比中國足球這幾十年更讓國人心碎。只是最近十年，中國是汽車工業以市場為依托，政策驅動，海量的資本推動，通過不斷的跨國並購得到一些核心技術，彌補了知識產權的短板，表現的中國汽車工業有點雄起的感覺，其實也就是很多外國沒落品牌的養老院。
 
電動汽車時代的到來對是中國汽車工業就是“彎道超車”的機會，就是造汽車的起點。中國造電動汽車除了市場、政策、資本不缺，我們的技術，產業鏈基礎，應用環境都是具有優勢的。我舉幾個例子，中國的超高壓輸電技術與覆蓋範圍世界領先，中國的無刷電機以及電機的小型化技術一點不落後，新的電池技術已經到了產品化成熟的臨界點，也不會落後世界先進水平多少，中國的移動互聯網很快就會領導世界發展趨勢，也許高大上的人工智能研發水平還差一點，但不會拖整個產業的後腿。所以中國汽車工業再不雄起就不是“不光榮”了，是可恥！所以李克強總理提出中國汽車工業要實現“彎道超車”，不是口號，是命令，必須完成的命令。
 
我認為將“特斯拉”送進汽車博物館的一定是中國產的電動汽車，馬斯克來中國轉一圈後就開放了專利，是明智的，開放了還有可能在中國市場分點紅利，不開放就等於放棄中國市場。

為什麽是易到用車站出來幹這個事情？
 
今天易到用車不站出來，明天他就站不出來。
 
放眼產業，BAT三大互聯網巨頭無一不在布局車聯網，汽車廠商哪個不盯著這個機會？據我所知比亞迪早就動手了，易到用車估值80億美金，不多的，比亞迪的啟動基金聽說就是數百億的體量，就不說估值有多虛了，跟基金由天壤之別。易到的優勢其實是其占據了汽車產業的一個節點，就是用車市場，正好處在汽車前市場與汽車後市場的“交通壕交匯點”上。我一直說無論汽車前市場還是後市場是密布著各種戰線的，表面上看不到，就像戰壕一樣犬牙交錯藏在視線下面，不是可以策馬揚鞭的大草原，是一個極其複雜的塹壕區，盲目的空降進來商業模式往往死都不知道怎麽死的。而恰恰用車市場，就是租車市場是一個非常活躍而且相對前後市場都是邊緣的區域，真正的顛覆就是應該發生在邊緣地帶。易到用車恰到好處的定位於只租不賣的模式是非常討巧的，進可攻退可守，上有政策支持，下可規避目前的法規壁壘或者是利益集團的狙擊，市場是剛需，用戶體量更不是問題，移動互聯網技術，概念，模式究竟什麽是正確的，目前不去做誰也說不清楚，也就是誰的主張都是對的，最後就是錢的問題，可是互聯網思維最不缺的就的錢，就是資本，就是融資能力。
 
放眼世界，中國已經成為最能吸引投資的巨大區域市場，美國正在玩殘了歐洲，又在動手抽日本的血，日本經濟這次是要是失去10年還的20年全看美國想要多少，俄羅斯基本已經又被打劫了10年發展的家底。拉美非洲等新興市場基本已經被各種瓜分，在上演著各種傾銷。能跟美國掰手腕的也就中國了，可是中美經濟又是“你中有我，我中有你”高度依存，既是對手又是夥伴。所以在中國擁有一批估值百億美金的互聯網公司太正常了，完全不需要擔心一個像易到用車這樣的公司toB成不成功，toC成不成功，只要他的模式融資邏輯是成立的，是有想象力的，未來的應用場景能描述清楚，toVC，toABCD輪融資直到IPO成功就不是問題。市場沒有問題，產業沒有問題，資本到位了，再做不成，就是自己的問題，要麽行動的晚了，要麽被更強大的競爭對手踢出局了，那還是自己的問題。
 
綜上所述，易到用車要造車？醉翁之意在車嗎？在乎市場，在乎政策、更在乎資本！
 
本文作者：王可，汽車後市場從業者，自媒體人

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希拉里籲放松大麻管制 醉翁之意不在酒？

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4708683.html

希拉里籲放松大麻管制 醉翁之意不在酒？

一財網 盛媛 2015-11-08 14:48:00

希拉里•克林頓近日呼籲放松對大麻的聯邦法規，促進相關科研。 在美國大選臨近的時刻，這一表態引發美國各界關註，亦再度激發了科研界、商界和公眾對於大麻的“愛恨情仇”。

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希拉里•克林頓近日呼籲放松對大麻的聯邦法規，促進相關科研。

在美國大選臨近的時刻，這一表態引發美國各界關註，亦再度激發了科研界、商界和公眾對於大麻的“愛恨情仇”。

哪些州為大麻開綠燈

作為民主黨候選人，希拉里近日在南卡羅來納州奧蘭治堡的競選活動上說，改變美國的法規將讓該藥物的醫用潛力得到承認，也能讓科學家進行更深入的研究。

“大學、美國國立衛生研究院可以開始研究如何最好地利用它。”美國有線新聞網(CNN)引述她的話說，“對一個人來說能發揮藥力的必須劑量是多少，以及同其他藥物如何作用。”

希拉里呼籲將大麻從美國禁毒署(DEA)目錄1移到目錄2。DEA將不同的毒品排列成5個不同的等級。根據DEA，目錄1中的毒品“當前被普遍認為沒有醫療用途，且被濫用的可能性很高”，且是“所有毒品列表中最危險的。”而目錄2中的毒品仍“被認為危險的”，包括羥考酮和可卡因。

近年來，越來越多的美國地方政府已經在不同程度地推動大麻合法化。在美國50個州和華盛頓特區中，23個州已經放松了大麻醫用。這其中，又有四個州外加華盛頓特區為“娛樂性”使用大麻打開了綠燈。盡管如此，在聯邦法律層面，大麻依然沒有獲得合法地位。

一直以來，醫藥研究者對於大麻藥用的利弊都抱以審慎的態度。專家如此小心翼翼的原因之一在於，目前這方面的科學研究依然不足。比如，大麻中含有一種名為THC的影響精神活動的主要成分，科學家還缺乏對於這種成分的長期作用數據分析。

希拉里鮮明地亮出了自己對於大麻的立場。美國媒體援引了她在出席南卡羅來納州非洲裔議員團主辦的活動上的話說：“我當然支持醫用大麻的使用。”

這位美國前第一夫人和國務卿補充表示：“我們需要做更多的研究，這樣才能有的放矢地幫助更多受惠於醫用大麻的人群。”

奧巴馬：大麻危害不比酒精大

在2016年美國大選腳步漸近的背景下，作為最熱門競選者之一的希拉里為何關心起了大麻合法化?有分析人士稱，上述表態是希拉里呼籲改革美國刑事司法體系的一部分。上周五，她還敦促對現有的強制最低刑期給予改變。

大麻合法化正在成為一個政治熱詞。支持者正努力炒熱這項議題以成為明年逐鹿白宮的競選主題之一。在他們看來，大麻藥用的經濟價值很大。

作為希拉里黨內競爭者，民主黨參議員桑德斯在這一話題上和希拉里有不少交集。他呼籲將大麻完全合法化，徹底將大麻從DEA的目錄中移除。

再把眼光投向希拉里和桑德斯的對手——共和黨總統候選人，15位競選者對於大麻的立場不盡相同。

從傳統的觀念來看，一些研究者依然擔心大麻對青少年產生不良影響。但一些名人對於大麻的爭議看法正在影響大眾判斷。

2014年初，美國總統奧巴馬在接受一家媒體采訪時談到了關於吸食大麻的看法，他認為吸食大麻已經不像過去那樣被認為是一種“社會疾病”，其危害性“不比酒精大”。這一說法隨即受到一些醫務人員的“拍磚”，稱他們的總統“不熟悉科學，而且根本不知道自己在說什麽”。

維珍集團創始人、億萬富豪布蘭森(Richard Branson)鼓吹全球政府推行毒品使用和持有的合法化。去年9月，全球毒品政策委員會要求對國際毒品政策重新定位，建議將公共健康與安全等作為以後關註的焦點。該委員會委員還包括聯合國前秘書長安南、哥倫比亞前總統加維里亞、墨西哥前總統塞迪洛、巴西前總統卡多佐，和美聯儲前主席沃克爾(Paul Volcker)等多位政商名人。

警惕大麻概念股

事實上，即便是有多個地方政府放松對大麻的管制，但這一進程依然是審慎的。

據美國媒體報道，美國科羅拉多州合法化娛樂用大麻之後，有商家希望在州內的丹佛國際機場販賣大麻主題紀念品。但丹佛機場方面今年1月宣布，帶有大麻圖樣的商品禁止在機場內販賣。2014年1月科羅拉多州成為全美首個合法銷售大麻的州。根據該州法律，該州居民一次最多可購買1盎司(約合28克)大麻，非該州居民購買上限則為四分之一盎司。

據預測，大麻銷售合法化後可以為州政府帶來近7000萬美元的稅收收入。而華盛頓州則在去年下半年也開始給第一批大麻零售商頒發了許可證。

支持大麻正當商業化的人士認為，大麻商業化的多數稅收將直接用於公眾健康和預防藥物濫用。

不過，打開大麻合法化窗戶的同時也飛來了一些蒼蠅。比如，一些風投企業和私募基金開始將錢投向這個大麻行業，證券詐騙犯們也開始為投資者構建“大麻中有黃金”的美好藍圖。

這些詐騙手段的目標是一些股價不到1美元的大麻概念股，這些在場外市場(OTC)交易的股票以大麻為主題，在2014年就開始引發關註。當年上半年，美國證券交易委員會(SEC)曾5次暫停一只大麻概念股的交易。SEC還向投資者發出告誡信，警告稱可能存在涉嫌大麻相關投資的詐騙行為，騙子往往利用最新出現的成長型行業，承諾高回報來誘騙投資者。SEC和華盛頓州檢察官還於去年8月份指控4人涉嫌操縱相關大麻公司股價。

編輯：應民吾

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LendIt中國峰會“醉翁之意不在酒” 意在路演尋資金

7月17、18兩日，對於互聯網金融領域來說可以用“熱鬧”一詞形容。幾乎中國所有的互聯網金融平臺聚集在被稱為全球首個聚焦P2P的峰會——金融科技峰會朗迪(LendIt)中國峰會上。

該峰會首次進入中國，“沸騰”了整個互聯網金融行業，這從為期兩天極為緊湊的主題發言及多個平行論壇、研討會、路演、媒體發布會、閉門討論會中可見一斑。

第一財經記者參加了兩日的峰會，在參與各個分論壇和主論壇之余，註意到一個現象，美國多家互聯網金融企業不僅是到中國了解目前金融科技行業的發展情況，更多是尋求合作，而這些合作更多集中在資金端。在部分中國P2P網貸行業人士眼里，此次的朗迪峰會一定程度上成為美國網貸平臺尋求資金的路演之行。

美國網貸平臺頻簽資金端合作

“從全球來看，目前機遇期的表現之一在債權投資方面。很多美國的P2P網貸平臺在全球範圍內獲取資金，其中很重要的來源就是亞洲，其中包括中國的資金。”宜信CEO唐寧在朗迪峰會期間對記者表示，面對這樣的形勢，宜信財富設立了一只“信貸基金”，選擇美國網貸平臺中2~3年的中長期債權資產進行投資。

唐寧表示，該基金已經同Prosper和Avant開展了5000萬美元的第一期合作，經過信貸基金評估後將相應的債權資產對應到財富管理客戶。目前美國的網貸平臺能夠接受的資金成本已與國內相當，介於8%-12%之間。

此次，與美國網貸平臺簽訂資金協議的中方互聯網機構還有許多。諾遠控股創始人、諾遠控股董事長兼首席執行官韓學淵對本報記者表示，在朗迪峰會期間他已經同Lendingclub、Prosper、Orchard等美國大型機構進行了單獨約談。“我們同Prosper的合作集中在兩個層面。第一，股權投資，希望成為Prosper的股東。第二，資金層面。”韓學淵表示，目前美國網貸行業機構受行業發展以及監管機構監管措施的影響導致流動性緊缺，因此多家平臺希望諾遠控股建立一個債權基金。

像諾遠控股一樣同Prosper商討建立債權基金的互聯網金融企業並非一家，本報記者在朗迪峰會期間了解到，Prosper已經同國內多家排名靠前的P2P網貸平臺協商了相關“債權-資金”合作，形式相似均成立債權基金，其中部分債權基金還系多家國內P2P網貸平臺共同出資合作成立。

這是朗迪峰會的第四個年頭。2013年朗迪創立於紐約，2014年5月於美國舊金山舉辦了第二屆峰會，2015年4月於美國紐約舉辦了第三屆，2016年首次進入中國上海。

然而，為何前三年均在美國舉辦，第四年卻選擇來到中國？中國目前在該領域擁有巨大的交易量和多個巨頭，世界市值排名前五的互聯網金融公司中國占有四個席位，分別是位列第一的螞蟻金服，位列第三到第五的陸金所、眾安保險和京東金融。不過，位列市值排名前五的互聯網金融巨頭出席此次朗迪峰會，並參與主題演講或圓桌討論的大佬卻並不多見。

流動性緊缺的“遊說行”？

7月17日為期9個小時的論壇期間，共有1200多位中國金融科技行業高管參會，超過150位全球嘉賓參與到50多場演講和圓桌中，其中超過50%的參會嘉賓來自國際，共開展超過100場私人會議和采訪。第二日的峰會也有130位嘉賓和超過40場圓桌和演講。

然而與這組數字相對應的是，朗迪峰會的第二天早上，相比第一天在開會之前就已站滿會場、一座難求的場面，18日早上論壇熱度已經降溫。

多位參與峰會並聽了多場主題演講的業內人士指出，在經過互聯網金融1.0時代，跑路潮和監管風暴相繼到來後，中國缺乏的是真正具有競爭力的金融科技技術，然而從目前來看，模仿抄襲成為主要形態，中國已經過了“講故事的年代”。

在眾多模式相似、領域相似、面對的客戶群體相似、發展路徑相似的平臺中均面臨著同一個問題，即在中國利率不斷下行、全球負利率蔓延的形勢下，愈發嚴重的資產荒，大量的資金無處可循，資產供給不足導致資金需求過剩。

與中國更多的問題出現在資產端不同，美國的網貸平臺在資金端出現了“巨震”。以Lendingclub為代表，美國的借貸市場需求十分旺盛，在創業之初占平臺主要體量的個人資金已經無法滿足借貸端的需求，為了彌補這一漏洞，更多的平臺變將目光轉向機構投資者，並逐步擴大機構投資者的資金比例。從而在美國部分P2P平臺的資金來源中出現了大量的資金中介機構，但是這樣的資金結構承壓能力較弱。

近兩年，美國宏觀經濟表現並不理想，與之相對儲蓄率卻創3年以來新高。這樣的宏觀環境帶來兩個問題，第一，P2P網貸行業不良率不斷走高；第二，資本市場表現不佳，導致此前大量購買P2P資產的對沖基金不斷拋售，資金流走向枯竭。

Lendingclub此前宣布，未來平臺將進一步降低機構投資者的比例，進一步擴大個人投資者範圍。

中美之間在網貸平臺上彼此的差異表現，讓美國將資金來源獲取目標瞄準了中國，在部分中國P2P網貸行業人士眼里，此次的朗迪峰會一定程度上成為美國網貸平臺尋求資金的路演之行。

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證監會召集券商開會把脈A股，醉翁之意不在酒？

8月20日，有市場消息稱，當天上午證監會召集少數券商宏觀分析師和策略分析師舉行閉門會議，第一財經記者從接近監管層人士處得到確認，會議內容主要分析了當前A股市場的情況。

就在上周五，證監會對在8月17日“召集多部門開會分析股市局面”的消息進行了澄清否認。證監會開會的消息不脛而走，使得今天A股大盤低開高走，在最後收官階段出現了小幅度的反彈，以2698.47點收尾。

對於目前A股的跌宕，一位業內人士對記者表示，股市的問題應該交給市場本身，不應該把股價漲跌和證監會綁定。“中國改革開放才40年，股市才建立幾十年，和世界上最先進的比肯定難，只是GDP世界第二了，其他的還是要認清現實，更要有包容度。只是現在網絡時代信息傳播速度太快，情緒的抱團和擴大會更集中。”

會議本意不在“救市”

對於此次策略會，上述接近監管層人士並未透露更多的內容，但可以確認的一點是，證監會在召集券商開會前還曾和上市公司舉行座談會。

近期市場波動很大，股市連續跌破整數關口，目前投資者對市場信心嚴重不足。此次會議引發市場的關註，背後期待監管層幹預市場的心態一覽無余。

一位券商宏觀策略分析師對第一財經記者表示，當前宏觀經濟下行，盡管當前資管新規實施放緩且出臺了諸多窗口指導意見，但政策上的放松並未扭轉市場的悲觀預期。當前市場寄希望於監管層能幹預市場，比如依靠國家隊“救市”，後續這些資金還是會被撤回，這並不符合股市良性循環、穩步發展的邏輯。當前要靠市場的力量而非人為扭曲的方式，助力市場恢複。

就此次會議而言，上海某券商策略分析師表示，這樣的會議很常見，“我們經常和上證所、中國證券業協會人員進行交流。此次會議並沒有其他特殊的意味，尤其是救市意味。”

前述大型券商策略分析師認為，監管層應放棄確定目標點位的市場幹預思維，更多是引導市場風險有序緩釋。同時對於如何在股市風險釋放過程中減少對實體經濟的傷害應予以重視。

頂點財經首席宏觀分析師徐陽認為，從估值上來看，A股位於歷史低位但是投資者的積極性卻不高，一方面是國內外的大環境所致，另一方面是頻頻發生的個股“爆雷”事件和行業風險，後者更需更快解決。

當前市場最大的風險何在？第一財經走訪了多位宏觀經濟學家和券商策略分析師、研究員，他們普遍認為：當前最大風險在於股、債、匯、房市的風險產生聯動，盡管這一問題還很遠，但要密切監控和防範；其次，大股東減持套現以及部分公司欺詐上市對二級市場投資者造成損害，上市公司和大股東不註重股東回報，各種違法成本太低，中小投資者的利益得不到有效保護，廣大中小投資者損失慘重卻沒有得到有效賠償，因而投資者對於市場信心嚴重不足。

多家券商建議投資者樂觀應對

當前市場劇烈波動，市場最為擔心的就是這種恐慌下調是否還會持續，“股災”是否會再度降臨。

多位受訪市場人士表示，未來市場再次遭遇“股災”的可能性小。一家大型券商策略分析師表示，市場下跌並不是問題關鍵，恐慌性下跌才值得警惕，就當前估值水平來看，“股災”發生概率相對更低。

有策略分析師對第一財經記者表示，此前市場有諸多混亂預期，部分投資者在關註監管層如何看待當前的股票市場，整個維穩進程該如何推進。

不少券商在最近的研報都在圍繞“悲觀”和“樂觀”兩個詞。

渤海證券的《恐慌情緒持續彌漫，監管維穩意圖上升》中稱，市場成交陷入低迷，投資者的悲觀預期在短期很難得到逆轉。因此，並不建議投資者投入較大倉位去博取短期的市場反彈，等待外部因素進一步明確。

另外渤海證券提到在政策方面，金融委第一次會議召開，部署了防範化解重大風險三年行動方案，並提出涵蓋推進金融改革開放、保持貨幣政策穩健中性、維護金融市場流動性合理充裕、把握好監管工作節奏和力度等五大重點工作。考慮到經濟仍具韌性，未來監管層將會在結構性去杠桿下以政策的“進二退一”來化解內部風險和外部沖擊。

招商證券則在7月初由悲觀轉為樂觀看待，其在《極致悲觀情緒的修複》等研報中多次提示市場反彈機會，並建議投資者關註雲計算、半導體、軍工、5G等行業。

未來市場將走向何方？市場觀點不一。從中短期來看，一名私募研究員對第一財經記者表示，因為近期市場大幅下跌，市場風險已經得到很大的釋放，很多股票已經顯現出較高的投資價值，隨著投資者對價值的認可及信心的恢複，特別是一向“精準抄底”的港資大舉買入A股，市場將會逐漸回到正常的估值水平。不過，某券商策略分析師對第一財經表示，當前市場情緒很是低迷，想要得以修複還需較長時間。

從長期來看，某大型券商宏觀策略團隊認為，未來中國股市的走向受四種因素的影響，一是中國經濟將上行還是下滑、估值是貴還是便宜、投資者信心該如何上行、還有哪些資金可流入股市，這四大因素如何演化很是複雜。

另一家中型券商宏觀分析師表示，此次市場大跌是我國經濟發展轉型、資本市場轉型所遇到的挑戰。這一波股價的下跌事實上出清了信譽不好、資質差的上市公司。這輪大跌正是發生在市場化的進程中。當前我國股市的未來取決於兩大關鍵點：一是經濟基本面的增長——向高質量經濟增長模式的轉型是否有成效，一是中國資本市場的市場化改革，從定價機制到發行機制，再到金融衍生工具的豐富度都需要市場化的改革。回首2003年中國股市曾歷經大跌，2004年A股進行了股權分置改革，正是資本市場市場化改革的一大步，讓此後股市走出大牛市。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部：
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責編：黃向東

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孫宏斌或「醉翁之意不在酒」

1 : GS(14)@2017-01-14 11:52:54

【明報專訊】融創（1918）主席孫宏斌綽號「地產狂人」，生意手法一向以快狠準見稱，引起市場熱議的收購併購無數，無論是功敗垂成的綠城（3900）和佳兆業（1638），還是成事的聯想地產，均秉承其專注地產行業的宗旨。但今次首次投資和房地產完全無關的領域，不但加劇資金緊絀情况，而且對象更是負面消息纏身的樂視，有分析員認為，此舉如非過分進取，可能是「醉翁之意不在酒」。

入股視頻電視機板塊 風險較低

孫宏斌不僅表面上和樂視毫無交集，甚至此前對新型互聯網和房地產公司轉型也似乎顯得頗為不屑，在公司房地產業務蒸蒸日上時介入麻煩多多的樂視，有猜測是出於江湖義氣，拉同鄉賈躍亭一把。但有地產分析員直言不可能，因為孫宏斌非常精明，收購應該是經過審慎計算，不過對於所謂的和樂視在產業地產領域合作，短期內只能是個概念。

分析員表示，融創今次其實並沒有入股樂視手機等燒錢業務，而是入股了現金流相對較佳的樂視視頻和電視機板塊，至少投資風險較低，不過樂視的業務現狀實在讓人信不過，更穩陣的投資數不勝數，因此現階段難以理解公司的實際投資動機。還有市場人士猜測，融創投資豬肉企業雨潤時，其實只是衝着雨潤旗下大量土地，估計是次對樂視也不排除是「醉翁之意不在酒」。

標普：或調整融創評級

標普全球評級亞太區企業評級資深董事葉翺行表示，融創一向積極對外投資，但此次是首次跨行業收購，令人擔憂能否和公司本業形成協同效應，及對財務帶來負擔。他表示，因融創進取的併購和高負債，原本已經給予負面展望，未來視乎本次交易對公司影響程度，若需要承擔相關投資公司的債務，或有進一步調整評級的可能。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8714&issue=20170114

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【畢生心血】85歲歐陽乃沾：畫人之意不在景

1 : GS(14)@2017-01-21 03:37:36

古有歐陽修撰《醉翁亭記》，曲線說明人生極樂：「醉翁之意不在酒，在乎山水之間也」；今有85歲香港畫壇老頑童歐陽乃霑舉辦大型畫展，流露「畫人之意不在景」，也是在乎山水之間也。飲酒與畫畫一樣，寄情酙物還是紙上，山水的樂趣，點滴在心頭。



多產畫家歐陽乃沾歷60多年筆下留情，建構出一種真摰、童趣滿溢的講故事方法，透過畫筆道出段段人文風景。即日起一連七天舉行「在乎山水之間──歐陽乃沾作品展」，300幅展品充滿偌大的展場，括水彩、國畫、油畫、塑膠彩、速寫等等，涵蓋畫家在不同國度:歐洲、美加、日本、東南亞各地、中國名山大川、老村小鎮和不可或缺的本地寫生和創作，以景傳意，以情入景，真箇「畫人之意不在景，在乎山水之間」，也彷如他創作人生的連横圖。



是次展覽其300多張不同年代的畫作，都由他精心挑選，包括這1961年他早期的作品《上排的漁船》。

歐陽乃沾筆下的香港就是有情，此乃《上環依山而建的小街》。

1992年，他畫下澳門草堆街角風貌，當時濠江還未變天。

大大小小的畫作，彷彿與時代同呼同吸，沾叔利用畫筆，建立人和社區的關聯，部分畫作還提了幾句感言，縱許多人與物早已流逝得了無蹤跡。他寫茶果嶺的鄉村大道、元朗南生圍的渡頭、昔日紅頭大眼的捕魚船、七十年代的筲箕灣船排……都是他用腳走過、用筆寫過生，再轉化為情感的香江記憶，躍然紙上的地方情書。



在歐陽乃沾筆下，澳門是個人情濃的彈丸小地。

豐富的作品是畫家藝途的印記，此速寫記下深水埗的林蔭小徑的眾生相。

幾百張不同年代的畫作，包括水彩、國畫、油畫等，當中除了香港的寫生外，也展現歐洲、中國、東南亞地區的文化色彩。

「在乎山水之間──歐陽乃沾作品展」日期：即日至1月23日時間：09:30–1930(23日提早1800完結)地點：香港中央圖書館1-5號展覽廳記者、攝影：鄭天儀2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道，即like：http://fb.me/AS.AppleDaily




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170120/19902851

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