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下跌股票的比上升股票的好 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=393

以下設定一隻股票乜,股票1蚊,派息5仙,即5釐,股價每年下跌10%,本息續存
股數     股價     股利     紅股數     市值
10000     1     500     500     10500
10500     0.9     525     583     9450
11083     0.81     554     684     8977
11767     0.729     588     806     8578
12573     0.683     629     921     8587
13494     0.615     675     1097     8299
14591     0.553     729     1318     8069
真係多多都唔夠蝕,身家年年縮水,息都蝕埋,買左佢實比人笑到面黃

但是股票只是短期下跌又如何?

股票甲,股票1蚊,派息5仙,即5釐,並且每年增加派息10%,股價每年上升10%,本息續存,20年後股價6.096

股價    股 數                      市值                          股息                      息率
1          10000                      10000                        500                        0.05
1.1       10454.5  +4.55%    11500     +15.00%     575      +15.00%    0.055
1.21     10929.5  +4.54%    13224.7  +14.98%     661      +14.96%    0.0605
1.33     11426.5  +4.55%    15197.2  +14.92%     760      +14.98%    0.06655
1.46     11946     +4.55%    17441.2  +14.77%     874.5   +15.07%    0.0732
1.606   12490.5  +4.56%    20059.7  +15.01%     1005.5 +14.98%    0.0805
1.767   13059.7  +4.56%    23076.5  +15.03%     1156.4 +15.00%    0.08855
1.943   13655     +4.56%    26531.7  +14.97%     1330    +15.01%    0.0974
2.137   14277.4  +4.56%    30510.8  +15.00%     1527.7 +14.86%    0.107
2.35     14927.5  +4.55%    35079.6  +14.97%     1757    +15.01%    0.1177
2.585   15607.2  +4.55%    40344.6  +15.01%     2020.7 +15.01%    0.1295
2.844   16317.8  +4.55%    46407.8  +15.03%     2324.5 +15.03%    0.1425
3.128   17060.8  +4.55%    53366.2  +14.99%     2671.4 +14.92%    0.1566
3.441   17837     +4.55%    61377.1  +15.01%     3072    +15.00%    0.1722
3.785   18648.6  +4.55%    70585     +15.00%     3532    +14.97%    0.1894
4.164   19497     +4.55%    81182.5  +15.01%     4061    +14.98%    0.2083
4.58     20383.7  +4.55%    93372.5  +15.02%     4670    +15.00%    0.2291
5.038    21310.7 +4.55%    107363.3+14.98%     5370    +14.99%    0.252
5.542    22279.7 +4.55%    123570   +15.10%     6175.9 +15.01%    0.2772
6.096    23292.8 +4.55%    141992.9+14.91%     7102.4 +15.00%    0.3049

股票乙,股票1蚊,派息5仙,即5釐,並且每年增加派息10%,股價下跌10%,跌5年之後以10%回升,本息續存,20年後股價2.74

股價     股數                       市值                         股息                       息率
1          10000                      10000                        500                         0.05
0.9       10500     +5    %      9450        -5.5  %      577.5   +15.5 %     0.055
0.81     11213     +6.79 %    9082.5     -4.05 %     678.4   +17.47%    0.0605
0.73     12143.5  +8.3  %     8864.8     -2.4  %      808      +19.10%    0.06655
0.656   13375     +10.01%   8774       -1.02 %      979      +21.16%    0.0732
0.722   14731.7  +10.14%   10636.3  +21.22 %  1185.9  +21.13%    0.0808
0.794   16225.7  +10.14%   12883.2  +21.12%   1436.8  +21.16%    0.08855
0.873   17871.3  +10.14%   15601.2  +21.10%   1740.7  +21.15%    0.0974
0.96     19684.5  +10.15%   18897.1  +21.12%   2106.2  +20.99%    0.107
1.06      21679    +10.13%   22979.7  +21.60%   2551.6  +21.15%    0.1177
1.16     23875.6  +10.13%   27695.7  +20.52%   3091.9  +21.17%    0.1295
1.28     26295.4  +10.14%   33658.1  +21.53%   3747.1  +21.19%    0.1425
1.41     28961.9  +10.14%   40836.3  +21.33%   4535.4  +21.04%    0.1566
1.55     31896     +10.13%   49438.8  +21.07%   5492.5  +21.10%    0.1722
1.7       35126.9  +10.13%   59715.7  +20.79%   6653     +21.13%    0.1894
1.87     38684.6  +10.13%   72340.2  +21.14%   8058     +21.12%    0.2083
2.06     42602     +10.13%   87760.1  +21.32%   9760     +21.12%    0.2291
2.26     46915.4  +10.12%  106028.8 +20.82%  11822.7 +21.13%    0.252
2.49     51665.4  +10.12%  128646.8 +21.33%  14321.7 +21.14%    0.2772
2.74     56896.4  +10.12%  155896.1 +21.18%  17347.7 +21.13%    0.3049

成地眼鏡碎,股票乙的市價居然比甲大,而且股息是甲的兩倍以上,即係乙暗中發左達,而甲仲可以成日笑佢

值得留意的是投資標的只是一間年增長10%的普通公司,成街都係,而投資組合卻以21%的比率在成長

另外由於股息是甲的兩倍以上,因此乙的持有人一早就財務自由,遠不是甲可比的

投資回報=股價x股數  ,股數是同股價有同樣影響力的變量,卻被世人所忽視,股價下跌時將股息再投資而增加股數,令將來的股息加速,即使投資標的是維他奶,一樣可以遠遠跑贏中人壽,從而無視公司的品質,這就是用戰術扭轉普通公司在戰略上的劣勢,從現象來看,是後發制人

(待續)
 

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1952

營業額上升、盈利下跌-亞倫國際(684)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080718/LTN20080718447_C.pdf

公司營業額雖大升至15億元，但是盈利卻比上年倒退8%，至6,400萬元，扣除外匯獲利1,100萬及重估增值400萬，調整後盈利只得4,900萬，較上年5,900萬下降兩成，毛利率下降4%，至13%，純利率更由接近7%，降至3%，跌幅足有一半。末期息派息略減，至6仙，但中期息卻補回，全年派息持平。

盈利倒退的原因不外乎人民幣匯率上升，原料及生產成本如石油、煤急升等令電價上升、人工因勞動法成本上升，另外通漲亦加劇成本增加的速度，加上今年擴張很快，資本開支劇較上年增逾倍至9,400萬，致折舊急增500萬元，雖有外匯及重估收益支撐，但是盈利仍有倒退。

公司財務情況雖混亂，但仍算不俗，有約1.6億的現金，卻有5,000萬的稅務及銀行負債，淨現金約1.1億，折合每股0.25元，加上6,000萬的易變現資產，淨可變現資產已折合每股約0.4元，該公司這幾年仍會擴張產能，這豐厚的財務資源，能夠保持擴張之餘也不會令負債劇增。

公司的擴張及減省開支兩旗並舉，目的在加強公司現在及未來的盈利情況，公司在廠房附近購入地皮擴張，目的在增加產能，增強潛在盈利能力，但因天氣不好，完 成日期延遲，另外又實行半自動化以減少工人及實行六西格瑪(6 Sigma)行動，減省開支，提高盈利能力，但是成果卻不顯著。

公司下年盈利也不樂觀，因外匯合約在本月尾到期，將會虧損700萬元，但少量資料可看出公司在隱藏訂單仍增的現實，一為存貨上升、二為應付款上升，但是成 本繼續上升，可能令毛利下降，更增不明朗因素，加上樓市不穩，重估盈利不可能維持，另外，公司資本開支增加，會令這部分的折舊增加，從而影響盈利。

預期下年上半年營業額，仍會上升至約10億元，盈利則會倒退至1,800萬，下跌40%，每股盈利約6仙，全年營業額約為20億，盈利約4,600萬，下 降約20%，全年盈利約16仙，派息約8仙，上半年3仙，下半年5仙，股息率約6厘，預期下年P/E12倍，若降至一般工業股估值水平，約值0.60-0.80元， 加上約0.4元可變現資產，實值1.00-1.20元，加上派息頗充裕，下跌空間不大。

以下引公司業績公告一段作結:
總括而言，本集團將繼續致力於產品開發及產品質素。本集團深明本集團可能須面對前所未有之挑戰及困難。營商環境及全球經濟充滿變數，瞬息萬變。然而，憑藉本身之經驗、知識、財政實力及承擔，本集團將審慎向前，繼續集中致力發展核心業務。

聲明:本人持有該公司股份，購入價約1.4元，評論未必準確，請不要作為買賣建議。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4028

金融危机重创山西：焦炭煤炭价格均下跌50%


http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20081202/00225576272.shtml
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利润率继续下跌 销售至关重要：合景泰富今年计划卖楼50亿


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-21/HTML_AKU0DVL0QOJF.html


4月20日，合景泰富(1813.HK)主席孔健岷携管理层亮相香港业绩发布会，公司酒店商业部总监陈杰平似乎底气很足：内地房地产第一季度回暖，截至4月19日公司预售额达12亿元，占全年目标合约销售额50亿的24%。

孔健岷在接受本报记者采访时表示，从目前来看，物业销售速度加快，除高端楼盘可维持去年的利润率外，中端楼盘利润率可能受影响，利润率水平可能维持在20%左右。

孔健岷说，去年的净利润率为23.3%，扣除重新估值的影响，净利润率为24.4%，而2007年则为25%。换句话说，利润率微跌是否意味着物业销售进入薄利多销时代？

“一季度回暖 销售乐观”

陈杰平对楼市回暖异常乐观。“广州前三个月成交量比去年回升，去年第四季度最差。但现在2008年积压的需求得到部分释放，加上国家新的刺激政策以及各地方政府配套措施的落实，物业销售比去年明显回暖。”陈杰平回答本报记者提问时称。

然而，去年全年销售额仅15.74亿元，今年的50亿元目标能否实现？对此陈杰平称非常有信心，而且表示内部设定的目标合约销售甚至超过50亿元。

但 对于本报记者对楼盘销售第一季度可能虚高的质疑，孔健岷则表示，一些房地产商透过假客户合同名义出售楼盘、骗取银行贷款拉高楼盘销售量的做法应该是极个别 的，在上市公司里不可能存在。而一季度该公司销售成绩良好，除了整体楼市销售量回暖外，原因也包括开盘的楼盘地段比较好，比如广州的珠江新城，或者其他城 市的中心地区

至于本报记者问到的将2009年销售预期与2007年相比如何，孔健岷表示“很乐观”。但未就价格涨跌作回应。“一季度销售量 回升，但价格还没同步回升。销售占公司最重要地位，公司会通过各种方式带动销售。利润率可能受影响，轻微下滑。”孔健岷称。而陈杰平也表示，2009年以 后的合约销售目标仍是按年增长30%-40%。

可用现金54亿

年报显示，截至去年底，合景泰富现金及银行存款账面金额13.73亿元，与2007年同期的34.36亿元相比跌去60%。对于是否会融资，孔健岷表示，不排除任何融资渠道，但现阶段没有发债券及配股融资的计划。

“ 目前公司可用现金资源近54亿，其中手持现金近14亿元，而银行中仍有40亿元可用贷款额度，且公司无债券。截至去年底的近60亿负债中，约10.58亿 元须于一年内偿还，约47.518亿元须于2-5年内偿还，余下约1.835亿元须于5年后偿还。净负债与权益比率为50.3%。在同行中来说，我们的债 务结构已经很合理。”合景泰富财务资金部副总裁罗兆和称。

罗兆和透露，2009年以后，公司的净负债比率将控制在70%-75%。而对于增 加土地储备方面将持审慎态度。据其介绍，截至去年底，合景泰富累计土地储备约623万平方米，可以满足未来4至5年发展需求，其中广州、苏州、成都、北京 及海南的土地储备分别占到46%、18%、23%、8%以及5%。而2009年公司将共计有16个项目进行销售，其中7个位于广州以外区域。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7404

富力地产7月销售面积同比下跌7％


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http://www.caijing.com.cn/2009-08-03/110219931.html


　【《财经网》广州专稿/实习记者 王珍】富力地产（02777.HK）8月2日在其官方网站公布的7月营业情况显示，该公司7月的销售面积比去年同期下跌7％，与6月高达80％的增速形成鲜明对比。

　富力地产按照已签署的销售协定，7月的销售收入为18.14亿元，销售面积约17.30万平方米，与去年同期相比，销售收入增长1％，销售面积则下跌7％。

　　该公司7月的销售没有延续6月高速增长的势头。6月，富力地产的销售收入达23.65亿元，销售面积约21.30万平方米，与去年同期相比，分别增长78％和80％。

　　据广州市国土资源和房屋管理局提供给《财经》记者的数据，今年 6月广州新建商品住宅均价升至9676元/平方米，同比升1.10％，环比升15.40％，自去年12月均价回落以来重回9000元/平方米以上。

　　但中原地产项目部总经理黄韬此前接受《财经》记者采访，在谈及下半年楼市走势时预测，银行7月起严格执行二套房贷的政策，放贷额度有所收紧，加上7月、8月和9月是房地产淡季，预计7月广州楼市的销量会下跌，估计到9月底或10月初才会有下一轮的行情。

　　合富辉煌市场研究部在《2009广州下半年商品住宅市场预测》中也指出，由于二季度以来房价迅速上升已经挤出部分首次置业的刚性需求，同时房价 上涨亦可能使基于通胀预期入市的置业者重新权衡机会成本，加上政策层面逐步增加的风险提示和政策微调信息，预计投资需求将继续秉持理性心态，不会盲目追 涨。

　　合富辉煌预计广州房地产市场下半年的成交量比上半年有所回落，不过仍将超过2008年下半年的成交量。

　　据营业情况的简报，富力地产7月销售面积最多的三个城市依次为广州、天津和北京，该公司在这三地的销售面积占其7月总销售面积的56.30％。

　　今年1月至7月，富力地产总的销售收入共约145.75亿元，销售面积约151.36万平方米，与去年同期相比，分别增长56％和68％。富力地产称，对完成2009年全年的销售目标充满信心。

　　上周三（7月29日），富力地产发行60亿元境内公司债的事宜，获证监会批准。■
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内外夹击煤价下跌 利好刺激电力板块上涨


http://www.21cbh.com/HTML/2010-2-26/166493.html


2月24日，中国海关公布，中国1月份进口煤炭1607.8万吨，较上年同期增长438%。

兴业证券在2月23日的一份研究报告中指出，秦皇岛煤价大幅回落，车板价和平仓价较上周每吨下降40元。这一数据，被视为电煤市场价的标杆。

在煤价下跌的刺激之下，节后的四个交易日，电力板块日日飘红，成交量亦持续上涨。相较2月22日，25日的成交量上涨了四倍左右。表现明显好于同期上证指数。

令人费解的是，华电国际（600027.SH）和华能国际（600011.SH）由于火电比例较高，被公认为从煤价下跌受惠较大，近两个交易日虽都上涨，但上涨幅度较为温和，并未显著跑赢大盘。

国内煤价高于国外

海关数据显示，我国去年首次成为煤炭净进口国。去年全国，我国进口煤炭1.25亿吨，较前年同比上升211.9%，被业内人士称为“天量进口”；净进口1.03亿吨。

其中，12月进口煤炭1638万吨，与2008年同期相比增长5倍以上。2010年1月延续了这一势头。

其时属于用煤旺季，进口煤缓解了煤炭需求的缺口。而春节过后煤炭需求回落，进口替代效应便凸显出来。

中信证券一份2月24日研究报告中指出，环球煤炭交易平台数据显示，截至2月20日，澳大利亚纽卡斯尔煤炭价格93.98美元/吨，比上周上涨3.23美元/吨。

一位煤炭业内人士分析，这一数据正是澳大利亚煤炭的标杆价。现在从纽卡斯尔港运到宁波北仑港，运费大概为每吨11美元。煤价加运费，折合成人民币每吨还不到720元。“这比秦皇岛的煤价还低。秦皇岛的煤大多还要再运到浙江或广东。煤价怎么会不跌？”

大同证券分析师宇宏在一份研究报告中指出，2月22日秦皇岛发热量为5500大卡的动力煤为每吨720-730元，较上周下跌5.5%。

综上可知，秦皇岛煤价下跌后，才勉强与澳煤到广东或浙江的价格持平。如果再考虑到广东和浙江的运费，在进口煤面前处于劣势。本周其运费有所下降，但运到广州和上海，运费分别为每吨71元和44元。

此外，几位券商分析师在研究报告中指出，春节期间，港口、铁路部门加大力度抢运电煤，电煤库存增加，也造成了节后煤价下跌。

“五大”改变煤炭供求格局

一位山西煤炭业内人士指出，此番煤价下跌，有季节因素在；其深层次的原因也在于，五大电力集团力图扩大自有煤战略的作用初现，“以后电厂再也不像从前那么缺煤了”。

今 年1月，五大电力集团在召开的年度工作会上，无一例外地提出要大幅提高煤炭产量，甚至都将短期煤炭产能的目标指向“亿吨”。如，中电投和华能集团在 2010年的煤炭产能能达到7275万和5686万吨。（参见本报1月29日报道《目标亿吨级：五大电力大幅提高采煤计划》）。

上述山西煤炭业内人士告诉记者：“2008年5月煤价涨到最高点，这一年煤电矛盾也最强。几大电力集团纷纷四处找煤炭资源，着重在新疆、蒙东、安徽、甘宁几个区域，谈成了就买矿，扩张速度非常快。”

“像山西最大的煤矿阳泉、潞安年产量也不过四五千万吨，五大电力集团2010年都能到这个水平，对煤价有相当发言权了。”

此外，一位不愿意透露姓名的电力行业分析师指出，市场一度预期电价上涨和两会期间会提案电力改革，也形成一定利好。“但现在煤价跌了，电价自然不会涨。”
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14374

體育用品股的下跌 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=997

最近一些在港上市的體育用品公司股價都跌了不少，主要原因大概是市場先生看到那些公司的營業額增長放緩所致。一個月內平均下跌22%，同期恆指下跌2%。
記得去年年尾，當動向還是$6的 時侯，曾與朋友談及該股票。當時大家都在說內需股和體育用品股，說什麼中國每人擁有的球鞋的平均數很低，很有增長潛力，因此推薦此類股票。當時我非常同 意，因為事實的確如此，但我並沒有詳細研究任何一隻體育用品股，原因是一來沒有空，二來我不想去研究正在上升的股票。因此那時我買了思捷，雖然也下跌了不 少。
最近體育用品股的下跌不知為何全線下跌，也提起了我對它們的興趣。其實它們的長期前景還是很好的，營業額增長放緩我認為只是周期性增長放緩而已。至於選那一只，其實我覺得很多都非常出色，只是考慮價錢及盈利率之後我選了動向。增長股宗師Fisher也喜歡選高盈利率的公司，他認為高盈利率的公司賺錢比較容易，而一些可以使投資者賺大錢的公司通常盈利率都比同行高。我認為高盈利率的公司可以有更多的手段去保持競爭優勢，譬如與同業打減價戰﹑賣多些廣告﹑投放多些資源去研發產品等等。
Ticker
Name
30-Day Price Change
2331 HK Equity
LI NING
-28%
2020 HK Equity
ANTA
-20%
1368 HK Equity
XTEP
-25%
3818 HK Equity
DONGXIANG
-26%
1361 HK Equity
361 DEGREES
-25%
1968 HK Equity
PEAK
-17%
953 HK Equity
MEIKE
-14%
1998 HK Equity
FLYKE
-21%
 
Average
-22%

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光伏產品價格全線跳水 多晶硅價格單周下跌10%

http://news.imeigu.com/a/1306234191426.html

王佑

眼下，國內的多晶硅、硅片、電池及組件正在全線演繹價格大跳水。

在歐洲光伏電站需求不旺盛、國內大規模擴產及庫存較高的多重因素影響下，組件及電池價格已在3個月內下跌了18%~20%，而多晶硅價格單周下跌了10%。

業內人士分析，如果今年6月份沒有更多「意料之外」的政策出台，光伏產品價格的下滑趨勢可能會有所減緩。

下游：政策變化致價格下挫

江蘇騰暉電力科技有限公司的一位內部人士向記者介紹道，以3個月作為一個週期來觀察的話，目前單晶硅(及多晶硅)組件及電池的價格，成為光伏產業鏈中下跌幅度最大的產品。

一位經銷商向記者提供的今年1~5月份的統計數據顯示，今年2月8日~14日，245瓦單晶硅組件價報在1.74美元/瓦~1.79美元/瓦，而截至上週，市場價區間則在1.48美元/瓦~1.67美元/瓦，下跌幅度近18%。

「如果從年初來觀察，5個月內一些組件廠商可能都把價格調低了30%左右。」招商證券研究員汪劉勝向記者表示，去年電池和組件價之所以能穩住，是因為2009年金融危機之後歐洲的電站建設處於放量，銀行的貸款可以到位，投資者的信心也增強了。

在中電光伏(CSUN.NSDQ)一位管理層于先生看來，組件和電池等產品價格的調整，主要是因為今年3月~5月份意大利相關政策發生變數。

今年3月，意大利政府表示將會調整光伏電價補貼。「當時大家都不清楚這樣一個可能有3G瓦需求的國家(在歐洲國家中需求較大)，會做出怎樣的補貼削減，所以都不敢出貨。」于先生透露。

他表示，一旦需求減弱，那麼企業庫存就會積壓，整個產品線會發生較大變化，導致價格連續下跌。

上游：最壞的情況將下跌40%

于先生表示，最近一兩週，多晶硅的價格下滑幅度可能更高。多晶硅從5月初的78美元/公斤，跌到了現在的64美元/公斤，下跌幅度超過10%。

「因為需求不旺，有些下游組件、電池企業可能就不會繼續訂購多晶硅產品。部分上游多晶硅企業可能擔心今後還會出現價格下挫，因此就會在市場上拋售產品，導致了近期價格直線下挫。」于先生指出。

「其實，多晶硅價的下滑，不僅是因為大家要忙著出貨，還有一個很重要的原因是下游組件的產能比較大。」汪劉勝稱。

2010年~2011年宣佈擴產的光伏企業就包括東方日昇、南玻A、天威新能源、晶澳太陽能、Hanwha-solarone(韓華新能 源，HSOL.NSDQ)等，部分公司號稱其生產線將擴容20條以上，規模1G瓦。「去年我國真正並網的，估計有400兆瓦左右，也就是1G瓦的 40%。」 逆變器生產商、陽光電源總經理曹仁賢表示。

騰暉電力前述人士也說到，目前大部分的光伏企業開工率估計在50%到70%之間，少數公司開到了80%以上。

近日，歐洲光伏產業協會(EPIA)表示，2011年全球光伏組件新的組裝量將會突破20G瓦，同比去年將增長27%。2010年全球的光伏安裝量相比2009年大幅提升了130%，因而今年增勢將大不如以前。

國金證券研究員張帥還預測，多晶硅下一步可能會繼續降價，最差的情況，相比年初，價格可能要下滑40%左右。

不過，長城證券一位研究員則分析，因為意大利新一輪補貼政策的落地，使得意大利市場將重啟，這對其光伏下游廠商而言可暫時緩一口氣，持續下跌的組件價格有望企穩。

「今年6月歐洲地區的一次大型光伏展覽會上，大家將會對於下半年的行情走勢做出一個判斷。」于先生說，「投資光伏電站是一個20年到25年的事情， 從投資商的角度來說，他們不僅要看短期光伏產品價格的定位，也要使得自己購買的電池組件、電站設備都能夠有比較長的使用壽命，電池衰減率也要低一些。」

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在下跌的时候寻找上涨股

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6350

在股市下跌的时候寻找可以赚钱的股票可能吗？在不同的宏观情况下做一些细分市场的努力也并不是完全没有意义。
 

 

　 　最近发生的一件让投资者的心滴血的事莫过于5月底的股票市场的大幅度下跌。对一个普通投资者来说，如果你不能得到某个“庄家”或者机构投资者的内部消息 —当然，那些得到“内部消息”的人也不一定就会有比一般人更好的投资结果—也不能有大笔的现金，可以通过那些古怪的金融衍生物对冲投资风险，在股市总是下 跌的时候，是不是就要抱着现金等到所谓的大牛市来临呢？如果你要在股票市场上攒到比别人更多的退休钱，抱定现金的做法就有两种不可行性。一是，你无法分辨 出市场到什么时候真的变成大牛市，因为没有人喊“牛市到了大家来投资吧”；另一点是，如果你完全放弃对下跌市场中一些有盈利可能性的公司的投资，就不会比 别人赚的更多，当然这种不放弃也同样带来了相应的风险。


类金融公司
在市场里除了银行以外还有很多和银行很像的公司，它们总是在银行受到更严格的限制的时候得到自己发展的好机会。这些公司里比较突出的是那些信托公司。 信托公司其实和银行很像，它们都是金融机构，它和银行最大的区别在于信托公司不能吸收存款。信托公司可以通过设立一些信托计划募集资金，然后把募集到的资 金投资于一些工业、农业建设项目（如高速公路建设项目、房地产建设项目等）。信托公司的“钱”，其实不是自己的，那些资金来自于相信信托公司的投资者。他 们可以和信托公司签订信托计划合同，把一些钱—这些钱一般会有点门槛，比如100万元—交给信托公司，投资于某个信托计划项目，信托公司承诺给多少利息， 多长时间归还本金。
每当政策当局扎紧银行的钱口袋的时候，信托公司的业务就变得特别忙，因为那些无法从银行得到融资的公司会转向信托公司，即使信托公司的“利息”会比银 行高很多。在股票市场上，有一些直接上市的信托公司，也有一些公司参股信托公司，从而能从这种投资中获得一些信托公司发展的收益。也许它们在这种世道中还 是有一些投资价值的。
当然，如果你有足够的钱可以直接选择不错的信托产品—有这种现金实力的人绝对在公司人中不占多数—那就已经是个不错的选择。一般情况下，这种信托的收益要比银行存款高很多，在现在这种银根比较紧的情况下，信托产品的收益率更贴近“实际利率”。
风险提示：当货币政策日趋紧张，银行开始收紧银根的时候，以房地产企业举例，大量房企会转向信托渠道寻求融资。根据中国信托协会统计，今年1至4月， 信托公司募集资金规模同比翻番，增长率达115.26%，房地产信托平均年化收益率飙升到9.6%。这其中的风险是房地产项目的违约，如果出现这种情况， 无论是投资者投资了信托公司还是信托产品都会有亏本的可能。再有一种风险就是政策当局会对做得太过分的信托进行“惩罚”，比如说停掉它们的某项业务。 
 


稀缺资源类股票
物以稀为贵，资源的稀缺性决定了该板块的上市公司具有投资价值，无论是稀土资源还是铁矿石，它们都属稀缺资源，具有不可再生的特点，其价值是随着人们 的认识而逐步加深的。特别是目前通胀时代，资源价格很容易上涨，而当其价格上涨，就会使上市公司的业绩产生巨大的变化，像具有抗通胀属性的黄金、铜、小金 属、稀土、煤炭等资源股会受到资金的追捧，在股市普遍低迷之际，投资稀缺性资源的股票一般都不会出错。
以黄金举例，原油的暴涨以及对世界某些地区政治稳定性的担忧导致对黄金避险需求的不断增加，黄金价格持续走高。另外出于对纸币贬值和通胀加大的忧虑， 各国央行都提升了增加黄金储备的积极性，在这种情况下，如果黄金价格还有上升的空间，那么从事黄金开采业务的公司收益也会随之上涨。如果投资者投资这类股 票，那么就算押对了。
风险提示：当经济开始复苏，人们对于经济的不安全感在减弱，热情会从避险转为积极投资别的领域，这时候稀缺性资源股票的价值就会大大减弱，依然需要看到这种风险，虽然短期还看不到这种情况的出现。

 

灾后重建股
天灾人祸谁也不想发生，但灾祸发生时，股市也在酝酿着一些潜在的机会。找到有价值的灾后重建股，也会是笔不错的投资。灾后重建股的逻辑是这样的：地震 毁损区的基础建设；救灾和灾后重建必然拉动对食物以及药品的需求；水泥钢材等重建物资的需求也会猛增。这些突然增加的需求导致此类物资的价格大幅增长，从 而使得相关上市公司受益。以日本的这次福冈大地震为例。日本地震灾后，有大量的房屋和基础建设需要重建。将需要大量的机械设备与零件，国内产量受限，对海 外日资企业加大采购是必然的。因此在灾后重建股里选择一只适合的股票，应该会获得不错的收益。
风险提示：由于自然灾害具有突发性和局部性的特征，灾后重建板块的机会只是暂时的。就整体性来看，具备实质性利好的公司有希望持续走高，但是投资者应该谨慎这种概念炒作的风险。     

 

保险类公司
让我们来看一组数据：30年间，中国的保费收入平均增长了30%。根据国际保险发展历史资料显示，今年的保费增长率可能会超过20%。
世道不好，经济低迷，人们普遍对未来的生活充满了不安全感，购买保险是避险的重要手段之一。保险公司面临着很好的生存环境，投资收益率在上升，利差在 扩大，正是这种优势让保险股的市盈率大于银行股。在一个不断增长但几乎未经挖掘的市场，基本投资原理仍然没有改变过，一只有价值的保险股，会在股市低迷的 时候表现依然强劲。
风险提示：保险公司虽然可能收到更多的保费，但是它们也会遇到问题，那就是那些“浮存金”只是趴在账上等待投资机会。因为在世道不好的时候，投资收益也会比较低，即使是机构投资也不能例外。


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中國A股下跌之謎 艾薩Isaac Sofaer

2012-1-5  NM



過去四年，中國A股實質下挫八 成，但美國道瓊斯指數卻只跌了兩成二，你有無問過自己原因何在？

畢竟，美國才是這次全球煩惱的根源，經濟千瘡百孔——債務龐大、房地產及 金融市場崩壞、失業率高達一成、貿易經常賬出現赤字、政府債券遭降級、美元疲弱、消費放緩、管治效益差。反觀中國，情況好得令人稱羨——收入及盈利上升、 政府及消費者財政健康、債務水平低、就業市場持續增長、人民幣走勢強勁、樓價上漲、政府大力投資教育和發展基建。

企業管治未成熟

既 然如此，為何中國股市比美股還要差，兩者點數四年間出現五成八的差距？其中的一成八或者可歸因於人民幣兌美元升值，但餘下的四成又如何解釋？按常理，情形 應該相反，中國股市的表現比美國好四成。答案之一是美國放寬貨幣供應，中國卻大力收緊。換言之，美國市場的游資比中國充足。美國政府不惜用盡彈藥，維持低 利率，又出手拯救汽車工業及建造業，及增加減稅和失業援助。但後遺症是國債突破十五萬億美元。另邊廂，中國反其道而行，提高利率之餘，更出手調控房地產市 場及收緊信貸。不過，這並非中國股市下挫的主因，元兇是中國企業本身。經濟持續增長，歡樂的時光使他們變得貪婪，對前景過分樂觀，忘掉風險。企業千瘡百 孔，令我覺得值得購買的股票不多，可以批評的倒不少。事實上，我在許多場合都指出過，中國企業存在不少問題，成本控制做得不足，收入數字不盡不實，資產負 債表管理不善，以至過度或多餘的借貸，參與金融資產投機，及忽視風險。企業管治差，股價自然首當其衝。

美企化險為夷

美國○七 及○九年兩次爆煲，政府及消費者元氣大傷，企業卻因禍得福，為求生存，紛紛削減開支，無形中提升了生產力。如此一來，他們壯大了實力，現金流及資產負債表 結餘達到歷史高位。與此同時，企業減少存貨及研發的開支，美元貶值及息口降到歷史低位亦令他們受惠不淺。我估計，中國經濟經過今次再調整及艱難時期，管治 風格會越趨沉實，教育水平提高亦令企業管治步向專業化。那些唱淡中國經濟會崩潰的人，應該問問自己，四年之間股市下跌八成有何啟示？應如何定義？是否小事 一樁？我會把這個跌市看作美國一九二九年大蕭條的迷你版，類似事件未來一個世紀都不會再出現。不論中國股市爆煲與否，我仍然堅信，假以時日，中國會搖身一 變成為經濟及金融大國。如果美國地產大亨，真人騷《飛黃騰達》主持人Donald Trump，估計美國值二百八十四兆美元，那麼我會說，中國由播種期踏入收成期後，地球上沒有一部電腦能夠計算得到她的資產總值是多少！祝君好運！艾薩 [email protected]

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]


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