📖 ZKIZ Archives

十月二十六日，LED第一大封裝 廠億光電子董事長葉寅夫，一手捐一億給母校北科大，卻宣布十一月開始億光月休三天無薪假，引起爭議，雖然兩天後，他收回了放無薪假的決定。但是，等於讓無 薪假正式浮上檯面。

億光原本宣布放的無薪假僅是冰山的一角，埋在水面下的冰山預告科技業，早就準備存糧過冬。

冰山大到超過想像！從太陽能到筆電代工，無一倖免

其實，早在今年第三季開始，號稱科技業五大貧窮貴公子的太陽能、LED、LCD面板、DRAM和筆電代工，就開始感受到景氣寒冬來臨。

五公子裡，太陽能、LED、LCD面板和筆電代工，都以無薪假、裁員、鼓勵請特休年假，各種降低成本手段紛紛出籠，而缺現金的DRAM則賣股求現。

如果需求再不回復，估算這五大產業一共三十萬人，占科技業從業人員四二％，都可能生活在放無薪假或裁員的陰影下。

最先感受到寒意的是太陽能產業。

先是英業達集團一員，國內第二大太陽能電池廠益通，上半年才宣布「因應產業變化，針對人（員）進行適度調整」，十月二十二日又被爆料開始放無薪假。

另一家位於竹南太陽能電池廠，原本生產線兩班制改為一班制，十月開始實施「不給薪、扣年休」的無薪假，產線員工，做三休二，等同週休四日，薪水打六折；現 在就連在前頭衝鋒接單的模組廠業務部門，也收到主管要求趕快把年假用完的指示，「今年的（假）扣完，就預支明年，」一位資深業務經理透露。

台南科學園區一家未掛牌太陽能電池模組廠，全公司一百二十六位員工，十月也固定有一成五到兩成人力休假。

至於LED，一線大廠都感受到壓力，LED龍頭廠晶電雖然一口咬定不跟進，但是旗下持股約四六％的廣鎵光電，早在十月下旬宣布月多休五天無薪假。

接著倒楣的是筆電（NB）代工鏈，先是RIM（黑莓機製造商）上半年僅賣出七十萬台平板電腦，銷售差，這讓幫RIM代工的廣達在九月裁掉一千人，RIM之 後，十月，惠普（HP）也決定停止手上第一款平板電腦TouchPad出貨，英業達在送出最後一批貨後，精簡平板電腦、筆電等部門共三百七十一人，這是繼 二○○○年決定遷廠中國後，英業達最大一波裁員潮。

賺錢公司照樣裁員！訂單越來越少，大老闆先做預防

更值得注意的是，這波裁員或放無薪假的企業，並非現在撐不下去。

億光電子前三季每股盈餘二．八七元，過去英業達在代工業界，以福利好著稱，外派到中國員工出差津貼，硬是比同集團的英華達多出一倍，元大證券預估英業達今 年每股盈餘為○．七元，為何選擇此時宣布無薪假和裁員？

永豐金控研究總處長黃蔭基認為，「這是預防手段，因為大老闆眼裡看到訂單越來越少。」永豐金研究部定期派出研究員打聽科技業訂單展望，今年從五月以後，原 本預計過了五窮六絕的淡季，科技業訂單理應回歸，但是回報的狀況都是「看不到需求，要小心！」黃蔭基形容，「五月看不到返校訂單，八月看不到耶誕節訂單， 現在則看不到中國農曆春節訂單。」

黃蔭基隨手調出過去二十年景氣循環資料指出，「景氣擴張的時間越來越短，一九九○到二○○○年，景氣擴張十年；二○○二到二○○八年擴張了六年，但是從二 ○○八到二○一一年，短短三年景氣已經被打趴兩次。大老闆都怕到了，苗頭不對，就開始『動手』。」

原本在聯電上班的Jessica（化名）前幾天剛被以「業務調整」為由裁員。她觀察，聯電集團裡並沒有聽到無薪假的消息，但老闆對成本更敏感，改用裁員來 調整成本，一發現不對，馬上砍人。「公司前三季的營收很旺，我們看得到數字，」她表示，「但是一到十月，數字就像一腳踩空，急往下掉，」過沒多久就要她離 職。

以前新竹交流道下班時間七時一定塞車，現在則順暢不已，因為竹科新貴不僅不用加班，因為無事可做，還可以提早半小時下班。

竹科外圍也受影響！昔日帶人主管，全降級當作業員

十月二十八日，下午四時半，竹北就業服務站樓上的教室下課了。上百位清一色，二十幾歲年輕人陸續下樓，他們都是新竹地區為了請領失業補助，到這裡上課的失 業者，背景多來自科技業，這群人是竹科就業的先行指標。

一位從通訊產品公司離職的邱小姐說，今年過年後加班幾乎不再出現，公司要她減少進貨，採購量只有原來的三分之一，「即使買，也是分批進貨，延後付款，」盡 量保留現金，三條生產線只剩下一條，原來帶人的課級主管，全部降級當作業員，現場主管只剩一個人，」她說。

她發現，新豐附近新竹工業區企業，原本一到六加班的公司，現在都開始做四天，休三天，或是做三天，休一天。從被裁員的員工看來，目前受影響最大的，是竹科 外圍，資金不夠充裕的中小型廠商。

裁員風暴來自歐美！美三家太陽能廠破產，拖累台灣

若是放大到全球的架構來看，台灣，只不過是全球裁員緊縮連動風暴的一環；風暴，是從歐洲、美國兩面逐步襲向台灣。

先是今年一月和五月，德國和義大利政府相繼調整太陽能補助，各自下砍一三％和四五％，美國太陽能廠先支撐不住，連三家太陽能公司相繼破產。接著，就是十月 台灣太陽能廠跟著受波及，電池模組公司率先放無薪假。

九月希臘債務危機再起，讓歐洲十月消費者信心指數降至負一九．九，兩年新低。也影響最大市場在歐洲的家電龍頭飛利浦，宣布第三季稅後淨利剩七千六百萬歐 元，比去年同期下滑八五％，主因是照明和LCD電視部門獲利衰退。飛利浦計畫下砍八億歐元成本，裁四千五百名員工。就連面板龍頭三星也首次陷入液晶電視面 板部門連三季虧損的窘境，業界感嘆，一台四十二吋LCD電視和一台智慧型手機價格竟相去不遠，也讓台灣兩大LCD面板廠友達、奇美電合計前三季虧損約八百 五十億元。

飛利浦LED照明部門， 雖然營收仍成長，但台灣LED一線廠晶電、億光等，面臨的困境比飛利浦還大；因為不僅最大業務LED電視背光毛利率下滑，連期望LED照明帶動獲利都落 空。走進賣場，一顆放在貨架上飛利浦LED燈泡要價三百六十元，一旁省電燈泡只要一百元，消費者毫不猶豫挑選省電燈泡，這個動作預告LED的衰退潮。

億光電子董事長葉寅夫，保守表示，「照明市場在緊縮預算，中國、歐洲都衰退，日本雖然訂單增加，但是也補不了衰退部分。」

另一場風暴來自美國，RIM和惠普平板電腦賣不贏蘋果，雙雙終止出貨，襲擊NB代工鏈。

蘋果以市占率七三％穩坐平板電腦龍頭，不僅讓RIM第二季新上市的平板電腦PlayBook四個月僅賣出iPad的十九分之一，也放棄十吋平板電腦計畫。

iPad還侵蝕筆電需求量，打得筆電第一大品牌惠普八月傳出放棄全集團毛利僅有五％左右的NB業務，暫停平板電腦後續研發，隨後以低價九十九美元促銷推出 才滿四十九天的平板電腦TouchPad。

這波NB產業的衰退，開始從中樞神經蔓延到末梢，讓英業達步上裁員的命運。

年初，原本在業界投資腳步永遠慢廣達一步的英業達，高高興興隨著筆電龍頭惠普跑到重慶設廠，董事長李詩欽還宣布希望可以搶回第一名寶座，但卻因惠普的一個 動作，只得黯然宣布裁員，情何以堪。

英業達財務長徐信群無奈的說，「原本平板電腦業務，一季衝上營收百億元，是筆好生意，估算未來每月穩定營收二、三十億元，卻一夕之間，沒了。」

英業達只是第一槍，寒意正從系統廠，往上蔓延到零組件、印刷電路板業（PCB），對第四季接單幾乎異口同聲的以「不好」來回應。

以PCB業模範生健鼎科技為例，預計第四季合併營收比第三季下滑一成，模範生的業績成長暫停，遑論其他技術與接單能力不如健鼎的同業。可以預見，以承接筆 記型電腦用板為主力產品的瀚宇博德等公司，第四季將會更辛苦。

資金活水越來越少！奇美電聯貸案，吃了銀行軟釘子

需求沒了，訂單沒了，銀行業看到異狀，也把企業籌資的活水越關越小，讓風暴雪上加霜。

面板第一宗碰到銀行軟釘子的就是奇美電，六百億元聯貸案至今仍無下文。

同樣的，光電板PCB龍頭志超科技，二○○九年底掛牌沒多久，歷經辦理私募、現金增資、發行可轉換公司債等募資計畫，招數用盡卻因此股價下跌而宣告失敗， 努力快兩年，募資卻沒有一件成功。

找錢進來不易，訂單又減少，為了應對寒冬，除了裁員與無薪假，更多企業紛紛推出有「創意」的節省成本手段。

奇美電把夜班人員調往日班，表面上是因產能利用率降低不需要夜班，又把原本彈性放假的十月三十一日蔣公誕辰紀念日強制放假，其實都是為節省員工交通車、加 班費支出。

連體質尚佳的半導體大廠也在縮衣節食，新蓋的廠房，從原本要買新機器，變成接收舊廠用過的二手機器，都是節省成本的例子。

不同上次金融海嘯！產業未全面衰退，M型兩端仍成長

這波景氣衰退和金融海嘯有何不同？無薪假、裁員會不會蔓延，成為大家最關心的話題。

富蘭克林華美投信新世界股票基金經理人黃任信認為，這波衰退不會像是二○○八年，產業全面衰退，但是在「政府無力拯救，全球無能力消費」下，消費者不是買 精品產品就是買低價產品，企業依競爭力也會朝M型發展，僅有高價或低價兩端產品才有機會成長。

以此來看科技業，最有機會擺脫這波衰退的就是高、低階智慧型手機，例如宏達電、大立光、宸鴻（TPK）和聯發科。

上述提到放無薪假的五大貧窮貴公子，產品多位於M型谷底，非必要支出的消費性電子如LCD電視、LED照明、PC和NB，就必須依賴景氣回春，一旦景氣沒 有如他們預期在明年下半年後爬升，不排除無薪假風潮會隨著供應鏈，上下蔓延。

第二個差異：政府撒錢和中國這兩張堅實的骨牌已經不再可靠，企業僅能在寒冬來臨前先厚植過冬耐力。

金融海嘯後，美國量化寬鬆和中國GDP每年一○％成長率成為兩大救世主，但是這次卻看不到這個跡象。英業達高層說，「比起二○○八，這次政府的對策下來很 慢，」他表示，在三週內決定裁員是逼不得已，「現在有能力做，給員工更好的package（指裁員），總比最後沒能力（指虧損）做好吧！」

這波寒冬，人人對於春燕何時回來都沒把握，位於M型谷底的企業，僅能以拖待變，這一次無薪假、裁員風波，僅是宣告這場耐力賽起跑第一聲槍響。

【延伸閱讀】衰退風暴，從國外政府、龍頭大廠襲來

美國

全球筆電第一大惠普現況：暫停研發平板電腦，並低價出清影響產業：筆電供應鏈

電池製造商SpectraWatt現況：聲請破產影響產業：太陽能

全球記憶體第四大美光現況：第4季由盈轉虧，每股虧損0.14美元影響產業：記憶體

全球前四大太陽能電池廠第一太陽能現況：第3季獲利低於預期，下調每股盈餘達27％，執行長吉列特下台影響產業：太陽能

歐洲

全球第一大太陽能市場德國現況：政府下砍太陽能補貼金13％影響產業：太陽能電池、模組廠

全球第二大太陽能市場義大利現況：政府下砍太陽能補貼金45％影響產業：太陽能電池、模組廠

全球照明廠龍頭飛利浦現況：照明市場衰退加電視部門虧損，第3季淨利下滑85％，裁員4,500人影響產業：LED、面板

亞洲

全球LCD電視第三大品牌索尼現況：電視部門連虧8年影響產業：面板

全球記憶體第三大爾必達現況：第2季營收較上季衰退56%，每股虧損逾245日圓影響產業：記憶體

全球面板龍頭三星電子現況：面板連3季虧損，裁液晶電視部門10%主管影響產業：面板 資料來源：各媒體整理：曾如瑩

【延伸閱讀】熱門的狂找人，冷門的忙裁員 ——台灣科技產業景氣冷熱對比表M型左右端，景氣正熱

智慧型手機 公司∕業績：宏達電 前3季每股盈餘逾60元，創史上新高 未來動向：今年預計招聘1,200名工程師

蘋果概念股 公司∕業績：宸鴻 全年每股盈餘上看50元 未來動向：預計籌資4億美元，以擴充下一觸控技術產能 公司∕業績：大立光 前3季每股盈餘30元 未來動向：招考600到1,000名作業員，以因應明年新擴產能

低階智慧型手機 公司∕業績：聯發科 前3季每股盈餘9.27元 未來動向：智慧型手機晶片出貨量將占比兩位數

【延伸閱讀】M型谷底，景氣寒冷

面板 公司∕業績：友達 前3季虧損405億元 因應：鼓勵休年假，希望主管想出人力再利用法 公司∕業績：奇美電 前3季虧損逾444億元 因應：調整日夜班上班時間，降低人力成本支出

太陽能 公司∕業績：茂迪 前3季每股虧損1.18元 因應：執行長張秉衡指出，第四季比第三季糟，呼籲減產 公司∕業績：益通 前3季每股虧損7.45元 因應：傳出休無薪假

LED 公司∕業績：廣鎵光電 前3季每股虧損1.05元 因應：10月開始休無薪假，月多休5日 公司∕業績：億光電子 前3季每股盈餘2.87元，比去年同期減少42.6% 因應：宣布11月放無薪假後，因輿論壓力兩天後取消

NB 公司∕業績：廣達 代工RIM平板電腦，銷售差 因應：裁員1,000人 公司∕業績：英業達 前3季獲利較去年大減51%，每股盈餘僅0.51元 因應：裁員371人

DRAM 公司∕業績：茂德 8月即降低投片量到只剩兩成 因應：與銀行團協商降低利息 公司∕業績：力晶 前3季每股虧損2.39元 因應：賣轉投資事業持股抵債

註：英業達裁員數統計至10/31 資料來源：各媒體、公開資訊觀測站 整理：曾如瑩

「專利沒有保護性，只有攻擊性。」六月二十一日大立光股東會後，執行長林恩平親上火線，放出這段話，意味著之前對同是光學大廠的玉晶光提出侵權告訴，不是偶然，也不是到此為止，玉晶光只是大立光發動專利戰的第一槍。

林恩平表示，大立光早就和有侵權嫌疑的多家廠商展開協商，要求支付授權金，如果談判破裂，才會對簿公堂，未來也不排除再對他人提出告訴，這樣做，只是捍衛大立光的基本權利。

一向給外界低調印象的大立光，為何作風有這麼大的改變？

兩個市場變化，說明大立光不得不急。一是智慧型手機價格滑落，二則是大立光所自豪的高階畫素鏡頭在運用上將會碰到瓶頸。

過去大立光穩居龍頭，囊括全球手機鏡頭逾二○％市占率，智慧型手機鏡頭更達四四％，拿下蘋果、三星、索尼等大廠訂單，全因為技術始終領先對手一個檔次，當玉晶光還卡在五百萬畫素，大立光早已開出八百萬畫素產能，幾乎通吃iPhone 5訂單，現在檯面上一千萬畫素以上鏡頭，多數由它包辦。

中低階手機為市場主力

但根據市調機構IDC預估，今年，新興市場占全球智慧型手機銷售比重將達六五％，四年後可望超過七○％，其中，中、低階手機更是成長主力，智慧型手機價格將從二○一一年的四百四十三美元，下滑到今年的三百七十二美元，跌幅達一六％。

「主流大概在八百萬到一千萬畫素之間，接下來三、四年不會改變太多。」光電協進會光電產業暨技術組組長林穎毅預測。

當高階手機成長趨緩，其他像光圈大小、變焦等功能，又受到耗電量、重量、體積等限制，勢必拉近大立光與對手的距離。根據一位外資分析師表示，蘋果即將推出的平價iPhone，並未進一步提升鏡頭規格，玉晶光可望以較低價格搶下超過半數的訂單，與大立光平分秋色。

現在，不只玉晶光，大立光身後還有日本、中國業者追趕，處境如同林恩平所說的「如履薄冰」，因此，專利便成為大立光自保的利器，「以前不太介意，是因為它領先太多，但現在競爭越來越激烈，得防止對手趕上來。」國泰證期投顧處研究員陳昱綸說。

未來，大立光點燃的專利戰火還會燒到誰頭上，大家等著看。

這是我的投資哲學之一。很抱歉，在投資時我傾向把人的感情放在一邊。沒有一個國家，包括俄羅斯和中國，希望自己捲入不必要的衝突。因為在這個年代，經濟和金融的代價太高了，而且一個國家元首因小小原因而發動戰爭，必令政府變得不受歡迎，這是另一個無法量化的成本。

俄羅斯入侵烏克蘭當天，俄羅斯股市下跌10%，盧布跌2% ，普京的人氣就從1%跌至-50%。伊朗和北韓假裝強硬，其實只是虛張聲勢，它們的經濟體早已毀壞殆盡。伊朗和許多中東國家一樣，正站在一個革命的邊緣，直到最近提倡不會發展核武；至於北韓，只有天知道什麼人在推動它。

俄羅斯虛張聲勢

俄羅斯可以虛張聲勢到一個程度，但其貨幣及經濟上正觸礁，而俄國人正在逃向亞洲、英國和其他安全的國家。這正好提醒所有不受歡迎的領導人，不要低估民眾力量，他們可以推倒一個國家，更可以推倒一個人。國際社會對俄羅斯實施貿易制裁，可以令它們收入大減，經濟可能崩潰。俄羅斯是否真的需要這樣？有一半俄羅斯人不想。 中國的內亂已夠多，加上經濟疲弱。它的國防開支甚大，除了因為它有能力支付外，確切的原因是模糊的。然而，中國對日本和台灣的爭論，一切都是空談，沒有行動，中國人對於發動戰爭太聰明。事實上，中國可能是在一個獨特的位置，去促成俄羅斯和烏克蘭之間的交易，但這將是愚蠢的。

趁跌市入市

所以，如果你特別喜歡的股票，因為戰爭威脅而大跌，即管買入吧。不要害怕，宣戰或真正行動是不可能永遠持續下去的。良好的公司不會因此而跌，我以前在2003年和1990年，也試過入市，他們的回報都不錯。我覺得中國集中發展內需及服務的故事，有一點行兩步，退一步的感覺。要改變過去的過度資產投資，這進度太慢，但中國最終必須改變，而且會發現自己的情況比日本更糟。地產市場長期疲弱，肯定會打擊消費者開支，尤其是奢侈品。值得一提的是，內地的許多有錢人，正將他們的資金調離中國。即使「第一倉」部分持股持續疲弱，我仍忠於我的組合。祝君好運！艾 薩[email protected]

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

無視業者反彈，五月二十日，《保險法》修正案依然強勢通過；未來壽險業對被投資公司的董監改選案，將沒有投票權，金管會鐵了心修法，就是不願看到「上市櫃公司被壽險業買光光」的亂象。

撰文‧張舒婷

五月二十日早上，立法院院會三讀通過《保險法》修正案，確定保險業持股單一公司維持一○％現況，但未來保險業投資單一公司，就是「純財務性」投資，不得參與董監改選投票。保險業在行使股東權利時，亦不得與被投資公司或第三人以信託、委任或其他方法進行股權交換或利益輸送。

事實上，金管會主委曾銘宗曾多次公開表示，目前壽險業有超過十五兆元資金，且以平均每年增加一到兩兆元的速度成長，若業者不斷加碼投資，可能不久後，許多上市櫃公司都將成為壽險公司可控制的轉投資公司，這個現象，恐怕「不符合社會期待」。

金管會統計，目前壽險業者持股比重超過五％的上市櫃公司，共有八十一家，其中近三十家今年股東會將進行董監事改選。也就是說，原本這些公司若掀起經營權大戰，且壽險公司「選邊站」的話，極有可能決定公司經營權花落誰家。

殷鑑不遠！

金管會急推「中信金條款」政府大動作修法固然其來有自，二○○四年，中國人壽投資開發金控，最後協助中信辜家取得開發金的經營權；去年也曾發生國寶人壽差一點拿下龍邦國際的經營權大戰，最後還是金管會出面才制止。

而近期最受矚目的案子，當然是南山人壽投資中信金控一事；據瞭解，南山人壽持股中信金四．八九％，是法人第一大股東，讓中信辜家高度警戒；因此，這次金管會在今年股東會旺季已起跑一半，卻急呼呼修法並趕在今年執行，也讓業界戲稱為「中信金條款」。

「拿保戶的錢去投票進行董監改選，決定許多上市櫃公司由誰主導經營，這樣究竟適不適合？我認為很有爭議。」前金管會委員、交大財金所教授葉銀華如此表示。未來，這股「保險業」的影響力，自然是不復以往了。

但另一方面，這次修法一通過，可能引起的業者強烈反彈，可以想見。事實上，早在五月六日，長期茹素、個性溫和的國泰金控總經理李長庚，就罕見地在上百名法人代表和媒體記者面前，抨擊金管會政策，只因為曾經有業者利用壽險資金搶奪公司經營權，竟然主張修法廢除所有壽險資金的投票權，「因噎廢食，就要大家以後都不要吃飯了！」業者不爽！

雙重標準 與國際脫軌

不只國泰人壽，另一家知名壽險業的一級主管也抱怨：「其他先進國家的保險業都可以拿保戶的錢來投資，為何只有台灣不行？而且按照ＷＴＯ（世界貿易組織）規定，外資來台灣買股票可以行使投票權，但全台的保戶卻不能，為何要對內資外資雙重標準？這個政策顯然與國際脫軌！」金管會保險局官員聞言後，卻反問：「國外的壽險業者投資公司，通常不會去投票，更不會涉及經營權，但台灣的壽險業呢？」葉銀華指出，國外雖無類似限制，但因國外的壽險業者投資其他公司，都是純財務投資，即使持股可能超過五％，也只是純外部股東；政大金融系教授殷乃平也說，國外壽險公司的背後股權普遍分散，基本上就是以專業經理人的思惟來經營，而台灣的壽險業，多半是家族企業，背後被單一大股東主導；兩者從股權結構到經營思惟，確實不太相同。

在雙方拔河的過程中，為了拉近官方與壽險業者的差距，有業者退而求其次建議，金管會可採取「限制」而非「禁止」，也就是規定保險業行使投票權時，只能支持被投資公司的既有經營團隊，若不支持則直接棄權。

不過，針對這個提議，保險局官員回應：「這樣還是沒有解決真正的問題，壽險業每年五％、一○％買進上市櫃公司股權，未來把上市櫃公司買光光了，對整個資本市場來說，是不健康的。」如今修法已通過，更凸顯主管機關與壽險業者看待此一政策，有極大落差；壽險業者認為，正是因為慎重地管理保戶的錢，才更需要以「投票權」來確保保戶權益，未來一旦失去投票權，反而使這些資金成為「啞巴錢」，保戶權益被漠視；在主管機關眼中，此修正案是為了防堵壽險公司拿保戶的錢，直接干涉被投資公司經營權，是為了捍衛保戶的權益。

雙方都拿出「保戶權益」為盾牌，但無奈修法迅速三讀通過，情勢底定，未來，壽險業者雖然被取消董監改選的投票權，但對其他議案仍可行使投票權；保險局官員私下指出：「有業者說，修法通過，會使董事會無法運作、甚至連股東會都不用開了，根本是危言聳聽，因為持有（股份）本身就是一種很大的勢力了！」由此可見，即使壽險業者的投票權被取消，但主管機關仍忌憚手握大筆資金的業者，勢力太過龐大，成為資本市場背後的巨獸。至於日後壽險業者對被投資公司還能發揮多少影響力，從今年開始，勢必成為股東會焦點之一。

十年內，上演三次經營權大戲——壽險業資金影響公司股權結構事件

事 件 內 容

2013年

南山人壽插旗中信金 傳出南山人壽對中信金控的持股拉高，威脅到中信辜家的經營權。

結果：目前南山人壽並未再加碼。

2013年

龍邦集團和大股東國寶人壽爭奪經營權 龍邦進行董監事改選，國寶人壽罔顧金管會警告，參與董監事投票。

結果：火速遭金管會重罰，不但被禁止投資股票、海外基金等高收益商品，更不得介入股東會表決投票。

2004年

中國人壽投資開發金 中信辜家持續透過旗下的中國人壽，大舉買進開發金股票。

結果：遭輿論強烈抨擊，動用保戶的資金購併公司，漠視保戶權益。

王品的股價，還能回到五百元嗎？

台灣餐飲龍頭集團王品，自二○一一年上興櫃後，股價最高一度衝破五百元，為台灣的餐飲類股帶來一波掛牌風潮，當時本益比近三十二倍，讓餐飲業突然成了國內取代科技業的新明星行業。

沒想到，自去年第二季，王品股價開始積弱不振，爆發食安風波後，更一路重摔，今年三月股價最低曾跌破二百五十元，相較於最高價時，腰斬逾一半。

現在，戴勝益正式退居二線，手握王品改造大權、渾身充滿「狼性」的王品集團副董事長兼總經理陳正輝，要如何讓王品股價重回高點？

對於今年台灣王品的業績，他的答案直接、果斷：「（今年）財報一定不會太好看，可能明年都還不會，要到後年才好。」

重整體質四關鍵字拚中價位：台灣低價品牌暫停擴張

管理風格講求快速的他，已開始調整台灣王品旗下各品牌的營運體質。

首先，他強化聚火鍋與藝奇日本料理兩大品牌的菜色，提高成本，抓回流失的客戶；接著，他將砍掉曼咖啡這條產品線。

未來台灣王品的重心，放在客單價五百元以上的中價位品牌，暫緩三百元以下低價位品牌的擴張，這些動作，將讓台灣王品今年付出營收下滑、成本上升的代價，也就是他預告「財報一定不會太好看」的理由。但好處是，未來台灣王品淨利率有可能因此上升，是看長不看短的策略。

陳正輝敢大刀闊斧的改革，是因為台灣不足的部分，將由中國補上。在他操盤下，將讓王品成為台灣上市櫃公司中，最純的「中國內需概念股」。

中國營收：目標兩年後超越五成

今年初，他在中國喊出「千百十計畫」，也就是在二○二二年之前，要在中國開出上千家分店，營業額破人民幣一百億元，淨利達人民幣十億元以上。

敢這麼喊，不是沒有原因。王品二○○三年進軍中國，第一年就賺錢，且過去三年來，中國營收成長幅度平均約四○％。再檢視其獲利能力，中國王品去年淨利率為一○．三％，比台灣王品高出兩個百分點，已是王品集團營收、獲利的重要支柱。

陳正輝指出，「現在大概六比四，我們（指中國王品）占台灣營業額大概四○％左右，明年我看應該會一半一半，到後年就有機會超越了。」

中餐品牌：透過合資進攻中國市場

不僅中國，陳正輝也首度對外披露，台灣店數未來也將上看千家。

「我在台灣跟他們（王品主管）講要開一千家，他們都這樣，就是一個懷疑的眼光嘛。」陳正輝透露，王品內部對台灣要開到一千家店，也充滿疑問。

陳正輝自信的喊出兩岸兩千家店，是因為他的策略，跟戴勝益過去擅長操作的異國料理很不一樣。

他看準的，是王品始終未曾立足的中式餐飲市場，而且在中國，餐飲市場有九○％在中餐，遠高於王品原先主攻的異國料理。

過去，王品在中式餐飲市場總以失敗告終，從最早的「一品肉粽」，到後來的「豐華火鍋」、「打椒道」，都未能闖出一番成績。「中式餐飲的管理難度遠高於西餐，從食材、口味到服務流程，都更複雜。」旗下有日式、中式與港式餐飲品牌的大品餐飲集團總經理蔡威華觀察。

為什麼這次陳正輝有信心能靠中式餐飲，讓王品再攀高峰？他打的算盤，是與中式餐飲品牌合資合作，以及引進外部的中式餐飲團隊。

正因為清楚知道中式連鎖餐飲光是口味控管，就是一大難事，陳正輝在中餐布局上，除了王品過去擅長的，自行開發新品牌，他希望透過合資方式，與現有的中式餐飲集團合作，開拓新的中式餐飲品牌。

「合資合作，就會把對方的know-how帶進來，你可以學習別人做幾十年的經驗。這經驗，絕對不可能靠自己兩、三年研發出來。」陳正輝的算盤撥得精明，他計畫靠合資夥伴，一舉補足王品未曾建立過的中央廚房管理知識，以及集團內始終缺乏的中式餐飲經驗。

此外，他要打破王品向來由內部主廚研發新品牌菜色的慣例。陳正輝計畫引進外部的中餐廚師，如大飯店找名廚坐鎮一樣，替王品打江山。

蔡威華認為，中餐市場，競爭的核心是口味，非王品向來強調的服務。中國市場因尚未飽和，王品有機會占得一席之地，但如果想在餐飲市場成熟、講究的台灣進軍 中餐，得發展出「名菜、名店、名廚」模式，才較有籌碼。「微笑的時候露七顆牙齒、五顆牙齒，已經不是台灣客人要的。」

今年九月，王品暌違多年的新中式餐飲品牌將在上海開幕，是不是能夠一炮而紅，將是未來王品集團營收、獲利重要指標。

開一千店：加快步調，一年開三品牌

陳正輝改革的第四步，是要加速王品發展新品牌的腳步。

王品集團過去一年來，經營碰上瓶頸，隨著營收基期增高，品牌開發速度仍維持一年一個，成長動能自然縮減。「我們十年前，一年開一個品牌，怎麼十年後還是一年一個？難道我們十年來都沒進步嗎？這邏輯不通嘛。」

陳正輝為王品開出的藥方，是打破過去步調，明年要一口氣嘗試開出三個新品牌。「我現在正在寫台灣的十年計畫，如果一個中餐品牌可以開五十到七十家店，我只要開十個品牌，就可以有七百、八百家店，只要能成功開出十個中餐品牌，（台灣）就到一千家店了，這怎麼不可能？」

敢這麼積極的嘗試，是因為在陳正輝眼中，連鎖餐飲是投入成本低，但成功後，卻報酬豐厚的產業。

他以王品在台中的第一家店為例，開玩笑的說：「第一個，輕資產、投入不多，第二，產出不錯，第三，不會暴起暴落，做久很穩定。……你就把他當好像ATM（自動提款機），只要擦乾淨，記得插插頭，每年就滾這些錢進來。」

不過，多品牌策略，背後其實有訣竅，那就是「可複製性與資產規模，」台灣加盟協會榮譽理事長許湘鋐認為，這也是投資人評判餐飲類股是否值得投資的關鍵。

可複製性，指的是該餐飲品牌的產品與經營形態，是不是能夠連鎖或加盟，並且走出國際，如此才有資本化經營，擁有穩定的獲利並降低風險。

資產規模，則與科技業或傳統產業不同，餐飲業越往輕資產發展，越小越好。許湘鋐舉例，台灣的餐飲類股中，通常單一餐廳規模越大、固定資產投入越高的，往往股價越低，因為它的可複製性相對也低。

反之，像王品、85度C、摩斯漢堡這類品牌，單店投入的金額較低，連鎖、複製的機會高，才能將規模做大，受到資本市場肯定。

過去在戴勝益主政下，台灣王品以海豚領導學成長，現在換上自中國歸來的狼性陳正輝主導改革，上述這四大策略，都可在明年一一檢視，一旦每個策略都如陳正輝所寫的劇本演出，或許，五百元有可能不再是王品股價的天花板。