中國龍工為中國主要輪式裝載機及基建機械製造商，主要業務為製造及分銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重 叉車及其他基建機器以及為基建機器提供融資租約。公司是最大非國營輪式裝載機製造商，市場份額高於20%，稳居國内同行首位。
保障房、鐵路基建、採礦，一雞三吃，有賣點。
競爭對手有柳工、厦工、…、遲D先分析。
2010 1H業績摘要：由於 非輪式裝載機機械之貢獻提高，收入按年上升84%，至65億6600萬元人民幣。同時期內，毛利率從20.2%擴大至25.2%，因此毛利增長1.3倍，至16億5600萬元人民幣。不計入大量非經常性項目，報告純利增長1.56倍，至9億2600萬元人民幣。扣除非經常性項目，核心純利激增1.72倍，至8億3500萬元人民幣。派中期息每股$0.1。
業績表面看來十分良好，銷售及盈利均是歷來新高。問題只有一個，就是「融資租賃」運作。融資租賃即是借錢俾客去買自己的產品：故事大概是：
本報訊（記者 徐蒙 劉穎 實習生 謝金晶）新年伊始，位於松江的民營企業龍工控股有限公司，一 項投入高達4.7億元的核心零部件研發正在 緊張進行。如此高的單項研發投入，許多大型國企都望而卻步，可龍工卻信心十足：依靠“融資租賃”打開市場，不怕技術新、價格貴的重型裝備銷不出去。
“越是高端 的新產品，融資租賃的銷路越好，這讓我們在研發上更敢投入。”龍工控股首席執行官邱德波介紹，2010年，“融資租賃”為從事工業機械生產的龍工帶來18億元的營業額。龍工均價80萬元的5000臺高端設備中，融資租賃占比高達90%。
作為一種新 型金融產品，融資租賃當今已成為企業更新設備的主要融資手段之一。近百萬元一臺高端裝備，為工程建設必需，施工企業買不起，規模小的企業又很難向銀行貸到 錢。然而，在龍工的融資租賃服務中，客戶只要首付10%，按期支付租金，就能開走最先進的高端設備。如何，龍工融資租賃公司已成功運作三年，不少高端設備在融資租賃幾 年後，被企業買下來，實現了“以租代售”。2008年底至今，國家大規模投資建設基礎設施建設，龍工的融資租賃業務就在這段時間裏乘勢蓬勃發展起來。
龍工負責人 解釋，金融機構擔心還貸風險，而他們卻能把風險掌控在自己手中。由於龍工提供融資租賃的是自己的產品，客戶若不付租金，他們把挖掘機開回來便是；加上制造 企業熟悉行業動向、了解客戶情況，風險自然較小。
創新的靈活 服務，打開了先進裝備的市場需求，反過來又刺激了企業研發核心技術的願望：敢於投大錢搞高技術新產品開發，再通過融資租賃確保銷路。價值鏈在循環，龍工的 融資租賃之路也越走越寬。最近，有20多家國際知名財團、私募機 構找上門來，希望在工程機械的融資租賃領域與龍工深入合作。而龍工打算在引入戰略投資者後，在3—5年內將融資租賃做到百億元規模。
“依靠這樣 良性循環的價值鏈，我們就不會像一些制造企業那樣擔心研發風險，把利潤轉投在房地產上。”龍工負責人的這番話發人深省。
都幾動聽。但是此運作對現金有很大需求：
2010 1H，資產淨值 4,585M：
半年銷售 6,566M +84%， 純利861M。
融資租約應收款項3,136M (+1,394M) ，
融資租約按金 243M (+127M)，
現金 659M (-582M)，
借貸 1,838M (+670M)
=> 融資租約生意模式吸收了大量現金 = 127+582+670，現金減借貸升，都是為了融資租約。
2009 FY，資產淨值 3,790M：
年銷售 6,901 +12%， 純利800M，
融資租約應收款項1743M (+910M) ，
融資租約按金 116M (+60M)，
現金 1241M (+143M)，
借貸 1168M (+170M)
出售可供出售投資 129M
發行可換股貸款 905M
=> 2009年融資租約主要由發行可換股貸款支持，現金則從借貸中取來。
可見的問題是：如果要保持業務快速增長，就要抽水。如果經濟下滑，就要火燒連 橫船，雙重享受。
龍工打算在引入戰略投資者後，在3—5年內將融資租賃做到百億元規模。應該是金融機構才有能力去到咁盡。成事的話就不用火燒連橫船。
相信臨界點快要出現，等下先。
(待續 … )
