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人行“全方位註水”工具SLF的利與弊

來源: http://wallstreetcn.com/node/73971

本周二，中國人民銀行高調地在新浪微博宣布： 1月20日起，我行在北京、江蘇、山東、廣東、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳開展SLF操作試點，由當地人民銀行分支行向符合條件的中小金融機構提供短期流動性支持。 在春節資金環境抽緊前，央行高調的舉措無疑是希望穩定重要時間節點的短期資金利率波動。要知道，在去年6月和12月的“錢荒”中，承載著數萬億“不知名”同業資產的中國回購市場短期拆借利率一度飆升至兩位數的水平。如果說這兩次“錢荒”是央行導演的，希望通過拉升回購市場利率來控制銀行高風險同業業務的快速增長，然而，回購利率在關鍵時點，比如說季末和節假日的過分飆升，應該是央行不希望看到的“副作用”，畢竟兩位數的短期融資利率很可能誘發系統性風險，特別是在中國高杠桿的大背景下。 因此，央行新推出的SLF應該是希望錨定短期利率設定上限，同時，擴大與央行直接交易的金融機構範圍，也增加了央行對整體狀況的掌控。去年6月的“光大銀行違約傳聞”正是由光大銀行與地方性金融機構間，光大分行與總行之間的溝通不暢和風險管理缺失造成的（詳見這里）。中國中小金融機構的風控水平和系統重要程度可能連央行都沒把握。路透分析道： 從公布的內容細則看，央行SLF"按需供給"原則，意味著SLF利率將成為資金利率上限。它和央行公開市場逆回購等操作利率一道，會構成貨幣市場利率的運行區間。這凸顯出中國央行構建利率走廊調控機制的新思路。 央行這一安排或源於近年來資金市場利率日趨劇烈的波動。實踐表明，即使公開市場等流動性管理工具滿足48家一級交易商的資金需求，中國貨幣市場的結構分化以及流動性的不均衡性，仍可能導致資金利率大幅偏離政策目標。 ... 而在此之中，處於市場邊緣的中小金融機構還容易受到流動性波動的負面影響。央行將SLF操作對象拓展至中小金融機構，賦予SLF利率作為資金利率上限地位，則有助於增強市場參與主體的公平性，降低資金市場高成交利率的錨定作用，抑制金融機構資金套利偏好和高流動性溢價的羊群效應，降低整體資金利率的波動水平。 然而，乍看很美好的SLF可能也存在問題。首先，鑒於試點接受的合格抵押品只包括國債、中央銀行票據、國家開發銀行及政策性金融債、高等級公司信用債等債券資產，SLF可能只能錨定線上的回購利率，而對線下短期資金利率可能影響有限。所謂線上，也就是在全國銀行間同業拆借中心進行的正規交易，然而，中國還存在很多不通過交易所進行的線下交易。比如說，光大銀行分行的交易就是通過與地方金融機構的“口頭協議”安排的，更不要說市場結構更複雜和模糊不清的民間借貸市場。 季末等關鍵時點的資金交易利率還是可能觸及或突破上述SLF利率上限。監管部門去年6月“錢荒”後增添對高資金交易利率“關註”，造成SLF操作關註的線上資金交易利率並非完全代表整體資金利率水平。 事實上，中國儲蓄投資缺口收窄帶來資金運行格局變化，利率市場化以及表外業務蓬勃發展，正推動金融機構大量資金交易通過同業業務等線下進行，而非都線上。目前線下6個月期資金利率在6.8-7%附近，要高於線上水平。 其次，SLF還可能造成逆向選擇。在美國80年代利率市場化的過程中，吸存的成本不斷走高，為了保證盈利能力，美國的金融機構只能不斷增加對高風險高收益資產的投資，最終誘發了存貸危機，大量金融機構倒閉。 如果中國金融機構把SLF的懲罰性利率看成央行的“兜底”利率，不斷擴張高風險高收益的投資，那麽無疑是重蹈美國的覆轍。而且鑒於中國市場化程度不深，各級政府存在巨大的投資沖動，出現逆向選擇的可能性可能更大。 而中國央行啟用SLF之初，操作余額就高達數千億元，並占據央行流動性供給增量的大部分，顯示出中國央行在金融市場缺乏出清機制、金融機構資產擴張具有剛性以及融資成本難降情況下，授權分支機構開展SLF操作，可能增添金融機構逆向選擇傾向。 最後，路透還寫道： 中國央行總行及授權分支機構均開展SLF操作，似在“多點接入，多點清算”，這與央行鼓勵金融機構參與第二代支付系統"一點接入、一點清算"來改善流動性管理水平相悖。央行此種SLF模式可能受制於固有流程、技術及屬地管理等因素，然對央行整體流動性管理恐非最佳選擇。 如果央行總行和分支機構各行SLF操作，帶來貨幣政策信號傳遞不統一，則就更讓人憂慮；而央行分支機構在面對眾多金融機構SLF需求時，也可能因信息不對稱，而使自由裁量權不能達到最佳運用。

假如央行給五大行5000億SLF是真的

來源: http://wallstreetcn.com/node/208279

市場傳言央行對五大行進行5000億元SLF（常設借貸便利），期限3個月。央行此舉類似基礎貨幣投放，相當於降準約0.5%。傳聞未經最終證實。國信證券鐘正生點評稱SLF主要用於平滑短期流動性，當前時點頗有可能；後續降準降息概率低。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

北京時間周二晚，市場傳言沸沸揚揚，稱央行對五大行進行總規模5000億元SLF，每家銀行為1000億元，期限3個月。央行此舉相當於降準約0.5%，表明貨幣政策短期寬松常態化。傳聞未經最終證實。

國信證券宏觀分析師鐘正生表示，該傳聞獲初步證實，但未經最終證實，預計央行不會披露。鐘正生點評稱SLF主要用於平滑短期流動性，當前時點頗有可能；後續降準降息概率低。具體分析如下：

1. SLF主要用於平滑短期流動性，當前時點投放很有可能。新股發行和季末因素可能導致短期流動性出現大幅波動。此外，存款偏離度指標管理可能會造成波動提前，因此提前給SLF就很有可能。

央行不用逆回購用SLF可能是不想傳遞過於寬松信號，跟4月定向國開的PSL一樣。從這個角度看，周二正回購可能是徐晃一招了。

2. 央行和商行一直在扯皮博弈。商行一直抱怨存款準備金率高，放貸能力受限；央行則一直認為貨幣市場利率不算高，商業銀行太顧及自身利益，而不顧及支持實體。所以，央行硬塞給五大行SLF，意思大概就是看拿錢你放還是不放。

3. 後續降準降息概率幾乎看不到。5000億元相當於一次全面降準，基本堵住了因8月外匯占款轉負而再度興起的降準呼籲。有傳言稱本次央行所給SLF利率非常低。從市場表現看，今日債市尾盤互換下跌10個基點，長債下跌3個基點，大行出手購買降低長債利率的信號明顯，顯現出央行定向引導融資成本下行的意圖。 

4. 當前階段，央行基本將傳統貨幣政策（降息和降準）“雪藏”了。這與創新宏觀調控方式的要求不符，也因貨幣政策工具箱里多了不少新式彈藥。

還有機構分析人士認為央行此舉對市場可能形成一定正面刺激，從緩解資金壓力角度看略提前了些。

1. 繼續采取定向降準從措施看符合預期，但此次定向降準力度較大，對市場可能形成一定正面刺激。

2. 央行手上的政策工具較為有限，在政策目標上表現出兩難處境。定向降準實際意義較小，在不良反彈背景下出現的信貸有效需求不足的問題靠定向降準難以解決。存款偏離度壓力大的主要是股份制銀行而非國有大行。

3. 從緩解資金壓力角度看這次提前量又打早了些，當然國慶假日之前是有保持較高流動性的必要，這可能是此次政策出臺的最大原因。

假如傳聞是真的，那什麽是SLF呢，請看新浪的總結。

今日美股上漲，澳元上漲，時點與該傳聞出來時間大體吻合。

暴跌後，即放5000億SLF傳聞背後的政策信號

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2421

【更新】央行5000億SLF全解讀

來源: http://wallstreetcn.com/node/208291

昨日晚間，一則“央行對五大行進行5000億元SLF（常設借貸便利）”的傳聞激起了千層浪，市場也隨著大幅波動，標普500上揚，原油和銅價大幅走高。

所謂無風不起浪。中國8月經濟數據“相當糟糕”，一時間降準降息的呼聲此起彼伏。昨日A股經歷了半年來的最大日跌幅，上證綜指跌近2%。但稍晚時候，新華社出人意料的發布評論，批評唱衰中國經濟的聲音，並稱“期待降息是對改革的不信任”。

隨後，央行給五大行悄悄註水的消息便傳出。今日華爾街日報、彭博等多家媒體均證實了這則消息。

對於這些令人應接不暇的變化，我們梳理了到目前為止市場的解讀，供讀者參考。

1，央行為何現在出此政策?

國泰君安銀行業首席分析師邱冠華稱，央行此舉政策動機包括，①對沖存款偏離度管理的影響，防止人造錢荒；②經濟較差，在不降準不降息前提下，可能變相做點事。

日前，銀監會、財政部和央行發布新規（236號文），對商業銀行在季末存款“沖時點”的行為進行約束，量化規定月末存款偏離度不得超過3％。相對於目前銀行偏離度而言，3%的指標相當嚴格。

但中金對此表示懷疑，其認為央行的舉動就是松貨幣，絕不是對沖存款偏離度管理的影響或應對股市下跌。因為SLF期限預計為三個月，而存款偏離度9月末就開始執行，央行完全可以使用一個月而非三個月的工具即可。且存款偏離度壓力較大的是中小銀行，而SLF是給大行的。另外，央行白天召集銀行高層現場開會，不可能是當天通知。

高盛簡要點評則認為，這一舉措是對8月份疲軟經濟數據的首次清晰的政策反映。周末的數據顯示，中國的宏觀經濟指標正在以超預期的速度放緩，部分關鍵指標甚至連續惡化，8月的工業增加值跌至6.9%，創六年以來的新低。

此外，海通證券還提到，最近新股發行、假期因素均可能導致短期流動性出現大幅波動，SLF有助於緩解季末流動性緊張。

2，為什麽選擇SLF而不是其他工具？

中金認為，選擇SLF有三個好處：①比較隱蔽，保持了表面的“保持定力”；②釋放了流動性；③市場最終還是了解到SLF，達到了傳遞信號功能。

中信固定收益團隊則認為，從多重考慮，政策當局使用SLF的操作而非其他政策工具是非常合理的。央行選擇SLF而不是再貸款再貼現甚至是全面降準的原因在於：

1、期限上最為合理。一、短期限的逆回購、SLO等資金支持無法解決今年以來因IPO、節假日等影響資金面波動持續較大的問題，更無法解決存款偏離度政策推出或帶來人為錢荒風險等問題，若期限過短則無益於緩解市場預期；二、非標仍然需求旺盛、經濟結構性問題未改的情況下，投放大量的長期限資金將使得資金或流入融資平臺、產能過剩領域，不利於經濟長遠發展，投放長期限資金的全面降準的副作用較大，不是央行的政策選擇；PSL等政策的期限也較長從而也不是央行的意向；三、財政存款12月投放將接棒SLF，期限上正好完成接續，又避免了過量投放資金；因此可以被認為是變相的降準而副作用小，優於降準；

2、再貸款再貼現等政策是信貸支持政策而難以提供流動性支持。央行采取SLF操作的另一個重要作用在於在IPO大量新發、存款偏離度政策試水的情況下，避免資金面大量波動，人為造成錢荒；而再貸款再貼現主要意在提供信貸支持而對流動性支持力度較弱，不是央行的主要政策選項；

3、SLF操作可支持股票市場和債券市場的直接融資。在經濟下滑的背景下，銀行的表內信貸和表外資金投放多流向了地方政府融資平臺，對產業的促進不夠。而直接融資支持多面向產業，短期限的SLF的資金投放下，銀行出於流動性的考慮，更偏好債券投資而非信貸非標等資產，對糾正結構性的問題有較大的益處；

4、資金擾動或是銀行後續最擔憂的問題。提供流動性支持將有助於銀行對實體經濟支持力度增加，對經濟形成托底作用。

3，這5000億SLF效果會如何？

不少機構均認為，總規模人民幣5000億元的SLF，效力近似全面降準0.5個百分點。

但高盛經濟學家宋宇稱，雖說每行平均1000億元的SLF號稱類似於全面降準，但真正的降準影響會更大，因為其效力是持續的。

還有分析認為，這次的效果有限。在不良貸款反彈背景下出現的信貸有效需求不足的問題，靠定向降準難以解決。股份制銀行存款偏離度壓力大，而非國有大行。

4，全面降準降息還會有嗎？

可能性幾乎看不到。國信證券經濟學家鐘正生如此評價道。

他說，這一舉措基本堵住了因8月外匯占款轉負而再度興起的降準呼籲。央行定向引導融資成本下行的意圖非常明顯。在當前階段，降息和降準與創新宏觀調控方式的要求不符，央行基本將傳統貨幣政策（降息和降準）“雪藏”了。

但海通證券分析師姜超依然呼籲降準降息，他認為，與其量寬，還不如降息。

我們認為貨幣政策走在錯誤的方向上，08年以後中國經濟的癥結是債務超增，原因是貨幣與經濟增速的脫節，因而提供超額貨幣對經濟無益，年內多次量寬基本無助於降低社會融資成本。而導致當前經濟全面下行的核心原因在於利率高企，貸款利率與GDP增速相當，因而企業和居民失去投資消費動力。

在利率市場化背景下，央行的確不應幹預銀行的貸款利率決策，但可以降低回購利率，即通過降低銀行的資金成本引導其降低實體經濟融資成本，為改革轉型提供有利環境。

最後他提到，建議降息並不是反對改革，而是建議改革應該在低利率的環境下展開，只有經濟主體有了正常投資消費的動力，改革才更有可能成功。

5，未來政策怎麽走？

高盛預計中國的貨幣環境會溫和寬松，將提供推動需求增長所需的一定支持。除了貨幣政策，高盛預計其他方面的政策也可能跟上。如可能先期加強落實財政預算支出，這樣做可以減少對年底沖刺完成支出目標的批評。另外，中國政府也可能向中央及地方部門施壓，要求維持投資增長勢頭。

今後幾個月中國增長會反彈，在包括研發在內的GDP計算法調整產生正面影響的幫助下，今年能達到GDP增長7.5%的官方目標。

6，對債券市場的影響為何？

中信證券認為，SLF工具的使用對債券市場的影響優於全面降息、降準。原因在於，SLF的期限短，只能用於投放在貨幣市場和債券市場，而難以用於非標和信貸的投放。

1、全面降息對當前債券市場無益。原因在於，從貨幣市場來看，今年債券利率與貨幣市場利率的差距拉大，主要在於貨幣市場利率雖低，但資金不可得。若單純降息而不提供資金，利率依然難降；

2、全面降準投放了長期資金，銀行傾向於配置貸款或非標。在投放長期資金的情況下，銀行或增配非標等資產，從而對債券市場的利好程度不高；

3、銀行在拿到SLF資金後，貨幣市場的供求關系發生變化。供給增多必然拉低貨幣市場利率，資金可得性提高有利於加杠桿，從而有利於債券。從貨幣市場的走勢來看，無論是通過國庫定存、逆回購還是PSL等方式帶來資金供給量增大，資金利率必然降低；

4、相對貨幣市場，債券市場投資流動性高、收益率較高，因此配置債券優於在貨幣市場投放。

7，什麽是SLF？

常設借貸便利（Standing Lending Facility,SLF）是央行在2013年創設的流動性調節工具，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行。期限為1-3個月。利率水平根據貨幣政策調控、引導市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。

華爾街見聞此前曾提到過，SLF和央行公開市場逆回購等操作利率一道，會構成貨幣市場利率的運行區間。這凸顯出中國央行構建利率走廊調控機制的新思路。

近一年來，央行在資產端陸續推出了一系列貨幣政策新工具，通過SLO+SLF(短期流動性調節工具+常設借貸便利)構建短端利率走廊，PSL（抵押補充貸款）試圖打造中長端政策利率指引。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

秘密行動還是常規做法？分析師激辯中國央行5000億SLF

來源: http://wallstreetcn.com/node/208335

是央行為了對付暫時的流動性短缺進行的正常操作，還是在中國面臨硬著陸危險時提振經濟的秘密行動？近日中國央行進行5000億元“常備借貸便利”（SLF）的市場傳言引起分析人士爭議。

SLF是中國央行去年年初創設的貨幣政策工具，去年6月開始實施操作。昨晚傳言稱，此次央行向工、農、中、建、交五大行進行各1000億元SLF，其效力相當於全面降準0.5個百分點。

中國央行並未公開確認傳聞，但傳出央行起用SLF時，統計局公布8月工業生產等經濟數據還未滿五天，2008年“四萬億”刺激以來那些數據指標還從未如此糟糕。高盛、瑞穗證券等投行的分析師都將SLF與那些體現中國經濟下滑危機的跡象聯系在一起。

瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光在報告中提到，上述SLF是在“秘密地寬松”，“可能有助於支持面臨硬著陸風險增加的經濟。”

高盛高華經濟學家宋宇認為，註入流動性的SLF標誌著央行“對疲弱的8月數據首次做出清晰的政策回應”。

但巴克萊中國首席經濟學家常健認為，SLF是“正常的流動性操作”，主要目的是針對銀行系統未來幾周可能出現的流動性短缺，預先行動，提供流動性。

常健指出，增長速度加快下滑產生了政府提供刺激的壓力，投資者可能將SLF的消息理解為寬松政策的一種表現形式。而真正的原因是十一假期臨近和新股申購導致資金需求增加，

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在報告中提到，原因既有經濟疲弱，又有十一長假的流動性波動。

分析人士一致認同的是，SLF大致相當於全面降準0.5個百分點。而真正的降準影響力更大，因為它沒有限期，SLF為期3個月。

蘇格蘭皇家銀行大中華區首席經濟學家Louis Kuijs預計，雖然上述SLF會讓金融環境變得寬松，但影響可能是微軟的。他認為中國政府立即降準和降息的可能性都在減少，可能推出支持基建和房產市場的措施。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為，動用透明度相對不高、也不那麽高調的工具SLF體現出，中國希望，支持經濟的行動不要被視為“強刺激”和全面寬松。

中國央行至今未承認上述SLF操作，但市場反應活躍：今日A股溫和反彈，上證綜指重回2300點上方，恒指早盤一度漲334點，收升240點，漲幅1%。人民幣匯率結束四日連跌，一年期互換利率跌至6月以來最低點。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App):

央行5000億SLF首批已實施 農行交行嘗頭啖湯

來源: http://wallstreetcn.com/node/208386

據新浪財經消息，其從多名機構處證實，央行5000億SLF首批已經實施，農行交行喝到頭啖湯。期限為三個月，利率3.7%，央行引導利率進一步下行的意圖凸顯。

SLF是央行在2013年初創設的新工具——常備借貸便利，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求，期限是1-3個月。央行向五大行定向註資5000億的消息從本周二晚間傳出，周三獲得多家外媒的證實。

本周四，央行還通過下調正回購利率讓貨幣市場利率實質性下降，此舉讓市場倍感意外。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

5000億SLF並非為了刺激經濟 而是避免“錢荒”重演

來源: http://wallstreetcn.com/node/208367

本周三，市場受到央行5000億資金投放的刺激一片歡欣鼓舞，不少人都將此解讀為信貸擴張、央行放水的重大利好，但不少機構認為，這種解讀並不準確，央行的舉動只是為了讓系統有足夠的資金進行運轉。

當前中國經濟並未走到崩潰邊緣，但央行選擇定向註水，摩根士丹利的Richard Xu認為，其意圖可能有以下兩點：

1，中國的貨幣供應沒能達到13%的年度目標。央行在2014年更頻繁地向銀行系統註入資金，尤其是當監管層收緊影子銀行的時候。下圖顯示在銀監會8號文以及打擊同業非標前後，央行通過PSL、定向降準、SLF等工具試圖將M2穩定在13%的目標上下。

2，貨幣供應的季節性因素，在節假日或季末時點，銀行通常會出現流動性緊張局面，9月底正值季末和十一前夕，銀行資金面將會較緊。

中金固定收益部門在報告中也提到，央行首先的出發點是要通過定向釋放資金，避免9月IPO疊加銀行季末沖存款所導致的資金面沖擊。

上周，銀監會還發布了236號文，要求商業銀行的存款偏離度不得超過3%，不得通過理財產品倒存吸收和虛假增加存款。

財新引述一位接近監管部門的人士說，SLF應該與存款偏離度的考核有關。限制存款增長，就意味著限制了貸款，如果還要支持貸款總量繼續增長，就只能發一些SLF，讓銀行的存貸比合格，繼續維持貸款增長。

5000億SLF並非為了刺激經濟的另外一個理由是期限。金融博客QZ提到，此次SLF只有三個月，對於銀行借貸來說時間太短，如果央行希望刺激經濟，所選擇的工具應該放寬銀行的準備金率。但是這可能會令通脹走高，吹大房地產泡沫以及增加債務風險。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

海外投行：中國央行SLF是超級利好？你們想多了

來源: http://wallstreetcn.com/node/208372

近日，國內金融市場為央行以SLF形式向五大國有銀行註入5000億流動性的消息歡欣雀躍。然而，一些海外投行認為，利好歸利好，但是利好究竟有多少，就仁者見仁智者見智了。

部分研究機構對中國央行此舉是否能有效刺激放貸持有質疑。

海外分析師稱，中國央行為五大銀行註入的流動性旨在解決現金供應的季節性波動，考慮到銀行較高的貸款風險規避情緒，此舉對實體經濟的影響可能有限。

瑞銀：

●中國央行似乎先發制人，為現金需求的季節性旺季提前打預防針。尤其是近期外匯占款在貿易盈余創紀錄之際仍出現減少。中國央行可能還意圖針對近期銀監會關於存款偏差新規帶來的負面效應設置緩沖區。

央行、財政部、銀監會9月12日聯合發布新規，要求銀行加強存款穩定性管理，約束月末存款“沖時點”，月末存款偏離度不得超過3%。

●為五大商業銀行提供不受存貸比約束的流動性可能促使其在更廣泛範圍內更容易地全面增加信貸供給。

●標準借貸工具的利率貸款可能保持在3.5% - 4%的範圍內。

●註入流動性可能持續下行的房地產業、過剩的工業產能和疲弱的商業前景影響不大。

巴克萊：

●自6月以來祭出的定向放松貨幣措施為中國央行提供了更多靈活性，為管理貨幣環境提供了控制力，也提供了短期流動性。但是，這對實體經濟和部分特定行業影響有限。

●政策措施可能無礙經濟增速溫和上漲；央行仍將在即將到來第四季度和明年一季度的某個時候降息。

花旗銀行：

●避免過於激進的寬松政策，同時還要提供資金支持的此次行動可能來自於12月有望大幅增加的財政支出，屆時，SLF期限將到期。

●SLF的期限意味著這些資金更可能被投資於債券市場，而非表外貸款。

●降息可能不是好的選擇；有限的利率工具意味著，削減當前基準利率可能觸發銀行業流動性外流。

野村證券：

●此次SLF相當於全面降準0.5%，這也是中國央行自2月以來首次使用SLF工具。

美銀美林：

●接下來的幾周可能出臺大量其他寬松和刺激措施，其中可能包括降低住房貸款利率，放松銀行存貸比。

●全面降準或降息的概率降低，尤其是考慮到新華社社評稱，期待降息是對改革的不信任。

●若央行向五大行註入資金5000億的消息坐實，國債價格可能反彈，利率互換曲線或將下行，尤其是短端。

●本次註入流動性比一季度3400億元的SLF規模大，考慮到IPO密集期即將到來，以及國慶假日，當即的流動性影響可能不如它看起來的那麽大。

法國農業信貸銀行東方匯理投行(Credit Agricole CIB)：

●定向措施可能限制利率，其影響則很可能體現在利率互換短端，期限超過兩年的品種對本次SLF的任何反應可能不會持續太久。

●1-2年期或1-3年期在岸人民幣回購利率互換(CNY repo-IRS)曲線很可能變得陡峭。

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放水技術哪家強？——評2000億SLF傳聞

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3349&page=1&extra=#pid6859

財新：央行SLF撒向11家銀行 總額2500億-3000億

來源: http://wallstreetcn.com/node/209654

據財新周二報道，多位銀行相關人士稱，央行通過SLF（常備借貸便利）向11家銀行，包括股份制銀行及一些大型城商行投放SLF，總規模在2500億-3000億元左右，每家200億元，期限3個月，但利率不低於3.5%，不會太高。

除投放銀行數目外，這與昨日上證報和第一財經的報道內容基本一致，但與中金的說法區別較大，中金認為央行實際投放的流動性可能高於2000億元，達到3000-4000億元並且投放方式不是SLF而是PSL（抵押補充貸款）。

10月17日下午開始，多家銀行向央行申請投放SLF。部分銀行在20日傍晚稱，資金已經到賬。一位股份制銀行計財部總經理表示，“這都是銀行體系的錢，應該會很快投放的。”

“央行明確要求，資金用於支持三農和小微等國民經濟薄弱環節，並要求貸款利率低於常規水平”，一位接近央行人士表示，目前市場流動性“超寬松”，“央行政策信號很明確，任何對市場利率上行的預期“可以斷了”。

目前，關於央行投放方式，市場人士還存在爭議。此前中金表示央行此次投放方式不是此前所傳的SLF，而是需銀行提供債券質押的PSL。

SLF是央行2013年年初創設的短期流動性調節工具，以抵押方式發放，期限為1-3個月，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等，必要時也可采取信用借款方式發放。

財新稱，有銀行人士明確向表示為“SLF”。但也有銀行人士認為，此次投放工具並不清晰，介於兩者之間,“叫什麽並不重要”。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)