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成員國多反對 OPEC明年減產計劃恐難實現

據華爾街日報報道，本周三石油輸出國組織（OPEC）成員國的數位代表稱除了沙特阿拉伯以外的國家不太可能在11月的會議中同意減產。

周二華爾街見聞網站曾報道，OPEC秘書長Abdalla El-Badri稱，明年的原油產量配額可能每日削減50萬桶，調降至每日2950萬桶。該講話被視為OPEC減產信號，導致其後油價出現上漲。OPEC 3000萬桶/日的產量自2011年末以來從未下調過，今年11月成員國代表將開會討論此事。

但是周三數位OPEC代表稱，多數成員國將不願削減產量，相反，他們會保持或增加產量以維護自己的市場份額，特別是在亞洲競爭十分激烈，很多原油出口商不得不降價銷售。

其中一位來自波斯灣核心產區的代表稱，“我懷疑”OPEC將通過減產決定，“誰會減產？尼日利亞、伊拉克、科威特、利比亞他們都在增加產量。”

代表們認為，只有沙特阿拉伯可能獨自減產。

數據顯示，作為歐佩克頭號產油國，沙特8月份石油產量下降了40萬桶/日，因利比亞原油供應重新啟動。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

寡頭經濟學：為何沙特的最優選擇是增產而非減產

高盛認為，市場低看了沙特“不減產”的表態，稱該國可能會進一步增產。

在其最新的原油市場報告中，高盛將該市場形容為“主要產商主導型”結構，而非壟斷競爭（monopolistic competition）或完全競爭。

其言外之意基本上是原油市場為寡頭壟斷市場，存在一個主導市場的寡頭（過去數十年來都是沙特阿拉伯）。這與壟斷市場只有一個核心區別：

...當決定產量時，不僅要考慮市場需求曲線，還要把其他競爭性產商自己產出決定的應對之策考慮在內。

然而，英國《金融時報》旗下博客ftalphaville指出，原油市場面臨的現實是，沒有一個產油國可以憑一己之力滿足全球原油需求，完全壟斷也就不現實。相對於無法控制原油市場（價格），產油國們更擔心無法滿足市場需求。

於是，最強的產商總是缺乏動力將油價推高至可能吸引新競爭進入的水平，同時也不希望油價跌破競爭者的成本。作為邊際需求的滿足者，它的主要動力在於盡可能地保證收入穩定。

因此，高盛在報告中指出，價格應基於最強產商的邊際成本計算：

從存在剩余的需求曲線中，我們計算邊際收益曲線，並使之與主導企業的邊際成本曲線相等。使這兩個函數相等正是壟斷企業的做法，與寡頭的區別在於它不需要首先考慮其他競爭性產商的反應。待主導企業決定了供應量後，其余競爭性企業將以當前價格滿足其余的需求。

重要的是，該價格將會低於壟斷競爭但高於完全競爭市場，總供應則會大於壟斷競爭但小於完全競爭市場(Qdominant> Qmonopoly)。

不過，這一模型存在一個問題，它假設產商今天就希望實現利潤最大化。

如果主導產商比較狡猾，它可能希望通過增產(打擊短期收入）迫使競爭對手出局，以便在未來獲得壟斷性利潤。

這可能就是現在正在上演的一幕。

相較於削減產能，沙特似乎對於增加產出更有興趣。不過，對於沙特的真實處境，以及增產的傾向，市場仍然有所低估。

高盛認為，增產仍是沙特的最優選擇：

當前沙特閑置產能約150萬桶/天，而美國頁巖油產商的閑置產能約為500萬桶/天，沙特不再有把油價壓低至頁巖油成本下方的能力。削減產能將使美國頁巖油產商獲益，同時減少沙特自己的收入。

於是，在影響價格的能力減弱時，最優的做法是增加產能。正如下圖所示：

（中間陰影區域：因控制閑置產能而失去的利潤）

美國頁巖油的盈虧平衡價在80-85美元之間，成為調節邊際供應的主力軍。總而言之，隨著美國頁巖油產商科技創新，原油市場的核心（動態）定價能力從主導國（沙特）傾向了它們。當然，與沙特整體作為一個產油國不同，這些零散的頁巖油產商並無單獨的定價能力。

通過“不減產”甚至增產的方式，沙特至少可以將收入穩定下來。與此同時，將控制每桶邊際收入和需求波動性的風險拋給美國的頁巖油產商。

ftalphaville指出，對於沙特來說，這也許是當前的最佳策略，然而對於所有產油國來說，這無異於將原油霸權獻給了美國政府。

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油價大跌 死撐著不減產的還有俄羅斯

據《華爾街日報》報道，相關數據顯示，俄羅斯原油和天然氣產量並沒有被西方制裁所影響，這加重了全球原油供應過剩，令價格承壓。

“俄羅斯原油持續高產在全球原油供應過剩中發揮著重要作用。”德國商業銀行表示。

該銀行還稱，根據俄羅斯能源部的數據，俄羅斯10月份日均出產原油1060萬桶，較9月輕微下滑，僅比蘇聯解體後創下的歷史峰值低了一點點。

相比之下，沙特阿拉伯今年9月的原油日均產量為965萬桶。

華爾街見聞曾介紹，原油和天然氣出口占到俄羅斯全部出口的2/3。

摩根士丹利預計，原油價格每跌10美元，意味著俄出口將受324億美元的損失，約占該國GDP的1.6%，約合190億美元的財政收入。若按這一比例計算，俄羅斯今年的GDP已經因油價下跌而抹去了4.8%，大概為600億美元財政收入。

該行認為，油價大幅下跌可能令俄羅斯經濟陷入停滯。以每桶80美元的油價計算，俄羅斯經濟可能在2015年萎縮2%；若油價跌至50美元，俄羅斯可能面臨崩盤風險。

俄羅斯方面對油價下跌的真實想法目前尚不清楚。華爾街見聞上周提及，俄羅斯日報Vedomosti報道稱，俄羅斯2015-2017財年預算草案已在國家杜馬通過初次審議。該草案將未來三年的國家預算設定在平均油價每桶100美元的基礎上。

對於原油市場來說，俄羅斯原油產量高企並非好事。目前，以沙特為首的OPEC非但沒有減產挺價，反而打起了價格戰，業內猜測沙特想利用價格戰逼迫美國頁巖油生產商、其他OPEC成員國及其他地區競爭對手減產。華爾街見聞提及，OPEC秘書長Abdalla Salem el-Badri稱明年的原油產量和今年差不多，甚至有可能在未來考慮擴產。

摩根士丹利表示：“今年11月不減產並不意味著明年不減產，實施更為嚴格的產量配額這種可能性始終存在。事實上，我們已經看到一些在年底前溫和削減產量的跡象。”

截至北京時間3日21：30，布倫特原油期貨價格交投於每桶86美元附近。

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小心！石油貿易巨頭警告OPEC可能減產

據路透報道，幾位石油貿易商高層主管呼籲市場忘記陰謀論，為石油輸出國組織（OPEC）11月減產做好準備，因為OPEC必須那麽做，過去也那麽做過。

報道提到，數家全球規模最大的貿易商，包括維多公司(Vitol)、Gunvor和摩科瑞(Mercuria)等的最高主管，他們的看法與一般認為OPEC不太可能出手支撐油價的預期相左。

維多執行長Ian Taylor表示：“我感覺目前我們低估了OPEC減產的可能性。每個人都說它們不會減產，但我不是百分之百確定。我認為OPEC會議將會嚴肅討論減產議題。”

瑞士Gunvor執行長Torbjorn Tornqvist認為，OPEC有可能采取行動。“我想沙特或許減個40-50萬桶不會有問題，其他波斯灣國家可能也象征性地減一些，科威特和阿聯酋(阿拉伯聯合大公國)或許會再補上一些，湊到50萬桶左右。”

全球第四大石油貿易商摩科瑞執行長Marco Dunand稱，假設伊朗制裁措施未解除，則OPEC每日需減產150萬桶，減產的機率為50%。

因沙特降低了出口到美國的原油價格，周二WTI原油價格跌至三年低點，布倫特原油創四年新低。自6月以來，石油價格已經下跌了25%。

周三OPEC原油價格四年來首次跌破80美元/桶。

上月，石油市場跌入熊市，沙特罕見地沒有選擇減產，反而下調原油售價，打起了價格戰。有分析認為，沙特這麽做是與美國聯手打擊伊朗和俄羅斯的經濟。也有人認為，沙特是為了制止北美頁巖油產量增長。

OPEC會議將於11月27日舉行，此前成員國科威特和伊朗表示會議不太可能減產，但是沙特尚未表態。如果減產，這將是2008年金融危機以來的首次。

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OPEC或選擇不減產 布油連跌三日

布倫特原油連續第三天下跌。而OPEC成員國不願減產，即使油價暴跌陷入熊市。

在倫敦期貨市場，今天油價下跌高達0.7%。OPEC能源部長Suhail Al Mazrouei表示，

全球市場的供應過剩並不來自我們。

據彭博新聞社的預測，在截至11月7日的一周內，美國的原油庫存增加了110萬桶，連續6周增長。

受外界認為全球原油供給增速將快於需求增長的影響，布倫特原油相較6月高點已經下跌近30%。

OPEC主要國家抵制減產的呼籲，並降低了對美國的出口價格。OPEC成員國原油產量占到全球總產量的40%。OPEC成員國計劃於11月27日於維也納舉行會議。

CMC Markets首席策略師Ric Spooner向彭博新聞社表示，

目前，OPEC是關鍵。價格的巨大波動意味著本次會議十分重要。市場認為，OPEC將不會采取任何行動，或者采取的行動將不足以產生任何實質性影響。

OPEC最大的產油國沙特阿拉伯和科威特已經暗示，它們不太可能減少產量。而OPEC成員國利比亞、委內瑞拉和厄瓜多爾則呼籲采取行動，防止油價進一步下滑。

安哥拉石油部副部長Anibal Octavio da Silva昨日表示，目前OPEC尚未就是否減產達成一致。

彭博新聞社收集的數據顯示，10月，OPEC石油日產量為3097.4萬桶。這一產量高於2012年1月設定的日總產量3000萬桶的目標。

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即便OPEC減產 油價仍將下跌

據市場最具影響力的分析師們預測，即使OPEC同意在本月晚些時候削減產量，油價還是會繼續下跌。

Pira Energy Group的首席執行官Gary Ross表示，市場存在供給和需求之間的“不平衡”，將迫使價格在明年下跌，無論OPEC是否宣布減產。

OPEC不能、也不會糾正失衡。

其他市場觀察人士也預測價格將進一步下跌。能源經濟學家Philip Verleger在周末寫道，他預計布倫特原油的現貨價格將降至每桶約70美元或更低。

下月交割的布倫特原油價格周三約為每桶81.01美元，較6月高點下跌逾25%。

Pira Energy Group與世界上最大的石油公司在大約60個國家(包括沙特阿拉伯、俄羅斯和中國)合作。

Ross在今夏成功的預測到了原油價格的下跌，因此博得關註。他說他在夏天非常看空油價，因沙特阿拉伯調整了對亞洲供應的原油售價。他說，

今年夏天沙特的行動是一個明確的信號，表明他們想要保持賣給亞洲的銷量。

隨著利比亞出口複蘇，美國頁巖油產量的上升對原油市場的影響更為明顯。與此同時，全球需求增長已經放緩，中國對柴油的需求顯著弱於預期。

目前，OPEC內部就是否減產意見尚不統一。科威特石油部長Ali al-Omair本周表示，他不認為本次會議上OPEC會減產。Ross認為，

即使OPEC減產，任何可能的減產量都不足以阻止布倫特原油在2015年第一季度跌破80美元，美國基準的西德克薩斯中質原油在同期跌破70美元。

然而，從長遠來看，他說，他對石油價格感到樂觀。隨著時間的推移，他希望看到更低的價格來刺激需求，減少供應，說服更多的世界各地的石油生產商減少鉆井。

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沙特減產仍無力回天 布油四年多首次跌破80美元

周三，盡管多家媒體報道沙特10月削減原油產量，但仍不能緩解投資者對原油供大於求的擔心，布油四年多來首次跌破80美元。同日，利比亞最大油田重新開工；美國能源信息署大幅下調2015年油價預期；沙特石油部長稱希望油價穩定，拒絕回答是否減產。

周三，據華爾街日報報道，OPEC稱10月該組織原油產量總數下降了22.64萬桶/日，達到3025萬桶/日，主要由於沙特減產。其中，沙特日產量下降了6.99萬桶，達到960萬桶/日。不過，路透、華爾街日報均援引消息人士稱，沙特10月原油產量約955~960萬桶/日，較9月減少10~15萬桶/日。

不過，沙特減產仍無法扭轉原油市場的下跌之路。美東時間周三下午，布油盤中迅速下跌到80美元/桶以下。12月份交割的布油合約下跌1.6%，收於80.38美元/桶，創2010年9月來新低。WTI油價也下挫，跌幅1%，收於77.18美元/桶，創2011年10月以來收盤新低。

近幾周，油價持續下跌。市場預期OPEC在11月27日會議上，將維持原油產量，而非削減產量以提高價格。

周三，美國能源信息署（EIA）發布了月度能源市場短期展望，下調了2015年油價預期。其中，預計明年WTI油價均價為77.75美元/桶，大幅低於此前預計的94.58美元/桶；預計明年布油均價為83.42美元/桶，大幅低於此前預計的101.67美元/桶。EIA小幅上調了明年全球原油供應預期、下調了需求預期。EIA則對沙特減產點評道，沙特在原油市場中的地位存在不確定性，在市場的重要性有所下降。

同日，沙特石油部長Ali al-Naimi表示，石油生產商間價格戰的說法是種誤解，或是有人故意這麽說。沙特的目標是維穩市場、穩定價格。在被問及沙特是否會減產，以及下次OPEC會議上削減產量上限的可能性時，Naimi拒絕回答。

周三，兩位利比亞石油官員表示，利比亞最大的油田重新開工。上周，該油田遭到襲擊被迫關閉，其每日產量可超過10萬桶。近幾個月，利比亞石油產量激增，從不到20萬桶/日上升到接近90萬桶/日。利比亞產量大增，是原油市場下半年熊市的原因之一。

此外，交易員們還在等待EIA的原油庫存數據。該數據原本應於周三公布，但由於昨日美國Veterans日，被推遲到周四。

據華爾街日報報道，花旗銀行分析師Tim Evans表示，目前原油市場是向下態勢，但不是急跌態。沙特石油部長講話並沒有特別之處，只是未能給投資者充分看多原油的信心。

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高盛：OPEC或決定小幅減產

OPEC會議將於11月27日舉行， 市場焦點在於OPEC內部是否能就減產達成一致。高盛預計OPEC只會小幅削減產能。高盛表示如果大幅減產的話將帶來負面效應，美國原油商或將繼續擴大產能，從而引發供大於求的情況加劇。

高盛稱：

我們認為11月27日的會議結果將是小幅削減產能。正如我們此前所提及過的那樣，OPEC既要維持油價的相對穩定，又要保持市場份額，這對於他們而言似乎是兩難的選擇。因此選擇“適當”減產是最為合適的策略。如果OPEC大幅減產，油價可能強勁反彈，但是這將導致2015年美國原油商繼續擴大產能。

近期OPEC成員國的態度也支持我們的預測。包括敘利亞、伊朗和伊拉克都表示不會削減產能。

此外，歷史證明，OPEC成員國在減產執行上也缺乏很高的同步性。

市場認為低油價可能會導致OPEC大幅減產，但是近期布倫特原油期貨市場價格已經有所反彈。減產規模在50萬桶/日以上，才能幫助油價保持反彈。如果油價要進一步大幅反彈的話，我們預計需要減產100萬桶/日至2950萬桶/日，這將幫助布油回升至85-90美元/桶。

但是如果OPEC真那麽做的話，那麽2015年原油市場供大於求的狀況可能進一步加劇，這將最終導致油價的最終走低。而在伊朗制裁問題上，如果和談“最終時限”延期，或者達成協議的話，那麽2015年的產能和庫存面臨大幅增加的風險。

當然，拋開高盛的分析，下面一張圖也不應該被忘記——油價和全球經濟增長預期的同步率。

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若OPEC不減產 油價可能跌到60美元

據路透社報道，市場人士認為，如果石油輸出國組織(OPEC)本周在維也納開會時不能達成大規模減產的決議，那麽原油價格可能跌向每桶60美元。

路透社援引Lupus alpha Commodity Invest Fund 的 Daniel Bathe 表示，“如果不減產，則市場會質疑OPEC的公信力以及OPEC對全球油市的影響力。”他並稱那將導致油價跌向60美元。

“羊群效應和市場向凈空頭投機倉位的轉變，都將加速推進價格下跌進程。”他補充道。

OPEC將於11月27日召開會議制定產量政策，基金經理對於OPEC能否就減產達成協議看法分歧，Bathe認為機率不超過50%。

伊朗邁赫爾通訊社(Mehr news agency)周日援引電視臺對石油部長的采訪報導稱，伊朗將會在本周於維也納召開的石油輸出國組織(OPEC)會議上，力勸沙特阿拉伯削減產量。不過全球最大石油出口國--沙特仍未表態。

布倫特原油期貨LCOc1較6月時已下滑約30%至每桶約80美元，因供給充足且需求疲弱。

由此而帶來的結果是，一些投資者認為若少量減產，比如說每日減產約50萬桶，將不足以讓市場平靜下來。

RCMA Capital首席投資長Doug King預計，即使每日減產100萬桶，布倫特原油價格都將跌至70美元。

他稱，如果OPEC未能就減產達成一致，那麽油價將“進一步且快速下跌”，美國原油CLc1可能將跌至60美元。美國原油上周五收於每桶76.51美元，布倫特原油僅略高於80美元。

高盛近日預計OPEC只會小幅削減產能。高盛表示如果大幅減產的話將帶來負面效應，美國原油商或將繼續擴大產能，從而引發供大於求的情況加劇。

如果OPEC大幅減產，油價可能強勁反彈，但是這將導致2015年美國原油商繼續擴大產能。

近期OPEC成員國的態度也支持高盛的預測。包括敘利亞、伊朗和伊拉克都表示不會削減產能。

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OPEC周四會議可能允許三國不減產

彭博新聞社援引兩位知情人士稱，石油輸出國組織（OPEC）可能允許三個國家不進行任何原油減產。沙特石油部長表示他預計本月27日的OPCE會議將不難達成一致協議。

知情人士稱，OPEC本周在維也納的會議上將允許伊拉克、伊朗及利比亞不削減產量。OPEC最大產油國沙特阿拉伯的石油部長Ali Al-Naimi稱現在並不是第一次原油市場出現供給過剩的情況。

法國外貿銀行（Natixis）分析師Abhishek Deshpande稱，“這三個國家不減產是合乎情理的，因為他們的目前產出已低於產能。”Deshpande還認為沙特可能也希望從這三個國家承諾不增產。

據彭博數據，伊朗、伊拉克及利比亞三國上月原油日均產量接近700萬桶，占OPEC總產量22.5%，OPEC全體成員國產量是3100萬桶。這三個國家的產量高峰出現在上世紀70年代，當時一天合計可以產出1000萬桶原油。

OPEC將在本月27日舉行會議，可能商討與減產有關的諸多事宜，這次會議將直接影響下一階段油價的走勢。

上周日伊朗媒體稱伊朗將會在本周OPEC會議上，力勸沙特阿拉伯削減產量。

Lupus alpha Commodity Invest Fund 的 Daniel Bathe認為，如果石油輸出國組織本周在維也納開會時不能達成大規模減產的決議，那麽原油價格可能跌向每桶60美元。

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