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傳肯德基原料為"速成雞"引擔憂 專家稱45天出欄屬正常

http://www.yicai.com/news/2012/11/2276508.html

【小敗局】論眾貸網的倒掉：P2P每月倒掉一二十家都是正常的

http://www.iheima.com/archives/38046.html

口述：尹飛（貸幫CEO）整理：劉鶴翔 

4月2日，開業還不到一個月的海南眾貸網倒閉，大家又在議論紛紛了，說P2P這個行業怎麼老有公司倒閉?而且，就在眾貸網倒閉之後不久，據說一家叫城鄉貸的公司也歇業了。

這個行業隔三差五地出現倒閉事件，我覺得沒有什麼好奇怪的。大家都知道，三五年後，這個行業可能只剩下幾十家公司，甚至是幾家公司，而現在全國的P2P平台有上千家，所以，就算每個月倒閉十家、二十家，都是正常的。雖然大家都知道成功率不高，但依然每天還在有新的平台誕生，不斷有新的玩家出現。這說明，現在這個行業還處在非常早期的階段，大家都在以各種不同的方式在嘗試，在試錯。早期進入P2P網貸行業的以互聯網行業背景的創業者為主，而以小貸擔保典當甚至是銀行等傳統金融機構的創業者大多還在觀望，但未來會有更多的傳統金融背景的創業者加入這個市場，也會有些傳統金融機構增加這個業務甚至向這個方向轉型。我相信，就像前不久團購行業的「千團大戰」一樣，大浪淘沙，只有到行業出現了幾家真正的巨頭的時候，這種紛紛擾擾的局面才會塵埃落定。

眾貸網公告全文

關於眾貸網，普通的投資者關心的無非是，那個叫盧儒化的創始人會不會跑路?P2P平台還能不能作為投資平台?

跑路的人的確有，但到目前為止，跑路的畢竟還是少數。哪個行業沒有騙子?但不能因為個別騙子的存在，就把一個行業給否定了。但關於P2P平台自身的信用問題，我想說，如何去評價P2P平台的信用，現在還沒有完善的方案，這個課題還需要深入的研究。P2P平台的出現，實際上就是民間借貸的網絡化和陽光化，把原來半地下形式的民間借貸通過互聯網的形式反而是公開化了。雖然傳統的民間借貸也經常傳出風險、壞賬甚至是所謂的「高利貸崩盤」，但民間借貸體系生生不息，一直在為銀行所不能覆蓋的小微經濟的發展提供寶貴的資金服務。如果傳統的民間借貸每年吸納幾萬億的資金能生生不息的話，為什麼更加公開化的P2P網貸行業就不能成為更好的借貸平台、更好的投資平台呢?答案是肯定的，當然關鍵還是要看從業者們怎麼做。我相信，只要大部分從業者堅持誠信經營不欺詐的行業底線，市場競爭大浪淘沙，看不見的市場會優勝劣汰，優秀的公司會逐漸勝出。社會、媒體、政府、投資者也請放心，對於欺詐者，必將得到法律的嚴厲制裁。

很多人都在呼籲加強監管。對我們來說，監管的問題首先在於逐步建立適應這個行業發展的金融監管模式。對P2P借貸行業的監管，是以政府行政機構為主導呢?還是以市場自律為主導呢?我相信，央行、銀監會是很謹慎的專業機構，即使要監管，也會嚴格依法監管。現在行業還很不成熟，這個方面的立法也不完善，即便是監管也難以措手。另外，對P2P肯定不能一刀切，如果把國內P2P全關掉，那也是不可能的事。發展互聯網金融關係到國家的金融安全，如果不讓本土企業去摸索、創新，等到美國或者其他國家發展出幾家互聯網金融的巨頭來，甚至形成了事實上的行業標準，然後再把業務推到中國來，到那時，如果中國自己還沒有成熟的企業與之競爭，那豈不以為著我們要把中國的互聯網金融市場拱手讓給美國?誰也負不起這個歷史責任。雖然互聯網金融的範疇遠遠大於P2P網貸，但P2P網貸確實是一個很好的切入點。互聯網金融需要更新的思維，P2P網貸可以引入更多的非傳統金融的從業者加入這個行業，從鼓勵創新、鼓勵試錯的角度來說是好事。

最近，央行行長周小川仍然表示，互聯網金融是國家鼓勵發展的產業。至於具體怎麼做，要靠企業自己創新。

到現在為止，國內的P2P模式到底是好是壞，誰也說不清楚。包括《創業家》雜誌報導過的宜信和貸幫，兩家公司也都一直在爭議中前行。關於宜信，人們會質疑它的債權轉讓模式，懷疑唐寧這個「超級放貸人」角色是否可持續?至於貸幫的模式，業內也有很多人擔心服務農村、城鎮市場是不是太過理想化了?貸幫致力於為農村城鎮化進程中勤勞創業的農戶個體戶解決「融資難」問題，通過互聯網平台，把資金需求和投資需求連接在一起。這個方向我們會一直堅持，具體的操作模式我們還在不斷試錯，不斷調整。我自己也不能說我們就已經掌握了所謂成功的模式，但可以肯定的是農村城鎮化的小微金融是一個巨大的藍海市場。

當然，我們也有必要消除一個誤解，那就是認為互聯網金融就是指P2P。要知道P2P只是互聯網金融裡很小的一部分，還有很多新業務、新模式在探索中。比如說，我最近參加的一個移動互聯網的論壇上，就有人跟我說，他要用網貸的方式去做汽車按揭貸款。還有朋友在嘗試互聯網來解決物流行業代收款的金融問題;也有人在用互聯網的方式來做倉單質押，借款人可以用存放在物流系統裡的貨物來貸款。這些都是創新的設想或者早期實踐，具體能不能走出來，還需要時間來檢驗。互聯網金融未來會形成一個以支付結算為底層、各種多樣化的金融產品服務不同的細分市場，非常個性化的金融服務時代。我相信，在不久的移動互聯網金融的時代，金融消費者既能得到可以媲美傳統金融機構的安全可靠的金融服務，又能享受到非常個性化、人性化、用戶體驗非常友善的新型金融服務。

滬指盤中暴漲 光大自承策略投資部門出錯 上證公告稱將正常清算

http://www.infzm.com/content/93566

上海證券交易所8月16日下午發佈公告稱，「本所今日交易系統運行正常，已達成的交易將進入正常清算交收環節。」至此，牽動業界、股民和媒體眼球的16日早盤集體大漲事件才告一段落。

8月16日早間11時05分左右，銀行、煤炭等權重股突現大手筆買單，兩市直線拉升，中石化、工行、農行、招行等多只權重股瞬間漲停，其他所有權重指標股，如浦發銀行，華夏銀行，民生銀行，平安銀行，中國人壽，中國平安，中信證券，海通證券，方正證券等，集體在一分鐘之內暴漲，金融板塊漲超6%，陸家嘴、金地集團、中華企業、南京高科等9家房地產公司漲停。這在A股歷史上從來沒有出現過。

隨後，據21世紀網報導，8月16日上午的A股暴漲，源於光大證券自營盤70億的「烏龍指」。「烏龍指」是指股票交易員、操盤手、股民等在交易的時候，不小心敲錯了價格、數量、買賣方向等。

16日中午，上交所網站掛出光大證券申請停牌的公告，光大證券下午停止交易，原因是有重大事項未公告。

午後，隨著眾多權重股回調，部分板塊甚至由升轉跌，滬深兩市紛紛高位回落，先後翻綠，滬指失10日線，回到早盤初。

16日下午兩點半左右，光大證券發佈公告，稱「今天上午，光大證券股份有限公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題，公司正在進行相關核查和處置工作。公司其他經營活動保持正常。

據21世紀網報導，光大證券的套利系統供應商是金仕達，光大證券官網2010年的一則消息顯示，這是國內首個Fix平台期、現套利程序化交易系統。

有傳聞稱，「導演」光大證券今日「烏龍指」事件為光大證券葛新元的團隊。但據財新網報導，葛新元公開表示：「今天的事和光大富尊葛新元團隊沒有任何關係。我們走的是光大的經紀業務通道，非自營席位。沒有那麼多資金。我們的模擬和生產是隔離的，財務與母公司也是隔離的。」

接近光大證券的一位人士也證實，策略投資部現任負責人為楊劍波，而非網傳的葛新元，後者負責另類投資等業務。策略投資部某交易員使用其套利系統時，操作失誤，由於該系統採取自動下單軟件，才造成多股集體拉升異動。

而關於此次事件對金融交易造成影響，據新華網報導，光大證券董事會秘書梅健稱，目前公司正在進行進一步交易核查。投資者關注的賠償問題會進一步討論，如有具體方案會通過公告公佈。

上海長盈股權投資管理中心投資經理鄭亞蘇通過新浪實名認證微博表示，光大證券此次烏龍事件損失有兩方面，一是直接損失，根據其交易額測算可能在數億元水平，如果因本次事件給投資者造成損失的，最終獲得補償，則該補償可能高達數十億之巨，投資者獲得賠償的可能極低，因為沒有相應的法律支撐，且光大也並非故意為之；二是品牌傷害損毀，難以估量，但是應該遠高於直接損失。

據新華網報導，針對光大證券自營賬戶大額買賣事件，證監會新聞發言人16日表示，證監會和上海證券交易所正就異常交易展開調查，目前尚無結論。

遊戲架構師：通宵加班很正常 創作需要正能量

http://www.iheima.com/archives/50431.html

熱衷於遊戲的你是否想過一款遊戲是如何誕生的?遊戲世界的設定、角色的設定都是如何一步一步架構起來?作為一名遊戲架構師需要具備如何強大的條件，才能從無到有構建起一個紛繁複雜的遊戲世界?讓我們一起聽聽兩位「前輩」的經驗之談吧!

能實現創意很快樂

曾供職於某大型網絡公司的李可，從事遊戲創作工作已經有些年頭了。2009年他曾經參與過著名網遊《征途》(綠色版)的研發，2010年到2012年又參與了MMORPG《御龍在天》的研發。說到步入這個行業的初衷，李可覺得遊戲架構師可以把自己的創意付諸實現，形成產品，服務廣大玩家是一件很有趣很有意義的事情。

而從2010年開始就一直從事遊戲策劃的80後阿毅，則經歷了從最初由俄羅斯方塊到電腦遊戲普及化的時代。「因為從小到大我都喜歡玩遊戲，所以我深深地知道，遊戲可以帶給人情感，使人成長。我希望我所設計遊戲能帶給人們歡樂和啟迪。」阿毅設計網遊《帝恩學校》的時候，目標就是將其打造成全國甚至世界第一的網上學校。

「因為教育類的產品在國內成功的例子很少，當初我也有困惑過、憂慮過，所以我利用了很長時間，不斷去接觸不同的家長對自己兒女玩遊戲的看法，以及兒童和青少年對遊戲的接受程度，做了各種不同的分析和總結，最後深思熟慮才開始研發《帝恩學校》這款教育類網絡社區遊戲。希望它能成功。」阿毅說。

架構師必備：

在遊戲世界裡全知全能

阿毅認為要想成為一名出色的遊戲架構師，首先應該熱愛遊戲，「失去了對遊戲的喜愛，也就喪失了設計遊戲的衝動。玩遊戲是遊戲架構師的基本功。要想做好某個類型的遊戲，就要先成為這類遊戲的高手。」

其次是豐富的想像力，架構一個複雜有趣的遊戲意境並非易事。架構師的設計架構、觀念、想法直接關係到遊戲產品的成敗，所以遊戲公司招聘中，對於遊戲策劃師的招聘要求頗高，需要具備深厚的文史哲知識或者是對某類型動漫、武俠、魔幻、穿越、機甲作品有較深入的研究。

比如你要做一款武俠題材的遊戲，你至少要知道武俠史上的諸多門派、招數、功法、兵器、衝突等等。而當你要做一款機甲類的遊戲，你又要涉獵機械、能源、材料、武器、空間、科技等方面的知識。

可以說，要想創造一個精彩的遊戲世界，你必須成為這個世界「全知全能」的「神」。

再次是設計的實操能力，包括縝密的邏輯思維、較為專業的數理能力、分析能力以及一定的寫作、審美能力。

除此之外，阿毅認為語言表達能力和煽動性和執行力也是遊戲架構師不可或缺的能力。因為在創作過程中也會遇到不少的阻礙，你必須跟團隊其他成員做溝通，不斷鼓勵和刺激新的創意。如果執行力不夠，哪怕點子有多宏大，文檔有多周密，一定會喪失組織能力。「執行力在於，瞭解完整想法以後，在細節方面考慮周全寫出文檔，在交流中能夠讓美工人員理解我所需要的全部資源，清晰地讓程序員理解這個想法的構成，最後定下具體的完成時間。」

通宵加班很正常 創作需要正能量

目前在中國，遊戲行業屬於朝陽行業，從事這一職業的人也越來越多。李可覺得這是個造富的行業，一將功成，回報還是很豐厚的，但不得不說這也是一個殘酷的行業，「最初期做客戶端遊戲，研發週期在2到4年，做成功了還好，做失敗了就啥也沒了，人生能有幾個20多歲呢?」而且這一行業加班是常事，通常每週工作時間都在60小時以上，遇到關鍵時期，通宵加班也很正常。

阿毅說：「在設計遊戲中，往往會頻繁地接觸到各種負能量，比如生活或工作中經常聽到的各種抱怨、指責、冷漠等等，這些負能量會將我們僅有的正能量消耗殆盡，並且不斷傳播給周圍的人，就像病毒的傳播一樣。而真正內心強大的人，有能力疏導自己的負能量，找回自己的正能量，在人際關係中更是能夠將接觸到的負能量轉化為正能量，從而淨化自己的生活和工作環境，幫助更多的人接納正能量。」

「第一要想清楚，你是不是真的熱愛遊戲，這個很重要。第二是不是能吃苦，加班熬夜壓力大什麼的要有心理準備。第三，能不能夠經受起挫折，每年能出幾千款遊戲，成功的遊戲一隻手都能數過來。如果這三條都OK，那麼就來吧，遊戲行業歡迎你!」李可說。

遊戲策劃知識小普及

在設計遊戲整體框架時，遊戲要如何劃分模塊，用什麼方式開發，以及模塊之間的關係都要確定下來。對於一款遊戲，如果不進行模塊劃分和良好的整體設計，在實際的開發過程中會陷入無限的混亂中，人員也會很難控制。按照體系進行劃分是一個比較有效的劃分方法，任何遊戲都是可以根據自身要求進行模塊劃分，下面給出一個大體的劃分模式：

生存體系

遊戲世界的基礎，只要是遊戲需要建立一個世界，那麼生存體系是最基礎的。生存體系也由很多要素組成，表現在玩家面前就是各種屬性，視遊戲類型而定。包括HP、MP、金錢等基本屬性，複雜點的遊戲還要設計飲食、體力、精神等其他屬性，看具體的遊戲設計了。

升級體系

升級體系是另外一種常見的消耗用戶時間並增強耐玩度的主要方法，大部分的RPG遊戲和即時戰略遊戲都有升級體系的介入。設計升級體系主要是設計升級的算法以及相關屬性的平衡發展。

操作系統

遊戲如何操作，以及主要界面安排等都要做簡要描述。這裡還要提到遊戲的一些配置情況，是否支持操縱桿和其他外設也要在這個部分來描述。遊戲過程是使用鍵盤還是鼠標就要在這個階段確定。

界面系統

該系統和操作體系有很大的關聯。遊戲中的很多操作是由界面所決定的，一個良好的遊戲界面能夠幫助玩家快速上手。界面包括遊戲主界面、二級界面、彈出界面等很多種類，在建議書中也應該把整個界面系統的框架規劃出來，還有整個界面的風格等問題也要確定。

均衡利率是負值？這才是正常的世界

來源: http://wallstreetcn.com/node/69820

三年前，Nick Rowe描述了這樣一個“怪異世界”：在那里，均衡利率“等於或低於”經濟的長期增長率、而非我們此前習慣的“高於”。在這樣一個世界里，泡沫難以避免，因為投資者們尋求正收益。這正是薩默斯在近期那個著名的“長期增長停滯”演講所說的。 但Frances Coppola並不認為這很怪異，相反，她認為這才是真正的正常，而我們此前才真正生活在一個怪異世界里，那個世界由不穩定的龐氏騙局構成，最終崩潰並且重組。 下面是她對此的解釋： 投資者不應去期待安全資產（包括受保險的存款、國債以及最近越來越紅火的地產）的實際回報率持續高於經濟的真實增長率。從感覺上看，無風險利率持續高於經濟增長率的經濟體在長期無法處於穩定的均衡狀態。這將持續出現財富由年輕人向老年人、依靠收入謀生的人向擁有資產的人轉移的現象。長期看，年輕人和窮人要麽更貧窮、要麽背上更多債務，而老年人和富人則越來越富裕。最終，這個體系將不可持續，並且發生崩盤，資產持有者將在這一過程中損失大量的財富。 Andy Harless也贊同這樣的看法，他寫道： 大部分經濟學家認為自然的真實利率通常是正數。我對此存有懷疑，但沒關系，因為我準備拋棄所有這些概念。一旦我們用預期的正常增長率來代替預期通脹，這樣我們就不用處理所謂的自然利率的概念了。接下來我們討論一個無風險利率，由於資本需要回報來補償所承擔的風險，這就使其很難在達到均衡時維持利率等於經濟增長率，更不用說高於增長率了。 因此，均衡的實際利率應該等於或低於經濟的增長速度。這意味著當經濟增長非常低時（比如過去這幾年），均衡利率很可能是負值。正如英國央行卡尼在近期的演講中所描述的英國經濟那樣： “正如央行政策立場所反映的，央行貨幣政策委員會（MPC）認為（英國的）均衡實際利率一直並且將持續為負值。” 如果均衡利率是負值，那麽無風險資產的真實回報率也應該是負的。如果不是，這意味著真實利率太高了...而這結果將壓抑經濟產出、造成失業和通縮壓力。如果無風險資產的持有者依靠其政治影響力讓利率政策偏向自己，那麽這將對整體經濟造成傷害。卡尼點評所體現的意義就是：由於負實際利率，持有無風險資產的英國儲蓄者（包括受保險存款和國債）必然在可預見的未來持續遭遇資本的損失。從另一個角度看，持有無風險資產的持有者必須要面臨對其資產的稅收。我們將這種稅收看作政府對這些處於擔保的費用。或者，也可以說著代表著“安全”這一看不見的資產的價值。 我們從未把“安全”當成一個正資產。但“風險”作為一個負資產卻處於風險定價理論的核心。資產的價格按其風險程序進行貼現所得。最有價值的資產是那些完全安全的資產，即毫無虧損的風險。而價值最低的資產是那些有很大可能虧損的資產。投資者想要為那些損失的可能性得到補償，因此風險越高的資產回報就越高。 在債券市場，這就被表述成價格與收益率的相反關系：價格越高，收益率越低。 但假設我們將無風險（比如安全性）作為一個正資產？這就是Harless實際上所說的： 與將完全的無風險作為一個前提並在此後加上一個風險溢價不同，我們將平均風險作為前提，這相當於承認一些風險是生活的常態，而完全的無風險是異常且高成本的。通過將經濟的增長率作為預設的前提，Harless進一步暗示風險對於經濟增長時必須的，而安全則有經濟成本。真正的安全資產的真實回報率因此也應該低於經濟的長期增長率，這其中的差別就是一個非常有價值的資產“安全”所帶來的負真實回報。 “安全資產”的價格可能被極大的擾亂了。投資者毫無道理的期望在安全資產上獲得高於經濟增長率的回報。還記得價格方向與收益率相反嗎？這也適用於安全資產。如果安全資產的回報相對於增長率應該打個折扣，那麽對於能夠獲得溢價的安全資產，這或者是由於被嚴重低估，或者是由於其並非真正的安全。

通往正常化之路--美聯儲的新退出策略分析

來源: http://wallstreetcn.com/node/80267

外匯局：人民幣匯率波動實屬正常

http://www.infzm.com/content/100226

昨日（4月24日），國家外匯管理局召開新聞發佈會，公佈2014年一季度我國國際收支平衡表初步數據。對於近期人民幣匯率的連續貶值，外匯局國際收支司司長管濤稱，人民幣匯率波動實屬正常；雙向波動條件具備；匯率變化可以解釋。

據《新京報》報導，3月17日，央行宣佈人民幣匯率波幅區間由1%放寬至2%，此後人民幣在28個交易日內即期匯率累計最大下跌96個基點，區間貶值幅達1.56%。對比今年1月1日即期匯率定盤價6.0485，人民幣對美元貶值幅度已超過3%。

25日，人民幣即期匯率開盤報價6.2510，較上一個交易日收盤價6.2489下跌21基點，創近16個月低點。若以此來計算，每購買100美元產品需人民幣625.1元，相較於今年1月1日的定盤價，成本增多20.25元人民幣。

管濤表示，人民幣匯率有漲有跌屬於正常現象，讓市場在匯率形成中發揮越來越大的作用是既定的改革方向。從今年2月中旬以來，人民幣匯率有所走低，但是相比於94年匯率並軌以來，尤其是2005年7月份匯改以來，人民幣目前調整的幅度並不算大。從2005年匯改至2013年底，人民幣對美元匯率中間價累計升值36%。在國際清算銀行監測的61種貨幣中，人民幣名義有效匯率升幅排第一位，實際有效匯率升幅排第二位，而近期回調幅度不過1%左右。因此，不應過度關注短期波動，而應更多關注人民幣匯率中長期走勢。

此外，從目前的情況來看，人民幣的雙向波動已條件具備。從宏觀上講，人民幣匯率正在趨向均衡合理水平，國際上通常用經常項目差額佔GDP的比重來衡量一個國家的國際收支平衡狀況，經常項目不管順差還是逆差，只要在GDP的一定比例以內都屬於合理，從2010年開始，我國經常項目順差佔GDP的比重已經回落到國際認可的合理標準以內，2013年我國經常項目順差佔GDP比重是2%。從微觀來講，現在的資本流動對人民幣匯率的影響越來越大。金融危機後，主要的發達經濟體都採取了量化寬鬆的貨幣政策，造成了全球低利率、寬流動性，使得新興經濟體經常面臨脫離本國基本面的資本流動波動衝擊，中國也深受影響。

資本項目成為外匯儲備主要來源

據剛剛公佈的外匯數據顯示，按美元計價，2014年一季度，我國經常項目順差72億美元，其中，貨物貿易順差404億美元，服務貿易逆差328億美元，收益順差35億美元，經常轉移逆差38億美元。資本和金融項目順差1183億美元，其中，直接投資淨流入512億美元。國際儲備資產增加1255億美元，其中，外匯儲備資產增加1258億美元，特別提款權及在基金組織的儲備頭寸減少3億美元。

對比過去幾年的外匯數據可以發現，資本項目的比重正日益提高。管濤在回答記者提問時解釋，2005年到2009年這個期間，經常項目和資本項目順差對中國國際收支總順差的貢獻是七三開，而2010年起，除了2012年資本項目出現少量的逆差以外，2010年、2011年、2013年我國經常項目和資本項目順差對於國際收支順差的貢獻轉為四六開，2013年這個比例大概是36%:64%。也就是說，資本項目已經超過經常項目成為我國近年來國際收支順差、外匯儲備增加的主要來源。

而對於外匯儲備資產增加大量增加，管濤解釋到，因為境內企業採取資產本幣化、負債外幣化，或者可以說是做多人民幣、做空外幣的財務運作，導致2013年我國非直接投資形式的資本流動，也就是通常意義上的國際收支口徑證券投資加上其他投資這兩個項目，由2012年的淨流出2123億美元轉為淨流入1382億美元，這一進一出振幅變化規模達到3505億美元，完全可以解釋2013年我國外匯儲備資產多增3340億美元的變化。

央行早前公佈的數據顯示，截至今年3月份，國家外匯儲備39480.97億美元，佔全世界外儲總量的三分之一。居高不下的外匯儲備也引來擔憂，中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長劉勝軍在為《華爾街日報》撰文時談到過高外匯儲備的三大憂患：第一，央行收匯需要投放人民幣基礎貨幣，這加劇了中國本就嚴重的貨幣超發問題；第二，外匯儲備主要投資於美國國債等高流動性資產，回報率很低。儘管中國的對外淨資產高居全球第二位，但 2008-2012年國際收益累計淨虧損超過7000億美元。究其原因，是中國的對外資產回報率大大低於對外債務的成本。第三，安全性隱憂。一旦發生國家間的對峙，美國凍結中國部分外匯儲備並非不可能。此前，美國就對利比亞等國採取過此類限制。央行行長周小川早在2011年就表示，外匯儲備已經超過了中國需要的合理水平。

美聯儲怎麽看市場？債市有泡沫 股市還正常

來源: http://wallstreetcn.com/node/99580

美聯儲主席耶倫昨日國會作證時警告，發現一些市場有形成資產價格泡沫的跡象，比如抵押貸款和企業債券的利率下降，但她認為股市並沒有高估，還在正常水平。 耶倫依然認為，股票、房地產和企業債券的價值均屬歷史常態，重申美聯儲的基準政策利率始終接近於零，直到就業市場好轉、通脹加快上升。耶倫說： 整體看，房地產、股票、公司債已有相當大漲幅，但仍基本與歷史水平相符。美股沒有泡沫，但小盤股、生物科技、社交媒體股的估值與歷史水平相比較高。此外，高息債券存在泡沫，貸款發放標準在惡化。 耶倫講話當天，美聯儲發布的貨幣政策報告提到，對“社交媒體和生物科技領域的小企業股市估值”感到擔憂，但7月初股市整體估值普遍並未遠超歷史平均水平，因此投資者並未過度樂觀。 耶倫在回答國會議員提問時承認，低利率可能促使泡沫產生，美聯儲在仔細觀察投資者增加風險的跡象。可她也說，美聯儲“無法察覺所有的資產泡沫。” 上月耶倫在新聞發布會上說，美股的估值還在歷史正常水平。華爾街見聞此後曾援引業內評論觀點，用下圖展示，耶倫的判斷好像在她的前任格林斯潘公開唱反調。 如圖所示，到今年6月下旬，標普500的遠期市盈率幾乎已經達到格林斯潘稱為“非理性繁榮”的水平。 不過，以耶倫昨天的說法，資產價格總體符合“歷史正常水平”，美聯儲可能提前加息的一個因素是，美國企業用工和員工薪資意外猛增，而目前勞動力參與率還是25年來最低，薪資增長“基本為零”。 耶倫說： 就業市場正在好轉，可我們尚未實現目標。經濟複蘇仍面臨強大阻力。在這些阻力完全消退前，仍需要寬松貨幣政策的支持。……，在觸發通脹憂慮前，薪資仍有增長的空間。 耶倫發表上述講話前，巴克萊曾用以下圖表展示了市場的警告信號。目前標普500為代表的美股收益比美債期權調整價差（OAS）高，即使是高風險債券，成本也比標普的高。 可如果以20年為期間比較，債券還算便宜。 對此，巴克萊分析師Sreekala Kochugovindan指出，股票歷來對通脹比債券更敏感。以下圖表顯示，不管是二戰後還是上世紀70年代滯脹期間，隨著通脹走高，美股都比美債更便宜。   無論如何，上述美聯儲報告對生物科技和社交媒體類股發出了警告。可賣方投資研究公司Cornerstone Macro的全球貨幣政策研究負責人Roberto Perli認為，這樣的警告可能更像是美聯儲工作人員的觀點，不是耶倫和FOMC決策高官的。 Perli說，如果耶倫覺得很不妥，會直接在國會作證時說出這種警告，但她沒有。在美聯儲的上述報告完成後，FOMC才開會討論整份報告，但通常這種會議的重點只是政策部分。 下圖可見，昨天亞馬遜、Facebook等科技類股“磕絆”了一下又回漲了。

刺激小微貸款新招：允許“借新還舊” 合規續貸劃入正常類

來源: http://wallstreetcn.com/node/99799

在央行二次定向降準後，監管部門醞釀再給小微貸款松綁，其考慮的政策包括將“續貸”合理化，甚至可以說是適當地“借新還舊”，此外監管層還考慮將符合標準的續貸納入正常類貸款。 據《21世紀經濟報道》稱，目前部門小微企業在經濟下行周期時可能面臨隨時被銀行抽貸、斷貸的風險，此事一旦發生，企業不得不轉道高成本的民間借貸，這令小微企業的資金壓力進一步凸顯。 其提到，目前監管部門已經就此展開了廣泛的調研，正式文件可能會很快下發。意見稿包括以下內容： 鼓勵各家銀行開發符合小微企業資金需求特點的流動資金貸款產品。比如“循環貸款”、“年審制貸款”都被納入便利借款人的業務品種之一。 在還款方式上，征求意見稿要求合理采取分期償還貸款本金等更為靈活的還款方式，減少小微企業到期一次性還款的壓力。 在貸款期限上，征求意見稿要求銀行根據小微企業生產經營特點、規模、周期和風險狀況等因素，合理設定流動資金貸款期限。 銀行可在原貸款到期前與符合條件的小微企業簽訂新的借貸合同，落實借貸擔保，通過新發放貸款結清已有貸款等形式，允許企業繼續使用已有貸款資金。 續貸若符合正常類標準的，可以劃分為正常類貸款。 報道特別提到最後一條，並引述一位銀行小微業務負責人表示，“這是非常大的突破，這些改變減少了中小企業因轉貸而增加的風險和成本，並降低企業總體融資成本，防範相關人員的尋租行為。” 但問題是，允許企業“借新還舊”，銀行如何控制風險？央行調查統計司副司長徐諾金在最近一篇文章中提到，5月末，銀行業不良貸款余額達到13050億元，比上年末增長1323億元；不良率1.59%，比上年末高0.06個百分點。 根據央行最新發布的數據，上半年小微企業貸款增長較快，其余額達到14.17萬億元，同比增長15.7%，比大型企業貸款增速高5.6個百分點，比中型企業貸款增速高2.3個百分點。 小微企業貸款余額占企業貸款29.3%，比去年同期高0.7個百分點。 二季度央行已經實施了兩次定向降準，其中六月那次對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。

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