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曾經是台灣多晶矽量產希望的福聚太陽能，卻震撼宣佈減資八三％，股價也從昔日的一○八元，到至今只剩不到五元。背負完整台灣太陽能供應鏈使命的福聚太陽能，該怎麼走下去？ 撰文‧周品均 度過春寒料峭，四月屏東氣溫已達三十度C，然而，位在屏東的太陽能多晶矽廠福聚太陽能（以下簡稱福聚能），卻還在產業寒冬中等待暖陽。 它曾背負著台灣太陽能產業升級的期望，還曾以一○八元的高股價登錄興櫃。但不到三年的時光，福聚能卻在今年三月二十八日做出不得已的決定—減資八三％，以彌補虧損。 在巨幅減資的背後，福聚能債務總額高達一三八億元，股價跌到只剩四．二八元，悲歌繼續奏著。 外商主宰市場 就算價格再高 還是得買那已經是六年前的事了，○八年，福聚能選在台灣最南端的屏東加工區建立廠房，「當時，所有太陽能矽晶圓料源都掌握在國外大廠手中，台灣的電池模組廠只能被掐住咽喉。」一位不願具名的福聚能內部主管的話裡，充滿了感慨。 那是個台灣太陽能廠被外商箝制的時代，若想做太陽能電池生意，就得想辦法與國外廠商簽訂長期合約，確保料源。 這些合約一簽就是三、五年，有的還簽到七年，簽長約的結果是，一旦市場供需失調、價格快速滑落，下游廠商取得成本還是高得嚇人，原因無他，就是他們必須履行高價合約。 正因太陽能市場的畸形生態，因此，當李長榮化工集團（以下簡稱榮化）決定投資福聚能，揮軍太陽能多晶矽廠時，台灣太陽能廠無一不抱著希望，想擺脫外商的箝制。 成立僅僅三年，福聚能便傳出量產的好消息，產能將從五千噸大幅提升至八千噸，等於拿下市場供給量約二％至三％，這讓福聚能的員工興奮了好久。 只是人算不如天算，沒料到福聚能跨入太陽能市場的時機，就是產業的最高峰。 不只下游太陽能模組價格跌跌不休，還向上竄燒到多晶矽供應商，「一二年與一三年的太陽能產業，真的很不好。」福聚能內部主管忍不住嘆了口氣，他們也沒料到，一一年的多晶矽價格每公斤仍有七十美元的水準，一三年卻砍到二十美元不到。 多晶矽價格砍到見骨，大環境險惡對於一家多晶矽新進業者來說，再殘酷不過，即使他們再用心經營，也永遠有填不完的虧損黑洞，造成福聚能去年每股稅後大虧六．三二元。 一一年由十四家銀行共同參與的聯貸案，包含台北富邦銀行、兆豐銀行、台灣銀行等。當時主辦銀行之一的台北富邦銀行甚至說，「儘管太陽能利空消息不斷，但福聚太陽能居國內領先地位，母公司榮化也大力支持，讓參貸銀行對福聚能的未來營運有信心。」如今聽來格外諷刺。 但福聚能不是太陽能多晶矽市場唯一交出虧損成績的業者，「過去這兩年做多晶矽，根本沒人賺錢。」業內人士點出這血淋淋的事實，拿全球最大的多晶矽廠中國保利協鑫為例，即使市佔率逾兩成，也難逃市場崩盤、營運赤字的宿命，去年保利協鑫的虧損達六．六四億港幣（約新台幣二十五．八九億元）。 儘管如此，太陽能市場委靡不振是事實，更慘的是，大廠還趁著這次產業整頓期，進行大整併，造成二線多晶矽廠一家一家倒，例如美國Hoku Materials吹熄燈號，中國多晶矽廠更是在一二年掀起一波倒閉潮。 市調機構EnergyTrend研究經理黃公暉便直言，「二線廠未來的發展，確實不樂觀。」 降成本才有機會 設備折舊、電價是關鍵 全球多晶矽市場向來都是外商的天下，像是德國老字號的多晶矽廠瓦克（Wacker）、挪威的REC集團、美國的Hemlock，後進業者也有韓國OCI及夾帶國家發展助力的保利協鑫。光是這些外商就囊括全球八○％的市場，即使台灣二線廠擠破頭，也只有不到兩成的市場可以分。 「長期來看，多晶矽做不做得起來，還是取決於價格。」黃公暉分析，目前多晶矽廠商都已跨越技術門檻，量產不是問題，要拚的就是成本。 其中，又以設備折舊與電價為兩大關鍵。台灣工業用電價格不高，屏東加工區一度電大約一．九元，問題就出在折舊費用。福聚能去年與前年認列的折舊費用，都超過十三億元，以每公斤計算，這樣的折舊費用幾乎是保利協鑫的三到四倍。 如今，福聚能不得不做出減資八三％的決定，小股東感慨，讓福聚能的經營團隊對外，只能沉默因應，「雖然市況不好，但我們真的很努力地在做。」福聚能內部員工說。 大股東榮化則力挺，「福聚能經過兩年努力，多晶矽產品已受到客戶接受與信賴，這對福聚能是個重要的肯定。」榮化發言人魏正誠回應。就連擁有一一％股權的第二大股東億光，也否認抽手傳聞，「億光是福聚能的原始股東，福聚能與億光同樣位在節能產業，策略投資並未改變。」億光主管說。 只是能否等到撥雲見日的那天，就看福聚能如何走出一條復甦的康莊大道了。 福聚太陽能 成立時間：2007年9月 負責人：楊賽芬（圖） 資本額：65.31億元 主要業務：多晶矽製造 近三年EPS： 2013年：6.32元 2012年：6.54元 2011年：2.82元 福聚能是否能分到餅？ ——全球前五大廠吃下８成多晶矽市場中國 保利協鑫 26.10% 德國 Wacker 22.40% 韓國 OCI 16.50% 挪威 REC 7.90% 美國 Hemlock 7.90% 其他19.20% | ||||||
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榮化因同步認列轉投資公司福聚太陽能的巨額資產減損，造成上半年每股稅後純益（EPS）負九．二元，每股淨值也滑落至十六．一八元；但經過一次性打消，福聚能未來可能成為榮化的「有利條件」，接下來，就看銀行團願不願意支持福聚能與榮化了。 撰文‧鄧 寧 李長榮化工（簡稱榮化）公布半年報，受到轉投資公司福聚太陽能（簡稱福聚能）在第二季一口氣提列資產減損八十九．四九億元影響，持股六四．九％，且握有控制權的榮化，依會計原則也須同步認列虧損六十六．七億元。 雖說這筆帳沒有現金流出，純粹是帳面上的數字變化，但也造成榮化上半年稅後淨損七十八．四五億元，每股淨損九．二元，幾乎虧掉一個股本，每股淨值掉到十六．一八元，十九日收盤價則為十二．五元。 榮化原本投資福聚能的金額為七十八．三億元，因福聚能持續虧損，截至今年首季，這項投資的帳面價值僅餘三．六億元，如今再認列損失，這項投資變成負五十九．一億元，榮化稱此為「超額認列」，其財務協理魏正誠並強調：「未來如果太陽能產業行情回溫，這筆損失就可望回沖。」 福聚能機器仍可運轉 若景氣回溫 可望回沖 財報知識部落格板主張漢傑指出，依據新的國際會計準則（IFRS），會計師應固定每期對公司進行資產測試，若資產帳面價值低於可回收金額，就必須提列資產減損，通常虧損公司在虧損的第一年不會徹底執行減損，但到虧損第三年後，就不得不嚴格審視。 但張漢傑特別指出，福聚能雖提列固定資產減損，機器設備仍可繼續運轉，只要未來景氣反轉，這筆八十九．四九億元的減損就有機會回沖，反而變成有利條件，屆時損益大幅波動必會影響股價；公司在高雄氣爆發生後做此決定，一次將炸彈炸完，不排除有刻意操作提列虧損的可能性，主管機關應請福聚能與榮化解釋動機，方是較公允的作法。 若從產業角度分析，《台灣經濟新報》研究員李冠皓指出，福聚能的總成本結構以電費和設備折舊攤提為主，去年和前年認列的折舊費用都超過十三億元，「公司選擇一次性提列資產減損，大概是覺得長痛不如短痛，之後福聚能的營運成本將以電費為主。」換句話說，市場認為福聚能繼續運轉會拖垮榮化的假設，現在其實不必太過擔心，因為「虧也不會虧太多」；但在做愈多賠愈多的情況下，市場傳出福聚能已經停工，對此，福聚能總經理吳銜晉鄭重否認，他指出，多晶矽設備一旦完全停工，將會影響未來的使用，即使市況不佳，福聚能仍將維持小量生產。 吳銜晉表示，從今年五月起，多晶矽的月產量已縮小至幾十噸，至多達一百餘噸（滿載年產能為八千噸，換算月產能約六百餘噸），以維繫與下游矽晶圓客戶間的關係。 但若從財報面檢視，因福聚能一筆原訂將於二○一六年底還清的聯貸案，今年上半年遭銀行團要求提前至一五年六月底償還，影響所及，使得榮化的流動負債大增，從去年底的一七六億元遽升至二六二億元，流動比率也從去年的一五五％，驟降至九九％。 雖然財務數字令人擔心，但九九％的流動比率代表公司流動資產尚能勉力應付短期負債。 至於社會大眾關心榮化「賠不賠得起」高雄氣爆，雖說具體賠償金額仍有待法院裁決，但照目前態勢發展，榮化已不是唯一肇事者，況且，榮化淨值還有十六．一八元，業界普遍認為榮化應該可以負擔。 關卡一》可獲銀行團支持？ 總而言之，榮化本身並無太大問題，最大的黑洞還是在福聚能身上，由台北富邦銀行主辦的一○七億元聯貸案即將在一年內到期，參貸的第一銀行已針對福聚能四億餘元的授信部位提存九成準備金。 但公股高層也表示，增提呆帳準備不代表要對福聚能抽銀根，一切還得等債權銀行團協商後決議。簡單說，福聚能可否獲得銀行團支持，讓公司在債務到期後再循環借款，是接下來最重要的發展。 至於榮化，由於背書保證對象不包括福聚能，簡單地說，榮化並不是福聚能借款的保人，倘若福聚能還不出錢，榮化在法律上無須負連帶賠償責任；但業界人士亦指出，榮化自己也需與銀行往來，若不顧金融道義，坐視福聚能倒帳，也可能影響銀行團之後對於榮化的態度，並非理智選擇。 關卡二》下游爆轉單潮？ 拉回榮化的本業經營，魏正誠表示，榮化上半年若不包含海外轉投資，石化本業仍獲利五億餘元，若將虧損的中國惠州橡膠廠、李長榮科技算進來，仍有獲利三億餘元。 而自八月起被高雄市政府勒令停工的大社廠，公司估計一個月營業額損失約十五億元，已占總營收三成以上，看似影響嚴重，但業內人士評估，大社廠並非氣爆的主要原因，重點仍是在管線清查，故工廠在安檢過後應該就可以復工，預料營收下滑僅是短期影響。 但也有業者直言，榮化短期營業額短少事小，長期影響接單事大，「不管是社會觀感，還是公關應變能力，坦白說榮化這次處理得並不好，如果高雄市府不讓大社廠早日復工，下游客戶說不定會另尋其他供應商，也就是轉單。」對這家老牌公司，能不能挺過這次風波，有待觀察。 體檢榮化上半年重要財務數字每股淨值 毛利率 負債比率 淨資產負債率 流動比率 速動比率16.18元 0.66% 77% 335% 99%67% 高於8月19日收盤價12.5元 去年同期為6.02% 去年年底為61% 去年年底為155% 短期償債能力略有隱憂 | ||||||