不揀港交所 東尼
2008-07-31 NextMagazine
問︰你為何不挑選港交所（388）？它是市場唯一的經營者，理應前途無限？
答︰港交所是一隻優質但表現反覆的股票，我也曾考慮納入組合之內。惟它的市盈率太高，每股資產淨值只有十元，股價卻是十倍以上，在我而言實屬危險。此外，我認為其今年盈利，會較去年回落。
問︰早前我買了四萬二千股怡邦行（599），貪其派息豐厚，請問你認為應否繼續持有？
答︰怡邦行經營廚具浴室的生意，規模細小，很難讓你致富。這行業相當反覆，好壞與樓市成交掛鈎；刻下雖然不俗，惟過去十年，經營數據卻參差得很，曾虧損二千萬元，亦曾賺四千萬元，因此不熟悉此行業的人不宜沾手。怡邦行每股資產淨值約一元，我傾向換馬更穩健的股票。
問︰我的組合現約貶值了一成，若視之為長線投資，你有什麼評價？此外，我還有二十萬元現金打算投資有關金屬的基金，你認為可以嗎？
答︰你的組合很多元化，並有良好的升值潛力，派息亦會遞增。我認為滙豐和中行位處香港最便宜的上市公司之列，實屬你組合的核心。創科現時疲弱，全因美國放緩，其管理層作風優異，須細心等候，假以時日定能扭轉劣勢。
過往玖紙升勢太快，此行業競爭激烈，管理層亦未能證明可成功克服問題。此股現價合理，惟須繼續多加留意。今時今日，賬面損失一成實屬平常，投資者需要忍耐。
我不熱衷投資有關金屬的基金，一來我嫌管理費昂貴，而且我不喜歡投機炒買金屬或商品。它們內在不會有增長。我建議你買更穩重的股票如宏利，又或增持滙豐及中銀。
問︰我建議你的組合表現，改為按年計算，因為現時的累積計算方法，作用不大。
答︰我認為彼此看法不同，我的目的是買入優質股票，並長線持有收息，不考慮短暫的股價變動。組合每年能平均升值一成至一成半，我已心滿意足。
而你是另一類人，追求快速回報，希望藉高風險賺取更高回報。這種想法很普遍，惟非我那杯茶。
我的做法穩中求勝，不會像賭博般能贏大錢，但優點是能面對逆境。保留長線回報，正是為了證明這做法更可取。
問︰你曾提及中鋁因吞併對手，而導致盈利放緩，為何有此想法？
答︰我真的希望中鋁能繼續保持盈利動力，惟它作為全國最大製鋁商，不斷靠吞併細小對手，而非以其競爭力擊退敵人。這方法本末倒置，因為一雞死一雞鳴，中鋁不斷運用資源來吞併對方，最終導致盈利停滯不前，甚至放緩。
上星期組合以一元九角四仙，成功沽售全數陽光房託股份。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
買工行交行 東尼
2008-08-07 NExtMagazine
去年就是在這段時間，香港股市開始瘋狂暴升，恒指由二萬點急升逾五成，十月底還衝破三萬點大關。我雖然不認為今年會再有這種奇遇，但卻相信港股再下跌的機會更低。
刻下是上市公司公布中期業績的季節，尤其是銀行股，我預期表現會好過去年。我寫這篇文章之時，滙豐還未派發成績表。滙豐持有逾六成恒生銀行股權，還有交通銀行（3328）及平安保險（2318）各兩成股權。
滙豐的業績不大可能耀目生光，因盈利會少過○七年同期。不過，滙豐出售子公司帶來了特殊盈利，而且壞賬撥備會較去年下半季大幅減低。派息慷慨穩如泰山
因此樂觀者如我，認為滙豐上半年盈利有可能勝過去年下半年，全年表現亦可能好過去年。相反悲觀者認為既然去年下半年盈利下挫，全年業績倒退的可能性大為增加。○八年的全年成績表，會決定滙豐的股價去向，惟半年業績卻不會有太大啟示。
滙 豐派息慷慨，刻下息率達五釐半，更有可能在明年三月增派末期息。不論滙豐的業績是好是壞，中資銀行股的盈利必定能勝過○七年，部分中資銀行股早前更發出盈 喜，表示上半年業績遠勝去年同期。部分淡友卻擔心中國經濟逆轉，銀行盈利會在○九或一○年開始倒退；惟我們欠缺未來的數據，難以反駁他們。
受到美國及中國這兩股相反的影響夾擊，港股未來走勢仍會相當反覆。刻下美股確實令人失望，市場傾向認為會繼續衰退多於溫和復甦，相反中國就似一隻縛了鎖鏈的狗，須防止牠跑得過快。
五年內工行股價十元
由於悲觀者和樂觀者正互相角力，我希望趁機在這十字路口買入中資銀行股。我認為它們非常便宜，更早已增持現金，準備在五元五角以下，候低出擊買入五萬股工行（1398）；以及買入二萬股交通銀行，限價九元五角。
若成事的話，組合的銀行股將由三間增加至五間，佔了組合三成半比重；若一併視宏利為金融股，比重更達到五成，我承認確實有點冒險，但卻絕對值得。
我深信五年內，工行股價可升至十元，而交行則見二十元。兩者計及股息，每年回報可達一成半。
很多人質疑我為何要蝕讓陽光房託，惟我買入此股的目的，是用作防守。因為當其時的指數遠高於現在，而我認為刻下股票已很便宜，特別是這兩隻中資銀行股十分抵買，因此我決定轉守為攻。
雖然隨着香港樓市復甦，陽光房託股價有望回升至二元五角水平，但我卻對它能升至三元存有保留。
這兩個買入指令，有效期至八月十四日。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
跨過股市風暴 東尼
2008-08-14 NextMagazine
我挺過了很多颱風，今次的風暴算不上勁量級；低氣壓儘管令人難受，但接二連三收到令人失望的成績表，才更令我消沉。
上週投資組合的滙豐及太古公布中期業績，比我預期差，而且較早前中鋁、華能、中石油及中石化兩間油公司也發布了壞消息，我不禁開始納悶，在逆境中堅持按兵不動，這策略是否仍然正確呢？
幸好恒生指數的表現足以帶來安慰，它證明港股受得住任何風浪。過去四十年，恒指升逾二百倍，它涵蓋市值最大及交投最活躍的香港上市公司，當中大部分表現也不遑多讓。
這 麼多年以來，我們曾多次感到絕望，如七十年代中期爆發石油危機，股市勁挫逾六成半，有錢的港人，蜂擁移民加拿大或其他避難所，然而港股對此不屑一顧，繼續 上揚。八七年股災，恒指跌剩一半，卻能迅速反彈，九七亞洲金融風暴情況類同，當時恒指成分股蒸發了六成市值，之後還不是回復正常。還有科網股泡沫爆破、○ 一年九一一襲擊，○三年又有沙士疫症，事後回看，恒指幾乎沒怎樣受損。
美國爆煲中港無懼
那麼，遠在美國的樓市崩潰，又如何影響香港？和美國息息相關的，尤其是當地金融機構，當然備受打擊，惟香港和中國關係日益密切，得到中國經濟繁榮的庇蔭。正如九七年金融風暴席捲亞洲，美國能夠獨善其身，中國及香港今次為何不能置身事外？
恒指目前幾被中資股新面孔淹沒，這改變了其本質，反映中國面對的挑戰多於香港，香港遲早要退位讓賢，然而，次按風暴勢無法掩蓋其光芒。
滙豐公布中期業績須為壞賬大幅撥備，亦未有顯示今次是最後一次，其上半年盈利比去年同期下跌兩成九，由一百零九億美元跌至七十七億美元，但去年其實是下半年撥備較多，故今年上半年表現已略為改善，不過，這不算什麼安慰。
就算下半年成績無寸進，滙豐全年也可賺一百五十四億美元，即每股盈利十港元，我相信下半年撥備有望再減，如此看來，滙豐不算昂貴。而且美國樓市遲早會復甦，屆時甚至有可能出現回撥，滙豐自然會全面反彈。
國泰比預期差
因 油價無休止地上升，加上操縱價格被美國政府罰款，國泰出現虧損，拖累太古業績，情況比原先預期差。但國泰會克服油價高企的問題，業績將能復甦。過去十年， 國泰遭逢三劫，包括亞洲金融風暴，九一一恐怖襲擊及沙士疫症，都能跨過逆境，故太古盈利遲早重拾升軌，不過，航空業仍會繼續反覆。
對長線投資者而言，仍能收到太古及滙豐的股息，恒指的上升軌雖然被打窒，惟過些時日，連其成因也會被淡忘。我如今心情低落，但相信總有一天陰霾會散去，屆時這個組合將會再度令我自豪。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
$160沽恒生 東尼
2008-08-21 NExtMagazine
中資銀行紛紛在港上市，令港人得以獲得上佳投資門路，可說是自我年前購入中石油及中移動之後，最佳的投資機會。
不 過，哪間中資銀行巨擘會成為王者，我並不曉得。工商銀行是當中最大的一間；中國銀行刻下最抵買；交通銀行有滙豐做其主要股東，管治較佳，或許最能和國際接 軌。但它們的表現，未必及得上第二梯隊的中資銀行，如招商銀行（3968）及中信銀行（998），而這些少壯派有望在將來被較大型的銀行收歸旗下。
此 外，中國人壽（2628）亦有可能成為我投資組合的核心。雖然不知道工行、中行及交行見底未，我也有心理準備其股價會繼續下滑，但我不在乎，皆因我知道它 們前途肯定無可限量。正如我早年買中石油及中移動，我是在中石油跌穿兩元時開始入貨，之後其股價再挫至一元二角。我買中移動之時，其股價已由高位六十元勁 插至廿五元，但仍未能止瀉，更曾低見十五元。國壽我則是在七元左右時睇中，之後該股也曾跌穿五元。$5.2買入工行
我上週五在五元二角買入五萬股工行，它未必立即扭轉跌勢，甚至有可能跌穿四元半才翻身，但我深信它一開始發力，便能再創高峯，旁觀者只有食塵，其增長潛力無止境，持有時間愈長，獲益愈多。
不 過，這段路不無障礙，尤其是大陸房地產市場一如其他國家般深陷羅網。去年中國房地產熱爆，豈料至近年尾，股市泡沫爆破，樓市也不能倖免。雖然國內對樓房需 求日增，但炒風失控，銀行放貸有可能過度寬鬆，問題在在需要解決。今年底，以至明年，銀行壞賬將會湧現，更會收縮信貸。幸好中國政府已警告銀行須小心監 控，多少能緩和情況。
銀行股比併大陸勝本地
工行事先張揚，今年上半年盈利會比去年同期高五成，當時該行賺四百億元人民幣，意味今年上半年工行賺六百億人民幣，計及因樓市呆滯帶來的額外壞賬，推算工行全年可賺一千一百億元人民幣。
工行現價約五元二角，即市值一萬七千四百億元，若全年賺一千一百億元人民幣，折合港元一千二百億元，工行預測市盈率十四倍半，以中國的增長潛力來看，工行實在又正又抵買。
為了減輕銀行股佔組合的比重，我決定沽出恒生銀行，定價一百六十元或以上。雖然恒生仍屬優質投資，獲高度評價，惟我預期在未來十年，中資銀行股的上升潛力將較香港銀行高。以一百五十五元計算，恒生市盈率十六倍半，而且估計其下半年盈利和上半年相去不遠。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
中鋁現價合理 東尼
2008-08-28 NextMagazine
問：中鋁股價跌至非常低，相當吸引，但我怕商品市場反覆無常，影響其盈利，你認為其前景如何？星獅看來也相當抵買，惟我憂慮中國對地產市道的調控，下半年也不會放鬆，你意下如何？
答：中鋁是國內鋁業的大哥，市佔率近一半，在這個增長中的市場，由於其產能較大，可戰勝競爭對手。這行業近似鋼鐵業，原材料成本應可轉嫁至客戶。
不過，中鋁不以實力撼贏對手，而是採用吞併同業的方法來增加生意，惟一雞死一雞鳴，削弱了我對其信心。
無論如何，中鋁最少應能賺六十五億元，和○四至○五年度差不多，雖則該公司○七年盈利曾高見一百一十億元。以現價六元半計，公司市值八百八十億元，市盈率十三倍半，尚算合理，如能重拾高峰期表現，更屬抵買之選。
我喜歡星獅，它市值雖少，卻有新加坡母公司Fraser and Neave做其強勁後台，就算中國政府暫時緊縮信貸，也支持得住。其資產淨值為每股廿四仙，應能隨時日及優質管理而改善，Fraser and Neave旗下其他附屬地產公司的表現是明證。
問：你既是研究滙豐的專家，可否評論其中期業績？它是否合乎你預期？會否令你改變對其全年表現的評估？
答：我雖然觀察滙豐演化四十年，是其擁躉，說專家就談不上了。
對 滙豐的中期業績，我有點失望，由於美國樓市大幅下滑，要為次按進一步撥備，是盈利倒退的主因，我不認為全部都算得上是虧損。香港之前也出現過負資產恐慌， 本地銀行要大幅撥備，最後卻發現大部分業主沒有斷供，樓市好轉後，部分更得以撥回，令經濟及銀行業加速復甦。不過，我不滿是有其他原因，其一是香港貢獻降 低，雖然和之前一年有非經常性項目有一定關係。
我不懂做盈利預測，寧願作長線趨勢評估。滙豐下半年表現，視乎要再作多少撥備。我期望滙豐賺一百七十億美元，即一千三百五十億元，若估計有誤，便要再作考慮了。
目前判斷次按風暴對大型金融機構的影響，屬言之過早，難料刻下是撈底良機，抑這些機構會永久受創，風光不再。
不過，一如往昔，美國樓市始終會翻身，只是不知何年何月而已。
問：浙江滬杭甬（576）市盈率低，派息高，幾乎無借貸，手頭現金每股廿五仙。中國（香港）石油（135）亦是十多倍市盈率，股息率有四五釐，手頭的現金每股七毫。你對此兩股有何評價？
答：浙江滬杭甬看來的確廉宜，可能買得過。但大陸的公路股，公路並非屬公司所有，只是向政府租用，我對此有所保留。以此點看來，公路股恍如礦股，合約完結後，資產歸零。雖然可協商新合約，但資產不會自然增長。
中國（香港）石油只是其母公司的小玩意，收購時並無石油業務，雖然之後獲批一些合作項目，但對母公司中國石油天然氣集團而言，該公司屬滄海一粟，前途觀乎母公司會否慷慨解囊，董事缺乏話事權。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
審評兩大內銀股 東尼
2008-09-04 NextMagazine
對投資者而言，剛過去的中期業績公布期，無疑令人失望，縱使有部分企業如中移動及思捷（330）交出亮麗成績，也同樣被人摒棄。
兩星期之前，我在此預測中資銀行股會是市場的焦點所在，雖然中資銀行股公布的業績對辦，但悲觀者仍害怕下半年前路茫茫。
第 三季度的成績，將在十月下旬或十一月初陸續公布，惟要作出盈利預測較以往困難。就以工行過去的數據為例，○七年上半年賺四百一十億元人民幣，下半年幾乎不 變，賺四百零五億元人民幣；而○八年上半年則急速上升至賺取六百四十五億元人民幣，若再細看，其實今年首季賺三百三十億人民幣，次季則賺三百一十五億元人 民幣。逢低吸納銀行股
工行○八年盈利得以大幅上升，很大程度歸功於息差擴闊。雖然息差難再進一步拓展，但我亦不擔心盈利增長步伐會回復到○七年水平，何況銀行已累積更充裕的資金借貸給顧客。經營銀行，能年復年將盈利聚沙成塔，有助長遠持續發展，因此我很喜歡趁低吸納銀行股。
刻 下工行市值一萬八千億元，○八年市盈率十五倍，實屬抵買，假設未來兩年盈利仍繼續增長，全年料賺一千二百億元。我不認同悲觀者的看法，他們認為工行盈利無 以為繼。我無意預測人民幣兌率的走勢，但以一點一二港元兌換一元人民幣計算，一千二百億港元約等於一千零八億人民幣。換句話說，下半年工行只須維持○七年 的盈利水平，賺取四百三十五億元人民幣，便可輕易達標。
中行的情況更具魅力，雖然有人質疑它的增長速度遠遠不及其他中資銀行股。中行市值約八千六百億元，剛公布的半年業績，盈利達四百二十二億元人民幣，折合約四百七十億港元。假設下半年賺三百七十億港元，市盈率只是十倍，非常超值。
中行預測市盈率僅九倍
相對其他中資銀行股，中行的業務更為國際化，惟它不幸買入了小量高息結構產品，以及在次按風暴中受損。但不幸之中的大幸是僅受輕傷，並已為此進行了撥備。
過 去的三個半年，中行分別賺二百九十五億元人民幣、二百六十七億元人民幣，以及最新公布的四百二十二億元人民幣；若以賺二百八十億元人民幣來做中位數，最壞 情況全年打算亦可賺五百六十億元人民幣，市盈率約十四倍。但若進取一點，下半年中行盈利只要保持今年上半年的水平，全年便可賺八百四十億元人民幣，預測市 盈率便只有九倍。
工行現價五元四角，每股資產淨值一元六角四分人民幣，股價是資產淨值的三倍；而中行現價是三元四角，每股資產淨值是一元七角人民幣，股價是淨產值的一點八倍，因此中行安全度較工行為高。
我相信這兩間公司的股價早晚會飛升，屆時投資者便不再苦臉，笑容便會重現。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
中資股重返吸引水平 東尼
2008-09-11 NExtMagazine恒生指數跌穿二萬點大關，實在令人難以言笑。但無論九月份的景況如何，今年十月也肯定不會像八七年、九七年及去年十月般發生股災，上述三年恒指皆嚴重超買，直到十月大市便從高位開始暴跌。
有人認為九月份大市依然陰雲密布，投資者要療傷，對大市心灰意冷，但真的會這樣？
去年十月，恒指及杜瓊斯指數雙雙轉勢下跌，恒指瀉近三分之一，杜指則下挫兩成七。兩者的跌幅無疑駭人，尤其是你置身其中，感受到財富大縮水；惟對比上海股市同期，香港和美國的跌幅只是上海一半。而中美俱是香港最大的貿易夥伴，港股極容易受這兩地左右。
國內股市泡沫已破
上海股市早前確實有巨大泡沬，很多股票推升至不合理的水平；幸好香港投資者一直對國內股市戰戰兢兢，因此香港股市跌勢才遠低於中國。刻下的中資股股價，已回復至合理水平，部分更相當吸引，包括了我納入其中的內銀股及重磅股中移動在內。
中國金融業現時很不景氣，還蔓延至樓市，買家變得憂心忡忡，愈來愈多人關注樓價起跌，亦為資源充沛的企業家造就不少良機。
毫無疑問，中國仍是全世界令人興奮的投資市場，但撈底從來十分困難。不過，股價已跌至十分低殘，只要市況再度逆轉回升，現價入市會有豐厚斬獲。
股票有其內在價值，因此中資股的股價不可能長久下跌。只是牛市景氣時，股價升至過高，一跌便會跌過龍，就似刻下情況一樣。投資者只要選擇正確時間入市，即使並非買了優質股，股價亦會隨着大市復甦而水漲船高；很多時候，更是由股價反覆無常的股票率先起動。
樓價下跌，以及銀行虧損，令美國經濟兩面受敵，但相信再下跌的機會正逐步減少。樓市令不少銀行陷於危機，何時能收復失地，要視乎樓價去向，而樓價亦似乎已趨向穩定下來。
港股走勢視乎中美
雖然美國政府早前展開救市活動，惟消費者仍缺乏信心，加上油價高企，導致製造業如汽車工業受損，如情況未能受控，甚至會波及零售行業。
要斷定大市底部何在，實在談何容易，只要是在低位入市，自能心安理得。即使大市再下跌，亦只屬皮外傷，接着便會雨過天青。
香港經濟走勢，很大程度要看上海及紐約的去向，現時港股下跌近三分之一，並非由於本港經濟內部出現問題，而是海外形勢有變。只要捱過這源自外地的病疫，香港勢必變成更強大的金融中心。
請緊合雙手，祈求這次沽售浪潮接近尾聲。風暴一旦完結，港股便會迅速收復失地。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
筆論天下：我是儍瓜 東尼
2008-09-11 AppleDaily
美 國政府接管房利美與房貸美，是史無前例的市場干預。規模之大亦是史無前例的，兩房發行全美一半房地產按揭，表示政府可透過兩房，控制美國按揭利率，把利率 壓低，令供樓成本下降，便可以托起樓市。代價有兩個：第一是造成「道德危機」，投資者有恃無恐，釀成更大泡沫，後果更糟。第二，為美元帶來貶值壓力，影響 全球各地以美元結算，及與美元掛鈎的資產，包括我們港元龐大的資產。日勤要問的是，究竟是否別無它選？美國財長保爾森說：「兩房任何一方倒閉，有可能引發 美國和全球金融市場更大災難。」至於如果不接管，兩房倒閉的機會有多大呢？ 兩房倒閉所引致大災難的機會又有多大呢？防止兩房倒閉，又是否非接管兩房不可呢？相信已沒有人會考究。今日再質疑這些，日勤自覺不識時務。《華爾街日報》 和《金融時報》一鎚定音，說：「沒有選擇的餘地。」前者長篇大論解釋政府的決定，是經過多專業的評估和多沉長的會議的結果，後者重複美方官方論點。沒有一 篇說得出兩房的詳細賬目，公眾亦只能從官員口中得到幾個有關整體負債的嚇人數字。
接管兩房只因恐懼
今日再質疑接管兩房的理 據，就如02年質疑美軍出兵伊拉克的理據一樣，只會被人恥笑是儍瓜。文學家名言:「歷史不重演，卻頌押韻詩。」日勤的理解是，美國總統喬治布殊，不可能重 複以「伊拉克懷疑擁有巨大殺傷力武器」去恐嚇人，騙美國人民，甚至國際社會，爭取他們支持美軍攻打伊拉克的。歷史不能重複，沒有兩個伊拉克。不過，歷史卻 頌押韻詩。日勤認為，這兩件同韻之處，在於「恐懼」。根據事後的報道，布殊在00年上任以來，一直希望攻打伊拉克，但苦無藉口，直到911襲擊，才為他帶 來希望。可惜情報顯示，發動襲擊的阿蓋德組織，與伊拉克無關。而且阿蓋德組織和伊拉克是世仇，雙方視對方為威脅，所以伊拉克沒有理由協助阿蓋德發動襲擊。 不過，布殊政府盡量渲染事實，混淆視聽，誤導人以為伊拉克是元凶之一，目的是為美軍攻伊製造藉口。
放棄自由前要細想
布殊便說 出虛構故事，說伊拉克藏有大殺傷力武器，威脅美國，布殊故意製造恐懼，嚇得民眾失去理性的討論。美國攻佔伊拉克，死傷人數數以萬計，耗資千億美元軍費，最 後，一件大殺傷力武器也找不到。古語有云:「當男人懼怕女巫，就將女人一律燒死。」美國人也好，香港人也好，在我們放棄自由將權利交託政府，由她替我們組 織集體行動前，請冷靜地想。投資市場對兩房的處理反應看來正面，攻伊之前，布殊民望也很高，但現在今非昔比。投資市場未來會否出現類似的轉向呢？陸日勤 http://penandsky.blogspot.com
跌市無懼 東尼
2008-09-18 NextMagazine
股市跌穿二萬點，有誰不心灰意冷？
但若是長期投資，股價愈低，自然買得愈多，只有沽家才憂慮股價下滑。不過，大部分投資者追求波幅，慣常高位出貨，用他們的說法，是止賺套利。
在金魚缸中浮沉的散戶，愛低買高賣這一套，通常不理會股息回報，亦懶理市盈率多少，最緊要是鄰居好友有貼士。組合跌值三分一
細看我們的投資組合，的確會令人沮喪，其總值由去年十月的高位勁瀉近三分一，對投資顧問而言，可謂大災難，然而這並非世界末日。當然，有些基金的表現較優勝，但大部分基金經理表現更差，有的還輸我們一條街。
這個組合在《壹週刊》已有近十年歷史，其實我為《壹週刊》撰文日子比這更長，九七年亞洲金融風暴還未爆發，我已開此專欄。那時政府入市干預，狂掃藍籌股，阻止恒指進一步插水式勁瀉，之後港府再將那堆股票包裝成盈富基金發售。
今回跌市雖非小兒科，但為《壹週刊》撰文以來，我經歷過殺傷力更巨大的股災。然而，組合市值仍近六百萬元，即平均年升兩成，這回報遠勝其他投資渠道，如銀行存款、定息基金，甚至有可能高過投資物業。
我在此借用半杯水的譬喻，你手上有半杯水，代表你的身家增值了近五倍，當然極好；但若你着眼點是半空的杯，你只會看到自己的財富由高位蒸發了逾四成，變成徹底失敗。
這 組合九九年開倉，當時亞洲金融風暴剛過，恒指仍然低迷，它卻能捱過○一年的科網電訊股災及○三年沙士風潮。還記得普羅大眾群起上街示威，對政府宣示不滿。 科網泡沫是由美國吹來的，當然我們的香港電訊變身電訊盈科，也有份推波助瀾；至於沙士則是純本土的災難。目前的次按風暴亦是美國出品，具高傳染性，已蔓延 了整個金融世界。
一年後股價更高
雖然病魔可能還要肆虐多一年，但不會摧毀香港金融市場。中國銀行、工商銀行、中國移動、滙豐及宏利毫無疑問能捱過此一役，之後會變得更強橫。它們佔這投資組合一定比重，一年之後，股價肯定比今日更高。
然而靠運氣投機炒賣股票的賭徒，今鋪能否賺錢，並無保證，因他們能否揀對股票，純粹靠撞彩，而非仔細分析。
我挑選的股票，對賭徒而言，波幅實在太小，但只要這些公司繼續賺錢，增加派息，我已心滿意足。假如炒家睇中我的心水股，令它升至無譜，我更可趁機出貨，賺多一筆花紅，惟那並非我買入的本意。
老實說，我不討厭股價低迷，就像刻下，因我喜歡趁低入貨，而非沽出。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
沽恒生中石化 東尼
2008-09-25 NExtMagazine
多謝上天，安排中秋節假期設於上星期，得以令上週只有四個交易日，否則香港的醫院肯定大排長龍，大批心臟病人要前往求診。
上星期恒指由一萬九千三百五十二點直插谷底，到週四中午跌至一萬六千二百八十三點才找到支持，足足跌了三千點，但至週五收市，卻重返一萬九千三百二十七點。
今次暴跌三千點，無疑令投資者大為恐慌，因為沽盤實在來得既急且猛，只要是股票就被質，無一倖免。港股急瀉，或許由於基金公司擔心大批投資者贖回而沽貨，亦有可能是散戶擔心雷曼兄弟及AIG割價沽售其持有的港股所致，尤其是那些做了孖展的投資者，更不能不出貨。
雷曼兄弟貴為美國五大投資銀行之一，亦要破產收場，而AIG因業務覆蓋面龐大，美國政府憂慮執笠後果會極嚴峻，終於出手提供續命丹，惟代價不菲，勢將大幅攤薄包括我在內的原來AIG股東權益。
金融機構接連出事
這場金融海嘯一浪接一浪，首先是幾個月前貝爾斯登爆煲，之後是美國兩大樓按機構房利美及房貸美出事，接着輪到雷曼兄弟，然後是美林被收購，再加上已接近瓦解的AIG，足以令投資者恐慌。今次有問題的機構，全部耳熟能詳，嚴重性遠較數年前倒閉的Enron及世界通訊為大。
金融機構連環出事，令投資者不知存放資金到哪裡才安全。上星期五連高盛及摩根士丹利也被沽家蹂躪；而歐洲境況也好不到哪裡，HBOS身陷險境，瑞銀及其他國際銀行也像花旗集團般臥病在床，誰能獨善其身？
我預期沽貨期已到尾聲，港股由現在開始慢慢爬升。我不認為曾與滙豐競逐全球最大銀行美譽的工商銀行，股價會再度回落至三元四角半。以此計算，工行市值低於一萬二千億元，但預計○八年可賺逾一千二百億元人民幣，換言之市盈率低於九倍！
高盛前行政總裁保爾森棄商從官，擔任美國財長，他是市場主義信徒，市場觸覺敏銳；他決心將肆虐全球的次按病毒埋葬地底，以消滅這場疫症。我對此誠心佩服，我不認為經驗尚淺的中國監管機構可以做到，儘管他們已很努力。
新地恒基二擇其一
中美動用了所有資源來解決這次金融海嘯，力量十分強大，我在此祝願它們成功。
刻下我趁機整理投資組合，藉此在未來三年賺取更高股息及回報。我會在本週沽售恒生銀行，然後換馬增長速度較快的中資銀行股。組合內已有工行、交行及中行，全部都十分便宜，因此我還未想清楚加碼買哪一間，要視乎本週動盪的股市走勢再決定。
我亦會沽售中石化，儘管已錯過其近日的高位，惟我對它及中石油的信心不大，它們的收益，視乎政府取態，多於油價的去向。瑞房及星獅業務相似，我決定沽掉星獅，然後將資金悉數增持瑞房；同樣理由，我決定僅持一隻本港地產股，但我要看過本週四股價後，才決定揀新地還是恒基。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
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