審評兩大內銀股 東尼
2008-09-04 NextMagazine
對投資者而言，剛過去的中期業績公布期，無疑令人失望，縱使有部分企業如中移動及思捷（330）交出亮麗成績，也同樣被人摒棄。
兩星期之前，我在此預測中資銀行股會是市場的焦點所在，雖然中資銀行股公布的業績對辦，但悲觀者仍害怕下半年前路茫茫。
第 三季度的成績，將在十月下旬或十一月初陸續公布，惟要作出盈利預測較以往困難。就以工行過去的數據為例，○七年上半年賺四百一十億元人民幣，下半年幾乎不 變，賺四百零五億元人民幣；而○八年上半年則急速上升至賺取六百四十五億元人民幣，若再細看，其實今年首季賺三百三十億人民幣，次季則賺三百一十五億元人 民幣。逢低吸納銀行股
工行○八年盈利得以大幅上升，很大程度歸功於息差擴闊。雖然息差難再進一步拓展，但我亦不擔心盈利增長步伐會回復到○七年水平，何況銀行已累積更充裕的資金借貸給顧客。經營銀行，能年復年將盈利聚沙成塔，有助長遠持續發展，因此我很喜歡趁低吸納銀行股。
刻 下工行市值一萬八千億元，○八年市盈率十五倍，實屬抵買，假設未來兩年盈利仍繼續增長，全年料賺一千二百億元。我不認同悲觀者的看法，他們認為工行盈利無 以為繼。我無意預測人民幣兌率的走勢，但以一點一二港元兌換一元人民幣計算，一千二百億港元約等於一千零八億人民幣。換句話說，下半年工行只須維持○七年 的盈利水平，賺取四百三十五億元人民幣，便可輕易達標。
中行的情況更具魅力，雖然有人質疑它的增長速度遠遠不及其他中資銀行股。中行市值約八千六百億元，剛公布的半年業績，盈利達四百二十二億元人民幣，折合約四百七十億港元。假設下半年賺三百七十億港元，市盈率只是十倍，非常超值。
中行預測市盈率僅九倍
相對其他中資銀行股，中行的業務更為國際化，惟它不幸買入了小量高息結構產品，以及在次按風暴中受損。但不幸之中的大幸是僅受輕傷，並已為此進行了撥備。
過 去的三個半年，中行分別賺二百九十五億元人民幣、二百六十七億元人民幣，以及最新公布的四百二十二億元人民幣；若以賺二百八十億元人民幣來做中位數，最壞 情況全年打算亦可賺五百六十億元人民幣，市盈率約十四倍。但若進取一點，下半年中行盈利只要保持今年上半年的水平，全年便可賺八百四十億元人民幣，預測市 盈率便只有九倍。
工行現價五元四角，每股資產淨值一元六角四分人民幣，股價是資產淨值的三倍；而中行現價是三元四角，每股資產淨值是一元七角人民幣，股價是淨產值的一點八倍，因此中行安全度較工行為高。
我相信這兩間公司的股價早晚會飛升，屆時投資者便不再苦臉，笑容便會重現。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。