標普將希臘評級從B下調到B- 未來或再降級

來源: http://wallstreetcn.com/node/214083

周五，國際評級機構標普將希臘評級從B下調到B-，評級展望負面。標普稱，希臘金融穩定性存在壓力，最壞情況下希臘可能離開歐元區。稍後，另一國際評級機構穆迪將希臘主權Caa1評級列入觀察名單，稱未來可能降級。

標普公司在聲明中指出，希臘政府與債權人對話持續時間長，這給希臘金融穩定性帶來壓力，希臘面臨存款流失問題。在最壞的情況下，希臘可能被迫實施資本管制，並失去向最後借款人借款的權力，希臘可能會離開歐元區。

標普認為，當前希臘流動性緊張，這縮短了希臘新政府可以與債權人談判的時間。

標普公司下調希臘評級，正值希臘新政府與債權人就債務問題展開激烈談判之際。

周三，歐央行宣布將暫時撤銷希臘債券的信用評級豁免權。希臘國債的信用評級為垃圾級，低於歐央行設定的最低要求，希臘銀行業依靠“信用評級豁免權”，在無需信用評級的情況下，將希臘債券作為抵押品，以此來獲得歐央行廉價融資。

歐央行上述決議打擊了市場對希臘局勢的樂觀態度。周五，希臘局勢再現緊張跡象。歐元集團拒絕了希臘短期融資申請，稱希臘必須在2月16日前請求延長援助時間，以保持歐元區對其金融支持。

周五晚些時候，另一國際評級機構穆迪將希臘主權Caa1評級列入觀察名單，稱未來可能降級。穆迪表示，希臘的債務問題存在嚴重的不確定性。

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卡瑪定價超過特斯拉？魯冠球“造車計劃”或再推遲

來源: http://www.yicai.com/news/2015/02/4579260.html

卡瑪定價超過特斯拉？魯冠球“造車計劃”或再推遲

第一財經日報 楊海艷 2015-02-27 06:00:00

盡管計劃周全，但萬向擬通過包括菲斯科在內的海外並購，打造完整的產業鏈條，進而完成從零部件生產商到整車制造商的身份轉換，似乎遠比想象的更充滿挑戰。

北京四月末二手房均價3.99萬每平米 專家稱嚴控新增建設用地或再推升房價

來源: http://www.yicai.com/news/5009758.html

近日，國土資源部、國家發改委聯合印發《京津冀協同發展土地利用總體規劃(2015～2020年)》(下稱《規劃》) 。《規劃》被國土部成為國家京津冀協同發展戰略的重要組成部分、《京津冀協同發展規劃綱要》的重要專項規劃之一，要求在嚴格保護優質耕地和生態環境的前提下，以空間格局優化統領京津冀協同發展各項土地利用任務。

針對《規劃》對京津冀地區的土地及房價影響，5月4日下午接受第一財經采訪的分析人士紛紛指出，《規劃》是對環京地區目前的監管不到位、瘋狂投資的糾偏，一方面旨在疏解首都功能，一方面糾正北京周邊一些縣市通過土地供給來推動房地產發展的思路。而在對京津冀區域大規模建設行為帶來約束的同時，客觀上也可能對北京及周邊房價產生影響。

“瘦身”與糾偏

優化區域空間格局被認為是《規劃》的亮點，減量優化區、存量挖潛區、增量控制區和適度發展區被劃定，各區土地利用原則和利用導向也得到明確。其中，減量優化區中，規劃期五年內原則上不再安排新增建設用地;存量挖掘區建設用地總量基本保持穩定，已存量建設用地結構和布局調整為主;增量控制區重點保障基礎建設和公共服務用地，控制區域新增建設用地;適度發展區是承接北京非首都核心功能和京津產業轉移的主要區域，應引導人口產業合理集聚，適度增加區域新增建設用地規模。

針對《規劃》的初衷，亞豪機構副總經理任啟鑫5月4日下午對第一財經記者表示，這一新規的出臺一方面是為疏解北京城市中心非首都功能，針對“大城市病”進行瘦身;另一方面則是為規範環首都經濟圈內其他城市的土地亂象。北京市房地產協會秘書長陳誌也提到，《規劃》內容的制定，是對京津冀地區特別是環京地區目前的監管不到位以及瘋狂投資的糾偏，“原則上新增建設用地嚴控，鼓勵存量轉化、存量挖潛，不宜再進行高強度大規模建設，其實就是在糾正北京周邊通過土地供給來推動房地產發展的思路。”在他看來，存量建設用地在結構上，應保障重點基礎設施和公共服務，以引導人口產業合理集聚作為當前的首要任務。

作為負荷極重的特大城市，北京近年一直在努力疏解城市功能，這從供地計劃上可見一斑。以今年為例，2016年北京住宅用地供應計劃總量1200公頃，處於歷史低位水平，而其中城六區的土地供應量不高於全北京市土地供應總量的20%，規劃新城範圍內土地供應量應則要占到土地供應總量的70%以上。

土地之於住房，如面粉之於面包。嚴控土地，無疑將對住宅供應產生影響，進而影響住房價格。任啟鑫註意到，《規劃》中還規定，順義東部等13片集中分布的優質耕地，優先劃入永久基本農田實行嚴格保護。她對此的理解是，這一系列的新規均表明未來北京新增建設用地量將逐漸減少。新增土地減少，以消化存量為主的定位也將使得北京土地市場未來價格繼續居高不下，由此也將支撐住宅市場價格的穩中攀升。她預計，《規劃》實施之後，將終結環首都經濟圈各城市尤其是燕郊、香河、固安等城市以住宅為導向的土地財政方向，對於規範城市規劃，合理承擔非首都核心功能產業轉移將產生積極作用，同時，新增住宅用地量的減少也將使得這些區域住宅市場開始進入緊縮階段，而相對應的則是住宅產品價格的繼續攀升，另外，周邊區域價格的上漲也將倒逼北京住宅市場價格繼續走高。

北京新房走俏二手房退燒

今年3月以來，伴隨著北京房地產市場快速“回暖”，京津冀區域房價出現不同程度跟漲，個別縣市漲幅明顯，引發關註。隨後的4月1日，河北廊坊市政府辦公室正式轉發了該市房管局等六部門制定的《關於完善住房保障體系促進房地產市場平穩健康發展的若幹意見》，要求環京縣(市)求實行住房限購和差別化住房信貸政策，並要求非本地戶籍居民家庭限購1套住房，且購房首付款比例不低於30%。這被稱為“廊坊版限購令”。

而對周邊的廊坊、天津樓市一直保有“輻射”效應的北京，經歷了春節後的明顯上漲之後，近期的樓市交易情況又是如何?

根據亞豪君嶽會的統計數據，在剛過去的4月，北京新建商品住宅(不含保障房與自住房)共實現成交1.5萬套，環比增加64%，同比增加233%，同時這一成交量也創造了自2010年12月以來的64個月新高。對此，亞豪機構副總經理高姍分析，這一階段成交量的持續攀升，一方面是 “限購”威脅之下商住成交的集中爆發，在限購靴子落地之前，商住引領成交攀升的趨勢仍將持續;另一方面，5月份開始各大房企也進入上半年業績的“關鍵階段”，供應的積極也為成交的攀升提供了基礎條件。

與此不同，作為北京住宅交易的主體，二手房交易則出現了“退燒”的趨勢。鏈家研究院日前提供給第一財經的統計數據顯示，4月第四周，北京市二手住宅網簽量為6803套，環比上升了6.2%，成交均價為39986元/平方米，環比下降1%。鏈家研究院在報告中分析稱，雖然本周北京二手房網簽量有所回升，但仍低於3月同期規模，由於需求量在前期得到了大量釋放，加上潛在入市需求的持續減少，預計後期網簽規模將會繼續回落。4月整月的統計數據顯示，北京市二手住宅網簽量為2.5萬套，低於三月的3.2萬套，成交價上漲空間將會收窄。

“去年因為不夠買房資格，沒能買，春節後再看發現房價漲了好多，東四環的老房子都動輒四五萬一平米。”“五一”假期和丈夫看房之後，一名“85後”對第一財經記者說，相比今年春節前後，她現在反而不著急了，覺得房價已經如此之高，繼續上漲的空間不會太大了。

“從供需關系上來看，本周(北京二手房)新增客源和房源數量均持續下降，其中新增客源數量大幅降低，新增客源與房源比降到歷史低位，可見隨著前期需求的大量釋放，潛在需求不足，預計後期網簽規模將會回落，同時雖然業主初始報價高，但是可接受降價的業主占比在增加，價格的博弈空間在擴大，預計後期業主心理預期會回落，報價向市場價靠近。”鏈家研究院在報告中如是寫道。

點睛丨春節票房再創佳績 電影或再上風口

新華社消息，來自國家新聞出版廣電總局電影資金辦網站的數據顯示，截至1月31日農歷雞年正月初四，春節檔票房5天累計突破20億元，而7天春節假期的電影總票房仍在攀升，直奔30億元大關。

每年春節假期，國內電影票房走勢一直頗受市場關註。自2013年起，春節檔票房都保持了較高的增長速度。據不完全統計，2013年春節檔票房為7.65億元，增幅86.5%;2014年春節檔繼續保持89.5%的高增長，票房達到14.5億元;2015年春節檔票房18.2億元，同比增長25.5%，增速有所下降;2016年春節檔票房的同比增幅則達到67%，國內電影總票房達30億元。此外，由於2016年春節檔與情人節檔兩個檔期無縫銜接，猴年前七天票房達驚人的36億元。

根據微影時代數據統計，截止到2017年2月2日13時，今年春節檔票房累計收入突破31億元，比去年同期總成績30.8億元相比，穩中略有增長。雖然今年春節檔票房增幅是近五年來最低，但2016年春節檔後，電影市場遭遇寒潮，票房收入持續下滑，2017年春節檔仍能保持緩速增長已屬不易。

按照票房排名來看，今年春節檔前三名的《西遊伏妖篇》票房收入11.23億元，《功夫瑜伽》票房收入8.28億元，《大鬧天竺》票房收入5.59億元。緊隨其後的《乘風破浪》、《熊出沒之奇幻空間》分別收獲3.94億元和2.95億元。今年春節檔一些大熱電影都取得了不俗的佳績。

除了總票房外，值得註意的是，在經歷了前幾年的影視資產資本化之後，不少影片身後都有上市公司身影。單部影片身後的上市公司紮堆已成為普遍現象，IP驅動也成為春節檔電影票房的強大驅動力。

春節檔中，在“周星馳”這塊招牌下，《西遊伏妖篇》背後有多達21家制作、發行公司，其中涉及的上市公司則有中國電影、新文化、華誼兄弟、光線傳媒、萬達院線等。而由成龍主演的《功夫瑜伽》也是上市公司紮堆投資的重要陣地。貓眼數據顯示，以出品、發行等方式投資該影片的上市公司包括文投控股、中國電影、華策影視等。王寶強IP驅動的影片《大鬧天竺》的投資方也包括了光線傳媒等上市公司。

因此，市場資本大量投入後，春節檔的票房佳績有望使多家上市公司將從中獲益。A股市場中，光線傳媒(300251.SZ)、華誼兄弟(300027.SZ)、萬達院線(002739.SZ)、中國電影(600977.SH)等相關個股值得關註。

 

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武昌魚：長金投資或再增持200萬股 逼近大股東

武昌魚晚間發布公告，公司收到今日收到股東宜昌市長金股權投資合夥企業(有限合夥),發來的《關於宜昌市長金股權投資合夥企業(有限合夥)實施增持計劃的通知》，長金投資後續將再增持200萬股武昌魚股份。

鑒於證監會正在向長金投資了解情況，長金投資將視後續進展，對上述增持事宜進行安排或調整。截至目前，長金投資及一致行動人持股比例達19.98%，而大股東華普產業持股比例為20.77%。如長金投資增持200萬股，其持股比例將達20.37%。

《歡樂頌2》回歸 或再“引爆”現實話題

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-05-10/1103857.html

原標題：《歡樂頌2》回歸 或再“引爆”現實話題

一年前的“話題之作”《歡樂頌》將於5月11日啟幕第二季，《歡樂頌2》日前在北京舉行了看片會，在試看的內容中，不難感受到其全面繼承了第一季的當代性與現實感。

一年前，正午陽光制作團隊在《偽裝者》、《瑯琊榜》之後，再次制造出了絕對的“熱劇”《歡樂頌》。《歡樂頌》將5位女性主角的細膩感情生活放置於真實的社會生活中，進行了客觀而真實的講述，從題材到形式充滿了當代性與現實感。該劇在當年網絡播放量高居榜首，微博話題熱度更是居高不下。

如果說《歡樂頌》能夠獲得青睞的原因，是其精良制作的外衣下，包裹了內核的真實，那麽從看片會來看，《歡樂頌2》繼承了這種真實。在5月8日媒體看片會現場所展示的三集內容中，已經涉及了“處女情結”“買房”等頗具“火爆”潛質的社會話題。

對此該劇編劇袁子彈表示絕非刻意，“這些是生活中本身就具備的話題點，原著里也有這部分情節”，“我覺得應該說，不同的文化下一定會遇到不同的問題，這些都是屬於大家生活中很常見的問題，我們都會有表現。包括甜蜜的戀愛，或者苦澀的戀愛，我們也都會涉及到。”

對於看片會上引發媒體關註的“處女情結”話題，袁子彈稱，“大家再多看一看就會發現，其實對於這件事的討論是沒有太多偏向的。我覺得女生對這件事情可以持多種態度，就是你可以堅持留到最後一夜，也可以選擇享受戀愛的快樂，都可以。女權的根本就是，你做你想做的人，而不是按照某一個標尺來做，我個人覺得只要不犯法，不越過一定的邊界，都是可以的。所以大家也可以看到在這個劇里，大家有完全不同的選擇，有人堅信這就是不應該，有人覺得這個OK沒問題，我覺得大家有不同的看法才是對的，這也是我們這個劇的意義所在，不然我們為什麽需要5個女生，一個女生就可以演完了。”

在近年來眾多玄幻、偶像題材電視劇中，首季《歡樂頌》因其對都市女性情感的現實主義描畫顯得卓爾不群。看片會上展示的內容中，“五美”有著各自的情感發展，她們的愛情故事依舊不僅是風花雪月，而是關聯到對方的家庭，自己的家庭，袁子彈笑稱，“媽媽”們確實出鏡頻繁。

她表示，“我們想探討的是，你跟一個人相愛的時候，到底應該讓步出多少空間，就是說，愛情究竟是否有權利侵占到一個人的個人空間。大家都知道，安迪在第一季里面是一個特別獨立的女性，這樣的一個女性談戀愛，其實她代表了很多人的情況，如何判斷什麽樣的介入是合理的、是出於愛的互相關懷，什麽樣的介入是過多的介入、是不能接受的。這個親密應該到哪個度，其實是我跟導演、制作團隊想探討的一個話題。”

《歡樂頌》首季播放時，曾經引發“階級固化”的熱烈討論，袁子彈表示，“有人說我們第一季提倡階級固化，說實話我們真的一點都不提倡，這里面本身講的就不是階級固化的事情，我覺得有時候其實以偏概全也是一種傾向。我們更希望擺出來一件事情的不同樣子給你看。而且我們真心認為五個女孩是會有交集的，我們不認為這五個女孩之間是我們為了戲劇化所做的設定。”

袁子彈稱，“我們的主旨是貫穿始終的，就是說，只要你平等地去交流，友誼是不論階級或者出身的，也不論你的天資、財富、美或不美。我們就是在呈現這個問題。當然這一季給到五個女孩的空間會比較大，你會更真切地知道她是個什麽樣的人。可能看過第一季你覺得她是這樣的，我們也故意留了個扣給第二季做伏筆，那麽這一季你會看到她為什麽是這樣的人，以及她其實是個什麽樣的人。我覺得也更能解釋為什麽這五個女孩在一起，比她們各自單打獨鬥更幸福。我覺得這是我們第二季特別想說的。”

相比首季，《歡樂頌2》在造型和場景上顯得更為精致時尚，導演簡川訸笑言，“確實是全面升級了，因為題材是都市情感劇，我們希望能更有質感。”

從《瑯琊榜》到《偽裝者》，正午陽光因講求質量與細節的創作態度頗受觀眾認可，簡川訸表示，盡管更加時尚精致，但《歡樂頌2》中的每個角色的造型首要遵從的是其身份和背景，“這麽說吧，可能會穿得更漂亮，但每一位的服飾價位絕對是和她的薪金相對應的，這個我們全都做過調查的。”

至於國產劇中近來多遭詬病的廣告植入，正午陽光影業董事長、《歡樂頌》系列制片人侯鴻亮直言，“我覺得電視劇不應該排斥商務，我們也在探索如何能做得更自然、大家更容易接受。”，他坦言，“《歡樂頌2》商務這部分，從前端介入，編劇從劇本上著手設置，導演在拍攝時候顧及到等等，我覺得構成了一個相對完整的模式。”

給人深刻印象的還有《歡樂頌2》的配樂，當日的三集試看內容中，已經呈現出兩首以上的劇中插曲，簡川訸透露，與首季相比，“本季音樂投入很大力量，我們原創了22首歌曲，每個主角都有她的主題曲，這在以前是沒有的，目的是為了讓戲更加精致，整體的質感更好。”

銀監會46項立法3項涉網貸 互金或再迎強監管

5月15日，銀監會網站發布的《2017年立法工作計劃的通知》顯示，今年擬完成46項立法項目，其中3項涉網絡借貸。

“重點針對金融市場和互聯網金融開展全面摸排和查處。”此前中共中央政治局就維護國家金融安全進行第四十次集體學習，中共中央總書記習近平講話指出。

銀監會上述舉措表明，監管正就風險防範重點關註的互聯網金融等領域加速落地相關立法，該領域或將再次迎來強監管。

互聯網金融立法加速落地

銀監會2017年擬完成的46項立法項目中，11項標註為“修定”，其余35項均為“制定”。在這些立法項目中，3項涉網絡借貸，包括《網絡借貸資金存管業務指引》《網絡小額貸款管理指導意見(暫定名)》和《網絡借貸信息中介機構信息披露指引》等規範性文件，由普惠金融部及法規部負責制定。

3項網貸立法計劃中，《網絡借貸資金存管業務指引》已於今年2月23日由銀監會正式發布，對P2P資金存管業務的定義、職責及業務規範均做出了明確規定。

目前，距離網貸整改大限規定的8月24日僅有3個多月。但據網貸之家研究中心不完全統計，截至5月8日，已有39家銀行布局P2P網貸平臺資金直接存管業務。共有389家正常運營平臺宣布與銀行簽訂直接存管協議（含已完成資金存管系統對接並上線平臺和簽約嵌入式存管平臺），約占同期P2P網貸行業正常運營平臺總數量的17.57%，其中有205家正常運營平臺與銀行完成直接存管系統對接並上線，占P2P網貸行業正常運營平臺總數量的9.26%。

而小貸公司尚處於魚龍混雜的局面，目前小貸公司接受所屬轄內地方金融辦監管，但隨著互聯網金融浪潮，小貸公司紛紛成互聯網小貸平臺，跨區域限制被輕松打破，由此也引發了催收外包等系列問題。對於網絡小貸行業的監管政策尚不明朗。此次銀監會擬定中的《網絡小額貸款管理指導意見》，將直接決定地方何時發放牌照。

《網絡借貸信息中介機構信息披露指引》則將對網貸信息披露方面提出統一規範。網貸平臺信息披露透明度低一直備受詬病。日前，也有報道稱中國互聯網金融協會組織搭建的集中式信息披露平臺將於近期上線試運行。

除了銀監會外，央行為了加強金融科技工作的研究規劃和統籌協調，近日已成立金融科技委員會。央行表示，強化監管科技應用實踐，積極利用大數據、人工智能、雲計算等技術豐富金融監管手段，提升跨行業、跨市場交叉性金融風險的甄別、防範和化解能力。

重點領域金融風險均有涉及

在當前重點防範金融風險大背景下。銀監會今年要完成的46項立法項目中還包括非法集資、債轉股、銀行理財以及銀行流動性風向等諸多領域。

面對當前爆發的區域性企業互保風險，2017年銀監會將要落實的31項規範文件中包括了《處置非法集資條例》(制定)(法規部、處非辦)，《關於嚴防和打擊逃廢金融債務有關問題的通知》，《小額貸款公司監督管理條例》。

“未來中國金融體系出現危機，一定是在影子銀行。影子銀行的混亂程度、杠桿高低程度、期限適配程度，以及它帶來的風險沒有很好在股票市場定價出來。這些特征，實際上是我們當下迫在眉睫的問題。” 安信證券首席經濟學家高善文在清華五道口金融學院《2017年中國系統性金融風險第一季度報告》發布研討會上指出。

而對於當前風險點較為集中的影子銀行風險，此次銀監會文件顯示，2017年《商業銀行理財業務監督管理辦法》(制定)(創新部、法規部)，《商業銀行表外業務風險管理指引》(修訂)(審慎局)也將加速落地。

銀監會表示，2017年將針對突出風險，及時彌補監管短板，排查監管制度漏洞，完善監管規制，加快對銀行股東代持、資管業務、理財業務等重點領域的立法工作。

與此同時，3月以來銀監會密集下發的7份監管文件以及截至4月份開出的470份罰單，一系列監管政策也使得近期市場籠罩在緊張氣氛中。

不過，在上周，銀監會審慎規制局局長肖遠企喊話，市場沒有必要緊張，應該更加輕松起來。肖遠企指出，前期出臺的金融政策，在指導思想和目的上是要開正門，不走旁門，堅持疏堵結合、標本兼治。所有監管制度和規定，都不是限制業務，只要合法合規經過批準的業務，其實都是受到鼓勵和支持的。

地緣沖突加劇市場波動，ETF泡沫或再引美股閃崩

貿易爭端疊加中東地緣政治局勢緊張，全球市場波動性再度擡頭，2月美股閃崩的情景再度浮現投資者眼前。

今年2月美股閃崩後，“ETF泡沫”被推上了風口浪尖，ETF（交易所交易基金）迅猛增長的規模時不時使其淪為股市崩盤時的眾矢之的。有觀點認為，規模不斷膨脹的ETF在市場巨震時將大大加劇大盤的拋壓。然而，“股神”巴菲特曾稱費率低廉的ETF對於投資者而言遠優於對沖基金（費率為2%的傭金和20%的超額收益提成）。

真相究竟如何？“ETF泡沫”一說是否合適？ETF又在市場劇烈波動時發揮了什麽作用？這些於全球蓬勃發展的ETF市場而言是至關重要的問題，尤其是目前各界預計，未來高估值的美股出現閃崩或大幅回調的頻率可能上升。

“ETF泡沫”之辯

全球最大資管機構之一的貝萊德（BlackRock）董事總經理、iShares安碩及指數投資亞太區主管陳蕙蘭接受第一財經記者獨家專訪時稱，“ETF目前不存在泡沫。ETF整體規模約 4.8萬億美元，其中股票型ETF 市值占總股票市值的4%，債券(fixed income) ETF還不到1%，這種比例比起龐大的共同基金而言，其實是很小的。”

值得一提的是，ETF也被各界譽為“沖擊吸收器”（shock absorber），因為不同於公募基金，當投資者A要賣出手中的ETF時，投資者B正好想接盤，這在法律上被視為贖回交換，ETF經理不需要去市場上出售ETF之下的股票或者其他證券來籌集現金，這樣做就不會產生資本所得稅，也會吸收原本股票的拋壓。

回顧閃崩當日，“這個交易日（2月5日）剛開始時還算有條不紊，但突然峰回路轉，接著恐慌性拋售就開始了。”Charles Schwab衍生品交易副總裁弗雷德里克表示，“市場上的拋盤規模相當大，看上去是機構在大肆拋售。”

也有基金經理認為， ETF的清盤也加劇了市場的拋壓。理由是，不同於一般共同基金，追蹤指數的ETF需要買入一籃子指數，而當投資者贖回時，ETF要拋出的就是一籃子股票，而非像共同基金那樣先砍倉表現不佳的股票，因此ETF在市場巨震時或加劇大盤拋壓。當然，也有觀點認為，量化交易策略的同質化以及程序化交易助長助跌，也可能是加劇美股閃崩的主因。

之所以ETF近年來備受各界關註，是因為危機後美股長達9年的牛市，越來越多投資者選擇低成本的指數跟蹤型ETF。截至2017年12月29日，全球ETF的規模已經達到4.75萬億美元，美股整體市值約20多萬億。

ETF與公募基金或共同基金的區別在於，大部分ETF都是被動型指數基金，其目的不是為了戰勝市場，而是為了獲得市場平均回報，即獲得市場敞口。

“早前挪威央行就曾研究過，投資收益是從哪里來的？研究發現99.3%的收益其實都是從敞口來的，就是指數。除非你受過主動選股的基金經理那樣的訓練、有能力產生Alpha（超額收益），那麽被動投資遠遠好於主動投資。這也是為什麽近年來越來越多資金流入ETF。” 陳蕙蘭告訴記者。

低費率也使得ETF吸引了眾多人氣。美國主動型基金費率大約每年0.77%左右，而ETF的費率大約是每年0.1%左右，前者是後者的八倍。

其實，費用的優惠和ETF的一項特質息息相關。陳蕙蘭對記者表示：“如果是共同基金，當投資者要贖回時，就需要通過買賣股票來贖回現金，而ETF的好處是，往往投資者不需要真正向二級市場拋售股票來贖回，而是可以通過交換，這就降低了市場波動性，讓投資者更容易適應ETF。” 也正是因為無需真正賣出，就不會產生資本所得稅。

相比之下，公募基金則不同，當投資者提出贖回申請時，基金經理需要在市場上出售基金中的股票（或者債券等其他資產）來籌措現金應付贖回。如果出售的資產是盈利的，那麽這個公募基金就需支付資本所得稅，對公募基金中的其他投資者來說，這有點不公平，因為當有投資者贖回該公募基金時，其他沒有贖回的投資者都收到了資本所得稅的懲罰。

此外，就透明度而言，美國證券法規定，ETF需要每天披露其中投資的那些股票，而公募基金只需要每季度披露其中的資產成分。

通過上述屬性也不難看出，外界對於ETF加劇市場波動的罵名似乎有失偏頗，相反ETF可能是“沖擊吸收器”。根據貝萊德3月發布的一份觀點報告，截至2月9日收盤的一周（美股閃崩期間），ETF交易量超過了1萬億美元，但是美國的ETF的凈贖回總量僅299億美元，股票型ETF凈流出281億美元。可見相較交易量而言，真正會影響市場的ETF規模其實很小，似乎遠遠不及共同基金的影響力。

當然，目前對於ETF的擔憂仍然普遍存在。例如，由於ETF追隨市場指數，因子極易簡單複制，ETF泡沫已不容小視。據穆迪預測，ETF在未來10年內將持有美國股市50%的總市值，正在壟斷越來越多的市場流動性。

不過就目前而言，同期（2月9日前的一周），ETF交易量僅占整體美股交易量的3.86%，較12個月前的4.32%有所下降。此外，股票型ETF 的市值也僅占總股票市值的4%。光從現在來看，“ETF泡沫”一說仍有所誇大。

區分ETF和杠桿型產品

其實，2月的閃崩之所以導致ETF備受指摘，還有一個關鍵的原因就是——杠桿型ETF產品嚴重虧損、做空VIX（波動率，即恐慌指數）的ETN（交易所交易票據）清盤。這些高風險的產品的崩潰也吸引了市場關註。

在眾人看來，上述產品都被理解稱為ETF旗下的一種門類，“然而做空VIX產品是ETN，這和一般的單純追蹤指數、沒有杠桿的ETF有很大區別，那類高風險產品一旦清盤可能導致投資者一無所有。其實，這也體現了投資者有時可能並不知道自己在買什麽。當大家都賺錢的時候，沒人想過對不對，只有當市場沖擊來臨時，才意識到問題。” 陳蕙蘭告訴記者。

CBOE VIX波動率指數被用以衡量標普500指數未來30日的預期年化波動率。2月5日，VIX一度飆升至50，最終收於37.32，創2015年8月來新高。也正因此，押註VIX走低的華爾街血流成河。在過去一年，VIX市場處於歷史低位，這也使得“做空VIX”的策略成了所謂的“網紅交易”。

VIX指數本身是不能交易的。但是有VIX期權和VIX期貨可供交易員使用。ETF興起後，便出現了VXX和UVXY這兩個看多VIX的ETF，和XIV、SXVY這兩個可以做空VIX的ETF。

除了與VIX相關的ETN，近年來美國還出現了內含算法的杠桿ETF。例如SPXL（3倍於標普500指數的漲跌幅）這個ETF就加劇了市場波動，其總量雖小但邊際上卻可以震動市場，導致踩踏，加劇跌幅。

因此陳蕙蘭建議，不應該將上述高風險產品與一般的ETF（plain vanilla ETFs）劃為一類，除了監管者應該對其加以區分、強化投資者教育，同時投資者自身也應該提高風險意識。

市場情緒偏審慎

盡管ETF的問題尚無需過度擔憂，但目前投資者對美股的情緒仍偏謹慎。

上周，美國幾大銀行陸續公布了財報，在稅改利好、經濟持續擴張、波動率上升的背景下，盈利普遍超出預期。例如摩根大通、花旗、富國銀行凈利潤分別同比上升35%、13%、5.5%，花旗同比上升13%，ROE分別同比上升11%、7.4%、12%，超出分析師預期。然而由於貸款增速環比低於預期，本周最後一個交易日銀行股收盤重挫，摩根大通跌2.71%，花旗跌1.55%。

積極的一面在於，過去一年來，美股牛市也主要由盈利擴張所驅動。上周整體漲幅超過1%，這主要因為科技股反彈所致。此前臉書因為信息泄漏醜聞而股價重挫，亞馬遜也因為特朗普在推特上發文抨擊而股價大跌。

眼下，投資者情緒仍偏謹慎。當地時間4月13日晚，特朗普就敘利亞化學武器襲擊事件發表講話，宣布對敘利亞進行“精準打擊”。同時，英法兩國也在配合對敘利亞進行打擊。

“盡管主流市場目前休市，整體波動不大，但其實內心已經跟著動起來了。”某大型期貨公司全球宏觀策略投資主管告訴經記者，未來美股在高位出現大幅回調的頻率或將提升。

市場觀察 | 成交不足顯隱患，A股或再陷區間震蕩走勢

A股市場成交量不足的隱患終於在周三開始暴露，滬深兩市股指周三雙雙出現回調走勢，上證指數甚至全天處於水下運行的狀態，兩市全天合計成交也僅為4019億元，維持在一個較低的水平。兩市漲跌個股家數之比也降至1:2左右，市場人氣回落較為明顯，預計後續市場又將進入震蕩回落盤整階段。

受到隔夜美股結束近來持續上漲開始回落的影響，滬深兩市股指周三雙雙低開，盡管受到“入摩”影響，食品飲料、消費、醫藥等板塊全天走勢較強，但是市場整體還是在金融、資源等藍籌板塊回調的拖累下走勢相對疲軟，上證指數全天未能翻紅，深成指也僅短時間紅盤，尾盤滬深兩市股指雙雙出現加速下跌走勢，市場恐慌拋盤有所增加。

盡管上周初股指連續兩天大漲帶動市場人氣回升明顯，但是隨後幾天市場成交量遲遲不能放大，一直在4000億元左右的量能徘徊，這使得股指上行動能明顯不足，僅僅依靠一些熱點板塊或概念在維持市場人氣而已，而隨著永和智控（002795.SZ）周三股價再度大跌，股指開始出現回調跡象也就不奇怪了。

對於永和智控這樣的妖股走勢，筆者不建議投資者去追漲博弈，但是對其走勢進行一定的預判還是非常重要的，因為這體現了目前市場上風險偏好最高、嗅覺最為敏銳的超短資金的態度。周二時永和智控的反包漲停其實在周一下跌承接力度較強時就可以預期得到，但是周二封板主要以中小資金為主的狀態，說明沒有超大資金在其中主導或鎖倉，那麽周三的下跌其實也就不奇怪了。而早盤時急於出逃的資金集中掛跌停板的行為更是使得其股價大幅低開，也在一定程度上影響了股價的表現，在某種程度上來說，這就是進入純籌碼博弈交易階段雙輸的結果。

除此之外，今年以來持續走強的醫藥醫療板塊的一些強勢個股也開始紛紛搭建高位盤整平臺，一些個股的估值也開始遠超歷史平均水平，這使得板塊整體上行動力減弱，盡管時不時還有個股出現爆發性走勢，但就整體而言，這一板塊也要開始進入休整階段，只有上市公司業績增長的情況能夠滿足市場預期之後，才有可能進一步上行，短期逢高獲利了結應是不錯的選擇。

憂飲食業出茅招　工會或再搞罷食

1 : GS(14)@2010-11-09 22:19:03

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=14642044

【本報訊】行政會議今日討論法定最低工資水平，料通過時薪 28元，有望明年 5月 1日起實施。為免再有企業如大家樂般，剝削員工固有福利以「配合」最低工資立法，飲食及酒店業職工總會將約見肯德基扣員工「飯鐘錢」的企業，要求作出改善，否則不排除再發動罷食行動。業界指食材價格上升，加上推行最低工資，相信食肆會有加價潮。
記者：張文傑

行政會議今日討論臨時最低工資委員會提交的報告，預料會通過時薪 28元水平。早前立法會已通過主體法例，立法會之後有近 50日時間處理有關附屬立法。一直要求時薪 33元的職工盟立法會議員李卓人表示，將諮詢屬會才決定下一步行動，並要求縮短檢討期，「下一輪檢討要兩年就太耐」。他指水平定出後，最重要是僱主不可改變僱傭合約，令到「左袋畀個勞工、右袋攞返」的情況出現，絕不容許打工仔因加得減。
多間快餐店無飯鐘錢

工聯會立法會議員王國興說，最擔心僱主解除員工合約，逼員工變成「假自僱」，將原有福利及責任推卸得一乾二淨；或者將 28元以上時薪的員工減至剛好 28元，補貼本來不足 28元的員工薪酬增幅，強調會集中關注有關情況。
大家樂在各方壓力下「跪低」，撤回「扣飯鐘錢」安排，但飲食業刻薄員工例子屢見不鮮。有傳媒扮應徵者「放蛇」，麥當勞和 Burger King分店職員均表示，不會將用膳時間計算為有薪；肯德基亦於今年 3月，將原本每工作四小時有半小時有薪用膳時間改為無薪。有肯德基員工致電電台直斥公司最刻薄。
此外，市民周先生昨致電電台，指其妻子在大家樂集團主席陳裕光擔任非執行董事的稻香集團工作，開工前半個鐘「訓話」時間沒有薪酬，背不出守則及公司電話則需罰抄 100次。
工會首目標是肯德基

飲食及酒店業職工總會組織幹事胡穗珊稱，將以「先溝通、後行動」方式對付無良企業，首個目標是肯德基，「最快今日會聯絡佢哋，傾咗先，最重要改善到員工待遇，唔會為罷食而罷食」。同時會教育員工自身權益，「有僱主呃員工話佢哋月薪計，最低工資唔關佢哋事，真係信 o架」。工會稍後會詳細調查公營醫院及大專院校內食肆員工待遇是否合理，希望逐步爭取「飯鐘錢」及其他勞工應得福利。
勞工及福利局局長張建宗否認曾向大家樂施壓，「大家和和氣氣，因為最低工資我哋真係希望係開開心心嘅」。
香港餐飲聯業協會會長黃家和表示，近期食材漲價，情況比最低工資更難應付，預料食肆加價在所難免，「採購上、能源上睇吓點慳；但一定唔會成千間食肆執笠」。
快餐店員工「飯鐘錢」概況

Burger King
用膳時間薪金：無
備註：每工作 5小時，有半小時無薪用膳時間

麥當勞
用膳時間薪金：無
備註：每工作 4小時，有半小時無薪用膳時間

肯德基
用膳時間薪金：無
備註：原本每工作 4小時，有半小時有薪用膳時間，今年 3月起改為無薪

大家樂
用膳時間薪金：有
備註：上月宣佈用膳時間由有薪改為無薪，日前在各界壓力下撤回安排

美心食品
用膳時間薪金：部份有
備註：逾九成員工有薪，餘下約一成兼職員工無薪

資料來源：上述集團及傳媒「放蛇」

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2 : 龍生(798)@2010-11-10 03:06:40

圍麥記啦! 我最想睇!!

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3 : abbychau(1)@2010-11-10 03:58:58

其實我覺得今次圍大家樂根本無道理!

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4 : 亞力士(1473)@2010-11-10 22:46:53

3樓提及

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其實我覺得今次圍大家樂根本無道理!

u table man 要揾人拿票無計

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5 : GS(14)@2010-11-10 22:57:09

大家樂算人工最高，麥記/雞/包更cheap

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6 : 龍生(798)@2010-11-10 23:56:50

絕對同意, 根本唔知點解會搵著大家樂!!
麥記居然無人提, 真係不可思議!
仲有食環署個的外判工人, 又係無人提

真有問題個的無人講, 少少野個的放到咁大
亂咁黎!

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