| ||||||
本 來以為「利差模型」系列可以就此罷休。網民在我的163博客仍在談論不休。看來還是要再多討論一下。昨日寫了一篇預警,只是希望大家用煤氣爐冲泡泡浴之 餘,記得開透氣窗或抽氣扇而已;對專業車手來說,行高速公路才夠過癮,但不適合新牌仔、無錢揸法拉利與醉酒者。讀者是那類人,理應自己最清楚。回到「利差 模型」這個話題。模型主要有三個變量:「息差」、「盈利動力」與「市場情緒」,當中市場情緒最難掌握,卻最有力。推動市場情緒者,在乎貪婪與恐懼。經濟向 好時,貪婪戰勝恐懼,因此個個勇字當頭;經濟差之時,恐懼反敗為勝,感覺恍如世界末日。要改變投資情緒不易,常用手段是利率政策。各國政府已將利率壓至 零,希望市場忘記通縮威脅。只要經濟不再大幅惡化,持有現金的風險確實比持有實物資產高,一旦遇着超級通脹,現金見光即熔。 3厘息差嚴重超買? 查 實,「利差模型」的息差,正是「價值投資之父」格拉罕(Benjamin Graham)所說的安全差(Margin of Safety),概念等同現代財務學所指的「風險溢價」。在投資者極度恐慌的時候,風險溢價可以升至極高水平,暫時高點在今年3月9日的6.35%。從附 圖美國標普500 VIX指數(一個衡量市場恐慌程度的指標)過去兩個月的反應觀之,恐慌已逐漸被貪婪取代。我們應該未到宏觀形勢一片大好的90年代與05-07年,因此我 維持原判,息差應可跌至3厘左右,到時投資者的注意力,可能會重新聚焦經濟問題。現時持有股票仍有超過3厘息差,是否已到嚴重超買,請恕我沒有足夠的智慧 下定論。林少陽以立投資管理投資總監 | ||||||
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f01017nwz.html
最近因為工作很忙,所以都抽不出時間來關注股票。但這幾天我的重倉明星股1068雨潤食品,股價跌幅和成交量都創下上市以來的新峰值,讓我不得不抽空出來寫幾句,算是對這一歷史時刻的見證吧。
http://oozexude.blogspot.com/2011/08/blog-post_22.html
一般而言,當人們身處黑暗之中或看不清前路或不看好前景之際,恐懼總得從他們的內心深處油然而生,並且該感覺將要漸漸加強。這時,恐懼全然佔據他們的腦袋,進而支配了他們的身體。由於他們看不見週遭的環境或看不清前路,因此舉步維艱,此時他們唯有原地踏步,根本沒法前進。
恐懼使到人們什麼也做不來。看來,若要突破困境,不得不首要戰勝恐懼!
公元383年,前秦皇帝苻堅組織90萬大軍,南下攻打東晉。東晉王朝派謝石為大將,謝玄為先鋒,帶領8萬精兵迎戰。苻堅認為自己兵多將廣,有足夠的把握戰勝晉軍。他把兵力集結在壽陽(今安徽壽縣)東的淝水邊,等後續大軍到齊,再向晉軍發動進攻。 為了以少勝多,謝玄施出計謀,派使者到秦營,向秦軍的前鋒建議道:「貴軍在淝水邊安營紮寨,顯然是為了持久作戰,而不是速戰速決。如果貴軍稍向後退,讓我軍渡過淝水決戰,不是更好嗎?」 秦軍內部討論時,眾將領都認為,堅守淝水,晉軍不能過河。待後續大軍抵達,即可徹底擊潰晉軍。因此不能接受晉軍的建議。
但是,苻堅求勝心切,不同意眾將領的意見,說:「我軍只要稍稍後退,等晉軍一半過河,一半還在渡河時,用精銳的騎兵衝殺上去,我軍肯定能大獲全勝!」
於是,秦軍決定後退。苻堅沒有料到,秦軍是臨時拼湊起來的,指揮不統一,一接到後退的命令,以為前方打了敗仗,慌忙向後潰逃。謝玄見敵軍潰退,指揮部下快 速渡河殺敵。秦軍在潰退途中,丟棄了兵器和盔甲,一片混亂,自相踐踏而死的不計其數。那些僥倖逃脫晉軍追擊的士兵,一路上聽到呼呼的風聲和鶴的鳴叫聲,都 以為晉軍又追來了,於是不顧白天黑夜,拚命地奔逃。就這樣,晉軍取得了「淝水之戰」的重大勝利。這就是「風聲鶴唳」的典故。 。
----
今天在港股的操作也應載入自己的投資典故。
民企刮洗倉風暴,而被洗的個股,事後證明,幾乎是市場先生一邊倒的勝利。在08年最恐懼的時候我十分淡定,今天我反而感到恐懼---是因為恐懼自己不知道東西,也恐懼市場先生最近那巧妙而強大的功力。
今天在大市無大變動的情況下,個人持股的泰凌醫藥(01101)出現異動,中午開市我也趕緊拋售了部分,她的倉位有點重,拋售部分鎖定利潤,減輕壓力,我不想為某一個股票而影響我的睡眠,即使是一個晚上。
由於買的時候比較幸運,短期的盈利算滿意。她年報亮麗,只是應收賬款沒改善,反而加劇,我不知道她收款進度(或說壞賬比例),所以,只能相信市場先生。她如果繼續跌我會繼續拋,企穩則會持有。畢竟是新股,難以判斷,賭運氣成分大----TPG,你是金字招牌,別讓我失望。
另外也想拋部分巨濤,鎖定部分利潤。她也是幾乎在最底價投機買到,這種股買賣兩閒,拋不出。繼續拿著。
投資有風險,謹慎獨立思維
後期補充,同樣是大幅下挫,我對中國動向的下挫卻毫無恐懼,並且積極等候機會加倉。更多的,我是恐懼不知道的東西---希望我是錯的。
每個人都會害怕,人會怕老虎這很自然,但我們為什麼在商場上會經常恐懼、害怕?我曾有機會向百萬富翁和專家們討論他們的恐懼以及他們如何戰勝恐懼。
害怕、恐懼是一種很糟糕的感受。確實,有很多種讓人不好受的情緒、感受,但因為一些原因,害怕、恐懼讓我們難以過上我們想要的生活。在我們開始之前 就阻撓我們。如果你想有所建樹,就要戰勝你的恐懼。下面這些行動計劃可以幫你戰勝在商場上所遭遇的恐懼。今天就至少選一條去實踐一下吧,開始和你的恐懼作 戰。
你並不需要做到無所畏懼
年初的時候我曾和Seth Godin(雅虎前副總裁、暢銷書作家)討論過這個問題,我問他:「你會因為害怕而找藉口嗎?你怎麼看你的恐懼及如何戰勝它?」
Seth Godin說:
是的,在高速運轉的這個世界,任何人都可以在週二寫出一本書,在週三出版。如果不是老找藉口,我就 會成為自己的主人並且會有更多的作品問世。我問自己「哪些才是重要的?有必要害怕的?」在那些領域我就不再找藉口,花更多的精力做我認為重要的事。而在其 他領域,我就會做些讓步。誰都不是超人以及無所不能。即時你不是超人你也可以做到你想做的。
你不需要無所畏懼,你只要能克服恐懼並採取行動即可。百萬富豪Frank McKinney稱自己為房地產業不怕死的人,他建造了造價3000萬美元的理想住所,他這麼看待恐懼:
一想到要冒風險,人們的第一反應就是恐懼,所以我們害怕。這很正常。然後我們就繼續我們的其他的工 作,把這恐懼拋諸腦後,其實潛意識裡我們是對這冒險說NO了。要意識到這點,不要讓這樣的情況發生。要認識到在你的潛意識裡有股力量在誘導你對不確定說 NO。我不會讓恐懼停在那阻止我前進,這是我和其他人的主要區別,特別是在房地產這個領域。我每天都在擔心害怕,我承認這一點——就像一個酒鬼承認他是酒 鬼一樣。但我不會讓它耽誤我,阻止我,這就是最大的不同。
Frank也同樣提到了要像鍛鍊肌肉一樣鍛鍊你的「冒險」意識,這也是可以鍛鍊的、可以培養的。下面的幾點就是一些「技術性」的技巧,可以讓你越來越自如地應對恐懼。
認識恐懼
在你能戰勝恐懼之前,首先要認識恐懼。人們經常容易忽略掉恐懼。當你在考慮你的公開演講時你會不自覺地轉到其他事情上嗎?恐懼就像一塊熱烙鐵,讓我 們躲的遠遠的。如果你認識不到你的恐懼,就難以達到你的目標。這種情況下,不妨找個朋友幫忙。通過交談或是有針對性的提問,讓他們注意幫忙辨別出你是因何 害怕。找到你恐懼的根本原因,這是重要的第一步。
剖析你的恐懼
有個富豪說他的導師分享了一個故事:有個母親的孩子被綁架了,劫匪要殺害她的孩子。這是真實的恐懼。但在商場上我們遭遇的恐懼大多不會成真。或者說 我們恐懼是因為我們要走出安樂窩,冒一點風險。但那不是真實的危險。真正的危險是生命和死亡。所以當你下次害怕時,把當時的境況和你將失去生命的境況比較 一下。商業上的風險不會威脅到你和你所愛的人的生命。破產不會威脅到生命。我曾採訪過破產後又東山再起的富豪。
行動建議:下次當你害怕時,就在腦海中分析你的恐懼。想像一下對於這個世界來說,你的恐懼多麼渺小。它雖然看起來很多,但實際遠遠沒有你想像的大。
跟導師學習
我從很多百萬富翁那得到的另一個好建議就是找一個導師。導師曾經處於你現在的狀態,也曾面對和你同樣的恐懼。有了他們的支持和專業建議,你就很容易克服那些困難。Armando Montelongo說:
我曾經失望、焦慮,我總是這樣問自己:我真的可以做這些嗎?這真會發生嗎?這是天上掉餡餅的事嗎?但我向我的導師徵求意見後,我按照他建議的去做,很快就戰勝了恐懼,有了信心。對於他們的建議,我確實質疑過,但我聽從了他們的意見。
Armando相信他的導師,很快戰勝了恐懼。
行動建議:依靠導師
如果你已經有一個導師,要對他坦承你的恐懼。他們很可能已經聽過類似的。最初這可能令你看起來有點弱,但這是件好事。如果你還沒有導師,趕緊找一個。你不用向他們付費。我找的很多導師即使是百萬富翁都是免費的。
行動起來
恐懼本身不是問題的關鍵所在,面對恐懼止步不前才是。所以要把關注點放在你要採取的行動上,而不是在恐懼上。從長遠來看,你不採取行動所遭受的損失遠大於你獲得那點「安全」。Ren Carlton 說:
恐懼的代價很大,這種恐懼的情緒很危險,不過你不搞定它,它就會毀滅你。在商場上不採取行動是最糟糕的選擇。你要跳出來,搞定你心中的恐懼。
下面是現在就可以執行的戰勝恐懼的兩條行動建議:
提前佈置、行動
比如說,公開演講對你的生意很重要,但你又很怵這件事。你就可以留一段比較寬鬆的時間去執行,比如一個月或三個月後,這樣你的壓力就比較小,不會焦 頭爛額。然後把定下來的時間點告訴幾個人。這樣你就必須要執行了。所以不管怎樣你都會去做,即使是在擔驚受怕地做。我使用過這個方法,確實很受用。
逐步瓦解恐懼
想像一下你在聽你的朋友講他的恐懼。你會對他講什麼?我喜歡在紙上演示這樣的推測,這樣我就能逐步地將恐懼瓦解。可以問這樣的問題:「最壞的結果是 什麼?」,「如果這樣的情況發生了,你的應對計劃是什麼?」……然後按照你的演繹,從第一步開始行動。(本文編譯自Under30ceo.com,原文Millionaire Advice – How to Get Past Your Fear in Business )
1. 獨孤九劍,天下無敵
風清揚道:「一個從未學過武功的常人,拿了劍亂揮亂舞,你見聞再博,也猜不到他下一劍要刺向何處,砍向何處。就算是劍術至精之人,也破不了他的招式,只因並無招式,『破招』二字,便談不上。只是不曾學過武功之人,雖無招式,卻會給人輕而易舉的打倒。真正上乘的劍術,則是能制人而不能為人所制。」他拾起地下的一根死人腿骨,隨手以一端對著令狐沖,道:「你如何破我這一招?」令狐沖不知他這一下是甚麼招式,一怔之下,便道:「這不是招式,所以破解不得。」
。。。
風清揚道:「好在天色已晚,你約他明晨再鬥。今晚你不要睡,咱們窮一晚之力,我教你三招劍法。」令狐沖道:「三招?」心想只三招劍法,何必花一晚時光來教。風清揚道:「我瞧你人倒挺聰明的,也不知是真聰明,還是假聰明。倘若真的聰明,那麼這一個晚上,或許能將這三招劍法學會了。要是資質不佳,悟心平常,那麼——那麼——明天早晨你也不用再跟他打了,自己認輸,乖乖的跟他下山去吧!」
。。。
風清揚笑了笑,道:「那便很好。」抬起了頭,沉思半晌,道:「一晚之間學會三招,未免強人所難,這第二招暫且用不著,咱們只學第一招和第三招。不過——不過——,第三招中的許多變化,乃是從第二招而來,好,咱們把有關的變化都略去,試試看是否管用。」他自言自語,沉吟一會,卻又搖頭。
。。。
風清揚道:「九劍的第一招『總訣式』,有種種變化,用以體演這篇總訣,現下且不忙學。第二招是『破劍式』,用以破解天下各門各派的劍法,現下也不忙學,第三招『破刀式』,用以破解單刀、雙刀、柳葉刀、鬼頭刀、大砍刀、斬馬刀種種刀法。田伯光使的是單刀中的快刀法。今晚只學專門對付他刀法的這一部份。」
令狐沖聽得獨孤九劍中的第二招可破天下各門各派的劍法,第三招可破種種刀法,當真是又驚又喜,道:「這九劍如此神妙,孫兒直是聞所未聞。」風揚清道:「你師父是聽見過,只不過他不肯跟你們提起吧了。」令狐沖大感奇怪,問道:「卻是為何?」風清揚不答他這問題,道:「這『獨孤九劍』的第三招『破刀式』,講究以輕御重,以快制慢。田伯光那廝的快刀是快得很了,你卻要比他更快,那有什麼法子?似你這等少年,和他比快,原也可以,只是或贏或輸,無必勝把握。至於我這等糟老頭子,卻也要比他快,唯一的辦法,便是比他先出招。你料到他要出什麼招,卻搶在他的頭裏。敵人手還沒提起,你長劍的劍尖卻已指向他的要害,他再快也沒你快。」
。。。
真神奇啊!之前說的策略技術化,就是希望將市場買賣原理技術化,整合成一套博奕心法,買盡天下爆升股,咁就發喇!雖然時候尚早,發白日夢都可以的。
2. 獨孤求勝:第一招 - 破險式
不確定性原理 :市場如果不是在大牛或大熊時,投資者將會迴避不確定性高的股票,買入確定性高的股票及給予較高溢價。當不確定因素消除時,估值會急速上升。相反,當確定性因素有變化,高溢價情況會快速消失,估值會急速下降。
大牛,即是樓下看更的士大佬都比你強時,不用選股。
大熊,即是現金為王,真正股神都輸俾你時,也不用選股。
非牛非熊時,如今年,市場存在一些不確定因素(但不是絕望),所以股市沒法全面上升。然而,市場還是有一些已確定因素及事實,投資者傾向放大已確定因素,從而選擇確定性高的股票,並且給予較高估值。危機心態下市場直接反應是從已確定之事項去尋求回報最佳化。
此原理可以應用及無限引申至長中短期博奕,例子:
為何REITs大熱:
未來2年極低利率已成定局
本地中低檔零售消費正常增長,盈利增長前景沒有不明朗因素
=> 不確定因素極低,息率確定,市場認為是接近零風險資產,比現金強。
為何買入燃氣股:
政策風險較低
增長前景快速穩定
盈利率不見大跌
=> 成為不確定因素低的板塊。
為何2012年內地電力股大熱:
內地經濟放緩,煤價難以上升已成定局
用電增長有限,但是亦沒有大跌風險
=> 成為不確定因素相對低的板塊。
為何2012年頭買入# 0052 大快活集團及# 0573稻香控股:
食材價格放緩已成定局
最低工資影響輕微
中低消費正常增長
營運效率獲得確認
=> 不確定因素低,息率確定,市場認為是低風險資產。
為何# 1382互太紡織 中期業績後股價大升:
中期業績顯示工業股兩大問題(銷售額及利潤率)均沒有對公司業績帶來太大沖擊
確定股息強勁
=> 中期業績消除不確定因素,高息支持股價,下跌風險有限,未來經濟轉強時必然受惠,所以估值急速上升。
為何 # 2331 李寧 炒不起來
板塊壞消息依然不斷
營運數據不理想
=> 不確定因素相對高,投資者傾向迴避;
=> 明年如果有好轉跡象,估值會急速上升;
=> 或是,當市場轉牛,貪婪心理蓋過避險心理, 估值會急速上升;
# 1234中國利郎 中期業績不錯,為何炒不起來
投資者不確定營運模式是否OT
=> 不確定因素相對高,投資者傾向迴避;
=> 或是,當市場轉牛,貪婪心理蓋過避險心理, 估值會急速上升;
12月基金經理放假?
星期初,恆指倒跌,獲利盤湧現,又有人話雙頂,基金經理放假
昨日A股大反彈,港股破頂
=> 不確定因素其實是A股何時見底,不是基金經理要放假,一旦不確定因素轉弱,市場看淡一方被逼投降。
Apple
昨晚AAPL大跌,新聞話因為中移動同落機呀依依泣泣。
=> 其實Apple不確定因素不斷增加中,加上股價累升太多。所以大家急於收割。
3. 希望,恐懼,貪婪,絕望
市場是由以上4種情緒操控。一般是說,市場貪婪時,大家要恐懼。市場絕望時,你要貪婪。其實是很不人道,因為違反人性。
違反人性去操作股票時,犯錯機率有機會大大增加。我的看法是:市場貪婪時,你要更貪婪。市場絕望時,你要更絕望。當然前題是你比別人快。
另外一個可能性是,你有無限現金流,可以等。在市場絕望時,不斷加碼,之後慢慢離場。
掌控4種情緒,好困難。
4. 再論OT
之前寫的開OT系列,其實有一些文章沒有刊登。因為會影響了不少人的買賣決定,或是飯碗,或是獲利機會。OT股,不一定是令人輸錢,尤其是市場情緒由恐懼轉為貪婪時。
當然,認識OT股是有需要,但是不應以此為核心研究項目,時間浪費了,回報沒有因而增加。是是但但知道了便是。
(待續…)