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當人人都是巴菲特（文章發到台網） 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2014/01/144.html
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八號颱風(指2008-8-6)，止凡在家休息時想了一個很有趣的事情。試想想，如果每個人都是巴菲特，股市會怎樣呢？

在大部份時間，股價將會不跌不升，原因是巴菲特從來不會太活躍於買入及賣出股票，一年也不過有一兩次，在公司沒有公告時，什麼也沒發生，不會再有人對這公司的投資金額作出調整。

每次巴菲特都會在大部份人恐懼時買入，股市大跌時買入，但如果人人都是巴菲特，沒有人會在股市場上太感性，沒有人會在股市上做出傻事，那所有股價都是「合理」的價格，都能「合理」地反映公司價值，再也不會出現吸引的價格。
止凡在家休息時想了一個很有趣的事情。試想想，如果每個人都是巴菲特，股市會怎樣呢？

在大部份時間，股價將會不跌不升，原因是巴菲特從來不會太活躍於買入及賣出股票，一年也不過有一兩次，在公司沒有公告時，什麼也沒發生，不會再有人對這公司的投資金額作出調整。

每次巴菲特都會在大部份人恐懼時買入，股市大跌時買入，但如果人人都是巴菲特，沒有人會在股市場上太感性，沒有人會在股市上做出傻事，那所有股價都是「合理」的價格，都能「合理」地反映公司價值，再也不會出現吸引的價格。

還有一個問題，新上市的公司將不受歡迎，因為巴菲特不會購買沒有恒久優良業績的公司。同時，沒有優良業績或優勢的公司將不能成功集資，因為所有人都不會對這些股票有興趣，股市中的資金只會集中在幾支股票上，這些公司都是業績優及良有競爭優勢的公司，最後會令市場強者越強、弱者越弱（雖然某程度上這正在發生）。

所有的股市分析員將會失業，因為再也沒有人對他們的分析感興趣。

還有很多古怪的現象，完全跟現在的世界不一樣，因此，如果人人都是巴菲特，股市很難可以運作。幸好，股市中大部份人的行為都是與巴菲特相反的投機者，充滿相信技術分析的基金投資人，所以股市才有一個又一個的牛市、熊市，公司在相同基本面的情況下會出現不同的價格，為真正像巴菲特這一類投資者製造出很好的投資機會。

我喜歡這樣的股市，因為在這樣的股市中，你不需要很聰明，不需要做很多動作，也不需要花太多的時間，你的投資成績也可以很不錯，成為賺錢的少數群。

所以，在陰謀論的理論下，投資公司等機構多不會希望給人民有充足的財務教育的。試想想，如果每個人都是巴菲特，股市會怎樣呢？

此文章首次在2008-8-6發表於「取之有道」。

後記：

當年寫這篇文章時是基於一些幻想，同時是一個好機會反思一下巴菲特的行為。記得大約在2005年之前，巴菲特的名字在香港並不是太多人認識（不知台灣如何），可能他老人家本身為人低調得很，但最大原因是大部份人都對價值及長線投資不感興趣，因為喜好這類投資的朋友都被列為「悶蛋」。

來到今天，尤其是經歷過金融海潚，加上巴菲特的名字多次出現到世界富豪榜首幾位，又有新聞報導他安排了在死後捐出大部份身家，他更不停鼓勵世界富豪也做相同的動作，這個絕對屬於市場中少數的老人家開始被人認識，他的理財、舉動及習慣開始被人研究及學習。

不過，我相信來到今天為至，好像巴菲特一樣思考行為的投資者仍然是極之少數，因為一次又一次的金融災難之後，所有的市場模式只會重複地出現。人始終是人，個別聰明人可能會因為一些事作而變得精明，但要整體人群變得精明卻很難，所以歷史總是不停地重複。

曾經有博友留言表示，大部份人仍然保持炒賣投機心態的話，對價值長線投資者並不是壞事。試想想，如果市場上沒有人亂來的話，我們又怎能找到一些資產擁有絕佳的價值，但又以極低的價格賣出呢？這倒是很有道理吧。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88262

債王的對白（文章發到台網） 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2014/02/167.html
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「債王」格羅斯在環球市況波動下也投資失利。他早前接受訪問時坦白承認， 2月時全數沽清手頭上的美國國債，以及於 3月對冲美債是「錯誤的決定」。面對美債連月攀升，他指出，對於美債的投資失誤令到他「瞓唔著」（睡不著 lost sleep），他坦言：「當你的投資跑輸大市，只能回家於夜裏自憐一番。這一點也不有趣，而投資從來都不是有趣的事（ When you're underperforming the index, you go home at night and cry in your beer. It's not fun, but who said this business should be fun.）」。

如果是真正投資者，不會在這個時候結帳，反而當市況低迷時大手買入去才對，但是這個債王就是一個投機客，好像在跟市場賭單邊，獨注買美債跌，狂沽美債，看錯市就說一些悲觀說話，這些對白止凡從來沒有從巴菲特口中聽過，投資不是有趣的事嗎？買入股票後會睡不著嗎？我實在不能理解。

近幾年大手炒賣一兩次之後「賺到笑」以及成名的基金經理，好像這個債王格羅斯，還有什麼「沽神」保爾森，以及什麼「歐洲股神」安東尼波頓，一次金融海嘯時就來一個「賭單邊」，贏了之後就一舉成名，之後滿口投資道理、秘方及技巧，又出書又受訪問，這些書我一律不會看，雜誌中的訪問也不看，因為我知道他們的理念行不通，只是狠狠地到賭場買了一舖大細，命中率比二分一還要少一點而已。

現在以上這些神級基金經理都「中招」，有些又說睡不著，有些又說不續約。誰知近日市場波動後，又出了一位只有35歲的小股神塔勒（John Thaler），一年內回報十分高就是股神，總是「一雞死、一雞鳴」，看看後事如何吧。

相信很快市面上就會有一些投資書籍，什麼「小股神塔勒教你炒股」，「如何像John Thaler一樣選股」，「John Thaler的分析技巧」等，書入面就會教授很多看市，技術分析，一些疑似價值投資的新潮分析方法之類，但我覺得值得買的書應該是「John Thaler只需賺佣就夠過世」。

想起Charlie Munger的一個想法，化為猜拳來說，如果全香港人一起猜「包剪揼」（剪刀、石頭、布），香港700萬人，兩個兩個一組，謎贏就能進級。第一回合會有一半(即350萬)人出局，勝出的350萬人就進行第二回合，之後又會有175萬人進入第三回合，如是者一直進行。中途可能有些單數出現要特別處理，最後應該進行了22至23個回合就會找到全港冠軍，而這個冠軍得主一定是連續贏了22至23場猜拳，亦是全香港唯一的一個，是名符其實的全港冠軍，他一定會有一些猜拳的秘方及技巧。在現今社會，他一定會受雜誌傳媒訪問，又會出書分享猜拳的秘方及技巧，如果有任何猜拳世界賽，他一定會代表香港出戰，為香港爭光，我覺得這個猜拳冠軍很像這些「股神」。

此文章首次在2011-8-31發表於「取之有道」。

後記：

由2011年寫這篇文章至今，止凡繼續吸收財務知識，越來越認同Charlie Munger這類化為機會率的比喻，我這個認同並不是單單的憑著空想，而是確實看過不少書籍，其作者做過針對基金的研究，甚至是不少前基金經理離開了基金工作後寫了一些「棄暗投明」的書籍，揭示類似的投資操作。 

當然，還有不少分析員仍會基於公司的基本面做分析，做出可讀性較高的報告或其他讀物，但要懂得分辨是需要財務知識的，大眾最欠缺的正是財務知識，這是最讓人擔心的地方。

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撰文者：止凡，香港『取之有道』部落格主筆，多年來發表過許多的好文章、好提醒，擁有許多忠實讀者。
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