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淡江大學五月份突然收到一筆創校以來，最大筆的鉅額捐款，捐款金額達一億二千萬元，捐款校友叫作徐航健。

他不是上市、櫃公司董事長，也不是有錢的富二代，只是一個七十歲，天天進出元大寶來證券VIP個人看盤室的歐吉桑。以現在台股的成交量，能在元大寶來證享有個人VIP包廂，行情是每個月進出股市交易量至少超過一億元。

讓徐航健賺最多的，是蘋果供應鏈之一的台表科。若以檯面上來看，徐航健個人名義持有的台表科股票張數高達四千六百六十七張，讓他成為僅次於台表科董事長伍開雲的最大個人股東之一，這檔股票的價值就超過二億三千萬元。若再加上他長抱的興櫃IC通路股聚興，以及今年來飆漲的紡織股儒鴻等三檔股票推估，徐航健身價超過六億元。

一棟房的慘賠教訓》他上遍技術分析課，找不到獲利保證

徐航健會決定捐給淡大一億二千萬元，除了紀念父親，也因為三十四歲那年，他從淡大管理科學研究所畢業。這一年是他踏進股市，買人生第一檔股票的開始，股市一開始讓他賠了兩棟房子，卻也是現在讓他賺得至少六億財富的人生開端。

外省軍人家庭出身的徐航健，從小看著軍人父親微薄的薪水，為了要養活家裡六個小孩到處兼差的辛苦。他人生的第一雙皮鞋，是到高中軍訓課，媽媽才在地攤買給他。

他進入股市的故事，就像一般普通的上班族，他買的第一檔股票，消息來源是朋友，那是他不懂的產業，做聚酯絲的聯隆公司（編按：已被華隆合併，而華隆現也已經下市），更不知道股價為什麼漲？為什麼跌？

那時聯隆股價正從二百五十元跌到一百二十元，徐航健進場買了之後，連續的漲停板，讓他心中想「股票的錢也太好賺了」。

於是，他決定更大膽的投資，加碼買更多，資金不夠的他，商請太太借錢標會讓他去買股票，結果聯隆反彈到一百五十元就開始反轉向下，徐航健就一直抱、一直抱，抱到股價腰斬，「那一次，不僅我太太跟我翻臉，我也賠掉了一棟房子，」徐航健說。

年輕的他想從股市「翻本」，於是跑到台北重慶南路書店街把所有的股市書搬回家研讀、晚上也到補習班上課，幾乎把台北股市投資、技術分析的課都上遍。他心想只要可以讓他找到一個準則或方法，以後只要套用這個方法就可以「保證獲利」，那花再多錢上課都是值得的。

一本三十年K線筆記本》他從買賣紀錄，揪出錯誤再修正

但之後一九八八年的證所稅風暴，台股無量下跌十九天，他又再度賠掉一棟房子。股市沉浮十二年，賠掉近兩棟房子的學費，這時候他才恍然大悟，股票投資根本沒有準則可言。於是他開始每天記錄自己買賣股票進出狀況，檢討自己「到底錯在哪裡，」慢慢的，他逐漸從錯誤中摸索出「對」的方法。

徐航健除了從筆記上檢討「為什麼這檔股票的走勢，跟他當初想的不一樣。」也會從筆記上反省自己，「人總是會給自己找藉口。」他曾經從筆記當中發現到，同樣的錯誤自己竟然犯了四次，可見得「一個人要克服自己的頑固，征服自己，真的很困難！」

徐航健說，一個人如果可以看到自己的缺點，經常檢討就會進步，買股票也一樣，如果經常檢討自己「錯在哪裡」，慢慢的修正，犯錯的機率少了，對的機率增加，當然贏的機率就越來越多了，「對的機率高，贏面就會大。」

拿出過去抄寫了三十多年的K線筆記本，透過一張張上頭寫得密密麻麻的筆記，徐航健慢慢的摸索出，屬於自己的股市成功方程式。

不怕選冷門！》他投資聚興，七年賺三倍

一般散戶喜歡聽信市場或朋友報明牌，買熱門股或是看著投信、外資等三大法人在買什麼，自己也就跟著買什麼，總期待著買了股票，股價就會開始飆漲，但徐航健不會去追逐熱門股。

為什麼不選擇熱門股？徐航健說，投信、外資、主力等市場高手，人多勢眾，資本又雄厚，「跟這些老手玩，就跟你選擇與林書豪一起比賽打籃球一樣，怎麼會有勝算呢？當然找自己的強項來一較高下，贏面比較大。」

因此，他反其道而行，到人煙稀少的興櫃市場尋找獲利好，且還沒什麼人注意到的冷門黃金股來投資，而聚興就是最好的例子。

七年前，徐航健從財報當中發現在興櫃掛牌的IC通路股的聚興獲利不錯，每年都至少配一．五元的股息，以股價二十多元左右計算，現金殖利率約六％，不僅比銀行利息多三倍，抵扣率也高達三○％，是相當穩健的投資標的。

但是因聚興股本不大，成交量很小，每天僅有二十多張左右的成交量，並不是很容易買賣，於是徐航健每天盯著聚興的走勢，只要股價跌到盤下時就買一些，慢慢的累積下來，這幾年持有聚興一千二百九十二張，占聚興資本額五．一二％。徐航健不僅因此成為僅次於聚興董事長林子淵以外的個人最大股東，聚興穩定的獲利以及配息，更讓徐航健投資七年大賺三倍。

不一次買足！》他抱台表科，創六倍獲利

散戶習慣看到好的投資標的，就一次重壓加碼到滿，如果手上有一百元，就會一次把一百元的額度用來全部買滿股票。徐航健認為，這樣的投資方法是相當危險的事情。

因為股票市場何時是高點？何時是低點？永遠沒有人可以預測，如果一次加碼到滿，到時股價一跌，手上都是股票，口袋沒有現金，一定會心慌，後繼無力是投資失敗的開始。

徐航健舉這些年來他長抱的台表科為例。當年他從財報上看到台表科每年大約都有兩元左右的獲利實力，於是在未上市盤以每股五十元買了台表科股票，結果買了之後股價竟然一路跌到十六元，當時徐航健很生氣，他就像一般被套牢的小散戶一樣，打電話到公司罵老闆。

當時台表科董事長伍開雲告訴徐航健，「如果公司業績不好，我願意負責，但是股價真的不是我可以控制的。」徐航健一聽覺得有道理，他回頭一算，當時台表科股價十六元，每年配股配息都有兩元以上，現金殖利率至少比銀行利息好三到四倍。從那天開始，他不僅沒賣掉台表科，還把手中剩餘的資金拿來加碼買進台表科，十三年來，徐航健持有台表科的成本已經很低，光這一檔就為他創造了六倍的獲利。

徐航健說，他投資台表科時，有一位朋友也跟著他一起買股，結果台表科當年從十六元，在一年的時間裡股價飆漲到九十五元時，這位朋友在股價漲到六十元時就很高興的把全部持股都賣掉，這位朋友當時投資台表科一共賺了三倍。

不亂動持股！》他只用一%，拿來試水溫

但是就在朋友賣掉台表科後，台表科股價竟然還持續上漲，朋友想追又不甘心，於是去買了其他的股票，但人算不如天算，沒想到他之後買進的股票，買了之後沒多久就開始跌，最後導致朋友從台表科賺來的錢又都吐了回去，「當年我如果同樣的隨便換股操作，下場可能跟這個朋友一樣，」徐航健說。

徐航健這幾年已將大部分的資金都投資在台表科上面，長期持有，每年賺很穩定的配股配息利潤，他認為，世界上有錢的人有兩種，一種是開公司靠人賺錢，一種就是「用錢賺錢」，他帳面上有四千多張台表科，相當於「四十多人」在幫他賺錢，利滾利、錢滾錢的威力實在真的很驚人。

所以每年穩穩賺股息的他，九九％的股票就是長抱的賺股息，並不會隨便去更動持股， 只有一％他會常常變動，來試試水溫。徐航健說，經常變動的這一％，主要是為了做績效給券商，畢竟他在券商的看盤室，享受了很多VIP看盤室的福利「不下點單，不好意思」。

不賣金雞母！》他認賠千萬，砍掉弱勢股

當然徐航健不是神，他的投資也是會有虧本的時候，但是他在面對虧損時，處理股票的方法又跟一般大多數人不大一樣。

如果你現在亟需用錢，但是手上現金不夠，持有的股票當中，有部分帳上算起來是獲利的，有部分帳上是出現虧損的，這時候的你，會選擇賣獲利的個股？還是出脫賠錢的個股，來解決資金需求？

相信大多數的人會選擇賣掉賺錢的股票。因為散戶總是會認為，就算是帳面上賠錢，股票只要沒有真正賣掉，就不算是真的賠，總會有一天，可以等到股票再重新漲上來。但結果可能是越套越久、越套越深、股價越來越低，直到最後通常變成滿手剩下的都是賠錢股。

對於要賣掉賠錢的股票，很多人可能會「砍不下手」，但是徐航健就是可以忍痛砍掉虧損四成的股票，拿回僅剩的資金，重新再來過。

徐航健說，過去幾年他曾經投資了奇鋐，買了之後大跌了四成，「判斷失準沒關係，就是認錯，」當他發現奇鋐業績沒有達到當初買進時所預期，就算是大賠四成，虧了好幾千萬，他也是一樣照砍，把錢拿回來重新布局買進儒鴻，之後奇鋐表現仍不佳，儒鴻大漲四倍，證明「賣掉手中弱勢股」、「汰弱留強」的操作方法是制勝的方法。

【延伸閱讀】徐航健4大投資法則

法則1：精挑冷門黃金股YES：從未上市、興櫃找獲利好的標的NO：追逐市場上的法人、主力吹捧的熱門股─容易成為被出貨的對象

法則2：分批買進標的YES：留住實力，不一次買足NO：有錢就買滿，容易因股價大跌，而後繼乏力

法則3：99%持股不變動YES：1%持股靈活運用NO：緊抱虧損股票，或賺個蠅頭小利就快閃─容易賺小錢、賠大錢

法則4：只賣賠錢股YES：有資金需求，先賣弱勢股票，保留獲利股NO：亟需用錢時，賣掉賺錢股票換現金，最後剩下滿手賠錢股票

七月二十九日，一位金管會任期最久的主委去職，壓倒駱駝的最後一根稻草，竟是「第三方支付」。

倉卒之間下台的，是陳裕璋。金融圈的人說他保守，網路圈的人罵他怕事，但這都無礙於他久坐金管會主委的位置。直到今年七月，就在陳裕璋下台的十天前，網路家庭（PChome）董事長詹宏志的一記重炮抨擊，成了陳裕璋去職的引爆點——「要一個阻礙社會進步的金管會幹嘛？乾脆廢掉算了。」讓詹宏志氣到跳腳的，其實是六月四日，一紙金管會發布的新聞稿，直接主張：「非銀行之第三方支付服務業者，不得經營多用途支付使用之儲值業務。」這份新聞稿，直接挑動急欲開放第三方支付的電子商務業者神經，更引爆了詹宏志對金管會的怒氣，他召開臨時記者會痛批：「有政府如此，何須敵人？」台廠未戰先降？

支付寶當武器 淘寶網攻台話說從頭，我們得先認識，到底什麼是第三方支付？

廣義來說，在一樁交易過程中，除了買賣雙方外，透過第三方來代收、代付金流，就可稱之為第三方支付。

所以，我們在台灣用悠遊卡購買捷運車票、用iCash在便利商店購買食物、用隨行卡在星巴克買咖啡，這些動作都可稱為由第三方支付，因為我們都沒有掏出金錢來消費，而店家的所得也不是直接向我們收取金錢。

這些對於你我再平常不過的行為，從實際生活搬到虛擬的網路空間後，一切都改變了！

試問，如果今天我們要在網路上購買父親節禮物，你會如何結帳？方式有三：刷卡、ＡＴＭ轉帳、貨到付款。很顯然地，你得有一張信用卡，要不也得有一張金融卡，這些都是在銀行業務的管轄範圍裡，只要牽涉到金流，都得透過銀行做媒介。

可是，二○○九年一月十五日，一個立法院三讀通過的法案——《電子票證發行管理條例》，改寫了遊戲規則。此後，我們可以先把錢存進悠遊卡裡，用悠遊卡買車票、消費購物，金流的媒介從銀行換成了悠遊卡公司。

「悠遊卡公司不是銀行，都可以做，網路業者沒道理不行？」那是去年底，一場詹宏志與媒體的年終聚餐；那日的八天前，同一批媒體才剛和詹宏志最大的宿敵淘寶網吃過飯，代表出席的是淘寶網海外業務總監李芃君，飯桌上談的就是淘寶網如何靠著支付寶的便利，在淘寶網特有的「雙一一購物節」，創造一九一億元人民幣的驚人業績。

消費者想在淘寶網上購物，只要先開戶，在支付寶上存進一定金額，就可以透過淘寶網來支付購物費用，不論是小自十元、二十元，大至三千元，都能用支付寶來購物。同樣地，海外網站訂飯店、在亞馬遜（Amazon）網站購物，最常見到的支付平台Paypal，也有相同功用。

有沒有「卡」差很大

悠遊卡可以 網購卻不行的確，當台灣第三方支付連個影子都還沒見到時，其實美國第三方支付業者PayPal已有十五年的歷史；就連阿里巴巴集團旗下，為淘寶網應運而生的支付寶，也已經成立九年，最後還成了淘寶網攻台的最佳利器。

「因為第三方支付的特性，是等買家收到貨之後，在鑑賞期內確認無誤，支付寶才會把錢付給賣家，這麼一來，買家就不用擔心買到不良品，或付了錢沒收到貨。」一名經營電子商務多年的主管說，這打破了台灣人對中國賣家的刻板印象，無形之中，也讓消費者對淘寶網有了信任感。

這在在都讓詹宏志嗅到詭譎氣氛，面對媒體提問與淘寶網相關問題，幾乎無一不答，但已經跟政府機關磨了四年的他，始終耐著性子、樂觀看待，「信用卡代收已經看到曙光，『支付連』最快年底就能上線，第三方支付還要再努力。」今年三月，詹宏志拉著行政院政務委員張善政、經建會主委管中閔開記者會，網家旗下的第三方支付公司「支付連」終於開通上線，讓消費者在露天拍賣上購物，可以透過刷卡的方式，由支付連付款給賣家。

為什麼得經過層層關卡？「因為九○％的賣家都沒有信用卡收付款的資格。」詹宏志說，有了支付連做媒介擔保，可以讓買賣交易更安心。

這還只是第三方支付服務的開頭罷了，因為終究仍得透過銀行來代付這些錢。「關鍵在儲值。」一位電子商務主管說，當消費者可以直接將錢存進支付寶的帳戶裡，需要時直接扣款，不再透過銀行，才會創造大筆金流的流動。

然而，這直接踩到金管會的地雷，因為在金管會的定義裡，只要消費者把錢存進「支付連」就叫「存款」，聽在詹宏志耳裡，簡直不可思議；同樣地，消費者也是把錢存進悠遊卡、iCash裡，但這在金管會的解讀卻成了「禮券」。

第三方支付的形式，主要分成先付（Pay Before）、現付（Pay Now）與後付（Pay After）。先付其實就是儲值的概念，就像悠遊卡，是一種預備消費；現付則是現金轉帳，直接將錢透過銀行轉匯；後付如信用卡，消費者拿到商品，錢由銀行先代付，消費者再將錢付給銀行繳卡費。

若按照金管會六月四日的新聞稿來看，電子商務業者想做第三方支付，得先變出那張「卡」來。「這不就是笑話？」一名電子商務主管說，包括央行代表在審查會議上問詹宏志，存款準備率是多少，都是用銀行的角度來看第三方支付，「但我們做的是電子商務，想的是讓買賣交易更便利，不是銀行。」其實，詹宏志對第三方支付服務開放的訴求很簡單，與其連十元、二十元的網路購物都要刷卡，為何不能把悠遊卡小額付費的觀念導入，讓網路購物更方便？

搬走誰的乳酪？

創造龐大金流 金融業新敵不過，也不是全部電子商務業者都對第三方支付懷抱雄心壯志，長年觀察網路趨勢的新一代網路創業者愛卡拉執行長程世嘉就指出，「在大陸，平均七人才有一張信用卡；在台灣，幾乎人手一卡，信用卡付款太便利了，幾乎八成以上的網購金額是透過信用卡，甚至還可運用超商的到店取貨，改採第三方支付的誘因，好像沒那麼大了。」程世嘉進一步分析，以遊戲業者為例，智冠、遊戲橘子都已經有自己的金流系統，玩家原本就會自行買點數，不會因為多了第三方支付的功能，而有所改變。頂多只有做電子商務的人，多了第三方支付當武器，可以留住人流。

既然台灣發卡密度高，消費者改採第三方支付的誘因低，為何詹宏志還是急得跳腳？來看看這個數字，一二年，光是消費者「停泊」在支付寶的金額就高達三百億元人民幣，也就是說，從消費者把錢儲值進支付寶帳戶到實際消費扣款之間，龐大金流就為支付寶帶來操作空間。

過去三年來，大陸第三方支付的交易規模成長速度分別是一○○．一％、一一八．一％與六六％，甚至交易規模可望在今年達到五．七兆元人民幣，便可知第三方支付的迷人之處。

「所以他們推小額信貸，讓賣家可以申請最多十萬元人民幣的貸款，甚至後來推出『餘額寶』來理財，都是第三方支付延伸出來的新形態。」一位電子商務主管說，這些才是電子商務業者垂涎的肥肉。

第三方支付交易流程

買家

1買家付款 第三方支付平台 2通知收到款項 賣家3.寄送商品給買家 4商品鑑賞期結束 5款項撥付

中國「十一」長假，風景區被遊客擠爆，戲院也熱鬧非凡。同期間上映的電影十三部，3D就占了四部，而素有「鬼才導演」之譽的徐克執導、陳國富監製，華誼兄弟總裁王中磊擔任總製片的《狄仁傑神都龍王》（以下簡稱《狄仁傑》）卻一枝獨秀，上映八日進帳人民幣四億元，僅次於《西游降魔篇》和《人再囧途之泰囧》六天破人民幣四億元紀錄，囊括全中國國慶檔期總票房七成比率。

股價近年飆四．五倍新片才上映，更連漲兩天

電影熱賣，連帶製作方華誼兄弟，股價水漲船高。九月三十日，上映第三天，股價連漲兩天，而中國申銀萬國、國泰君安等研究報告也指出，《狄仁傑》總票房可望突破人民幣七億元（約合新台幣三十四億元），將其評等調升為「買進等級」。

不到一年時間，從去年底出品《一九四二》時，華誼兄弟股價從約人民幣十四元，攀升至九月三十日《狄仁傑》上映第三天的七十七‧八八元，十個月股價漲幅超過四‧五倍，躍升中國創業板市值王，約人民幣四百八十億元，僅次於美國六大電影公司的亞洲電影傳媒集團。

有趣的是，電影投資本有「壓賭盤」特性，在敏感的資本市場中，《狄仁傑》既不是華人3D第一部，也不是目前中國流行的小資本、小清新電影，卻將華誼兄弟的股價推升到歷史高點。

不免令人好奇原因何在？

「所有失敗電影都有一個通病，就是只會花錢，不知道如何花錢。」王中磊在接受《商業周刊》專訪時表示，「對觀眾來說，買票進場重要的是，有無提供感動或者娛樂。」他也間接點出在「大輸大贏」的高風險電影投資裡，成為贏家的兩大關鍵：如何花錢花在刀口上，如何感動觀眾讓他們願意買票進場。

《狄仁傑》製作成本達人民幣一億五千萬元（約合新台幣七億二千萬元），是華誼兄弟十九年來投資最高製作。「我一直不將好萊塢當作是我們的一個標準。」他強調：「我拍這部電影是要克服一種恐懼感。亞洲電影並不積極去碰3D技術電影，或水戰場面，因怕受批評。但克服這樣恐懼，才有經驗開啟的可能性。」敢為人先，替票房打下一個話題基礎。

懂取捨！該刪除絕不留戀每秒拍攝成本都精密計算

懂花錢第一步，就是打造3D視覺震撼。「內容不吸引人，做行銷都沒有力度。」王中磊說得坦白。於是，寫好劇本的鬼才導演，找上中國影視龍頭，一個想挑戰首部水中3D電影，一個想創造票房新紀錄，一拍即合。

只是，3D電影耗資頗鉅，如《阿凡達》製作成本達二億三千七百萬美元，如何花得其所，又能表達出海中水怪大戰唐朝軍隊的視覺震撼？風險是什麼？

徐克舉例，本來劇情設定是打算打到扶餘國，讓狄仁傑上戰船到敵國進行一場海戰。後來刪掉，一是成本太高，二是篇幅太長，講不了這麼多事。「我不會留戀在刪除地方，反而放在要處理的故事章節上。」他說。

王中磊補充說明：「要先想故事完整度，先由導演計算出一個規模。製作籌備時，才開始取捨，到底刪除哪些部分，才會討論。」取捨間，原本三小時的長度變成兩小時，而劇情也聚焦在狄仁傑打敗水怪之處，而非兩國交戰場面。

每一分、秒，都有精密計算。徐克表示，拍攝多在水中進行，人的閉氣受限時間，正式演戲了，情緒帶動心跳加快，需要氧氣就更多，閉氣時間就短，時間短了，鏡頭拍攝難度就增加了。如，救一個人，銀幕上可能短短幾秒鐘，但拍攝要花半天。人一旦吃水更容易恐慌，一秒鐘可能都受不了。

為解決心理恐懼，一開始，會將演員從高空放到水中放得很深，以熟悉水性，事前溝通許多信號，用手勢取代下命令，一有不舒服，比信號馬上拉上來，而不是跟過去一樣，一個人跑過去問。「太慢！也可以集中一個指令。太多聲音，指揮會失焦。」他強調，「好的電影應該要具備效率和組織性。」因為每一分秒，都是白花花的鈔票聲。

執行力在王中磊眼中，正是一個導演懂得掌握將錢花在刀口上的格局。

「這種電影類型，在過去我們都沒挑戰過，但從想像、執行到吻合度的完成度很高，」這是徐克給王中磊最大的感受，信任感的建立，讓彼此磨合期降到最低，也才有比前一部合作成本還墊高人民幣六千萬元製作成本的可能性。

不從眾！小菜吃久也會膩小成本投資風險不見得低

懂花錢第二步：是來自市場因素的挑戰。今年在中國有種說法，「大片時代」結束了！

面對疑問，王中磊直言：「電影市場應該是很多種類型所組成，每天都是氣勢恢弘，都是滷肉也受不了，而吃了一個月的清粥小菜，偶爾也想吃吃盛宴，我認為電影市場是這樣的。」

「在我看來電影沒有大小片之分，重要的是，跟電影要表現的格局有關係。我跟徐克導演或許過兩年合作一部小製作成本電影，或許不是走視覺的，而是走情感的，我也覺得那叫大片。」王中磊很清楚，成本、觀眾、票房要放在同一個天平上，不是砸錢就一定能做出市場所定義的大片，「或許很多人對大片定義是資本、卡司，但我們不會為了花錢而花錢，而是根據電影表現內容。」

他同時提出另一種見解：「市場中，大片可能僅出現二十部，兩部賺錢、十部持平，八部虧掉，相對來說，有十二部是安全的。但，小成本一年可能拍了四百部，但僅有十部成功。相對來說，大片投資勝算比例也就大，小投資的片子反而風險大。」

重效益！廣告非亂槍打鳥聚焦最紅節目引爆話題性

創新式行銷，則是王中磊懂花錢第三步。他表示，《狄仁傑》屬視覺大片，為讓觀眾感受視覺震撼，決定以電視廣告為主打行銷牌，但中國電視台頻道上百個，亂槍打鳥，投注經費可能得花掉人民幣上億元。

「要聚焦，」他透露，上映前一個月，選定收視最高、討論度最強的《中國好聲音》以及《快樂男聲》總決賽兩個節目，每節廣告播放十五秒，試圖先行強化觀眾印象。

很多電影製片花了廣告費，就等著電影上檔，但他不是，他還要從廣告效益中擠出第二層的話題討論度，以製造電影宣傳的延續性。

華誼兄弟在中國電影的發展路上，一向是商業或行銷模式「第一次」領頭羊，例如是中國第一個用版權融資的公司。這次也不例外，花上人民幣一千五百萬元費用，正是為爭取第一個上電視宣傳電影的「話題權」。果然，電影還沒上映，娛樂雜誌討論紛紛，連帶財經雜誌也開始關注。

一直挑戰自己創作極限的徐克表示，拍這部電影，「對我個人來說，希望每拍一部就可以解決一些困難。我盡量把電影拍好，站在觀看利基上，隨著時代變而變，不要重複，也不能離太遠，必須很誠意的跟觀眾分享一個故事，如果很忠於自己，至少自己那一關過了，而不是自己不喜歡，還拚命討好市場，那是給自己找理由。這是電影人要有的態度。」

從上映以來開出的票房來看，王中磊和徐克這次的合作，都克服了彼此心中的那座山。

一九九四年成立以來，華誼兄弟從一家小電影製作公司，逐一垂直整合劇本內容、藝人經紀、製作到戲院建置的上下游產業鏈，同時橫向設立音樂、廣告公司，還跨足電視，紅遍中國的《蝸居》即該公司出品。

「這兩年做比較多是購併，網路遊戲和動漫公司。今年也併了一家手機公司，公告正等待批准。」王中磊表示，相關電影主題公園也正在建造中。努力擺脫對個別大明星的依賴，全產業擴張是華誼近年來主要策略。

二○一二年，中國電影票房總收入近人民幣一百七十一億元，其中華誼兄弟占了一二％，在上百家電影公司獨占鼇頭；今年截至九月底，已經超過人民幣十七億元，全年上看人民幣三十億元並非難事。花錢，人人都會，但是懂得如何花錢，則是華誼兄弟成為最後贏家的真本事！

國內人民幣投資到底有多熱？十二月十日，中國四大行庫的中國建設銀行、中國銀行、中國交通銀行及農民銀行來台發行「寶島債」，發行金額合計人民幣六十七億元，掀起超額認購熱潮，一發行就被搶購一空。

不僅如此，今年二月政府開放人民幣存款以來，短短不到一年，國內人民幣存款就破人民幣一千五百五十億元（約合新台幣七千五百億元），擊退歐元、澳幣、日圓等外幣，成為僅次美元的第二大外幣資產。

誘因一：商品利息高資本利得還享免稅優惠

就連央行總裁彭淮南，也破天荒把人民幣資產納入外匯存底，目前人民幣部位約七十億美元（約合新台幣二千一百億元），占外匯存底不到二％，未來將繼續加碼。

目前國人買得到的人民幣投資商品包括點心債、人民幣計價基金等，選擇不夠多元化，大部分仍以人民幣定存為主。自今年三月發行第一檔寶島債以來，迄今國內掛牌的寶島債共有十三檔，發行總金額已突破人民幣一百億元，國人對寶島債的投資興趣也逐漸升溫。

寶島債是指國內外企業在台灣發行、交易，並以人民幣計價的債券，類似香港的點心債。相較於其他人民幣商品，寶島債具有兩項優勢，包括利息較高，以及資本利得免稅優惠。

首先是利率，寶島債的債券利率多介於二．九％至三．七％之間，和香港的點心債利率不相上下，卻遠高於一般人民幣定存利率的一．五％。

雖然各銀行不定期推出利率約二．五％至三％的人民幣優惠定存利率，但多數屬短期方案，一旦優惠期結束，一年期定存利率又回到一％至二％區間，比寶島債利率都低。

誘因二：收益稅負低最高至最低可差四○％

它的第二項優勢是稅負較輕。同樣是人民幣計價，因商品類別發行單位註冊國家不同，最高與最低稅負相差了四○％，因此，投資人在挑選商品時，宜檢視各種商品的稅負規定，以免被稅負吃掉大部分收益。

拿寶島債和點心債比較，只要是台灣企業發行的點心債或寶島債，利息所得僅須分離課稅一○％，並無差異。但如果處分債券的資本利得，寶島債享有免稅優惠，點心債（陸企或外資企業發行）則要併入最低稅負計算，稅率為二○％，也就是投資寶島債對富人是更好的節稅選擇。

提醒：申購限制多組合單一，以金融債為主

雖然寶島債具有上述兩項優勢，但目前對一般投資人的申購限制仍多，隨著債券分級管理制度於八月底上路，最近發行的七檔陸資銀行寶島債，只限專業法人申購，多由銀行、保險公司、投信公司等購買，一般投資人無法參與買賣。

這意味著，即使最近掛牌的陸資銀行寶島債利率都在三％以上，遠高於先前已經掛牌的寶島債，但礙於法令限制，一般投資人還不能買進它們，只能選其他六檔利率較低、平均多介於二．九％至三％的寶島債。

另一項限制是，由於寶島債單位額度較大，雖在櫃買中心掛牌，但債券交易仍要透過券商議價，流通性較低，較適合法人與金融機構長期持有，一般投資人要進入仍有門檻。此外，在台灣發行的寶島債處於起步階段，不如在香港發行的點心債選擇較多，而且，次級市場流動性也不如點心債。宏利中國點心高收益債券基金經理人陳培倫表示，寶島債以發行金融債為主，在投資組合上較無法達到分散風險的效果，相反的，點心債以企業債比率較高，相對能分散投資風險。

對一般投資人來說，買進寶島債須具備三大風險意識，首先是匯率風險。投資寶島債必須注意人民幣兌新台幣匯率，只有在人民幣相對新台幣升值的情形下，才會產生匯兌收益，相反的，則會產生匯兌損失，反而吃掉債券利息。

第二是流動性風險。目前寶島債的籌碼及流通仍然不足，多數寶島債初級市場的投資者，買入後多傾向持有到期，也造成次級市場的流通性有限。

中國信託企業理財部協理宋德滿指出，人民幣不是流通貨幣，匯率波動仍受中國政府高度控管，因此要在短期之內大賺匯差，機率並不高，反而要小心換匯成本吃掉投資收益。

第三是發債公司的信用風險。很多國內投資人憂心陸企的財務透明度問題，一旦發債公司倒閉，投資人恐血本無歸。想參與寶島債的投資人，可挑選具政府背景或四大商銀等規模的企業，來降低信用風險。

中國交通銀行台北分行協理林志盛表示，中國的銀行業獲利驚人，四大銀行每天可賺人民幣二十三億八千二百萬元，等於一檔寶島債的規模，而且，來台發行寶島債的四大陸銀信評皆屬於A級，信用風險不高。

未來一年，市場預測人民幣匯率將會升值二％，加上三％的債券利息，寶島債總報酬率可望達到五％，而且比點心債省稅，有機會成為人民幣定存之外，國人投資人民幣的新寵。

然而，人民幣升值態勢持續受到看好，但市場也夾雜著看貶聲浪。未來一年，隨量化寬鬆（QE）政策退場，資金回流美國，造成美元轉強，屆時人民幣兌美元走勢可能不升反貶，投資人宜留意匯率波動風險，以免賺了利率、賠了匯率。

【延伸閱讀】高利率＋低稅負，讓寶島債比定存、點心債更誘人——3種熱門人民幣投資商品比較

產品特點：寶島債投資門檻：法人：人民幣100萬元、個人：人民幣1萬元利率╱報酬率：2.9%至3.7%**稅務：1.債券發行人為本國人，個人利息所得採10%分離課稅；發行人為外國人免稅2.資本利得免稅

產品特點：點心債投資門檻：人民幣1萬元以上利率╱報酬率：3%至7%稅務：1.債券發行人為本國人，個人利息所得採10%分離課稅；發行人為外國人免稅2.資本利得併入外所得20%最低稅負

產品特點：人民幣定存*投資門檻：人民幣2千元至6萬元利率╱報酬率：2.2%至3%稅務：1.利息計入個人綜所稅5%至40%，免稅額27萬2.單筆利息逾新台幣5千元，將課2%健保補充費

註：*高利定存專案；**視債券存續年期而異 資料來源：櫃買中心、各金融機構、投顧整理：鄧麗萍

金秀賢暴紅後，短短五個月，讓經紀公司KEYEAST市值暴增四十五億新台幣，背後大老闆裴勇俊更是大賺九倍，連中國網路巨擘騰訊都高調透露有意入股兩成，到底文創投資效益多驚人？

撰文‧賴筱凡

一部成功的連續劇，能夠為一家經紀公司創造多少市值？答案是四十五．七億元。

打從韓劇《來自星星的你》去年底播出後，男主角金秀賢所屬的經紀公司KEYEAST股價就不停飆升，達到三四二五韓元，至五月二日漲幅高達一八三％，市值飆升至二四二○．三億韓元，約新台幣七十億元，然而在五個月前，這個數字只有八五五億韓元。

換句話說，光靠著金秀賢在《星》劇的表現，就讓經紀公司市值在五個月內暴增了一五六五億韓元，約新台幣四十五．七億元，這還不包括周邊衍生出的廣告代言收入，以及活動出席費用。

韓國搞文創有一套，工作機會比半導體多其實，KEYEAST的第一大股東是韓國知名男星裴勇俊。二○○五年，裴勇俊砸下九十億韓元，取得三七．五％股權，KEYEAST股價一度暴漲到五○九○韓元，此後沉寂長達七年，在《星》劇播出後，再次以文創黑馬之姿，吸引了全亞洲資本市場的注意。

以目前KEYEAST市值達二四二○億韓元來算，裴勇俊手上持股價值逾九百億韓元，對比當年取得成本九十億韓元，等於投資九年暴賺九倍，個人就大賺約二十三億新台幣。也難怪裴勇俊人還沒到中國，中國網路巨擘騰訊就高調宣佈有意入股KEYEAST。

韓國文創投資有一套眾所皆知，這些年韓劇風靡全球，不管是版權收入、周邊商品、廣告代言等效應都極可觀。據韓國文化產業振興院統計，一二年韓國內容產業的年營業額達八十七．八八兆韓元（約新台幣二．五七兆元），其中出口值更達五．二一兆韓元。

這個數字換到了日本內容產業市場規模，也有十一．八九兆日圓（約新台幣三．五兆元）；就連中國也憑藉著龐大內需人口，其文化產業附加價值也達人民幣一．八兆元（約新台幣九兆元），約佔中國ＧＤＰ（國內生產毛額）比重達三．四八％。

那麼台灣呢？據文化部發佈的台灣文化創意產業發展年報統計，一二年台灣文創產業營收為七五七四億元，遠不及日、韓、中的蓬勃發展。

到底文創產業之於國家發展，有多重要？韓國曾計算過，一部成功的電視劇海外版權回收率達十倍，像是裴勇俊主演的《冬季戀歌》，當年電視台製作成本僅三十億韓元，但光海外版權就賣了近三百億韓元，堪稱韓劇版權輸出之冠。

只有這樣還不夠，韓國文化體育觀光部進一步精算，以經濟高附加價值來說，文創產業僱用誘發係數（指該產業能夠創造的工作機會）為十二．四人，半導體產業是四．二人，汽車產業是六人，顯示出文創產業能創造的工作會更多。

這些年，不僅韓國文創成果豐碩，中國近年大舉投資，也讓文創產業「一條龍」的模式更為具體。即使中國節目的版權多從海外購買，並不代表中國文創價值會輸人。以韓國原創綜藝節目《爸爸去哪兒》為例，中國湖南衛視向韓國電視台ＭＢＣ買下版權後，沒想到陸版比韓版還紅，光是陸版第二季的冠名費用，就衝上人民幣十三億元（約新台幣六十五億元），效益驚人。

複製迪士尼，電視劇、電影、線上遊戲一條龍大公司如騰訊，既是中國數一數二的網路平台，更是中國第一大線上遊戲通路，「他們經常在亞洲尋找有潛力的文創內容，不管是電視劇、遊戲或電影，買了第一手版權後，再想辦法進一步創造在中國的價值，可能是找上第三方電影公司合作，也可能重新包裝再賣。」一名和騰訊往來多年的內容商董事長說。因此，《星》劇今年在亞洲暴紅，裴勇俊人都還沒到中國，騰訊有意入股兩成的消息就先曝光，反映出騰訊佈局內容產業的積極態度。

「大家看的東西都很像，就是在學迪士尼。」內容商董事長不諱言，迪士尼的文創操作太成功，今年上映的《冰雪奇緣》全球票房已破十億美元，更別說主題曲〈Let it go〉至今已發行二十五種語言版本，後頭還會有周邊商品、迪士尼樂園的相關活動銷售。「不管是做線上遊戲、電視劇、電影都一樣，就是一種內容商品，暴紅後就要想辦法從衍生商品去回收。」迪士尼近年的操作也很有一貫性，像是旗下知名動畫電影《史瑞克３》在製作期間，遊戲版權就已經賣給同為美商大廠的動視，「所以，電影一上映，幾週後線上遊戲跟著發表，一起拉抬聲勢。」其實，就在裴勇俊入股KEYEAST後，也曾公開說過，希望將KEYEAST打造成像時代華納與迪士尼那樣的娛樂巨頭，如今，KEYEAST成為亞洲娛樂的重要推手，或許距離他的夢想已不遠矣。

裴勇俊

出生：1972年

現職：KEYEAST最大股東，持股37.5％

經歷：演員、製作人

KEYEAST

成立：1996年

負責人：楊根煥

主要業務：明星經紀、影視製作近三年成績：2013年營收694億韓元；2012年營收330億韓元；2011年營收214億韓元