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| 繼二○○三年正式合併詮訊後，佳 能市值暴增，表現傲視鴻海、廣達、華碩。 近幾年來，能率集團相繼入股的怡安、上奇、豐聲，都成為飆股，董氏家族點股成金的魔力，究竟從何而 來？ 撰文·謝富旭 董炯熙與董炯雄兄弟檔創辦的能率集團，因沒有掛牌上市，股票也沒有流通，讀者可能覺得這個名 字有點陌生。然而，近幾年來，能率入股的上市櫃企業標的一一成為大飆股，董家投資與操盤功力逐漸受到市場注目。 事實上，以代理日本品牌影印 機等辦公設備起家的能率集團，在二○○○年前台灣高科技產業高速起飛的黃金時期，等同於缺席。直到○二年後，能率集團下的主體企業佳能，開始進行轉型，能 率對高科技投資轉趨積極。 後發先至 已成高科技要角儘管起步較晚，能率卻憑著敏銳的產業嗅覺，以及靈活的財務操作，在高科技產業投資上後發先至，讓這個傳產家族再造第二春。 除 了成功地把佳能從辦公室設備代理商轉型成數位相機代工大廠，能率最為人津津樂道的一次投資案，是在○三年借殼入主怡安科技。 怡安科技原本是 老牌紡織廠佳和集團所轉投資的公司，主要生產無線滑鼠與無線搖桿等產品，自一九九九年上櫃後一直處於虧損，成為母公司佳和集團的大包袱。佳和一度延攬網通 界大老亞旭電腦（後被華碩購併）前董事長范志強整頓怡安科，但因產品苦無市場，仍功敗垂成。在能率入股前夕，怡安每股淨值僅剩六元出頭。 佳 和想擺脫怡安科這家賠錢貨，市場上卻乏人問津，卻引起當時想把數位相機機殼廠應華推上市的能率集團興趣。 在對怡安科技進行查核後，能率發現 怡安科除了歷年來的累計虧損須打消外，並無其他財務黑洞，加上股權集中， 經過談判後，以約每股淨值的價位，買下佳和集團手上四成的怡安科技股權。 強 化原企業體質的借殼上市入股怡安科技後，能率一方面進行減資，同時灌入應華的營收與獲利，並把公司改名為應華精密。整頓後第二年即○五年，應華稅後每股純 益跳升至三．二元，○七年更大賺一個股本達十．三元。應華股價從減資重新掛牌的十七元，一路大漲至最高二一一元，如今也有一六○元的水準。以能率目前持有 應華三一％（二．三萬張）持股計算，總市值高達三十八億元。 據估計，能率買下怡安四成股權的成本不到一．五億元，八年間增值二十五倍，董家 的投資功力可能連股神巴菲特也要自歎弗如。 能率集團因資金有限，找尋投資標的時，秉持董氏兄弟鍾情便宜又大碗原則，但又不要讓賣家太過吃 虧，總喜歡以企業當時的每股淨值作價，出手購併。怡安科技楬櫫了這個原則，後來的上奇與豐聲也如法炮製。 有了怡安科技借殼上市的成功經驗， 留意有沒有快倒閉的上市櫃公司消息，就成了執掌能率集團投資兵符的董家第二代董俊毅日後最主要的工作之一。 在怡安轉虧為盈的○五年，機會又 出現了，那就是資訊軟硬體通路商上奇科技。 ○四年爆發博達掏空案，博達可轉債違約，導致可轉債市場風聲鶴唳。不久，衛道也宣告可轉債無法履 約，進而連累當時可轉債即將到期的一票中、小型公司，上奇就是其中之一。 由於投資人爭相贖回可轉債，不願轉換成股票，令上奇資金周轉吃緊， 後來在上奇大股東宏碁集團伸出援手下，暫時度過難關，但這也讓宏碁等大股東興起處分上奇持股的念頭。 能率深入了解上奇後，認為上奇的通路事 業有大展身手空間，於是從宏碁與創投名人邰中和手上吃下上奇二五％股權，入股成本也在上奇當時的每股淨值六元上下。 入主上奇後，能率調整策 略，結合集團資源擴展上奇在中國軟硬體代理市場，迅速使上奇轉虧為盈。同時，能率集團也規畫把原有的辦公室設備代理通路事業，與上奇進行整合。因前景深具 想像空間，上奇股價從能率入主減資後重新上市的十三．七元，上漲至迄今的三十元。 另外，營建商夆典科技轉投資的光碟片廠豐聲科技，也是因為 光碟片產業多年不景氣而虧損連年。夆典為了止血，聚焦營建與機電本業，於○八年決定淡出豐聲經營，將股票轉讓給能率集團。能率集團目前持有豐聲一一．六％ 股權，是股權最大的單一股東。 入主豐聲後，能率依樣畫葫蘆，將旗下轉投資的粉末冶金廠毅金併入豐聲，協助豐聲轉型。在能率集團的規畫下，豐 聲未來將生產鏡頭光學環，納入能率光學產業供應鏈的一環。豐聲自能率入主後，減資重新掛牌上市，股價從十元一路飆漲至五十四元，身為大股東的能率自是豐聲 股價大漲的最大贏家。 從怡安科技、上奇與豐聲的三個購併案可歸納出，能率集團趁著上市櫃公司經營瀕臨崩潰之際，掌握危機入市原則出手進行購 併。為了不引起市場波動，增加收購困擾與難度，能率不喜歡從市場公開收購或搞惡意購併這一套，而是盡可能與大股東先進行充分溝通，讓整樁購併案更順利、更 單純化。 ﹁借殼上市﹂之所以惡名昭彰，是由於早些年台灣某些股市大戶行借殼上市之名，行掏空公司之實，引起投資人反感。 然 而，能率的借殼上市卻反其道而行，在入主被借殼企業後，反把能率集團下獲利優秀的事業體灌入被借殼企業，一方面達到快速上市目的，省下一筆可觀的申請上市 費用以及時間與人力，同時讓原有企業的散戶股東獲得解套、甚至是獲利的機會，達到雙贏。 借台日交流 挖掘潛力企業能率集團總裁董炯熙謙言，他不懂高科技產業，因此，進行購併時對原有企業的經營團隊總是禮遇有加，並對其自主權給予充分尊重。 詮 訊出身的佳能總經理曾明仁即指出，佳能購併詮訊後，新老闆董炯熙不但連佳能都交給他全權經營，後來能率陸續購併的致伸與明基數位相機部門，均是由他所提 出，並獲老闆充分支持而成案。﹁他除了春節過完開工時帶領主管拜拜，發發紅包外，幾乎很少進佳能，通常都是我到台北市能率總部向他報告佳能情況！﹂曾明仁 說。 董炯熙體認到，佳能一年約五百億元營收，未來難與一線電子專業代工廠（ＥＭＳ）競爭；因此，於○七年七月時，決定放棄佳能經營權，將大 部分持股轉讓予華碩，引進華碩入股佳能，雙方成為盟友（能率對佳能持股目前僅剩○．四％）。 由於當時華碩與佳能換股比為一比一．七一，佳能 原本就處於折價，加上華碩股價當時逼近一百元，把佳能股票轉換成華碩股票的能率集團，因華碩股價近二年來表現不理想（目前有五十六元），帳面虧損慘重，反 而是能率這幾年來最﹁失敗﹂的一筆投資。 ﹁童子賢每次看到我都連聲說，歹勢，股價跌這多；我一直安慰他說，我對華碩長期發展有信心。﹂董炯 熙甚至表示，等和碩自華碩正式獨立後，還要加碼和碩，以示對佳能盟友的支持。 董炯熙近來熱中於台日商務交流協進會的籌辦，並擔任副理事長一 職。董炯熙希望藉這個平台加強台、日雙方的技術交流，並協助台灣企業引進日本先進技術共同研發。他表示，台、日技術交流的過程中，或許會發掘到一些深具潛 力的中小型精密工業投資標的，未來能率集團甚至考慮入股投資。 這位投資大亨，未來會在台股中搜尋怎樣的殼？製造何種飆股，值得拭目以待。 飆 股製造機 能率集團點股成金 時間 投資標的 成就 股價表現2002年 佳能購併詮訊 佳能成功轉型成數位相機全球第一大代工廠 佳能股價從26元漲至53元2003年 能率入主怡安科技 注入數位相機機殼廠應華營收，怡安改名應華 應華股價從17元漲至160元2005年 能率入股上奇 協助上奇拓展中國市場通路，中國營收已占上奇4成 上奇股價從11元漲至30元2007年 能率轉讓佳能持股予華碩，取得後者約1％股權 為佳能找到富爸爸，強化佳能在成本與客戶拓展的實力 華碩從2年多前近100元價位重挫至56元，但佳能股價依然持穩2008年 能率入主豐聲 割捨光碟片市場，毅金併入豐聲，轉型為光學零組件廠 豐聲股價從10元漲至54元 | ||||||
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| 從綽號最能看出周星馳出道三十 年，所經歷的身分演變。最初他是「阿星」，然後是「星哥」、「星爺」。而入股香港上市公司「帝通國際」，成為公司大股東兼執行董事後，他又多了一個綽號： 「周董」。 五月二十七日，頭髮花白的周星馳一臉正經召開記者會，宣布以相當十一．五億元新台幣資本，買入帝通國際三五％股權，將公司改名為 「比高集團」，並成為最大股東。他宣稱，要以電影事業作為主力，正式進軍娛樂影視產業，開業第一樁力作，將是動畫版的「長江七號」。 被周星 馳借殼上市的帝通，原本是一家生產手機、ＤＶＤ放影機的小公司，業績非常糟糕，去年赤字九六○○萬港元，更是一口氣賠掉前四年虧損的總和，屬於股價不到一 港元的「仙股」。 有趣的是，今年帝通股價從○．一港元飆到○．三港元；由於這波行情是在周星馳宣布入主之前發生，是否為有心人提前布局「星 爺變周董」的「文創產業」行情，難免造成聯想。 以自己的作品挹注公司，周星馳經營熟悉的娛樂影視產業領域，比本土天王吳宗憲轉戰ＬＥＤ產業 的勝算略高一籌。但外界也不免質疑，周星馳在影壇「難搞」出名，若是他把這股習氣帶到商場，那麼新事業的未來，恐怕還是讓人擔心。 （周 岐原） | ||||||
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上海文广的新媒体旗舰百视通借壳广电信息（600637.SH）上市的资产重组预案于1月11日公布。
这份预案显示，在 将原有的主营业务公司转让给同样由仪电集团控股的A股上市公司广电电子（600602.SH）以及上海仪电集团后，广电信息将以现金12.23亿元及向东 方传媒非公开发行股份，购买东方传媒持有的百视通技术公司51.78%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权、信投股份21.33%股份，而 东方传媒将以7.67元/股的价格收购广电信息36.6%股份，总交易价格合计19.9亿元。
与此同时，广电信息向除东方传媒外的同方股份、恒盛嘉业等九家百视通其他股东非公开发行股份购买其持有的百视通合计48.22%的股权，而这些投资者将成为广电信息的股东。
这次重组后，广电信息的主营业务将由电子仪器设备的制造和服务，变更为新媒体技术服务和市场营销及媒体的信息技术服务及装备工程经营业务，而东方传媒将通过本次收购，在直接持有并运营上市公司广电信息的基础上，实施新媒体业务上市。
“这次重组现在还处于预案阶段，是由台里（上海广播电视台）来具体操作的，百视通只是交易资产，并没有参与其中。”百视通行政总监张建1月11日向本报记者表示。
复杂的三方交易
这次重组是上海市国资委牵头的。
由于上广电5代线巨亏，其旗下的两家上市公司广电电子和广电信息作为5代线的股东也出现了连续巨亏，2009年6月在上海国资委的主导下，上海仪电集团以21.9亿元的价格收购了广电电子30.07%及广电信息42.24%股权，成为其大股东。
2010年初，上海国资委将上广电集团整体划归到仪电集团旗下，这样仪电集团除了将上广电集团部分盈利业务继续保留外，还准备将广电信息作为“壳”公司来寻求资产重组的机会以套现，在上海市国资委的牵头下，他们找到了正在筹备旗下子公司上市的上海文广。
上海文广过去几年一直在对旗下资产进行整合，其中就有东方传媒控股的百视通网络和百视通传媒，以百视通为龙头的新媒体业务的上市从2009年起便提上了日程。
“百视通一直希望在中小板或创业板IPO上市，但是在上海市国资委介入后，从2010年4月开始，重组广电信息成为其上市的唯一道路。” 广电专家包冉告诉记者。
消息人士透露，上海国资委也希望盈利情况较好的上海文广来帮助上海仪电集团清理上广电集团的遗产，上海文广接受了这一任务，“当然百视通也可以借机上市。”
东 方传媒从2003年开始积极探索新媒体业务，先后开办了东方宽频互联网视频、东方龙手机电视、百视通IPTV等新媒体业务。2010年8月31日国家广电 总局同意东方传媒集团新媒体板块拟在国内A股市场借壳上市的计划，2010年10月，东方传媒旗下的欢腾宽频、东方龙、东方宽频等公司的全部股权注入百视 通。
这一切都为借壳广电信息上市扫清了障碍。
谁是最大赢家？
东方传媒要让百视通上市，就必须先让仪电集团置换出此前亏损或微利的业务，比如广电电子按照预案将要收购的广联电子等三家公司，2010年前8个月的整体盈利只有1000多万元。广电信息其他的亏损业务，则主要由仪电集团来接收。
根据广电信息的公告，广电信息将向仪电集团及其关联方出售全部主业相关经营性资产和部分非主业资产，向仪电集团非关联第三方出售公司或者公司的下属公司部分非主业相关资产，全部出售资产将以现金为支付对价。
据悉，这些拟向不特定非关联第三方挂牌出售的资产包括上海广电股份浦东有限公司100%股权和上海广电锦和创意企业管理有限公司39.38%股权，东方传媒承诺作为意向受让方参与进场摘牌。
百视通有关人士告诉本报，上述三项交易共同构成本次资产重组不可分割的整体，三项交易中的任何一项未获批准，则其他两项交易均不生效。
显 然，百视通要想完成借壳上市，还需要仪电集团来掏钱买下这些亏损的业务。为了让仪电满意，东方传媒将以7.67元/股的价格收购广电信息36.6%股份 （即2.59亿股广电信息Ａ股股票），总交易价格合计19.9亿元，这对仪电集团来说应该是比较满意的，因为2009年6月仪电收购广电电子和广电信息两 家公司股权只用了21.9亿元，而要收购广电信息剩余业务其付出的代价也不会很高。
在清理完原来的资产后，广电信息将以现金和定向增发的方式来从东方传媒手中收购一些质量较好的资产，即百视通51.78%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权、信投股份21.33%股份。
而为了百视通的上市，东方传媒与其他股东进行了多次资产重组，特别是原来的大股东同方股份在去年两次减持，股权逐步稀释，使得东方传媒控股比例提高到了51.78%。
值得注意的是，在这次重组中，东方传媒还将除百视通外的其他一些与新媒体业务有关的内容和设备制造企业放入了广电信息，即文广科技100%股权、广电制作100%股权、信投股份21.33%股份。
对于其他的股东来说，在2010年的几次减持前，同方股份通过百视通的分红等已经获得了超过亿元的收益，在去年的两次减持后又套现超过4亿元，而在这次重组后其持有的百视通股份将转化为广电信息的股权，在12个月锁定期后依然可以套现。
这次交易资产总的评估价值达到了43亿元，在上市后随着股价上升，这一数字有望继续提升，对于同方股份，以及无锡TCL创动投资等其他9家股东来说，百视通的上市都将是一场资本盛宴，1月11日广电信息的无量涨停仅仅是个开始，其中田溯宁、李东生等投资大佬都将获益匪浅。
虚高的评估值？
尽管如此，对于东方传媒的百视通等公司最终选择借壳广电信息上市的方式，一些主要的投资者还是颇有微辞，包括同方股份在上市前夕选择减持，也与此有关。
“广电要求新媒体业务上市必须要达到广电国有资金控股超过51%的比例，这是同方股份选择放弃部分股权的主要原因。” 同方股份有关人士告诉本报记者，同方股份投资的另一些公司回报可能更大。
此外，对于百视通和其他几家相关公司资产评估总值达到43亿元，外界也存在质疑。
百 视通目前最大的收入来源是与电信运营商合作获得的IPTV业务分成收入。同时，作为IPTV技术和运营服务提供商，百视通技术为IPTV产业链的相关企业 提供技术服务并收取相关服务费用。2009年，百视通技术的IPTV业务收入为2.57亿元，约占百视通技术2009年营业收入的73%。
三网融合已从2010年6月开始试点，国内IPTV业务也已经开始在12个试点城市推广，第二批试点城市也将很快推出，而此前百视通在国内600多万IPTV用户占比超过65%。显然，IPTV和相关的广告业务是百视通未来主要的盈利希望所在。
然而，随着三网融合试点将其中8个城市IPTV播控平台建设权交给央视旗下的CNTV（中国网络电视台），一些专业人士对百视通未来在IPTV业务上的成长空间并不看好。
“其实，即便在上海、哈尔滨等百视通开展业务的城市CNTV也可以参与，所以百视通在上市后能够保持此前的盈利水平和发展速度让人怀疑。”包冉说。
百视通接下来面临的最关键挑战，是如何在IPTV领域应对杭州华数、CNTV等竞争对手的竞争，这也是百视通抢占机会争取上市融资的动力所在。目前为止它的这一进度走在了新媒体的最前面。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-3-24/5OMDAwMDIyODY5OA.html
3月24日消息，據港媒報導，中國國廣東核電集團(下稱中廣核)上週透過全資擁有的子公司中國鈾業發展，以借殼方式入主月初開始停牌的維奧集團(1164)，涉及金額近10億元。
根據聯交所數據顯示，中廣核鈾業以每股0.23元、約9.84億元的現金作價，認購原本從事醫藥業務的維奧的42.787億股股份，將佔維奧擴大後的股本約73.4%，成為控股股東。中廣核鈾業的入股價，較維奧3月4日停牌前折讓36%，維奧停牌前報0.36元。
中 廣核是僅次於中國核工業集團的全國第二大核電集團，是我國唯一以核電為主業、由國務院國有資產監督管理委員會監管的清潔能源企業。截至2011年1月底 止，中廣核總資產以及淨資產分別為2025億以及627億元人民幣。除大亞灣核電站以外，中廣核集團同時有近十個新項目獲批在建，主要集中在廣東，包括台 山、嶺澳、陽江和陸豐的核電廠，其餘項目分佈在廣西、福建、湖北、江蘇、安徽和遼寧。
在此之前，3月7日中廣核鈾業宣佈，計劃以每股290 便士，總代價7.56億英鎊(約81億元)，收購在倫敦上市的鈾礦公司Kalahari Minerals，據稱目前Kalahari董事會已建議股東接受中廣核的收購。不過，本月11日日本爆發9級地震，引發福島核災，Kalahari股價 大跌至240便士，令中廣核賬目損失慘重。昨天有消息傳出，中廣核已與Kalahari接洽，希望重新評估收購作價。
Kalahari的主要資產是位於納米比亞的鈾礦項目，屬於全球最大鈾礦之一，中廣核收購Kalahari，是為了配合大批在建的電廠項目。