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大肚山上的台中工業區，一間間精密機械、工具機、電子、光電廠旁，突然出現了一家小菜工廠，生產線內正在滷桂竹筍、醃小黃瓜、炒菜、煮牛肉湯。

這可不是普通工廠，這是天天見麵董事長陳勝雄，花了兩億元買下原本是光電廠的廠房，再找來新竹食品工業發展研究所設計，依照光電廠規格再加上食品科學的要求，蓋出來的潔淨室中央工廠。

賣麵的去買光電廠等級的工廠，拿來生產小菜，這老闆究竟在想什麼？原來四年來，陳勝雄在公益路上蹲馬步，他說，只有面對最強的對手才能學到最多，要緊緊抱住公益路不放，才能練出最強的武功。

賣過製鞋機器、投資過證券公司與房地產，陳勝雄經歷了中台灣景氣的起落，儘管陳勝雄不願談究竟有多少土地，但他的五家店面，外加一個七層樓高的大樓與土地，全部都是他所擁有，他同時也是藍心湄的KiKi川菜餐廳公益路分店的股東之一。

早在二○○六年之前，陳勝雄就看上公益路必然崛起成為中台灣的黃金商圈，但每次出手，他跟別人不同，他是先蹲低，才跳起來。

第一蹲，在他開店的前兩年，他早展開縝密計畫，先送兩位創業夥伴、年僅三十歲出頭的年輕人周松柏與葉俊侃，到中國蘭州學拉麵，用整整一年時間學技術。

在公益路商圈開店，他大膽採用挑高設計、用萊姆黃和芥末綠的店面色系，「別人是宮廷派、我是印象派；人要清楚自己的定位，亂學、亂抄會變成野獸派。」清新的店面設計與現場表演拉麵，他的店在商圈造成轟動，人群排隊等著進場，最高紀錄一天超過一千個客人。

防堵抄襲設計國際版商標，到四十七國註冊

別人以為，賣牛排兩小時賣三輪很了不起，賣麵一套一百五十元起跳，平均每四十分鐘做一組客人，兩小時也是翻了三輪，創造的營業額是一樣的，陳勝雄相當滿意這個商業模式。

但創新後，一下子台中類似風格的麵店超過十家。這段時間，陳勝雄做了另外兩件事情，先設計了一個國際版的商標，跑到四十七個國家註冊商標，光是費用就超過兩百萬元，並且找了一個通七國語言的德國人當副總經理。

去年他營收九千萬元，卻砸下兩億元買地蓋工廠，陳勝雄說：「我們在修正，我們又不是笨蛋，這裡（公益路）又要有場面、吃到飽、低價，還要玩促銷。」做到最後，每個人都賠錢。

大量複製未來中央廚房輸出，全球都能開店

所以他的工廠是能夠整廠輸出的，可以照一樣的藍圖，到美國、東南亞蓋一樣的工廠。原來，他花大錢申請國際商標，跟他蓋中央工廠是緊緊相繫的布局。

這也是他四年來從公益路學來的心得，他雙手一比，剛剛開店時，菜單一打開八乘八，六十四種產品，多氣派啊！結果卻是每晚賣不完，倒掉最少上萬元的小菜，換算下來一年超過三百多萬元。一年來不斷的檢討，他把產品降到二十七種。

接著上大肚山上去蹲馬步，陳勝雄說：「美國人、日本人最聰明，披薩不是美國人發明的，卻被美國人搞成全球連鎖；麵食也不是發源自日本，但日本把拉麵做到了全球連鎖事業。」原因都是他們將低單價、低進入門檻產業，做出高競爭力與品牌。因此蓋起了中央工廠、建立標準化流程，店面跟工廠連線，變成每賣一碟才生產一碟。陳勝雄一邊指著大肚山區，一邊說著，85度C、鼎王的中央工廠也都在附近啊。

原來，當外界驚嘆公益路的競爭力時，秘密是藏在大肚山上，把餐飲事業從獨門秘方變成中央廚房大量複製的產品。當年那兩個到蘭州學藝的年輕人，則從現場表演拉麵，變成在工廠內制定標準流程的師傅。

半年來，工廠集中生產小菜，再加上產品線的刪減，他們在別人都漲價時，進行第一波降價，先降一○％到一五％。陳勝雄說，蓋中央工廠就是今年上半年要到台北開店，一口氣開四到五家店，讓台北市主要地區都能見到他的分店。

又是蓋工廠、還要到台北開分店，問他為何要一直投資？陳勝雄說，現在都還只是蹲馬步，天天見麵這個品牌最少要先撐過十年，才能算是成功，在這之前，一切都還只是練基本功。

最近去一家常去的店買肉鬆，結帳後就快步離開，只聽到後面有一位老者喘著氣追趕上來，手上拿著一張百元鈔票，喘噓噓的跟我說，你多給了一百元，我還在一臉搞不清楚狀況，他說，你買了兩百元，給了三百元，我連聲說謝謝，還在想當時付帳時的情景，老者已經離開了。

有一家半導體公司正在進行品牌工程，把誠信放在最重要的位置，我就問執行專案的人員，你們是如何展現對誠信的重視。他講了一個故事，公司內部有一個高階主管出國洽公，按照他們公司規定，出國會給一筆定額的住宿、生活費用，而這位主管一直都知道公司這項規定的精神，卻還是另外申請了洗衣費用，而洗衣原本就包含在差旅費中，等於這位主管重複領用了錢，結果，這筆幾千元的洗衣費，讓他失去年薪數百萬元的工作。

有德國股神之稱的科斯托蘭尼（Kostolany），在他的著作《一個投機者的告白》談到，他在股票期貨市場上原本都多空兩頭操作，但是很多次當他在靠放空賺進大錢後，他發覺好友們都因投資做多而破產，只剩下他有錢，他的生活反而變得孤單起來，得不到賺錢的喜悅，於是他決定放棄做空，因為如果只為賺錢，最後周圍沒有朋友一起參與他的生活，賺錢又有何意義？

有一回，台塑集團王永在於一場餐宴中看到有人把玩新發行的兩千元大鈔，要我們給他看一下，他說他已經很久沒有摸過鈔票了，現場的人聽完都大笑。出門有隨從，出國秘書辦妥所有事，企業大樓有招待所，請客在飯店、餐廳，推敲下來，還真的沒什麼機會自己掏錢買東西。他言語之中對於錢財的淡然，是因為已經遠遠超出他這輩子花用所需。

每一個人對於錢都有不同的態度，所謂態度就是這個錢的來處，該如何取得，如何心安。勞力與蠻力之間的差別，後者有更多的掠奪、詐騙。

一百元，百萬、千萬、億、十億，這每個數字對每個人的意義都不同。對一些人來說，更多的時候錢財是「占用」，而不是使用。一連串食品安全事件，這些商人對於錢財的態度，犧牲全民的健康，卻把風險加在別人身上，換取自己對錢財的安全感、滿足感。

肉鬆店老闆急切把那一百元還給我的一瞬間，這應該就是古早味的商人，他們的味道、質感，還是讓我們想念。

曾經是台灣多晶矽量產希望的福聚太陽能，卻震撼宣佈減資八三％，股價也從昔日的一○八元，到至今只剩不到五元。背負完整台灣太陽能供應鏈使命的福聚太陽能，該怎麼走下去？

撰文‧周品均

度過春寒料峭，四月屏東氣溫已達三十度C，然而，位在屏東的太陽能多晶矽廠福聚太陽能（以下簡稱福聚能），卻還在產業寒冬中等待暖陽。

它曾背負著台灣太陽能產業升級的期望，還曾以一○八元的高股價登錄興櫃。但不到三年的時光，福聚能卻在今年三月二十八日做出不得已的決定—減資八三％，以彌補虧損。

在巨幅減資的背後，福聚能債務總額高達一三八億元，股價跌到只剩四．二八元，悲歌繼續奏著。

外商主宰市場

就算價格再高 還是得買那已經是六年前的事了，○八年，福聚能選在台灣最南端的屏東加工區建立廠房，「當時，所有太陽能矽晶圓料源都掌握在國外大廠手中，台灣的電池模組廠只能被掐住咽喉。」一位不願具名的福聚能內部主管的話裡，充滿了感慨。

那是個台灣太陽能廠被外商箝制的時代，若想做太陽能電池生意，就得想辦法與國外廠商簽訂長期合約，確保料源。

這些合約一簽就是三、五年，有的還簽到七年，簽長約的結果是，一旦市場供需失調、價格快速滑落，下游廠商取得成本還是高得嚇人，原因無他，就是他們必須履行高價合約。

正因太陽能市場的畸形生態，因此，當李長榮化工集團（以下簡稱榮化）決定投資福聚能，揮軍太陽能多晶矽廠時，台灣太陽能廠無一不抱著希望，想擺脫外商的箝制。

成立僅僅三年，福聚能便傳出量產的好消息，產能將從五千噸大幅提升至八千噸，等於拿下市場供給量約二％至三％，這讓福聚能的員工興奮了好久。

只是人算不如天算，沒料到福聚能跨入太陽能市場的時機，就是產業的最高峰。

不只下游太陽能模組價格跌跌不休，還向上竄燒到多晶矽供應商，「一二年與一三年的太陽能產業，真的很不好。」福聚能內部主管忍不住嘆了口氣，他們也沒料到，一一年的多晶矽價格每公斤仍有七十美元的水準，一三年卻砍到二十美元不到。

多晶矽價格砍到見骨，大環境險惡對於一家多晶矽新進業者來說，再殘酷不過，即使他們再用心經營，也永遠有填不完的虧損黑洞，造成福聚能去年每股稅後大虧六．三二元。

一一年由十四家銀行共同參與的聯貸案，包含台北富邦銀行、兆豐銀行、台灣銀行等。當時主辦銀行之一的台北富邦銀行甚至說，「儘管太陽能利空消息不斷，但福聚太陽能居國內領先地位，母公司榮化也大力支持，讓參貸銀行對福聚能的未來營運有信心。」如今聽來格外諷刺。

但福聚能不是太陽能多晶矽市場唯一交出虧損成績的業者，「過去這兩年做多晶矽，根本沒人賺錢。」業內人士點出這血淋淋的事實，拿全球最大的多晶矽廠中國保利協鑫為例，即使市佔率逾兩成，也難逃市場崩盤、營運赤字的宿命，去年保利協鑫的虧損達六．六四億港幣（約新台幣二十五．八九億元）。

儘管如此，太陽能市場委靡不振是事實，更慘的是，大廠還趁著這次產業整頓期，進行大整併，造成二線多晶矽廠一家一家倒，例如美國Hoku Materials吹熄燈號，中國多晶矽廠更是在一二年掀起一波倒閉潮。

市調機構EnergyTrend研究經理黃公暉便直言，「二線廠未來的發展，確實不樂觀。」

降成本才有機會

設備折舊、電價是關鍵

全球多晶矽市場向來都是外商的天下，像是德國老字號的多晶矽廠瓦克（Wacker）、挪威的REC集團、美國的Hemlock，後進業者也有韓國OCI及夾帶國家發展助力的保利協鑫。光是這些外商就囊括全球八○％的市場，即使台灣二線廠擠破頭，也只有不到兩成的市場可以分。

「長期來看，多晶矽做不做得起來，還是取決於價格。」黃公暉分析，目前多晶矽廠商都已跨越技術門檻，量產不是問題，要拚的就是成本。

其中，又以設備折舊與電價為兩大關鍵。台灣工業用電價格不高，屏東加工區一度電大約一．九元，問題就出在折舊費用。福聚能去年與前年認列的折舊費用，都超過十三億元，以每公斤計算，這樣的折舊費用幾乎是保利協鑫的三到四倍。

如今，福聚能不得不做出減資八三％的決定，小股東感慨，讓福聚能的經營團隊對外，只能沉默因應，「雖然市況不好，但我們真的很努力地在做。」福聚能內部員工說。

大股東榮化則力挺，「福聚能經過兩年努力，多晶矽產品已受到客戶接受與信賴，這對福聚能是個重要的肯定。」榮化發言人魏正誠回應。就連擁有一一％股權的第二大股東億光，也否認抽手傳聞，「億光是福聚能的原始股東，福聚能與億光同樣位在節能產業，策略投資並未改變。」億光主管說。

只是能否等到撥雲見日的那天，就看福聚能如何走出一條復甦的康莊大道了。

福聚太陽能

成立時間：2007年9月

負責人：楊賽芬（圖）

資本額：65.31億元

主要業務：多晶矽製造

近三年EPS：

2013年：6.32元

2012年：6.54元

2011年：2.82元

福聚能是否能分到餅？

——全球前五大廠吃下８成多晶矽市場中國 保利協鑫 26.10% 德國 Wacker 22.40% 韓國 OCI 16.50% 挪威 REC 7.90% 美國 Hemlock 7.90%

其他19.20%

一進門、一開燈，將手機對準屋內天花板上發射器，不到一秒就可下載一部電影，還能免除射頻（RF）無線電磁波對身體的傷害。別懷疑，這不是未來世界，而是正發生在我們週遭。

破紀錄：傳輸速度、距離皆世界第一

台北科技大學光電工程系特聘教授呂海涵領軍的團隊，突破了全球短距離無線紅色雷射光通訊技術。

這個技術創下兩個世界紀錄：速度上，他的紅色雷射光通訊技術一秒可下載十GB，相較白光LED傳輸速度每秒一GB，多九倍；傳輸距離上，從發射器到接受端（如手機、平板電腦等）最遠可達十七‧五公尺的距離，比英國學術團隊的紀錄五公尺，足足超過十二．五公尺之多。

「以空氣為傳輸介質的紅光雷射光傳輸，可以減少電磁波干擾，」科技部次長林一平觀察後這樣表示。

簡單的說，該技術提供另一個選擇：不想曝曬於電磁波中，但能達到又快、又遠距離的無線傳輸需求。好比說，可以在手術房中提供高畫質開刀影像，卻無須擔心電磁波傷身疑慮；或在高鐵座艙中，克服高速移動問題，達到無線傳輸功能。

點閱著名光電期刊論文《Optics Express》網站，該技術從二○一二年研究開始，至今是下載率第一的論文；「技術發表後，一星期內找上門技轉廠商不下六家，」呂海涵表示，包括上櫃公司上詮光纖等上門談技轉外，估計第一年在台灣的產值可突破新台幣一億元，日本、美國和中國專利正申請中。靈感：

從不顯眼紅色雷射光聚焦

突破速度和距離，竟來自一枝不到一百元的紅色雷射光筆，一個我們已經用了超過二十年的舊東西。「越不顯眼，越聚焦」七個字，正是呂海涵注意到紅色雷射光的關鍵。「要手機滿格，又不希望多建立靠電磁波傳輸的基地台，這是很矛盾的事，」他點出問題所在。

一般來說，遠距離的3G、4G等無線傳輸，多靠著一個接一個的密集基地台，形成傳輸網，將資訊送到人的眼前，但電磁波也成了無形殺手。

那麼，透過空氣為介質的光通訊，總沒有傷身疑慮吧？「白光LED通訊是普遍技術，卻有先天問題：下載速度不夠快、距離不夠遠。」台北科技大學光電工程系專案研究助理教授李忠益指出，目前白光通訊頂多一秒下載一GB，距離平均是一公尺，在速度和距離上都不是最佳解決方案。

在先天不足下，如何讓光通訊達到實用價值，傳輸速度快又遠，就是呂海涵思索的課題。不顯眼的紅色雷射光，是他找到的方向。呂海涵解釋，「確定光源是突破的第一步。迥異其他光源容易發散，雷射光有聚焦性，打出去光源才會遠，速度下載才會快，」定位清楚，讓這個小紅光有了發揮空間。

以目前呂海涵團隊突破的十七‧五公尺傳輸距離為例，在天花板架上一台發射器，即能滿足一個兩百坪大辦公室的無線傳輸容量與速度，且少掉電磁波的干擾。

他的碩博士研究論文就以雷射光通訊為研究方向，會注意到一枝不到百元的紅色雷射光筆與他在中華電信研究所兩年實務經驗有關。

當時不到三十歲的呂海涵就是在光通訊草創階段，一點一滴的「偷學」各種光源傳輸的原理，也累積光學和通訊兩種技術跨界本事，更讓他體會到市場商業化的重要性。當大家拚命走在主流的光纖、白光LED通訊找答案時，他則注意到不顯眼的紅色雷射光源。

「便宜不起眼，容易被忽視，」這是一般人的既定想法，但到了呂海涵手上卻成了突破傳輸速度和距離的寶物；同時，還反轉逆勢為優勢。

他指出，相對於主流的3G、4G，雷射光研究是小池中的小池；相較之下，藍色雷射光筆高達三千元，而普通紅色雷射光筆一枝不到一百元。

因此，雖然紅光雷射不顯眼，但是「便宜，商（業）化空間才大，」他分析。從二○一二年開始，為期約兩年半時間，他的團隊一步步，從最早傳輸速度每秒僅能下載五百MB容量、慢慢的提升到二‧五GB，至今則是突破世界紀錄，每秒可以下載十GB容量。

當然，學界也有疑慮，例如「有光就能上網通訊」只是個不切實際的夢想，因為當光線被物體阻擋，通訊就會中斷；再者，雷射光若直射或傳輸攔截會有安全性等問題。

針對批評，呂海涵回應：「紅光雷射傳輸並不是要取代WiFi或者4G，而是相輔相成；至於傳輸資訊安全性，可見光只能沿著直線傳播，只有處在光線傳播直線上的人才能進行傳輸，因此資訊較沒有外流被竊取的疑慮。」

商機：光在台灣，投報率逾三○○％

這個計畫投注研究經費約二千五百萬元，但首年產值保守估計超過億元，投資報酬率超過三○○％，這還沒將日本、中國、美國商機算進去。雷射光平凡，價格又不高，但定位清楚，卻也能闖出大商機；平凡中的大機會，其實無所不在，關鍵在於你有沒有眼光，發現你的夢想。

一位年僅二十八歲的菜鳥外資分析師，他寫的一份首評力旺的買進報告，為何在台股市場引起軒然大波？曾將漢微科股價喊上千元的他，為何這次會給予力旺目標價達七百五十元？究竟他看到了什麼？

撰文‧周品均

五月二十日上午，距離台北股市開盤還有一小時，一份出自巴克萊證券的產業分析報告，已經躺在所有客戶的信箱裡頭，標題就這麼寫著——「力旺：下一家記憶體界的ARM(安謀，全球最大IP授權商)」，誰也沒想到這份報告會引爆新一波的炒股風暴。

巴克萊證券的報告裡頭不只首次針對力旺給予「加碼」的評等，目標價更上看七百五十元，對照五月十九日力旺收盤價僅二百二十五元，價差達二‧三三倍，震撼市場。

果不其然，九點台股一開盤，力旺股價馬上衝上漲停；四個交易日連拉了四根漲停板，最高一度達三百元，創下力旺掛牌以來的最高價。若以去年力旺EPS為三．八七元計算，此時力旺的本益比已經高達七七．五一倍。

出具這份報告的，不是別人，正是去年成功將漢微科股價喊上千元的巴克萊證券半導體產業分析師侯明孝。

股價將漲逾兩倍？

厚達56頁報告 同業不買單力旺之所以被視為新一波外資炒股標的，其來有自。早在侯明孝的報告前，力旺股價從年初不到八十元的價位，一路飆漲至二百四十七元，外資持股比重也隨之由三．二五％大幅拉升至二○．八九％。

四月一日後，力旺四度被櫃買中心列為警示股，除了配合公佈單月自結獲利數字外，盤中交易也被處以二十分鐘撮合一次，買賣交易都要預收款項，希望達到警示投資人的效用。儘管櫃買中心四度警示，但就是攔不住如同野馬奔漲的力旺股價。

「這個目標價太不可思議了吧！」不少本土分析師看完這份報告，第一反應都是如此，，畢竟敢一口氣給出兩倍漲幅目標價的分析師，侯明孝還真是台股市場第一人。

營收能見度達兩年？

獲利模式特殊 老董也背書攤開侯明孝的報告，洋洋灑灑長達五十六頁，但開宗明義就指出，力旺的嵌入式非揮發性記憶體技術具有破壞性創新的價值。他認為，力旺的IP授權商業模式就是記憶體界的安謀，IP授權的高拓展性，將確保未來十年的獲利能力。

侯明孝大膽預測，力旺將複製安謀在○九至一二年，四年獲利成長二．七倍的高度成長走勢，以力旺一六年EPS預測達一六．六八元，本益比為四十五倍做基礎，訂出目標價七百五十元的判斷。

面對外界的質疑聲浪，侯明孝私下曾向友人抱屈，認為客戶多為歐美投資人，喜歡能夠長期投資的標的，他也只是將未來兩年力旺股價的可能漲幅一次估算進去。「畢竟每天市場上有幾百份外資報告，如果我寫的都跟別人一樣，誰會看到我的報告？」熟識侯明孝的友人轉述。

除了侯明孝喊出的目標價驚人，報告中指稱力旺今年的技術服務接單是未來十八至二十四個月營收的先行指標，預估一六年EPS將達一六．六八元。可是，一名不願具名的產業分析師便抨擊，「就算力旺今年的EPS翻倍，目標價也不可能這麼高，況且，怎麼會用一六年EPS作為計算基準？」面對外界質疑聲浪，力旺董事長徐清祥更親上火線，接受《今週刊》專訪直言，「力旺的授權模式是收受IC設計客戶較低的使用費，等到客戶晶片量產，再向晶圓代工廠收取IP授權費用。」光是IP授權費用就貢獻力旺七成營收，而自平台開發到進入量產，耗時兩年左右時間，也就是侯明孝所估算營收能見度達二十四個月的依據。

徐清祥不諱言，「一般台灣公司的訂單能見度是不敢看這麼遠，但力旺不一樣，我們今年做的事，要到後年才發酵，今年帳上看見的營收，都是兩年前的耕耘。」由於專利費用入帳期多選在每季的第一個月，所以營收分佈會有不均的狀況，像是今年三月自結獲利就出現每股虧損○．○六元，不瞭解力旺獲利模式的投資人，就容易解讀力旺獲利波動大。

其實侯明孝也沒有通天本領，徐清祥隨手拿出一本記憶體IP的專業原文書，「侯明孝很認真，甚至把我的邏輯非揮發性記憶體論文都讀完，做了滿滿的筆記來向我提問。」徐清祥不諱言，侯明孝在出具報告前，是詳細做過功課的。

外界質疑侯明孝炒作力旺股價，熟識他的友人透露，侯明孝很不以為然，更直接向友人表達不滿，「這份報告是我花了整整一個月的時間寫，每天在公司加班到凌晨一、兩點，如果我只是想紅，就不用寫一份五十六頁的報告，把半導體供應鏈分析得這麼詳細。」45倍本益比太誇張？

獲利爆發 將複製安謀老路再者，侯明孝給予力旺高達四十五倍的本益比，也讓外界相當困惑，許多分析師私下就表示，「連股王大立光本益比都只有二十八倍，力旺憑什麼有四十五倍？」這點，侯明孝的報告裡如此解釋，他估算，力旺未來兩年的複合成長率將達四五％，以此為基礎，將力旺的本益比設定為四十五倍，相較於安謀過去的本益比相對年度獲利成長率的比值（PEG）曾達一．五倍，他給予力旺一倍PEG，也不算太誇張。

但這個數字在外界看來，仍是高得超乎常理，櫃買中心副總經理黃炳鈞就說，目前上市公司本益比約二十倍，上櫃公司則約三十倍，力旺會被列為警示股，就是本益比、股價淨值比都超標。

根據櫃買中心的監督機制標準，股價本益比超過六十五倍、股價淨值比超過四倍，就達到警示界線，以力旺二十三日股價計算，力旺本益比超過七十五倍，股價淨值比達十二．四七倍，遠遠超出櫃買中心的警戒值。

力旺能否跟安謀畫上等號，享有高本益比，徐清祥不願正面評論，但他雙手一攤，還搬出太太賣股為證，「先前為了裝潢家裡、繳稅，我太太曾在力旺股價七十幾元轉讓力旺股票。」如果懷著炒股目的，自然沒道理在一一年至一二年間以七十元左右價位出售一一六張力旺股票。

預測能力神準？

功課做足 法說會提問犀利不只徐清祥趕緊滅火，身為風暴中心的侯明孝，也被證期局盯上，要他寫報告解釋。其實，侯明孝加入巴克萊不過三年資歷，不像其他外資分析師頂著留美碩士、博士的高學歷，侯明孝一從台大財金系畢業，就到元大證券當研究員。三年前他加入巴克萊證券，從巴克萊證券半導體產業首席分析師陸行之的助理開始做起，當時有些比較小的半導體公司召開法說會，只要陸行之沒空參加的，都是由侯明孝出席，再將筆記報告給陸行之。

一二年漢微科掛牌，外資圈第一位寫報告喊進漢微科的就是侯明孝，去年他從助理分析師升任分析師，更將漢微科的目標價調升至九九九元，由於當時漢微科股價不過七百三十五元，侯明孝的報告確實在市場上造成不小震撼。

兩個月後，漢微科股價飆漲至九九八元，甚至突破千元關卡，這一役讓侯明孝在外資圈一戰成名，也成了他的代表作。

侯明孝之所以屢屢能看準趨勢，不是他有預知能力，主要還是在於他肯花時間做功課。多家與侯明孝接觸過的公司，都對這位不到三十歲的外資新秀有著相當正面的評價，「他很常call公司、很認真，有些大牌分析師法說會都不出現，Sebastian（侯明孝）是做足功課，提的問題也很犀利。」就連對漢微科、華亞科不是那麼熟悉的歐美投資人，侯明孝也親自帶著漢微科總經理招允佳跟華亞科IR（投資關係）一起去做說明會（roadshow）。這次，侯明孝大膽將力旺股價喊上極具爭議的七百五十元，所掀起的市場波瀾，是他始料未及。至於力旺能否如侯明孝所估，還是淪為譁眾取寵的手段，只能等時間來證明。

侯明孝

出生：1986年

現職：外資巴克萊證券分析師經歷：元大證券研究員、巴克萊證券分析師

學歷：台大財金系

成績：第一位喊進漢微科的外資分析師，後來因漢微科股價突破千元，一戰成名菜鳥分析師，喊水會結凍？

——侯明孝近年主要喊進的個股

力旺

目標價 750元

當時股價 225元

華亞科

目標價 33元 35元 41元當時股價 21.3元 26.7元 28.55元

漢微科

目標價 520元 640元 990元 1250元 2000元當時股價 306元 482元 735元 796元 1220元2012年 2013年 2014年資料來源：巴克萊證券 整理：周品均

本益比飆到77.51倍

——力旺股價月線圖與侯明孝看好理由

2011.1.24

以70元掛牌上櫃

2014.5.20

侯明孝出具力旺報告，帶動股價一度漲至300元，本益比高達77.51倍● 看好力旺將成為記憶體界的安謀，預估力旺2014～2018年獲利成長趨勢，可複製安謀2009～2013年曲線● 行動裝置、先進製程與物聯網需求帶動力旺IP授權業績● 估力旺2014～2016年EPS分別為7.98元、11.55元、16.68元，2015～2016年EPS複合成長率為45% ● 以2016年EPS與45倍本益比作計算，首評給予目標價750元資料來源：巴克萊證券 整理：周品均