📖 ZKIZ Archives


年輕人不要為面子買樓 拉利Larry 的投資日記


http://stock-challenge.blogspot.com/2010/04/blog-post_1058.html


身邊不少師兄、師姐早已畢業,他們一般已有穩定的工作,願望就是盡快買樓。尤其是男仔,好多師兄都覺得如果自己買到間樓,可以顯示為擁有一定的經濟實力, 讓女朋友或者他們家人均顯得有「Face」,求婚都會變相容易一點。況且,倘若計畫結婚的話,遲早都會想有自己的安樂窩,所以點都會想買左樓先。


但是,如果想有自己的安樂窩,並不代表一定要買樓做業主,租樓也未嘗不是一個好選擇。我一直認為,買樓絕對是一般人最好的投資方法之一,但是買樓跟買股票 一樣,除左受本身投資項目的質素影響外,時機也是非常重要的考慮因素。如果你碰巧在高位買樓,跟在股市高位摸頂買股毫無分別,好彩的話都起碼等3、5年先 回到買入價,不好彩的話可能等足10年都見不到「家鄉」。我依稀記得97年時,嘉湖山莊賣到5千多元一呎,到了今天2010年,樓價距離當時高位依然有5 成,當日於高位買樓的投資者真的欲哭無淚。因此,年輕人絕對不應該單憑「Face」、結婚等考慮而盲目不理市場環境去買樓。

不過,如果一般長輩如果聽到你選擇租樓而不買樓,他們通常第一個反應都是:「吓? 傻仔,租樓係等於幫人供樓,梗係買樓好過供樓啦!」實際上,他們這樣說也不無道理,倘若如果你選擇長租一世,租樓的確不化算,因為你30年不選擇買樓,你 所付出的租金應該差不多等同一間樓。但是,如果你只是選擇短租3年左右,租樓又可能有「著數」,因為如果樓市跟股市一樣,都存在着周期性,假如現時價格太 高,不妨等多一等,將買樓的時間放長一點,耐心等待調整才買。

總的來說,我並不是阻止各位年輕朋友上車置業,我只是希望提出買樓也是一種投資,耐心是投資市場裡最重要的東西,千萬不要盲目地入市。不過,如果你真是堅 決要先買樓、後結婚,不妨先選擇買入一些較為平價的二手樓,因為現時差不多全部新樓均「豪宅化」,元朗新盤都要賣到成7、8千元一呎,千萬不要因為一個 「新」字而買貴貨。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15244

野村證券翁明正從谷底再起五百天啟示面對人生變局 千萬不要失去希望

2010-6-14         今周刊 





走了大半輩子的順遂職場,無風無 雨到人生頂峰,突然一夕間跌落谷底,前雷曼兄弟台灣區負責人翁明正,歷經失業打擊又重新站起,甫接任野村證券台灣區總裁的他說,許多人在職場上跌倒,「無 論何時,千萬不要失去希望!」撰文‧李佳蕙、莊 芳 攝影.吳東岳走進野村證券位於台北市信義計畫區華新麗華大樓的十七樓辦公室,傍晚時分遠眺窗外,正對 台北地標一○一大樓的美麗夜景,就在眼前鋪展開來。今年五月甫接任野村證券台灣區總裁的翁明正,見到記者來訪,神情愉悅地介紹這個四月中才搬入的新環境, 「來來來,你們看這間房間更漂亮。」他高興地說。

這間新穎的辦公室,還隱約散發著剛裝潢好的木質氣味,比起一年半前在同一地區另一棟大樓的 雷曼兄弟三百坪辦公室,足足大了一倍以上。一年半後再度擁抱這片華麗的夜景,五十一歲的翁明正,心情早已大不相同,不僅外在環境換了,他臉上明顯多了歲月 痕跡,身形也瘦了許多。

雖然只有短短的五四五天,翁明正卻經歷了人生、職場意外的一場大風暴!二○○八年九月,他還是人人稱羨的外資金童、 雷曼兄弟台灣區投資銀行負責人,是台灣外資金融圈中最位高權重的大人物,無數的重大投資案正等著他做決定,美國總部還放著價值不菲的股票選擇權,只要再等 一年,他就可以申請退休,成為資產數億元的富翁,回台南家鄉享受田園生活,一切都是如此順遂,令人安心。

雷曼倒閉,從人生的高峰頓時跌落但 是○八年九月十五日的一則新聞,卻改變了一切,美國雷曼兄弟因次貸危機爆發宣布倒閉,翁明正從人生的高峰頓時跌落,不僅前程不明,辛苦十年累積的雷曼股票 頓時變成廢紙,更重要的是,連自身的價值也遭受質疑!

台南平凡人家出身的翁明正,一路苦讀、辛苦努力才爬上巔峰,是老母親在鄉親面前用來炫 耀的話題,他一路從台南一中、台灣大學到美國南加大等名校畢業,再轉進花旗銀行從儲備幹部做起,最後當上雷曼兄弟台灣區負責人。一直以來,他都是台南之 光,母親也十分引以為傲,總是到處向親朋好友介紹這位「董事長兒子」。最讓他心痛的是,雷曼兄弟倒閉後,媽媽第一時間打電話問他,「阿正啊,害慘投資人的 連動債是你賣的嗎?」翁明正只好向媽媽解釋,在他手上沒有賣出任何一筆連動債,但是為了避免被人指指點點,媽媽只好把自己關在家裡,盡量少出門。

投 入野村,重新證明自己的職場價值當時雷曼兄弟倒閉,他名義上還是台灣負責人,一邊要穩定辦公室內四十幾位員工的心情,還要面對外界無情的指責。此刻的他已 處於失業狀態,媽媽還很緊張地關心:「阿正,你被人辭頭路了,以後家裡三個小孩誰來養?」全球第四大投資銀行的台灣最高負責人也會突然失業,這是翁明正入 行二十年來想都沒有想過的事,雖然內心充滿不解、驚慌、憤怒,「但事情已經發生了,就得去面對它。」翁明正坦然地說。

接下來的二十天裡,亞 洲總部與三組有意購併台灣雷曼團隊公司周旋、談判,爭取最佳的條件,包括野村證券在內的買家,紛紛表達對雷曼兄弟其他地區證券部門有興趣,但當時雷曼兄弟 證券亞洲區總裁Jasjit Bhattal直接對買方說:「一個都不能少,要買就亞洲與歐洲一起買!」最後由出價較快的野村證券順利拿下。

帶 著台灣雷曼團隊併入企業文化天差地別的日本野村集團,翁明正又彷彿重回職場元年,必須重新向新老闆證明自己的價值,但是這一次不是在自己熟悉的地盤台北, 而是競爭激烈的國際金融戰場──香港。五十歲還要重新在異地拚命,他沒怨天尤人,提起皮箱、跳上飛機就投入新戰場。

經過二十天的煎熬,一夕 間從美國公司員工成為日本企業的員工,翁明正說:「好像作了一場夢,但老天又給你一次機會,就要好好把握。」翁明正當時的職位為「野村證券大中華區創投集 團暨台灣投資銀行業務負責人」,主要管理的業務範圍變大,辦公室也由台灣搬到香港,要替總公司開拓商機無限大的中國市場。憑著過人的意志力,他幾乎每周往 返台、港兩地,光是去年一年,總計就搭了八十三趟飛機,可說是名副其實的空中飛人。

做出成績,任職台灣區總裁重登高峰他不只要在香港打仗, 還要回頭在台北的投資銀行市場殺敵。在他帶頭下,○九年野村證券以「凱基證購併台証證」一案,一舉拿下︽The Asset︾︵財資雜誌︶票選為「二○○九年台灣最佳購併團隊」與「二○○九年台灣最佳購併案」雙料殊榮。這對於在雷曼兄弟時代,早已是台灣投資銀行市場 常勝軍的翁明正而言,只是錦上添花,但是對於過去在投資銀行業務並不突出的野村而言,卻是一項空前戰績。野村在台的投銀業務,業績不僅一年內成長六倍之 多,甚至一舉打敗高盛,站上購併業務排行第二名。

「日本老闆當時在進行資源配置時曾狐疑地問我:『以台灣市場規模,為什麼要擺那麼多人?』 我直接跟他講:『你把員額給我,我做給你看!』也因為台灣團隊的努力,才讓日本老闆肯放更多資源給台灣,尤其是台灣要與中國簽ECFA,無形中增加台灣資 本市場的吸引力。」翁明正說。

結果證明,他做到了。也因為做出一番成績,日本總部覺得翁明正值得信任,遂決定藉輪調的機會,將常駐在台灣六 年之久的前任總裁荻原康昭調到荷蘭阿姆斯特丹,並大膽起用翁明正擔任台灣區總裁,這也是野村證券在台十五年來首位台籍總裁,旗下總管投資銀行、證券、固定 收益、大中華區創投集團等四大業務。

進入日商公司任職,對於已經習慣美商企業較為隨興風格的翁明正來說,也是一項新的嘗試。一直以來,作風 保守又謹慎的野村證券,每件案子都必須經過層層上報,從台灣提報後還要經過香港、日本總公司,花費很長時間才能真正拍板定案。「不像以前有些案子,在台灣 就能自行解決,現在作業時間愈拉愈長,常讓人急得跳腳。」不過,就像每段婚姻都需要一段磨合期,傳統的日本公司突然融入了一群作風明快的美系員工,決策的 速度肯定也要跟得上國際級投資銀行才行。所以隨著總部慢慢地下放權力,讓野村證券不僅名氣直升,在英國倫敦證交所的交易量排名,也從以往的八十三名一躍成 為第一名。

難以忘懷,當初到底發生什麼事?

重回人生的高峰,翁明正沒有退路,他不能只是守成,他更大膽地決定擴大在台灣的投 資,預計年底員工人數將從目前的五十人大幅增加到八十幾人,增幅達六成,以示對台灣資本市場的重視。

從十七樓的辦公室向外凝視,翁明正顯得 平靜、自得,那場幾乎將他毀滅的風暴已消失無蹤,但是他還是無法不自問:到底發生了什麼事?

他最近經常隨身攜帶一本電子書,打開來一看,都 是近來有關雷曼兄弟證券倒閉內幕或評論的書,如︽Too Big to Fail︾、︽The Big Short︾、︽The Greatest Trade Ever︾等,「坦白說,我自己也想知道當初到底發生了什麼事。」他語氣特意放輕鬆,但似乎仍無法忘卻那場世紀風暴。

走了大半 輩子的順遂職場,無風無雨到人生頂峰,突然一夕間跌落谷底,翁明正語重心長地說,許多人在職場上跌倒,但「無論何時,千萬不要失去希望!」他說,失去工作 也不要緊,反而應該利用這段時間提升個人專業技能,只要隨時做好準備,「一定會有成功的一天!」在翁明正帶領下,野村證券購併業務躍居第二名——2009 年投資銀行購併業務排名

(亞太區含日本)

名次 公司名稱 交易件數 交易金額

(億美元)

1 摩根士丹利 82 586 2 野村證券 145 583

3 高盛 51 489

4 花旗 75 453

5 摩根大通 36 439 6 瑞穗銀行 118 437 7 美國銀行暨美林證券 52 417 8 瑞士銀行 53 413 9 大和證券 97 308 10 瑞士信貸 46 283 資料來源:Bloomberg,截至2009年12月31日

翁明正

出 生:1959年

現職:野村證券台灣區總裁學歷:美國南加大企管碩士

台大商學系學士

經歷:雷曼兄弟台灣分公司負 責人花旗所羅門美邦證券總經理



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16107

給價值投資者的信(一)──不要低估勤勞的價值 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=8676


致P:

假如你要追求一樣東西,特別是投資在內,千萬不 要低估勤勞的價值。

仔細研讀每一份你所能拿取得到的公司年報或財務報表、任何有關投資標的的新聞、報道、雜誌專訪、行業通訊或公司內部刊 物等,對任何可能出現的資訊加以過濾和分析,尤其是包括附加的任何細節和註解;求證每一份報表的正確性,以及最高管理階層,尤其是主席預估這家公司的未來 走向、未來產值的期望和發言等。

可以的話,更要自己動手動腳找出他們的顧客、廠商、競爭的同業,以及任何可能影響公司營運的人,詢問他們 有關細節以求證報表或訪問所載所述之一切真偽,如每年均出席週年股東大會,看看究竟有哪一位董事沒有出席一年一度面見股東的會議,並對之作出嚴正的詰問和 諮詢。

除非你有把握自己比百分之九十五的分析員更了解這家公司,否則不要把真金白銀投進去並買入這間公司的任何股票。

吾 道不孤!早陣子,林奇便與本港一位赫赫有名而異常成功的價值投資者會面並共同參與了某上市公司有史以來最長的一次股東週年大會,在其身上,林奇看到發問技 巧與求證於管理層的重要性和必要性,林奇亦因而看到勤勞的價值以及看得見未來的人是可以累積財富並得到終極厚報的。

畢竟,沒有額外的努力 與付出,成功是不會降臨在你的身上的,尤其若是要矢志成為一位價值投資者。

謹記:

您不理財,財不理您!

謹 祝:

風物長宜放眼量!

共勉之。

林奇上

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16225

不要MBA 只要快樂員工

2010-8-2  TCM





要能讓消費者持續不斷的獲得「WOW!」的驚喜體驗,最重要的關鍵是什麼?

「找到對的人!」Zappos執行長謝家華說。「只有快樂的員工,才能傳遞驚喜與幸福。」

這是謝家華打造出來的另一個不可能:以「快樂」為導向的公司文化。

福 利令人稱羨》享免費午餐,「Happy Hour」不必工作 在Zappos,休息室、遊戲室、全額的健康保險、免費的午餐、下午茶只是基本福利,每月第四個禮拜五下午,全公司會舉辦「Happy Hour」。時間一到,辦公室就會放起音樂,員工們可以放下工作,享受飲料點心,與同事們輕鬆聊天。

這裡永遠有辦不完的派對與慶典。每個員工只要有突破自我的表現,當天晚上立刻就會有歡慶派對。部門主管每一季要撥出一○ %的預算與時間,帶領團隊完成一項工作之外的活動,例如登山、健行等,從中了解員工的生活、家庭、心情。

「許多創新的點子都是在一邊烤肉、一邊閒聊時,靈光乍現冒出來的,」Zappos創辦人之一佛烈德(Fred Mossler)說。

當你遇到挫折與瓶頸,沒有人會大聲吼你,只會找你出去喝兩杯;你也可以選擇到寫著「禪」字的心靈部門靜坐沉思,或者找輔導人員吐苦水後,再重回崗位。

如果讓你煩心的是工作之外的事情,Zappos還提供生活教練(life coach)諮詢,幫助員工解決生活上的難題,從婚姻、家庭、人際關係等無所不包。

考核與眾不同》「帶給同事與客戶快樂」列入績效 這裡沒有人有MBA學位,沒有人知道什麼叫作「KPI」(關鍵績效指標,Key Performance Index),部門主管在評估員工表現時,「專業技術」只占五○%,另外一半則是「你能帶給同事與客戶多少快樂?」

他 們的桌上擺著各種書籍,幾乎全部與「快樂學」有關,其中一本厚達五百頁的書引起了我們的好奇,拿起來一看,竟然重達一‧二公斤,上面寫著「Zappos Culture Book」(文化書),裡面的內容與圖片全部由員工自己編纂,談的是他們對公司十個核心價值的體會與「快樂」的連結。

二十四歲那次創業經驗,讓謝家華對人與企業文化有更深的體認。他說,自己花了很多時間在想「人」的事情,「這麼重視選員工這件事,因為你們要一起做事,」而這些人必須是「我想花時間在他們身上的人。」

「有很多企業都以為,要讓員工們快樂,就是給他們更多的錢;如果要讓他們更努力工作,就是給他們更多的錢。這個假設是,錢等同於快樂。但我們不這麼做,我們專注在其他事情上。」

「很 多研究都指出,對一個員工來說,『錢』只是他們在工作中,第四或第五重要的項目,更重要的是他們跟直屬長官之間的關係,或者他們是否擁有更好的友情網路, 以及是否在工作中有學習、有成長⋯⋯,但絕大部分的公司都不注重這些。」

如此「人性化」管理方式,難道不怕被員工大佔便宜?「所以找到『對』的人非常重要,」謝家華說。

所 謂「對」的人,指的是符合公司十項核心價值的人格特質。對Zappos的員工來說,這就像《聖經》的十誡一樣重要,所有的招募標準與績效評量通通來自於 此。不只名片上、牆壁上、文化書上,到處印有相關字樣,就連上廁所時抬起頭來看到的塗鴉與插畫,內容還是脫離不了這十誡。

徵才方法創新》 Facebook看交友、Skype口試聽語氣 要進入Zappos,必須經過四關卡的考驗。「首先,這個人必須對我們的公司文化有瘋狂粉絲級(culture fans)的認同,」人力資源部招募經理克莉絲塔(Christa)表示:「除了書面履歷外,我們要求申請者提供Facebook、Twitter帳 號⋯⋯,一方面看出他的生活與交友狀況,一方面也用來維持與申請者的關係。」

再者,是用Skype進行電話面試,這部分主要觀察出這個人「有不有趣」。問題包含這輩子做過最瘋狂的事、最大膽冒險的事、在上一份工作中最奇特的經歷等。

「我們希望員工有點怪異(weird),」謝家華表示,他會要求面試者自評,以一到十分來看,一分的人很無聊,對公司不會有幫助;十分的人可能是精神有問題。「七、八分最好,這樣的人有創意,可以帶來很多新的想法與刺激。」

與人的互動也是電話面試的重點,因為Zappos常常「公私不分」,他們鼓勵員工上班時帶小孩來,目的是「讓孩子了解父母的工作」;所以他們也希望員工下班能保持與同事間關係,「那種很強調私人空間,從來不願跟別人出去小酌兩杯的人,通常不會錄取。」克莉絲塔說。

第三關是一整天的公司導覽,從中觀察面試者對別人的反應。「有些人對『人』反應是很冷淡的,」克莉絲塔說,從他們踏進公司的第一步,是主動往前與你握手,還是站在那邊等你走過來,這就可以看出一個人是否謙卑還是自視甚高。

另一個觀察是會不會主動幫忙。公司導覽的過程中,Zappos的員工會不斷走來走去,搬箱子、挪椅子。如果面試者在沒有任何提示下就主動對其他員工伸出援手,錄取的機率就會大幅提高。

培 訓最後考驗》拿紅利走人,或留下來 最後,則是對人性的考驗。符合所有資格的面試者,會進入一個長達五週的訓練,內容包含專業技能、人際溝通與公司文化。五週後,有兩個選擇擺在眼前:拿一個 月的薪水,外加兩千美元(約合新台幣六萬四千元)的紅利走人;或者,什麼都沒有,留下來當一個時薪十五美元(約合新台幣四百八十元)的正式員工。

「這就可以看出你究竟是為了錢,還是為了理想來這裡工作,」克莉絲塔說。

「錄取一個『不對』的員工,未來付出的代價絕對超過兩千美元,」謝家華說。

去 年二千五百個申請人中,Zappos只錄取了其中一%,「『對』的人真的很難找,」謝家華感嘆。「如果我們雇用了三○%的人,那我們的營收應該也要能成長 三○%,但是我們沒辦法⋯⋯,」「我想如果要預測未來的成長,就是看我們決定要招收多少人,如 果你招募到對的人,他們就會創造更多獲利機會。所以只要多了兩倍對的人,就會有兩倍的成長。」

根據《哈佛商業評論》的報告,美國客服人員每年的平均流動率是一五○%,但Zappos卻低到只有七%。高度穩定的人員,讓Zappos可以貫徹公司文化,減少重新訓練的成本。

如同傑克.威爾許(Jack Welch)所說:「人對了,事情就對了。」這家沒有MBA的公司,靠獨特企業文化與招募標準,建立了一個創新的企業管理模式。

延 伸閱讀:Zappos追求的10大核心價值1.落實服務,讓顧客大聲「WOW!」 2.擁抱並推動「改變」 3.創造樂趣與一丁點希奇古怪 4.大膽、創新與開放 5.追求成長與學習 6.用溝通建立開放與誠實的人際關係 7.打造積極的團隊與家庭氛圍 8.花最少的力氣,做最多的事╱做到功半事倍 9.永懷熱情與決心 10.虛懷若谷
 



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17242

职业规划:继续寻找,不要停顿

http://www.yicai.com/news/2010/09/415447.html

很多人一生都在困惑自己到底应该以什么为职业。有人一直到死也没想清楚,有人到死才想清楚,我不知道哪类人更遗憾。

老话说,女怕嫁错郎,男怕入错行。在现代社会,不光女怕嫁错郎,男人也怕娶错妻。不光男人怕入错行,女人也怕入错行。

入错行的后果有三:

第一, 不容易赚钱。既然行入错了,那就是wrong fit(人-岗不匹配),就不是right fit(人- 岗匹配);不是right fit,就很难有出众的表现;没有出众的表现,进步就缓慢;进步缓慢,收入就有限。

第二, 不容易幸福。时间对每个人都是平等的,都是一天24小时,除掉吃喝拉撒睡用去一半,还剩12小时,8小时全在工作上了,加上加班,很多人清醒时间完全花在 工作上了。所以说,选择了职业,基本上就等于选择了生活方式。特别在中国这样的工作文化里面,8小时之外,几乎没有生活。不夸张地说,选对职业,就选对了 生活。

第三, 不容易自我实现。打个比方,如果当初爱因斯坦真的应邀参加以色列总统竞选,而德高望重的爱因斯坦真的当选,那么,最大的可能是,这个世界多了一个蹩脚总 统,少了一个天才物理学家。假如爱因斯坦从小就“被”励志成为总统,而走上从政的职业发展道路,那么,这位伟大的物理学家就会因为很难发现自己的伟大,而 变得郁郁不得志。

有人选错了职业,是因为不了解行业。记得我初入北京大学心理学系的一个班会上,主题就是以心理学为第一志愿的人,分享选择这个专业的动机。

我发现,大家的选择,竟大多是基于对这个专业的曲解。因为不了解而犯的职业选择错误相对容易避免。

最好的办法,是问问从业多年的成功人士、平庸人士、郁郁不得志人士,听听他们怎么说这个行业,然后再作选择。

更多人选错了职业,是因为不了解自己。

如果把职业比作航船,而每个人的核心职业价值观,就像是锚。艾德加·施恩(Edgar Schein)写了一本书,叫做《职业锚》(career anchor),把人们的career anchor分成8种。

Career Anchor之一:技术/职能。“我拿到了博士学位,已经有了一定的学术地位。管理是很累的事情。千万别让我管事,我只想做化工专家。”有类似想法的,就是这类人。

Career Anchor之二:管理才干。“我喜欢作决策、不怕冒风险。我不怕得罪人。我希望最终做到总经理岗位。”有类似想法的,就是这类人。

Career Anchor之三:创造力。“我不能让我的创造力消耗在企业内的日常琐事中,我要一个广阔的用武之地。” 有类似想法的,就是这类人。很多创业者属于此类。

Career Anchor之四:独立自主。“被人指手画脚,却还得装孙子是我最不能忍受的事。所以我现在是自由职业者,为企业提供人力资源方面的咨询工作。” 有类似想法的,就是这类人。很多创业者属于此类。

Career Anchor之五:保障。“我需要稳定的工作让我承担起养家糊口的责任,同时从事业余爱好。所以我选择在政府机构工作。” 有类似想法的,就是这类人。

Career Anchor之六:服务/献身某项事业。“帮助别人的事业(扶贫、环保)最有意义。” 有类似想法的,就是这类人。

Career Anchor之七:单纯的挑战自我。“我因为厌倦而频繁更换工作。” 有类似想法的,就是这类人。好在现在的职业选项非常多,足够这类人玩一辈子的。

Career Anchor之八:生活质量。“我不愿为职业发展牺牲生活质量。”有类似想法的,就是这类人。这种人是人群中的另类,他们会放下工作几个月甚至一两年,然后去从事自己的爱好。

为了认清自己的career anchor,大家不妨对号入座。由于每个人的自我认识程度不同,加上外界宣传的影响,对号入座谈何容易。

虽不能说“三岁看大,七岁看老”,不过,为了找到真正的自己,回忆童年也许可以提供一些线索。

那些找到真爱的职业的人,往往重现了他们在幼儿园时代的生活方式:那些远离孩子群孤独地玩沙子的孩子,现在大都成了自由职业者;那些制定游戏规则领着大家玩的孩子,现在大都成了领导者;那些敢于深入险境铤而走险的孩子,现在很多人都在创业。

成功与否,倒在其次。

有时,我们感觉自己老了,既然选择了,就这样一直做下去吧。但是,我们每个人只能活一生,还是听听史蒂夫·乔布斯的感言吧:Keep looking, don’t settle.(继续寻找,不要就这样轻易安顿下来)

(作者本名李峰,香港大学心理学博士、风里领导力创始人、效度邦测评机构共同创始人,他刚刚出版了《五大品质:卓越领导力心理基因解码》)


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18255

不要開一張空白支票----麥當勞之五(完) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=4765

巴黎:

上回談到麥記把大量的現金盈利用作回購,以下是從回購產生的股數量變化對每股盈利變化影響的分析方法,步驟如下:.

先準備股數量攤薄變化數字
2000年12月31日起始的淨股數量為1,305(m)股,假如你買了10%, 130.5(m)股,你9年來
其每股的利潤會因回購而上升,若沒有回購會攤薄如下:

             <---------股數變化----->           <------利益值上升/下降-->
                  新發行       回購                         回購策略       不回購策略
                                                                   股數   攤薄後    股數   攤薄後
2001             11.9       (36.1)                   1280.8    10.19%   1316.9   9.87%
2002         13.1       (25.6)                      1268.3     10.29       1330      9.81
2003         12.6       (18.9)                     1262         10.34      1342.6   9.72
2004         30.2       (22.2)                     1269.6      10.28       1372.8   9.51
2005         32.8       (39.5)                     1263.3      10.33       1405.6   9.28
2006         38.9       (98.4)                     1203.8      10.84      1444.5     9.03
2007         38.7       (77.1)                     1165.4      11.20       1483.2   8.80       
2008         19.7      (69.7)                      1115.4      11.7         1502.9    8.683
2009         11.7       (50.3)                     1076.8      12.12       1514.6    8.616
                                                                   
1.求得股東權益值變化
若你2000年有10%權益,多年來你的值上升了84.8%,9年的複式回報是7%             
            
           權益值       股數    每股值       130股分得
2000        $9204    1305    $7.05          $ 920m
2009       $14033   1076    $13.04        1700m

2.然後是計股息率
                 總股息    按股數分得
2001          288          29.3
2002          297         30.6
2003          504         52.1
2004          695         71.5
2005          842          87
2006         1217        131.9
2007         1766        197.8
2008         1823        213
2009         2235        271
                -------
               9667

多年的股息連同上述權益值的7%,
以現有管理層的回購策略的總複式回報率為15.14%

3.並比較每年獨立的ROE
根據我們上回分析的ROE,麥記每年約有25%,比較這IRR的13.36%,顯然當中有些事情我們遺漏了。

4.觀察股東權益值變化表找出原因
我們已知ROE和IRR的相差主要原因是因為管理層多年來不斷以盈利的現金回購股票,我們要問的問題是,假如改變這策略,IRR能否增大,能否較原來管理層更好。

策略一:不回購,並全派息:

根據年報顯示,9年來回購總用現金是$18551,若這些錢全派息,就會是原來派了息$9667的2.919倍

不回購股票被攤薄後收息如下:
            新股息  按新攤薄股分得
2001    840       9.9%=  83.2
2002    866       9.81%=85
2003    1471       9.72%=143
2004    2028     9.51%=193
2005    2457     9.28%=228
2006    3552     9.03%=320
2007    5154     8.8%=454
2008    5321     8.68%=462
2009    6524     8.82%=575
2009   權益值分得 =  1209

9年間不回購的策略的IRR= 23.21%

策略二:只回購新發行的股數,餘下的現金全派息:
因為發認股權給管理層的關系,麥記要不斷預備新股。所以我們需要動用8,084m在市場上回購同等數量的股票,令股量在9年間也能維持在1305m股,而所有原股東的權益也不會被攤薄,和原來相同:

          回購量  回購價     總現金
2001    11.9         $30.2         358.
2002    13.1         $26.8         351.
2003    12.6         $23.2         292
2004    30.2         $27.3         824
2005    32.8         $31.1       1020
2006    38.9         $37.8        1470
2007    38.7         $51.2       1981
2008    19.7         $57.1       1125
2009    11.7         $56.7        663
                                        -------
                                       $ 8084m
原有回購策略動用了$18,550m,所以現在我們的新策略會剩餘了$10,466現金,若把它全派息,加上原股息,總息就會是原來9667的2.083倍

保持回購至1305m股量,原股東收息如下:
            新股息  按新攤薄股分得
2001    600       10%=  60
2002    618      10%=62
2003    1050     10%=105
2004    1447     10%=145
2005    1753     10%=175
2006    2535     10%=254
2007    3678     10%=368
2008    3797     10%=380
2009    4655     10%=466
2009   權益值分得 =  1403


9年間維持原有股數量1305M的回購的策略的IRR= 20.25%


回購行為是層壓式的數字遊戲
市 場上大份部的回購行為,除非常情況下,基本上都是損害股東利益,但為何管理層仍樂於使用?其中一個原因是,回購後的每股回報、ROE,計數上的確會上升。 可是,這些數字的上升,實際是由股東的另一個袋支付,而幾乎所有的左袋上升了半斤,股東的另一個右袋都必定下跌至少是十兩或以上,因為年報是看不到股東的 另一個袋的減少,所以管理層是樂於使用。

結論.
任何投資最終的目的都是希望股票持有人的財富上升,直覺說是必定和每股盈利的數字有關,但我們這幾篇便証明實非如是。
我們從最初的一二篇,看到麥記的獨特競爭能力、後又看到擴大這獨特能力店鋪租金入息所受的限制(可能是管理層能力,亦可能是市場吸收力)、又看到浪費資金選用錯誤回購策略引致股東的財富流失。我以巴老的一句對卡夫收購吉百利時警惕股東的一句話總結:
-------"不要開一張空白的支票"--------
(給卡夫管理層寫他們自已喜愛的收購定價銀碼)

回購自已的股票或收購任何其它公司都是一樣,而麥記有這樣好的ROE,10年間的P/E都只是維持在約12倍--25倍,尤其近年只是12-18倍,這或反映管理層錯誤回購策略的影響,股息的影響可想而知是如何重要!


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18537

不要再問我買咩嘢冧巴 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=42139

香港散戶炒股票,都喜歡用「冧巴」代替上市公司名稱,許多散戶每天只管在報章、電視、電台與各大傳媒,問專家攞貼士,所謂貼士,通常就是一個 代表一間上市公司的冧巴,再加上一組止賺與止蝕價,就可以買賣,他們可以完全不認識公司運作與估值高低,這種投資方法與賭波、賭馬等賭博項目無異,如果這 種方法能夠賺錢,實在是散戶的運氣。

在我網誌之中,經常有網友留言,買我呢隻冧巴嘅股票怎樣怎樣,那隻冧巴的股票又怎樣怎樣,其實在香港上市股票當中,我有九成以上都是不熟識,基本上 沒有資格給人投資意見,我來來去去熟識的上市公司,只有那一百數十間,你問我,我多數沒有好的答案給你,如果你問坊間專家,佢地可能會即時答到你,並發個 圖表分析,畫出一堆阻力線、支持線、什麼線交叉什麼線之類的東東,再加一組止賺與止蝕價,我真的佩服這班專家博學多才,不過散戶跟買通常輸多賺少。

我認為初學投資股票的朋友,如果沒有經濟、財務、會計等根基,也應該明白買股票是一種長線投資行為,買入一間上市公司的股票,就是成為一間公司的小 股東,只要買入的是優質企業,股價自然節節上升,並每年收取豐厚股息,如果散戶不懂股價高低,可以利用平均買入法或月供股票的方式儲蓄股票,年復年後,自 然保本增值。你們不相信嗎? 如果呢個方法行唔通,香港政府就唔會強制香港打工人士,每月都要供強積金,目的是令市民在65歲退休之後,有一筆可觀的財富養老,如果你發覺呢個強積金供 來供去都唔夠支持你退休使費,你可以自己做多一個股票投資計劃,我通常建議網友以大藍籌與指數基金為開始的投資目標,只要持之以恆,定能儲蓄致富。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18625

不要花一分鐘去改變不同看法的別人 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5060

巴黎:

CKM001、林奇、味皇君說寫Blog希望教化一些入"市"未深的散戶,我從來沒有他們偉大的打算。

因為我相信巴菲特的一句:"他的財富是要建立在別人的愚蠢身上"。

而我認為不見棺材的人是不會掉眼淚。

但話雖然如此,我絕不會在自已的Blog內胡扯、說假,我還是會很小心寫有關股票的價值的研究,如果他們不聽忠言,我還是很高興的。以下是我的一個經歷。

前一陣子,有一"年青人"貼了一個回文,建議我應止蝕超大,我回應說對他沒有可說的話。"年青人"不服氣,繼續貼他的認為止蝕的行動,最後我Delete了他的貼,他是我Delete 回貼的第一個。

Delete文的大概是----我說他叫人做任何行動前,自已要有勇氣先行動。他衝動地說與我對睹三球。

我從年青人的大隻廣的行為悟出一個道理,我也不應再發表自已的買賣,因此我不會再說我自已有沒有依從這個年青人的建議已沽清止蝕,或是我再重注加碼在超大的身上。但我會說,即使Graham番生,隨口一句,我也不會聽,年青人未免對他自已自視過高。

這個年青人是我的反面教材。

我不方便再說自已手上的盆。但我有一個細叔,有幾千萬股超大,已持有8年以上。年青人若想對睹,其實很容易,在市場沽空超大,那麼你就是和買入的人對睹。

有你的沽空,我細叔又多些機會累積,那真是各取所需,兩家也快樂呢!

前陣子我看到逍遙君與一個叫人"不要死牛"的Blog主的對話,我認為二人是牛頭不搭馬咀,要那Blog主公告組合是不能證明什麼,可況有我呢個八府巡案在,任何雕蟲小技,也很易穿煲,Blog主見過鬼還會來嗎?

其實那Blog主既然批評別人的組合,證明他自已是對,是何以很簡單的,沽空所說的別人持有的傻股,然後Post收條到Blog站。

那麼,即使Blog主看錯,我還是配服他的勇氣及言行的一致,雖然這個可能性微乎其微。

否則,止蝕,隨口說就話賺50%,講之麻。


p/s: 叫人不要死牛,從歷史看,必定會令原本可以賺錢的人最終輸錢。看到這些不幸的散戶,有時的確是有點無奈。但是連這些愚昧的建議也分不清而相信,輸錢真是活該的。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19111

不要姓賴! 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5391

巴黎:

以下是Walter Schloss總結自已半生投資生涯的16規條,有人曾問他,為何不注重宏觀經濟,只著重價值投資?價值投資的股票價格不是也會在經濟轉壞時下跌嗎?

他回答:"不是這樣的,以價值投資買的股票,好環境是會升的,在經濟低迷時慢一點吧!"

一些朋友,年前叫別人不要踫美股,說美股無運行,到現在仍執迷不悟。也有一些朋友,眼見巴黎的AIG大升之際,突然非常客觀清醒、並隨風擺柳地轉口風。

我在站內,只得一篇宏觀經濟論,我當時說,錢多貨少,貨價必升,我沒有高深理論,我叫大家,不要以為那些錢是蠢,那些錢只會買價值吸引的貨,而不會蠢貨的,我叫大家不要見貨就買。

你們知不知道為何巴黎不喜多談宏觀經濟呢?

因為如果你不談宏觀經濟,你就不能夠再為自已昨天的錯誤找籍口開脫!

你不會再說,因為外圍影響、因為中央打擊乜乜、因為中央加息、因為12.5改變政策、因為對農民、對汽車、對乜對物改變了.......樣樣都不是你的錯,是其它人引致你賺不到錢!引致那支股票不升價!

不談宏觀經濟後,你就會認真考慮以下的問題:

我幹嗎從來未有好好研究、分析這間企業在變化經濟環境的考驗能力?
我為何從未有認真了解這間企業究竟價值有多少?!
我為何從不作最壞的準備?!
我的分析、思考架構方法存在著什麼問題!?

股票買錯並不是投資道路上最致命,在分析前就找定代罪人才是。而唯有你不以宏觀經濟分析買股票,你才會勇敢對自已所做的任何決定負責!

在只有20%的人賺錢的股票市場,做眾人所做的事從來不會令你有好成績!


Walter Schloss 16 rules

1. Price is the most important factor to use in relation to value

2. Try to establish the value of the company. Remember that a share of stock represents a part of a business and is not just a piece of paper.

3. Use book value as a starting point to try and establish the value of the enterprise. Be sure that debt does not equal 100% of the equity. (Capital and surplus for the common stock).

4. Have patience. Stocks don’t go up immediately.

5. Don’t buy on tips or for a quick move. Let the professionals do that, if they can. Don’t sell on bad news.

6. Don’t be afraid to be a loner but be sure that you are correct in your judgment. You can’t be 100% certain but try to look for the weaknesses in your thinking. Buy on a scale down and sell on a scale up.

7. Have the courage of your convictions once you have made a decision.

8. Have a philosophy of investment and try to follow it. The above is a way that I’ve found successful.

9. Don’t be in too much of a hurry to see. If the stock reaches a price that you think is a fair one, then you can sell but often because a stock goes up say 50%, people say sell it and button up your profit. Before selling try to reevaluate the company again and see where the stock sells in relation to its book value. Be aware of the level of the stock market. Are yields low and P-E rations high. If the stock market historically high. Are people very optimistic etc?

10. When buying a stock, I find it heldful to buy near the low of the past few years. A stock may go as high as 125 and then decline to 60 and you think it attractive. 3 yeas before the stock sold at 20 which shows that there is some vulnerability in it.

11. Try to buy assets at a discount than to buy earnings. Earning can change dramatically in a short time. Usually assets change slowly. One has to know much more about a company if one buys earnings.

12. Listen to suggestions from people you respect. This doesn’t mean you have to accept them. Remember it’s your money and generally it is harder to keep money than to make it. Once you lose a lot of money, it is hard to make it back.

13. Try not to let your emotions affect your judgment. Fear and greed are probably the worst emotions to have inconnection with purchase and sale of stocks.

14. Remember the work compounding. For example, if you can make 12% a year and reinvest the money back, you will double your money in 6 yrs, taxes excluded. Remember the rule of 72. Your rate of return into 72 will tell you the number of years to double your money.

15. Prefer stock over bonds. Bonds will limit your gains and inflation will reduce your purchasing power.

16. Be careful of leverage. It can go against you.

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=20735

不要只看財經網的P/E及P/B 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5699

巴黎:

一般財經網、例如Google,Yahoo....,都有列出股票的P/E,P/B,Yield等等。
很多投機人合起兩眼就飛身入去,以錯誤的資料、錯誤的投資方法,結果就很明顯。有無可能賺呢?有,六合彩也有人中,不過買六合彩只是區區幾十元而矣。

這裡有一個簡單的分析P/B,P/E法,呢D差不多是價值投資人的必定動作。

第一:

先看最近的年報的股東權益的金額,我以1222宏安為例:

Google Finance 說它有32.62億股,市價0.038,市值1.24億,市盈率0.5倍。

比較2010-9-30年報的Balance Sheet:

財東權益為18億,固定資產有14億,淨流動股本有4億元,賺1.5億,P/E就是..嘩!你計吧!P/B就是1.24/18= 0.067,有無咁著數?!

第二:

看 一看財報內附錄有關股份的備註,那個是大股東,公司發行了多少股,有沒有回購,有幾多認股權証,比較一下認股價和市價,如果市價大過認股價,你就當股數全 認購並要如大,假如1蚊市價,以3角認購1萬股,便要加多1萬股,而認購人付的3千元同樣要加大在股本內。宏安在這方面並不需要調整。

第三:

在港交所網頁找尋公司的最近通告,看看有沒有股本重整文本。宏安就有一個如下。
唔洗問呀貴,呢類集資一定係想吃你個份,但講明乜都要以理性計算:

a)通告說先5合一:

即現在那32.62億股會5股變一股,每一調整後的一股要供八股,呢條是小學乘除數。

  拆細部份              供新股部份
( 32.62億  /  5)  +  
(32.62億  /  5     x    8 )  =   58.72億股。

b)然後又話有供股者有1股紅股送:

=  32.52億 /5             =  6.52億

總股數最終會是  =   65.23億。

第四:

計計供了現金入了公司後的最終股東權益值

原本是18億 + 現供股除費用後淨入 5.06億現金  =   23億

每股新股資產值為  23億 /  65.23億  =  @$0.352

第五:

看清楚通告的除權、供股、5合1、新股的交易日時間。

除權日是1月17日,即今日買的股票是無供股權,同時今日每買5股,在1月28日後會合并成為新一股。例如你今日以0.038買入5,000,000股,付出$190,000,1月28日後只會有1,000,000股,到時每股要上升至0.19,你才能無賺無蝕。

最後比較除權日之前買股並打算供股的股東是如何:

1月17日

                       買入股數               當日市價             付出
    買入             500,000                  $0.1             =   $ 50,000
                        -----------
   5合1後 =       100,000
   1供8   =         800,000                付$0.1           =   $80,000
   獲紅股          100,000                                               
                        ----------                                ----------------
  實收股數  = 1,000,000                                實付$130,000   每股@0.13

很多少股東一見供股,通常都不理或沽了就算。

以這支股票計,供股前資產值有大拆讓,供完股一讓有,你不供股,內線人就吃了你那份。

我很小買這類細市值公司,因為即使你買入,大股東只要問一些有興趣內線人夾錢,只是幾億元,壓低價後再私有化或不斷供股就可show你的hand。而一些較大市值,例如幾百億的公司,因為供股、或私有化金額較大,難度就增加。

當然,如果企業年年派息,又賺錢,折讓又大,p/e不高,你能找十支八支分散,預留一些錢供股,限定佔你portfolio在一定%。你的取勝機會,以一lot計回報還是不錯。

聰明的人自然不會笑這十支股票內有一、二支是虧本吧,是嗎?!

即使是約一個小時的股數計算勞動(未計財務分析),有一些人也嫌煩,其實"煩"對於價值投資人是非常有利,怕煩的人會因為不計清楚數字而處於不利,我們就能賺到他的錢,上面除權前後的價足有46%的相差。

大多數公司並不會如此複雜,如果你能找一個類似的練習,其它的公司就很易做了。我聽過一個誤人子弟的Blog主說,買股票並不需要花太多時間。唉,如果你認為也如是,我除了想賺盡你們的錢外,還有什麼可說呢?!

昨天的第三點說實踐是檢視真理的唯一標准,若現在我說今天我只會以0.026才買宏安,你一定知道了我的秘密,(0.026 x 5合1 = 0.13有63%資產拆讓),有決心的Blog友,快找一些便靚正的好股,自已動手實踐並計一計,然後email 上來看看。

    email : [email protected]




後記:Blog友來文更正了我計的股東權益應該是$19.9億,有準備的人,當然是他對的。

我應該補充一下,我是用了Graham教的清算價,把很多資產都打了拆,打了拆的內在價值,Margin of Safety更大,更小意外,你們可參考天知君一篇有關資本策略的清算價如何計!

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21555

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019