高耀豪﹕美元太強 添滯脹風險
1 :
GS(14)@2016-12-21 08:14:31【明報專訊】聯儲局上周終於加息四分之一厘，整體上，市場已經反映了是次加息，主席耶倫表達了較早前稍為強硬的言辭，且委員的預期反映了2017年或將加息3次，所以仍為市場帶來了一點壓力。耶倫表達加息是代表委員會對美國經濟有信心，但她的信心卻使市場失去了信心，使股、匯、債都有一點調整。
外匯市場於年底一般流動性會較低，理論上流動性較低波幅應該較大，但今年其中一個影響市場的重要因素便是美國加息，連美國加息都已經在上星期完成了，估計今年市場在經歷了整年黑天鵝橫飛的日子後，餘下這個多星期應該開始淡靜下來。一個多星期後進入2017年，美國仍然是單一擁有加息條件的國家，所以美元於上半年應該仍有維持強勢的機會，市場對美國加息預期的起伏應主導了外幣的走勢。
財赤倘加劇 美元將轉弱
2017年雖然預期美元強勢，但亦有外幣大幅轉向的可能性，因為歷史上當美元強時，伴之而來的往往是更大的赤字。如果美國貿易保護主義惡化，經濟增長低於通脹，那最後將導致滯脹而使美元轉弱；若美國因特朗普政策能有效推動經濟時，美國消費力轉強便將帶來更大的貿易赤字，加上推行基建所提升的財政赤字，那將會削弱美元的價值而使美元轉弱。然而當這些情况發生時，仍需因應情况而判斷受惠者，若美元的轉弱由滯脹或其他經濟危機所引起，那黃金和日圓應該最為受惠；若美元轉弱時其他國家經濟有所增長甚至加息，那大部分外幣皆會受惠於美元的轉弱。
外幣未具備轉勢條件
這對有外幣需要的投資者十分重要，例如有需要幫子女買英鎊交學費的便需要注意英鎊的走勢。在英國留學的其他開支難以控制，但30年低位的英鎊便着實為這些父母節省了不少，所以萬一錯失了機會，當英鎊上揚時便需要買入較高的英鎊了。同樣，喜歡去日本旅遊消費的也需要多注意日圓的走勢，當日圓反彈時速度可以很急，那時日遊成本也將上漲了。
目前美元在加息背景下仍然強勢，外幣仍未具備轉勢的條件，進入2017年，外幣投資者需密切追蹤市場對美息的預期，和個別貨幣所面對的因素，從而判斷貨幣的走勢。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6413&issue=20161221
高耀豪﹕大牛市進入尾聲 Buy and Hold未必合適
1 :
GS(14)@2016-12-28 07:52:57【明報專訊】尚有數天便進入2017年了，目前大市普遍認為2017年環球經濟應有一定溫和增長，對投資回報仍有一定預期，然而在利好面的背後2017年相信仍然充滿變數，例如中國內地是否真的如近幾天所傳聞棄保6.5%的GDP增速，特朗普政綱是否落實，美國利率走向如何，美元強勢會否延續，英國的脫歐安排以及歐洲自3月起多國舉行大選等，都為投資市場增加了波動的風險。
需調節長線投資方法
然而風險事件在過去兩年已經屢見不鮮，投資者應該從近年市場的特性中，調節傳統買入後持有（Buy and Hold）的長線投資方法，從而希望在這種市况中增加回報並減少風險。投資鮮有新方法，只是因應不同市場運用不同的方法，才能達到更佳的效果。筆者自去年初起一直相信分散投資、積極管理的方法比較適合近年的市場環境，相信進入2017年環境並沒有改變。
過往當投資市場進入了大牛市的趨勢時，買入而持有的方法雖然未必能帶來最大的回報，但可以剔除了個人心理因素，便能追隨大市而獲得回報，正是所謂有智慧不如趁勢。然而當大牛市已經進入尾聲，產生大牛市的政策已經到了不得不改變之時，市場充滿變數，買入而持有並不大管用，所以分散投資之外還需要加入策略部署的部分，加入投機的技術，透過積極追蹤市場，於發現市場機遇時盡快入市，如果市場走勢不符合預期時盡快止蝕離場，或有一定效果。
來年變數多 宜積極追蹤市况
投資者請回顧一下這兩年所發生的風險事件，無論是去年中A股的大升跌、人民幣匯改、今年英國的脫歐公投、美國總統大選及意大利的修憲公投，這些事件在事前和過程中都令市場大幅波動，但市場節奏加快，反應較慢的投資者並不能捕捉到機會，像美國總統大選，市場在同一天內已經由特朗普風險轉為特朗普機會，即晚美股已經上破歷史高位了，黃金也由急升轉為急跌，同樣歐洲股市亦於意大利公投後瞬間上升，對與錯沒有太大等待的空間，投資者要早作準備，並嚴守止蝕的紀律。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4333&issue=20161228
高耀豪﹕英法院判決 左右鎊匯走向
1 :
GS(14)@2017-01-11 04:40:59【明報專訊】始終相信外匯市場是全球最公開、透明度最高的市場，所以外匯市場應該是最有效率（efficient）的市場。有效率的市場有一個很大的特性，便是很受到消息或市場預期所影響，外匯價格除了極速反映消息外，亦會隨着市場預期，早於事實發生而變化。去年底當特朗普「意外」當選後，市場迅即反映對美國加快加息的預期而使美元走強，於12月中美國聯儲局加息並提升加息幅度預期後，美元進一步上升反映預期。
美元反映聯儲加息預期
由於外匯市場喜歡反映預期，所以美元於12月底前已經大致反映了預期，進入2017年1月，市場仍在等待新的消息出現，特朗普仍在等待就位，具體政策未推出，12月美國剛加息，下次加息日期未有定論，在市場累積了大量美元長倉非美貨幣短倉時，外幣本就存在了反彈的可能性。聯儲局於1月4日發布了上月議息會議紀錄，內容顯示聯儲局對2017年加息的態度沒有上月議息聲明中強，市場便立即引發了外幣一定程度的反彈，其中人民幣的反彈便最使市場注目。然而美元目前仍然具有更上一層樓的條件，相信反彈整固過後仍將再次上升。
英揆言論 提升硬脫歐機會
一眾貨幣有所反彈，英鎊卻斯人獨憔悴，正在下試近月低位。英鎊投資者或用家要注意本月英鎊大部分受到英國脫歐消息影響，預期英國最高法院將於本月對英國脫歐是否需要國會通過定案，這個結果，至少短期對英鎊走勢有非常大的影響。如果脫歐需要國會通過，那代表英國硬脫歐的機會大幅減少，因為國會中傾向留歐者眾，國會的參與應該會較為爭取讓英國留於歐盟區中貿易等的身分，減少像首相文翠珊等就英國移民和其他主權的爭取。文翠珊爭取移民和其他主權便與很多歐盟條款相衝，而文翠珊亦就下屆選舉時間表而需加快處理脫歐，整體上，硬脫歐機會便上升。這正是星期日文翠珊於2017年首次就脫歐接受電視台訪問時，表達脫歐是關於「獲得正確關係，而非保持成員資格中的某些部分」後，英鎊即時轉淡的原因。
如果最高法院判決國會不需參與，那代表文翠珊將能於3月底前啟動第50條進入脫歐程序，相信英鎊會很快跌破1.20而進一步下滑，相反，英鎊將受到短期利好氣氛而急升，上試甚至突破1.28阻力。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6101&issue=20170111
高耀豪﹕「縮表」等同加息
1 :
GS(14)@2017-04-12 07:46:27【明報專訊】上周美國聯儲局公布了3月15日的議息會議紀錄，內容顯示了聯儲局委員曾於會中討論何時縮減買債規模一事，代表聯儲局已經準備進一步退市。有趣的是3月聯儲局主席耶倫於會後發表了十分「鴿派」的言論，使市場認為儘管本年加息三次，但速度等並不會進一步加快，市場於加息後反應正面，然而議息會議紀錄顯示了進一步退市的可能，又使市場開始擔心起來。
歐元1個月平價隱含波幅本來於2月底開始下降，歐元開始上升，主要是因為市場對歐洲經濟樂觀，並且相信歐洲央行可能退市引發波幅下降，反而接近法國大選並沒有使歐元隱含波幅上升，代表市場不認為法國選舉結果會出現另一隻黑天鵝。歐元波幅於3月中美國加息起上升，至4月5日議息紀錄發布日進一步急升，顯示市場對聯儲局收縮資產負債表有一定憂慮。
加息環境機不可失 溫和言論避免震盪
耶倫反覆的態度，使市場尤其是債券投資者有一定的困擾，但其實這是可以明白的，就美國目前的經濟狀况而言，雖然剛公布的非農新增職位低於預期，但失業率已經下降至4.5%，參與率停留在63%，顯示失業率的下降的確是因為職位增長多於就業人口增長而下降，那今年已經提供了很好的加息環境，聯儲局事實上不能錯過。只是耶倫自然擔心市場誤讀而引起過分動盪，因此加息後發布會對答或會刻意溫和，但實情是聯儲局未來於會議中必會着實討論加息和退市的可能與時機，投資者並不需要疑惑，相信耶倫未來會繼續走在鷹與鴿之間，沒明白箇中原因的投資者便會有所疑惑而感到無所適從，但若能捕捉到鷹與鴿改變的變化，也許能為投資組合早作準備。
增加息次數機會微 反趁機退市
建基於最新議息會議紀錄內容顯示了減債的可能，既然聯儲局近期多次強調今年加息三次的機會，那除非市場有很大的變化，今年不會加息多於三次，反而若經濟進一步改善，聯儲局借機會縮減資產負債表規模的機會更大。要知道當聯儲局縮減資產負債表時，市場資金流動性便應收緊，那其實等同了加息，所以聯儲局並不需要增加加息次數，反而需要讓市場消化。當然，從另一個角度來說，討論是否只加息3次或許已不重要，因為加上減債已等如加息多於3次了。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6212&issue=20170412
高耀豪﹕黑天鵝與狼來了
1 :
GS(14)@2017-06-08 00:26:19【明報專訊】距離英國國會大選只餘1天，文翠珊可能為市場帶來本年首隻黑天鵝，但黑天鵝若要成立，首要條件便是要在市場沒有準備下得出負面結果，但近年經歷了很多類似的政治事件，似乎市場都習慣了「狼來了」，所以英國是次大選就像是黑天鵝與狼的對決，投資者都拭目以待，究竟對市場將會帶來什麼影響？
大選結果難料 英鎊料偏軟
當文翠珊4月宣布提前國會大選時，文翠珊在民調中大幅拋離對手，這可能是她提出提前大選的主要籌碼，然而一旦進入大選，結果難以控制，民調領先20個百分點並不保證帶來絕對的結果，其中投票人數的多寡和投票人與民調受訪者的差異皆有很大影響，還未計算一些反對脫歐者可能借此機會投其他黨派，希望新政府就脫歐再次舉行公投的變數，以目前民調顯示保守黨與工黨相距已變得甚為接近可見一斑。只是筆者一直認為若文翠珊失去了首相職位，那脫歐這燙手山芋便將交到其他人手中，那對文翠珊可能不是壞事。
自去年脫歐公投後，每當有英國將啟動脫歐程序的消息出現時，英鎊皆應聲大跌，反而當文翠珊宣布提前大選以便進行脫歐談判時，英鎊不跌反升，更升破了1.2780的重要阻力水平，回歸至去年10月當文翠珊提出脫歐時間前的水平，顯示市場認為以文翠珊當時在民調中的民望，提前大選應可以為保守黨帶來更多席位，那文翠珊便可代表英國展開較強勢的脫歐談判，亦代表市場認為強勢談判對英國有利。那保守黨若如預期得到更多的席位，那英鎊應該急速上升，應可穿破1.30阻力區，反之英鎊應該重新跌回1.2780以下。另一個結果可能是維持一個懸峙政府（Hung Government），沒有主要政黨可組織強勢政府，那是否代表「軟脫歐」？那英鎊應該是升還是跌？筆者認為即時反應仍然是偏淡的機會較大。
鎊匯倘轉弱 英股受惠
無論如何，當英國正式啟動脫歐談判後，脫歐對英國仍然將帶來很大的變數，其中最大的機會便是使資金外流，若配合環球市場有所調整，影響了英國企業在環球的投資收入時，那英國的國際和經常帳收支皆會受到影響，赤字增大時中線對英鎊不利。反而近期觀察得到股市和匯率多呈現負相關性，即是匯弱股強或匯強股弱的情况，未來如英鎊再次下跌時，英國股市或因此而受惠。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0024&issue=20170607
高耀豪：美稅改倘通過 或刺激來年進一步加息
1 :
GS(14)@2017-10-08 21:57:51【明報專訊】期待已久的特朗普稅務改革計劃終於出台，只是市場對計劃內容已有一定預期，計劃本身並沒為市場帶來很大的驚喜，市場到底是傾向情緒和氣氛炒作的，所以當市場今年逐漸對「特式」交易預期退熱後，甚至認為特朗普難以推行政策時，公布稅改方案到底為市場帶來一定的振奮，減稅變相提升美股盈利，支持估值本已昂貴的美股再破新高。
稅改博弈 或不利美元
市場對稅改計劃內容已有預期，但內容以外有幾點歸納注意：首先是預期減稅能增加美國內部消費和企業投資，為美國經濟帶來動力，如是除了支持美股外，額外的經濟增長能使美國進一步於2018年加息，支持美元。但第二點要注意的是稅改計劃並沒有提及如何增加國家收入，即是預期經濟增長能擴大收入以應付開支，這只是一種博弈，未知會否反而為美國帶來更大的赤字，導致信貸評級再度下調，這卻不利美元。第三是企業於海外收入由環球制改為地域制，容許美國企業以較低稅率將資金回流美國，這是否能因資金回流而提升美元？這點雖主要視乎美國企業於海外持有美元資金還是非美貨幣資金，但因為美元仍然是環球主要交易貨幣，相信美國企業於環球上的業務收益仍然是美元為主。第四點要注意的是稅改計劃仍然要得到國會的通過，因為正常情况下任何大幅減稅方案理論上皆可刺激消費等，問題是首先要國會相信未來收入能增加支持開支，估計過往美國比其他國家也算是「慣了」使用「未來錢」，但2008年的金融風暴總對美國帶來了一些經驗，這將會是一個嚴肅而爭議的討論，結果仍未肯定。
12月加息如箭在弦 新興市場短期有壓力
美國若大幅減稅，以美國的經濟規模和競爭力而言，似乎低稅率將提升美國競爭力，對其他地方應帶來一定的壓力，所以稅改若然順利通過，很多投資觀點或需要觀察或修改，然而若將焦點放回目前美國利率再度趨升之上，美國12月加息似乎如箭在弦，或為部分投資者帶來了憂慮，但事實上市場只是回到年初的起點，再次面對通脹與利率開始上升的階段，於這一個階段，始終仍然是利好股票市場的環境，只不過美元再度上升時對個別累積了升幅新興市場將帶來一些短期的壓力，亦使美元以外的貨幣面對調整的壓力。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8594&issue=20171004
高耀豪﹕散戶戰至最後一刻 基金提前鎖定表現
1 :
GS(14)@2017-12-03 18:12:00【明報專訊】即將進入12月收官之月，儘管美股仍然屢創新高，但環球股市似乎已出現了一些疲態。歷史數據顯示12月也是一個表現不錯的月份，所以一般聖誕假期除了節日和宗教氣氛外，也有一定的投資氣氛。有趣的是，今年無論有什麼市場因素影響，散戶投資者和基金經理在12月行為上應該有很大的分別。當今年投資氣氛不俗，各地股市和資產類別的表現皆不俗時，散戶投資者都有信心戰鬥至最後一天；但在基金經理來說，由於今年的表現不俗，相信於年底反而不用太進取，以免影響了今年的表現，所以估計今年未必出基金經理追貨托高大市這種情况。只是基金講的不是個人絕對表現，更需要爭取同類基金中的相對表現排名，所以若12月市場真的做好，基金經理仍需要保持相對表現吧！
今年基金毋須年尾托市
今個星期市場有三個重要事項需要注意﹕首先是下任美國聯儲局主席鮑威爾將出席聽證會，相信鮑威爾不會忽然改變立場，應繼續為12月中加息護航。另一焦點是美國國會是否會在星期四通過特朗普的稅改方案，稅改方案是近月支持美股上升的主要動力，相信以特朗普為首的共和黨有必要和決心去真正推行一些政策的改變，從而顯示特朗普真的能推動改革，為下年中期選舉鋪路，但稅改已被市場大幅反映，相信即使通過，短期內也未必能大幅推高市場。第三個重點是星期四（30日）油組的半年會議，油組的減產將紐約油價順利推上每桶50美元以上，早前因沙特和其他政治因素使油價突破了55美元以上，但上星期上試59美元後，技術走勢已見背馳。油價只要仍能守於55美元以上仍屬健康調整，但油組延長減產似乎已被市場消化及反映在油價上，反映油股的XOI指數正在下試50天移動平均線1228點，相信是次油組會議結果未必能推高油股，從而為美股帶來額外動力。
部署2018 留意通脹提升加息風險
在今年股市連續上升下，好消息已經盡出之後，加息日期已經貼近，相信年底大市進一步上升空間不大，但大市流動性仍然充裕，經濟增長步伐仍然良好，通脹仍然低企，相信大市基調無變，投資者應可趁年底部署2018年，惟2018年需要特別注意美國通脹的情况，因為在失業率屢屢下試下，來年通脹上升的可能性已提升，很可能影響美國加息步伐。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2816&issue=20171129
高耀豪：通脹遠超2% 大市才有壓力
1 :
GS(14)@2018-01-28 15:05:36【明報專訊】自新年以來股市牛氣冲天，進入了股匯皆升，唯獨債券有獨憔悴的感覺。過去多月筆者一直指出債息上行已經是大方向，在債息上行的日子，股票和商品在過往歷史周期都是受惠者，雖然目前大部分股市估值已經不低，但在環球經濟正在增長而整體債息仍處於異常低水平，流動性亦充裕之時，估值不是能完全依賴的指標。整體上，今年投資者要更相信債息與股價的正相關關係，即債息上升股價同步上升的關係。美歐日主要成熟國無論有沒有通脹目標，皆不約而同以2%通脹為參考指標，即是說一般2%上下通脹在各央行來說都沒有問題，所以通脹應「大幅」高於2%以上，才會對大市有真正壓力。
倘與RSI背馳 增回吐壓力
恒指受環球與內地資金追捧，尤其新年後屢創新高，所謂牛市莫估頂，筆者也不例外，相信今年恒指續有表現。然而短線而言，恒指14天相對強弱指數（RSI）已達88.28超買水平，應該是過去20年第二高水平，比2007年84.48更高，只略低於2015年大時代的89.38。從RSI的理論而言，恒指短期調整或整固較為合理。若從目前市場氣氛和流動性上看，即使RSI超買亦不代表恒指有很大的調整空間。另一情况是恒指進一步走高而與RSI背馳，那會加大之後回吐的壓力。第三種情况是恒指在高位開始整固，50天線便將向上修高，那10天和20天線便會與50天線修合而完成調整，之後恒指再重拾動力，這情况曾在2015年大時代發生於上證綜合指數，當時的整固期剛好亦是始於農曆年之前，與目前情况相若，所以恒指或許出現類似整固情况。
歐元1.2432遇阻力 短期難破
外匯市場上美元應將繼續疲弱，因市場焦點放在歐洲的經濟增長上，導致一些地區或國家存在加息或退市的可能，所以美元應難以走強。只是年初至今各外幣上升急速，至今已反映了短期利好消息，儘管美元疲弱，各地貨幣短期也無力進一步上破，並有回吐壓力。歐洲央行星期四議息，除非已經作好退市準備，否則行長德拉吉言論應刻意地溫和，以免刺激歐元再度上升。3月4日意大利大選即將到來，一般大選之前一個月不確定性會打壓匯率，使歐元難以走強。歐元自面世後於2003年上破了200月線後，雖四度下試仍一直守於此月線之上，於2014年12月下破後，月線由支持變為阻力，目前月線1.2432將是歐元重要阻力，短期應難以突破。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1915&issue=20180124
Next Page